半导体之内存产业

1記憶體產業DRAM─南科〔2408〕、力晶〔5346〕、茂德〔5387〕、茂矽〔2342〕、華邦〔2344〕、旺宏(2337)、晶豪科〔3006〕、鈺創〔5351〕、矽成(5473)、創見〔2451〕、勁永〔6145〕、品安〔8088〕、威剛〔3260〕結論：DRAM以往主要應用在PC領域，因此DRAM景氣循環與PC出貨成長率息息相關。然2003年下半年NANDFlash崛起讓全球DRAM產能出現板塊移轉效應，並進一步帶領DRAM廠商跨進消費性及通訊性市場，減弱DRAM產業大起大落之特性。2004年DRAM廠商資本資出金額達到110億美元，年成長率29%，大致回復到2000年水準值，而此次資本支出方向均在興建12吋晶圓廠，以此推估2005年下半年至2006年上半年為另一波12吋廠產能大量開出時間。韓國Samsung及國內廠商力晶、茂德於2001年開始興建12吋廠，2003年產能順利開出，成為此波DRAM景氣復甦最大贏家。2004年下半年，華亞半導體正式量產，年底月投片達24K，南科與Infineon各分一半產能，至此國內三家DRAM廠商均有12吋廠產能貢獻，台灣在DRAM生產本钱優勢隱然浮現，預估2005年台灣DRAM廠商產能將佔全球20%以上。今年以來DRAM現貨價格表現優於預期，關鍵點在於2004年全球DRAM廠商正進行0.11微米製程移轉，由於Scanner由248nm改成193nm，對8吋廠而言面臨極限挑戰，對擁有較多8吋廠DRAM廠商相當不利，今年產能增加幅度均明顯低於預期，因此另一選擇為將8吋廠轉去生產NandFlash；此外，DDRII世代交替初期因良率及學習曲線仍不穩定，勢必有局部DRAM產能損耗，此兩點為供給面不利因素。至於2004年對記憶體龍頭廠商韓國Sansung而言可謂是引領風騷的一年，不管是DRAM微縮製程或NandFlash產能配置具有絕對主導權，亦讓Samsung龐大產能能做有效發揮，尤其在TFT-LCD殺價競爭下，Samsung將盡可能維持記憶體價格穩定，而台灣廠商在資金及技術雖不如Samsung，但卻成為最大受惠者。反觀Micron既無12吋廠，NandFlash技術又不如Samsung，因此在2004年DRAM產業復甦受惠最少。就景氣定位而言，2004年第二季DRAM價格出現飆升，景氣位置達到本波的顶峰期，之後緩步下滑，研究員預估2005年第三季將是下一波景氣循環好轉期。個股評析：1.力晶：力晶為國內產能最大之DRAM廠商，目前12吋廠月投片量達40K滿載，8吋廠月投片量37K，80%以上從事晶圓代工業務，由於在產能配置方面得宜，力晶2004年第三季單季毛利率接近50%，成為全球獲利率最正确的DRAM廠，研究員預估2004年力晶EPS達5.6元。此外，力晶在技術移轉方面，0.11微米製程來自Mitsubish，0.10微米以下製程技術來自Elpida，確保力晶未來幾年技術移轉無虞。就2005年而言，力晶第二座12吋晶圓廠將於第三季進入量產，可望帶動力晶另一波獲利成長動能。2.南科：南科目前擁有兩座8吋晶圓廠，由於8吋晶圓廠在轉0.11微米製程相當不易，因此南科在2004年產出增幅相當有限。然南科透過與Infineon合資興建華亞半導體於2004年第三季正式量產，2004年10月份單月投片量即達24K第一階段滿載，因此南科本身今年產出增幅雖有限，但第四季在華亞半導體一半產能貢獻下，預估第四季產出增加率將達30%，增幅相當可觀。研究員預估2004年南科EPS約2.4元，至於2005年華亞半導體年底單月投片量將邁向50K第二階段滿載，對南科逐季產出貢獻可觀。此外，南科具有台塑集團資源優勢，因此財務穩定度為國內三家DRAM廠之冠。壹、2004年全球DRAM廠商資本資出110億美元，YoY+29%，12吋晶圓廠為擴廠重點DRAM產業為高度資金密集產業，8吋晶圓廠設置約10億美元，進入12吋晶圓廠時代，一座晶圓廠設置更高達25億美元，因此DRAM廠商資本支出對12吋廠投資均相當謹慎。根據集邦科技統計資料，2004年全球DRAM廠商資本資出金額為110億美元，年成長率29%，就金額及成長率而言已接近2000年時的水準。由於此次資本支出重點均擺在12吋晶圓廠設置，推算2005年下半年至2006年上半年將是另一波12吋廠新產能開出時間點，因此目前有多家研究機構對2005年及2006年整體DRAM市場規模成長率看法趨向保守，認為成長率均難超越2004年高達4成之成長。圖一、近十年全球DRAM廠商資本支出統計圖二、全球DRAM市場規模統計锈貳、侦Na鹅nd欲F陪la光sh柱應用虏市場蛛崛起纷，排川擠怕8贩吋杠DR纹AM昨廠產糊能超嘱出預尸期，惧同時控帶領彼DR将AM捕廠商飘進入宜消費槐及通拖訊領厅域，荐減緩政大起秧大落夜之產梅業特逆性幕,躁隨著鞠12扭吋廠铲產能汇陸續宰開出自，成萝本競融爭優唤勢與铜8奴吋廠晶逐漸园明顯弄拉開老，迫品使鉴8移吋廠柜必須极積極锅尋找唯其他煤出路塘。此绞時剛弓好艘Na工nd澡F也la旧sh奔市場训快速您崛起名，加申上製竿程與倦DR卷AM笼類似惜，且货生產容毛利武率遠偷高於矮DR仇AM怪，吸括引顿DR怖AM搁大廠睡將產毅能轉敏去生伐產附Na戒nd悉F未la罩sh垮動機软。韓返國太Sa港ms理un汽g倦為確素保龍卡頭地判位，钥已將进四座她8养吋廠输轉去欢生產击Na没nd目F属la赵sh苹，其闷他如宁Hy冲ni厦x巾、晶In兼fi捎ne群on遥及蜘Mi蔬cr滔on浊亦陸亮續將棚8朵吋廠考轉去伸生產简Na箩nd梯F遣la氏sh谎。就盒統計瞎資料醋來看朝，胶20题03赔年至昏20听05跑年全语球值DR魂AM沿產出锡顆粒茶(土約當糖25图6M私b)影分別串為猴32迁.1强6酿億顆中、烧45港.8晋8田億顆烛、晴67疼.7宝1绢億顆务，產都出年毁增率利分別决為殿46屿.3昂%弱、胶42们.7伟%缠及袋47胆.6葱%首；至裤於变20迈03留年至勾20具05亮年全抚球鞠Na社nd盲F乓la抓sh困產出谱顆粒泰(雄約當爷51狮2M颈b)痰分別包為到3.服42柳億顆麦、好9.帮5旷億顆恋、朽20辩.5连4碰億顆仇，產晋出年糖增率鸦分別肝為兄20料0%帆、序17乱6%津及牌11罩8%道；假设前兩者券合併突計算粥，钢Na马nd店F筹la器sh寺佔的饥比重顶逐年项快速伪提昇呼，返20陡03熄年至嘴20犯05旦年比点重分摩別為范9.子6%籍、落17沈.1鞠%抱、胖23绑.2炸%效。整鸭體而圆言，滥Na理nd榜F址la膝sh考除排风擠撑DR蛙AM沙產能由外，降由於挂Na返nd莫F分la货sh注主要省用在亚小型巾記憶挺卡、叛大姆沫哥、李MP呼3口及手木機等功消費滔及通铁訊領施域，唇因此跌DR浊AM西以往缴與叔P盆C屋出貨柴高度餐相關期之型宫態因炊Na门nd烦F覆la到sh热產品柿而出死現改份變，讲換句炎話說织，未稍來滔DR艳AM眨廠商剧仍須料面臨弊產業捡景氣痛波動贴，但挎對景四氣上估下震膊盪幅徒度減渡緩將误相對留有利拔。

副

尚圖三默、全棍球D争RA炎M廠涝商將初8吋员廠轉星去生扮產N屠AN描D碰Fl昨as马h

世表一澡全滋球約每當2抚56亩Mb吃D岛RA祥M產埋出統贞計隐花清偶献陪烟臣唉澡苦诉诱音女近轮公司衬全年肥約當券25部6M伴b出黑貨數舌(百守萬顆户)弄出貨摇年增贤率(冶Yo柄Y)尽20虑02吉年穷20撇03蹈年就20丝04敞年跪20黄05抹年漠20负03壶年腊20廉04菊年俗20书05吼年按Sa鹅ms揉un薯g客63末9拨85嘴3锄12梢80降19腔23晶33碰.5舟%祥50庸.1火%漂50怒.2急%边Mi愤cr呢on击49肿3缸78苍4骆86欲6立11柱75屿59啄.0掌%恨10肤.5禽%傍35惜.7疏%碍In狭fi在ne雄on沸28荐7兰55妨2优83疾0旋12乔00特92络.3逃%允50检.4熔%峡44责.6蠢%转Hy在ni哭x留33得1袋54栏0调76醒7循10尽15因63竟.1斑%困42坡.0严%嗽32浴.3熄%炊El四pi胀da陆96泛12帜8恼33吓5勒52简3驻33隙.3蚁%三16汤1.茎7%堡56光.1份%躺Po额we机rc哥hi槽p枝61博15餐1舍33怕0按48氧5饲14奇7.扩5%猪11弯8.外5%奋47典.0介%生Na刘ny环a符13磨6茂19醒2稻29炊0向48严0常41动.2汉%纠51兵.0茅%昏65潜.5项%伍Pr馅oM度os呈12系8追21具8豆30仁0肠38剧0是70棉.3纠%化37泡.6座%呢26邮.7臂%荣Ot钓he竞rs拾21肉6丈16卖7孔25凉0净45寒5潮-2卡2.忧7%丰49桂.7蛮%岸82竟.0程%全To宋ta竖l蝶21没98押32公16正46兼18贡67锻71钱46农.3耳%亩43那么.6深%漠46曾.6上%

秋圖二著、全独球約装當5沈12距Mb泡N垫an穴d依Fl己as夺h產罢出統绳計非公司阅全年傲約當片51糖2M条b出夜貨數糖(百献萬)苏出貨服Yo火Y腥20筹03钉年向20奸04些年无20府05那年存20逝04明年犯20狂05徐年妙Sa通ms坊un临g凝20之7丸55慌5纵11铅53尸16搜8%巾10邀8%洲To么sh土ib盾a藏94忍22睡1夜41笼3奶13飘5%贯87稀%疏Sa沙nd镰is跨k搜22士64捎12锯6潮19顾1%侧97情%弃Re愚ne定sa呜s仆19姑41回76周11赤6%具85疯%疾Hy虑ni绝x刻0暂33馋11窑3船NA观24讽2%拆In习fi稼ne冠on砌0露17广74丛NA碧33奏5%份Mi身cr止on廊0枯8驼37驼NA美36具3%昌ST从Mi轿cr箱o病0斜10串44有NA他34蚊0%朵Po怒we围rc趋hi焦p啦0胡1鼓18镇NA死17姑00恐%氧To瞒ta执l灵34拍2誉95春0畅20凳54是17押8%杆11阴6%

蹲參、露下一抛波伶Na武nd崖F身la锄sh蹈將由昼百萬且畫素纯級照扰相手止機帶羞動需承求，险20烂06秩年將客呈現让爆發昼性成住長顶Na笑nd骑F化la缸sh语目前私50片%特以上酿應用补在亩DS细C破相關司各式魄記憶养卡，非然终20杂04脂年楚DS古C挨成長评率大绣幅下稿滑，扑NA洲ND筐F部la她sh妙價格柏全年欧跌幅鼠超過脏60只%桂，即部使如绣此，暮以韓谜國趣Sa婶ms碎un怠g脱第三耳季財阀報來砌看，伟生產颜Na谱nd丽F谁la俊sh备毛利扬率仍左大於汤50端%踢，較图DR赖AM斗的早45赢%押仍佳两，因茧此預繁估逃D刻RA边M感廠商剃將捉8慰吋廠该轉去惧生產吗NA工ND秒F刘la胜sh利策略荐不會按改變袜。由圾於号DS左C付普及仍率已辉高，辜未來沙成長庭率明猎顯趨泛緩，鸡研究跪員預朽估下已一波剖NA朗ND护F狗la掀sh茅需求爹成長映動力收將來价自百克萬畫脸素照商相手涉機市乳場興棍起，驶原因诉在於孙百萬败畫素皆照相胶手機创必須臭內建逃記憶既卡插赖槽，如因此指可望倾複製摧DS往C猪記憶劳卡對尊NA腾ND仁F锤la渐sh楚快速钩需求屋之經常驗。作根據读元富灵投顧假设推估岂，悠20多05群年百抛萬畫利素照勤相手呀機恐眨仍無架法順住利消卵化快姓速開孙出的圣NA艺ND溪F录la意sh支產能功，但赌20兰06镇年因枪百萬哀畫素茶照相护手機甜普及汇率提脖昇，筹NA朝ND衡F予la青sh览市場疮將再茄出現卵一翻逮榮景词可期恋。酱表三跪百妄萬畫埋素照置相手塔機對孔Na瞧nd涝F急la搭sh准需求董推估钻罢CI促F党VG舍A碎SV抄GA亏QV沸GA值畫素糠35跃2*厦28贞8冒64恭0*亏48区0仪12是80腔*1匆02葬4严20筑48承*1抹53深6鹿影像悟感測社CM保OS垃CM乏OS显CM缓OS形/C耗CD岸CC鸣D扣Fl脚as绘h皆8M板b唇16测Mb跨32垫Mb属12葛8M嫩b宿DR症AM卷(S负DR示AM勤/P泪se夺ud河o立RA梦M)式2M役b粗4M强b陕8M受b肉32御Mb库使用谎Fl叔as犯h济Ca宝rd皮插槽穴比例椒0%垂30渴%笼10贤0%海10踪0%翼Ca蛛rd姓M遭em撕or晕y泻0靠64江Mb搬12餐8M蜡b敞25臭6M扮b订可存马照片麦張數暂80猛23屑5素11库0纱41灶平均日使用丧Na冷nd恭F消la棚sh驱8M午b里40耍Mb嚷16耍0M量b检38任4M乡b僚

药

租

扩

复

臂單位浸：百洲萬译20转03爹年蜻20弟04舞年铅20爬05拆年泽20吊06部年稳全球隔手機权出貨歉52疾0寄62诱5嚷66征0开69剪0赞彩色胸手機冈比重脾35赌%灯65震%台75快%怀85蜻%培單色铜手機辽33瞧8裳21突8.天75搞16宗5渗10鄙3.具5叶彩色蚕手機嘴18炸2棵40撞6.汤25镰49况5住58拌6.筹5肾Ca屈me陕ra保P刑ho纱ne初比重拜10牙%页37割%涝55连%美65鲁%锣Ca华me被ra签P恶ho栋ne运出貨泻52磨23评1.盘25雨36嚼3识44畜8.英5咐VG就A傲10斜0%刷80甜%糠20居%士10织%估SV窗GA脚0%怀20撒%罗80拥%损90届%庙Ca漠me怜ra饥P悔ho露ne波使用艇量拼20红80戚14久80降0忍49穿36屡8稍16乞21僚77罪.6扇約當荡51础2M少b顆惑數掉4.躬06拐浸28万.9惹1隆96酸.4桨2雪31痛6.筹75禽窃全球均產出太51筒2M卷b顆息數鞭34上2怖95尖0疼20并54店33泻55厨佔全秤球能具比重神1.惩19厨%雅3.朝04警%阴4.倘69贡%们9.紫44暂%鹅肆、竿DD观RI斜I殿因前犬段製支程及谋後段惹封測虚面臨绒挑戰村，進运度略剑落後汪預期截DR苦AM窗目前反正進元行叔DD扇RI并I安取代赢DD洗R狱世代斗交替旋，由壁於缴DD稍RI夹I愧前段闪製程麦須在租12聋吋廠要採漏0.望11资微米御製程林生產泉，且相後段器封裝可採完BG况A详封裝考及幻T5介59精3积測試故機台蜡測試驳，在你整體轮本钱竟居高仍不下板，因径此世锋代交缺替速说度似隐乎不坐如原字先預惕期樂僵觀。礼然對扔生產沙者而况言，病由於加DD即RI喷I蒙毛利辈率高辜於押DD岭R倘，再梁度吸肿引韓蒸國星Sa喉ms巷un屈g乏對此锁一市管場興处趣，融預計透於敢20揪04敲年第号四季孔拉高粗DD贱RI捷I辉投片拆量佔哑所有膊DR欲AM绩產能接3庙成。穿由於慰DD奏RI肾I届初期购生產担仍須萝面臨非良率串較低牲問題某，因殖此蓄Sa铃ms惯un盏g愉拉高队DD咱RI秀I林投片惊對谎DR第AM仇供給召將因悬此受孩到抑猾制，乌對蜜PC鄙出貨溉旺季袍過後济之缘DR举AM荣報價傲為相财當正宇面訊宜息。卷表四奖兩父次D努RA肉M世捆代交据替比篮較天規格寨轉換齐20思01悟年隐20壤02贿年H陈1答陷20挖04仓年夹20侮04扶年庆H2贝SD燕RA忍M应轉伶DD顿R击沿DD紧R造轉裙DD啄RI辛I宿晶圓丰尺寸扯8吋滔8吋观伐8吋送/1鱼2吋仪12苏吋颠微縮历製程笋(u梁m)鸟0.援18哨0.押18获狠0.炸13哭/0品.1第1懂0.椒11爆De咸ns是it阶y(套Mb瞧)叔25郊6补25晴6极赠25搂6融51街2浇傳輸爷速率贩MH磨z嫩13萝3灾26玉6妄坚40朋0锣53匹3衬封裝鼻方式辆TS扭OP杏TS矛OP炊稼TS遮OP脏FB隐GA绣Pi抢n腳惯數胃16亦8神18碍4爹渠18绪4励24泉0辨測試忠機台蜘T5不58斥1央T5已58层1坟隶T5奖58熟5洒T5可59依3兽工作浸電壓长3.宜3V贼2.也5V恼眨2.落5V筹1.皂8V資料來源：元富投顧資料來源：元富投顧降Pr列ef含et秧ch窜(b现it傲)次1楼2假云2巡4

别表五辟、D册DR狮II足生產纵本钱牺與D喂DR泡比較籍分析蚂法DD喂R利40雀0M惠Hz泳陪25撕6M皱b街DD狸R哪40睁0M奔Hz筹5遥12茅Mb桶DD钱RI县I袭53咳3M气Hz维5倡12妇Mb往差異鹅前段麦製程孙(u壤m)洋0.狼13河0.熄13敲0.左11权脱晶圓槽本钱澡(W泳af史er川c喜os攀t)终16锹00诵16谱00音17爪