文化传媒-互联网传媒行业投资策略周报：6月游戏版号下发抖快618继续发力泛货架场景-广发证券旷实,叶敏婷-20230625

媒媒研究报告险，发现价值险，发现价值1/23业评级级报告日期业评级级报告日期2023-06-25核心观点：认为游戏行业基本进入了版号稳定供给阶段，且每一批版号均有若干款大作过审，驱动游戏年同期相比，快手电商订单量增长近四成，买家数增长近三成，品牌场景抖音商城的销量同比增长177%。相对市场表现55%40%25%9%-6%06/2208/2210/2212/2202/2304/23-21% 传媒沪深300W稳定格局带来盈利模型持续改善的爱奇艺、云音乐和腾讯音乐；中小盘建议关注港股游戏板块中受益于新游戏表现拉动业绩的IGG。(2)6月游戏版号维持稳健发放，重点关注未来游戏公司AIGC领域游戏产网络、恺英网络、姚记科技、盛天网络、神州泰岳、吉比特、完美世营销板块，建议关注分众传媒(关注5-6月份复苏情况，23年经营杠杆有望释放)、兆讯传媒(疫后修复弹性大)；长视频建议关注芒果超国等；文旅，建议关注电广传媒在芒果IP及基因赋能之下的新文旅业视源股份(复苏&政策利好)、佳发教育、盛通股份等相关个股，以及中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒、皖新传媒等国有出版公注生成式AI的技术、产品和监管的落地情况。关注阅文集团、中文在线、掌阅科技等文学IP公司，上海电影、汤姆猫等动漫IP公司，华策影视等艺人IP公司，视觉中国等图片IP公司。(7)AI+方向，行情收SAC执证号：S0260517030002SFCCENo.BNV29410-59136610gshigfcomSAC执证号：S02605191100011-38003665yeminting@请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。2023年暑期档前瞻:海内外大互联网传媒行业:360智脑发生态健康发展2023-06-212023-06-182023-06-15zhangfengqi@8003800maoyue@资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值2/23重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新收盘价最近报告日期评级合理价值(元/股)EPS(元)2023E2024EPE(x)2023E2024EEV/EBITDA(x)2023E2024E2023E2024E光线传媒300251.SZ人民币9.282022/11/1买入9.970.330.3928.1223.7921.7017.639.6010.10芒果超媒300413.SZ人民币38.362023/5/16买入40.751.261.5130.4425.405.164.3211.3011.10新媒股份300770.SZ人民币48.262023/4/24买入68.463.423.7814.1112.778.397.0919.9018.90蓝色光标300058.SZ人民币11.762023/4/20买入11.170.280.3642.0032.6717.3313.888.6010.00完美世界002624.SZ人民币19.112023/4/24买入25.020.830.9723.0219.7020.6117.9715.0014.40吉比特603444.SH人民币537.002023/4/27买入618.8320.6323.1426.0323.2115.0212.6528.3028.60三七互娱002555.SZ人民币35.092023/5/3买入44.471.481.6423.7121.4017.2414.9021.3019.10分众传媒002027.SZ人民币7.212023/5/3买入8.180.350.4420.6016.3914.8411.6324.3023.40天下秀600556.SH人民币8.632023/4/25买入8.900.180.2847.9430.8246.9126.3610.9012.70兆讯传媒301102.SZ人民币36.022023/6/8买入40.021.602.1222.5116.998.446.769.9011.60视觉中国000681.SZ人民币22.482022/4/29买入14.260.390.4757.6447.8319.0615.137.408.40博纳影业001330.SZ人民币9.882022/12/4买入15.340.440.5722.4517.3310.569.368.109.70华策影视300133.SZ人民币8.142023/4/26买入10.720.280.3329.0724.6721.4617.827.908.40新经典603096.SH人民币22.152023/4/28买入27.461.101.3020.1417.0412.1210.129.8010.50中南传媒601098.SH人民币13.532023/4/25买入16.800.931.0214.5513.264.894.0311.5011.60中信出版300788.SZ人民币39.052022/10/25买入23.541.381.5628.3025.033.862.7911.0011.00中国科传601858.SH人民币43.142022/10/30买入9.320.670.7164.3960.764.853.469.809.40凤凰传媒601928.SH人民币13.222022/10/31买入9.290.770.8117.1716.323.902.7410.5010.00视源股份002841.SZ人民币66.912023/4/26买入102.143.403.9719.6816.8514.9312.4516.3015.60华立科技301011.SZ人民币25.802023/4/26买入36.000.661.2039.0921.5019.7014.3616.0017.60电广传媒000917.SZ人民币8.392023/6/8买入9.370.240.3334.9625.4223.240国联股份603613.SH人民币54.32022/10/28买入163.783.645.5614.929.7719.2711.8625.227.8美团-W03690.HK港元127.302023/5/31买入235.133.194.3736.4626.6235.5525.7811.7115.11心动公司02400.HK港元22.002023/4/3买入42.600.160.96125.6420.9437.8712.444.1020.50泡泡玛特09992.HK港元17.442023/3/31买入35.820.731.0021.8315.9419.8714.3910.1411.95哔哩哔哩美元16.872023/6/14买入27.94-9.00-0.41---60.00-23.00-6.00爱奇艺IQ.O美元5.032023/5/17买入9.122.743.7113.149.702.192.0314.7214.84NTES.O美元95.422023/6/4买入141.2941.2944.3216.5415.419.809.0020.2019.00腾讯音乐TME.N美元7.922023/5/17买入9.533.904.4314.5312.791.821.5916.0415.50BOSS直聘BZ.O美元15.942023/5/28买入20.561.802.4063.3847.5345.0020.0013.0015.00微博WB.O美元14.882023/5/28买入20.182.302.5046.3042.605.305.108.507.70腾讯控股00700.HK港元345.602023/5/18买入510.9315.9218.1719.8417.3812.5011.3014.0013.00百度BIDU.O美元142.572023/5/18买入182.0075.5791.7713.5011.127.356.468.108.66知乎ZH.N美元.142023/6/1买入.81-0.73----11.60京东健康06618.HK港元50.602023/5/16买入75.761.161.2139.8638.21138.8974.12.933.57快手-W01024.HK港元59.102023/5/23买入100.030.823.6465.8614.8488.1617.78-3.0020.00云音乐09899.HK港元85.502023/2/26买入135.690.253.27310.2223.93-23.95-0.716.20阅文集团00772.HK港元35.852023/3/19买入43.931.531.7621.4118.6116.0014.006.006.00新东方在线01797.HK港元30.452023/2/21买入68.511.101.5025.2918.5544.0029.0041.6038.00数据来源：Wind、广发证券发展研究中心(注：哔哩哔哩、爱奇艺、网易、腾讯音乐、BOSS直聘、知乎的EPS单位为美元/ADS。)资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值3/23 (一)电影市场 13(二)电视剧市场 14(三)综艺市场 15(四)游戏动态 15 险，发现价值险，发现价值4/23图1：2022和2023年各周的周票房(万元，左)和观影人次(万人，右)......13 和2023年周新建银幕数量(块)和同比增速(%) 14 Phone 资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值5/23观点 。易武侠开放世界RPG游戏《燕云十六声》获得双端版号，从此前曝光的视频来看，游戏品质较高，为网易下一款杀手级产品；腾讯由天美工作室研发的王者荣耀IP动作逃杀FPS游戏《远光84》获得版号，公司以策略游戏见长，此款产品为公司在射击前线》。此外获得版号的还有三七互娱《龙骑士学员》、恺英网络《妖怪正传2》、行业基本进入了版号稳定供给阶段，且每一批版号均有若干款大作过审，驱动游戏地最快且适用最好的应用场景，且伴随着技术迭代速度持续加快，将会有更多商业期间(6月1日-6月18日)，与去年同期相比，快手电商订单量增长近四成，买家数增长近三成，品牌商品GMV增长超过200%，短视频挂车下单订单量增长近210%，GMV(推荐、商城、搜索、店铺)作为未来发力的重月31日至6月18日)，电商直播累计时长达到4202万小时，挂购物车链接的短视频良好表现，也从一定程度上反映出短视频电商的市场潜力，建议持续关注快手和抖音电商业务的发展，以及后续在泛货架场景的迭代情况。资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值6/23全链路营销路径，推动B站电商类广告收入同比增长超过400%。从消费和交易生态长近800%，带货直播场次同比增长近750%，消费内UP打通链路的“星火计70%。哔哩哔哩的内容生态持续繁荣，广告形式和种类也在不断丰富，目前已经初、食品和数码等细分行业的广告模式，随着基础设施建设的逐步完善， 改善的爱奇艺、云音乐和腾讯音乐；中小盘建议关注港股游戏板块中受益于新游戏IGG，重点关注未来游戏公司AIGC 情况，23年经营杠杆有望释放)、兆讯传媒(疫后修复弹性大)；文旅，建议关注电广传媒在芒果IP及基因赋能之下的新文旅业务开拓，以及游戏和创投等业务发展。(4)教育板块建议关注AI+教育、教育数字化、智慧教育平台方版公司。(5)我们判断6月下旬开始暑期档票房将加速，而根据猫眼专业版，今年端午档录得票房9.10亿元，非常接近历史高点(2018年的9.12亿元)。关注光线传QAV资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值7/23过多种方式对商户、用户补贴以应对竞争，短期影响整体收入和盈利水平，我们对美团到店酒旅业务的长期竞争力保持信心，竞争态势缓和后经营利润率将恢Q加强业务之间的协同效应，增加到店业务运营力度和补贴投入，影响短期经营利润率，但公司市占率得到进一步夯实和用户心智强化。我们对中国本地生活服务加速提升数字化水平以及公司核心主业的长期领先优势保持乐观。预计2023-2024年收亿元。为45.5%，同比提升3.3pct，环比提升2.8pct。NonGAAP摊薄每股盈利为3.35元，游戏、社交网络业务表现大幅好于一致预期。(1)23Q1游戏收入为483亿元，AU告联盟广告恢复较快。(4)23Q1金融科技及企业服务及其他收入487亿元，YoY/QoQ+14%/+3%，金融同比增长提速，云业务收入增速转正。公司在游戏、社交、金融等领域的壁垒深厚，公司通过提升产品力来强化内生增长，视频号变现对社交广告、电商佣金等业务都带来新的收益，海外游戏多年的布局进入收获期。预提升，利润增速持续快于收入。我们调整23~24年收入预测至6166、6783亿元，在线营销收入166亿元，YoY/QoQ+6%/-aaSPaaS资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值8/23广电商GMV达2248亿元，YoY/QoQ+28%/-28%。23Q1广告收入为130.64亿元，YoYQoQ15%/-13%。一致预期为130.76亿元。23Q1各业务线同比增长均提速，在泛货架电商，本地生活等业态的商业模式迭代值得关注，公司利润兑现的确定性环比提升3pct；nonGAAP运营利润率为31%，同比提升2pct，环比下降3pct；环比下降13pct。流量保持增长，强化社交属性。23Q1微博MAU达到5.93亿人(YoY/QoQ+2%/+1%)，同比净增用户约1100万；DAU达到2.55亿人(YoY/QoQ到3.55亿美元，YoY/QoQ-17%/-9%。23Q1微博单MAU广告收入为0.60美元，告人民币口径恢复正增长，但从复苏斜率来看略慢于预期，主要快消品类广告投放较弱。我们预计2023-24年收入达到18.4亿美元、19.75亿美元，同增0.2%/7.3%。2023-24年经调整归母净利润预计为5.55/5.96亿美元，同增2.7%和7.4%。下同)，同比增长12.3%，环比增长18.0%。其中，在线招聘服务业务(主要面向企Q，表现出良好的盈利能力。用户增长亮眼，企业招聘需求逐步恢复，蓝领贡献占比持增长57.5%；新增完善用户1461万人；DAU同比增长54%，峰值日活接近1500万。献占比超过40%，蓝领用户占累计总用户比例提升至31%。根据业绩会，服务业在21.5亿元。资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值9/23新东方在线：公司发布FY2023H1(对应自然年2022年6-11月)业绩：新东方在线HHK12教育和学育等业务的全面终止及直播电商业务的大幅增长，公司毛利率同比提升17.1pct播电商业务经营超预期，我们预计公司2023-2024财年整体营业收入分别为55.73、产品流水贡献占比超过40%，长线运营能力逐步验证；在精品化战略上，全球发行拟经营品类《营业中！旧时光商店街》表现不俗；G (定档5月24日公测)、《城主天下》、《龙与爱丽丝》、等产品均已经获得版号，国内储备产品较为丰富，未来有强流水支撑。看好公司不断提升自研实力，拓展多32.88/36.34/39.82亿元，同增11.3%/10.6%/9.6%。27%；扣非归母净利润为14.68亿元，同增19.79%。本次拟派发现金红利2.16亿元，本年度公司合计现金分红(包括前三季度现金分红)占2022年归母净利公司头部游戏上线多年依然表现优异，《问道手游》、《一念逍遥》表现稳定，在资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值10/23部分增量利润。全年来看，两大头部游戏贡献坚实基本盘。公司未来储备的游戏有《这个地下城有点怪》(计划于2023年上半年上线)等。预计23~24年归母净利润为14.84/16.64亿元。TV验证。猫眼专业版数据显度榜第二位，且节目自上线以来，始终位列猫眼全网热度榜TOP3。《青年π计划》，截N新节目的持续输出，是得益于芒果超媒国资属性下的系统性优势以虚拟拍摄等技术与节目内容进行融合，带来节目形式和呈现的创新。我们预计公司归母净利润6.59亿元，YoY/QoQ-59.81%/-9.34%；归母扣非净利润4.43亿，产减值损失合计652.55万元(22Q1为1.17亿元)，主要由于应收账款与合同资产余额大幅下降，经济复苏下预期信用损失率下降，计提减值损失金额同比大幅减少。年日用消费品贡献营收52.02亿元，YoY-17.84%，占营收比例同比提升12.5pct至体(以智能屏为主)，并通过参股进一步布局框架媒体，我们预计23年全年点位拓展仍将以智能屏为主。成本看，单屏成本近几个季度价格稳定，单屏价格23年预计，(YoY/QoQ-40.49%/-32.52%)，归母净利润亏损9064.8万元，归母扣非净利润亏损资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值11/23IP产品收入1.47亿毛利率24.94%，同比/环比提升4.47pct/8.35pct；归母净利润574.8万元，公司线下业态逐步回暖。游戏游艺设备营收6217.0万元(YoY+22.7%)；动漫IP衍生产品营收4517.6万元(YoY+83%)，同比大幅增长，推动业绩修复；游乐场运营营收2593.8万元(YoY-6.5%)，设备合作运营680.9万元(YoY-7.8%)。23年业绩修复，我们预计公司23/24年营收分别为8.74/11.05亿元，归母净利0.75/1.35亿元。兆讯传媒：2022年，公司实现营收5.77亿元，同降6.85%；毛利率同降7.45pct至22年业绩同比下滑主要受国际环境日趋复杂、国内经济恢复放缓影响，广告主在线净利5553.4万元，同降31.29%，环比下降11.41%。23Q1，公司实现营收后打造的裸眼3D大屏建成并进入试运营状态。我们预计公司23-24年营收分别为8.45/10.55亿元；归母净利为3.20/4.23亿元。且媒体返点下调及客户投放预算延期、跨境电商出海受一定压制等；归母净利润亏AllinAI互联网龙头深度合作，共同探索全新商业模式：23IGC分别为6.96/8.99亿元。资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值12/23【重要公告】公告告5.数码视讯：关于控股子公司控制权发生变更的提示性公告【行业要闻】资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值13/23二、传媒互联网行业一周数据(一)电影市场加127.88%。图1：2022和2023年各周的周票房(万元，左)和观影人次(万人，右)80000070000060000050000040000030000020000010000002023年周总票房(万元) 2023年观影人次(万人)2022年周总票房(万元)2022年观影人次(万人)1600014000120001000080006000400020000证券发展研究中心图2：2023年6月17日统计最近7日电影票房(万)TOP10 变形金刚：超能勇士崛起 蜘蛛侠：纵横宇宙 闪电侠 人生路不熟 速度与激情10 天空之城 疯狂元素城 哆啦A梦：大雄与天空的理… 银河护卫队3 长空之王 05000100001500020000证券发展研究中心资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值14/23建银幕200.00%。(统计时间截至2023年6月24日12:00，可能存在时间误差)。图3：2022和2023年周新建银幕数量(块)和同比增速(%)2002023周新建银幕数量22023周新建银幕数量 2023新建银幕同比增速(%)500%400%300%200%100%0%-200%券发展研究中心(二)电视剧市场由CCTV、西嘻出品的亮你》平均播映指数为76.2，排名第5。资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值15/23统计最近5日电视剧播映指数TOP10长风渡当我飞奔向你梦中的那片海偷偷藏不住照亮你闪耀的她花戎三分野熟年雪鹰领主89.89.5079.0078.0077.3076.2076.1074.2072.6071.0069.30020406080204060App广发证券发展研究中心(三)综艺市场综艺播映指数：根据艺恩数据APP上2023年6月24日统计，由芒果TV出品的《向往VVV的《奔跑吧第七季》平均播映指数为68.1，排名第5。统计最近5日综艺节目播映指数TOP10向往的生活第七季女子推理社爸爸当家第二季乘风2023奔跑吧第七季五十公里桃花坞第三季密室大逃脱第五季全员加速中2023怦然心动20岁第三季萌探探探案第三季73.473.4071.3070.1070.0068.1067.5067.4066.1064.6062.105560657075APP发证券发展研究中心(四)游戏动态资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值16/23表1：本周(2023年6月24日)AppStore游戏畅销榜(iPhone设备)发发行商腾讯游戏本周榜单王者荣耀上周榜单王者荣耀发行商腾讯游戏排名12和平精英腾讯游戏和平精英腾讯游戏33蛋仔派对网易游戏蛋仔派对网易游戏4金铲铲之战腾讯游戏梦幻西游网易游戏55英雄联盟手游腾讯游戏三国志·战略版灵犀互娱6原神米哈游捕鱼大作战在线途游77穿越火线：枪战王者腾讯游戏金铲铲之战腾讯游戏8梦幻西游网易游戏英雄联盟手游腾讯游戏99咸鱼之王疯狂游戏火影忍者腾讯游戏10三国志·战略版灵犀互娱合金弹头：觉醒腾讯游戏表2：本周(6月19日~6月23日)VC/PE投资信息公司类型成立时间企业名称子行业轮次融资额投资方教育2016年9月悟空教育语言学习B轮数千万美元[领投]MarcyVenturePartners[领投]BessemerVenturePartners2019年1月Develhope素质教育战略投资600万欧元CDPVentureCapitalFondoItaliaVentureII–FondoImpreseSudOPESItaliaSEFEAImpactSGR2020年11月TomorrowUniversity高等教育A轮1000万美元EduCapital本地生活2014年7月锦欣康养养老服务A轮8000万美元春华资本Primavera(领投)奥博资本OrbiMed2020年5月墨道科技其他生活服务天使轮2000万人民币顺为资本2019年1月UmeTea餐饮业种子轮数百万美元iFly.vc游戏2023年2月Versed其他游戏服务种子轮160万欧元GradientVentures(领投)CherryVenturesUnity游戏产业投资基金TwitchRemoteFramer文娱传媒2022年1月BondShop视频/直播种子轮200万美元DayOneVenturesNordstar(领投)NomadCapitalDanielGutenberg体育运动2021年10月Xrules体育用品及装备Pre-A轮数百万人民币[领投]新电英雄社交网络2018年10月Atly综合社交A轮1675万美元TargetGlobalTalVenturesFKABrands资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值17/23E先生的书面辞职报告，因已到达法定退休年龄，旷宗仁先生申请辞去公司副总经理职务，辞职后将不再担任公司任何职务。旷宗仁先生未持有公司股份，不存在应当6式减持公司股票不超过35,868,600股(若此期月锁定期。通过集中竞价交易方式进行减持的，将于本半数或以下的表决权，但通过与其他表决权持有人之间的协议能够控制半数以上表决权的，表明投资方对被投资方拥有权力。因此，上述一致行动人成为视讯技术的险，发现价值险，发现价值18/23控股股东，本公司不再作为视讯技术的控股股东，视讯技术不再作为本公司合并报五、行业新闻一周回顾【影视娱乐动漫】网)她》《蜘蛛侠：纵横宇宙》分列票房前三位。(央广网)高伟光、陈都灵等《金庸武侠世界》等。(腾讯视频官方微博)请中。(天眼查)视听产业规模是十年前的20多倍，网络视听成为第一大互联网应用。(央视网)【互联网&游戏】确定性提升。(国家新闻出版署)险，发现价值险，发现价值19/232.国家网信办发布深度合成服务算法备案清单，百度阿里腾讯字节等大厂在列其中猫小蜜智能客服算法等。(中国网信网)知名生成式AI独角兽企业StabilityAI周四宣布推出SDXL0.9，称其是StableL个66亿参数模型集成pipeline。(StabilityAI官网)P效增速。(上证报)放长达177%。(抖音电商微信公众号)6.快手电商披露“618”数据订单量同比增长近四成V帮助中小企业市场推广、营销工作降本增效。(中证网)铭任集团CEO资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值20/23过阿里巴巴控股集团董事会批准，集团执行副主席蔡崇信将出任