股权激励方案设计基于伊利案例分析

中于上世纪50年代的股权激励，因为能很好的解决股东和经营者的于试行阶段，虽然随着相关的的出台，越来越多的上市公司都开始关注然后它的股权激励却一直颇受争议——2008年，由于实施股权激励计划使得本不禁引起人们的，作为把企业高管和股东利益在一起的“金”，股IEquityincentiveoriginatedintheUSAin50'soflastcentury,causeitcansolvetheagencyproblembetweentheshareholdersandoperatorswell,it’sverypopularintheearlyseventyandeighty'sinthewest.Butinourcountry,theequityincentivestartedverylate,Itisstillintheimplementationstage,althoughwithrelatedlawsandregulationspromulgated,moreandmorecorporationstartedtopayattentiontoandimplementtheequityincentive,buttherearestillmanyproblemsnowinthecourseoftheactualoperationinourcountry.Theresearchobjectofthispaper,YiLi——thebestdairyindustry,behindtheattractiveglories,itsequityincentivehasbeencontroversial.In2008,duetotheimplementationofequityincentivenYiLilosseswhichunexpected,whiletheobjectofthisequityincentivecangetbillionsofdollarsofwealthaccordingtotheprevailingprice.Thiscancauseforreflection,as"goldenhandcuffs",theequityincentiveshouldhavetiedtheexecutivesandshareholdersintereststogether,butwhytheequityincentiveofYiliherewas ingtheexecutivewelfaretoolforthemselves?Byusingthemethodofcaseysis,thispaperysestheequityincentivendesignofYili,reviewitsbackground,andtheresultoftheequityincentive,putemphasisonthediscussionofwhytheequityincentivenfailure,whichleadstotheinnovationofthispaperresearchhowtodesignmoreeffectiveequityincentivenfromtheincentiveschemedesignprogramequitypointofview,thedesignmodelofequityincentivebasedontheinternationalcomparisonoflearning.:Equityincentive;CompensationCommittee;Yili;schemeTOC\o"1-2"\h\z\u 结 后 幕，成为我国资本市场向真正的市场迈进的根本转折，A股向全流通转变，根据监会颁布《上市公司股权激励管理办法(试行)》,明确“已完成股权分置的 国有上市公司实施股权激励的政策体系。2006年成为了我国股权激励元年，当年就有44家上市公司推出了股权激励计划。2008年连发三个备忘录《股家税务颁布的《增值权所得和限制性所得征收个人所得税有关问题的通了完善。这些的出台及实行，使我国股权激励在探索中不断前进。截止2012年底，国内A股上市公司实施股权激励的数量合计达到444家3。伊利2006年11月28日公布了《伊利激励计划 告称，由于实施股权激励计划，依据《企业会计准则第11号——支付》的相关规定，计算权益工具当期应确认成本费用，导致公司07年度净利润将出现亏损5。然而，与之形成鲜明对比的是，伊利的高管们却获得了收益。作为股权激励作为解决现代企业委托问题的工具而被越来越多的公司追捧效才能为公司治理提供一个良好的环境。3、从中小投资者层面看，股权激励关系到他们的，好的股权激励方案能够提高公司业绩，而有缺陷的股本选取具有代表性的首批实行股权激励的中国乳制品巨头——伊利进计程序方面进行研究，包括：薪酬与考核本文的研究也有一些不足。首先，选取伊利这样一家龙头企业作为案例有上市公司的问题。其次，本文所用的数据较少，可能会影响的严谨性。再要的是、限制性、虚拟和增值权四种7。我国上市公司实行和限制性的最大，2009—2011年公布股权激励方案的139家公司中，91家采用，34家实行限制性激励，3家使用增值权8。图1将股权激励的几种主要的模式按和进行分类，本文的研究对象是模式中的 1 要有以下几种：委托理论、人力资本理论、激励理论。两者形成了一种委托——关系。人满足“经纪人”假设，他们总是追求益最大化而牺牲所有者的利益。在委托——关系中，委托人需要考虑的是怎地、货币和其他有价等，股东是物质资本的所有者11。而人力资本是指一个司中，人力资本已成为最的竞争力。然而，要想人力资本发挥作用却不像物吸引人才，提高企业的竞争力。有的有的需求层次论和的双因素理论。这可以看成是需求层次中被尊重、自我实现等较次的需求。371家为样本,公司业绩与董事会持股比例的关系，并得出以下推断：持股25%时,两者再次出现正相关。影响因素中关于董事会、薪酬的文献做了陈述。司将广泛地使用激励。FabrizioFerri，TatianaSandino（2009）研究了费用化对股权HarleyE.RyanJr，RoyA.WigginsIII（2004）研究了董事会的独立性和股。薪酬的相关研①设立薪酬对高管薪资的影Main和Johnson(1993)通过发现高管薪酬与薪酬的设立AndersonBizjak(2003)的研究结果大不相同，他们的观点是高管薪酬与StuartOgden和RobertWatson(2004)通过也证明了薪酬的存Conyon和Peck(1998)的研究发现如果企业内部在职高管参与薪酬，高管薪酬水平普遍较高，经理人薪酬与薪酬的独立性是负相关。而Daily和Johnson(1998)的研究显示，关联董事的存在不会对高管的薪酬水平产生影Vafeas(2003)采用，表明薪酬中如果有内部人员，高管的薪酬水平比较高，而薪酬组合中风险支付比例较低，这对于公司高管来说是有利的。(2002)发现高管的持股比例与公司业绩呈显著性倒U型关公司成长性、内部等的影、（2012）以2006-2010年真正意义上的股权激励实施后的薪酬的相关研①薪酬的有效②薪酬的独立员会的要特别注意独立董事能否真正独立是薪酬与考核有效运行的国际接轨，但是像中航油CEO拿着天价年薪（2350万元）却把公司推向的情况不是个例，经营者其薪酬在我国还是比较严重的问题。独立、公相同性，本文以激励机制设计为代表来说明该种模式。会，由其进行具体的薪酬方案设计，薪酬一般有4-6名董事构成，纽约证CEO的薪酬必须由多数独立董事组成的董事会或完全由独立董事组成的薪酬确定或提议12。税法也规定，如果管理人员年度薪酬超过1百万，成的薪酬制定则可以除外13。事实上，根据投资者责任的报告显示，2002年被的标普前1500家公司中，73%的薪酬是完全独立的。方可实施。其设计流程可简化为图2②②①图2上市公司股权激励流程简的监督制衡14。的机构设置图3如下所示，图3公司的机构设置 职工会管理职工会管理4（1益？能否做到公平设计？会不会与高管产生利系使得所设计的方案对高管过 结构如图5所示5阶段：1、2006—2008年，还处于规范阶段，其特点是密集出台，期间图6 表1概括了伊利发展过程中的。1伊利发展 。伊利的控制权结构如图7所7可以看到，伊利股权相当分散，第一大股东呼和浩特投资公司持公司其他两名副和海则分别持股1.09%，1.08%，也跻身前十大3名；4人在高管团队任职，分别为，财务总监，助理裁、三名助理及其他29名业务骨干人员，按照《所 年月日，伊利披露了经修订的股权激励计划，在该方案中，伊利授所示，12月28日被确定为日，在日起8年内的可行权日每份期相比的复合增长率不低于17%。激励对象分期行权,首期行权不得超过所获表2（万份占授予股 标的占授予时伊利总股海资料来源：内伊利实业激励计划（草案年月日，伊利发布了业绩预亏公告，称因实施激励计划，表3①②③④9.6（复权价4(③-(④---(④--业务收入增长率不低于20%的要求”21。但是由伊利年报数据显示,伊利不得低于激励计划公布前一个日标的的收盘价和前30个日标的股股本的10%；且股东大会特别批准，任一激励对象通过全部有效的股权激励董事会下监事会核信息披设的薪酬查激励对议露与考核委象员会拟定（一）薪酬与考核拟定草案环表5伊利第五届薪酬与考核的成员构 了60％。股权激励实施后公司年和年两年亏损。占董事会成员半数以上”的规定，也为董事会偏向高管利益埋下隐患。独立董可以看到，股权激励设计流程中，薪酬与考核拟定的草案是需要董事会（四）、财务顾问出具意见环投资者根据上市公司通过公布各种定期报告、临告来了解公司的情况谋取了巨大利益”。该出现后伊利股价，对此，伊利称，核缺乏独立性，作为激励对象的、财务总监是薪酬与考核的成欠妥；23/11，能真正实现表决权，股权结构不合理容易形成内部人控制。4独立意见。事长与高管职位重合，造成“相互”的问题，健全董事会制度对改善公司东控制等情况在股权激励程序中的股东大会决议事实上并不能轻易的对股权激方我股分的作序，权置中个重的骤“通过加强公司的信息披露，提高股权激励设计程序上的，使股东能够1《企业薪酬管理暂行办法 898911,管理层收购在我国的实践研究[D],首都经济贸易大学13,独立董事的独立性要求[EB/OL],中国网,141516、关心桥，中国上市公司股权激励发展现状及前景分析[J/OL]1718 [1],公司高管薪酬制度研究[D],郑州大学 [4],上市公司高管人员薪酬激励机制研究[D],合肥工业大学[5],上市公司高管薪酬影响因素研究[D],南昌大学[6],A纺织公司激励机制优化研究[D],中南大学 [10],上市公司薪酬的有效性研究[D],湖南大学大学文,2012[14],高级管理层激励与上市公司经营绩效[J],经济研究[15]，中国上市公司股权激励研究[D],华东师范大学[16]，大股东控制权对股权激励效果的影响[J],会计研究2002-2010年A股上市公司的[J],投资研究,上市公司高管激励制度设计[J]，上证联合研究计划,上市公司股权激励方案设计研究[D],华东理工大学DavidHillier,ScottC.,Linn,Pa