电力设备-2023年新能源车中期策略：充电桩基建加速新能车需求无忧

证券研究报告|行业策略建加速，新能车需求无忧——2023年新能源车中期策略优质车型释放下，下半年景气度有望回升，我们预计2023年全球新能源上半年新能源车鼓励政策持续加码，国常会提出在当前基础上延续和优化新能源车购置税减免政策，商务部则再一次开展了新能源车下乡活动。上半年有近50款新车上市，在政策推动+优质车型释放下，下半年景气度我们预计今年全球新能源车销量1380万辆，同比增长37%。锂盐价格回落后企稳反弹，关注材料环节出清情况。上半年，锂盐价格经历了大幅下降后企稳反弹。单吨碳酸锂价格先从年初的51.8万元下降至为31.3万元/吨。伴随下半年终端需求修复，电池板块龙头盈利能力有望回升；正极板块价格与锂盐价格强相关，风险充分释放后有望迎来拐点；负极产能出现结构性过剩，一体化厂商具备成本优势；隔膜板块Q1盈利较为稳定，后续优质产能将带来超额收益；电解液板块随着六氟磷酸锂价格触底反弹，盈利有望抬升；铜铝箔则建议关注新技术如复合集流体/钠电池等带来的业绩边际增量。技术创新多点开花，赋能动力电池产业发展。固态电池/混合固液态电池相比传统液态电池具备更高的能量密度和更稳定的安全性能。上半年，宁德时代发布凝聚态电池，兼顾高比能与高安全，其预计今年内具备量产能力。此外，搭载宁德时代麒麟电池的极氪001千里续航套装完成交付，续航超千公里。上半年，众多锂电产业链或跨界企业公布钠电进展，包括宁德时代钠电池首发落地奇瑞车型。随着钠电池成本的进一步下降及性能的提升，预计其将在一些特定场景成为锂电池良好的补充。充电桩政策+需求双轮驱动，行业风口有望来临。2022年我国和欧洲存量公共桩车桩比为7.3:1和12.9:1，2021年美国为18.0:1，车桩比缺口较大。目前国内外政府均制定了相关鼓励政策推动充电桩行业发展，下游需求释放有望带动配建高增。我们预计2025年全球充电桩设备市场规模达919亿元，2021-2025年CAGR为59%。(维持)行业走势16%0%-16%-32%2022-062022-102023-022023-06作者析师杨润思析师林卓欣相关研究动再次开启》2023-06-11投资建议：1)电池环节推荐价格传导顺畅，并具备技术优势的电池头部宁德时代、亿纬锂能；2)中游环节推荐盈利相对见底的电解液天赐材料、新宙邦和负极尚太科技、璞泰来；3)充电桩板块推荐零部件通合科技、欧陆通、沃尔核材；运营整桩一体化金冠股份、捷顺科技、特锐德；以及整桩头部企业盛弘股份、道通科技。风险提示：新能源汽车下游需求不及预期；锂电行业竞争加剧风险；模型假设及测算可能存在误差。请仔细阅读本报告末页声明P.2请仔细阅读本报告末页声明质车型释放下，下半年景气度有望回升 51.1中国：政策+产品双驱动，消费活力蓄势待发 51.1.1强政策刺激下，新能源车有望加速渗透 81.1.2全年多款新车上市，比亚迪蓄势待发 91.2欧洲：欧盟主要国家调整电车政策，部分国家增加补贴以促进电动化加速转型 111.3美国：政策扶持下，电动化进入发展快车道 141.4我们预计2023年我国和全球新能源车销量将达940万和1380万辆 16 2.1锂盐：碳酸锂价格底部回升，供需逐渐趋于合理 212.2电池：龙头公司盈利能力企稳回升，行业整体维持稳定 222.3正极：价格与锂盐价格强相关，风险充分释放后有望迎来拐点 242.4负极：产能出现结构性过剩，关注具备一体化产能厂商 272.5隔膜：龙头经营较为稳定，建议关注高端优质产能 28 2.7铜箔：加工费低位持续，高端产品为拉动盈利水平的较强引擎 302.8铝箔：预计全年供需偏紧，钠电池产业化创造新机遇 31三、新技术：技术创新多点开花，赋能动力电池产业发展 333.1固态电池：半固态电池迎来装车潮，凝聚态电池兼具高比能与高安全特性 33 四、充电桩：政策+需求双轮驱动，行业风口有望来临 414.1中欧美政策强有力支持，下游需求带动充电桩行业向好 414.1.1中国：中国新能源汽车车桩比呈逐步下行趋势，预期未来仍有较大下降空间 414.1.2欧洲：市场持续向好，欧盟多国推出充电桩刺激政策 424.1.3美国：充电设施配套滞后，政策驱动下有望迎来加速发展 444.2国内外充电桩市场乘风而起，我们预计2025年全球规模有望超900亿元 454.3核心部件制造端与下游运营商是产业链的核心环节 464.3.1上游：充电模块是充电桩的核心设备，具备较高技术门槛 464.3.2中下游：中游整合制造百花齐放，下游运营端马太效应显著 47五、投资建议：建议关注锂电盈利见底环节，以及充电桩板块机会 50 图表2：我国新能源车月度销量情况(万辆) 5 情况 6 0：2021-2022年新能源车在国内各线城市占比 9P.3请仔细阅读本报告末页声明11：2021-2022年国内各线城市渗透率 9 特原油价格走势(美元/桶) 14单位、元/吨) 14 装机量(GWh) 22 图表41：动力电池价格走势(元/Wh) 24 图表43：电池板块营收(亿元) 24图表44：电池板块净利润(亿元) 24图表45：电池级碳酸锂及磷酸铁锂正极材料价格走势(万元/吨) 25图表46：磷酸铁锂正极板块营收(亿元) 25图表47：磷酸铁锂正极板块净利润(亿元) 25图表48：电池级碳酸锂与三元正极材料价格走势(万元/吨) 26图表49：三元正极板块营收(亿元) 26 极石墨化价格走势(万元/吨) 27图表54：负极材料价格走势(万元/吨) 27 图表56：负极板块净利润(亿元) 28P.4请仔细阅读本报告末页声明57：湿法/干法隔膜价格走势(元/平方米) 28 图表59：隔膜板块净利润(亿元) 29 图表62：电解液板块营收(亿元) 30净利润(亿元) 30铜箔加工费情况(万元/吨) 30 图表66：铜箔板块净利润(亿元) 31铝箔加工费情况(万元/吨) 31 图表69：铝箔板块净利润(亿元) 32 图表79：极氪009为麒麟电池首发车型(左)，极氪001将成为首款搭载麒麟1000公里电池的车型(中)，麒麟电池落地AITO问界系列车型(右) 39 表81：行业钠电池产业链进展 40表82：交、直流桩性能及优劣势对比 41表83：国内保有量车桩比情况 42图表84：国内新增车桩比情况 42 42 图表89：美国公共充电桩的车桩比情况 45表90：美国公共慢充桩、快充桩保有量情况 45图表91：2021年以来美国充电桩建设激励政策 45 图表94：2023年4月中国公共充电桩市场竞争格局 48 图表97：锂电板块估值走势图(截至2023年6月9日) 50P.5请仔细阅读本报告末页声明现逐步回暖态势。能源车销量及渗透率图表2：我国新能源车月度销量情况(万辆)0新能源车销量(万辆)渗透率023年1-4月资料来源：中汽协，国盛证券研究所02022年2023年23年同比增长1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：中汽协，国盛证券研究所低了P.6请仔细阅读本报告末页声明%%%%%%%%%% 8%%%%%%%%%% .95.05.08.1资料来源：乘联会，国盛证券研究所图表4：2018至2023年1-4月我国新能源车分级情况比%CBAA0A0022年资料来源：乘联会，国盛证券研究所2023年1-4月资料来源：乘联会，国盛证券研究所、吉利汽车(4.8%)、长安汽车(4.3%)、理想汽车(4.3%)、蔚来汽车(2.0%)、长城汽P.7请仔细阅读本报告末页声明,车,车图表6：2023年1-4月国内新能源乘用车企销量排名他,他,9%8.2%理想汽车,长安汽4.3%车,4.3%吉利汽拉中拉中.8%.6%五菱,6.1%资料来源：乘联会，国盛证券研究所新能源车型销量CR15比亚迪车占前15比重资料来源：乘联会，国盛证券研究所筹，图表8：国内新能源乘用车热销车型排名年1-4月车型销量(辆)市占率车型销量(辆)市占率172比亚迪秦1306023特斯拉(ModelY)4比亚迪海豚979125特斯拉(ModelY)687928埃安(AionY)7埃安(AionS)67879埃安(AionS)8特斯拉(Model3)559789比亚迪汉52351菱缤果埃安(AionY)1特斯拉(Model3)3167127826合计资料来源：乘联会，国盛证券研究所P.8请仔细阅读本报告末页声明1.1.1强政策刺激下，新能源车有望加速渗透1、国常会提出新能源车购置税免征期限有望再次延长，电动车市场需求持续强劲今年6月2日，国常会指出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系。国常会会议指出，要巩固和扩大新能源汽车发展优势，进一步优化产业布局。包括加强动力电池系统、新型底盘架构、智能驾驶体系等重点领域关键核心技术攻关；以及统筹国内国际资源开发利用，健全动力电池回收利用体系，构建“车能路云”融合发展的产业生态。会议强调，要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设当前我国已经历四轮新能源车车购税免征优惠。第一轮购置税免征政策发布于2014年8月，免征期间为2014年9月-2017年12月，该项政策刺激了我国新能源车市场的快速增长，销量从2013年的1.76万辆提升到了2017年的77.7万辆，CAGR达157.8%；第二轮为2017年12月的公告，将免征期间延长了三年，即2018-2020年继续执行免征政策；第三轮源于2020年4月，财政部等三部门公告将免征期限延长至2022年底；在2022年9月又第四次将这项政策延续至2023年12月31日。四轮新能车购置税的减免大大提振了新能车购买需求。根据国家税务总局数据显示，2022年我国免征新能源汽车车辆购置税879亿元，同比增长92.6%；2023Q1免征212.4亿元，同比增长36%。此次国常会发出的延续和优化购置税减免政策的信息，有助于稳定后续新能源车的需求预期。图表9：国内三轮购置税免征优惠情况轮次发布时间免征期间第一第一轮第二轮第三第三轮第四轮2、商务部发布新一轮的新能源车下乡政策，推动新一轮消费热潮“千县万镇”活动为商务部将指导各地在全国千余个县(区)、万余个镇(乡)开展新能源汽车“大篷车”进农村等形式多样的新能源汽车促消费活动。此外，商务部表示将推电基础设施。在消费水平较低以及充电设施不健全的制约下，当前我国县乡地区占整体新能源车市场的比重较低。2022年四五线城市(包括县乡)电车销量占全国比重为14.6%(同比P.9请仔细阅读本报告末页声明图表10：2021-2022年新能源车在国内各线城市占比图表11：2021-2022年国内各线城市渗透率2022年2021年%2122年一线城市新一线城市二线城市三线城市其他城市1.1.2全年多款新车上市，比亚迪蓄势待发P.10P.10图表12：2023年已上市/待上市新能源车型(截至2023年6月7日)车企车型类型上市时间动力北汽制造微型车纯电吉利汽车微型车纯电熊猫mini(小黄鸭限定版)微型车4月19日纯电SWM斯威汽车增程理想汽车增程增程智己汽车月10日纯电雷克萨斯月14日纯电雷克萨斯RX新能源月14日插混梅赛德斯-奔驰EQSSUV驰EQEAMG迈巴赫S级新能源中大型车大型车月21日4月18日4月18日纯电纯电插混长安汽车UNI-V智电iDD紧凑型车月24日插混UNI-V智电iDD(飞快版)紧凑型车4月25日插混江南汽车小型车月26日纯电长城汽车哈弗二代大狗新能源蓝山哈弗枭龙哈弗枭龙MAX月27日4月13日15日15日插混插混插混插混云度新能源云兔月28日纯电一汽丰田型车日纯电奇瑞汽车瑞虎7PLUS新能源3月17日插混瑞虎8PRO新能源3月22日插混凯翼汽车凯翼昆仑新能源3月20日插混东风风行风行雷霆3月25日纯电东风汽车月9日纯电飞凡汽车中大型车3月27日纯电上汽通用五菱五菱缤果小型车3月29日纯电宝骏悦也25日纯电上汽通用别克4月13日纯电曹操汽车紧凑型车3月29日纯电赛力斯蓝电3月30日插混极氪4月12日纯电岚图汽车岚图追光中大型车4月18日纯电玛莎拉蒂玛莎拉蒂GranTurismoEV跑车4月18日纯电合众汽车跑车4月18日纯电PolestarPolestar4中大型车4月18日纯电比亚迪海鸥小型车4月26日纯电兰博基尼Revuelto跑车12日插混Jeep(进口)大切诺基新能源19日插混广汽本田雅阁新能源型车20日插混smartsmart精灵#3日纯电P.11请P.11比亚迪海鸥资料来源：比亚迪公众号，国盛证券研究所加缴纳每公斤12.5挪威克朗的重量税，二是纯电汽车价格中超过500000挪威克朗(约47000欧元)的部分将征收25%的增值税。VVP.12P.12要欧洲国家电动车补贴政策车型车售价(欧元)单车补贴(欧元)国4-6.5万00电动汽车，补贴将从目前的6000欧元降至目前价格在6.5欧元以上的电动车不享补贴，0+225044-6.5万52024年后这一规定将拓展至4.5万欧元以上4.5-6万0欧元，企业补贴金4.5-6万CO2排放量＜gk里8日在截止日期之前完成的，他们将有资格在牙底(Moves航里程≤90kn车辆售价＜4.5万8-9个座位车售BEV续航里程0km续航里程(车龄需7年以上)牙BEV(汽车)3000(限购一辆)BEV(货车)6000(限购一辆)碳碳排放利放＜60g/km(收入超过欧元个人补贴增加值4500/3000欧元，2023年消费者2023年选择租赁合同也可获得部分补贴，对于报废车辆，收入超过3万欧元人群BEV/PHEV分别获得5000/4000欧元补贴。此外，分配资金的一部分将用于长期租赁公司和公司车队(保留所有权至少一年)。(收入超过30000欧元人群)挪威2023年起BEV资料来源：瑞凯诺新能源公众号，国盛证券研究所P.13P.13图表15：欧洲新能源车销量及渗透率(万辆)图表16：欧洲新能源车月度销量情况(万辆)0新能源车销量渗透率资料来源：EV-Sales，Best-selling-cars，国盛证券研究所501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：EV-Sales，国盛证券研究所特斯拉ModelY获得欧洲新能源乘用车销冠。从欧洲地区的新能源乘用车热销车型来欧洲新能源乘用车热销车型名销量(辆)销量(辆)1delYdelY.6%2(BEV+PHEV)3.1%3(BEV+PHEV)4.5%45nyaq特斯拉Model36etronetron715%2.1%842.1%2.1%912.1%ugeotEVKugaPHEV22.1%ugeotEVdaultMeganeEVultMeganeEV特斯拉Model3(BEV+PHEV)aBornnaEVestarVKonaEVaBornVsEQAundaiIoniq计87%82%56.1%073574资料来源：EV-Sales，国盛证券研究所P.14请P.140222202222月欧洲主要国家新能源车销售占全球比重荷兰,1.4%22年 荷兰,1.4%22年 德国,5.0%1.0%大利,%023年1-4月3.9%国兰obilitySwedenUNRAEANFAC，RVO，国盛证券研究所资料来源：KBA，AutomobilePropre，SMMT，OFV，RAI，MobilitySweden，UNRAE，ANFAC，国盛证券研究所图表20：布伦特原油价格走势(美元/桶)图表21：天然气和焦煤价格走势(美元/百万英热单位、元/吨) 期货结算价(活跃合约):焦煤000864202020-012021-012022-012023-01资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所美P.15请P.15美国新能源车销量及渗透率图表23：美国新能源车月度销量情况(万辆)0新能源车销量(万)渗透率18年1518年15年资料来源：Argonne，Marklines，国盛证券研究所22年同比增长864201月3月5月7月9月11月资料来源：Argonne，Marklines，国盛证券研究所施。但美国政府也设置了严格的条件，一是可享受税收抵免的电动汽车最终组装必须在的比例方面进行限制。抵免项目抵免金额具体条件汽车电池中所含关键矿物材料的价对于2024年1月1日前投产的车辆，40%的电池矿物材料价值量需值量必须有一定比例是在美国或与美国有自由贸易协定的国家提取或3750美元在美国或与美国签订自由贸易协定的国家提取或加工；该比例要求每年平均上升10个百分点，对于2026年以后投产的车辆，该比例要加工，或者必须在北美回收求为80%。合格的关键矿物包括铝、钴、锂、镍和石墨等。电动汽车中电池组件价值的一定比例必须在北美制造或组装3750美元对于2024年1月1日前投产的车辆，50%的电池组件应产自美国、墨西哥或加拿大；该比例要求每年平均上升10个百分点，对于2028年以后投产的车辆，该比例要求为100%。在2024年之后，如果清洁车辆包含任何“由受关注的外国实体提取、加工或回收”的关键矿物，包括由中国政府拥有、控制或受其管辖的公司，则将不符合税收抵免的资格。自202年12月31日起，如果车辆电池中包含的任何“组件”由受关注外国实体制造或组装，则可能没有资格获得抵免。禁止含有来自海外敏感实体(FEOC)的电池组件和关键矿物的电动车获得税收抵免，对并抑制特定国家或企业的产业链发展。P.16P.16抵免规则实施细则推出前实施细则推出后生效时间2023年4月17日(海外敏感实体(FEOC)后续将会陆续出细则)。有效期前提条件1、2022年8月16日后新车最终组装必须在北美。2、车辆识别号(VIN)上报告的车辆制造工厂。3、根据贴在车辆上报告的最终装配地点。抵免金额条件之一满足特定比例的关键电池矿物可抵免3750美元；1、在北美回收；2、从与美国自由贸易协定的国家取得或加工；抵免3750美元3、价值比例要求：23/24/25/26/27年及以后为40%/50%/60%/70%/80%；4、关键矿物：镍钴锂锰石墨铝。含有关键矿物并直接用于制造电池组件的材料。满足满足特定比例的电池组件可抵免3750美元；11、电池组件定义：包括但不限于正负电极、固体金属电电极、箔、电解液、电芯和PACK。需注意：含关键矿抵免金额条件之二抵免抵免3750美元物并直接用于电池组件制造的材料不被认定为电池组件，如正负活性材料，箔，粘结剂、天积极等；22、需要在北美生产或组装；价值比例要求：23/24为50%，25/26/27/28年为6060%/70%/80%/90%，29年及之后为100%。电动车价格限制SUV/箱货/皮卡：售价不能超过8万美元。其他车型：售价不能超过30万美元。备注：二手车售价不超过2.5万美元，可抵免4000美元。消费者收入限制个人总收入：不超过15万美元。：不超过30万美元。其中，户主不超过22.5万美元。否决条件之一待后续细则自24年起，只要电池组件来自敏感外国实体，则无法抵免。否决条件之二待后续细则自25年起，只要关键电池矿物来自敏感外国实体，则无法抵免。资料来源：上海有色金属行业协会，国盛证券研究所P.17请P.17全球新能源车销量及渗透率图表27：全球新能源车月度销量情况(万辆)0新能源车销量(万辆)渗透率资料来源：OICA,EV-Sales、Marklines，国盛证券研究所02022年2023年23年同比增长1月3月5月7月9月11月资料来源：EV-Sales，国盛证券研究所4年1-4月全球新能源车销量占比月全球主要国家新能源车销售占比 %意大利,荷兰, % .9%德国,5.0%11.9%5%资料来源：中汽协，Argonne，KBA，EV-sales，SMMT，OFV，MobilitySweden，UNRAE，RVO，ANFAC，JADA，国盛证券研究所、口基数大，在新能源车市场具有得天独厚的优势。P.18P.18图表30：2006年-全球2023年1-3月新能源乘用车车中纯电和插混占比资料来源：乘联会，国盛证券研究所YP.19P.19图表31：全球新能源乘用车热销车型2023年4月排名车型销量(辆)市占率年1-4月车型销量(辆)市占率1特斯拉ModelY745468.0%特斯拉ModelY3456479.9%2秦PLUS(BEV+PHEV)400064.3%比亚迪宋(BEV+PHEV)1788515.1%3特斯拉Model3382174.1%特斯拉Model31702554.9%4比亚迪元PLUS/Atto3381084.1%比亚迪元PLUS/Atto31323453.8%5比亚迪宋(BEV+PHEV)359273.9%秦PLUS(BEV+PHEV)1192713.4%6比亚迪海豚306073.3%比亚迪海豚1011742.9%7广汽AionY210692.3%五菱宏光MiniEV879382.5%8广汽AionS195702.1%广汽AionS678841.9%9五菱宏光MiniEV180891.9%比亚迪汉(BEV+PHEV)528571.5%五菱宏光缤果150111.6%广汽AionY521371.5%比亚迪汉(BEV+PHEV)142231.5%大众ID.4489111.4%大众ID.4137141.5%比亚迪唐(BEV+PHEV)452751.3%比亚迪唐(BEV+PHEV)119981.3%(BEV+PHEV)356451.0%106151.1%EVPHEV346871.0%EVPHEV105261.1%大众ID.3326400.9%104861.1%317920.9%比亚迪护卫舰07100421.1%Ioniq303350.9%大众ID.394501.0%奥迪Q4e-tron297160.8%Ioniq86400.9%286650.8%0奥迪Q4e-tron82830.9%比亚迪驱逐舰07279690.8%合计43912747.3%166299447.5%其他48961252.7%183769752.5%总计928739100.0%3500691100.0%资料来源：EV-Sales，国盛证券研究所➢2023-2025年美国新能源车销量同比增速为42%/50%/50%；P.20P.20图表32：全球新能源汽车销量及动力电池装机量预测20192020202120222023E2024E2025E中国(万辆)120.6136.7350.7688.7940.51222.61589.4YOY电动化率4.7%13.3%5.4%156.5%13.4%96.4%25.6%36.6%34.5%30.0%44.2%30.0%56.6%欧洲(万辆)54.3136.5226.3260.2309.0401.8522.3YOY电动化率3.4%151.6%11.4%65.8%19.2%15.0%23.0%18.8%27.3%30.0%35.5%30.0%46.2%美国(万辆)32.132.465.292.1130.8196.2294.3YOY电动化率1.9%1.1%2.2%101.2%4.2%41.2%6.6%42.0%9.0%50.0%12.8%50.0%18.3%全球(万辆)219.4310.5649.51009.11380.31820.62406.0YOY电动化率2.4%41.5%4.0%109.2%8.1%55.4%12.6%36.8%16.7%31.9%21.4%32.2%27.5%全球平均单车带电量(kWh)全球动力电池需求量(GWh)YOY53.2116.747.3146.825.8%46.0298.6103.4%51.3517.973.4%51.0704.035.9%53.0964.937.1%55.01323.337.1%资料来源：中汽协，CleanTechnica，BestSellingCars，JATO，Argonne，Marklines，中国汽车流通协会，SNEResearch，国盛证券研究所P.21P.212.1锂盐：碳酸锂价格底部回升，供需逐渐趋于合理下游需求回暖，碳酸锂价格企稳回升。2022年锂电产业链库存处于历史高位，进入图表33：2022年至今电池级碳酸锂及氢氧化锂价格碳酸锂(电池级)均价(万元/吨) 氢氧化锂(56.5%粗颗粒)均价(万元/吨)0资料来源：鑫椤锂电，国盛证券研究所下降。墨化解液P.22P.22图表34：2023年锂电材料价格变动情况资料来源：鑫椤锂电，国盛证券研究所增态势。图表35：全球动力电池装机量图表36：全球头部动力电池企业装机量(GWh)0装机量(GWh)同比0%17年20年17年20年资料来源：SNEResearch，国盛证券研究所宁德时代比亚迪LG新能源松下018年2018年20年资料来源：SNEResearch，国盛证券研究所P.23P.2348%亿纬锂能%48%亿纬锂能%图表37：2022年全球动力电池行业格局图表38：2023年1-4月全球动力电池行业格局旺达旺达%%5%SKIG资料来源：SNEResearch，国盛证券研究所亿纬锂能国亿纬锂能国轩高科 2%6%2%三星SDI%5%5%松下松下G资料来源：SNEResearch，国盛证券研究所R内动力t能源车型热销，电池装机量提升明显。我们认为，伴随海豹冠军版、海鸥等纯电车型陆交付，有望进一步助力其市占率再上新台阶。 图表2022年国内动力电池行业格局图表40： 图表2022年国内动力电池行业格局旺达2%孚能科技瑞浦兰钧旺达蜂源2%LG新2源5%2%% 瑞浦兰钧其他蜂巢能源孚能科技蜂巢能源孚能科技%1%G旺达%43%资料来源：动力电池联盟，国盛证券研究所资料来源：动力电池联盟，国盛证券研究所023Q1电池板块营收增速不减，盈利能力保持稳定，头部厂商充分受益。2023Q1虽企业(宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、孚能科技)累计营收达到1121亿出色。其中一线厂商盈利能力持续稳定向上，体现了对产业链上下游较强的话语权。整增。P.24P.24图表41：动力电池价格走势(元/Wh)图表42：部分电池企业净利率水平方形动力电芯(三元) 方形动力电芯(磷酸铁锂)资料来源：鑫椤锂电，国盛证券研究所30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%-50%-60% 欣旺达2021Q12021Q3 欣旺达2021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1资料来源：Wind，国盛证券研究所图表43：电池板块营收(亿元)图表44：电池板块净利润(亿元)01121121 121263资料来源：Wind，国盛证券研究所/31/12/31/30/31/12/31/30/30/31/12/31/30/6/303/310 资料来源：Wind，国盛证券研究所P.25P.25铁锂正极净利润同比增速5076543210-13/31/12/31 资料来源：Wind，国盛证券研究所3/319/309/30/12/316/306/303/31图表45：电池级碳酸锂及磷酸铁锂正极材料价格走势(万元/吨)铁锂正极净利润同比增速5076543210-13/31/12/31 资料来源：Wind，国盛证券研究所3/319/309/30/12/316/306/303/31正磷酸铁(万元/吨)磷酸铁锂(万元/吨)电池级碳酸锂(万元/吨)4002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05资料来源：鑫椤锂电，国盛证券研究所锂盐库存减值影响下，2023Q1磷酸铁锂正极材料板块利润同环比下滑。2023Q1磷酸着Q2开始碳酸锂价格企稳有望反弹，铁锂正极板块减值计提风险充分释放后有望迎来图表46：磷酸铁锂正极板块营收(亿元)图表47：磷酸铁锂正极板块净利润(亿元)0铁锂正极收入同比增速/31/12/31/30/30/31/12/31/306/303/31资料来源：Wind，国盛证券研究所极P.26P.26图表48：电池级碳酸锂与三元正极材料价格走势(万元/吨)NCM523NCM622NCM811NCA电池级碳酸锂02022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05资料来源：鑫椤锂电，国盛证券研究所下降图表49：三元正极板块营收(亿元)图表50：三元正极板块净利润(亿元)0三元正极收入同比增速 /31/12/31/30/30/31/12/31/306/303/31资料来源：Wind，国盛证券研究所50三元正极净利润同比增速6543210-1994%/31/12/31/30/30/31/12/31/306/303/31资料来源：Wind，国盛证券研究所量，源优势和客户优势的厂商。负极石墨化均价(万元/吨)负极石墨化均价(万元/吨)P.27P.27H元正极材料竞争格局极材料竞争格局资料来源：SMM，国盛证券研究所资料来源：鑫椤锂电，国盛证券研究所图表53：负极石墨化价格走势(万元/吨)图表54：负极材料价格走势(万元/吨)负极石墨化均价(万元/吨)资料来源：鑫椤锂电，国盛证券研究所876543210天然石墨(中端)人造石墨(中端) 天然石墨(高端) 人造石墨(高端)天然石墨(中端)人造石墨(中端)023Q1负极企业增收不增利，看好具备一体化产能的头部企业。2023Q1负极板块主；拥有硅基负极等新技术积累的企业有望打开第二成长空间。P.28P.28图表55：负极板块营收(亿元)图表56：负极板块净利润(亿元)0 19.4% /31/12/31/30/30/31/12/31/306/303/31资料来源：Wind，国盛证券研究所50-28.3/316/309/30-28.3/316/309/30/12/313/316/309/30/12/313/316543210-1资料来源：Wind，国盛证券研究所紧平衡，产业链价格全面下探下韧性仍存。隔膜行业受限于隔膜产能建设图表57：湿法/干法隔膜价格走势(元/平方米)pm膜16pm干法基膜12pm干法基膜2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05资料来源：鑫椤锂电，国盛证券研究所六氟磷酸锂(万元/吨)六氟磷酸锂(万元/吨)P.29P.29图表58：隔膜板块营收(亿元)图表59：隔膜板块净利润(亿元)3/316/309/30/12/313/316/309/30/12/313/313/316/309/30/12/313/316/309/30/12/313/3150 32 资料来源：Wind，国盛证券研究所3/316/309/30/12/313/316/309/30/12/313/316/309/30/12/313/316/309/30/12/313/31864200-0.52%88资料来源：Wind，国盛证券研究所投产，使得六氟磷酸锂一度供需失衡，而价格战导致部分企业的利润空间受到压缩。进液图表60：六氟磷酸锂价格走势图表61：电解液价格走势0六氟磷酸锂(万元/吨)资料来源：鑫椤锂电，国盛证券研究所磷酸铁锂电解液(万元/吨) 三元电解液(万元/吨)864202023Q1业绩暂时承压，看好一体化龙头长期成长性。22023Q1电解液板块主要企业P.30P.30图表62：电解液板块营收(亿元)图表63：电解液板块净利润(亿元)0速-/3/316/309/30/12/31速-/3/316/309/30/12/313/316/309/30/12/313/31 资料来源：Wind，国盛证券研究所3/316/309/30/12/313/316/309/30/12/313/313/316/309/30/12/313/316/309/30/12/313/3176543210-15099资料来源：Wind，国盛证券研究所致的阶段性供需失衡。图表64：锂电铜箔加工费情况(万元/吨) 6um电池级铜箔加工费98765432102022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05资料来源：鑫椤锂电，国盛证券研究所3Q1盈利能力下滑，看好复合铜箔升级替代。2023Q1铜箔板块主要企业(嘉元科71.1%，主要系加工费逐步下行叠加产能利用率不及预期。当前，锂电铜箔极薄化趋势用量的减少使得成本端增量较小，因此极薄化对铜箔企业而言可享受技术溢价带来的阶段性超额收益。我们认为，复合铜箔凭借众多优势未来有望替代传统铜箔，看好超前掌m12pm电池铝箔加工费均价(万元/吨)12pm电池铝箔加工费均价(万元/吨)P.31P.31图表65：铜箔板块营收(亿元)图表66：铜箔板块净利润(亿元)50铜箔收入同比增速/31/12/31/30/30/31/12/31/306/303/31资料来源：Wind，国盛证券研究所3/31/6/309/30/12/313/316/309/303/31/6/309/30/12/313/316/309/30/12/313/31886420资料来源：Wind，国盛证券研究所2.8铝箔：预计全年供需偏紧，钠电池产业化创造新机遇期，图表67：锂电铝箔加工费情况(万元/吨)12pm电池铝箔加工费均价(万元/吨)2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05资料来源：鑫椤锂电，国盛证券研究所3Q1盈利能力下滑，钠电池打开行业新空间。2023Q1铝箔板块主要企业(鼎胜新水平。P.32P.32图表68：铝箔板块营收(亿元)图表69：铝箔板块净利润(亿元)0铝箔收入同比增速-19.3/316/309/30铝箔收入同比增速-19.3/316/309/30/12/313/316/309/30/12/313/31 0-0.1-0.2-0.3资料来源：Wind，国盛证券研究所6543210铝箔净利润同比增速50--44.4%/31/12/31/306/30/31/12/31/306/303/31资料来源：Wind，国盛证券研究所P.33P.33性中的电解液和隔膜。传统液态锂电池的主材是正极、负极、隔膜和电解液。在充放电的过程中，电解液不仅供应部分活性锂离子作为导电离子使用，并提供离子通道使得锂离子可以自由移动。隔膜的作用主要是使电解质离子正常通过，并避免正负极接触导致内部短路。在固态电池中，使用固态电解质替因此在固态电池中主材仅为正极、负极和固态电解质三种，不需要隔膜。图表70：液态电池结构及工作原理固态电池结构及工作原理资料来源：《车用固态动力电池复合材料研究》，国盛证券研究所资料来源：《车用固态动力电池复合材料研究》，国盛证券研究所态锂电池的能量密度天花板是300Wh/kg，而固态电池的P.34P.34固态电池和液态电池结构和优劣势对比类别液态电池固态电池优点优点工业化自动化程度高高安全/热稳定性电解质/电极界面稳定充充放电电极膨胀可控电电解质电导率高安全/热稳定性差5V以上的电化学窗口方方便内串联组成高电压单体简化冷却系统，简化冷却系统，提高系统密度界面应力大、稳定性差缺点依赖于依赖于SEI膜稳定性高电压材料应用受限离离子电导率较低，电池比功率小工业化困难，制造成本高资料来源：电池材料，新材料在线，国盛证券研究所进于实验室阶段。图表73：三种固态电解质性能及对比氧化物硫化物聚合物性能对比图(实用化需求>10−3S/cm)较低(10−3~10−6S/cm)，氧化物电导率相对适中，介于硫化物和聚合物之间。较高(10−2~10−3S/cm)，三种电解质中电导率最高。低(约10−7S/cm)，在室温下离子电导性不足。通常选择＞60℃的操作温度，以达到优质的离子电导率。锂金属兼容性不同材料有差异，但比硫化物和聚合物有更好的电化学和力学稳定性。电化学窗口相对较窄，且会与锂金属反应，兼容性略差。PEO对锂金属有高稳定性。长期运行稳定性易碎，由于循环过程中的体积变能形成裂纹，电化学稳定性好，不容易分解和老化。具有延展性，通常有良好的界面接触，但电化学稳定性有限。若用低电势阴极和低充电率，聚合物电解质的灵活性可延长循环寿命。高电压兼容性宽的电化学窗口可适配高电压的阴极材料。在高点位下容易氧化，因此需要阴极涂层。大多数聚合物固态电解质具有有限的电化学稳定性窗口。隔膜适用性对锂金属良好的力学性能和电化学稳定性可用作隔膜材料。表现出较低的晶界电阻，这阻碍了枝晶的形成，但其电化学稳定性低于氧化物。机械稳定性足以抵抗枝晶形成。阴极电解质适用性无法用作高容量和厚电极电池的阴极电解质(电导率不够)。高离子导电性使其成为一种有前途的阴极电解液材料。若电池可以在更高的温度下运行，则离子电导率足以用作阴极电解究所P.35P.35体电解质和电极间的界面接触差、固体电解质的离子电导率相对较低)及成本高昂等方因此半固态电池作为全固态电池的过渡路线，有望率先实现产业化。未来固态电池的渗透趋势资料来源：PlugandPlay，国盛证券研究所供需两侧技术导入加速，固态电池产业化稳步推进。根据《节能与新能源汽车技术路线S锂业等上市公司均已开展固态电池的技术布局。我们认为，随着产业端企业技术逐步完P.36P.36图表75：国内车企及电池企业固态/半固态电池技术开发或导入进展情况供需环节企业全固态/半固态电池技术开发或导入进展情况车企端蔚来汽车搭载卫蓝新能源带电量150kWh的半固态电池预计将于将于2023年7月上线。东风岚图2022年12月15日发布岚图追光车型，其中82KWh电池包采用半固态电池，1月13日，岚图追光首批量产车型正式下线。长安深蓝2022年12月半固态电池已经进入工程化研发阶段，预计2025年搭载整车应用。将在2025年生产第一批低成本固态电池，并计划于2028年生产一款由固态电池提供动力的全新电动汽车。赛力斯搭载赣锋锂电三元固液混合锂离子电池的纯电动SUV赛力斯SERES-5计划于2023年上市，3月开始交付。供给端初创企业卫蓝新能源g电池容量150度电，预计2023年上半年实现量产。清陶能源截至2022年底，第一代半固态电池在已经量产的基础上持续优化；第二代固态电池(400-500Wh/kg)进入中试准备阶段；第三代的全固态电池(＞500Wh/kg)正在全力推进突破工艺设备创新关口，完成可量产性及可靠性论证；动力电池产品预计2024年量产。高能时代年，发布100Ah大电芯，为用于量产的动力型全固态电芯。恩力动力已成功制造出1.2Ah/3.6Ah/10Ah级软包型和多种圆柱型混合锂金属电芯，能量密度高达520Wh/kg、体积能量密度1100Wh/L。10-100MWh中试线正在建设中，预计2023年达成百兆瓦时级的生产能力，开始向早期客户供货，并计划2024年建成GWh产线。太蓝新能源9月，与安徽省淮南市寿县新桥国际产业园签订合作协议，拟建设10GWh半固态动力电池产业基地。马车动力2022年10月发布自主研发的Ah级硫化物全固态电芯，其能量密度达到210Wh/kg，搭配高能非金属负极后，能量密度可提升至350Wh/kg以上。供给端赣锋锂业2022年1月，首批搭载赣锋固态电池的东风E70电动车正式完成交付。2022年7月，启动4GWh赣锋锂电固态电池生产基地能建设，且规划在重庆建设国内最大的固态电池生产基地。蜂巢能源蜂巢能源全固态电池实验室研发出国内首批20Ah级硫系全固态原型电芯。该系列电芯能量密度达350-400Wh/kg，现已顺利通过针刺、200℃热箱等实验，量产应用后电动车可实现续航里程1000公里以上。上市公司国轩高科360Wh/kg高比能半固态电池通过新国标安全测试，已经进入产业化阶段，首批电池已获得某高端新能源汽车企业的量产定点。孚能科技2022年12月，公司固态电池研发分为四代，分阶段实现产品产业化，目前公司已有半固态产品实现量产装车。包括低温下的超流态、超导态等状态。而凝聚态电池使用的是凝聚态电解质，电池中的属于半固态电池的一种。宁德时代凝聚态电池兼得高比能与高安全，或于今年内具备车规级版本的量产能力。Whkg德时代凝聚态电池创造性地安全兼得，聚合了包括超高比能正极、新型负极、隔离膜、工备量产能力。P.37P.37图表76：宁德时代凝聚态电池宁德时代凝聚态电池电动飞机项目资料来源：宁德时代官网，国盛证券研究所资料来源：宁德时代官网，国盛证券研究所电池：带领电池技术更上一层楼0P.38P.38图表78：全球企业4680电池扩产计划序号电池厂商配套车企计划量产时间及最新布局进展1特斯拉特斯拉除得州超级工厂布局四条4680电池生产线外，还将投资超36亿美元扩建内华达州的超级工厂，并将新建两座工厂，其中一座即为4680电池工厂。计划产能达100GWh，马斯克相信4680电池的年产能最终能达3000GWh。2松下特斯拉预计最早2023年3月初步实现10GWh的4680电池产能并逐步放量。除尽快推进和歌山工厂的稳定量产外，还将在2030年前在北美至少新建2座工厂生产4680电池。计划将特斯拉4680电池的商业化生产时间推迟至2024年4月至9月期间，主要为了提高电池性能。3LG新能源特斯拉、宝马2023年下半年年产能9GWh产线投产。已组建一个新团队专门开发特斯拉广80电池，除开发4680电池外，还在开发4695电池。42022年韩国产线通过测试，2023年在马来西亚建设年产能8-12GWh产线。新一代圆柱形电池产品与特斯拉宣布将从2023年开始采用的“4680圆柱形电池”相似。电池的尺寸为高度80毫米，直径40毫米，产品最终规格尚未敲定，但已进入最后的确认阶段。5宁德时代特斯拉、宝马已研发成功4680、4695等大圆柱电池，循环寿命是国内外友商的3倍以上，能量密度比友商高出10%以上，安全性远超友商，接近麒麟电池。6比克电池特斯拉2023年实现规模量产，未来几年产能将扩充至80GWh。计划总投资130亿元，规划建设30GWh大圆柱电池产线及国际化研发中心，标志着比克大圆柱电池布局将正式迈入规模化新阶段。7亿纬锂能国内外一流车企拟新增约20GWh46系列大圆柱电池产能，主要应用于乘用车领域。拟建设46系列三元大圆柱电池自动化生产线，项目达产后，将形成年产约21GWh46系列三元大圆柱电池产能。在国内率先完成了46系列等三元高比能大圆柱电池的布局，在湖北荆门、四川成都、辽宁沈阳等地规划产能，并已获得成都大运、德国宝马等国内外众流车用客户定点；目前46系列电池项目按规划顺利推进当中。8航天锂电航天锂电50Gwh磷酸铁锂大圆柱型电芯及Pack一体化产业基地项目落户湖资料来源：亿纬锂能公告，起点锂电公众号，长江有色金属网公众号，Mysteel新能源公众号，国盛证券研究所P时车型。P.39P.39图表79：极氪009为麒麟电池首发车型(左)，极氪001将成为首款搭载麒麟1000公里电池的车型(中)，麒麟电池落地AITO问界系列车型(右)资料来源：中科海钠官网，国盛证券研究所蔚蓝锂芯传艺科技、维科技术等企业。我们预计，随着钠电池成本的进一步下降及性能有望实现产业化。P.40P.40图表81：行业钠电池产业链进展公司能源产。，通过客户认证并实现小规模出货，样品整体性能表现良好。除层状氧化物钠电正极材年产材商业化应用。公司与美联新材及其控股子公司美彩新材以及立方新能源签署战略合作协议。各方技术团队共同就普鲁士蓝(白)的相关性能、规格参数及生产工艺等内容展开合作，首期合作期限为10年。B公司钠电正负极已具备产业化能力，目前已通过国内部分客户认证，实现吨级以上订单，未来将根据市场需求负极佰思格的部分产能可以共用。进度。公司的钠离子电池已有批量成品下线，正在进行各类检测，同时也在推进多家车厂的车载测试，未来将根据市电解液景。科技的技术储备。P造的行业首台钠离子电池试验车公开亮相，在行业内率先实现钠离子电池装车试车试验的思皓花仙子首次应用蜂窝电池技术的钠离子电池包。电池公司与中科海钠联合建设的万吨级钠离子电池正负极材料项目开工建设，为我国首个万吨级钠离子电池材料项钇为公众号，国盛证券研究所P.41请P.41为复杂，制造成本和安装成本也较高，更适用于对充电速率要求较高的应用场景，如高图表82：交、直流桩性能及优劣势对比直流充电桩交流充电桩充电功率一般超过60kW充电时间0.3-2.5小时5-8小时充电方式将电网输入的交流电内置充电模块变压整流为直流电，再通过充电枪输入给动力电池充电通过电动汽车内置车载充电机(OBC)将电网的交流电进行变压整流，转换为直流电后对动力电池充电体积大小体积较大，占地面积较大体积较小，易于安装应用场景公交/出租车/物流车/重卡等运营车辆的集中场所，及充电站/高速公路服务区等公共服务场所居民社区、公共停车场、购物中心等应用占比优势充电电流大、耗费时间短、可实现大功率快速充电减少虚电、延长电池寿命、技术简单、安装简单、成本低劣势技术复杂、设备复杂、需专用电网、成本高充电效率低、耗费时间长、需要配合OBC资料来源：优优绿能招股说明书，电子技术设计，国盛证券研究所P.42P.42图表83：国内保有量车桩比情况私人桩保有量(万台) 私人桩保有量(万台) 车桩比(全部桩，右轴) 车桩比(公共桩，右轴)02018201920202021202286420资料来源：中国充电联盟，wind，国盛证券研究所图表84：国内新增车桩比情况新增私人桩(万台)新增私人桩(万台) 车桩比(全部桩，右轴) 车桩比(公共桩，右轴)02018201920202021202286420资料来源：中国充电联盟，wind，国盛证券研究所合能源局制定的《有关加快推进充电基础设施建设的实施意见》正式颁布，意见强调要图表85：2023年以来中国支持充电桩行业发展的相关政策时间政策部委相关内容2023年《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》工信部等八部门新增公共充电桩(标准桩)与公共领域新能源汽车推广数量(标准车)比例力争达到1：1，高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的10%。2023年《2023年能源工作指导意见》国家能源局推动充电基础设施建设，上线运行国家充电基础设施监测服务平台，提高充电设施服务保障能力。2023年《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》发改委、国家能源局适度超前建设充电基础设施。优先在县乡企事业单位、商业建筑、交通枢纽(场站)、公路沿线服务区(站)等场所配置公共充电设施。推进社区充电基础设施建设共享，具备安装条件的居住社区可配建一定比例的公共充电车位，引导社区推广“临近车位共享”“社区分时共享”“多车一桩”等共享模式。2023年国务院常务会议国务院构建高质量充电基础设施体系，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。4.1.2欧洲：市场持续向好，欧盟多国推出充电桩刺激政策P.43P.43图表86：欧盟27国新能源汽车与公共充电桩增速对比图表87：欧盟27国保有量车桩比情况0公共充电桩保有量(万台)新能源汽车保有量(万辆)能源汽车增长率公共充电桩增长率能源汽车增长率201720182019202020212022%%%资料来源：EAFO，国盛证券研究所00车桩比(右轴)车桩比(右轴)5公共充电桩保有量(万台)20172018201920202021202286420资料来源：EAFO，国盛证券研究所型。欧盟委员预计将投入约100亿欧元，。P.44请P.44图表88：欧洲主要国家的充电桩激励政策政策名称2020/5经济复苏计划2025年安装100万根公共充电桩。欧盟2021/7Fitfor55减排一揽子计划加快新能源汽车基础设施建设，每隔60公里一座电动汽车充电站。2015/8绿色增长能源转型法(LTECV)2030年为电动