安永：中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望

22022年回顾及未来展望中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望本本报告为安永中国第五份上市建筑公司年度分析报告，旨在基于对中国上市建筑公司的业务发展情况、经营模式及监管环境的观察，展望中国建筑⾏业未来发展的趋势。本年度报告涵盖了截⾄2023年4⽉30⽇已发布2022年度报告的22家上市公司，包括6家A+H股、14家A股及2家H股上市公司，其营业收⼊和总资产分别约占中国全部上市建筑公司的93%和91%。8家以房建⼯程为主的上市公司►中国建筑股份有限公司(中国建筑,A)►上海建⼯集团股份有限公司(上海建⼯,A)►陕西建⼯集团股份有限公司(陕西建⼯,A)►浙江省建设投资集团股份有限公司(浙江建投,A)►安徽建⼯集团股份有限公司(安徽建⼯,A)►重庆建⼯集团股份有限公司(重庆建⼯,A)►河北建设集团股份有限公司(河北建设,H)►宝业集团股份有限公司(宝业集团,H)6家以交通⼯程为主的上市公司►中国中铁股份有限公司(中国中铁,A+H)►中国铁建股份有限公司(中国铁建,A+H)►中国交通建设股份有限公司(中国交建,A+H)►四川路桥建设集团股份有限公司(四川路桥,A)►上海隧道⼯程股份有限公司(隧道股份,A)►⼭东⾼速路桥集团股份有限公司(⼭东路桥,A)3家以⽔利电⼒⼯程为主的上市公司►中国电⼒建设股份有限公司(中国电建,A)►中国能源建设股份有限公司(中国能建,A+H)►中国粤⽔电集团股份有限公司(粤⽔电,A)5家以专业⼯程为主的上市公司►中国冶⾦科⼯股份有限公司(中国中冶,A+H)►中国化学⼯程股份有限公司(中国化学,A)►中国核⼯业建设股份有限公司(中国核建,A)►中铝国际⼯程股份有限公司(中铝国际,A+H)►中国中材国际⼯程股份有限公司(中材国际,A)本报告的数据资料，除特别注明外，均来源于上述公司公布的年度报告。除宝业集团的数据源于其按⾹港财务报告准则编制的财务报表外，其他与财务报表相关数据均摘⾃各公司按中国企业会计准则编制的报告。部分公司的数据经重述，本报告所引⽤的数据为重述后数据。中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望11综述12收⼊增⻓具有韧性，盈利效率短期承压33资产规模维持⾼增，债务融资占⽐回升94新签订单有序增⻓，渐向平稳增⻓过渡145经营现⾦增速回正，盈余质量明显改善17W72023年展望23中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望1中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望12022年是党和国家发展史上极为重要的⼀年。党的⼆⼗⼤胜利召开，以习近平同志为核⼼的党中央团结带领全党全国各族⼈⺠，统筹疫情防控和经济社会发展，有效应对超预期因素冲击，经济社会⼤局保持稳定。我国建筑业坚决贯彻党中央、国务院决策部署，⼤⼒推进转型升级，建筑业⾼质量发展取得新成效，为经济社会发展提供了重要⽀撑。回顾2022年，我国建筑⾏业主要有以下⼏个⽅⾯的重要贡献。对国⺠经济发展提供了重要⽀撑建筑业作为国⺠经济的⽀柱产业对我国经济的增⻓起着重要的推动作⽤，从建筑业与经济增⻓发展⻓期效果看，建筑业在⾃⾝发展过程中带动经济协调发展。⼀⽅⾯，从建筑业在投⼊⽅⾯对其他⾏业的依赖性，即建筑业对其他产业的中间需求⽅⾯分析，在⽣产建筑产品时，其材料涉及到建材、冶⾦化⼯、林业、仪表、轻⼯、机械、⽯油等多个⾏业的产品，这表明建筑业具有较强的W后向联系”，为其他⾏业提供了⼴阔的市场；另⼀⽅⾯，从建筑业在产出⽅⾯对其他⾏业的依赖程度，也即建筑业产品作为中间产品对其他产业的供给⽅⾯分析，由于建筑产品作为中间产品供给其他产业后通常都转变成⻓期资产，或作为⻓期资产的必要构成，结果当然会对该产业的增⻓发挥明显的助推作⽤，因⽽其W前向联系”作⽤也相对较⼤。保持建筑业的⻓期均衡发展，可以推动国⺠经济的加速增⻓，并实现全⾯协调可持续发展。根据《中华⼈⺠共和国2022年国⺠经济和社会发展统计公报》，⾃2018年以来，建筑业增加值占国内⽣产总值的⽐例始终保持在6.85%以上，2022年达到了6.89%，⽐重有所回升。2022年全年国内⽣产总值⼈⺠币1,210,207.2亿元，⽐上年增⻓3.0%。全年全社会建筑业实现增加值⼈⺠币83,383.1亿元，⽐上年增⻓5.5%，增速⾼于国内⽣产总值2.5个百分点，建筑业国⺠经济⽀柱产业的地位稳固。建筑业增加值、国内⽣产总值增⻓趋势1,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000-55.504.802.7072,4451.1078,74183,38370,64865,4935.20201820192020202120229.008.007.006.005.004.003.002.001.00-建筑业增加值(亿元)国内⽣产总值(亿元)建筑业增加值增⻓率(%)国内⽣产总值增⻓率(%)数据来源：《中华⼈⺠共和国2022年国⺠经济和社会发展统计公报》2中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望2对城市更新发挥了重要作⽤近年来，建筑业作为城市更新的重要组成部分，不仅可以为城市带来新的⾯貌和活⼒，还可以促进城市经济的发展和社会的进步。在城镇化进程中，我国每年有上千万农村⼈⼝转移到城镇。根据《2023年国务院政府⼯作报告》，⾃2018年以来，轨道交通运营⾥程从4500多公⾥增加到近1万公⾥，排⽔管道从63万公⾥增加到89万公⾥，改造城镇⽼旧⼩区16.7万个，惠及2900多万家庭。建筑业在城市更新⽅⾯发挥着重要的作⽤，为城市更新提供技术⽀持、经济⽀持、就业机会和环境⽀持，以对稳就业提供了重要保障建筑业作为重要的劳动就业部⻔，能够容纳⼤量劳动⼒，建筑业的平稳发展不断为社会提供新增就业岗位。根据《2022年建筑业发展统计分析》，2022年，建筑业从.02万⼈，在国⺠经济⾏业⻔类中位居第⼆，仅低于制造业成为吸纳就业的重要领域；全国共有建筑业企业143,621个，⽐上年增加14,875个，增速为11.55%。2022年，按建筑业总产值计算的劳动⽣产率再创新⾼，达到⼈⺠币493,526元/⼈，⽐上年增⻓4.30%。建筑业在促进经济发展的同时,解决了我国农村剩余劳动⼒的就业问题，为缓解我国的就继续实施积极的财政政策3中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望328.20个百分点2022年度，22家上市建筑公司全年实现营业收⼊合计⼈⺠币79,279.31亿元，较2021年度增⻓8.20%。增⻓率较2021年的15.84%下降了7.64个百分点。在W⼗四五”期间我国建筑业⼤⼒推进续绿⾊化、智能化将成为建筑业发展的主线，装配式建筑、智能建造、绿⾊建造等将引领⾏业发展，上市建筑公司营业收⼊变动趋势9,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000-14.83%15.84%14.83%8.40%8.20%3.00%2.20%2020年2022年2020年2022年专业公司营业收⼊⽔利电⼒公司营业收⼊交通公司营业收⼊房建公司营业收⼊22家上市建筑公司营业收⼊增⻓率国内⽣产总值增⻓速度单位：⼈⺠币百万元数据来源：根据公开发布的年报信息计算房建⼯程为主的上市公司营业收⼊合计⼈⻓率较2021年度下降11.44个百分点。虽然增速已回落⾄近三年低端⽔平，但由于国家深⼊推进以⼈为核⼼的新型城镇化战略，持续优化城镇化空间布局和形态，培育发展现代化都市圈，增强超⼤城市的全策源、⾼端产业的宜居宜业功能，使得我国房建市场仍然蕴含着强劲的发展动能和较⼤的发展空间。中国建筑的营业收⼊达⼈⺠币20,550.52亿元，同⽐增⻓；陕西建⼯及安徽建⼯的营收增速表现⼗分亮眼，均。4中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望4交通⼯程为主的上市公司营业收⼊合计⼈⻓率较2021年度下降4.37个百分点。2022年年初以来，基础设施建设持续加码发⼒，尤其是铁路、公路、城轨等交通⼯程类基础设施领域增⻓势头较好。铁路⽅固定资产投资⼈⺠币7,109亿元，投产新线4,100公⾥，截⾄2022年末全国铁路营业⾥程达到15.5万公⾥；公路⽅⾯，2022年全国公路建设完成市轨道交通⽅⾯，新增运营线路25条，新增城轨交通运营线路1,085.17公⾥。中国中铁及中国铁建营业收⼊分别为⼈⺠币11,543.58亿元及⼈⺠币10,963.13亿元，占交通⼯程为主的上市公司营业收⼊的不断提升；中国交建营业收⼊为⼈⺠币7,202.75亿元，营收增速为5.02%，主要由于其⽴⾜于⾼质量发展⽬标，在稳增⻓⽔利电⼒⼯程为主的上市公司营业收⼊合计⼈⺠币9,559.10亿元，同⽐增⻓5.94%，增⻓率较2021年度下降9.73个百分点。中推进转型升级，持续深耕主责主业，推动建筑业务⾼质量发展，其营业收⼊达⼈⺠币5,726.13亿元，但营收增速较近三年有所下跌，为1.23%；中国能建及粤⽔电得益于我国能源结构持续调整优化的红利及⾏业需求双效叠加，营收增速依然保持在较专业⼯程为主的上市公司营业收⼊合计⼈⻓率较2021年度下降5.97个百分点。中国配式建筑为代表的新型建筑⼯业化、智能建造技术快速推进，在⾏业市场份额扩⼤的同时不断提⾼⾏业集中度，规模实现⼤幅增⻓，其营业收⼊创近三年新⾼，为⼈5中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望5上市建筑公司营业收⼊及增⻓率*(单位⼈⺠币百万元)2020年2021年2022年房建⼯程为主的上市公司2,231,348.522,640,564.892,822,870.126.90%1,615,050.5513.75%1,892,706.3117.19%2,055,052.078.58%231,327.2312.57%281,055.4721.50%286,036.611.77%127,723.0822.18%167,693.5331.29%189,365.6612.92%建投79,549.655.16%95,334.9519.84%98,535.133.36%56,972.4420.54%71,339.8725.22%80,119.5312.31%55,300.196.08%57,824.934.57%49,329.75-14.69%设40,149.93-2.26%47,828.2719.12%40,006.02-16.35%团25,275.451.92%26,781.565.96%24,425.35-8.80%交通⼯程为主的上市公司2,675,024.543,001,415.143,236,390.50974,748.7914.56%1,073,271.7310.11%1,154,358.497.56%910,324.769.62%1,020,010.1812.05%1,096,312.877.48%627,586.1912.99%685,831.409.28%720,274.545.02%73,913.2540.19%102,553.4038.75%135,151.1631.79%54,014.2215.99%62,226.1415.20%65,274.504.90%34,437.3340.04%57,522.2967.03%65,018.9413.03%⽔利电⼒⼯程为主的上市公司780,094.79902,332.5515.67%955,910.135.94%497,184.1142.54%565,652.6713.77%572,612.951.23%270,327.669.32%322,318.5719.23%366,393.3013.67%12,583.0212.92%14,361.3114.13%16,903.8817.70%专业⼯程为主的上市公司638,406.4112.09%782,644.30912,760.56400,114.6218.15%500,571.6525.11%592,669.0718.40%109,994.815.63%137,918.5925.39%158,437.1114.88%72,814.4714.24%83,719.9314.98%99,137.8018.42%24,717.82-20.42%23,898.72-3.31%23,697.33-0.84%30,764.69-3.83%36,535.4118.76%38,819.256.25%22家上市建筑公司6,324,874.267,326,956.887,927,931.31数据来源：公开发布的年报信息6中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望64.26%4.26%净利润增速放缓，下降12.04个百分点增⻓率较2021年度的16.30%下降了12.04个百分点，受营业收⼊增速放缓的影响，上市建筑公司净利上市建筑公司净利润变动趋势300,000250,000200,000150,000100,00050,000-16.30%8.31%专业公司净利润⽔利电⼒公司净利润交通公司净利润房建公司净利润22家上市建筑公司净利润增⻓率2020年2021年2022年单位：⼈⺠币百万元数据来源：根据公开发布的年报信息计算房建⼯程为主的上市公司净利润合计⼈⺠币797.02亿元，同⽐下降10.61%，增⻓率较2021年度下降20.09个百分点。中国建筑净利润为⼈⺠币692.12亿元，净利润略有下降的原因为房地产开发板块业务受地⽅政府调控政策和⾏业周期性等影响，逐步向存量模式转型，整体业务逐步由规模交通⼯程为主的上市公司净利润合计⼈⺠3%，增⻓率较2021年度下降了6.16个百分点。盈利能⼒增速虽有所放缓但仍处⾼位，交通⼯W周有望进⼀步凸显。中国中铁净利润为⼈⺠。⽔利电⼒⼯程为主的上市公司净利润合计⼈⺠币265.03亿元，同⽐增⻓6.75%，增⻓率较2021年度下降了7.94个百分点。主要原因为⼀⽅⾯是煤炭价格上涨导致⽕⼒发电业务燃煤成本增加；另⼀⽅⾯是平价上⽹政策推⾏，新投产的光伏发电、⻛电等新能源上⽹电价不再享受可再⽣能源补贴，双重原因导致⽔利电⼒⼯程为主的上市公司净利润盈利空间收窄。中国电建及中国能建的净利润分别为⼈⺠币156.84亿元、⼈⺠币104.07亿元，净利润增速阶段专业⼯程为主的上市公司净利润合计⼈⺠较2021下降了14.13个百分点。受国际⼤宗材料价格⼤幅上涨影响，专业⼯程为主的上市公司净利润增速虽然呈现降势，但仍然有较⾼的盈利空间。中国中冶依靠其在绿⾊化、低碳化、智能化等领域引领⾏业发展的关键核⼼技术，净利润依然处于专业⼯程为主的上市公司的主导地位，净利润为⼈⺠币129.27亿元，同⽐增⻓11.37%。7中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望7上市建筑公司净利润及增⻓率*(单位⼈⺠币百万元)2020年2021年2022年房建⼯程为主的上市公司81,438.6989,158.9779,702.3670,931.2612.22%77,871.399.78%69,211.76-11.12%3,222.31-25.28%4,048.0925.63%1,680.04-58.50%2,959.2186.76%3,745.5926.57%4,570.3822.02%建投1,153.7427.92%1,268.019.90%1,210.77-4.51%1,213.5560.39%1,413.2216.45%1,832.4929.67%374.58-40.51%285.47-23.79%160.07-43.93%设752.23-1.43%-358.17-147.61%315.44188.07%团831.81-8.79%885.376.44%721.41-18.52%交通⼯程为主的上市公司79,117.5895,336.05109,002.4527,249.437.37%30,469.5211.82%34,972.1314.78%25,708.6713.64%29,315.2014.03%31,752.78%19,348.62-10.13%23,497.9821.45%24,745.303,035.5278.81%6,875.52126.50%11,365.8365.31%2,299.831.68%2,426.795.52%2,993.3623.35%1,475.5184.14%2,751.0486.45%3,173.0515.34%⽔利电⼒⼯程为主的上市公司21,648.8824,827.8214.68%26,503.2612,735.8120.13%14,864.0916.71%15,684.448,636.94-10.04%9,597.5411.12%10,406.56%276.1312.44%366.1932.62%412.2612.58%专业⼯程为主的上市公司14,815.675.06%19,813.4523,697.780%9,382.3623.83%11,607.1923.71%12,927.4711.37%3,842.1616.88%5,003.8330.23%5,777.9515.47%1,752.2723.24%2,198.3025.45%2,454.6111.66%-1,856.40-934.26%-1,042.4643.85%204.88119.65%1,695.286.42%2,046.5920.72%2,332.8713.99%22家上市建筑公司197,020.82229,136.29238,905.85数据来源：公开发布的年报信息8中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望82022年度22家上市建筑公司平均净利润率为2.89%，近三年来变动幅度较⼩。⼀⽅⾯建筑⾏业分割，另⼀⽅⾯建筑⼯程原材上市建筑公司净利润率变动趋势3.4%3.43.4%3.2%2.8%3.0%2.8%2.8%2.8%3.0%2.8%2.8%2.8%2.5%2.6%2.3%202020212022202020212022202020212022202020212022202020212022房建公司交通公司⽔利电⼒公司专业公司22家上市建筑公司净利润率数据来源：根据公开发布的年报信息计算0.14及0.33个百分点2022年度22家上市建筑公司平均资产收益率为2.15%，净资产收益率为8.71%，受2022年度⾏业整体盈利能⼒⼩幅下滑影响，较2021年度资产收益率2.29%及净资产收益率9.03%均有所下降。细分⾏业来看房建⼯程为主的上市公司受房地产开发板块震荡影响，资产收益率及净资产收益率近年来持续⾛低；专业⼯程为主的上市公司近年来凭借在⽣态环保、特⾊主题⼯程、美丽乡村与上市建筑公司资产收益率及净资产收益率变动趋势9.01%9.03%9.20%2.90%8.90% 2.90%8.90%2.60%2.29%8.60%2.30%2.04%2.30%2.04%8.30%2.00%8.00%2020年2021年2022年22家上市建筑公司平均ROA22家上市建筑公司平均ROE数据来源：根据公开发布的年报信息计算房建⼯程为主的上市公司收益率产收益率2020年2021年2022年2020年2021年2022年2.79%2.75%2.22%12.67%12.19%9.97%交通⼯程为主的上市公司2.10%2.24%2.28%8.26%8.51%8.66%⽔利电⼒⼯程为主的上市公司1.49%1.59%1.57%5.65%5.72%6.43%专业⼯程为主的上市公司1.68%2.11%2.30%7.27%7.90%9.72%22家上市建筑公司2.04%2.29%2.15%9.01%9.03%8.71%数据来源：根据公开发布的年报信息计算，为算术平均9中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望911.36个百分点截⾄2022年末，上市建筑公司总资产合计⼈⺠币117,067.28亿元，相⽐2021年末增加⼈⺠币市建筑公司总资产周转率为0.71，较2021年的0.73下降了2个百分点。房建⼯程为主的上市公司及专业⼯程为主的上市公司的资产营运效率较⾼，总资产周转率分别为0.78及0.88。交通⼯程为主的上市公司、⽔利电⼒⼯程为主的上市公司的总资产周转率低于⾏业平均⽔平，主要因为这两上市建筑公司总资产变动趋势14,000,00012,000,00010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,000-13.83%11.36%10.95%2020年2021年2020年2021年专业公司总资产⽔利电⼒公司总资产交通公司总资产房建公司总资产22家上市建筑公司总资产⻓率单位：⼈⺠币百万元数据来源：根据公开发布的年报信息计算10中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望10房建⼯程为主的上市公司总资产合计⼈⺠币37,871.65亿元，同⽐增⻓11.16%，增幅较2021年相⽐增涨0.07个百分点，资产周转率为0.78。得益于房建业务需求的持续释放，同时搭配房建项⽬回款周期较短的业务优势，使得房建⼯程为主的上市公司的总资产规模持续攀升，资产营运效率处于较⾼的⽔平。中国建筑凭借着在房屋建筑⼯程领域具有的规模优势，资产总量26,529.03亿元，总资产周转率为0.81。交通⼯程为主的上市公司总资产合计⼈⺠币51,062.51亿元，同⽐增⻓14.12%，增速较2021年增加3.37个百分点，资产周转率为0.68。近来经济与⽣活趋于全⾯正常化，全国交通运输流量持续稳步回升，这也使得交通⼯程为主的上市公司资产规模稳中有升。中国中铁、中国铁建及中国交建的总资产分别为⼈⺠币16,131.66亿元、⼈⺠币15,239.51亿元及⼈⺠币15,113.50亿元，合计占交通⼯程为主的上市公司总资产的91.03%。未来基础设施重要⽀撑，综合交通枢纽、公路市政化改为交通⼯程为主的上市公司的基础设施发⽔利电⼒⼯程为主的上市公司总资产合计⼈⺠币17,448.11亿元，同⽐增⻓6.65%，增速较2021年下降3.76个百分点，变动幅度较为平缓，资产周转率为0.57，资产营运效率处于⾏业较低的⽔平，主要原因为随着装机容量规模的增⻓，⽔利电⼒⼯程为主的上市公司的整体资产总量也随之加⼤，相应导致资产周转率整体较低。未来，我国将继续加快构建新型电⼒系统，推进跨省区输电通道规划建设，特⾼压将迎来投资建设⾼峰，储能市场有望迎来爆发式增⻓。同时，我国也将加快完善防洪⼯程体系，加快建设国家⽔⽹，加强农村⽔利建设，⼤⼒推进数字孪⽣⽔利建设，为⽔利电⼒⼯程为主的上市公司未来稳健向好专业⼯程为主的上市公司总资产合计⼈⺠，增速较2021年下降4.99个百分点，资产周转率背景下，钢铁⾏业将加⼤绿⾊化智能化升级改造投资，低碳⽣产技术⾰新、节能减排、智能制造等将成为钢铁企业重点发展⽅向。钢铁⼯业的绿⾊化、智能化呈向上态势，给专业⼯程为主的上市公司提供了巨⼤的发展机遇。中国中冶凭借其在全产业链的协同优势，持续增厚运营资产以打开新成⻓空间，总资产达⼈⺠币5,853.84亿元，总资产周转率为1.05。11中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望11上市建筑公司总资产及增⻓率*(单位⼈⺠币百万元)2020年2021年2022年房建⼯程为主的上市公司3,066,804.393,407,000.083,787,165.292,192,379.497.76%2,395,321.869.26%2,652,903.3110.75%321,356.7324.91%353,765.8910.09%366,803.623.69%181,965.2725.29%237,923.9630.75%308,755.7829.77%建投86,780.769.40%99,245.7814.36%111,119.8411.96%105,806.6717.00%126,875.6819.91%149,062.0117.49%73,546.642.37%78,003.996.06%82,068.405.21%设62,793.883.06%66,947.256.61%67,631.851.02%团42,174.9521.13%48,915.6715.98%48,820.480.19%交通⼯程为主的上市公司4,040,377.334,474,503.755,106,250.751,200,122.1113.63%1,361,726.1813.47%1,613,165.8418.46%1,242,792.8014.94%1,352,970.018.87%1,523,951.0512.64%1,304,168.5916.09%1,391,109.236.67%1,511,350.078.64%128,754.4831.90%155,554.2820.81%208,298.7433.91%109,458.4317.08%129,757.1818.54%146,435.0412.85%55,080.9245.13%83,386.8751.39%103,050.0123.58%⽔利电⼒⼯程为主的上市公司1,481,719.001,635,960.921,744,810.73976,175.4319.47%1,075,366.0110.16%1,040,078.113.28%476,051.9112.90%528,862.5911.09%664,351.1325.62%29,491.6613.22%31,732.327.60%40,381.4927.26%专业⼯程为主的上市公司885,613.94994,946.061,068,500.94506,392.9610.44%543,470.157.32%585,384.397.71%136,008.1517.38%177,896.0430.80%194,565.659.37%145,769.2617.12%171,743.0517.82%197,373.8614.92%55,931.93-0.12%60,022.767.31%47,391.29-21.04%41,511.644.57%41,814.060.73%43,785.754.72%22家上市建筑公司9,474,514.6610,512,410.8110.95%11,706,727.71数据来源：公开发布的年报信息12中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望120.780.60.780.680.88上市建筑公司总资产周转率2020年2021年2022年房建⼯程为主的上市公司0.760.820.760.830.810.800.830.790.780.800.69建投0.961.020.940.580.610.580.760.760.62设0.650.740.59团0.660.590.50交通⼯程为主的上市公司0.710.700.860.840.780.780.790.760.520.510.500.650.720.740.530.520.470.740.830.70⽔利电⼒⼯程为主的上市公司0.570.580.570.550.550.540.600.640.610.450.470.47专业⼯程为主的上市公司0.760.830.830.951.050.870.880.850.540.530.540.440.410.440.760.880.9122家上市建筑公司0.710.730.71数据来源：根据公开发布的年报信息计算13中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望13债务融资占⽐回升，资产负债率上涨0.59个百分点2022年22家上市建筑公司的资产负债率为75.59%，与2021年的75.00%相⽐上升了0.59个百分点，杠杆⽔平持续承压。升⾼的主要原因为建筑⾏业属于充分竞争⾏业，市场竞争愈发激烈，建从细分⾏业来看，房建⼯程为主的上市公司和⽔利电⼒为主的上市公司的⾏业竞争较为激烈，资产负债率⾼于⾏业整体平均值，分别为78.17%及76.39%。交通⼯程为主的上市公司和专业⼯程为主的上市公司得益于杠杆结构的持续优化，资产负债率分别为73.80%、73.68%。上市建筑公司资产负债率变动趋势80.00%78.00%76.00%74.00%72.00%70.00%68.00%78.17%77.51%77.32%76.39%74.80%75.59%75.00%73.75%73.64%73.80%73.74.80%75.59%75.00%73.75%73.64%73.80%73.47%73.68% 69.27%202020212022房建公司202020212022交通公司202020212022202020212022业公司20202021202222家上市建筑公司资产负债率数据来源：根据公开发布的年报信息计算14中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望144合同额增⻓14.36个百分点2022年度22家上市建筑公司的新签合同额合计⼈⺠币170,807.32亿元，同⽐增⻓14.36%，增上市建筑公司新签合同额变动趋势180,000.00160,000.00140,000.00120,000.00100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.0020,000.00-17.26%13.80%14.36%2021年2020年2021年2020年专业公司新签合同额⽔利电⼒公司新签合同额交通公司新签合同额房建公司新签合同额22家上市建筑公司新签合同额增⻓率单位：⼈⺠币亿元数据来源：根据公开发布的年报信息计算15中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望15房建⼯程为主的上市公司新签合同额合计⼈⺠币50,200.02亿元，同⽐增加⼈⺠币⽐增⻓11.72%。得益于优化及业务转型，中国建筑抢抓国家适度超前开展基建投资的机遇，在公路，⽣态环保，铁路及机场领域取得了多个标志性成果，实现规模快速增⻓，其新签合同额为⼈⺠币39,031.00亿元，同⽐增⻓10.59%。交通⼯程为主的上市公司新签合同额合计⼈⺠币81,311.96亿元，同⽐增加⼈⺠币10,354.36亿元，同⽐增⻓14.59%。中国中铁、中国铁建持续推进经营资源集约化，订单质量稳步提升，新签合同额⾸次迈上币30,323.90亿元、⼈⺠币32,450.01亿⽔利电⼒⼯程为主的上市公司新签合同额合计⼈⺠币20,582.76亿元，同⽐增加⼈得蓄能业务得到快速发展，随着上游主产业链成本不断下降，⽔利电⼒⼯程为主的上市公司积极把握能源转型与低碳经济的新利⻬升的跨越式发展。中国电建及中国能建新签合同额双双破万亿，分别为⼈⺠币10,091.86亿元及⼈⺠币10,490.90亿元。专业⼯程为主的上市公司新签合同额合计⼈⺠币18,712.58亿元，同⽐增加⼈⺠币增⻓10.42%。中国中销⼯作的⽬标和努⼒⽅向，新签合同额有较⼤幅度增⻓，为⼈⺠币13,435.74亿元，同⽐增⻓11.50%。16中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望16上市建筑公司新签合同额2020年2021年2022年房建⼯程为主的上市公司40,138.3344,932.2350,200.0232,008.0035,295.0039,031.003,338.824,425.064,516.872,749.133,142.813,940.65建投627.34759.041,327.36624.83632.49737.82设566.21481.83437.32团224.00196.00209.00交通⼯程为主的上市公司64,052.8370,957.6081,311.9626,056.6027,293.2030,323.9025,542.8928,196.5232,450.0110,667.9912,679.1215,422.56395.341,001.731,403.43688.55776.63835.86701.461,010.40876.20⽔利电⼒⼯程为主的上市公司12,510.8816,528.9320,582.766,732.607,802.8310,091.865,778.288,726.1010,490.90专业⼯程为主的上市公司14,546.1616,946.4018,712.5810,197.2812,049.8013,435.742,511.662,697.702,969.231,099.451,241.671,390.47395.88447.44402.00341.89509.79515.1422家上市建筑公司131,248.20149,365.16170,807.32数据来源：公开发布的年报信息以⼈⺠币亿元为单位*浙江建投、粤⽔电年报未披露新签合同额17中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望17166.09%166.09%经营活动产⽣的现⾦流量净额增⻓166.09个百分点2022年度22家上市建筑公司的经营活动产⽣的现⾦流量净额合计⼈⺠币1,935.60亿元，较2021年度增⻓166.09%，现⾦流明显好转，经营性活动现⾦流净额持续贴近净利润⽔平，盈余现⾦保障倍数为0.81倍，同⽐上涨0.49倍。上市建筑公司经营活动产⽣的现⾦流量净额变动率250,000200,000150,000100,00050,000--50,000147.38%专业公司经营现⾦流净额⽔利电⼒公司经营现⾦流净额交通公司经营现⾦流净额-63.98%-63.98%22家上市建筑公司经营现⾦流净额增⻓率2021年2020年22021年2020年单位：⼈⺠币百万元数据来源：根据公开发布的年报信息计算18中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望18房建⼯程为主的上市公司的经营活动产⽣的现⾦流量净额合计⼈⺠币184.82亿元，较2021年度增⻓5.45%，盈余现⾦保障倍数为0.23倍，同⽐上涨0.03倍。受投资项⽬的回报机制的影响，经营活动现⾦流呈周期波动的特点。本年整体增速有所回升的主要原因是：⼀⽅⾯部分PPP项⽬进⼊运营期，随着考核进度逐步开始回款；另⼀⽅⾯部分公司运⽤多元化付款⽅式，对现⾦流量产⽣积极影响。其中，陕西建⼯、浙江建投及重庆建⼯的增速均超过了100%，分别为⼈⺠币7.37亿元、⼈⺠币31.61亿数也随之有所改善，分别为0.16倍、2.61倍及7.76倍。交通⼯程为主的上市公司的经营活动产⽣的现⾦流量净额合计⼈⺠币1,174.19亿元，较2021年度增⻓14,241.19%，盈余现⾦国中铁及中国铁建积极利⽤国家出台的稳增⻓措施加快回收资⾦，同时借助司库系统加强资⾦业务全流程管控，努⼒改善资产⽣的现⾦流量净额创近三年新⾼，分别为⼈⺠币435.52亿元及⼈⺠币561.35亿元，盈余现⾦保障倍数均超过⼀倍，分别为量进⼀步提⾼。⽔利电⼒⼯程为主的上市公司的经营活动产⽣的现⾦流量净额合计⼈⺠币409.67亿元，较2021年度增⻓32.41%，盈余现⾦保障倍数为1.55倍，同⽐上涨0.30倍。中国电建得益于资⾦池建⽴和应⽤，进⼀步提升公司资⾦集中化管理⽔平，提⾼资⾦使⽤效率，经营活动现⾦流量规模处于⾏业领先⽔平，达⼈⺠币308.32亿元，同⽐上涨45.10%。专业⼯程为主的上市公司的经营活动产⽣的现⾦流量净额合计⼈⺠币166.92亿元，较2021年度降低33.52%，盈余现⾦保障倍数为0.70倍，同⽐下降0.57倍。随着稳增⻓、跨周期调节的⽇益临近，建筑业有在此契机下，专业⼯程为主的上市公司持续加⼤对绿⾊低碳、节能环保、智能化发展的产业布局，使得整体经营活动现⾦流19中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望19上市建筑公司经营活动产⽣的现⾦流量净额及变动额房建⼯程为主的上市公司2020年2021年2022年20,353.94>100.00%17,526.8218,482.2620,273.62>100.00%13,989.64-31.00%3,828.93-72.63%315.99-93.05%10,368.34>100.00%8,957.50-13.61%-2,668.59-0.14%-3,574.96-33.96%737.03>100.00%建投721.44>100.00%884.9822.67%3,161.03>100.00%-4,656.3430.48%-5,491.89-17.94%-782.7585.75%2,519.11>100.00%-849.16<-100.00%1,241.81>100.00%设1,971.93>100.00%854.87-56.65%35.16-95.89%团1,876.78>100.00%1,345.00-28.33%1,303.55-3.08%交通⼯程为主的上市公司89,930.24-830.33<-100.00%117,418.56>100.00%30,994.0739.63%13,069.47-57.83%43,551.95>100.00%40,109.250.26%-7,303.91<-100.00%56,134.95>100.00%13,851.45>100.00%-12,626.25<-100.00%442.29>100.00%839.75-77.12%5,253.03>100.00%13,388.76>100.00%3,161.23-40.10%3,133.81-0.87%3,748.6419.62%974.49>100.00%-2,356.48<-100.00%151.97>100.00%⽔利电⼒⼯程为主的上市公司50,262.72>100.00%30,938.9840,966.6142,801.63>100.00%21,247.94-50.36%30,831.7545.10%6,490.10-40.80%8,844.1836.27%7,934.30-10.29%970.99-68.92%846.86-12.78%2,200.56>100.00%专业⼯程为主的上市公司41,412.85>100.00%25,107.9216,692.2828,031.7159.47%17,640.01-37.07%18,153.062.91%8,328.7876.32%2,241.68-73.09%1,499.61-33.10%2,166.25>100.00%2,406.2611.08%-4,402.85<-100.00%641.25-41.49%659.832.90%524.87-20.45%2,244.86>100.00%2,160.14-3.77%917.59-57.52%22家上市建筑公司201,959.75>100.00%72,743.39-63.98%193,559.71>100.00%数据来源：公开发布的年报信息20中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望20上市建筑公司盈余现⾦保障倍数及变动额2020年2021年2022年数数数房建⼯程为主的上市公司0.250.770.2-0.050.230.030.290.830.18-0.110.06-0.120.1-0.952.562.465.332.77-0.90.78-0.95-0.050.161.11建投0.631.530.70.072.611.91-3.845.01-3.89-0.05-0.433.466.734.73-2.97-9.77.7610.73设2.622.18-2.39-5.010.112.5团2.262.181.52-0.741.810.29交通⼯程为主的上市公司1.140.12-0.011.081.091.140.270.43-0.711.250.821.56-0.21-0.25-1.811.772.020.720.47-0.54-1.260.020.560.28-1.880.760.481.180.421.37-0.961.29-0.081.25-0.040.661.17-0.86-1.520.050.91⽔利电⼒⼯程为主的上市公司2.350.33.362.461.43-1.931.970.540.75-0.390.920.170.76-0.163.52-9.22.31-1.215.343.03专业⼯程为主的上市公司2.81.371.270.7-0.572.990.671.52-1.471.4-30.45-1.720.26-11.09-0.15-1.79-2.88-0.35-5.28-0.63-0.282.563.191.320.911.06-0.260.39-0.6722家上市建筑公司1.030.580.320.810.49数据来源：根据公开发布的年报信息计算21中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望2166从细分⾏业来看，⽔利电⼒⼯程为主的上市公司和专业⼯程为主的上市公司市净率继续受到新能系的逐步完善，未来上公司也将以估值修复为22家上市建筑公司的平均市盈率下降⾄7.81。从细分⾏业来看，房建⼯程为主的上市上市建筑公司市净率及市盈率变动趋势25.0020.0015.0010.005.00-20.7318.1515.7013.6811.098.405.408.447.488.405.408.446.605.966.166.605.961.771.301.321.070.810.810.700.7201.771.301.321.070.810.810.700.720.730.630.68 2020202120222020 202020212022202020212022202020212022202020212022202020212022房建公司交通公司⽔利电⼒公司专业公司22家上市建筑公司数据来源：根据公开发布的年报信息计算22中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望22上市建筑公司市净率及市盈率2020年2021年2022年2020年2021年2022年房建⼯程为主的上市公司0.730.630.840.720.620.614.644.004.410.961.050.778.8510.0026.001.211.020.845.114.734.31建投2.071.433.578.658.1724.800.870.880.928.046.486.000.951.020.8541.1181.80-河北建设*1.000.340.328.284.14团62.272.292.65交通⼯程为主的上市公司0.680.810.705.966.605.400.620.620.545.475.584.640.580.520.465.274.884.390.560.610.538.078.417.390.932.311.666.6310.476.140.730.680.617.517.085.954.234.514.55⽔利电⼒⼯程为主的上市公司0.721.301.328.4015.7013.680.651.071.047.0113.9510.370.291.341.033.7514.3712.721.181.842.1015.1020.3421.16专业⼯程为主的上市公司1.071.771.1918.1520.7311.090.730.950.718.5310.947.070.841.520.928.2714.298.921.682.061.3516.9320.3513.57国际*1.693.582.73-0.921.911.339.6913.948.6922家上市建筑公司0.770.940.877.488.967.81数据来源：根据公开发布的年报信息计算*由于每股收益为负值，故未对市盈率作进⼀步的分析23中国上市建筑公司2022年回顾及未来展望2322023年展望展望2023年，是全⾯建设社会主义现代化作会议强调要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，建筑业将在国家稳增⻓中继续发挥重2023年以来，我国在国际合作上持续取得突破：⼀⽅⾯是年初⾄今巴西总统卢拉、新加坡总理李显⻰、法国总统⻢克⻰等领导⼈相继访华，以及在中⽅撮合下沙特伊朗恢复外交；另⼀⽅⾯是⼈⺠币国际化迈出实质性⼀步，中伊⽯油结算、巴西与中国双边贸易均开始改⽤⼈⺠币结算。随着区域国家之间⾛向和平，当地经济发展有望成为主基调，为中国企业出海经营打下良好的政治和经济基