2023年银行一季度分析报告：银行降低存款利率的政策含义

目 录一、资产端：大行贷门红，中小行应对资产” 6（一）贷门，季度款放速 6（二）融速，债迎多 8二、负债端：理财金表，存款加速扩张 10（一）收款理金回流定存款 （二）付券金券发放缓 12三、银行负债成本何行受阻？ 13（一）象一度银行合债本幅行 13（二）因存定加速升债本 131、性存定化剧或推成的因 132、量各负对季度合债本影有多？ 15（三）对下银款报，通策导制 17四、风险提示 18图表目录图表1 223年季市银资端要目比增和比况 6图表2 季贷占下降扩速低总产 7图表3 城行，他三银贷发占都有下滑 7图表4 223年季地产款模比续滑（元） 7图表5 业服业款增维高、地贷款速位行 7图表6 增地贷增速际暖但人房贷修斜仍低亿元） 8图表7 223年季类型行融产细动情（万） 8图表8 223年季金融产张率上末略提升 9图表9 银类看3Q1金资余均张斜最的农行 9图表0 023年季度C资余均同在10，高去末 9图表1 分行型农商持C类融产斜快上升 9图表2 当季VCI余额同长21，上末继提升 10图表3 分来21农行VCI余额同比张快城行之 10图表4 VPL类资余额张度上末所放缓 10图表5 Q1商行PL资产张快，行增继上行 10图表6 023年季负债项比同增情况 图表7 一度收占比季性理资回表共作速升至6%以上 图表8 国行城存款比幅对著 图表9 023年季定期款比幅升亿元） 12图表0 023年季定期款比量新（亿） 12图表1 环来，行定存扩速明超过小行 12图表2 023年季应付券额比降 13图表3 各型行债券比环下滑 13图表4 一度合成本比约bp 13图表5 国大一负债本比行度大 13图表6 上银有债结、应本标分） 14图表7 净型财增速续行银吸存款幅升 14图表8 023年季，四行期款季速更高 14图表9 022年末银行权均款本比202中一上行 15图表30 222年四季度至203年一季度，同业存单当季加权平均发行利率持续提涨...........................................................................................................................................15图表1 以1年同单当加平发利看21股提幅较大 15图表2 023一，仅定存规扩已带综负成上约10b（亿元） 16图表3 023年季存单行较202枢升42p 16图表4 022203年一度大同负（同存本算亿）...........................................................................................................................................17图表5 018年成不推进但行债成保刚性银息差续下降（） 17图表6 023年季，银存利定机继续善旨推存成本行.18一、资产端：大行信贷开门红，中小行应对“资产荒”从1家上市银行的资产债表来看至203年一季度末1家上市银行资产规模为266万亿，环比加14万亿，同比增速约2.，资产端扩张继续快。构上（发放贷增速大信开下在业产金资产快扩之发款占资比相下（金融资比速较年末提升对一市钱多行，上VCI类资同增创209四度以来比（同业资比显提资淤特征较突出。图表1 223年一季度上市银行资产端主要项目同比增速和占比情况主要资产科目资产规模（亿元）占总资产比重同比增速（）单位：%2Q4存量模2Q1存量模环比增量环比速20Q120Q420Q120Q120Q420Q1现金及存放中央行款项18,177719,0319,85345.5%7.1%7.6%7.4%-2.31.07.7发放贷款及垫款1,0811171,8410377599.15.0%5581%5587%5576%1671331214存放同业和其他融机构款项3227.93825.45,87851857%1.0%1.8%1.4%-216333373448拆出资金5725.66205.64,79908.4%2.0%2.7%2.3入返售金融资4612.65943.31321.72878%2.0%1.3%2.3%5.614992547以摊余成本计量金融资产45,079146,94341236.22.3%1787%1803%1754%9.29.91014以公允价值计量其变动计入其他合收益的金融资16,547916,46517,91724.9%5.7%6.0%6.9%4.418432212以公允价值计量其变动计入当期益的金融资产10,77251,22317,45066.0%4.1%4.6%4.0%127016901553总资产2,2024012,61668414,62835.1%9.11371224，注：本文同比增速计算方法是将每年各银行该科目加总后，再计算该科目的同比增速，由于各家银行上市时间不一致，因此部分份增速会受样本数增加的影响。注：本文占比计算方法是保证分子分母样本数一致，例如：若A银行在某年X科目为，则其将不被纳入占比计算的样本中。由贵金属、衍生金融资产、长期股权投资等资产占比较小，本文不对以上科目进行研究。注：09年1月起，新金融工具准则全面施行，本处列示了222年一季度至今三类金融资产的占比情况及同比增速，详细情况见后文。（一信贷“开门红，一度款投放提速截至2023年一季度末款余额较去年末增约76万亿同比增速1.截至2023年季末市行发贷存规约8万比加5.4去年季度环增1.3一开门效款放提一度发贷款总资产比约5.8上末降0.1c在融业产快张景款占比对落。按银行类型看，可比口径下，一季度国有行、股份行、城商行、农商行新增贷款模同比分别3862相对而国有行信贷投放动强而农商行偏弱。在一季度经济速回补效应下，企业信贷需求集中释放。而国有行贷款利率国有业群优之，成一度贷放主力。图表3 除城商行外，他三类银行贷款发占都有图表2 一季度贷占下降，扩张速度低总产

所下滑 ， ，结合投放方向看，一季度工业和服务业新增贷款规模同比增速领先。以各域当新增贷模算比速223年季度新工业款比长10为所领域最高新服款比长73，应季服务生快回。图表4 23年一季度地产贷款规模占比续滑（亿元）

图表5 工业、服务业款增速维持高位、地贷增速低位运行 11 2 3 4 1 2 3 4 50款:增:款当季新同款当季新同， ，此外，房地产信贷投放边际改善，但整体占比继续下降。前抑制的需一季度集中释放，房企销售预期边际改善，拿地积极性边际回暖，开发贷新增规模环比年末加06亿同10.9重回销售端，一季新个住环增加约025万、增增速降3整而，居扩动依不。图表6 新房地产贷增速边际回暖，但人房贷款修复斜率仍低亿元）新增开发贷 款 比 2 50.010

-50.0

1 21Q2 3 4 22Q1 2 3 22Q4

，（二金融资产加速扩容债迎来“钱多”行情金融产资含项目“摊成计金融（“公允价值计且变计其综合益金资（VOC以允值量且变动计入期益金资（VP）”。图表7 223年一季度类型银行金融资产细动情况（百万元），注：影响贡献金融资明细项目规模变动/该类型银行金融资产总规模变动，即三项科目影响贡献加总绝对值为10。数据处理：为解历会计期间，样本银行数量不同而造成各类金融资产存量模不比问们各类当金资规季本行量计算末余额均及比代该类产张率。截至一季度末上市金融资产投资存量模为75.2万亿按照上述余均计算同比增速在1左右较022年度继续提高主体有行股行城商、农商余均当同分+1313+1+18城农商行增速于国股行，一季度“小行买债的突出。图表8 23年一季度金融资产扩张斜率上末有提升，注：金融投资余额均值，是以各个季度上市银行金融资产合计除以当季上市银行数量计算的平均值，下同。

图表9 按银行类型看，31金融资产余额均值斜率最快的是农商行，分资产类别看（以摊余成本计量的金融）量约46.7万按C资余均看1上银同+10比上末有快其，国行、股份城商分+11+10+5+2相比上年末而言股份行扩张斜率抬升明显。图表10 023年一季度C类资产余额均值同在10，略高于去年末

图表1 分银行类型看农商行增持C类金融斜率快速上升， ，以公允价值计且变动计入其他综合益金融资（FC持有目的是为了获得利息收入以及赚取资本利得，包括债权投资、权益工具投资两类截至一末，VCI类资产存模约为6.8万量比+1右按余额均，银行VCI类资同+1上末高3pc其中国行份商行农商行别+17++2+55除股份行外其他三类银行增速均较上年末提升。图表12 当季FCI余额同比增长2，比上年继续提升

图表13 分类来看，231农商行FCI余额均值比扩张最快，城商次之， ，以公价值计量且变动计入当期损益金资（FT主要是交易为目的持有的金融资。至203一度，VTPL类资存约1.7亿比增15.5余均季度+15较年扩张率有国有、股份商商余额值别+11+13+5+12农商行余额同比回正，城商行仍所银行中扩张最快，速去年末进一步抬升。图表14 FPL类资余额扩张速度较上末所缓

图表15 31农商行FTL资产扩张加快，城增速继续上行， ，二、负债端：理财资金回表，存款加速扩张截至一季度末总债模合计约245万亿同比12.6环比5负扩张较去年同期而言偏快主体有商环比过6而份行比仅4左，张对慢。图表16 03年一季负债分项占比及同增情况主要负债科目负债规模（亿元）占总负债比重同比增速单位：%2Q4存量模2Q1存量模环比增量环比速20Q120Q420Q120Q120Q420Q1吸收存款项1,4199661,69033512,53687.0%7555%7528%7631%9.56.98.8应付债券16,976716,3939-28.8-0.5%7.0%7.7%6.6%16656.53.9向中央银行借款5340.75952.96,4262150%2.6%2.1%2.3%-8.32.3130拆入资金4047.84553.05,25821267%1.1%1.5%1.6%2.012881003卖出回购金融资产3395.43096.0-3,6.3-9.3%0.8%1.7%1.6%270032402.4同业和其他金融机构存放款项20,217420,08343,86601.3%8.9%8.1%8.8%153512326.6总负债2,1372432,49316913,89265.6%9.91661262，注：由于衍生金融负债、应付职工薪酬、应交税费等负债占总负债比重较小，不对以上科目进行比较研究。（一吸收存款：理财资回流向定期存款截至一季度末，上银吸收存款存量规模187万亿，占总负债比重升至63，存款余额同比环比7.3创020年一季度来最2022年季历理赎回潮之后，居民对存款的青睐度相对上升，理财资金回表流向存款，或是今年一季度款扩明加的因。图表17 一季吸收存占比在季节性和理资回表的共同作用下，速升至76以上

图表18 国有行、城商存款占比升幅相对著， ，我们结合央行公布的商业银行信贷收支表看一季度存款结构变动，发现定期存款存款余额比重环比著，而其他三类存环下降：活期一度活期款额比+5环+1.4处中水。定期存款一末定存款额+2.+10创205年以来季高尽节升影环增速显于年历在5以下）指居理资的回或多向定存。结构性存款：一季结构性存款余同比15.6，环比+5，占存款进一步降。保证金存季同+21比1.9相较年季保金款增长边际缓占额重也至4.2。图表19 023年一季定期存款占比大幅升元）

图表20 023年一季定期存款环比增量新（元） 定期存款定期存款当新增同（轴）定期存款当新增-100.0%00.0%100.0%200.0%50,00040,000300.0%60,000400.0%500.0%， ，按银行类型看中小定存余环12+9四大行定期款扩张速度超过中小行，且相比去年一季度，今年四大行定期存款环比增速也明显偏高、过往年季节性很程上加了有负成上行压。图表21环比来看，四行定期存款扩张速明超过中小行，（二应付债券：金融债发放缓应付债券主要反映银行同业存单和金融债券的存续情况。上市行应付债存量模1.8万元环少258亿环增速0.2占总债重至6.9一季，同业单融额528元较2022年存余继续商银债二资本债合净约150亿比年季降64左其国行发节奏后置拖应债占回落。图表22 03年一季应付债券余额占比降 图表23 各类型银行应债券占比均环比下滑 ， ，三、银行负债成本为何下行受阻？（一现象：一季度上市行合负债成本大幅上行商业银行有息负债要括吸收存应付债向中央银行借款和业债等其中，吸收存款总负的比例最高，故存款利率变化对银行成本影响最。应付债中，业单占最，因存单发行利也综合负债成本存在大响。以41家市行为根据合债本利息出有负之我们测出223年季季上市业行债为1.96为200一以来高水平环上升10bp国有行、股份行商行、农商行综合债本环比分别14b、5、+b、4bp。图表24 一季度综合负成环比上升约bp 图表25 国有大行一季负债成本环比上行度大， ，（二原因：存款定期化速升负债成本1定性：存款定期化剧是推升成本的主因拆分银行负债结构看，主要包含四类：吸收存款、同业负债、应付债券、向中央银行借款（吸存占比高对行债成影最（业负拆入资金、卖出回购与银行间资金利率相关性较强（3）应付债券：其中同业存单规模比为80，同存利率关较（）中央行款即贷、再，挂钩策率一度持稳。定性来看就一度而言政策利率保持平对向中央银行借款成本定同业负债成本随资价中枢小幅抬升重点关注收存款同业单综合成的变动图表26 上市银行有息债结构、对应成本标分（），测算；代表指标取当季（或当年）指标均值；吸收存款与应付债券成本在下文测算。吸收存款方面223年一季度居民理财资金表较多转化为收益水相的定期存款可能推高综成本203一度货政告指居财资回流为表存推了2增速至季末大行中银定存占比上年末的8.92跃至5.94。图表27 净值型理财产增速继续下行，银吸款大幅上升

图表28 023年一季，四大行定期存款季速高30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-50%-100%

款存款总余右轴行行

26.8%21.4%

54.0%42.0%普益标准， ，实际上上述现象去年季度已现端倪年存款权平均利率普遍较中移。2022年半年作存利率价“锚1期PR10年国收中枢比上半年别行b行bp但是222年报显示仅有农商行存款成环年中下降，行、股份行、商均比半年报时点上升。图表29 022年年末银行加权平均存款本比022年中进一步上行W，,注：计算时已经剔除未披露当年存款成本的上市银行，结果按照存款总额加权计算平均利率同业存单发行利率环比普遍提涨一季度资金价上行向政策利率靠拢，币政操作归性叠信扩张速背下银存动高付平诉求以1年期同业存单来看，当季发行加权平均利率连续提涨，其中今年一季度，股份行、国有提价度过农行。图表30 022年四季至023年一季度，同业季加权平均发行利持提涨

图表31 以1年期同业当季加权平均发利看，231国股行提价幅较大， ，2定量：各项负债对季综合负债成本的影少？我们以今年一季度负债成本上行最多的四大行（工商银行、建设银行、农业银行中国行为，致定期存款同业存单同业负债（31资价较222年度中提对季有债本行影程度。定期存款量”速扩张，带动成本比升近10bp我们根据四大行财报披露的数据大致测：首先，由于中国银行一报不公布定期存款数据，根据工商银行、建设银行、农银行期款额及一季环增，算季度中银定存余额。其次，假设2023年季，四行期款平付息持平2022年，据上述定存余，得2023年季定存息支。最后将022年223年一（年存利支除有债分别得定存对合债成的响度二分在0.9109比来看定期存款成本直接带综负债成本上行近0b。需要说明的是，我在算中假设了03年一季度定期存款平均成率平202年度但实际四大行期存平均付息率在022年下半年以来整体高们认，这与民期期不断长关叠加回表应023年季这一应可能依然存在。因此上述测算结果，只解释了因定期存款“量”的扩张所带动的综合负成本上行，而暂未考虑定期存款综合期限可能拉长、平均付息率的抬升（即“价”的响所以，一季度定期存款实际对综合负债成本的影响程度，应当较我们测算值更高。图表32 023年一季，仅因定期存款规扩已带动综合负债成上约0b（亿元）上市公司财报测算同业存单：比大提价，带动成本上行.5环比来看去年全年今一季度国有行存单行权平均利率分别在.1左右中枢大幅提约4bp结存存（一季四行单额有息债比重约2测算得223年一季度，存单部带综合负债成本环比022年末上行约0.5b。图表33 023年一季存发行中枢较022年中枢提升42p，测算同业负债：入成小幅抬升，带动成上约.5bp由于同业存款利率不再公布，我们重点测算同业拆入、卖出回购对四大行负债成的影响，考虑到同业存入，三项合计影响实际会比我们测算的结果更高（：三负债计有负比约为2。同业拆入照公布同拆加平利率度枢计四行202年对业入利支合计为22.5亿23年季利支为72亿。卖回购金融资产照行债质回购权均22223年一度出购应息支为1449元4亿22223年一季度两项对综合负债成本的贡分为.0%0.03带动一季度综合负债成本比升.5b。图表34 022年、2023年一季度四大行同负（除同业存放）成测过程（亿元）上市公司财报、，测算总结来看，今年一季度定期存款环比快速扩张，是四大行综合负债成本上行较多的主要原因季国综合债较202上升4b中业业债“计动成本行b定存仅“扩假付率不）就带了合债近10bp左的行实，