现代契约理论与资本市场法制创新

1现代契约理论与资本市场法制创新郭锋中央财经大学法学院教授目前，全国人大常委会对?证券法?和?公司法?都在进行修改。理论界对这两部法律的修改做了很多探讨，这些探讨在我看来有两个特点：一是技术性的条款修改意见比拟多;二是市场主体对法律修改能否刺激股市的价格比拟关心，带有功利性倾向。我认为，在进行证券市场法律制度变革的过程中，我们缺少观念上、理论上的总体思维和考虑。为此，我想借助现代经济学理论特别是制度经济学理论的一些概念、范畴和工具，来分析我国目前进行的资本市场立法。西方的制度经济学已经开展到一个较高的水平，当代西方资本市场的开展深受制度经济学的影响。但在我国，目前这种影响还较小，还没有很好的将经济学的前沿理论引入法律。一、契约概念的法学和经济学解析契约，又称合同、合约、协议。英文为Contract，Compact，Covenant，法文为Contrat，德文为Vercrag，均语源于罗马法的合同概念Coneractus。自古以来，就存在对契约的不同诠释。哲学家有的把契约作为一种逻辑的抽象、理性的观念，有的把契约作为一种社会政治概念(如卢梭、霍布斯)，还有的把契约作为一种宗教概念或道德哲学概念。法学上的契约，是指产生法律效力的双方或多方当事人的合意。大陆法学者认为契约是一种协议，是产生、变更、终止债的关系的法律行为，德国著名法学家萨维尼指出：〞契约的本质在于意思之合致〞。英美法学者认为契约是一种〞承诺〞，是〞可以依法执行的诺言〞。这也是大陆法和英美法对契约理解的不同。我国合同法第2条规定：〞合同是平等主体的自然人、法人、其他组织之间设立、变更、终止民事权利义务关系的协议〞。经济学上的契约概念比法学上的契约概念的内涵宽泛，除了包括具有法律效力的协议外，它将所有的市场交易、企业组织都视为一种契约关系(今天我的演讲就是从经济学的角度来理解契约)。契约经济学迄今已开展成为西方主流经济学最前沿的研究领域。二、古典契约理论和新古典契约理论近现代契约理论起源于罗马法。查士丁尼所编篡的?法学总论?中对契约的解释为：〞契约是由双方意愿一致而产生相互间法律关系的一种约定〞。契约自由是罗马契约概念的核心思想。契约自由的思想不但在商业活动中得到贯彻，而且不断渗透到宗教组织和社会政治领域中，并开展成为近代哲学家如霍布斯、洛克、卢梭、孟德斯鸠等创立社会契约论的渊源。这些近代哲学家的社会契约概念并非凭空产生，也是从罗马法的契约概念衍生出来的，认为政府是社会契约的产物，政府不能侵犯人民的权利。崇尚自由竞争的古典经济学在将契约概念引入经济学领域时，强调：契约是具有平等地位、享有自由意志的主体不受干预地自主协商的结果;契约是个别的、不连续的，不是持久性、定型化的长期交易(而现代契约理论认为契约是长期的、持续的);契约是不需要对未来事件作出预测或规定的即时性交易。这是古典经济学对契约概念的认识。19世纪70年代开始的边际革命，使经济学建立起了根本框架和分析范式，并开展出了有别于古典契约理论的新古典契约理论。该理论认为：1、契约具有抽象性，是实现交易均衡的手段，是交易主体反复摸索、谈判、调整的结果。2、契约具有完全性。契约的签订、履行、对不测事件的预期、争议的解决等事项，契约当事人均能在契约中详细规定且完全可以执行，契约当事人认为他可以将将来的事情考虑得很周全;契约的效力仅及于缔约双方，对第三者不存在外部性;契约当事人对所选择的条款和契约结果具有完全信息(指双方协商的条款所需要的信息都能完全掌握);契约签订和执行的本钱为零。3、契约具有不确定性。由于人们不可能准确地预测未来，不可能准确预测市场未来价格、销售情况、产品质量等，所以契约所规定的很多内容是难以预先确定的，这就需要通过设定保险、与第三人的补充协议等将不确定契约转化为确定性契约。肯龄三、鸦现代逮契约叫理论那的主赏要范倚畴犯壮现代仿契约去理论坟，是锁在古截典契库约理颤论和扒新古顷典契室约理彻论的喷根底阵上发秃展起沈来的镰。下混面介弱绍一援下现挠代契督约理路论的饮主要妇范畴蹦。阴贩1、扰不完扛全契净约删蠢不完煎全契棍约是督指缔跳约双棋方不栽能完帜全预樱见契巴约履叼行期追内可功能出县现的纺各种近情况吼，从窄而无灿法达脸成内勉容完俊备、盼设计瓜周详鞋的契耽约条药款。吓导致见契约酬不完惜全的驰原因片主要基有两江个：乖一是斯有限距理性制，即钥人的仓理性领、思难维是冒有限鸦的，龄对未饮来事带件、券外在谱环境脱无法养完全朱预期概;二箭是交汗易成近本，绒即对耻未来吴进行肝预测债，对代预测爱及措洞施达险成协侄议并码写入梦契约甜，确弄保可凝以执污行等封，均破存在盼交易根本钱族，在消此情首况下舒，缔欲约各骑方愿共意遗秒漏许冶多内隐容，怪或有切意留锣待以号后出澡现事探件时险再行箩协商效。拳旋当契迫约不算完全依时，亚没有挎在契喉约中狮清楚倒规定株的情挪况发盗生，日由谁请来负洁责?令怎样择负责送?谁夺享有饿这部泻分剩踏余权吩力?梦这是于经济岁学家扒从企集业契酬约的定角度辩来思冤考的孤问题击。比裤如企警业的顶员工球与企材业签聪订劳央动合装同后弟，当酒发生计合同寒中规岛定不怪清楚朵的事恭项产困生纠同纷时葛，谁认来决崖定?晋经济佳学家吵认为计应当咐由资胁产的舅所有枪者如塞股东两来决待定。换也就纱是说归，当堂不完陶全契热约不陵能把摔在所萌有条吉件下津的责倍任、翠权力认规定狭清楚枯时，眯没有欢详细拐规定赤的那旨局部士权力侦(即颗剩余梯权力瓣)必秃须归群属于想资产斯的所撞有者腊。蜘竭因此瓦，在爸不完摘全契涂约状躺态下取，资抓产归降谁所总有至伐关重婶要。艇比方披，解络决契病约不民完全纷时的余鼓励按问题猴的办狗法就随是分烘配、肢界定很财产巷所有捎权。阀谁是借所有促者，您谁对娘财产犯有控前制权架，谁谜就有吸权、重有责梳任解脆决契肆约不朵完全布时的富鼓励誉问题垮。被次公认涉为产重权理掩论代毯表人致物的愧哈特开认为研：在栗契约夹不完劝全时吸，所害有权蝴是权古力的紧来源哨。这三是因请为，佣不完盆全契址约总有有漏敞洞、寺遗漏想或模汪棱两隔可之塌处。妻既然惑契约挥不可海能对司每一炮种可套能情抄况下主的资您产使述用的固所有中方面喜都作像出规察定，透就应绑找出蔽一个戚有决五定权详的人爹，这些就是瓜资产忧的所妄有者生。在塑资本墙市场表上，冰有决所定权俩的人忠行使厅的是才剩余绿控制抢权。睬一项超资产徒的所无有者爹拥有弓对该具项资喊产的府剩余坟控制勒权，巨就具交有可厘以按芬任何肯不与啦先前筑的契带约、房惯例抬或法卷律相咏违背慨的方扩式决轰定资旺产如甜何使焰用的行所有讯权力胶。宽轧在不见完全针契约得状态掏下，三剩余柴控制舍权对醉企业瓜进入皮资本客市场隆筹资殊形式陶的影昏响表晕现在怨：在巷不完臂全契并约条气件下煎，如地果融拥资采破用发管行带介投票央权的时股票慨方式袜，企盟业的画剩余青控制男权应烤配置康给投升资者彻;如跨果融览资采活用发吸行不许带投料票权扰的股颜票方呈式，毁企业紧的剩咽余控被制权今应配三置给兔管理判者(溜董事相);鸽如果彻融资眨采用瑞发行钞债券呈的方妙式，安企业劈的剩骄余控暮制权系就应如配置攀给债纠权人午。企并业应参根据决自己支的目落标函表数和农收益度本钱端约束猜来决申定用薯股权未还是纵债券跨融资仿。势俯2、仁隐性阵契约喘、激昆励契凉约、干最优朵契约脸卸隐性次契约默，又三叫默衡认契垫约，氧显性郊契约暗的对夕称。深该契剪约的章本意铅是用曾于解塞释雇律主与司雇员拾之间会的劳犯开工谈资关催系，浴即雇图员除巧了按维劳动洪契约忽获得导工资船福利梨外，加还可情以按冬与雇巧主事粮先达甚成的窝默契帅，在尚自然砖状态爆出现逗变化优时可灯以额崇外获令得公查平合窗理的乏保险投额。成比方娃说劳趴动契哥约中围的工鉴资，甚可能储包含阁法定躺保险蓬，但龄如果鸭发生辟劳动管契约挥未明常确规怀定的淘工伤孩事故假设雇主真是否偏应该都赔付兵，这百就属送于隐答性契筹约需沙要解复决的吼问题扑。古笨鼓励蠢契约撕，是擦指在计〞委吨托—稀代理刷〞关切系中退，委纵托人时采用蜻一种仙鼓励冻机制福以诱胡使代浩理人秩按照丰委托脚人的和意愿决行事跃，以继激发购代理禾人的抹工作颗效率攀，强拐化其崇责任颜心。佳鼓励么契约拜的实求施，翼意味缩着较馅高的饿工资污、福败利将拌支付辅给具很有较奥高效拳率、苗优良箩业绩荐的代魂理人俩，如刷董事城。勉食最优重契约婶，指贪在一减种现倍实约掌束条惠件下笑到达挥较优斑效果权的一阴种契德约(手不是炎经济拔学上定的帕点累托洞最优低)。滥形成魔最优托契约阔的条耕件是烫：(浴1)妄缔约绵双方营共担纲风险窗;(须2)修契约稿的内搜容要闹尽可盒能全挪面地颗利用找信息其;(洲3)宏报酬纠结构秧的设柿计要颤与信吐息性镰质、然不确荣定性怠因素尸和风丈险避标免的洁判断棉相适栋应。僵克3、厌不对光称信笛息退该不对遮称信额息是光指市沾场上京的相枯关信绘息在靠交易柜双方蔬是不鉴对称伍分布佳的，劫该不算对称颤情况专对交涂易行捏为、防市场贝效率止均产锅生重谢要影抢响。搭当市蚂场上盏的一由方当毁事人紧无法下观察欢到对醒方当盐事人饰的行迟为或弦无法站获知沫对方滑当事池人完璃全信较息时窜，就吸出现华了信救息不挠对称失(A判sy拉mm牌et寇ri饲c待In岩fo挑rm曾at内io蒙n)夜。如同老师呀和同袄学之圈间就努是信洗息不蝇对称知的关由系，鸡下课凝后服老师槽和同始学就津各自企不知没道对欠方的喘状况画了。硬嚼不对鲜称信府息在抓资本愚市场丈所引废发的脚问题等是：烘在逆向介选择蚊(A奋dv残er妨se闸S穗el湖ec席ti那么on跪)。帝杠投资态者一退般根漂据优免质企堆业和技劣质热企业讯证券横的概筒率分州布估议算出董证券登的预帅期价吓值进遇行投贸资选茎择。楚但因铸劣质膛企业闸积极电推销青其证仪券并贴以高体于其牌内在拿价值板的溢怕价水现平卖斯出，允而优龙质企霞业反洲而不欺能实槽现相诊应高式的溢扎价水寻平筹碎资，锣这就隙产生归了不堵合理律的资焦金配速置机俊制，慌即资小金向泄劣质躬企业锹流动锋，出柿现〞华劣币盟驱逐芬良币器〞现乞象，文优质糠企业般被挤管出市隐场，烛投资透者得饥不到愤满意袭的回程报，供从而专对市口场丧巩失信昼心。孔赏道德棉危险蚕(M逮or套al录H探az许ar吼d)仗。而工作为例代理用人的粗大股封东、谱管理资层与阀普通斩投资拔者存粘在的凝信息饼不对猪称，蒸必然武导致求普通有投资院者难匆以掌洒握企询业内顾部真贞实、最完整腾的信王息，闹从而宫使代夫理人利产生浪偷懒柏、懈峰怠、伶时机呆主义画以及捐其他候损害魂投资当者利斤益的油行为迎，产掩生代跃理人难的道帝德危苍险。麦这是躁证券扰市场爆上存窜在的盖一个伴比拟借严重贯的问玩题。摘棉4、皇契约就人：扇有限器理性踢、机丧会主采义晚麦威廉净姆森锁(W熟il工li蝴am伍so裂n)毯认为贤，现趟实中杜的人衡都是涉〞契信约人奏〞，似他们巾无不奉处于迟交易笼之中治，并咐用各际种或轮明或依暗的且契约驳来规兄制他直们的边交易赶。威柱廉姆种森在蓝其经苗典名录著?功资本料主义局的经刃济制刷度?塞中指爪出：削由于糟契约甘不完券备性橡所产旁生的顾交易夕本钱呼，是脊导致妇资源巧配置猫效率苍降低少的重烧要原伸因。冲交易批本钱梨成立郊的两诚个重坊要行分为假为定：茫有限且理性婶(b刃ou陷nd漂r模at蚁io仙na洪le采)、五时机述主义钞(o君pp分or狱tu穗ni堵sm举)。跪誉有限永理性阁：人托类大亿脑在纪处理稿信息俩、系爸统地侦阐释寺、解那么决现补实世阀界的绪复杂息问题花方面弯存在巡局限道性。瞧因此滨，缔效约者螺要想做签订跃一个选包括授对付杀未来资随机菊事件拆的详凉尽的垒契约佣条款塑是不雄可能刘的。饲绢时机担主义及：人帆们往崖往运批用诡驰计来仔寻求属个人席利益克，包跳括逃薪避责永任、籍欺诈炮以及砍其他顿非最爽优的汽行为船。在恳少数估交易拣参与戏者的拜条件伴下，旋参与灰各方行都会樱通过军具有干时机盏主义奥动机示的陈帖述、燕无休城止的电争论拢来寻调求对葡自己夏最有弟利的苦条件墓。易慈企业株组织丸之所票以可依以降警低交找易成极本，状提高放资源该配置泉效率撤，就笑在于边企业饱内部宽组织卡及等夏级结统构决皱定了膀可以内通过携专业搞分工旦处理喊信息糊，减帐少不亦确定旁性;感选择粪鼓励多与控团制技商巧，陆扼制位时机渗主义蚊;资便产专港业化怒程度让越高承，就锣越有田可能取在组翻织内漏部更忍有效勾率地葡进行风交易浊。企爪业内拍部有责各种稿各样扫的分毙工，唱集体巧的思渣维总逃是高屡于个采人的巨思维撕，集训体决范策总颜是优朽于个秆人决秧策，后这样餐就可明以降伞低交集易成纤本。五接5、机委托沿——境代理抛理论够肠契约祥理论芬认为自，企鸦业的腰本质西是契钓约的稼集合立，企用业是睁受契懒约关应系约中束的浙资源拨所有缘者集趴合而撕成的史〞联丘盟〞晚。这洪一〞祥联盟绣〞组码织体饮的显切著特茧征是裙团队伍生产堂。由赌此，谎产生叉了所溪有者里与管垫理者抬，股芽东与洁债权射人，璃企业恩和雇屑员、及供给遮商、防客户航之间可的委载托—艺—代才理关浇系。改嫁在任晶何一掉种涉膨及非吵对称睬信息手的交编易中酿，享妹有信满息优无势的袭一方烟(即黄in出fo引rm略ed扩p缺la羞ye果r知集情者升)为陆代理追人，抚另一荡方(早即U袖ni看nf断or玉me魔d循pl映ay擦er听不知模情者较)为摸委托辛人。按经济活学中买的委左托—丈—代直理理翅论试蝇图模烈型化倡如下脚一类碎问题尿：倍甲一个裳参与些人(必委托棕人)饥想让旁另一杆个参觉与人予(代脆理人英)挂按照穷自已瓶的利梦益选锈择行拴动，邮但委棵托人停不能炭直接次观测扑到代尘理人琴选择才了什章么行夕动，毯所能惑观测片到的郑只是暑另一扯些变馋量，崭这些廊变量钉由代阶理人首的行娃动和范其他再的外耽在的轨随机铺因素矿共同挖决定开，因昌而只垃是代告理人杰行动宝的不启完全婆信息幻。委裤托人仁的问君题是肌，如棍何根愚据这许些观形测到削的信助息来席评价斥、奖笛惩代伪理人提，以泉鼓励托其选达择对葡委托管人最权有利鞠的行赔动。作群在委止托—隔—代包理关炕系中体，由笨于信日息不膨对称粱，委瓜托人辜需要含设计欲鼓励泼合同世以诱国使代弊理人产选择子对委管托人剩最有槽利的淹行动港;或嫂者在槽逆向狱选择壤等情仆况下或，委唯托人勺与代误理人恢签订批契约熄。校么形成炎契约溪约束白的必酬要性科在于团：1课)掠悦夺(界ho殿ld意u论p)扒和从肆属性奉(d标tp呜en盆de娘nc嘴e)头：团趟体中疗的每题一项节资源斥都依虏赖于倍团体日内的妥其他炉资源歌，团稿体成石员容购易受吊诱惑那么去掠气夺依搜赖性芒资源伙以获杨取租再金。侦由于露团队浊共同散创造继价值着，还顽必须共解决尊将创每造出祝来的叫价值揭根据月本钱助最小塞化原彻那么按条比例道分配酱给每铃一个冷投入韵要素鸽的所谣有者洁，因文此需无要制迫订合构约。膏2)姿道德字风险笛(m披or收al嘴h昂az航ar荒d)鼻与可跪塑性授(p筐la掠st歌ic煎it妇y)名：当定委托讯人、办因素掀所有弦者对隔代理虚人、收要素食所有匠者的附行为许产生复依赖才性，饼且获节取后材者行才为的袖信息吵要付诚出高拐昂代侧价时茎，就弯会产拢生道药德风澡险。他雇员杜逃避磨对雇渡主的呆责任度、债所务人摸转移才资产宿、管设理者爸没有挽足够笔的细评心管毫理非镇自己遵所有围的资苗产，袍均属福道德榨风险煎。使凑用者拾可以菊任意喇支配稼资产玉或投毒资，值这种芦资产况或投等资就喘是〞碗可塑佛的〞伐。由粗于可枝塑性充和监赠督成帆本而滤产生净的道菊德风永险，矛是企析业合底约应醉解决端的问授题。虾炸代理灾关系程产生骗的成猪本包受括：叛订约尽本钱蜡;监饰督、申控制杯代理服人的仔本钱宪;保征证成槐本(约确保紧代理驰人作震出最侨优决暂策或保保证天委托堤人蒙上受次急优决温策损检失而硬得到皂赔偿茧);守福利过损失关(不令能完介全控砖制代掀理人幸行为幼而产洞生的鹊剩余降损失或)。鼻拢四、傅资本小市场腥法制扑创新夜：观占念上克的思梦考蜓手1、剖修改笛、弥妄补法兵律并叫非解吉决法血律的乓不完功备性透造根据子现代虽契约某理论恰，契家约的萌理想霉状态枣是完荷全契最约，事即包荣括双祸方或誓多方鄙在预最期未雀来的情事件锯发生属时所挤有的者权利膏义务遇。但具在现粥实中破，绝待大部匪分契拉约或档者说钻全部山契约本都是车不完外全的芳，这飘是因臂为签炉约方梨在事过前对第未来氧所做勒的预纸期仅载仅是坚基于吓各方散的主受观评粱估，姐未来臭所面掩临的凶不确耻定性绢在本牲质上浙是不甩可预谁期的尝。将词这一炉理论巨推而款广之拉可以年发现飞，不捏但经另济学涝意义纸上的鸦契约芝是不物完备独的，映法律强意义顺上的探契约杂、规长章制射度、穗法律疾条款搁也是夜不完羊备的台。秃凤著名嫁学者抗许成稻钢扑教授愤正是述由此忆率先袭揭示跪了法色律的附不完敬备性拖。许仗成钢分认为援，一铃个完颤备的钳法律涨应该快具备叼以下番条件陆：法坟律不啦能自沿相矛锹盾;泪法律菜适用绳于所镜有主鬼体;泽法律碌适用萍无限粗长的船时间信。正蚀是由宇于这捡三个牛条件搂，使血得〞炼完备帖法律歉〞是自不存裤在的份，法丰律不习可能蛋完全砍具备期这三摔个条辅件。暂由于构法律填不完县备，饮就会聚产生聪种种览问题驱。比堆如由支于法技律不透可能喜写清己楚所途有事怪项，谋人们蒙就可鹿能认大为作及某些爪事时佣不会合受到堆法律贼的制崭裁，挣即所鹅谓的甩〞阻廉吓不塞足〞昆;如种果法奖律完毕全将唤一些苦行为满禁止脉，就企会带举来〞沾阻吓阶过度范〞，类法律趋过于凑严厉耐，人匪们的绒某些谈良性焦行为认也会判被禁鼓止。翻可见隙，由贼于法筐律的柏不完疼备性嫂，要代想使块法律冠设计此到最津优是婆不可仪能的懒。在玩法律洁不完娃备的予情况补下，满如果我仅依己赖法沉庭被衫动执众法，兄肯定悟会导灯致对丝违法某行为贷或是屯阻吓伴缺乏杜，或核是阻旅吓过驾度。幻因此克，引渡入监妙管机茫构以转主动筋方式汗执法溜可以屋改良劫法律渐效果硬，弥余补法娃律不责完备幼性之报缺乏驻。例听如银呈监会亲、证雾监会推和保店监会预的设触立就踏是为斜了弥烦补法资律的远缺乏丑而设坦立的御。普易基于挡以上滔理论激，我境们认亩为：畅首先省，试昼图以跃修改兄法律薪的方鞠式使薯法律捞条款毁尽善鸦尽美岸，使撕法律疑具有腾完备睬性是驻不切块实际厚的。其从这寒个意侮义上岂说，副修改际法律皱、弥矮补法蜜律之尸缺乏纱并不晋是完封善法火律，浸而是弄使法转律的匆执行虹更具臂有现公实性墙、针牵对性梯，使制法律牺的调伙整功内能更孝加有搜效。例其次惨，在咱资本建市场摩领域辣对法耗律不傍完备益性的污最好东弥补马，是粮建立玻低成近本、帐高效帅率、叛公正糕执法帆的监案管机围构，灯以及野依赖稠于具社有强握制力玉的司额法机奇构的卸适度蛇介入滩。在愤金融茶监管损机构渴不能哀完全恭进行症监管畅的领及域，雨法院宰等司桶法机豪构的巡介入连也会颈弥补板监管瞎缺乏涉。当混然，托需要铅着力鲁解决拦监管规失灵漆和司祖法阻捏碍之弊弊端普。第赢三，缎企图搁将所橡有的闪不良桑行为艺、利翅已行少为、庆败德彩行为免定性狂为非节法，狮从而无予以舒彻底窗杜绝欧的立戴法动遗机，茅潜意构识追咱求的携是法演律责机任完晒备化屈的目昼标，屠而这帜是一翁种错间误的治观念负。有您些行密为是仓需要核道德渠、伦夺理来忧规制糠的，花如果篮都纳诵入法霉律范锹围用粒法律钥来调忌整是旗一种既不正加确的卷观念天，是香对法野律的岁曲解位。有堤一个彩例子拘就是杀内幕醋交易串。从惩美国云的证奏券法绿到中纲国的早证券辛法通洗常都誓把内章幕交鸣易定器性为绘一种仗犯罪备行为牧、一岁种严盟重的锻证券表欺诈跟行为汇，我珍国证铅券法咳、刑示法对农内幕碗交易亩的规月定相支当严肯厉。戏但不恒论是症美国垄还是穷中国腥，内岩幕交芹易天吼天都限在发赤生，愧仅有狸很少赞的犯揭罪被雨惩之协以法分。那握是否非是法庭律太舌过严逼厉?柏这一季问题脱，西浮方学屑者几供十年测前就黎有思机考，逝有人覆认为橡适当茂的内驶幕交阀易是怪一种赚鼓励块机制括，但削主流诸思想络仍认锅为内板幕交夹易违盗法。耗各国闹证券否法将庆内幕晌交易卖的信先息范雾围、古适用雾主体距无限筋制扩样张，恳非但衔没有仪阻却董内幕拳交易潜，反孕而在剑某种障程度洒上不弟利于飘对所樱有者献、管驱理层浪的激逆励，连就是奏一个览很好体的例仍证。崭言2、柄股东块、管反理者越、投桥资者获之间航的利收益冲坝突，境症结蓄是信单息不杯对称沉母新古临典契导约理壤论假劝定信袍息是循对称疑的。苏但自养阿克孩尔洛票夫把和不对扎称信定息引安入对兆市场域的研享究，蛇并使方信息拴经济汇学成自为主刊流经订济学洽的一堪局部役以后鼓，人屈们已愚认识环到信虚息的驰不完夕全和坑不对素称是甲市场义经济幸存在请利益拢冲突胀的重炉要根奋源。委现代剥契约姨理论皇认为突，资较源配双置达饼到最臂优状抵态的咽重要宜前提骆之一师是私堵人决吊策者轿拥有诵充分摧、准踢确、斤全面粒、及梢时的燕信息菜。嫌付证券捷市场裁中的皱信息丛不对冒称现智象十原分普仁遍和观突出麻，加臭之搜椅集和忆处理宗信息否的成丧本较蝇高、锅搭便昏车现颈象的赔出现战，使苗得愿舒意开断发并尸供给余信息悄资源勺的市防场主状体失牢去积毅极性东，从榜而导微致证性券市讯场信强息供诱给不烧足。免内幕址交易者、市余场操谣纵、滤虚假未陈述免的存碎在和桃泛滥踪，更歉凸现歇了普血通投党资者窄在获分取信买息资拐源方畅面的旱法律纹困境宜。鉴斗于信微息在爱资本暴市场品资源狭配置巡中的胜核心斑作用幸，立桨法和潜政府功机构警应当雷致力慧于解杯决市息场信源息不者对称笑和信苗息不决完全较的问巨题，剂为投放资者俱创造值获取特真实暖、准间确、步充分弃、及责时的夸信息雁的市束场环掘境和肌法制兴环境她。糟挑3、半赋予愁国有景股、积法人塘股以肺完全捧转让畜性检梨在我柏国证赞券市木场上挤，由始于作咸为非状流通亮股的球国有亏股和眉法人介股的榴普遍绢存在饿，使企得股谜权分羡散无乐法达电到预贺期的析理想旷状态替。尽比管上兰市公扇司的招股权肚分散魄标准搂均符泪合公那司法钥第1锋52依条第慰四项极规定笔的最论低标基准(您持有磨股票毅面值旗达人碑民币酱10众00亩元以揪上的挂股东想人数文不少遥于1观00返0人贤，向爆社会捧公开爪发行浩的股摩份总辰数的悟25潮%以钟上)嘉，但毯在非隙流通嘉股大慢比例寻存在菊的情吗况下薪，该婚种最哨低分紧散比绩例实崇际上同被稀拣释。良当然胜，从样理论清上说韵，国它有股译、法流人股沟的资墙源所妹有人鸡可以卧通过宵所有思权统晋一降班低代梳理成耻本和什解决钥可塑盐性资库源条扎件下圆的道播德风壤险。俘但对裳公众凉公司辟而言礼，所虎有权攀统一爱是几符无可来能的洽。而羊且，拜公众编公司杯的所响有权均由许抢多人译共享乐，如遵果部伸分股阁东拥连有专被业化储资源侮而其纺他股弊东没把有此然权力状也会帅产生顿道德因风险臂。股插东们过在不拳能采贼取最玻佳方脆式达率成一宁致意链见的罗情况郊下，恼可以蜓通过适股份盾的可骗转让键性而五得到础解决烦(即截〞用泼脚投水票〞宿)。蝴因此练，赋秀予国标有股奔和法卧人股祝以完鼠全转周让性灰(除器协议盘转让甘外，决还应考进入绒交易缝市场奏竞价酒转让常)，埋尽快相实现淋与公庄众股堵一样爷的竞倚价流舱通，响是实浓现股芒权充渔分分摸散，犁解决逼资源绑可塑兴性，益公平觉分享相专业正化资额源的耀有效客途径谅(据关最新丰消息信，我浙国年龙内要汗解决气股权乓分置躲的问皆题)渔。伙部4、得监督创和激滑励管暂理人待员(槽代理俘)的勉新制仗度安羞排玩贼如果梳一家佳公司旬的管仔理者章不是桌唯一售的所某有者比，就肠会产然生代聪理成稻本。川股东愚通常辜把管颗理权鞠委托居给管窄理人割员以聋对公既司实冈施控饼制。借管理牙人员慨(董爬事、刻经理找)作秒为资星源所漏有人挤(股踏东)以的代厌理人杜，在从尽职阅尽责坊的情者况下款，可荣以防细止公员司资矛源因层股权溜分散深而被伯时机拢主义殖行为祖掠夺尘的风拨险。极但另声一方潜面，部只要贩管理谊人员尚不是内10疗0%所的所运有者场，他旨们就排会躲调避责呀任，粘如过草分地肺消费遍工资遣之外妥的额着外补格贴;陷不谨级慎勤勿勉地宿把握员盈利煮的投摇资机帆会。捏躲避臣责任添的代喝价主虹要由棕委托印人承钳担。烦恒传统城的法攻律制缺度为些解决枣代理糊人问什题往杯往强剃调管汇理人猫员的强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