腾讯公司财务报表分析

..>腾讯公司财务报表分析院系：管理学部班级：财务管理3班：闫超**：5日期：2013年12月5日目录一、研究对象及选取理由1、公司根本情况介绍2、公司商业模式介绍3、影响企业的重要风险因素二、腾讯财务报表分析(一)、盈利构造的分析(二)、公司的综合指标(三)、短期偿债能力分析(四)、长期偿债能力分析(五)、获利能力分析(六)、营运能力分析(七)．获现能力(八)．开展能力分析三、杜邦分析四、财务比照分析五、总结一、研究对象及选取理由〔一〕研究对象本报告选取了腾讯控股〔"简称腾讯〞〕，股份代号：00700。作为研究对象，我们除分析资产负债表，现金流量表以及损益表外还从短期，长期偿债能力，获利能力，营运能力，获现能力等方面分析了腾讯公司的开展情况。〔二〕行业概况2007年是中国互联网业振奋的一年。据中国互联网络信息中心的资料显示，中国互联网用户于2007年首次突破2亿，截至2007年底已达2.10亿，按年增长率为53%，2006年则为23%。尽管用户基数增加，互联网增长率实际上不跌反升，反映行业欣欣向荣的根本走势。广泛普及的宽频网络促进了各种宽频应用，不仅帮组人们保持联系，还可以网上娱乐和查阅所需资讯。在社区方面，社交网络〔一种让用户跟朋友网络分享个人资料、日志、相片及其他资讯的互联网效劳〕大为流行，补充了即时通信及电邮等传统通信效劳。在娱乐方面，据中国新闻出版总署的资料显示，网络游戏经历了又一年的强劲增长，中国的网络游戏人数较去年增加23%至二零零七年的4,000万。网络游戏已日渐成为中国年青人的主流娱乐，用户在网络音乐及网络视频的诉求仍大为提高。在向用户提供有用资讯方面，门户网站作为用户查阅新闻及其他有组织资讯的媒体继续日趋普及，而搜寻功能亦成为了用户查阅无组织资讯的途径。随著中国电子商务配套的根底建立，如供应商网络、在线支付及物流的不断改进，电子商务于二零零七年度开场脱颖而出，成为主流的互联网应用范畴。公司根本情况介绍1.1公司名称：公司现在的名称是"腾讯控股〞，是一家民营企业，它创立于1998年11月，是与开曼群岛注册成立的，2004年6月16日，腾讯在香港联交所主板公开上市。1.2股票代码：007001.3公司经营的主要业务和产品竞争力：腾讯是目前中国最大的互联网综合效劳提供商之一，也是中国效劳用户最多的互联网企业之一。该公司目前提供互联网增值效劳、移动及电信增值效劳和网络广告效劳。通过即时通信QQ、腾讯网〔QQ.〕、腾讯游戏、QQ空间、无线门户、搜搜、拍拍、财付通等中国领先的网络平台，打造中国最大的网络社区，满足互联网用户沟通、资讯、娱乐和电子商务等方面的需求。截至2011年10月27日，QQ即时通信的活泼帐户数到达5.686亿，最高同时在线帐户数到达1.053亿。腾讯的开展深刻地影响和改变了数以亿计网民的沟通方式和生活习惯，并为中国互联网行业开创了更加广阔的应用前景。公司商业模式介绍2.1腾讯商业模式分析：受经济危机影响，我国总体经济环境充满挑战，对投资及消费产生不利影响。然而，随着中国政府出台大规模经济刺激方案，市场环境随后大幅改善。就互联网市场而言，网络流量本钱的降低，移动互联网终端的不断渗透及3G网络面市，均推动移动互联网的迅速开展。2009年年底，中国移动互联网用户数激增98.5%至亿。如此的快速增长，为各类移动互联网应用〔包括WAP门户、实时通信、社交网络效劳及游戏〕的提升打下根底，使得市场竞争极为剧烈。在中国互联网市场持续开展中，腾讯已见证用户对更好效劳的不断需求，以及与经历丰富及资金充足的竞争者的竞争更为剧烈。为在这充满生机、竞争剧烈的行业中保持地位，腾讯一直持续在研发、技术架构、人才开展及品牌方面继续增加投资。在此过程中，其发生高额本钱，并可能需要放弃有碍用户体验的假设干收入，然而该投资长远而言有利于腾讯及其股东。腾讯现已形成了即时通讯业务、网络媒体、无线互联网增值业务、互动娱乐业务、互联网增值业务、电子商务和广告业务七大业务体系，并初步形成了"一站式〞在线生活的战略布局。影响企业的重要风险因素5.1网络市场的竞争剧烈近几年，我国的互联网处于高速开展阶段，每个市场都有多家企业参与竞争，腾讯的业务也受到了很大的挑战，从原来的彩虹QQ事件到近期的360事件，腾讯在公关和产品上受到了大量的竞争。在IM即时通讯方面，不但有微软MSN和中国移动飞信业务竞争势头非常猛以外，SKYPE、多玩YY语音、淘宝旺旺、新浪UC、谷歌GTALK等也在积极抢占市场。而腾讯在浏览器市场要受到传统的IE、FIREFO*、遨游以外，还有360浏览器、搜狗浏览器、CHROME等强力竞争对手。其盈利最高的网络游戏行业，无论是平台还是运营的网游都和盛大等争锋相对。腾讯在每个业务都受到复数互联网企业的挑战，所以腾讯一直都在积极开发新业务，从最早的B2B商务到最近的微薄还有QQ医生，腾讯面临的是外部竞争非常剧烈的互联网市场，如何去防范这个风险是腾讯未来开展的主要课题。5.2内部业务的协调问题腾讯的业务开展的十分广泛，从IM到博客、微薄、音乐、搜索、网游、浏览器、下载软件等等，每个环节都在面临剧烈到竞争。如何在投入方面确保平衡，如何合理的安排每个业务之间的关系，都是腾讯要考虑的一个问题。每个环节都要有大量的研发投入以确保在技术上有竞争优势，但是如何分配则是一个问题，对于亏损的业务要不要放弃，还是要继续做下去，这都会造成腾讯公司的风险。历史证明腾讯公司不是每个业务都成功，比方浏览器和下载软件，做的比较早，但是市场份额一直有限，如何去协调内部业务，去分配权重，这会对腾讯未来开展造成一定的风险。5.3技术创新所带来的风险由于内外环境的不确定性、技术本身的难度和复杂性、以及企业自身技术能力有限性等因素，决定了技术创新的影响因素、成功与否以及其所带来的社会及经济效益具有极大的不确定性，这种不确定性也就是我们通常所说的风险。腾讯公司历来重视对科技创新的投入，每年都会投入大量的研发经费，有可能会出现投入的研发费用不能带来公司的销售业绩更大比例的增长。我们认为，腾讯公司的主营业务以及处于成熟阶段，如何去通过技术创新延长成熟期，并开展其他业务，这是一个关键的问题。技术创新带来的风险分散在每个业务上。二、腾讯财务报表分析2011年年报2010年年报2009年年报2008年年报2007年年报非流动资产21,300,87710,456,3734,348,8233,359,6962,090,312流动资产35,503,48825,373,74113,156,9426,495,8614,835,132净流动资产14,320,14012,351,6968,593,8634,404,2643,185,515流动负债21,183,34813,022,0454,563,0792,091,5971,649,617非流动负债6,532,673967,211644,033644,62840,770少数股东权益-借/贷624,51083,912120,14698,40664,661净资产/负债28,463,83021,756,95012,178,5107,020,9265,170,396股本(资本及储藏)198198197195194储藏(资本及储藏)28,463,64021,756,75012,178,3107,020,7315,170,202股东权益/亏损(合计)28,463,83421,756,94612,178,5077,020,9265,170,396无形资产(非流动资产)3,779,976572,981268,713370,314391,994物业、厂房及设备(非流动资产)5,906,8233,330,0572,585,2271,230,029905,670附属公司权益(非流动资产)00000联营公司权益(非流动资产)4,399,9781,145,175477,622302,712179其他投资(非流动资产)4,343,6024,126,878494,87286,180136,651应收账款(流动资产)2,020,7961,715,4121,229,436983,459535,528存货(流动资产)0005,4831,701现金及银行结存(流动资产)12,612,14010,408,2576,043,6963,067,9282,948,757应付帐款(流动负债)2,244,1141,380,464696,511244,647117,062银行贷款(流动负债)7,369,3505,298,947202,3220292,184非流动银行贷款(非流动负债)00000总资产56,804,36535,830,11417,505,7659,855,5576,925,444总负债28,340,53014,073,1705,327,2582,834,6311,755,048股份数目1,839,814,0081,835,730,2351,818,890,0591,795,031,4431,788,574,647单位千千千千千币种人民币人民币人民币人民币人民币以06、07年为例分析：腾讯公司2007年末的资产总额为6,985,004千元。其经营规模比较大，2007年末数比2006年末数4,650,572千元增加2，334，432千元，增幅为5.02%。从负责总额来看，2007年末负责总额为1,709,561。2007年末数比2006年末数932,816千元增加776，745千元，增幅为83.3%。2007年末所有者权益总额为5,275,433千元比2006年末3,717,756千元增加1，557，677千元，增幅为41.9%。利润表2011年年报2010年年报2009年年报2008年年报2007年年报营业额28,496,07219,646,03112,439,9607,154,5443,820,923税项-1,874,238-1,797,924-819,120-289,24533,505除税前盈利12,099,0699,913,1336,040,7313,104,8951,534,503除税后盈利10,224,8318,115,2095,221,6112,815,6501,568,008少数股东权益-21,748-61,584-65,965-31,073-1,988股息00639,264554,604257,803股东应占盈利/(亏损)10,203,0838,053,6255,155,6462,784,5771,566,020除税及股息后盈利/(亏损)10,203,0838,053,6254,516,3822,229,9731,308,217根本每股盈利(元)56144328615588摊薄每股盈利(元)54943327915185每股股息(元)6147353515销售本钱9,928,3086,320,2003,889,4682,170,4211,117,557折旧1,207,732669,860405,876264,360147,326销售及分销费用1,920,853945,370581,468518,147297,439一般及行政费用5,283,1542,836,2262,026,3471,332,207840,113利息费用/融资本钱72,53735,0271,953140,732100,192毛利18,567,76413,325,8318,550,4924,984,1232,703,366经营盈利12,253,5509,838,2136,020,4783,245,9741,635,026应占联营公司盈利/(亏损)-189,98675,75822,206-347-331单位千千千千千币种人民币人民币人民币人民币人民币以06、07为例：2007年的主营业务利润率=1061161/3814391*100%=27.8%2006年的主营业务利润率=767579/2792141*100%=27.4%2007年比2006年提高了0.4个百分点，说明盈利能力又所提高。2007年的本钱费用利润率=1415600/4122497*100%=34.3%2006年的本钱费用利润率=1013556/1766865*100%=57.3%2007年比2006年在本钱控制方面的能力有大幅度的下降，每百元少创造23元的利润，主要是2007年由于汇兑亏损较为严重，增加了财务费用，造成了本钱的增加。2007年营业增长率=(3814)/2792141*100%=36%该指标越大说明该公司的主营业务开展的越好，开展的前景越好，该指标越小，说明公司的提供的效劳不对路，不能满足市场的需求，2007年腾讯的营业增长率伟36%，说明目前市场还有需求，但未来如果不能实现多元化经营，企业的开展前景不太明朗。腾讯公司2007年净利润比2006年增长50%。从总的方面来看，经营情况良好。主营业务收入不断增长，2007年比2006年增长了36%。主营业务本钱比2007年增长了37%，高于主营业务收入的水平。主营业务收支构造较稳定。其他业务经营有所下降。2007年比2006年下降了21%。销售费用呈增长趋势。2007年比2006年增长了1.4%，远远低于主营业务收入增长的速度，说明销售费用控制的较好。管理费用呈增长趋势，2007年比2006年增长了37%，超过了主营业务收入的增长率，说明对管理费用的控制力度不够。财务费用呈增长势头，2007年比2006年增长了116%，几乎超过了主营业务收入的增长率的二倍，属于严重失控。对外投资较为成功，投资收益2010年比2009年增长了261%。2007年营业外收支差额为-4036，营业外收支波动较大，对总利润有一定的影响。(一)、盈利构造的分析2006-2007年的利润总额构成表年度工程2007年2006年金额〔千元〕比重〔%〕金额〔千元〕比重〔%〕利润总额14156001001013556100营业利润14196391032514其中：主营业务利润1061161767579补贴收入3315615231投资收益4405912202营业外收支净额-4036－18958企业的主营业务收入较为稳定，波动不大，由于主营业是企业利润的主要来源，所以带来的盈利时间和能力可以持续一段时间，但仍需要不断的扩展业务，或者增加主营业务在利润总额中的比重。现金流量表现金流量表2011年年报2010年年报2009年年报2008年年报2007年年报经营业务所得之现金流入净额13,358,10712,319,2938,398,3653,579,6271,835,704投资活动之现金流入净额-15,354,758-12,014,997-5,024,795-2,514,533-734,247融资活动之现金流入净额4,373,0244,112,146-397,110-869,94078,809现金及现金等价物增加2,376,3734,416,4422,976,460195,1541,180,266会计年初之现金及现金等价物10,408,2576,043,6963,067,9282,948,7571,844,320会计年终之现金及现金等价物12,612,14010,408,2576,043,6963,067,9282,948,757外汇兑换率变动之影响-172,490-51,881-692-75,983-75,829购置固定资产款项-4,046,246-1,488,220-788,824-1,333,008-566,781单位千千千千千币种人民币人民币人民币人民币人民币(二)、公司的综合指标〔06、07年〕公司综合指标分析单位人民币千元工程/报告期2007年末2006年末偿债能力流动比率速动比率应收账款周转次数9资产负债比率盈利能力净利润率总资产报酬率经营能力存货周转次数536159固定资产周转率总资产周转率资本构成净资产比率固定资产比率(三)、短期偿债能力分析〔1〕流动比率=流动资产/流动负债单位人民币千元工程2007年末2006年末流动资产4,835,1323,734,434流动负债1,649,617867,847流动比率2.934.30分析结论：尽管与2006年末时比例有所下降，但是短期偿债能力依然很强。〔2〕速动比率=速动资产/流动负债=〔流动资产—存货〕/.流动负债单位人民币千元工程2007年末2006年末速动资产4,833,4313,731,968流动负债1,649,617867,847流动比率2.934.30分析结论：2007年末和2006年末的速动比率都超过了1，可知腾讯公司的短期偿债能力很强，但相对于2006年末，2007年末时的偿债能力有所下降。小结：通过比较2006年末和2007年末流动资产和流动负债的关系，可以看出腾讯公司的资金流动性比较高，短期还债能力较高。(四)、长期偿债能力分析〔一〕资产负债率资产负债率=总负债/总资产单位人民币千元工程2007年末2006年末负债总额1,649,617867,847总资产额4,835,1323,734,434资产负债率0.340.23腾讯公司2007年末资产负责率为24.47%，2006年末资产负债率为20.05%，公司在2007年末时资产负债率增加了4.42%，主要是因为2007年期间向银行借款292，184千元，但是腾讯公司资产负债率总体任然处于较低水平，具体长期偿债能力如何还得比较历年数据，才能得出结论。〔二〕产权比率产权比率=负债总额÷所有者权益单位人民币千元工程2007年末2006年末负债总额1,709,561932,816所有者权益5,275,4333,717,756产权比率0.320.25〔三〕净运用资产对长期负债比率净运用资产对长期负债比率＝〔流动资产－流动负债〕/长期负债单位人民币千元工程2007年末2006年末流动资产4,835,1323,734,434流动负债1,649,617867,847差额3,185,5152,866,587长期负债59,94464,969净运用资产对长期负债比率53.1444.12分析结论：2007年末和2006年末的比例都很高，而且呈上升势头，说明企业的长期负债的偿债风险在逐步降低。(五)、获利能力分析会计年度2007/12/312006-12-31销售毛利率70.70%70.80%营业利润率42.70%41.50%〔一〕销售毛利率销售毛利率＝〔销售净收入－产品本钱〕/销售净收入×100％2007年=〔3,820,923-1,117,557〕/3,820,923×100％=70.7%2006年=〔2,800,441-817,062〕/2,800,441×100％=70.8%销售毛利率指标主要考察公司产品在市场上竞争能力的强弱。从图表可以看出，腾讯06-07年的销售毛利率维持高位且近似相等，说明它在市场上的竞争力很稳定且相当强健，并且还有继续维持高水平的趋势。〔二〕营业利润率营业利润率=营业利润/营业收入(商品销额)×100%2007年=1,635,026/3,820,923×100％=42.7%2006年=1,163,305/2,800,441×100％=41.5%营业利润率是衡量公司经营效率的指标，它放映了在不考虑非营业本钱的情况下，公司管理者通过经营获取利润的能力。腾讯的营业利润率相比照拟稳定，都在42%左右波动。反映中国联通销售额提供的营业利润非常稳定，企业盈利能力强劲。资产获利能力分析会计年度2007/12/312006-12-31总资产收益率44.90%45.70%流动资产利润率36.60%33.00%固定资产利润率71.40%122%总资产收益率＝净利润÷平均资产总额(平均负债总额十平均所有者权益)×100%2007年=1,568,008/〔6,985,004/2〕×100%=44.9%2006年=1,063,800/〔4,650,572/2〕×100%=45.7%总资产收益率集中表达了资产运用效率和资金利用效果间的关系。腾讯06年分别为44.9%，07年增长到45.7%，反映企业综合经营管理水平相对稳定，同时企业投入产出的水平较好，公司全部资产的总体营运效益较高。〔二〕流动资产利润率流动资产利润率＝净利润/〔〔期初流动资产+期末流动资产〕/2〕2007年=1,568,008/〔〔3,734,434+4,835,132〕/2〕=36.6%2006年=1,063,800/〔〔2,703,366+3,734,434〕/2〕=33.0%流动资产利润率说明公司每占用一元流动资产平均获得多少元的营业利润，反映公司流动资产的实际盈利能力。腾讯在06年33.0%。07年的流动资产利润率在36.6%，说明公司在06，07年流动资产的实际盈利能力增强。〔三〕固定资产利润率固定资产利润率=全年利润总额/全年固定资产平均总值2007年=1,534,503/2,149,872=71.4%2006年=1,116,771/916,138=122%固定资产利润率说明企业每占用一元固定资产平均能获得多少元的营业利润。腾讯的固定资产利润率呈下降趋势，从06年的122%降至07年的71.4%,说明公司固定资产盈利能力下降,但是固定资产盈利能力还是很强。资产收益率充分表达了投资者投入公司的自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系，是评价公司资本经营效益的核心指标。腾讯的该指标属于比较稳定的情况，说明在这2年内公司自有资产获取收益的能力和运营效益急速上升，对企业投资人、债权人的利益保证程度大大地提高了。小结:企业获利能力的大小与管理人员的工作业绩，投资者的投资收益，债权人的债权平安，企业职工的工资水平乃至整个国家的财政收入等都息息相关，从总体上来看，腾讯的整体获利能力高且稳定，获利能力相当的强。(六)、营运能力分析〔一〕总资产周转次数总资产周转率〔次〕=主营业务收入净额/平均资产总额=主营业务收入-销售折让或折扣等/〔资产总额年初数+资产总额年末数〕/22800441/(3427122+4650572)/2=0.69(2006年)3820923/(4650572+6985004)/2=0.65(2007年)通过分析可以知道，07年比06年的周转次数有所下降，但下降的幅度非常小，总体上来讲企业的全部资产管理质量和利用效率还是比较好的。〔二〕流动资产周转次数流动资产周转次数＝主营业务收入/平均流动资产=主营业务收入/〔流动资产总额的年初数+流动资产总额的年末数〕/22800441/(2663627+3734434)/2=0.87(2006年)3820923/(3734434+4835132)/2=0.89(2007年)通过分析可以看出，07年的周转次数比06年的有略微增加，企业的使用资金的效率比较稳定。〔三〕固定资产周转次数固定资产周转率=销售收入/平均固定资产净值=销售收入/〔固定资产年初净值+固定资产年末净资〕/22800441/(365047+549109)/2=6.12(2006年〕3820923/〔549109+839256〕/2=5.50(2007年)一般来讲固定资产次数反映了一个企业对其拥有的固定资产的利用效率，次数越多，说明其利用的效率越高，由分析可知，07年的要比06年的少一些，07年的固定资产使用效率有所下降。〔四〕存货周转次数存货周转次数=销货本钱/平均存货余额=销货本钱/〔期初存货+期末存货〕/2817062/(2647+2466)/2=159(2006年)1117557/(2466+1701)/2=536(2007年)由于腾讯不属于生产型企业，所以存货较少，可以忽略不计的，至于销货本钱在其表中无法查找你，有待于进一步商议。〔五〕应收帐款周转次数应收账款周转率＝主营业务收入净额/应收账款平均余额=主营业务收入净额/(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/22800441/〔222754+399337〕/2=9.0(2006年)3820923/(399337+535528)/2=8.17〔2007年〕由分析可得，07年的周转率比06年有所下降，企业的应收账款变现速度有所下降，有待于在应收账款这一方面将管理。小结：综上所述，2007年的腾讯控股的总体资金营运能力有所下降，但是幅度并不大，企业的营运能力还是比较好的，在一些缺陷的地方加以合理调整，比方应收账款工程，继续保持稳定开展。(七)．获现能力通常用经营现金净流入与投资资本的比值来反映企业获取现金的能力。获现能力指标弥补了根据损益表分析公司获利能力指标的缺乏，具有鲜明的客观性。主要包含以下指标：1、销售现金比率：经营现金净流量／主营业务收入2007年1,535,704/3,820,923=40.2%2006年1,507,458/2,800,441=53.8%该指标反映每元销售得到的现金多少，既可反映公司生产的商品在市场上的畅销程度，又从另一个侧面表达了公司管理层的经营能力。该指标的比率越大越好，类似于权责发生制下的主营业务利润率。而从以上信息，我们不难得出，腾讯在2006和2007两个年度内的销售现金比率都维持在40%以上，虽然2007年较2006年下降了13%，但是总体来说，比例仍然很高。这表达了腾讯的经营能力很高，高于一般的市场行情。2、每股经营活动现金净流量：经营现金净流量／普通股股数2007年1,535,704/1,779,906=86.3%2006年1,507,458/1,764,337=85.5%该指标反映公司最大分派现金股利的能力，公司分派的现金股利假设超过该指标比值，说明需要借款分红，此时公司面临财务危机。因为腾讯在2006和2007两年分发的现金股利分别为210,211,000元和145,402,000元，因而我们可知腾讯分派的现金股利没有超过该指标比值，说明腾讯不需要借款分红，公司不存在面临财务危机的情况，腾讯的公司财务情况是平安稳健的。3、全部资产现金回收率：经营现金净流量／全部资产2007年1,535,704/6,985,004=22.0%2006年1,507,458/4,650,572=32.4%该指标说明公司全部资产产生现金的能力，该指标比值越大越好。通过与同业平均水平或历史同期水平比较，可评价上市公司获取现金能力的强弱和公司可持续开展的潜力。腾讯在2006和2007两年的全部资产现金回收率都在20%以上，虽然2007年较2006年下降了12%，但任然高于一般的企业，但是低于一些高新技术产业，因而腾讯应该重视此项指标，扭转下降趋势，以获得更多的利润，使腾讯开掘可持续开展的潜力。(八)．开展能力分析腾讯2007年的净利润为1449108,2006年的净利润为960585，增长率为50.8%，说明公司2007年的经营业绩较好，市场竞争力较强；销售增长率指标反映的是相对的销售增减变动情况，与绝对量的销售额增长额相比，更能反映公司的开展情况，销售增长率是衡量公司经营状况和市场占有能力，预测公司经营业务拓展趋势的重要标志，也是公司扩张量和存量资本的重要前提，2007年营业增长率＝本年主营业务收入增长额/上年主营业务收入总额=36.6%说明企业的销售增长在不断上升，不过就总体而言，由于企业的经营业务过于单一，如果只着眼于企业的现在的业务而不加以扩展，着从长远来看，企业的开展前景不太明朗。净资产收益率35.85%净资产收益率35.85%总资产收益率17.96%总资产收益率17.96%权益乘数总资产周转率0.50%总资产周转率0.50%主营业务利润率35.81%平均资产总额5121642000主营业务11,679,053,000平均资产总额5121642000主营业务11,679,053,000主营业务收入28,496,072,000利润率其他--所得税650,673000其他--所得税650,673000投资收益-1,827,502000全部本钱主营业务收入9,647,858000销售费用3,836,317000财务费用销售费用3,836,317000财务费用管理费用主营业务本钱财务比照分析〔新浪VS腾讯〕新浪简介新浪(NASDAQ:SINA)，是一家效劳于中国及全球华人社群的领先在线媒体及增值资讯效劳提供商。拥