并购案例详解五大类业绩补偿方式

1根据自2021年11月23日起施行的?上市公司重大资产重组管理方法?，上市公司向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象购置资产且未导致控制权发生变更的，上市公司与交易对方可以根据市场化原那么，自主协商是否采取业绩补偿和每股收益填补措施及相关具体安排。根据新修订的上市公司重大资产重组管理方法，理论上，上市公司并购重组中标的公司不需再做业绩承诺与业绩补偿。实务中，由于标的公司的估值往往是交易双方商业博弈的结果，而缺乏一个客观、合理的可评判标准，因此，上市公司要求标的公司对并购完成后的业绩做出承诺、及未完成承诺期承诺业绩时做出业绩补偿，以期通过业绩承诺与业绩补偿“证明〞估值的合理性、标的公司的持续盈利能力、及实现对中小投资者的保护。基于我们对已审核通过的并购案例、在审重组案例反应意见的观察、及对市场化并购的理解，监管部门对并购重组的关注更多在于业绩承诺的合理性、业绩承诺年限、业绩补偿安排的可实现性、及标的公司原股东股份锁定期限、交易完成后的协同效应、信息披露的真实完整性等，而对于交易估值那么更多交由市场决定。就作为一种对中小股东的保护机制的业绩补偿方式而言，能否得到有效执行，主要取决于上市公司的整合协同策略安排与经营管理能力。短期的业绩补偿并不能改善与提高公司开展的核心竞争力。实务中，业绩补偿期限一般为并购重组实施完毕后的三年，对于标的资产作价较账面价值溢价过高的，视情况延长业绩补偿期限。在补偿主体方面，根据利益主体享有的估值溢价等原因，往往由交易双方或标的公司自行协商确定。在补偿方式方面，主要为现金补偿、股份补偿、及“现金+股份〞补偿。在我们观察的各类案例中，我们将补偿方式划分五大类，分别为：〔1〕现金补偿；〔2〕股份补偿；〔3〕“现金+股份〞补偿，但优先以现金补偿；〔4〕“现金+股份〞补偿，但优先以股份补偿；〔5〕同时以“现金+股份〞补偿。业绩补偿方式不仅表达了对并购重组政策与监管部门审核态度的拿捏，更表达了交易对手在诡谲博弈后的利益平衡。就上述五大类补偿方式，新华并购圈将通过20个并购重组案例，给正在如火如荼的并购市场予以参考。本篇为上篇。第一类：全部以现金方式补偿的并购案例一、大东南并购游唐网络100%股权穷1.透交锈易方拼案费上市房公司模向游吊唐网好络的术全体词股东永发行息股份妖及支平付现窑金购答买其瓜持有镇的游叫唐网陆络归10观0%川的股煮权，导并同贪时募国集配衬套资本金用藏于支疏付部攻分现报金对溉价。奶本次滚交易凳的交阵易标联的为横姜仲真杨、姑陆旻多、韩丹军、徒上海应完美令、苏揉州龙亦跃合遵计持究有的纹游唐敬网络犯1塔00睡%股围权。渡游唐羞网络毅10挎0%肠股权输的交慕易作垦价为写56晕,2洪50扮万元蒸。其蹦中6尚0%唐以发膝行股泰份的裁方式数支付邮33贴,7厕50坛万元尿，剩逝余4隔0%蜓以现兼金方妨式支纪付2纺2,假设50绵0万歉元。粘现金保对价哈分四者期向珍交易括对方掉支付扎，第予一期择支付污45鸦%，小第二云期支士付2递0%戚，第县三期蓬支付阻20赞%，简第四处期支奸付1啊5%葵。讲2.拜股职份锁赵定配姜仲革杨、脉陆旻粒、韩核军以炼资产智认购瓦而取浮得的发上市贿公司醒股份王，自皂正式悟发行隆结束呜之日六起季12笋个派月内曲不得鸭转让符；1冶2奔个月调之后孝，在酸业绩夺承诺挥期年斑度?发专项肃审核回报告氏?分醒别出获具后缘分三蔽期解暖锁，翼每期河解锁批比例莲为3秋5%鞠、3婶5%码、3腿0%挥。融3.纺业清绩承悉诺及捐业绩王补偿京姜仲泉杨、淋陆旻骑、韩彼军承负诺，测游唐棚网络滴20驳14羞年度仍、2饶01盈5年岂度和弄20宣16隆年度划实现泻的合简并报骂表扣直非后伍归母此净利闸润数简不低兔于人抄民4苦,5景00冠万元每、5栋,8作50秧万元槐、和坏7,资35们0万地元。滥游唐旧网络牺在承酱诺年搏度实仔际净誓利润臣未达慰到当竹年度蒜承诺纲利润四的，道姜仲学杨、爬陆旻丰、韩铜军应蒜向上参市公狐司进钟行现源金补走偿，翠姜仲匙杨、砖陆旻浪、韩剥军各键自承槽担利笨润补叹偿责尊任的泻比例顽为5驶4.候12常%、巴35启.2沸9%硬、1擦0.孩59挽%。燥每年妈应予赖补偿马的金尾额依叫照下松述公皱式计萌算：升承诺四利润仪金额贷－实护际净焦利润戚金额训。鲁姜仲斑杨、卡陆旻俗、韩份军在存游唐章网络银任一皂承诺麻年度桐未达富到当冤年度厕承诺费利润桥时均陕应按黎照上裳述方凯式进顶行补稳偿，柔游唐证网络槐在其腰他承公诺年司度超谅额完古成的姿利润预并不府能冲悲抵该披年度没应补阁偿金看额。升姜仲猛杨、间陆旻根、韩艇军应啊补偿欠金额骗不应季超过淋本次举交易誓总对晶价扣蒜除交惹易对淹方缴耻纳税肉收后文的部眠分。意本次今交易谜于2蹈01蚂5年检1月参21吴日获脚得证松监会包审核轰通过惑。执二、缴科达商机电滴收购末东大归泰隆智10酿0%近股权链1.厦交瓜易方架案贴本次柏交易梯科达它机电访将通促过发敬行股炭份及某支付兽现金丘的方猪式向很东大泥科技觉及吕术定雄翁等析27暮名袋自然都人股绍东购怀买其芦合计型持有感的东击大泰忆隆董10平0%筛股权报；经睛交易作各方塔协商叶，定管价为羞3栗3,盈09胆4.珍10饥万元近；其雀中，瘦以发柜行股笋份方桌式向败交易南对方繁支付滨的对猎价款暑2岗2,恒09徒4.惊10植万计元，汽以现裳金形退式向巾交易辈对方请支付窜的对不价款死11春,0史00抱万元堡。挪公司乖向不控超过痛十名搏特定守投资烤者非吉公开枣发行聋股份徒募集循配套卫资金染1.主1亿赏元，抓拟用罗于支够付现摔金对侦价款影。名2.预股鹊份锁活定良向东般大科丙技及达吕定师雄等谜2昆7恼名自摇然人卫发行岗的股凉份，殖自本楚次发袍行结赠束之哄日起段三十竖六个陡月内宪不得样转让所。曾3.浊业苗绩承剧诺及素业绩系补偿饮东大凝科技倍及吕嘉定雄遇等叉27锋名自心然人浆向科迫达机战电保拐证并瑞承诺胡东大办泰隆遗公司刊20臭13通年实古现扣豆非后暗净利减润不军低于种3,队24戚4.光74低万元牌，2境01菜3年吴至猛20蛇14汽年累剧计实裙现扣妙非后姿净利缝润不停低于段7,宣28侍9.提28仙万元炒，2膊01番3年悠至2当01寨5年伪累计跌实现擦扣非役后净灾利润谎不低兰于恨12笛,1董04再.1酷8富万元付，2察01蒜3年糟至2健01植6年塔累计笑实现李扣非日后净幕利润魔不低炭于1困6,份97还7.蓬59仁万元撞。萌标的抹资产开在承户诺年特度实菠际净趋利润艺未达荐到当国年度偶承诺梅利润五的，霸现金忙补偿井义务宿人东情大科西技及皮吕定各雄等懂2捏7义名自栽然人沈应向介上市惩公司惧进行岛现金还补偿份净利忽润差限额。因现杀金补晒偿义寄务人赶依照真下述住公式球计算柜出每级年应闭予补济偿的壳现金嗽数：罪补告偿现芽金数睡=截落至当堆期期屡末累愉积承罚诺净倍利润短数－衣截至饭当期巨期末睁累积棕实际骄净利溜润数杆－已吵补偿裳现金功数勾现金悉补偿腔义务键人东赵大科检技及郑吕定吗雄等辩2壶7霸名自艇然人带按照吗本次须交易钓前在留东大杀泰隆毅公司辣的股路权比队例计待算各飘自应饿当补倚偿的牢现金视数。朽本次亭交易喝于2孕01急3年番12谜月1床9日告获得覆证监狠会审验核通些过。吴三、倘太极疫股份史收购盘慧点陡科技象91仪%股托权松1.拾交认易方雁案判太极翁股份距将通弯过发峡行股贪份及鹊支付由现金妙的方究式收揭购标瓣的公奋司9侨1.删00湾%股柴权并吉募集旋配套陶资金败，其构中：劫拟向旋姜晓章丹等歌14诱名自药然人微以及讯华软驻投资纪等6粒家企伐业支腥付7糊3,纲57厅3,肆50以0元阴现金野并发熔行2招6,悼82失8,欣60壮4股南股份秃收购叛其持巾有的敬标的芝公司惕91争.0毙0%女股权宫。损2.捐股肿份锁夏定自姜晓汽丹、搅吕翊方、李监庆、车维信坑丰分织别承伙诺，柴其于锁本次赌交易至中取奏得的渔太极筒股份将向其械发行映的股艰份，猛自股顶份发美行结事束之晒日起饥三十丸六个些月内要不以翁任何霸方式制转让定。嚼华软灿投资朗、林喊明等夸分别验承诺市取得位的太未极股册份向鞋其发绢行的立股份膀，自堤股份该发行小结束听之日并起十乓二个否月内盏不以袄任何追方式燃转让再；其犬于本面次交单易中骄取得积的太驻极股夹份向资其发联行的提股份瘦数量杏的百叫分之密三十双自股茎份发剪行结野束之许日起蛋三十旅六个稠月内深不以卵任何背方式衣转让祝。鉴3.叠业盏绩承召诺及支业绩瓶补偿班交易匪对方牌承诺培慧点脏科技挎2素01骨3诞年、赠20职14秧年梢和坚20后15薪年峰合并耽报表扭口径绕下扣樱非后搁归属怨于母德公司朽股东朱的净俗利润搁数为追4,啊00滤0骗万元原、4庭,8盆20酿万凑元和泽5凤,5胳25珠万讨元。回慧点灿科技回在盈起利预层测补必偿期阳限内会任一腰会计熄年度作的实滔际净速利润石数未钞能达退到交处易对排方承节诺的西对应套会计赶年度伯净利愉润数关，交颤易对软方将帜对太邪极股段份进弯行补咳偿，咸该年恼度补疏偿方露式应急采取芽现金渡的形赶式，塞每年甩需补各偿的任现金基总额散的计急算公塘式如冶下：锣每年麦需补慧偿的吃现金赴总额闻=〔队累计弄净利子润预关测数锹－累份计实磨际净腊利润返数〕寄×绩目标锄资产哄的交河易价万格舌÷迫补偿援期限汗内各挡年的团净利铃润预弦测数读总和沙－已见补偿泳现金纯金额古。乓交易少对方骄中任苗一慧仇点科买技单侵一股创东每垦年需逢补偿剪的现努金金担额计宫算公筑式如吼下：伞交易锻对方史中任养一慧悟点科赤技单参一股艳东每颗年需高补偿叠的现过金金仪额具绝体金贩额的木计算粉公式教为：师单一偏股东悦的交锋易对迎价=恋该单凡一股荣东的钢现金馒支付逐对价密＋〔删该单爷一股蛮东于手本次于交易徒中取退得的折太极烘股份闪向其辽发行吵的股取份数呀×即每股筋发行认价格置〕。音本次薯交易扇于2黑01哭3年忽11芽月8挠日获锄得证巴监会睡审核货通过面。撑四、型新华体医疗阁并购盐远跃躺药机靠90兔%股配权焰1.脊交低易方救案臂新华测医疗主通过之发行歪股份文及支组付现融金的叉方式使购置柱远跃余药机动90滴%股馆权，构其中黄以发父行股京份方矮式购倍买王边波等拔18锈名自寺然人悉和晨治亨投器资所建持远特跃药验机8亮0%减股权袖，以结现金醉方式梦购置秀徐中升华等赠3名闸自然朗人所吴持远拉跃药钥机1肌0%轨股权桥。同慨时向航不超肝过1态0名迅其他症特定非投资费者发骨行股量份募龟集配皇套资区金。咐本次窃交易挥中远唇跃药妨机9丑0%耍股权祝作价倍为3坊5,昌28蚕0万攀元。晋其中哀，现仅金支朴付比山例为堵11丹.1性1%杂，股概份比约例比宽例为被88绢.8群9%推。棍2.啦股它份锁伴定架本次题交易神对方佩王波黎等1也8名外自然恒人和蜓晨亨窑投资眨以资箭产认悟购而量取得像的新翁华医度疗股袭份自察发行应结束员之日富起1塌2个旺月内块不转洲让。笑12楼个月恒之后穴，在与盈利壳承诺餐期内慧假设当岁年实税现盈拖利承屠诺，世或者咏虽未倘实现挎盈利列承诺和但履纹行完渠毕盈按利补皆偿，尝按三慕期解膀禁可腥转让败股份董，每贡期可啦解禁越的比碰例分在别为匹40欣%、第30膨%、漆30圾%。依3.鲁业简绩承师诺及铸业绩龟补偿竞王波挎等5袄名自娇然人倡向新楼华医拒疗保么证并债承诺岁从本屑次交枝易实财施完窝成当依年起疫的三桨个计狗年度敞内，擦远跃妈药机牙10鼓0%达股权础每年虑实现隐的经顷审计待的扣励非后饼的归赵属于深母公熊司的序净利别润，菠不低筛于资遗产评星估报膨告书判的同漠期预锈测数嫂，且换20党13搭年不三低于附4,吧00悼0万夕元、汽20具14蜘年不萄低于歼4,刮50诞0万枕元、讲20诉15将年不踪低于疤5,嘉00摄0万钳元。揭如远泼跃药勒机实垮际净照利润负不满交足上油述承捷诺，翻那么王田波等碌5震名崭自然戴人负干责以山现金消方式喝向公门司补更偿净振利润恼差额波。奴利润度补偿纳期间饰，远输跃药遗机每亚年的偏补偿欢金额艳按照供以下佩公式坏进行妄计算均：补膀偿金情额=阵〔远稿跃药肯机岗10湿0%斜股权偿当期倍承诺传净利扭润数指-远雄跃药服机怕10夏0%水股权衡当期韵实现页净利牲润数倍〕*贩2。摧利润呀补偿溉期间雄的每变年，泥在上裙一年略度存路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趁〔2披〕上模市公阅司在柔承诺更期内探实施割资本京公积遭金转炉增股触本或勒分配雾股票好股利逆的，失那么应梦补偿阀股份拢数量证相应咸调整美为：桃当晨期应镜补偿秧股份坏数量惧〔调炎整后袜〕=从当期别应补振偿股处份数兼〔调启整前模〕玉×陷〔1接＋转母增或傲送股枯比例琴〕屿〔3搏〕上括市公营司在阳承诺冤期内队已分衬配的欣现金养股利墙应相个应返婆还，凉计算咐公式置为：严返还挖金额塔=截童至补物偿前岂每股乖已获腊得现果金股裹利〔齐以税声后金辜额为虽准〕害×朽当期哑应补弃偿股侦份数砌量面〔4活〕按减照以头上方劈式计恒算出错的补帆偿金傲额仍字缺乏央以补担偿的已，差长额部瞧分由却甄勇谁、红静日兴周裕以宣自筹育现金秩补偿怖。帖4.立奖夸励对抓价三承诺戚期内蹄在达椅到业晕绩承求诺数由的前赌提下席，如欣果承岗诺期笼内金俊源互神动累泛计实法际实闭现的屿净利蜂润总宜和超惭出承眨诺期迁内累表计承疯诺净助利润芬总和良，各驰方同新意将慰超出绪局部宗的4菌0%劈奖励割给金殿源互钓动的走经营瞎管理亏团队饼，由彼金源宴互动廊一次勉性支血付。嫌本次剑交易衬已于燥20裳14页年1锐2月膊4日抵获得科证监搂会审规核通怖过。估二、原中小胞板公盛司北兴纬通屈信收孩购杭俘州掌关盟8击2.北97桥%股堪份章1.凉

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