保险-图说2023年5月份上市险企保费数据及投资建议：5月寿险持续向好产险维持较好增速

5月寿险持续向好，产险维持较好增速评级：强于大市(维持)金融研究院◆核心观点◆国际方面，俄乌冲突持续升级，仍牵动市场神经。美联储6月跳过一次加息可能是权宜之计，近期联储主席暗示年内可能加息2次以对抗通胀，或意味着本轮紧缩周期可能延长，市场围绕美联储政策转松的交易更需谨慎。国内方面，社融等数据进一步显示市场信心相对不足，弱现实预期不断强化，后续是否能看到相关政策出台呵护经济或许成为市场博弈的重点，人民币汇率阶段下行一定程度上是经济复苏斜率放缓及美元阶段性走强的共振，需密切关注汇率走势。◆寿险方面：5月主要上市险企寿险保费加速增长，其中中国平安、中国人寿保费增速领跑行业。累计保费增长26.37%。中国太平产险5月保费累计同比增加+15.36%，居于行业首位；中国太保产险以同比+15.28%的增速紧随其后；中国人保增◆政策方面：4月27日，中国银保监会人身险部下发《关于2022年度进一步丰富人身保险产品供给情况的通报》，要求各人身保险公司发展满足人民需要、符合行业发展规律的人身保险产品，同时不断加强民生领域保险服务，持续提供多层次、广覆盖的保险保障，人身保险产品供给质量稳步提升。wwwcgwscom2wwwcgwscom3◆投资建议◆当前储蓄型、高收益保险产品市场需求旺盛。保险公司产品继续聚焦客户需求旺盛的理财类险种并增加养老年金，具备产品竞争力。随着近期监管部门要求寿险公司新开发产品的定价利率从3.5％降到化解在长期利率中枢下行背景下的利差损风险。行业预期将下调寿险责任准备金评估利率，短期或刺激增额终身寿产品(锁定3.5%保额复利增长)的集中释放，有望为Q2显著贡献增量。行业寿险代理人清虚已进尾声，代理人展业恢复常态，核心代理人稳定、产能及收入稳步提升，有助于代理人增员和留存，Q2头部险企有望迎来代理人队伍规模拐点。银保渠道规模和价值持续增长，有助于推动NBV在去年同期低基数+新单增长带动下延续上涨态势。◆财险板块，随着车险综合改革的推进，财险公司享有更大定价权的同时，车险经营面临更大挑战。短期内行业车险保费或受影响，且相较于去年因疫情影响出行率导致的低赔付率，车险综合成本率将有占比，大力拓展非车险业务尤其是新兴业务领域。◆从交易层面看，当前保险板块估值仍处于历史较低水平。2023Q1保险板块机构严重低配，随着“中特估”逻辑下高股息高分红低估值资产的价值重估，保险股具备一定的估值修复吸引力。◆个股配置：重点推荐中国太保(“长航行动”效果凸显，产险增速强劲，2023Q1NBV增速领先行建议关注新华保险。事wwwcgwscom4行业行业累计同比提升、月度同环比增速分化口累计同比增速提升2023年1-4月保险行业累计原保险保费收入23032.922亿元，同比+9.80%(前3月为+9.24%)。人身险公司原保险保费收入18374.87亿元，同比+9.55%(前4月为+8.9%)；产险公司原保险保费收入4658.05亿元，同比口环比下行月度保费收入为3576.01亿元，同比-16.86%(3月为+11.57%)，环比-33.91%(3月为+39.64%)，寿险公司单月保费同比、环比分别为+13.82%(3月为+11.71%)、-38.52%(3月为+34.29%)，产险公司单月同比环比分别为+11.02%(3月为+11.15%)、-19.71%(3月为+59.22%)。2250%200%150%100%50%%-50%-200%-250%-300%累计保费(亿元)月度保费收入(亿元)月度保费环比(右)月度保费同比(右)50,00040,00030,00020,00010,0000(10,000)数据来源：iFinD，国家金融监督管理总局，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom54月寿险呈现恢复性增长、产险景气度提升4月寿险呈现恢复性增长、产险景气度提升40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000012%10%%%4%%-2%-4%财险公司原保险保费收入(亿元)财险公司保费收入同比(%)寿险公司原保险保费收入(亿元)寿险公司保费收入同比(%)财险公司单月保费收入环比(%)寿险公司单月保费收入同比(%)350%300%250%200%150%100%50%-50%10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000财险公司单月保费收入(亿元)财险公司单月保费收入同比(%)寿险公司单月保费收入(亿元)寿险公司单月保费收入环比(%)iFinD融监督管理总局，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom620232023年4月各险类新增风险保障金额和保单件数2023/42023/4/30新增保单件数(亿)保额(万亿)件均保额(万)行业合计产险公司31.20人身险公司122.98分险种新增保单件数(亿)保额(万亿)件均保额(万)车险.4861.19责任险411.85.73农险.32数据来源：iFinD，国家金融监督管理总局，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom7截至2023截至2023年5月31日，上市公司保费收入及增速情况公司公司寿险保费收入(亿元)较上月财险保费收入(亿较上月健康险保费收入(亿元)较上月养老保费收入(亿元)/同比增速较上月合计保费收入(亿较上月称/同比增速/同比增速/同比增速/同比增速众安在线---112.1533.81%5.88pct------112.1533.81%5.88pct新华保险882.171.66%2.12pct---------882.171.66%2.12pct寿3986---------3986.00中国太保1248.89-1.93%0.97pct854.0015.28%-0.76pct------2102.894.40%0.56pct保997.434.78%2.07pct2416.818.48%-1.06pct301.096.98%1.55pct---3715.33-6.82%-14.15pct中国太平812.674.01%2.11pct133.8515.36%-0.27pct---43.6924.41%0.95pct990.216.19%1.87pct安2452.626.60%0.59pct1248.935.59%-0.24pct70.4212.40%-1.07pct94.77-1.32%-1.71pct3866.736.16%0.23pct国华人寿241.9325.06%-0.90pct---------241.9325.06%-0.90pct数据来源：iFinD，各公司5月保费收入公告，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom8上市险企5上市险企5月月度保费增速回暖从上市保险公司5月保费情况来看，2023年2月-2023年5月国寿、平安、新华、太保、人保月度保费增速分别为.47%/-2.02%/17.38%(-68.24%/64.87%/-38.38%/6.58%)，23.30%/52.19%/-43.80%/-3.51%)，重点上市公司保费增速基本优于行业水平。#增速表示为：同比增速2023年2月/2023年3月/2023年4月/2023年5月(环比增速2023年2月/2023年3月/2023年4月/2023年5月)，下列财险及寿险情况格式相同。上市险企2022/5-2023/5月度保费收入及同比增速情况5.00%0.00%-5.00%上市险企月度保费(亿元)上市险企月度保费同比增速(%)6,0005,0004,0003,0002,0001,0000iFinD告，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom9中国人寿中国平安新华保险2022/072022/082022/112022/12上中国人寿中国平安新华保险2022/072022/082022/112022/12上市险企月度保费(亿元)0中国人寿中国平安新华保险中国太平中国人保中国太保02022/112022/122023/042023/05口保费规模6亿元和413.00亿元。口保费增速上市险企5月单月保费增速有所回暖，其中中国人寿月度保费同比、环比分别为15.69%(4月为5.61%)、(4月为-6.96pct)，中国太平月度保费同比、环比分别为17.41%(4月为8.98%)、+8.42pct(4月为-中国太保月度保费同比、环比为7.84%(4月为3.82%)、+4.02pct(4月为-5.56pct)，新华保险月度保费同比、环比为17.38%(4月为-2.02%)、+19.40pct(4月为-1.55pct)。40%40%30%20%10% -20%-30%)中国太平2022/092023/01中国人保中国太保2022/102023/02iFinD告，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom10寿险：主要上市险企寿险：主要上市险企5月寿险保费持续增长，平安、国寿增速领先口寿险公司增速分化，其中中国平安、中国人寿保费增速领跑行业。累计保费增速分别为：中国平安(+6.44%)>中国人寿(+5.12%)>中国太平(+4.89%)>中国人保(+4.78%)>新华保险口当前储蓄型、高收益保险产品市场需求旺盛保险公司产品继续聚焦客户需求旺盛的理财类险种并增加养老年金，具备产品竞争力。随着近期监管部门要预期将下调寿险责任准备金评估利率，短期或刺激增额终身寿产品(锁定3.5%保额复利增长)的集中释放，有望为Q2显著贡献增量。保费及同比增速2022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国平安当月保费(亿元)中国人寿同比(右轴)新华保险同比(右轴)中国人寿当月保费(亿元)新华保险当月保费(亿元)中国平安同比(右轴)中国太保当月保费(亿元)中国人保当月保费(亿元)中国太平同比(右轴)中国太平当月保费(亿元)中国太保同比(右轴)中国人保同比(右轴)90%70%50%30%10%-30%-50%-70%2,5002,0001,5001,0005000数据来源：iFinD，各公司5月保费收入公告，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom11产险：保费增速有所分化，太平、太保实现高增产险：保费增速有所分化，太平、太保实现高增口产险分化，太平、太保增速领先计同比增加+15.36%，居于行业首位；中国太保产险以同比+15.28%的增速紧随其后；中国人保产险5月保费累计同800上市险企产险月度保费及同比增速800700600500400300200009.00%4.00%700600500400300200002022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国平安当月保费中国平安同比中中国平安当月保费中国平安同比中国太保当月保费中国太保同比中国太平当月保费中国太平同比人保产险同比iFinD，iFinD，各公司5月保费收入公告，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom12安细分保费2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05累计保费(单位：百万元)人寿保险人寿保险381,797406,149439,277102,941135,310171,767208,185135,310171,767208,185245,262财产保险245,603269,789298,03832,08249,97476,95832,08249,97476,958100,459124,893累累计同比人寿保险-2.54%-2.60%-2.53%-3.89%4.43%5.06%4.43%5.06%5.63%6.01%6.60%财产保财产保险11.38%11.35%10.88%10.37%5.40%5.83%5.59%月度保费(百万元)人寿保人寿保险31,54226,50324,35233,129102,94132,369102,94132,36936,45736,41837,077财产保险26,67623,57924,18628,24932,08217,89232,08217,89226,98423,50124,434月月度同比人寿保险-2.84%-3.50%-1.33%-17.91%4.43%7.13%4.43%7.13%7.78%7.86%10.05%财财产保险10.00%11.06%6.33%5.71%21.35%21.35%5.87%7.26%4.62%月度环比人人寿保险5.88%-15.97%36.04%210.73%-68.56%210.73%-68.56%12.63%1.81%财产保险8.72%-11.61%2.58%16.80%13.57%-44.23%13.57%-44.23%50.81%-12.91%3.97%iFinD，中国平安5月保费收入公告，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom13保费2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05累计保费(单位：百万元)人寿保险人寿保险172,956189,738202,826214,492222,342222,34252,68569,76396,910108,343124,889财产保险117,986132,733144,104156,379170,824170,82423,31136,68557,54371,54385,400累计同比3.95%12.25%-2.55%16.76%4.41%12.06%-3.95%12.25%-2.55%16.76%4.41%12.06%-5.72%11.60%5.73%-2.90%16.05%-5.58%10.95%6.07%-1.93%15.28%6.07%11.65%6.56%12.53%财产保险月度保费(百万元)13,36112,95917,07813,37416,78214,74711,43314,00013,088113,36112,95917,07813,37416,78214,74711,43314,00013,08811,37111,66612,2757,85014,4457,85014,44552,68523,31127,14720,85816,54613,857财产保险月度同比-11.67%9.43%15.44%29.44%7.41%6-11.67%9.43%15.44%29.44%7.41%6.20%13.80%23.33%-5.58%-5.74%-5.58%4.94%11.51%-5.72%10.95%34.51%财产保险月度环比58.96%55.96%61.38%44.72%-58.96%55.96%61.38%44.72%-1.02%-10.86%7.95%-67.58%-42.63%-57.88%-32.88%26.74%-1.83%25.60%13.80%-22.01%-22.89%-32.71%17.68%-32.71%17.68%财产保险iFinD，中国太保5月保费收入公告，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom14保费2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05累计保费(单位：百万元)485,43492,70241,022307,84975,95132,233340,247485,43492,70241,022307,84975,95132,233340,24778,28333,931241,68169,63430,109381,02482,46536,21461,17339,24711,731410,15686,00838,157100,19449,59916,914204,67164,23027,497442,67788,67540,026167,64159,41422,679人寿保险健康保险累计同比-7.09%19.92%8.26%-4.28%-7.09%19.92%8.26%-4.28%14.54%10.70%10.01%2.64%19.04%5.81%9.54%1.59%5.43%9.81%7.32%17.22%9.92%11.36%18.64%1.23%-15.81%38.65%8.48%3.85%6.98%9.24%-3.99%人寿保险健康保险月度保费(百万元)67,4479,8155,76531,1783,9101,85032,3967,4479,8155,76531,1783,9101,85032,3982,3321,69861,17339,24711,73142,7574,02799632,5212,6671,86929,1323,5431,94340,7774,1822,28339,02110,3525,18337,0304,8164,81837,0105,4042,612人寿保险健康保险月度同比8.78%-50.80%-4.50%7.79%-39.54%38.49%8.78%-50.80%-4.50%7.79%-39.54%38.49%-28.56%-15.28%-14.89%10.42%-3.93%15.77%-21.61%-17.37%6.67%38.51%-13.89%-50.93%-16.43%13.42%-16.24%33.98%25.86%79.33%34.45%11.70%-9.67%72.85%11.23%-0.92%-10.21%-55.07%31.48%50.99%-46.71%24.56%53.02%-36.21%-73.62%-55.82%1.23%-15.81%38.65%43.07%874.60%1077.81%2.99%41.24%26.61%0.36%-68.87%20.89%人寿保险健康保险月度环比3.91%-40.36%-8.22%3.91%-40.36%-8.22%-0.05%12.21%-45.79%11.63%-24.72%-3.81%人寿保险健康保险iFinD，中国人保5月保费收入公告，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom15 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 20%30%40%50%60%70%机动车辆险企业财产险责任险货运险农险信用保证险其他险种iFinD，中国人保5月保费收入公告，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom16保费2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05累计保费(单位：百万元)8,51256,6112,8205,67040,4511,8793,6858,51256,6112,8205,67040,4511,8793,68532,3581,23024,079134,3306,42514,80493,3504,19110,81168,8593,73428,300154,0027,78113,38581,2674,36916,936101,0514,82919,154109,9045,38821,946124,1445,96126,190144,3656,989人寿保险养老保险计同比19.65%0.78%4.08%0.88%19.65%0.78%4.08%0.88%2.83%3.57%15.94%-0.48%15.84%1.32%0.27%16.31%3.39%0.59%17.22%3.03%1.57%17.49%23.79%-2.41%4.94%2.34%2.69%15.97%25.99%-6.89%-5.25%15.63%1.90%23.46%15.36%4.01%24.41%人寿保险养老保险月度保费(单位：百万元)2,57412,4086352,13410,1864653,20215,2172,57412,4086352,13410,1864653,20215,2176803,68532,3581,2302,79114,23922,2188,85392,1327,7026382,11110,03542,1099,6377922,84116,1609411,9868,0936502,30012,248914人寿保险养老保险月度同比9.74%38.37%9.08%3.25%6.96%2.86%9.74%38.37%9.08%3.25%6.96%2.86%7.46%65.08%19.92%20.88%31.77%-74.99%4.97%3.99%38.78%14.25%17.49%30.28%9.30%18.78%15.75%-0.09%-3.97%40.40%-6.60%10.79%37.99%-23.56%-28.47%-18.79%10.37%19.49%25.99%-6.89%-5.25%-4.92%20.45%1.02%22.49%4.27%25.72%人寿保险养老保险月度环比-33.40%-49.39%-1.05%-1.48%21.34%-33.40%-49.39%-1.05%-1.48%21.34%74.67%235.78%55.34%-19.06%-24.21%-2.91%25.86%60.85%2.35%44.08%39.39%4.00%14.95%-12.37%11.93%1.31%-30.48%43.07%99.66%44.87%人寿保险养老保险iFinD，中国太平5月保费收入公告，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom172022-062022-072022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05累计保费(百万元)月度保费(百万元)累计同比月度同比月度环比2022-02022-062022-02022-072022-02022-082022-02022-0922022-10众安在线22022-112022-122023-02023-012023-02023-022023-02023-032023-02023-042023-02023-05累计保费(百万元)10,51412,92915,64617,87919,75321,59723,6482,0383,9206,0008,45911,215累计同比6.90%7.01%15.93%15.49%1.54%16.91%20.99%27.93%33.81%月度保费(百万元)2,1332,4152,7172,2331,8741,8442,0512,0381,8822,0802,4592,756月度同比1.09%-12.88%34.91%89.08%51.50%10.95%23.63%1.54%39.82%29.51%48.76%55.79%月度环比20.58%13.22%12.51%-17.81%-16.08%-1.60%11.23%-0.63%-7.65%10.52%18.22%12.08%80%%40%%iFinD，众安在线5月保费收入公告，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom182023年宏观经济呈现弱复苏态势，权益市场震荡加剧。截至2023年6月15日，上证指数、沪深300指数、中证500指5月以来，保险股小幅下跌，A股5家上市险企股价有所回落。6月后除中国人保和中国人寿外，其余险企呈现小幅涨2022-2023年5月主要上市保险公司股价涨跌幅(单位：%)40%%%数据来源：iFinD，沪深交易所，长城证券产业金融研究院，时间截至2023年6月15日2023Q2023Q1公募基金保险板块持仓分析口保险板块持股市值、配置比例下降，有望触底回升保险板块持股市值较2022Q4下降，配置比例有所下降。2023Q1，保险板块持股市值309.87亿元，2022Q4持股市值361.55亿元；板块配置比例为0.97%，较2022Q4下降0.18pct。从非银金融行业内部配置来看，保险板块2023Q1占比24.63%，较2022Q4下降2.48pct。保险板块自2020年以来一直处于低配，2021Q3-Q4触底，2022年有所回升，2022Q4保险板块股价持续上涨，2023年Q1小幅下降。重仓股中保险板块持股市值和配置比例单位：亿元/%保险板块在非银金融行业内的配置比例单位：%1000900800700600500400300200009%8%7%100090080070060050040030020000保险板块持股市值(亿元)保险板块配置比例(右侧)90%80%70%60%50%40%30%20%10%% (右侧)186420保险板块在行业内的配置比例数据来源：iFinD，沪深交易所，长城证券产业金融研究院2022023Q1公募基金保险板块持仓分析口个股配置：中国平安仍为重仓首选，港股配置有所提升在2023Q1公募基金重仓个股中，保险板块仍以中国平安(601318.SH)为主，中国平安本期股票较2022Q4有5.01%下降了0.17pct。2023Q1保险板块的港股个股配置略有上升。其中，中国人寿(2628.HK)、中国太保(2601.HK)和新华保险(1336.HK)本期持仓分别较2022Q4有1388.31万股、983.27万股和38.30万股的增持；中国平安(2318.HK)、中国财险(2328.HK)中国人保(1339.HK)分别较2022Q4出现428.97万股、326.26万股和312.6万股的减持。代码名称持股总量(万股)季度持仓变动季度持仓变动比例%)持股占流通股比%)持股总市值(万元)持股市值占基金股票投资市值比%)1299.HK友邦保险1885.52-482.90-20.390.16136420.406.061336.HK新华保险500.0038.308.300.168167.584.671339.HK中国人民保险集团219.60-312.6-58.740.00503.672.702318.HK中国平安1298.01-428.97-24.840.0758064.574.882328.HK中国财险9498.52-326.26-3.321.3866603.838.182601.HK中国太保1193.81983.27467.020.1221789.774.552628.HK中国人寿3143.111,388.3179.110.1135494.276.50601318.SH中国平安46395.51-4,153.78-8.222.542115635.244.84601319.SH中国人保6140.37-2,220.52-26.560.1431929.914.57601336.SH新华保险1342.5228.932.200.4340946.845.35601601.SH中国太保15914.98-1,861.55-10.471.65412516.295.33601628.SH中国人寿5073.45-4,372.77-46.290.18168895.195.176060.HK众安在线82.0082.000.061776.647.26wwwcgwscom215月保险板块BETA指数有所回升5月保险板块BETA指数有所回升iFinD业金融研究院，数据截至2023年6月15日wwwcgwscom22投资端：5月债市走势平稳投资端：5月债市走势平稳4208642086422021-08-272022-02-272022-05-27中债总指数(总值)全价指数2022-08-272022-11-27中债总指数(总值)净价指数2023-02-272023-05-27数据来源：iFinD，中债估值中心，长城证券产业金融研究院，数据截至2023年6月14日wwwcgwscom2320,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00006,0005,0004,0003,0002,0001,0000成交额(亿元)上证综指(右轴)沪深300指数(右轴)数据来源：iFinD，沪深交易所，长城证券产业金融研究院，数据截至2023年6月14日wwwcgwscom2410年期国债收益率承压下行10年期国债收益率承压下行6420中债国债到期收益率:10年(60日移动平均曲线,%)数据来源：iFinD，中债估值中心，长城证券产业金融研究院，数据截至2023年6月14日wwwcgwscom25保险板块保险板块PEV估值(上图为A股，下图为H股)98765432102022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06 中国平安中国太保新华保险864202022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06 中国平安中国太保新华保险数据来源：iFinD，沪深交易所，长城证券产业金融研究院，数据截至2023年6月15日保险板块PB估值(上图为A股，下图为保险板块PB估值(上图为A股，下图为H股)502022-092022-102022-11202