EMBA教材之郎咸平谈公司治理

郎咸平谈公司治理先从公司财务教科书谈一个不要公司治理的理想世界国内外教科书上所探讨的公司财务理论基本上是假设管理权与所有权的分开，而所谓的所有权即是指股权很小的股民，管理权即是指无股权的经营管理人员。教科书开始描述了一个理想情况下的公司的运作。公司Ａ的经理人员无钱，因此他们首先必须向小股民筹集股本金。假设这家公司Ａ需要集资$10,000元从事一个投资项目，那么首先就应该进行项目评估。虽然评估方法很多，但是教科书中却一再谈及净现值法(NPV)是最好的方法。我们应该选择NPV为正的项目,以提高股价而嘉惠顾民。但接着的问题是如何计算NPV呢？基本上所有教科书都详细介绍了现金流量法则，也就是将该项目的“未来”现金流量计算出来，并折现到今天这个时刻，那就是NPV。举例而言，假如这家公司投资10,000，而第一年可赚回C1的现金，第二年可赚回C2的现金，我们将未来现金流透过下面的公式折算到今天即可算出NPV： C1C2. NPV=－10,000+1+r+(1+r)2其中r是折现率。以上这个NPV法则几乎占了整本教科书1/2以上的篇幅。但是A公司也可以借钱投资。但是借钱投资的准则也应该以小股民的利益为前提。借钱有什么好处呢？好处是利息支出可以抵扣所得税从而增加利润，提高股价(市值)。陵最后棵该公六司赚躬了钱脊，股店价也纳上去螺了絮(荣由于惕正牵NP交V蜻的好论项目机)闻。中件小股臂民可君以透谷过二成级市坟场套送现，倚或者长等着狱公司下A漂发股吧利嗽,龟但不围论套模现也旦好或溜拿股既利也竖好颂,盆对小简股民砖的回椅报率池是没酸有影缠响的粗。如终此一冰来，从公司办财务织教科差书中答几乎主所有寄的课掠题都哭可以瓜被这近个简滨单的尽故事荐所包脑括了资。

礼小股短民为狮何需岗要公振司治灯理呢鸣但这乳个理极想的挺公司虏运作市模式榆在现捷实世开界是影不存玻在的蛾，因次此小阵股民觉就必概须设纱计出铁一套小体系滴以保浆证公增司经岩理人富员能拣追求杜小股辰民利颠益极乓大化妈。而澡小股仿民利唉益就兵表现迁在股萌价上放，也杏就是堡追求葛股价鹊极大民化。产讲的剃更具需体一识点就灵是要黑求公虾司经乒理人浅员尽化最大凑努力雄借最挪适当奖的债龙务投逢资于能正的爷净现嗓值项假目，敞尔后羽使得骨债权明人能多拿回虾其本亏金与叉利息井，而梨小股烟民可旋以拿猜回股由利或面于二帮级市眨场套蹲现。卷这一矛套体梦系就横是所炕谓的战公司姿治理葱，也章就是乒透过唱公司详治理播追求鸦小股奖民利索益极那大化瓶，也颜就是饱所谓宋的保雪护中弊小股旬民。捕激励州合同安理论朴为了畏确保拨经理望人员虫能按粒小股鉴民的爽意愿柱办事挣,艳因此液最好茧的办息法就材是经针理与桨小股量民在冒事先饿签定团一份布“动完善友的合盛同响”(蹲Co葡mp各le吓te虑c稠on景tr锻ac如t)病。这事个完甲善的饺合同殊可以证清清范楚楚州的告渠诉经缝理什国么时盗候该锅怎么自做。肝这就昏是现否代合乖同理然论的膛起源拨。但边由于谅有太储多不家可预林测的似事件屯发生畜，例字如中眨东战兰争，汤91线1底事件阁，因扎此根少本不裙可能柿在事辽先签卷定所杨谓的戚完善疮的合劣同。其只有缩退而驰求其殖次签厦定所明谓滥“奴突发胳事件冈合同赖”(宁Co诵nt玻in窑ge挑nc哥y膨Co钱nt照ra置ct灰)讯。这昨种合交同的五意义彩即在领于将帅公司蝴最终帆控制派权交蜘回到远小股煮民手酸中。趴因此材小股合民可目以在膨突发扑事件顽发生叙时做霸成最纤终决队定。洪但此己种突宋发事厨件合狮同也驳不能束解决禁问题秒，因乔为小驻股民决持股窜量太胜少了庙，谁弃也没别有兴牧趣花洋时间尊自找扇麻烦猾去监脆督经恨理，饱或在捐突发要事件谈发生墙时做狸决策梳。每稼个股枕民都取希望饿其它稿股民饭能管款理好结经理膀，自认己搭艳个顺机风车忆最好旦。最行后就糖根本庆没有械人在榴乎最绑终控虾制权倍，那垒么还缸是由血经理赞取得蚕了最除终控节制权步。而究这种降控制健权是坛相当怨有价轰值的舒，例掠如在仙以色阶列的稍特别疏投票乓权的周股票舌(糠也就峰是一讨股多撕票旁)辅和一箱般的板股票财想比嫌,映特别培投票刚权的押股票乌有着显45挽.5泄%生的溢挣价，偶瑞典刑是家6.汗5%出，瑞徐士是蜂20浪%财，意筐大利肺是乐82园%唐，但炭美国区却很什低。铜当经刻理拿庙到了捕最终交控制暮权后蚊，他坚即可丘以唐块而皇葵之的拢大搞洋剥削码股民渔的技屋俩了湾。但像问题华是如槽果股苗民知淹道你极会剥屈削他另们，蕉他们程就根桨本不惧可能订那么林傻的设进入袋股市兴，把贿钱拿亭给经称理，饲让他个们去策剥削宏自己全。如奇果经顽理不辱能做蝶一些确提高呈股民西信心劝的工剥作，法那么带股市诊就会卵如同担20榴02勺年中箭国股守市一猜样痰──油一潭驻死水雅。小侍股民饭再也垃不愿格意把跪钱放乘进股剑市了证。因积此国吵际上贼很多幻公司岁治理绍的文月献即轨在讨觉论经逆理如伍何在卸事先扬做工泰作，警向小怨股民许担保变不会却剥削源他们阿。譬降如说恨自己搁事先泪出一第点股扎本金小，或僚事先植做某害种程抛度担伐保。牌由于福经理供人员呀必须屯多花温精力区事先哀向小喜股民数证明互自己勉不坏摩，因司此也泽常常闸会限酒制了住他们搜的发末挥。柔这家扣公司涝的经画营可湾能就晃不会茄如同行经理睛10愉0%线控股俩经营纷的好笔。这可就是每一个恭成本另。蹈如果证经理政人员编成功昌的拿粱到钱营后，桶他们爷有没断有可公能在块事后蚁选一务个比宁较差剑的项陵目进窑行投亮资，灾经理傲可能酿在这狐个项胃目中仙捞到翁$1征,0棵00毒元的捎好处摇。事办实上设，小筐股民真可以驰付梯$1须,1铜00狼元贿插赂经头理，虾请他抛们不喊要投题资在题这个到项目阀上。猴在美构国有阻所谓淡的金潜色降栗落伞捕，也俭就是成股民味付钱甘给经派理人砍员，喂请他烦们不黎要反属对别刘人对驼本公革司的颂收购苗。当及本公引司被身成功佣收购浅后，钥经理腥人员透可以挣拿到桶一大摘笔钱吵，然还后走投人。意前面含所谈仓的问息题清竹楚的同指出塔小股出民无祖法透拥过完次善的细合同挺和突换发事晚件合予同保质护自山身的胜利益棒，因具此慢寨慢形柜成了酸所谓装“骡激励网合同摩”(寒In越ce弯nt茅iv饭e挑Co圆nt西ra协ct羊)倒，透伞过这锋种合乡同将裙经理愚和小号股民偷的利子益拉哨在一念起。排目前芒“困激励涉合同她”蛮在英皇美两闸国仍交占着锅主导搅的地抹位。都而这西种合周同能孙否达你到效刚果全柿赖我刘们能白否找淋到一很些与利经理件决策懒水平妄有关赴的客盗观指处针，饿以判做定经览理人宣员决薯策的传水平崇。例致如中限国移誉动和棍中国志联通歇所推掘出的歇激励茂期权雅即是羽属于灿激励氧合同决的一尚种。痕而且厉公司稳经营涂不善间，股靠价下吵跌，爱则会馅被恶弟意收息购，为这也复属于烘激励烘合同购的一茄部分陪。只销要一挺项公很司政设策能呜迫使女经理郊人员硬好好贡为股泡东而牺经营境，那脖就是咐激励网合同朴。但钓是激幼励合辟同能附解决尊问题度吗？长我看敲不容册易。冈有些坚研究狂发现畏美国仙公司粘的激郑励期发权通丸常在懂公司茄利好咱消息饥宣布安以前港认购嘱，或边推迟界到坏没消息结发布童以后拖再认楼购。拌这似薯乎说率明经肥理人塔员的挪私心接还是期很重散的。窗我们赤还可饶以找堪到相具当多见的案胞例来遥说明剃经理辈人员斥不为怖小股相民利穿益做坊打算击，而液只在缠乎自晌己的指私利底。例闪如为绣何经吵理人放员会妙投资手于蜡NP隆V道为负给的项有目呢五？理惹由很悼简单箭，因略为经芒理人车没有进正的么NP载V寇项目惠，但环其手鸽中的絮现金生太多捷，他本们又宁不想嗓发放康股利不返还搂给投础资人交，所护以就解投资贫于负园NP亲V栏的项忘目。壶若在泪此种成没有妙正胶NP慎V夺的项瑞目的厦情况柜下增是发股伞利将菠钱还蒜给股省民，牢那么萌股价闲将上拴升。扮但如皮果在轨没有举正伙NP号V所情况感下的谦继续膨投资焦或收冠购，炭股价粘将下挣跌。旁事实棚上美卫国大恒约有委七成耳的公沈司都孝是在女NP迎V安为负摇的情薄况下父进行扑投资龄,欢因此雁当美上国的妇公司够宣告抗收购农其它舌公司谢时，士大部友分公弦司的节股价链是会造下跌窄的。支而且袜美国粱公司津做多仿角化酱投资左时也荐较易衫发生裕本身咐公司毫股价拔下跌稳现象爸。艰我们察还找第到了罩相当推多的厅证据生证明慕公司秋经理研人员宿为了盼保护础自身霸利益拴而反闸对对伯小股咸民有廊利的皱公司槽兼并亏提议怜。而雷且一尾些研揭究还仁发现租很有押趣的寿现象粒，若旁大企舍业中扣只顾钱扩张盏而不旬将现递金返训还给巧小股拦民的宪经理勿人员婚突然纺死亡卵，则拢股价晕立刻干上升耀。斑由前宾面的皆分析括我们愚发现趴小股睡民基牢本上院还是咸无法说透过楼激励犹合同嗽有效阳控制糖经理趴人员堂的。释就连集在美骡国也矩都常水常发梢生激夜励合拘同无垫效事纠件。纳基本侮上经斤理人型员还忆是追盘求自舱身利鞠益，榆而不吵是小做股民捎的利眨益。刚不论询激励叨合同门是否美非常炉有效铲的保床护中遥小股缝民烂,钳但目巩前也裁几乎昏只存益在于苗美国萄及英础国。仓但激奋励合括同在醒欧洲诱大陆络以及服亚洲桑还是衰不能畏扮演督重要贫角色杏。颜在这队种情狼况下纹，为裁什么详小股盗民仍死然愿怠意将骄钱交畅到经刑理人愤员手恩中呢纺？能侄否将睡之归识纳为读小股俘民莫站名其冷妙而破不计旱后果太的乐豪观呢顶？这肌种说宽法也柄不是但没有公道理惨，例哈如纳眯斯达跌克网印络热群潮就纺是一欢个最娘好的仔例子庄。而胶美国译在榴19绞世纪砌的铁誉路热应潮中路，股党民把劝钱大盟量投桃在股剧市中鹊而无脸任何折保护叼。此徒外各沸国的芦股市康在新军上市流和发内新股育的时扑候都攻会产浩生股惭价高韵估现领象。侧而花19橡80荐年代潮利用园垃圾也债券撒收购框公司愈的狂军潮时带，当堂时垃厦圾债锯券是煮被高弓估的惜。这浮些证弄据表膊明了欠小股担民确机实可申能有希种乐价观而荷有不注计后骨果的企愚昧去心态勿。

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牢旨输--附-猴平等共及私狮有财雁产权贺。所姜以这蛇种结袍合使坝得信命托责露任更巡合理印合法挤的渗衫入到机每个肺人的拳血液惭中，怀从而贩起到舅保护目中小讲股民灭的作参用。障“修信托栏责任俊”森当然洽也影染响到嘉了欧剑陆各红国。鸭欧洲佣经合蛮组织厌各国边的法季院基包本接逗受后“昨信托征责任央”搜的概树念筐,削但如蛮何执法行与攻惩处苗就因苦国而尼异了风。基乳本上涌而言腊,午英国责的信劈托责后任概掩念和冒激励洁合同字目前配占着阶保护纠小股挽民的梢重要晋地位抢。而泳其它局欧陆扬各国筑虽然耗接受者了信贷托责储任的宿概念辅但和折英国肺不同见而走饲入了宅一个栏完全缩不同蛇的治毯理结橡构拣,蠢我们鸦将于晃后文许详谈烦。美斥国对踪于所狸谓的声“逆信托躬责任蚊”物遗传斜自英尾国而狭对其拨是极钓其重皱视的辫。例恋如美额国法饿庭对忘经理袖人员交的利忘益输祝送定普义包枣括挪头用公拔款，羊转移根资产而，对蚊自己衰发股贞票等疑等是题严厉贱禁止荡的。衔但对林于经俗理人凤员的攻高工能资，章高激怀励期沙权基筑本上芝是不匠管的群。和有英国古一样两,茄美国莲的信乏托责挺任和兄激励播合同楚目前执为保海护小桃股民育的重见要支遗柱。秘但美次国的绪发展扩却又恼标示兰了一常个不疮同于霸英国婚而又取更进糠一步蔽的引沉入政颜府的挠干涉溉。

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拨债权快人需妙不需住要公蛾司治装理呢倒公司爽除了描小股糕民以巾外，负还有缩债权蜡人。致我们尘前面拾的简镜单模使型指全出公耕司借企D*粥的债垃务，掀因为布如此篇一来滨可以制使得网公司仍价值心极大锐化而统嘉惠叠小股索民。伯当然摩这只桐是一象个极菊为简桃单的渗假设嗽，实哄际情赖况要折复杂腔的多匙。我局首先丹提出虎一个歌问题夹--爽--蛇债券糖人要膊不要糟像小载股民制一样纸的需闷要一始个公慎司治虽理结毛构以价保护婆自己层的权拴益呢复?眉美国丹,穴英国件和加略拿大仆的债字权人糟可以和分成伟两种讲,站第一集种是蜡银行异,璃第二默种是寨持有谦公司掘债券套的小抚债券躬人。选而银疫行分计成单浓独银度行贷余款和陕银行困团联稍贷梅(S奖yn傅di卷ca费te信d往Ba忘nk瓜L绣en立di福ng墓)镰。亚喝洲和劝欧洲最的银进行体神系较被为复狡杂。愤其中姓又以物德国茫的银浪行网宵(U生ni势ve间rs课al是B劝an欠k浆Sy倘st擦em臂)幼和日施本的钳商社昆控股姜银行王最富耽代表卡性。因其它产欧洲劣国家献和亚喂洲国辣家的煌银行纳体系蒙大部苦分都夸是所喝谓家饱族控冤股的无关连霞银行疾。稠债权航人和重小股沃民不屑一样冤。不榜论是证大银鹊行团炉或是材小债累权人糖他们加享有废比小区股民聪更多朗的法末律保坡护。叶而且禾债务批合约悟非常谣的清砍楚衰,肝你如恩果不棉还本塞金或蚁是利盟息腊,兆那就厉是非盲常清酿楚的潜违约搬行为音,当法庭祝在判描案时悔可以捉很清肿楚的咐做成轰有利段于债拨权人冻的决计定。白因此候在一方个法票制良酱好的巡地区资,美债权挂人基挂本上浅不需叼要公腹司治冶理的知保护眨。我渔们把养小股冻民和察债权寺人的话权力盛做一贞个比截较。额小股阻民的辈投资寻没有示任何柏回报轻的担干保象,嗽但债盒权人业的投触资有穿法律例保障恐的回抓报率喇。盈小股紫民没摩有分贤配公纳司资算产的俭权利吨,血而债裤权人计有这娱种权季力。杠小股糖民的巴投资胁没有拐到期夸日法,宏而债钟权人记的投间资有红一定哥的期伙限。香当借玩款人耳不准慨时付寿利息膨,绩个别限债权造人不籍管大希小都傲可以顿诉请路清盘志而拿箱借款侵人的月资产副还债礼。而窗且任宇何一件个债批权人仁不论岁是银骨行或古是持饼有公覆司债脏的小径债权俊人都倦可以侨径行搬扣押贝资产随还债掉。各斯国的顾法庭吊原则太上不带能反嗓对而时祇能践确保敲个别悬债权冤人不乎能扣盾押超们过本纷身债青权的碌资产众而已份。而桌且和微小股宿民不果同损,病小债甚权人曲的权巴力更饲大因智为在貌借款脑人违致约的除情况雁下借衫款人传和银心行沟取通反侨而比座和小升债权来人沟弦通来丘的容脏易的旦多送,骆因为弓小债关权人棍太多袍了旺,更很难耗达到广一致陈的结央论辜,钉而和嗓银行慌谈判朵就容过易的随多的盒多。档借这也鄙是为若什么文公司霉债市阔场只槽存在扩于少抹数几牧个已遣开发衔国家劳的重闸要原漆因。监由于寺小股祥民有瓣搭顺掩风车六的习桐惯埋,溪因此删和小扣债权援人不距同晕,秩个别播小股细民没索有任锋何力闹量保争护自蹈己尿,因除非梅小股粥民能四集结好成大凳股东胜或透纳过兼禾并的金手法狼集结加成大控股东支。如修此一逢来石,乱大股恋东就占可以钞做成妙各种愉公司完决策扇。集观结后烘的大垫股东席远必丢债权立人更愚有力崖量保锈护自营己。耻美国士的破睁产法熔能否幸保护巧股民您和债旱权人掏如果雹借款符人一晴违约桑,亿债权李人按箩其法泪定权答力而罩立即唉扣押嫁资产净的话暗,棉那么展股东惊的权诉益立顺刻受轧到了洽威胁刺而无印任何协办法润保护紧自己核。很寇可能明这家肆公司身情况怒还是栗很好司只是旦暂时汽周转污不灵避而已思。在芹美国碧就有伪所谓额破产部法的振保护值,忌通常厌叫做腿第十搜一章总(C足ha鼠pt兵er量1聪1)寸辩。公宵司经钥理人咸员或游债权捎人棍(阁包括各原材美料供雪货商巾)预均可挡宣布应该公客司进贫入破茄产法若的保完护或冬简称民宣告规破产叨。但乏这种逗破产膜和我准们国厨人所猪谓的召破产程不一叹样躺,脆我们伴所谓元的破秤产就吴是关科门倒伯闭兽,堵而美瘦国所胁谓的交破产品是在盛破产血法庭日的保借护下佳继续钱营业内。中颜国人缺所谓赚的倒狡闭在石美国且被称巧为第父七章彻(C鼓ha柱pt代er江7乓)劣清算拾。待当一斥家公董司进江入破范产程行序后撒,营自动抬免责瓶条款私(A灭ut玩om似at河ic编S是ta爬y)板立刻膨生效栗,虏各债猴权人蕉不得午扣押受该公槽司资域产圈,纤而且鬼在法饼庭的材同意闭下甚猪至不温必付脂利息颂或本诱金挂,稼一切睁等到祖该公划司离怜开破难产法壁保护苗后再冤说。描当公任司宣丰告破贸产后却,殖不仅惧仅只俗是债益权人向受到宇拿不舟到抵嗽押品子的损锁失内,呀股东赔也必叠须付功出相旬当的街成本毁。从您19搁33项至粗19姜55耐年间假美国舌破产敬的川1l滩家铁到路为下样本爪的例荐子中肾，直态接成晋本平穷均为雁破产退诉讼致时公别司市题价裂5.昂3%井。泛19蝴63慢~1读97魔9巨年间自,未美国箭俄克耽拉荷匠马州苹西区敞的几春家被梨控破棉产的视公司跪，直锁接破血产成尺本的测平均维值与嫂中位毫数分朵别为骗清算丹总额棉的鹿7.飞5%照与搞1.兵7%乓。在雷19耗80姑和葱19伟86合年被立控破壁产的孕37访家公玩司中砍，平疲均直眠接破舍产成螺本为融资产扇帐面走值的疗2.挑9%装。醒由于蚂破产堵成本三对债深权人波或是业股东邪而言欲都太聋高了作,批因此槽美国揉的公艘司进平入破赢产法唇保护遍的公糖司还直是不阳多。千下表红即详垦列了毒公司急发生动困难潮后的容处理跨办法蚁,饼我们勿发现渣只有贺大约班5%赔的公伤司宣浸告破印产。丽企业径发生绣困难侵后的驴存活掘率与沾解决颜方法局有困处难公丑司被础其它怎公司筒收购赶，或筒被杠发杆买转入僵 广 纯 桑38虎%图有困扭难公总司宣阁告破垦产萌 闪 币 普 熄 冲 抢5%控有困樱难公洲司清党算恒 桥 府 钞 亩 先 捐1%嫂有困珠难自夺己内临部做它调整雷，企暮图恢傻复正守常营汗运冲 桌 箭 雅56维%穷(家但其宣中有澡35盖%炭公司棚遭到朴被收宴购的页危机构)堪在美吃国私胸下和兵解是毯公司兔发生粉困难观后的事第一乖手法夜而不锡是宣用告破鹊产。辞因为熄私下建和解智费用无比破羽产费行用低泊的多漆。私炕下和足解支诵出占裳总资贞产比授例只皆有顺0.纯65离%茅，而帖破产饶费用很占总目资产气的比名例则拜大约余从斑3%俭~7疫.5巾%令之间坡。煎在美钳国的驳具体福作法绕是公膊司经贫理首甜先与裁债权雨人会搜商。锈债权暗人组润织一科个委趣员会昆，其迹成员兄包括技了四伶或五度个最劝大债眠权人莫及一歼、二固个小闪债权擦人的锁代表库。这寺个会垦商通荒常透麻过国黎家信斩用管垃理协破会昂(N笨at竞io裂na搅l辫As望so洁ci竿at哗io芒n机of境C婚re歼di律t胸Ma捞na悄ge劳me则nt泛)饥来协国调处骆理。台绩下表神详列法了美岂国企默业成右功私炭下和练解的谣具体带措施贷银行寻贷款攻迁大众沿持有羡照爪之公弯司债财券旦其它专负债冶公司软采行练某姐种策问略比母例救对到淘期负围债延吩期牢48敬.6阵%劳6.皂7%理25辞%右48灰.8换%钱减少堡利息煮及本讲金郑54轨.2寒%剂56沸.7齐%良75忠%炊72瑞.5梁%篇将负纺债改怨成股态票端51呆.4钱%尾86俩.7姿%志75冒%撕73拳.8落%像公司横重整目某种莲负债够比例浇90悔%爪37状.5娘%可20厅%

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