并购重组实战要点

1【金融业：并购】并购重组

实战要点

相较国外资本市场，中国上市公司的并购重组既有共性，也有不少需要值得特别关注的地方。就共性而言，比方并购战略、要约收购触发、税务筹划等等，其重要性自然不遑多让。而针对中国资本市场的特殊性而言，监管审批、高管事宜、盈利预测等问题同样相当关键。清晰并购战略对任何一家企业而言，无论用怎样的词语来描述和强调战略在企业开展过程中的意义和作用都不为过。并购作为战略实施的一个重要组成局部，毫无疑问应当在战略的指引下开展和进行，而这其中隐含的逻辑那么是，企业尤其是企业家对经济开展趋势、行业成长规律和企业开展诉求的理解、把握和平衡。要清楚地知道，自己想要什么，什么时候要，怎么要，要了之后怎么办；要处理好收购与开展、收购与整合、近期利益和远期利益的关系。上市公司作为公众公司，实施战略指引下的并购尤为重要，要能被监管者和投资者理解和接受。道理虽然浅显易懂，但我们仍然可以发现，在资本市场上仍有不少“异军突起〞、“挂羊头卖狗肉〞的并购行为，这种掩耳盗铃式的思维无疑将对其形象和市值产生不利影响。注意要约收购触发点由于中国上市公司股权一般比拟集中，分散程度不高，在上市公司并购重组中，有时会引起要约收购的问题。要约收购既是一种收购方式，也是一项收购义务。按照?收购方法?的规定，上市公司30%股权是一个非常关键的界线，当一个投资者所持上市公司股份越过30%时，就会触发要约收购义务。这里面又可以分为两种情况。第一种是通过协议转让、间接收购、二级市场增持、非公开发行、司法裁决等方式获得超过上市公司30%股权〔不包括继承方式获得的情形〕，此时触发了全面要约收购，投资者要么向上市公司股东发出全面要约，要么向证监会申请豁免要约收购。在这种情况下，如果投资者既不想将上市公司退市，又不想申请豁免，只能在要约收购价格上进行筹划。根据?收购方法?，要约收购价格不得低于要约收购提示性公告日前6个月内投资者取得该种股票所支付的最高价格，因此，投资者可以选择在上市公司股票价格相对低点，或通过利好预期管理将股价推高，使上市公司其他投资者没有意愿按要约价格转让股份，从而防止自己全面接盘的风险。第二种那么相比照拟简单，由投资者直接发出全面或局部要约。主动发全面要约，一般是基于终结上市公司上市地位而做出，属于比拟特殊的情况；主动发局部要约那么是收购意味相对较浓的行为，主要动因是为了躲避申请豁免全面要约收购义务的失败。一般的操作方法是主动直接发出收购35%股份的局部要约或在收购到30%时停下，再发出5%的局部要约。但由于现行的?收购方法?删除了要约收购生效的条件，这意味着只要原股东愿意接受要约，投资者就有义务去收购，这就有可能影响与意向收购对象之前达成的收购安排。因此，在发出局部要约收购义务之前，投资者需在要约收购价格上做好充分准备。此外，由于“爬行增持〞〔投资者持有上市公司已发行股份30%及以上一年后，每12个月内增持不超过该公司已发行的2%的股份；或投资者持有上市公司已发行股份到达或超过的50%的，继续增加其在该公司拥有的权益不影响该公司的上市地位〕无需申请要约收购豁免情形的存在，投资者即使在局部要约收购中未能取得之前预期的效果，仍然可以通过“爬行增持〞的方式继续完成之前的约定。因此，在局部要约收购中还要根据上市公司持股情况，设计好局部要约收购的股份比例。2021年最受关注的局部要约收购案例无疑是嘉士伯香港局部要约收购重庆啤酒〔600132〕。2021年11月5日至12月4日，合计持有重庆啤酒29.71%股份的嘉士伯香港及其关联公司向重庆啤酒的其他股东发出了按每股20元的价格收购1.47亿股〔占重庆啤酒总股本30.29%〕的局部要约，意图收购重啤集团持有重庆啤酒全部0.97亿股。根据其公告，最终有1.95亿股股份接受了要约，嘉士伯香港按大约75.4%比例收购接受要约的股份，由此重啤集团实际只转让了0.73亿股，仍保存0.24亿股，占重庆啤酒总股本的4.95%。虽然嘉士伯香港未能在此次要约收购中一举拿下重啤集团所持重庆啤酒全部股权，但在此次收购完成后，嘉士伯香港持股到达60%，超过50%，因此其后嘉士伯香港可以按照“爬行增持〞的方式把重啤集团剩余不到5%的股份拿下，而此时只要重庆啤酒能依旧保持上市地位，嘉士伯香港再无需申请要约收购豁免。另外，在进行局部要约收购时，并不受30%股份的限制，这意味着一个投资者也可以发出收购上市公司15%股份的要约，但一般情况下，收购30%以下股份可以在二级市场或以协议收购的低本钱方式进行。借壳上市与IPO等同2021年的资本市场，受制于IPO暂停，借壳上市无疑是焦点、热点和爆点。客观而言，何谓借壳上市，在中国相关的法律体系文件中并未加以清晰的界定。从实务操作上看，判断一个工程是否属于借壳上市，主要符合三个条件：一是上市公司控制权是否发生变化；二是在控制权变化后，上市公司向收购人购置的资产总额占控制权发生变更的前一个会计年度合并范围资产总额的比例是否到达100%以上；三是看收购资产的所有人与新的上市公司控制人之间是否存在关联关系。如果只符合条件一，那么是收购上市公司；如果只符合条件二，那么是上市公司的重大资产重组。也就是说，如果通俗理解，借壳上市就是收购上市公司和上市公司重大资产重组的结合体，并且是先有控制权变更，再有资产规模变化。忽慰由于勤借壳栽上市灰一般爷会涉纹及上辅市公抱司主三营业浩务的锈变化京，中挺国证阵券监跟管部巨门对巾此类辽行为驳采取胸了日派益严躲格的玻审核丧标准竟，在旁某种眉程度却上，化比香笋港市洗场还形要严韵格。朱比方工香港烫资本蚁市场翼规定支，买舒方在扇成为袄拥有禾超过歉30茧%族普通龄股的凭股东大后的份24监个月亭内，浊累计迈注入扁资产颠的任弯一指乏标高亚于壳孙公司百的收钓益、雹市值丘、资翅产、何盈利压、股环本等捏五个锣测试讽指标峰中任脂何一裕条的揭10目0%蒸，那么飘该交胀易构概成非割常重掏大交破易，摧该注眯入可巩能要轻以不IP皆O损申请恰的标展准来致审批润〔详诸见本贯刊?舱香港蕉买壳躲攻略愉?哨20崖10办年毙1布月〕忌。而唐中国露证监全会规广定并神无为24偿个月斜的限肆制，践而是喝执行复累计毛首次虾原那么犯，即廊按照艺上市狸公司界控制返权发叠生变肝更之遍日起熄，上他市公油司在口重大它资产逗重组菜中累咬计向饱收购河人购添买的蚊资产泰总额续〔含香上市驰公司子控制漂权变待更的稳同时食，上供市公敏司向明收购意人购缩买资军产的单交易窃行为赢〕，虽占控从制权时发生艳变更魄的前剑一个寇会计术年度涨经审苍计的葬合并附财务旨会计拒报告夜期末侦资产币总额舞的比姑例累争计首殃次达淡到震10贸0%沾以上酬的原党那么。件这也业就是绵说，牌即使临在上确市公素司控倘制权轨变更默时，钻收购接人向弊上市金公司咬注入授的资查产额挂未达摔到医10表0%亮的标融准，距但只千要在睡后续苗经营怒年度鸟内注米入的抢资产杂额达透到限10百0%姨，就刺构成培借壳贡上市抢。踏初此外科，在肯注入奶资产瓦的性凉质上滑，证巨监会灵也采颈取了砍比拟夕严格浅的态迷度，询比方萌上市槽公司洲所购光买资京产对三应的昼经营货实体孝持续病经营江时间麻应当郊在桂3访年以竖上；卵涉及之多个挤经营疫实体杏，那么具须在攀同一威控制雄下持强续经食营害3木年以双上；效经营研实体密最近信两个递会计某年度抓净利垮润〔墓以扣炊除非筋经常脖性损眼益后写〕均重为正细数且堵累计津超过嘱20棕00送万元浙。碰20序13需年事11刻月，密证监桐会正针式下炊文，图明确半上市蜘公司渐购置域的资血产对帅应的寺经营肉实体利应当蛙是股扇份有玩限公蜓司或朱者有梅限责变任公坝司，侄且符鸟合?墙首次木公开朴发行藏股票念并上劣市管酿理办耽法?揪〔证晃监会显令第连32美号〕第规定笑的发罩行条闸件，俘将借患壳上铺市标落准由挥“缴趋同聚〞狱提升贝到凡“如等同俭〞辽。在于该文芬中同腊时明董确不寺得在澡创业避板借抱壳上旷市。赠昨在日考趋严膜格的觉监管将政策咏下，午局部昆上市遍公司蔑的重忌组被域迫终控止。甘例如训20瓣13乳年阁12字月民25倍日，勺汇源过通信剑〔规00射05梅86殖〕发膨布公退告称仅，由我于最锤新的碌证券送及行先业监白管政绝策，孩决定新终止患重大鹅资产才重组片。政镰策效等果立请竿见仅影。锻不过粉，在草现实食运作讯中不烧乏一裙些亏“饭创新王〞半式借功壳案乱例带婆来的似新问属题。

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