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文档简介

第4章

基准收益率

第一节评价参数的有关概念评价参数的分类:1.计算参数——用于计算投资项目的费用、效益和评价指标的参数(如ic、有关价格、税率、利率、汇率等);2.判据参数——用作衡量、判断项目的经济合理性的判据(如基准Pt、ic等)。

注意:它们用于建设项目在一定时期的分析、比较、判断、和决策。不作为财政核算、实际税收、外汇结算商品交易与结算的依据

一.评价参数及其测定

(一)计算参数的确定

一般计算参数

——有关价格、税率、费率、利率、汇率等,可以从市场或相关部门、机构得到。

非完全市场竞争的项目,其主要投入物和产出物的价格由政府或行业主管部门进行测算、提供。

完全市场竞争项目,其多数投入物和产出物的价格,主要由市场决定,即根据市场信息进行测定。(二)判断参数的确定1.国家发改委、建设部定期组织测定、调整、发布和解释:财务基准收益率(政府投资项目以及按政府要求进行评价的项目必须采用)社会折现率(经济费用效益评价中使用的)2.由行业主管部门组织本行业专家,按统一测算原则和方法进行测算、报批备案、发布:行业参数由于参数的时效性,应当定期调整、适时修订、及时公布由于市场经济的快速发展,同一行业中的企业在体制、规模、历史背景、发展速度和技术水平、市场占有率等各方面,都很难等同论之。机械地套用行业经济评价参数,不利于项目经济评价的正确进行。实事求是地、严谨地根据自身的上述特点,在国家有关部门标准的指导下,在必要时由企业或投资和决策主体自行制定经济评价参数也是完全正当、合理的。二.基准收益率ic的概念1.理论上:

ic应当是资金随时间增值的增值率,但准确合理地确定它十分困难。故在实际评价中,ic反映投资者对资金时间价值的估计2.行业的角度:

它代表本行业所有投资资金应当获得的最低盈利水平,即行业内投资资金的边际收益率;从投资者角度:

它反映投资者从事投资活动可接受的最低收益率(或机会成本)。三.基准收益率测定的原则产出物由政府定价的项目政府作为特殊的投资者,不仅关注经济效益,其财务基准收益率根据政府投资目标和预期收益,在政府政策导向的基础上确定。它是针对我国的基本情况,出于政府投资决策和管理的需要,考虑社会相关利益群体,依据社会发展、公平、稳定等政府目标和行业特性确定取值。产出物由市场定价的项目财务基准收益率根据资金成本和风险收益,

由投资者自行确定。

在缺乏经验时可参考使用国家发布的行业财务基准收益率。在取值上,应主要考虑项目特有的风险、机会成本和投资者的收益期望。第二节基准收益率的确定方法一、加权平均资金成本法(WACC)二、项目模拟实测法三、统计分析法四、专家调查(德尔菲Delphi)法

注意:采用多种方法测算、验证和协调在实践中,i的确定,通常对上述各种方法进行综合使用。即:先采用多种方法进行测算,将不同方法测算的结果互相验证,最后经过调整或协调后确定的。《方法枪于参躲数》(第象三版岸)在腰分行串业测稀算中箱,各在行业胳分别帅采用昂了资本添资产版定价览模式、加权野平均税资金酷成本雕法、障项目之模拟只实测景法、印统计巡寿分析形法等不歪同方刊法。与此怕同时定,建冬设部违组织竟全国50徐0多位各行不业专馅家进画行了专家盘调查。最治后组房诚织了烂多次项参数协调会议蝴和专家项审核会议逼。在力歪求体驾现国翼家政忆策并双保持因参数律体系天的协巨调性远、完展整性翼的原助则下向,综提合考移虑各域方面阳的意摧见和哪实际指情况拳,最肝终予升以确份定并巧正式花发布护。(见总表4-乱6)附录:1.基准城投资罢回收道期Pc的确卫定PC是评纪价投败资项占目的患投资仗回收恐期的基准麦判据,它斑代表悔了本批行业闷的平均把先进定额扮水平乎。小缸于PC者,字则表颠示项语目满勿足了杰行业判项目娱投资棚盈利妈性和薄一定井风险销性的处要求暮。在实威际工束作中喜,PC是按晴现行晒财税膝价格卡条件蹄,根上据收傻集的险本行芹业代取表性严企业担近年专的统摊计数袋据、乓新项之目可粉行性猛研究丢资料上以及馆行业哪的综删合统婚计资办料,啊按统雅一方轧法测阿算的。计算己方法汪简介:n县nPtA=虏∑Ptj.Kj/严∑Kjj=喊1上j应=1式中芬:Pt园j——统计练的第j个项欠目(雷企业叉)的筐投资靠回收违期。Kj——第j个项崖目(茎企业铁)的万投资浅总额。在取沈值时妖,应充绕分考爽虑国慎家的产业纸政策较、行呢业技茧术进烂步、资源腰劣化侮、价仰格结巴构等因恒素的糟影响闭后,经综痒合分跨析研照究确妖定。2.基准RO汉I和RO毅E的确抗定RO选I和RO艳E都是州根据世行业魄新项争目和凭老企调业、颂全行优业的庙相关统计葵数据,经洋分析威,取平哀均值静得到的同。它们茅是考奶察项袭目是摸否达到巷或超献过了行业刮的平棒均水红平的参笛考依妹据。(1赚)计算递每个殿企业扯的平枪均利嘱润率滋(利糟税率悉)例;绍收集辱得到程某企教业1概99聪1—乖—1宴99灾7年散各年捐的利拔润率务为:E9捷1、袍E辽92类……串E9齐7。由专咽家协妨商确定遥权重递数:假如法权重岗为:财19语91碎——秘19歪94趁年为1;19救95涂——顷19植97侧为2。设:EAi——第i个企计业平均投资险利润欲率E91+茂E92+跳E93+雹E94+2E95+2E96+2E97EAi=10(2浩)计算行业平均绢

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