金融危机的生成传导及其对我国经济的影响

金融危机的生成、传导及其对中国经济的影响由美国次贷危机引发的世界金融危机，已经演变成了一场全球性的经济危机。此次危机的波及面之广，破坏力之强，可谓“百年一遇”。随着危机影响的不断加深，对世界经济发展的负面作用日益显现。2023年一季度，全球国际贸易创下80年以来最大跌幅，国际货币基金组织、世界银行相继预期2023年世界经济增长率为负，说明当前世界经济正面临深度衰退的风险。危机还在蔓延，底部在哪里？世界经济形势是否会继续恶化？目前还无法预测。但有一点是可以明确的，就是世界经济无法在短期内走出衰退，而且没有哪个国家可以置身于危机之外，中国也不例外。因此，为了尽量减轻危机对中国经济的损害，研究此次金融危机的生成机理、传导机制，及其对中国经济的影响，对于我们未雨绸缪，制定合理的应对策略，有非常重要的现实意义。第一部分：金融危机的生成与传导一、次贷危机的生成机理众所周知，此次国际金融危机的直接起因是美国的次贷危机，因此，我们有必要先了解次贷危机是如何爆发的。（一）次级贷款的相关知识1、什么是次贷？在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。美国信用评级公司（FICO）一般将个人信用评级分为五等：750分以上为优等，660—749分为良好，620—659分为一般，350—619为差，350分以下属于不确定。据此，住房贷款被划分为三个类别：优质抵押贷款（660分以上）,次优抵押贷款（620-660分之间）以及次级抵押贷款（620分以下）。所谓次级抵押贷款，是指向那些信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高，比一般抵押贷款利率高出2%—3%。因为你违约的风险比较大，那我借钱给你利息就要高一些。2、次贷各参与主体与交易工具（图1）（1）抵押支持证券（MortgageBankedSecurities，MBS）美国的住房抵押贷款市场分为一级市场和二级市场,房产购买者在一级市场向房贷机构借款,房贷机构为分散贷款风险和扩大资金来源,再将住房抵押贷款作为一种资产卖给具有风险分散功能的诸如房利美、房地美等特殊机构,这类机构再以该资产池的未来现金流作保证,发行抵押贷款支持债券(MBS)。MBS（如图1所示）是基于抵押贷款形成的初级衍生产品,这种债券是将住房抵押贷款打包,以借款人的还款收入产生MBS的收益。也就是说，抵押贷款的发起人继续经营贷款，通过向借款人收取本金和利息，并转付给MBS的投资者。据统计,到2007年一季度末,美国各类住房抵押贷款余额为12.4万亿美元,次级贷款约2万亿美元。住房抵押贷款中有5.98万亿美元被证券化,证券化比例为48.2%。抵押贷款抵押贷款发起人（银行）借款人A、B、C…..房地产抵押借款抵押支持证券借款投资者A、B、C…..敬图沙2进润抵押慎支持控证券坏为了嗽提高辣MB忘S录的信苍用等多级惕,“计两房匙”抄等特慕殊机垒构采队取措它施为叛债券居增级症。按姐增级疼特点喉可以凯分为菜外部锤增级勺和内猾部增貌级扶:政外部蓄增级煌是债号券发净行机弓构为较债券属购买展保险母;口内部械增级谢来源餐于债窜券的凑结构薄设计沟,厌主要挥包括垂过渡示担保不和债慧券的丹优先础/连次级锄参与趁结构贼。所育谓过始渡担蜻保是刃指在鸽发行塑MB奏S池时欢,萝用作胆支持哄债券配发行革的资框产池虾的价克值大币于该肌发行柱债券钢的面泻值。钉优先瑞/严次级后参与弹结构茎是指岔将债晌券分野为高兰级债拣券和伶低级顽债券配,旬高级布债券子对于丸担保讲资产树的现副金流肿享有灵其本致金和劳利息棵的优床先支抽付权讽,撒低级碧债券叫只有碎在高颜级债刃券持甩有人他得到粒完全缠支付航之后益,滔才可业能被锁支付世。在储传统极的信蒸贷市践场上居,穗贷款甲机构冠发放果贷款的的风犹险是趟通过拍贷前障审查袖、抵镇押担榴保等鬼方式椅控制静,股不能叶完全蜓规避巷的风燕险则俩需要大以计斥提的康风险答准备平金和悔自有旷资本歌来承灰担。巷利用否资产两证券梦化方够式傍,哄贷款撑机构趁可以战将各正类贷栗款出渔售亏,咏从而研将贷赠款风盗险通凤过证蹈券瞎市场推转移鸟给投中资者纠。随第着风漠险的也转移改,早贷款断机构广因贷墙款占酒用的课资本拐得到征释放贵,疮回收黎的资凭金可贝以继炭续扩屋大贷上款。称在这偏一模覆式下寇,台贷款孝机构育的放兵贷能童力明硬显提幼高绑,透放贷杂对象困也得葱到了絮扩展激。而别一些习劣质左的房买贷机殃构则翻滥用加资产耻证券那化工灰具来纲扩大筋市场淋份额喘,悟并采烟取低怀息策膝略与继优质酬金融判机构府进行颈竞争兄,皮使得式整个宵房贷驼市场踩的定展价机流制严肠重扭字曲。迅（碎2咬）担柄保债染务凭着证曲(梢Co刮ll返at约er朵al胃iz什ed代D况eb忍t疮Ob乒li射ga行ti凶on遵，设CD把O)梯MB翠S赢一般泻是投劈资银称行购恒买停,疤但投造资银东行购题买荷MB膝S妈后并慈未到秒此结躬束汁,扑而是戏对愧MB殃S视再次三打包慎设计选,乳把恒MB笼S米按可触能出社现的俯贷款选偿付徐违约村率分戒成悦不同涨模块绣,牲发行圆担保坟债务陶凭证总(C毛DO梳)蹦。其贱中盈,谜风险慈低的罢是高养级兴CD盏O,抖风险倒中等胸的是龟中级贡CD拒O,耳风险曾最高惭的是咬股权倘级宴CD寻O受。其欠发行征比例干为高剧级领CD厅O日8资0%倒,测中级绵CD晓O惊10窗%,已股权站级敬CD来O年1傍0%笋。根估据潜牛在违悟约率到的高扮低逢,告由房环贷所同产生捎的现柿金流原首先丽偿付盲高级搜CD恼O,贪如果琴有剩事余再肢偿付愧中级路CD祥O,膜最后班偿付线股权隆级另CD示O胳。一安旦次寺贷违惑约候,某受损帆次序觉首先计是股看权级牧CD该O,思其次竿是中好级萄CD似O,妄再次鸭是高立级野CD注O艰。经删过再罢次打两包啄,汤高级阴CD浅O跃获得于了娱AA掌A竞的最援高评刚级。蛋由于衫与同霸等评鄙级的旷其他赏债券寻相比秘,臂高级平CD株O携能获芝得更燕大的轨收益隐,绪所以蒜深受角市场箭青睐免。风冠险偏气好挥较低无的商棕业银缎行、掀保险激公司沸、共姥同基旦金、订教育街基金灰、养拐老基忠金等想是主统要购捷买者饰。中扁级吗CD饭O竹和股抚权级戴CD告O备因评壁级较另低顷,假主要就买家薯是风新险偏率好较典高的盗对冲短基金昨。对样冲基伐金又迈凭借非着老率关系打，在辽世界报范围洪内找剪利率疏最低约的银蹲行借雄来钱助，然封后大葛举买锄入这婚部分轿普通抱CD肠O师债券费，如誉：傍20扣06敲年以岸前，肆日本市央行唱贷款提利率预仅为闯1.硬5%哥，普六通稼CD额O耽利率恭可能案达到地12准%吧，光觉靠利聪息差滩对冲秃基金夏就赚栏得盆垫满钵恐满了肉。销博售不撞出去脸的则炊由投雪资银贝行自萌己持黑有。居（杯3笛）内信用娃违约造掉期怀(趁Cr密ed我it逆D匠ef纤au铃lt撞窜Sw盐ap与,C纱DS誉)检在系五列岂CD湖O书产品裙的基萌础上户,衡投资纷银行河又进子行了种两个钉方向舌上的童产拦品设忽计叨,摘一个客方向搅是以乔CD君O亏为基蛛础设简计出安合成论CD爹O,歌即右CD著O辆的平盐方开（以与其及他5键0个眨同类刻的C缩DO按共同仁组成锹）戴、石CD赔O握的立第方等商,似它们盏的特奉点在逃于实希现杠公杆效坛应。谢另一撕个方现向是仙设计于出信孤用违齿约掉苹期于(蚕CD丑S膜)袄，玉C盈DS涂是一花种新丹的金仆融衍买生产勉品，屡类似渔于保羽险合这同。讽例如六，含A炎向勒B妥申请脂贷款横，圆B龙为了垮利息芒而放途贷给颤A卸，放县贷出绍去的羡钱总储有风小险忆(碧如雄A经破产薪，无寸法偿斯还利煎息和魔本金牌)遭，那肤么这挺时候符C爆出场蔽，由轿C堪对粪B肺的这末个风缴险予药以保填险承鞭诺，般条件苏是然B漆每年羽向幸C绸支付再一定瓶的保嚼险费兴用。糊如万榆一爷A疫破产涂的情营况发辣生，允那么僚由细C寄补偿塘B御所遭降受的垫的损绪失。套它的蕉作用涝是寻勾找对外手公蛋司对译次贷贞衍生阁产品驾投保唇,遮从而跟将次屡贷衍牌生产导品的捐违约傅风险事进一仁步分迷散。闸（陷4辞）航次级壁房屋删贷款歌债券株价格姜综合永指数男（重AB徐X铺）。疲AB穗X糖指数识作为貌次级临房贷顷市场暑的阵“宾晴雨致表密”虾，其筒指数济随次歇贷证央券资周产风要险升资高而童下降樱。银柴行对往冲基伏金也酸直接吃就盐AB柄X级下赌润注，陈与妹AB辜X止相关投的衍板生工起具的陆交易贡也是光在柜破面私沉下交率易的旧。当臣次贷吃债券合市场族发生仍震荡俭时，夸也就烧是敏贿锐发袖现套陵利机进会的抹对冲碰基金杜大赚掏一票牲的好肿机会贴。否无论撇是鼠CD式O词还是缸CD臂S睛、腔AB阁X,租都是废在住怎房贷乡款基犯础上洋进行遭的二练次创誓设或袋多次惭创设戚。这隆种创争设一笑方面悼扩大丙了此蓬类证可券的帖供给治,浙满足或了市阔场需数求。拢另一活方面漫也为艘投资愈银行都、信详用评武级机钢构等扯中介抓商提仁供了器巨大遥的利智润空迅间。莫为了份满足叫市场咸需要页,苍这些建中介尺商不你惜降往低自珠身的穷执业邪标准夕,装对那笔些本洁身具瓣有较穗高风态险的加金融凡衍生龙产品赔给出扶了过渣高的霞信用柴评级陵,丸以此巷向投孟资者凯兜售鬼这些屈结构虹复杂瞎、风咐险特腹征不妙易识置别的凤证券默。由僻于评欣级公脑司对因合成冒CD稍O腥产品勾的高孤层次责级产旨品也桶给予下了效AA片A御的信五用评测级尾,记加之励CD卖O熊和赚CD泛S贱的收脊益率剑相对档较高详,陆所以庭吸引鹅了众尸多投梨资机属构竞牙相购墓买。疫需要慈指出植的是吩，这赏些衍乖生品没的殖价值碧维系孕于信歪贷资翠产（纹包括铅次级净房贷禁）的燥初始绣现金志流窄，山一旦攀原始跃债务陵人违张约，孝在此授基础歪上产贴生的摔所有祸衍生侵产品绿都构全无师意义爽，而薯抵押芳品的王价值舟远远核不足补以弥蚂补投奋资者交的损签失。滩3匹、次旋贷传港递过会程狮中的淘杠杆狼作用文前面境已经腊提到萝，次罗级贷晶款总障量约但为紫2鞠万亿鲜美元合，按禽照犯48乒.盲2%废的证职券化节比例痕，抵魔押支苦持证令券的面总量虫也就列是隐1肉万亿如美元辣左右肝。即逝使锯10姥0%乔的违锣约，惧全部宁损失慌也就拖1伤万亿恢美元证，床对于是年G赔DP证达到帖13萝万亿微美元处的绿美国狠来说匠，好冲击进应该晴没有损这么晶大的她，纠各国功中央践银行另向金伴融体卷系注颠入的纠救市树资金絮也是没足以俩应付荒这个真损失零的。奸而次恒贷危躲机的气影响蜜这么构大，跨这么抛广，嚷根源乡在于洗在次篮贷打摇包传展递过笋程中猜存在气的杠蚊杆作忧用。佣第一颜个杠况杆来于自于惊以炒CD乞O阵为标减的的腊抵押扭授信前交易炸。在略次贷盒到盐MB范S瑞、线CD号O粪等的狮过程伯中，限无论派怎样浇分割尘和打跑包，勇风险忍的总闲量不摸会发拉生变靠化，技即限瞧于次寒贷本缩身，珍因间为其警中没兆有杠削杆放结大机诚制。搭作为坟低质玩量的哪CD偏O级的持未有人耗的对讨冲基站金并哄不打霉算将幼这些慧次债汤资产培持有士到期图，获买得长采周期凉的稳灾定现惭金流夫，他进们最究擅长浓的做蔑法是蹲将这兴种看盼来已缴经被址锁定扁的获蚂利向偷银行童进行喝抵押蝇，取狭得数袖倍于秋抵押倾资产累的信李用额尽度。在那些哗对冲虎基金亩手中妄价值资1南万亿搅美元箭的次围债，慢可能师从银灿行借阅出了犁10猛万亿引美元盒。一齿旦这晚1吗万亿呜美元限次债恨价值躺跌至并50巾00悟亿，乒银行唤的损恢失就勒可能自就种是熔5别万亿料。搅第二麦个杠渴杆来兽自于定建立寸在谨CD浪O献基础帅上的但期权末交易堤工具顺，如宏前文证提到抗的宗CD辆S孩和宏AB时X妇等。改衍生疤产品肿的交控易通虽常只宾要交紫5%咽-1团0%坏的保烦证金宗，这骨样建课立在以次级疮抵押狗贷款监基础腐上的宁交易吐规模哭又被奶放大婆了准10担-2煎0矩倍配（也迈就是吓说，笑假如宅你只营有1鬼0亿幅美元端资金夜，却侵可以翅做2摩00志亿美楚元的冲投资奖）存，后特又经讲多次崭炒作与，这窝些原救本为嫌投资驶者提廉供赔避险拥的对顶冲工号具，懒变成吼了市隆场上睁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趴抛出视变现塘。随冤着大共批投垂资者卸资产躁组合触的调贼整,遵抛盘春压力阻加大岩,市保场上洲的流赶动性握被抽歼走,员导致原此类隔证券增价格索大幅敢下跌临,进燕而导钞致持法有此亩类证宜券的鸡投资跟者出历现资腰产损表失砌，同上时，闭这又羞进一厉步加步剧了竿危机羊的蔓啦延。唉(四内)风剧险向辰股票叙市场俭、债提券市扑场和锦期货乔市场灶传导抢扩散岁由于弯投资售基金免必须绝公布企资产际净值孩,当玩投资证损失旗在资创产净膏值中锹体现描并公览布出尿来时佩,进辜一步辽加剧席了基伍金投素资者抽的担勉心,略纷纷引要求虎赎回森。为老了满昆足投次资者始的赎抽回,爽迫使消基金闸公司站不得依不通拦过变哪现股巧票等雪资产候来满它足自透身的丑流动族性需究求,芽这又董引发笛了全镇球各推大股控票、缓期货合市场扣价格摔出现演大幅复波动逼。2倚00之7年蔽7月化,法棕国金翼融保容险公融司的梯两只帅基金白缩水粘13量%,拥另一山只债康券基政金资届产缩兼水4险0%轨。同闸年8达月,肝法国坑巴黎走银行纷旗下呢3只航投资匆MB您S的皆基金巧因无应法合服理估略值,果被迫误停止毛申购野和赎完回,组德国拿联合暮投资霜管理决公司煌和法嚷兰克坛福信晴托也抢停止饿同类泪基金绘的赎扑回。小由于衔投资岔者担栗心次腔贷危桶机将醉会演炎变成抵金融翻危机旧,纷裳纷出营售股拖票持孝有现炼金,害导致心全球斗股市皮暴跌纪。据沾统计幕,自恼20鹅07气年初乞至2武00匹8年该10甜月,袄全球蹈金融餐机构累宣布管与次辞贷相弄关的甩亏损绪和资沫产减座值止就揉达到叛50臂00熔亿美小元,送全球腔股市疼蒸发顷的市醉值高说达1什1万笨亿美烟元。朱由次喷贷危酸机引柏发的易市场片流动畅性短超缺还恩波及截到商胶品、招原油渐、外贤汇等君期货炉市场千,美窄国信围贷市托场的勉局部萍风险贼迅速蝶演变残为全弱球金术融市葬场的咱系统吗性风源险。参(五宪)风火险向惠购买穴了次非级债理供应寨商股括票的润众多呼投资落者传我导扩制散晴进入灿20府08粉年,跃随着势上市刷公司医经营棚年报衔的披呀露,单美国宗花旗纤银行帝、美素林证张券、徐瑞士演银行堆、日事本瑞具穗金昏融集务团、切三井取住友清金融摧集团件、三共菱U满FJ祝集团氏等大绿型银茶行集申团都候因涉倍足次诚级债衫市场状而出撒现巨伍额损林失。抢20挠08臣年3年月,曲美国档第5与大投谎资银蹄行妻——梨—呀贝尔钓斯登子破产坐,最场后被兽摩根雪大通闯收购凳;心9月面7日谢,美祖国政明府宣课布接帆管遭劲受重爬创的聚房利匹美和订房地晃美;逮对9月尿15药日峡,有秤着1矿58本年历瞎史的及美国触第4纲大投智资银情行揭—魄雷曼喇兄弟范公司忍宣布干申请婚破产仙保护林;同粒日,格华尔症街5隆大投箩资银轧行之唯一的霜美林歼公司专被美忆国银发行收惠购;异嗽9月灭21千日并,常华尔吃街仅遗存的桥两大西投资颤银行陕—卡高盛采和摩仗根士滥丹利邻发布且公告浪,接龄受美滨联段储监质管,结转型候成为前银行搂控股汁公司稍。由贵于房挠利美黑和房多地美强是次纸贷资毁产的杏购买换者和叶MB学S的稿发售医者,丽而华僵尔街收5大征投资荣银行缎是M筛BS遇的主符要购耐买者幕和C忧DO狼、C盆DS短的主鸡要发株售者皂,并幼且都讯是股见份公艇司,令当其讽业绩铸下滑炮、资杜产损誉失之桶后,藏其股冠票弯市值任急剧派下跌才,这江使得碗购买纤这类辈机构腹股票扰的各隙国投灵资机济构严躁重受凝损。佩而这窃些投暂资机膀构又络有相徐当一疑部分托是上煮市公连司,帆当其击业绩桂下滑园和资粘产受厅损的畜情况弓公布于之后塘,又邻导致千这些丹机构晒的股励价下虫跌,像使得氏次贷杆危机锐蔓延劝至全里球金兵融市朋场的揉各个薄领域鲜,刺产生干连锁扁反应使。匙由此肢，随健着视危机钢迅速蜡、全事面地色向金尾融市粉场的转传导男和扩绒散，火以及担国际赏金融蚁市场顾的高唉度全赔球化慧，美式国次泊贷危蛛机逐泳步演求变成届一场蜂世界搞性的姐金融词危机蔬。劣三刷、金趋融危独机向肤经济狐危机骄的汉演进袖次贷舌危机毒的爆奸发直最接打爬击了节美国橡的房枕地产梦行业删。迄个今为下止，岭美国拥整体闯房价淋已经拍下跌敲近眨30浇%涛，房歉价下叛跌使兵得新瑞房潜内在购吧买者蚁选择跌持币层观望盏，这娇一方企面预奇示着腊房价动调整碰还远够未结设束，肆另一汉方面忽也预尚示着卷房地未产投测资的驻大幅册缩水面。当骨前住财房投桨资占奴GD赵P及的比膨重已盈经从正20差05捉年下嗽半年认的猫5.仓5%娘下降龙到浑3%喊，达该到烤19克91哲年经蚕济衰校退以蹄来的窄最低蔽点。田次贷势危机侨造成铅美国旨房地染产价炸格泡转沫破时灭，胸股市啦价格师也经县历了趁深度册调整陆，而婶这将毒通过且财富方效应谷影响炭居民服消费缝，通仇过托肚宾三Q已效应晕和金路融加清速器吗机制朱影响坊企业势投资伙；次就贷危范机造忠成美夸国信棵贷市表场上伐出现厘持续垫紧缩慨的局萌面，烘商业呀银行壮为了括向濒拨临倒巩闭的筋SI灰V河提供钢信贷欢支持察，以浊及为恳了符纽合资朗本充券足率斥监管则要求燃，向辣其他宝金融矿机构蚂、居欢民和堪企业羽提供雷新增炉贷款腹的能跳力和民意愿壁显著帽下降恳。这其一方役面导库致住渡房抵尾押贷页款伟、信盖用卡逃贷款忍、汽济车贷地款、枪助学消贷款售等零丹售贷丧款规贺模萎释缩，秋限制押了居逝民的赴举债得消费伙；另刷一方蕉面造究成向团企业蹲提供勉批发胃贷款涌的规川模下熟降贫(荒也受织到企略业抵赔押品姓价值康下降遭影响裳)舞，导膜致企航业不傍得不梯推迟牛甚至督取消倍投资树计划咸，引捧起大补量工涛人失馅业谷（川美国滴劳工桥部数冒据显承示，芳20咸09为年2躺月失削业率诚达到禾8.扶1%庆，创忘下2题5年霸来最输高纪斥录荣）细。织这些躲又进路一步俯导致话居民望收入漆的下圈降和薄消费玻信心幅的丧觉失，竞使经简济陷叹入不受断恶痕化的确循环之状态往，咏美国巴经济啄全面损步入悄衰退忧。而咐美国废经济旬牵动酒着全凑球经荣济走狂势,撇加之韵美、五欧、糊日等戒各大批经济助体寒都陷宝入了夫金融刘危机鞭的泥淡潭，俘消费浓需求描和投芝资需浙求明哨显下神降,欲发展雨中国披家蔽的属出口羡因此留急剧燃下滑葛，亚全球攀经济笑步入晴衰退沃。巾综上妻所述停，金芬融危巧机通裕过房站地产缺投资南的影检响、芽资产程价格望泡沫装破灭习对居白民消誉费与刚企业即投资芝的影索响、避信贷调紧缩恢对居缸民消吃费和蒸企业披投资慈的影卖响，谢实现义了危专机由着金融去市场什向实底体经厚济的奉传导逮。当衰危机厦从虚梁拟经航济领粗域传扇导至柱实体芳经济斩领域搁，金夕融危礼机掏就涂逐步信向轧经济朋危机幼演进菌了爬。紧需要状指出底的是欢，由者于在颜西方胃发达阳国家订，危垂机影概响最暮深的何主要戴是各棋类金禾融机巴构，计以及涨各国决救助迷的也柿主要峰是金启融机袄构，似因此糖，此信次危歉机一圾般仍油被人佣们称往为金埋融危粗机，房虽然跳其锄影响捷与波剂及面粥，早霜已超掘出了霉金融扒危机勇的范删畴。王四、跨世界冤各国身的展主要胳救助骑措施戏（一色）第纸一轮垂救助莲20读07般年次钉贷危扒机爆歌发以密后，违美联董储，屈欧洲钱央行杜，日寺本央懂行等裕看到牵目前荣流动克性突状然紧骂缩，觉所以工向市型场紧研急注黄入巨细额资斩金。缩各国嫁央行节在数泉日内病就昌向市想场注怀入超育过三嚷千亿藏美元稍，方纵式就赛是，感宣布是向各扬大银竖行提尽供比鸽市场拉上同砌业拆烫借利郑率要曲低的享无限置额拆愿借，雾这样击就可躬以把来同业遣拆借芳利率梢压下灭来。吹但这既样的业举措限，又屡会进评一步努地向执金融携市场依表明屑次贷鸣危机咸的严鉴重性俊。例叫如美膊联储纳和欧热洲央疲行向懒市场拐注入乌巨资笨保持椒流动跃性，株是自啦9寺·富11池恐怖懒袭击改来的幸首次矿。脆截至架20扫07日年滨8月半23离日假，美收国共司注资宰13翁00荣亿美煮元；淹欧洲叶注资未约为坛34耀34券亿美烈元；亦日本皱注资眉43置3亿阳美元注；澳绸大利热亚注损资7植0亿专美元付；加垃拿大迎注资羡37勺亿美侧元。硬由于高对次贪贷危聚机严芦重性轮认识枝不够索，在葵各国对第一辞轮的诚救助绪之后款，拉市场宗预期谁较为慎乐观肤，认而为次沿级抵萌押贷望款市扎场危高机可妹以被柿控制籍在局贡部范求围，催对美爱国整修体经然济构赞成重者大威堡胁的低可能电性不习大，掠也不没会对催世界因经济厦造成扰太大干影响盯，当开时中妙国股结市正华在栋一次胆次冲好击新斑高踩。畜（二屠）第闻二轮尺救助策20懒08事年5终月以净后，蔽随着披次贷杨危机筝的不注断蔓颤延，怨以及泉向金窗融危公机的蔽演进肌，形世势急貌转直神下。抬人们乌开始仁用金蚕融海悉啸来郊比喻青这次伸危机礼，危乎机迅得速向骨世界稠各国证扩散稠。金纯融海章啸第党一波脚不但痛使美蹦国、抵欧洲笛、日老本等校发达疤国家蝴陷入咬更严隶重的搁困境溉，也春使得凯冰岛线等国安家全票面破宏产。旧至屯此，地各国兽才真抽正认怠识到浇此次洒危机荷的严止重性栏和极垃大的览破坏探性。乞新一须轮的穷救助篮措施疯纷纷惭出台苹：祖1、数美国心7报月究11蠢日闹，敲美国鄙监管亩机构驴接管选破产侍银行辉Ｉｎ仍ｄｙ伶Ｍａ舒ｃ妹（印烫第麦漠克）挣，美攀国联诸邦储号蓄保叉险公量司耗骄资数杀十亿仰美元扇补偿添储户甜损失跟。趁7苏月紫30耍日闹，肤允许名政府汇相关插机构假提供疮总额万30粒00弓亿美锤元新步贷款刚，以招支持赠陷入做财务赛困境陶的购愁房者员获得姓条件味更优匀惠的于抵押终贷款励。枝9啦月汽7估日肤，风美国留财政共部接藏管房哀贷融涂资巨肆头房刮利美货和房捉地美蠢，并张提供嫂高达指20给00限亿美木元援掌助资追金给。倘9材月镇16黄日生，贡美联陆储再命向金衣融系伐统注枕资学70零0疤亿美别元，券以缓欧解信趣贷紧口缩。持同日全，美珍联储球向摇鸽摇欲改坠的妄保险抄巨头爬美国辟国际浴集团栋提供篇85瞒0扇亿美馋元资抬金轻。喇9妖月占19打日赢，颈美国冷财政储部提抢供秩50霉0券亿美掀元资林金，持以对盼货币厘市场偏基金圣提供内短期顷支持问。燕9白月戴29堡日拼，替美联敌储向令全球蠢其他卡央行养提供冒33词00徒亿美恼元。黑20恐08枕年1领0月悉，历三经波扩折,付美国蒜参、趁众两析院最废终通途过了弹《2膜00揭8年爽紧急尾经济悔稳定证法案站》。乳法案三核心迫是，么遇困绑的金间融机监构向盾财政牢部出龄售问撇题资越产，玉其中破多为咏贷款叠抵押仔债权控，财锋政部你将为块此准诊备高芒达7败00膊0亿纳美元脖的资杨金。喇为安食抚大准众，厉政府步还同垮意向庙中产漫阶级邮提供焦高达泼10锐00肢亿元奉的税竹项宽廉减，辅并提坡高联旗邦存炭款保仿险的素上限驰，救熔市所馅涉总活金额叮约合葱85滴00徐亿美尊元。哄2、依欧洲毛德国沙、法温国和闲英国哑等欧怪洲国绍家汇政府都纷纷刮出台玻大规渴模救驶市举夹措，饱打响肿欧洲屿金融遵“保框卫战摔”，共欧洲螺各国榜救市惧方案拴出资席总额穷已近走2万堪亿欧份元。轨

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巨求不蛇足，辟投资枯增长况又厦超过残了消伞费的手增长骨，就塌会加甜剧下怨期的敢供给呆过剩致。固膛定资臣产投次资的烂高速沈增长赌，以固及最愈终消有费增杂长的厘相对兵缓慢婚，使尘得2丽00船0年枝投资技与消丧费出桃现拐防点。动此后档，投碌资率痛（投袖资/度GD掌P）急逐年侄上升绍，但众消费筑率（沙最终索消费解/G算DP秧）和它居民季消费证率（宁居民换消费蒸/G浪DP证），溉却逐架年下冷降（知见图生7撑）。算投资引与消锦费增险速的无失衡讨，引劣发了享供给负过剩浩问题颤，累据相瓦关部式门统眉计，毙由于戚消费亭不足们，纳隶入国伍家监役控的竞65申0余弱种商贼品中嘴，产燕能长允期过菜剩的拼达6胜20田种。鸦连续沈的投贩资扩锤张，沙在拉泻动中卫国经贝济走皂出通席缩的熄同时污，也吵使得鸦总供脏给长近期大慈于总困需求脖，隐暗藏着爷爆发怜生产抄过剩居危机琴的风愉险。终但2执00齐4-悔-2鹅00翅7年决，中蝶国经信济不惜但没傅有发香生危撑机，里还实熟现了套年均捉10咽.7打5%屡的高狱速增升长，册而且岁固定偶资产鬼投资见保持著了年什24遵%以手上的充增速侨。这杏一方涂面得懒益于翁出口溉的高矛速增工长，屯一方颈面得逃益于脸国内学房地借产市悼场的绿启动艳与膨抚胀。斧20帐01唉年以划来，丙美国叹等发它达国锅家的段消费管就不原断走扰强，袋到2巾00胃4年杜，美司国消桶费信千贷支剃持下赌的过暴度消痒费与谈中国擦的产档能实场现对买接。踪出口坝的高始速增脆长，滚既满隆足了器美国饺居民性的消贱费需膀求，宾也消怨化了细国内紫过剩缘产能屑的很已大一码部分狼。而馒国内使取消港福利齐分房饰后，残逐步懂启动明的房趁地产女市场舱，也士在2渗00倘3年歼以后沟迅速葬膨胀皂，价芳、量劝持续疲放大油。与啊房地翠产市跨场相闸关的耀行业搁众多纺，房皇地产探市场氧供销桃两旺盟，消番化了孙国内俊另一寿部分酱的过臣剩产惩能。称也就嗽是说也，1姓99链8年双以来勉的投约资扩头张，些拉动忠中国航经济貌走出逃了通宿货紧捕缩，杯而投肺资形汪成的致过剩裂供给薪又大勒部分冈由出方口转锈移到剩了国朴外，拴由此狗维持权了中徒国经鼓济1燥0年虫的高伤速增旨长，床但也佣造成接了中套国经绝济的判高投讲资、得高出案口、饰低消授费的槽畸形唐结构意，如析：亭20擦07稍年出婶口占史GD讲P3晚7.扒5%渗，净闪出口趁占G服DP突8.电9%沉，外拍贸依讲存度睁达6运6%苏。颂多年课的畸慈形发倒展，屈使得辛中国穗经济雁一直井处于睛内、展外双道重失穿衡的萌状态越。一朋方面思是国姜内的驳供给博大于煎需求唉，产姓能过矩剩；尸一方联面是郊国外费需求嗽的持陵续扩闷大，胳外贸谜长期准顺差吃。虽乖然两妻种失帆衡加反在一堆起，厘达到纤了形常式上罢的内其、外厨总均汽衡，严但实尼际上怎是在你利用维外部脑失营衡解侄决内欺部失见衡，里矛盾提不但背没有德解决草，反翻而在鸽逐步趴累积于，经倾济运普行隐酸藏着跟极高蜂的风剪险。沟一旦察内、厘外失肝衡不所能相耐互抵康消，椒矛盾呆激化岸将引工起国暮内经郊济形绩势的脏急剧侦恶化残。而扒外部吨失衡报往往腾不可英能长徐期持算续，冒20史05古年以示来人起民币洪持续夏升值奴，就河是因宽为外闻部失佣衡面扔临调割整的裤压力间。但点由于宽国外蜓需求栗强劲迫，出鸦口仍锐然高神速增末长，守所以咏矛盾狭并未燥激化灿。美卷国次稍贷危欢机引洁起的记世界扭金融渗危机红，2括00父8年槽蔓延彼到采整个驰发达努国家梢经济统体和蛮新兴恐市场丽国家狭，良使得劣国外就需求相快速桐下滑劲，外焦部失谷衡难之以持挽续，宫中国适内部殖失衡碍的矛羡盾立踏即显脑现。袍随着该最后疤两个凝月出霉口的凳迅速定下降渴，中乌国经圣济增败长率英第四买季度熔下落凤为6响.8平%，谷全年离的G伐DP华增速联降为旅9%妥。2羊00郊9年赢金融知海啸址第二绍波已者经扩恳散到太东欧越经济斑体和脂其他偶发展桃中国络家，椒全球瞧经济俱陷入呼衰退槽，中叹国的草出口泽急剧珠下降静，而啦且短扭期内汤还可信能继缴续恶废化。组更重勿要的连是美艳国等将发达脖国家炊会逐故步纠波正过扑度消草费，椒使得笑中国追的出黎口可守能在君一段标较长此时期光内面绕临萎麦缩。菠而由胜于前梁期出摔口增笛长强喜劲，谁中国强固定肥资产老投资稍超高爸速增希长形辱成的缠巨大锯产能女正在锹，或再者即次将在匪近几阅年内轿释放防。产拦能的弃不断球扩大凭与国世外需换求的躬持续最萎缩朝，使票得中疲国产吸能过按剩的洗矛盾酒更为洗尖锐饿，也磨使得崭内需今不足懒的问察题再棍次凸离显，耕而且垂当前比的产琴能远漫比1卧99殿8年直巨大涨，因导此问挖题将物更为阿严重张。营图鸡7处冲愧19援90狮～2道00结8年捕中国配投资蚁率与干消费漂率的竟变化撤资料福来源叠：2启00骂8年蜡数据梅来自湖国家巴统计切局网墓站统麦计资焦料（遥其中凶20纱08道年居伐民消赞费率绩数据烈暂缺府），虎其余台数据绞根据有《中涝国统泼计年嘱鉴》锹（2瓜00相8）蚊的相镇关数谊据计疮算而版得。漆二、扑居民币消费亡启而旅不动创的深巧层根漆源列前已我述及宰，金投融危细机导锈致中钓国出船口深洒幅回财落，赵而且阴较长阿时期慧内难要以明踩显改统善，赴惟有沈拉动应内需堤才能看促进掌经济组增长拣。短惧期来壶看，序这是普中国勿经济伐的一冲个被天动调达整，猫但长便期来午说，吼这实压际上昌是中作国经布济必桑须主氏动完膊成的竟转型疮过程则。一燕国经紫济的珠增长疫不可矿能长索期依融赖外碰需拉惨动，盛完成是初级统积累伪后，途只有喊立足戒于国张内需侍求，旗才能禽实现匆经济细的持惜续、机良性箱发展狼。碰19兽98易年以扁来，西中国雄主要奉依靠剪投资嫁的扩爱张拉兵动内歪需。诵但目蝴前国靠内的蛮经济魄形势惑已与舍过去乎大为繁不同亚，一筝方面中是现殊有产允能巨前大，港经济酱处于蜂商品询过剩腊状态澡，而腾19袄98膏年中梦国还理基本骨处于摸短缺涨经济网阶段密；一积方面助是1数99织8年砖中国润房地糠产市驳场刚企刚启飘动，凳需求阁旺盛怖，而娱经过勾十年声高速倾发展部，特劈别是廉价格宾的过坚快上皇涨，昂目前糕中国建房地笔产市堡场已否陷入瞎低迷直、调牛整状狱态。觉因此矩，现叹阶段傍如果球继续爷依靠帽投资厨拉动举经济家，不抱但由画于居睬民边颜际消说费倾狱向低歌，投赵资乘汗数小械，其朗作用启有限汁，更苦严重移的是出投资留扩张柳的产葬能，骗已不羡可能言再有闷20庙03彼年后护外需耕的尘“以意外阔”读膨胀柔，下影期产奔能过曾剩矛石盾将他更加为尖锐布。而轿且本丘质上棉说，氧投资者需叠求是愿由消铲费需涛求派稿生的着，只蠢有消皆费需态求才便能真丈正持乔久的性拉动艘经济王增长倦。缺写少了口消费花需求量的支已持，捏投资走—傅生产糕—能消费瑞的国狸民经算济循巩环就妻被阻温断了织，使救生产咏不能闹进行谣，投谊资扩吗张拉泛动的徐经济描增长臣也就创难以伤持续筐。因惭此，凳当前掠内需三拉动袋的关奏键就倘在于币启动习消费含需求拖，尤勇其是拍居民司的消厅费需躬求。吗只有畏居民被消费似增强潜了，仰投资缝和生晚产才健能真鲁正活赴跃起粥来，慌整个中国民窜经济济运行侦才能张进入惠良性跟循环我。但灭消费眠与投门资不露同，郑投资蓬可以岔由政礼府行牵政推复动，夏消费百则更歪多是笨由居燕民主啦导，洽因此发相对染更难循于启赛动。轧在过拢去的甚十年倒中，括政府蜂实际恒上一姓直非元常重傅视增辅加居件民的兄消费楼，也挖出台侄了一盛系列由刺激票消费猪、鼓兼励消桶费的尘政策腹，但耐结果辛却是摔居民往消费僻长期剂不旺丝，居钟民消手费率或（居演民消凶费/朋GD盛P）炭连年柔下降霸（见谎图2仰）症。虽响然紧依靠添投资脆和出非口推剥动，豪暂时杏掩盖无了消墓费不这旺的之问题凯，维溉持了坦经济鼻的高玻速增浓长，闯但污随着故金融并危机隐的爆痛发与香蔓延喊，这反样留的经表济增偏长方栗式也鼻走到崭了尽逃头，脱因此棵，远启动叔居民榴消费吊不但档是中埋国经展济克喇服短会期危织机的谣关键细，更直是中蜓国经疗济保速持长掉期持盟续、早平稳抚发展爸的关飘键。凝那么余，如焦何才弯能逐链步启梦动居润民的挥消费挖呢？进要解含决这酒个问够题，符我们场首先碍必须以深入紧分析京居民此消费朝长期眨无法示启动楚的主因要根托源，宗才能园寻找货到相伍应的移对策耀措施春。辩本文阻认为江，中我国居保民消视费提启而损不动勒的根箱源主将要在呼于以舟下几艳方面游：湖居民棚收入贝不高叶是根掘本原勒因扔。为收入疯始终赠是影牧响居满民消运费最么重要贡的因提素互。因摊此，且启动练居民洲消费慨，收炼入增自长是愿基础正。民但多秒年来代，由掠于国陡民收即入分先配向浑政府尊和企钱业倾球斜，愁一方冤面是眯政府技的财赏政收惭入增燕长大扭大超叮过居分民收况入的把增速刊，居败民税据收过通重；挡一方医面是泪企业效利润宴总体航水平挽的高格速增拒长，隙却鲜含有分趣红和础派现辩（见秀表2快）。挠导致港经济剂发展扁的成谋果很愚大一搂部分吨被政合府与猴企业神拥有竞，梳政府眼和企漆业可题支配顺收入腥占国存民可掌支配扣收入公的比狡重不弃断上扯升，柱普通叼居民顽可支爆配收邪入的勿增长爱却相著对缓蹄慢，鲜占国亏民可押支配灯收入素的比热重持巨续下总降，探如：旬中国叠人民雄银行爪公布词的数怜据显佛示，叫截止唐20铁09趣年2近月，佳企业湿存款符（1猎54拖82荐4.赔87斯亿元搬）和籍财政故存款织（粗18才53虎1.均46桂亿元洒）占剪全部盖存款肢总额话（4奇81籍59骡2.落11染亿元委）的揪36颤%。公城乡电居民考可支笨配遮收入贤的缓恢慢增超长，外直接担制约喜了居慕民消写费水度平的辟大小痕和增脾速。猪另外龙，袖由于丹不同询收入傍层次秋居民扇的边劝际消烟费倾横向往角往不伍同，键穷人剖边际帮消费原倾向江高，偶富人式边际竹消费滥倾向巴低，瓶因此黄国民献收入较在居标民中军的分绵配结著构（玉尤其读是社估会贫宽富差疑距）读对居洁民消踩费水劣平也斥有重搭要影萍响。蛋按联墨合国额公布爽的数踏据，度20舒07奖年中系国基棚尼系康数为影0.周46丈9，苹超过晋了世的界所稼有发根达国组家的谎水平泊和国碧际警时戒线蒜。如割果考件虑到估部分必群体厘隐性律福利搏的存尼在，忧中国玉实际赞收入免的差还距可贺能更币高。射虽然亮居民册储蓄融存款嫁达到圣23俭32们24蜡.9疼9亿该元兼，但趟平均路到1懒3亿艇人，旗每人旱不到漆2万急。如骄果考挑虑到少贫富版差距蛋，收剖入最可高的躲10印%家钉庭占投城镇喊居民缺全部测财产纯的比商重接芦近5屡0%咬，其最余9肾0%售的家堂庭占师全部滋财产住的5段0%闭，分刘解到优每个杆非富牲裕家内庭居后民的换存款裹只有我90招00傍多元兔。国撇民收摸入分稀配结航构的辜不合秀理，墙造成赵财富孔过于价集中糖，大舟多数减需要醒消费球的人灰无能货力消沈费，盛加剧挽了居切民消澡费需断求不嫌足的罩问题干。餐表2乘辉聋1玩99疗7～愤20岸07双年政脏府、宿企业根、居假民收古入增救长率年份19971998199920002001200220032004200520062007财政收入增长率（%）16.814.215.917.022.315.414.921.619.922.532.4规模以上工业企业利润增长率（%）----56.992.0.7.718.745.139.126.635.870.7城镇居民人均可支配收入增长率（%）6.65.17.97.39.212.310.09.111.412.117.2农村居民人均纯收入增长率（%）8.53.42.21.95.04.65.912.010.810.215.4毒数据辽来源烛：享企业疤利润火根据含各年蔬中国座统计翻年鉴拖数据亲计算荷而得销（其愉中1晓99嚼7、勿19相98创年的擦数据磨暂缺效），政其他联数据箱根据送《中辆国统长计年奶鉴》备（2务00惹8）没的相芳关数漫据计喜算而屈得。先注：倦为了移保证林不同疲指标夜数据格之间包的可汉比性乌，表诱中数缺据没桑有考虑虑物醋价因棕素。葡社会利保障跃体系居不健务全是伞关键降原因锹。东社会吓保障肠是指极国家筝为公橡民提峡供的帽一系摩列基宣本生页活保请障，幅使之洒在年速迈、泄疾病涉、失光业、差灾害棉以及柱丧失财劳动锡能力店等情返况下毙，可完以获裂得国筐家和办社会温的物唉质帮黎助。极西方膝经济依理论编认为灾，人袭们为咏了获膜得一仍生的圆效用呆最大偿化，脉会根时据自者己的凑现期艇收入世和未合来预殊期收针入之乎和，片合理帝地在吉各期迷进行弯消费纽。由怕于未粥来是埋不确棚定的塌，出旨于父预防搏动机抽，人芬们需偏要纺进行幼储蓄气，而险且证不确炒定性奖越大敞，储出蓄倾唤向越红强，悄当期狼消费倘越低柳。存这一床理论储得到梯了旧世界尸各国么经验思的普遵遍支顿持滤，因兼此，束社会忌保障尚体系舞的健旗全对虽于改辅善人厨们的文预期股，供扩大幕居民抢的防消费室需求逆，紫进而命推动政经济盼增长织有着付重要昨影响盲。上世纪90年代末以来，中国社会保障进行了十几年的大力改革，取得了一定的成效，但在打破旧的福利制度的同时，却并没有建立新的社会保障体系，导致出现了一段较长时期的社会保障“真空”状态，加上政府机构改革、国有企业改革、教育体制改革几乎同时进行，极大地影响了城市居民的生活安全感。虽然近年来，新的社会保障体系在逐步完善，但保障的水平比较低，与过去相比，个人支出仍然大幅增加，这在很大程度上改变了人们未来的支出预期，使城市居民趋于减少现期消费，增加储蓄。另外，社会保障还没有覆盖到农村居民。以家庭保障为主，对抗风险能力弱的现状，抑制了农民的消费需求。随着农村合作医疗体系的铺开，虽然一定程度上缓解了农民的医疗问题，但即使这样，一个家庭成员的重病，仍很可能使一个农村家庭陷入贫困。更何况，农民没有养老保险，老了以后一般由子女供养，或依靠积蓄度日，边际消费倾向低，甚至零消费，也就不足为怪了。由此可见，我们在改革旧的不合理的社会保障体系的