财经管理知识点记忆总结

第一讲财务报表分析1、影响短期偿债能力的其他因素

①增强短期偿债能力的表外因素：可动用的银行贷款指标；准备很快变现的非流动资产；偿债能力的声誉；

②降低短期偿债能力的表外因素：与担保有关的或有负债；经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款。

2、影响长期偿债能力的其他因素

【经营性】长期租赁；债务担保；未决诉讼

3、区分经营资产和金融资产不太容易识别项目项目划分方法及结果长期股权投资属于经营性资产【长期权益性投资的目的是改善本公司的经营当报表合并之后，股权投资被抵消掉，其经营资产的性质就显露出来】短期应收票据类别1：以市场利率计息的投资，属于金融资产

类别2：无息应收票据，应归入经营资产，因为它们是促销的手段应收项目（1）大部分应收项目是经营活动形成的，属于经营资产；

（2）“应收利息”是金融项目；

（3）“应收股利”分为两种：

长期权益投资的应收股利属于经营资产；

短期权益投资（已经划分为金融项目）形成的应收股利，属于金融资产。递延所得税资产经营资产其他资产常列为经营资产4、区分经营负债和金融负债

不太容易识别项目优先股从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债长期应付款融资租赁引起的属于金融负债；其他属于经营负债短期应付票据类别1：以市场利率计息，属于金融负债

类别2：无息应付票据，属于经营负债应付项目（1）大多数应付项目是经营活动中应计费用，包括应付职工薪酬、应付税款、应付账款等，均属于经营负债。

（2）“应付利息”是债务筹资的应计费用，属于金融负债。

（3）“应付股利”中属于优先股的属于金融负债，属于普通股的属于经营负债。递延所得税负债经营负债其他负债通常列作经营负债5、管理资产负债表的有关等式

净经营资产＝经营资产－经营负债＝净投资资本净经营资产＝净负债＋股东权益净金融负债＝金融负债－金融资产＝净负债

净经营资产＝净负债＋股东权益＝净投资资本6、管理用利润表的基本公式如下：

（1）净利润＝经营损益＋金融损益＝税后经营净利润—税后利息费用

（2）税后经营净利润＝净利润＋税后利息费用＝税前经营利润×（1－所得税税率）

（3）税后利息费用＝利息费用×（1－所得税税率）＝税后经营利润－净利润

7、实体现金流量含义：它是企业可以分发给投资者（不一定全部分发，这里的投资人包括股东和债权人）的现金。经营实体现金流量代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”。企业的价值决定于未来预期的实体现金流量。管理者要使企业更有价值，就应当增加企业的实体现金流量。8、经营现金流量计算公式营业现金【毛】流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销【注意】营业现金毛流量也可以表述为营业现金流量

营业现金净流量＝营业现金【毛】流量－经营营运资本净增加

●净经营资产总投资（资本支出）＝经营营运资本增加＋净经营性长期资产增加＋折旧与摊销

●净经营长期资产总投资＝净经营性长期资产增加＋折旧与摊销

●净经营资产净投资（资本净支出）＝经营营运资本增加＋净经营性长期资产增加

净经营资产净投资是全部筹资需求，也称为“资本净支出”或“净经营资产增加”

本期净经营资产净投资是股东和债权人提供的，可通过净经营净产增加来验算。

●本期净经营资产净投资＝净经营资产增加＝期末净经营资产－期初净经营资产＝（期末净负债＋期末股东权益）－（期初净负债＋期初股东权益）

9、实体现金流量的计算

①实体现金流量

＝营业现金净流量－净经营长期资产总投资

＝营业现金净流量－（净经营性长期资产增加＋折旧与摊销）

＝营业现金毛流量－净经营资产总投资

＝（税后经营净利润＋折旧与摊销）－（净经营性营运资本增加＋净经营性长期资产增加＋折旧与摊销＝税后经营净利润－经营资产净投资②实体现金流量＝融资现金流量＝债务现金流量＋股权现金流量

债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加股权现金流量＝股利分配－股权资本发行＋股份回购

如企业保持稳定的财务结构，“负债率＝净负债/净投资”保持固定，则：股权净投资＝实体净投资（净投资资本）*（1－负债率）则：股权现金流量＝净利润－股权本年净投资

10、改进财务分析体系的核心公式

权益净利率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-税后利息率）×净财务杠杆＝净经营资产利润率＋经营差异率×净财务杠杆

＝净经营资产利润率＋杠杆贡献率

税后利息率=税后利息费用/净负债净财务杠杆=净负债/股东权益11、管理用财务分析与可持续增长率的结合

可持续增长率

第二讲财务估价1、公司的资本成本

2、公司资本成本的用途：投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估、业绩评价3、估计公司资本成本的方法

加权平均资本的计算公式为

加权方案优点缺点账面价值加权易于资料取得。账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态

账面价值与市场价值的差异会会歪曲资本成本实际市场价值加权【用平均市价】能反映企业目前的实际情况，反映现在的资本结构市场价格变动频繁目标资本结构加权【平均市价算目标资本结构，大多数公司采用】目标资本结构，代表未来的将如何筹资的最佳估计，适用于企业筹措新资金4、估计项目资本成本的方法

（1）使用企业当前加权平均资本成本作为项目资本成本的条件

使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应具备两个条件：

一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；

二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

（2）不具备使用企业当前加权平均资本成本时

①方法1：类比法（替代公司法）

寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，且替代企业的资本结构与项目所在企业相近，以该上市企业的β值作为待评估项目的β值

②方法2：如果替代企业的资本结构与项目所在企业显著不同，β值调整的基本步骤

●卸载可比企业财务杠杆（即确定替代公司不含财务杠杆的β值）

β资产＝β权益÷[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]

β资产是假设全部用权益资本融资的β值，此时没有财务风险。或者说，此时股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险。

●加载目标企业财务杠杆（将无杠杆的资本结构调整调整为目标企业的资本结构）

β权益＝β资产×[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]

●根据得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率

股东要求的报酬率＝无风险利率＋β权益×风险溢价

5、普通股成本的估计（1）资本资产定价模型

KS=RF+β×（RＭ－RＦ）①无风险利率的估计【政府债券利率】

②贝塔值的估计

③市场风险溢价的估计

（2）股利增长模型

增长率的估计方法

（3）债券收益加风险溢价法

6、债务成本估计的方法

7、影响资本成本的因素因素构成影响说明外部因素利率①市场利率上升，公司的债务成本会上升，普通股和优先股的成本上升。

②资本成本上升，投资的价值会降低，抑制公司的投资市场风险溢价①市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定，个别公司无法控制。

②市场风险溢价会影响股权成本。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升。税率是政府政策、个别公司无法控制。税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本内部因素资本结构适度负债的资本结构下，资本成本最小

增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升。股利政策改变股利政策，就会引起权益成本的变化投资政策公司的资本成本反映现有资产的平均风险

如果公司向高于现有风险的资产投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升8、财务估价中决策模型

⑴企业价值评估中的模型

①基于不用价值类型的折现现金流量模型

依据现金流量的不同种类，企业估价模型也分股利现金流量模型、股权现金流量模型和实体现金流量模型三种。现金流量对应模型股利现金流量企业分配给股权投资人的现金流量【使用少】股权价值=

股权现金流量股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量股权价值=

实体现金流量企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分。

企业一定期间可以提供给所有股权和债权投资人的税后现金流量实体价值=

股权价值=实体价值-净债务价值

净债务价值=

注意现金流量与折现率的匹配。

②相对价值模型

ⅰ相对价值模型基本原理假设前提存在一个支配企业市场价值的主要变量（如净利等）。市场价值与该变量（如净利等）的比值，各企业是类似的、可以比较的运用步骤1.寻找一个影响企业价值的关键变量（如净利、净资产、收入）；

2.确定一组可以比较的类似企业，计算可比企业的市价/关键变量的平均值（如平均市盈率、市净率和市销率）；

3.根据目标企业的关键变量（如净利、净资产、收入）乘以得到的平均值（平均市盈率、市净率和市销率），计算目标企业的评估价值

（1）目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利

（2）目标企业股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产

（3）目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入相对价值模型分类基础模型举例以股权市价为基础股权市价/净利、股权市价/净资产、股权市价/销售额等比率模型以企业实体价值为基础实体价值/息前税后营业利润、实体价值/实体现金流量、实体价值/投资资本、实体价值/销售额等比率模型不足①如果可比企业的价值被高估了，则目标企业的价值也会被高估。

②实际上，所得结论是一种相对价值，而非目标企业的内在价值。ⅱ市盈率、市净率和市销率的驱动因素驱动因素分析意义只有驱动因素相近的企业才是可比企业，因此可以据以选择可比企业市盈率本期预期【内在】关键驱动因素增长率，共3个驱动因素市净率本期预期【内在】关键驱动因素股东权益收益率，共4个驱动因素市销率【收入乘数】本期预期【内在】关键驱动因素销售净利率，共4个驱动因素【规律】：a.每个比率的本期比预期【内在】的比率多乘以一个（1+增长率），同时市净率和市销率的分子的股东权益收益率和销售净利率分别是本期期初和期末值b.市净率比市盈率分子多一个股东权益收益率、市销率比市盈率分母多一个销售净利率

③修正的市盈率、市净率和市销率模型修正原因可比企业不一定总能够各个驱动因素均可比修正思路①只对关键因素进行修正，多因素修正做了解即可

②修正时现用价值比例除以关键因素得到修正价值比例

③然后求目标价值时比没有修正的方法多乘以一个关键因素修正市盈率修正平均市盈率法

【先平均后修正】①先对可比企业市盈率平均

修正平均市盈率=可比企业平均市盈率÷（平均预期增长率×100）

②后根据平均后的市盈率修正得到评估值

目标企业每股价值=修正平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股净利股价平均法【先对比后平均】①先求各个可比企业修正市盈率

某可比企业修正市盈率=【某可比企业市盈率÷该企业预期增长率×100】

②根据各个可比企业修正市盈率估算目标企业每股价值

=某可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股净利

③然后将各个修正值进行平均修正市净率原理和修正市盈率一样，也分两种方法，只是修正的因素是股东权益收益率修正市销率原理和修正市盈率一样，也分两种方法，只是修正的因素是销售净利率

适用对象市盈率①最适于连续盈利，并且β值接近于1的企业

②β值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。

③如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。市净率需要拥有大量资产、净资产为正值的企业市销率销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业⑵资本预算（项目评价）中的模型（决策指标）

①基本方法：现金流量折现法含义决策原则优缺点净现值指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。NPV>0,增加股东财富，应予采纳具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，它是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。现值

指数未来现金流入现值与现金流出现值的比率。PI>1,增加股东财富，应予采纳现值指数是相对数，反映投资的效率内含

报酬

率使投资项目净现值为零的折现率。IRR>资本成本，项目可行揭示项目本身可以达到的报酬率是多少。②基本方法：辅助方法含义优缺点回收期法指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。

动态回收期，可以考虑时间价值。（1）优点

计算简便；容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险。

（2）缺点

①忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；

②没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量营利性；

③促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目会计报酬率法会计报酬率＝（1）优点

①它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；

②使用财务报告的数据，容易取得；

③考虑了整个项目寿命期的全部利润；

④该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估。

（2）缺点

①使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；

②忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。③互斥方案的决策情形1一个项目的所有评估指标，包括净现值、内含报酬率、回收期和会计收益率，均比另一个项目好一些，肯定该方案优情形2基本指标净现值和内含报酬率出现矛盾解决方法1投资额不同引起的（项目的寿命相同），净现值法优先解决方法2项目有效期不同引起的解决办法：

共同年限法【也叫重置价值链法】、等额年金法

④项目风险处置的一般方法

a.调整现金流量法:把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。

其中：at是t年现金流量的肯定当量系数，它在0～1之间。

b.风险调整折现率法:对高风险的项目，应当采用较高的折现率计算净现值。

实务上经常应用风险调整折现率法。风险调整折现率比肯定当量系数容易估计。此外，大部分财务决策都使用报酬率来决策，调整折现率更符合人们的习惯。⑤通货膨胀问题处理a.一般情况下:使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，使用名义的无风险利率计算资本成本。

b.以下两种情况下使用实际利率计算资本成本：

情形1：存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数），最好使用实际现金流量和实际利率：

情形2：预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨大。

9、财务估价中的实物期权※只要未来是不确定的，管理者就会基于拥有的投资项目而做出进一步投资的选择权（即实物期权）增加价值而不是被动的接受既定方案。完全忽视项目本身的实物期权，是传统折现现金流量法的局限性。

实物期权与金融期权关键的区别

※实物期权与金融期权关键的区别在于实物期权及其标的资产通常不在竞争性市场中交易。不仅作为实物期权标的物的实物资产一般不存在交易市场，而且实物期权本身也不大可能进行市场交易。

※实物期权的一般形式有多种，常见的有：扩张期权、时机选择期权和放弃期权。①扩张期权（扩大投资选择权）：采用布莱克－斯科尔斯模型进行扩张期权决策

ⅰ不考虑实物期权情况下传统的折现现金流量法计算项目的价值

ⅱ确定该项目中隐含的实物期权的价值

ⅲ包含了实物期权后项目可行性结论，即将上面两步计算出来的价值求合计，如果大于零项目当前应该执行，否则应该放弃

②时机选择期权（延迟投资选择权）时机选择期权决策步骤：ⅰ用折现现金流量法计算的不含时机选择期权【立即执行】的价值

ⅱ计算项目延迟执行的价值

ⅲ比较延迟执行的期权价值和立即执行项目的价值，现在价值大的方案

③放弃期权（放弃投资选择权）放弃期权决策步骤：

ⅰ用折现现金流量法计算的不含放弃期权的净现值（未调整NPV）

ⅱ计算含有放弃期权的项目价值（这个价值是投资后收益现值，没有扣除投资成本，教材采用的多期二叉树模型，并运用风险中性原理计算中间节点的价值）ⅲ计算含有放弃期权的项目净现值（调整后NPV）

＝含放弃期权的项目价值－投资成本

ⅳ调整后的NPV>0，则考虑放弃期权之后项目可行。

ⅴ可以进一步计算放弃期权的价值＝调整后NPV－未调整NPV第三讲长期筹资1、杠杆原理

经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。影响企业经营风险的因素主要有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。财务风险由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。三大杠杆公式：①定义式

②基期公式

2、资本结构的MM理论

①无企业所得税MM理论：负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关（资本结构无关论）。

②有企业所得税MM理论：有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。（资本结构中负债越大越好）。

现实生活中MM理论的不足

①经营风险可以息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类。

②投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的。

③完美资本市场（无交易成本、借款利率相同）

④借债无风险（所有债务利率均为无风险利率）

⑤全部现金流是永续的（零增长）

3、资本结构的其他理论

①权衡理论

VL＝Vu＋PV（利息抵税）－PV（财务困境成本）

财务困境成本的存在有助于解释为什么有的企业负债水平很低而没有充分利用债务抵税收益。财务困境成本的大小和现金流的波动性有助于解释不同行业之间的企业杠杆水平的差异。

②代理理论

③优序融资理论

当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。

4、资本结构决策方法

5、股利理论

6、制定收益分配的政策时应考虑的因素

7、股利支付的方式：现金股利、股票股利、财产股利、负债股利。在我国上市公司的股利分配实践中，股利支付方式是现金股利、股票股利或者是两种方式兼有的组合分配方式（有时配合资本公积转增股本的方案）。①发放股票股利对股东和公司的意义a.使股票的交易价格保持在合理的范围之内【吸引更多的投资者】。

b.以较低的成本向市场传达利好信号。

c.有利于保持公司的流动性【避免了现金流出】。8、股利政策优点缺点剩余股利政策①保持最优资本结构

②公司资本成本最低①只考虑了长期资金

②股利波动固定或持续增长股利政策①有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；

②有利于投资者安排股利收入和支出；

③即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利①支付与盈余脱节，可能造成公司财务状况恶化；

②不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。固定股利支付率政策股利与盈余配合；公平对待每一位股东。各年股利变动较大，对于稳定股票价格不利。低正常股利加额外股利政策①公司具有较大的灵活性；

②可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。9、长期借款筹资与长期债券筹资的优劣长期借款长期债券优点（1）筹资速度快；

（2）借款弹性好。（1）筹资规模较大;

（2）具有长期性和稳定性特点；

（3）有利于资源优化配置。缺点（1）财务风险较大；

（2）限制条件较多。（1）发行成本高；

（2）信息披露成本高；

（3）限制条件多。10、股票发行价格的确定方法方法发行价计算公式市盈率法发行价＝每股净收益×发行市盈率

每股净收益确定：根据CPA审核后的盈利预测计算出发行公司的每股净收益。有两种方法：一是完全摊薄法。用发行当年预测全部净利润除以总股数，直接得出每股净利润；二是加权平均法。净资产倍率法发行价＝每股净资产值×溢价倍数现金流量折现法（1）预测公司每个项目未来若干年内每年净现金流量

（2）按市场公允折现率计算每个项目未来的净现金流量的净现值

（3）净现值除以公司股份数得到每股净现值。

（4）对每股净现值折让20%—30%得到发行价格【注意】按照时价或者中间价发行，有可能出现折价发行的情况。折价是法律所不允许的。11、股权再融资

①配股：向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。

配股除权价格=（配股前股票市价＋配股数量×配股价格）/（配股前股票数量＋配股数量）

配股权价值=（配股后股票价格－配股价格）/购买1股新股所需的配股权数

②增发新股公开增发非公开增发发行对象没有特定发行对象，股市上投资者均可认购①财务投资者【短期持有适时套现获利为目的】

②战略投资者【与发行人有合作关系或意向并愿按发行人配售要求签战略协议，与发行公司业务联系紧密并欲长期持有发行公司股票】

③上市公司控股方或关联方定价发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%认购方式通常为现金认购不限于现金，还包括权益、债券、无形资产、固定资产等非现金资产特别规定内容公开增发①最近3个会计年度连续盈利（扣除非经常损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为依据）；

②最近3个会计年度加权平均净资产收益率不低于6%（扣除非经常损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者收益的计算依据）。

③最近3年以现金方式累积分派的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。

④除金融企业外，最近1期期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资情形

非公开增发一般只要发行对象符合要求，并且不存在一些严重损害投资者合法权益和社会公共利益的情形均可申请非公开发行股票。12、普通股筹资优劣优点缺点（1）没有固定的利息负担；

（2）没有固定的到期日，无需偿还；

（3）筹资风险小；

（4）能增强公司的信誉；

（5）筹资限制少。（1）资本成本较高（不能够抵税，同时高风险要求高报酬）；

（2）可能分散公司的控制权；

（3）信息披露成本较大，增加了保护商业秘密的难度；

（4）股票上市会增加公司被收购的风险。13、租赁①融资租赁的判断（多选一）：所有权、购买选择权、租期≥寿命期75%、最低租赁付款额≥公允价值90%、专用性②租赁的税务处理承租方出租方融资①视自有，可折旧①不折旧，但收到租金中本金部分可类似折旧抵税②租金,仅利息可抵税②租金收入及付现成本要考虑所得税影响经营①不可折旧①折旧②租金全额扣除,抵税②租金收入及付现成本要考虑所得税影响③租赁的决策分析：通常假设自行购置的资金来源于借款。“借款购买或者租赁设备”决策的三种方法：

方法一、净现值比较分析法：即求出两种方案各自的净现值，净现值大的方案优

方法二、损益平衡租金法：计算和自行购买相比，承租人可接受的租金最大值，和市场中实际租金进行比较，从而做出是否应该租赁的决策。

方法三、差量分析法

④租赁存在的原因：

（1）节税：租赁双方的实际税率不同（资产使用者的税率较低），通过租赁可以减税（节税是长期租赁存在的主要原因）

（2）通过租赁降低交易成本（租赁公司批量采购及善于维修设备），交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因。

（3）通过租赁合同减少不确定性。

优先股筹资

14、优先股筹资的优缺点优点（1）与债券相比，不支付股利不会导致公司破产

（2）与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益

（3）无期限的优先股没有到期期限，不需要偿还本金缺点（1）优先股股利不可以税前扣除，其税后成本高于负债筹资

（2）优先股的股利支付虽然没有法律约束，但是经济上的约束使公司倾向于按时支付其股利。因此，优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资没有什么差别，会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本15、认股权证筹资的优缺点优点（1）可以降低相应债券的利率.

（2）认股权证的发行人主要是高速增长的小公司，这些公司有较高的风险，直接发行债券需要较高的票面利率。通过发行附有认股权证的债券，是潜在的股权稀释为代价换取较低的利息。缺点（1）灵活性较少【股价大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失】

附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。认股权证的价格，一般比发行时的股价高出20%至30%。如果将来公司发展良好，股票价格会大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失。

（2）附带认股权证债券的承销费用高于债务融资。16、可转换债券筹资的优缺点优点（1）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。

（2）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。缺点（1）股价上涨风险【转换价格偏低，给发行方带来损失】。

（2）股价低迷风险【不被转换，还款压力增大，如果满足回售条件，资金压力更大】。

（3）筹资成本高于纯债券【尽管可转换债券票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高】第四讲营运资本与业绩评价1、企业置存现金原因：交易性需要、预防性需要、投机性需要2、现金收支管理措施：力争现金流量同步、使用现金浮游量、加速收款、推迟应付款的支付3、营运资本筹资

易变现率特点