财务成本管理(2016)-第07章-债券、股票价值评估-课后作业

4/9财务成本管理(2016)第七章债券、股票价值评估课后作业一、单项选择题1.下列债券估值基本模型的表达式中，正确的是（）。

A.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）

B.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/F，i，n）

C.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/A，i，n）

D.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/A，i，n）2.债券甲和债券乙是两只在同一资本市场上刚发行的平息债券。它们的面值、期限和票面利率均相同，只是付息频率不同。假设两种债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率高于票面利率，则（）。

A.付息频率快的债券价值高

B.付息频率慢的债券价值高

C.两只债券的价值相同

D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低3.S公司准备发行六年期债券，面值为1000元，票面利率10%，到期一次还本付息。等风险的市场利率为12%（单利折现），则该债券的价值为（）元。

A.1120.18

B.1000

C.930.23

D.910.554.甲公司在2011年年初发行面值为1000元、票面期利率10%、每半年支付一次利息的债券，2016年年末到期，投资者在2015年3月1日购买该债券，假设年折现率为10%，则该债券的价值为（）元。

A.1186.88

B.1179.41

C.1177.26

D.1196.565.某公司发行面值为1000元的6年期债券，债券票面利率为12%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（）。

A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值

B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值

C.债券溢价发行，发行后债券价值波动下降

D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动6.甲公司准备发行A平息债券，该债券面值1000元，期限为五年，每年付息一次，到期一次还本，票面利率大于等风险投资的市场利率，则下列图示中属于该债券的表现形式的是（）。

7.债券价值的计算，其折现率一般采用（）。

A.票面利率

B.国债利率

C.当前等风险投资的市场利率

D.债券收益率加适当的风险报酬率8.某公司拟于2015年1月1日发行面额为1000元的债券，其票面年利率为8%，每年6月30日和12月31日支付利息，2019年1月1日到期。同等风险投资的市场利率为10%，则债券的价值为（）元。

A.1000

B.947.56

C.935.33

D.869.549.下列关于债券到期收益率计算原理的表述正确的是（）。

A.到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率

B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率

C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和

D.到期收益率的计算要以债券每年年末计算支付利息、到期一次还本为前提10.甲公司2015年3月4日以每张债券1120元的价格购入并持有至到期乙公司2013年3月4日发行的公司债券，该债券每张面值为1000元，票面利率为8%，5年期。假定该债券每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。根据上述资料计算该债券的到期收益率为（）。

A.8%

B.4.7%

C.3.67%

D.3.7%11.甲公司2015年1月1日准备投资购买A股票，该股票2015年股利预计为每股0.6元，当前的股票市场价格为20元/股，预计未来股利的年增长率保持5%不变，则该股票的预期收益率为（）。

A.6%

B.8%

C.8.15%

D.10%12.某投资人准备投资于A公司的股票，A公司没有发放优先股，2013年的有关数据如下：每股账面价值为160元，每股收益为20元，每股股利为5元，A公司股票目前市价为每股150元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，目前国库券利率为5%，证券市场平均报酬率为10%，A公司普通股预期收益的标准差为12%。整个股票市场组合收益的标准差为3%，A公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.4。则A公司每股股票的价值为（）元。

A.160

B.207.41

C.207.86

D.20713.假定某公司未来股利不变，每年向股东分配股利5万元，股东要求的必要报酬率为8%，则该公司股票的价值为（）万元。

A.60

B.50

C.62.5

D.52.514.一个投资人持有甲公司的股票，投资必要报酬率为12%。预计甲公司未来2年股利将高速增长，增长率为18%。第3年降为12%，在此以后转为正常增长，增长率为10%。公司最近支付的股利是2元，则该公司股票价值为（）元。

A.130.65

B.128.29

C.115.56

D.117.5615.某股票的未来股利不变，当股票价格低于股票的价值时，则预期报酬率和当前等风险投资的市场利率的关系是（）。

A.预期报酬率高于当前等风险投资的市场利率

B.预期报酬率低于当前等风险投资的市场利率

C.预期报酬率等于当前等风险投资的市场利率

D.无法判断两者的高低16.假设证券市场处于均衡状态，股价增长率等于（）。

A.期望报酬率

B.股利收益率

C.股利增长率

D.内含增长率17.相对于普通股而言，优先股具有的特殊性不包补偿性余额，银行按照3%的银行存款利率每年年末支付企业存款利息。

要求：计算三种借款方案的有效年利率。如果仅从资本成本的角度分析，甲公司应当选择哪个借款方案?3.某上市公司在2012年、2013年和2014年的2月5日每股派发现金股利0.2元、0.4元和0.65元。无风险报酬率为2%，该股票的贝塔值为1.5，股票市场的平均报酬率为6%。

要求：

（1）假设某投资者计划在2011年2月6日购入该股票进行投资，并于2014年2月6日以每股4.85元的价格将股票全部出售，计算当股票价格低于多少时投资者可以购买。

（2）假设某投资者计划在2011年2月6日投资500万元购入该股票100万股进行投资，并于2014年2月6日以每股4.85元的价格将股票全部出售，计算该项投资的持有期报酬率。答案解析一、单项选择题

1.【答案】

A

【解析】

债券估值的基本模型是：

=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）。

【知识点】

债券的价值因素

2.【答案】

B

【解析】

等风险投资的必要报酬率高于票面利率，说明两者均是折价发行债券，折价发行债券，付息频率越快，债券价值越低，所以选项B正确。

【知识点】

债券的价值因素

3.【答案】

C

【解析】

债券价值=1000×（1+10%×6）/（1+12%×6）=930.23（元）。

【知识点】

债券的价值因素

4.【答案】

D

【解析】

2015年6月1日债券价值=1000×10%+1000×10%×（P/A，5%，3）+1000×（P/F，5%，3）=1236.12，2015年3月1日债券价值=1236.12/（1+5%）4/6=1196.56（元）。

【知识点】

债券的价值因素

5.【答案】

C

【解析】

对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的，其中折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。

【知识点】

债券的价值因素

6.【答案】

A

【解析】

选项B表示的是分期付息的折价发行债券；选项C表示分期付息的平价发行债券；选项D属于假设付息期无限小情况下的溢价发行债券。

【知识点】

债券的价值因素

7.【答案】

C

【解析】

计算债券价值时折现率一般采用当前等风险投资的市场利率。

【知识点】

普通股价值的评估方法,普通股价值的评估方法

8.【答案】

C

【解析】

债券的价值=1000×4%×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8）=40×6.4632+1000×0.6768=935.33（元）。

【知识点】

债券价值的评估方法

9.【答案】

A

【解析】

债券到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，即使得未来现金流量（包括利息和到期本金）的现值等于债券购入价格的那一个折现率，也就是指债券投资的内含报酬率。选项B不全面没有包括本金；选项C没有强调出持有至到期日；选项D的前提表述不正确，到期收益率对于任何付息方式的债券都可以计算。

【知识点】

债券的到期收益率

10.【答案】

D

【解析】

到期收益率是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率，假设到期收益率为i，则有1120=1000×8%×（P/A,i，3）+1000×（P/F，i，3）

当i=4%时，1000×8%×（P/A,4%，3）+1000×（P/F，4%，3）=1111.008（元）

当i=3%时，1000×8%×（P/A,3%，3）+1000×（P/F，3%，3）=1141.388（元）

利用内插法可得，i=3.7%。

【知识点】

债券的到期收益率

11.【答案】

B

【解析】

股票的预期收益率=0.6/20+5%=8%。

【知识点】

普通股价值的评估方法

12.【答案】

B

【解析】

利润留存率=1-5/20=75%

权益净利率=每股收益/每股净资产=20/160=12.5%

可持续增长率=

β=0.4×（12%/3%）=1.6

A股票投资的必要报酬率=5%+1.6×（10%-5%）=13%

A股票的价值=

【知识点】

普通股价值的评估方法

13.【答案】

C

【解析】

股票价值=5/8%=62.5（万元）。

【知识点】

普通股价值的评估方法

14.【答案】

B

【解析】

第1年股利=2×（1+18%）=2.36（元）；

第2年股利=2×（1+18%）2=2.78（元）；

第3年股利=2.78×（1+12%）=3.11（元）。

股票价值=2.36×（P/F，12%，1）+2.78×（P/F，12%，2）+3.11×（P/F，12%，3）+3.11×（1+10%）/（12%-10%）×（P/F，12%，3）=2.36×0.8929+2.78×0.7972+3.11×0.7118+3.11×（1+10%）/（12%-10%）×0.7118=128.29（元）。

【知识点】

普通股价值的评估方法

15.【答案】

A

【解析】

股票价值=股利/当前等风险投资的市场利率，股票市价=股利/股票预期报酬率，所以当股票市价低于股票价值时，预期报酬率高于当前等风险投资的市场利率。

【知识点】普通股的期望报酬率

【知识点】

普通股的期望报酬率

16.【答案】

C

【解析】

当前股价P0=D1/（R-g）=D0×（1+g）/（R-g）

一年后股价P1=D2/（R-g）=D1×（1+g）/（R-g）

所以：股价增长率=（P1-P0）/P0=[D1×（1+g）/（R-g）-D0×（1+g）/（R-g）]/[D0×（1+g）/（R-g）]=（D1-D0）/D0=[D0×（1+g）-D0]/D0=g

由此可知：固定股利增长率中的g，可解释为股价增长率。

【知识点】

普通股的期望报酬率

17.【答案】

C

【解析】

相对于普通股而言，优先股具有如下特殊性：（1）优先分配股利；（2）优先分配剩余财产；（3）表决权限制。即除特殊情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权。由此可知，选项A、B、D均是相对于普通股而言优先股的特殊性，优先股股东并没有优先认购新发行股票的权利，所以选项C不正确。

【知识点】

优先股的特殊性

18.【答案】

A

【解析】

优先股的每股发行价格应=优先股每期股息/优先股资本成本+每股发行费用=10/10%+5=105（元），所以选项A正确。

【知识点】

优先股价值的评估方法二、多项选择题

1.【答案】

A,B

【解析】

按照偿还方式，债券分为到期一次债券和分期债券。发行公司于债券到期日一次集中清偿本息的，为到期一次债券；一次发行而分期、分批偿还的债券为分期债券。选项C、D属于按照债券的偿还时间的分类。

【知识点】

债券的类型

2.【答案】

A,B,D

【解析】

上市债券的优点：（1）信用度高；（2）变现速度快；（3）容易吸引投资者。上市债券的缺点：（1）上市条件较为严格；（2）需要承担上市费用。

【知识点】

债券的类型

3.【答案】

B,C,D

【解析】

只有“分期付息”的溢价债券价值才会逐渐下降，到期一次还本付息的债券价值会逐渐上升，所以选项A错误；对于折价发行的平息债券，折现率大于票面利率，计息期利率也是一样，所以选项B正确；债券的利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。债券到期时间越长，债券的利率风险越大，所以选项C正确；对于流通债券，即使票面利率低于市场利率，其债券价值也有可能高于面值，所以选项D正确。

【知识点】

债券的价值因素

4.【答案】

A,D

【解析】

题目中如果没有给出前提“假设付息期无限小”，则默认为利息的支付影响债券价值，则债券价值波动变化；而如果假设付息期无限小，则默认为利息在整个债券生命周期平均分摊，此时债券价值直线变化。

【知识点】

债券的价值因素

5.【答案】

A,B,C

【解析】

折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。

【知识点】

债券的价值因素

6.【答案】

B,C

【解析】

折价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值波动上升，所以债券价值越接近到期日，债券的价值可能超过面值。选项A正确，选项B错误；溢价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值波动下降，在到期日之前，债券价值是一直大于面值的。选项C错误，选项D正确。

【知识点】

债券的价值因素

7.【答案】

A,C,D

【解析】

溢价发行的平息债券发行后债券价值随着到期日的临近是波动下降的，因为溢价债券在发行日和付息时点债券的价值都是高于面值的，而在两个付息日之间债券的价值又是上升的，所以至到期日之前债券的价值会一直高于债券面值。

【知识点】

债券的价值因素

8.【答案】

A,B,D

【解析】

对于折价发行的债券加快付息频率会使债券价值下降，所以选项A正确；对于折价发行的债券，到期时间越长，表明未来获得的低于市场利率的利息情况越多，则债券的价值越低，选项B正确；提高票面利率会使债券价值提高，选项C错误；等风险债券的市场利率上升，债券价值下降，选项D正确。

【知识点】

普通股价值的评估方法

9.【答案】

A,C

【解析】

债券价值的计算公式为：

债券价值=票面金额/（1+市场利率）n+

（票面金额×票面利率）/（1+市场利率）t

从公式中可看出，市场利率处于分母位置，票面利率处于分子上，所以票面利率与债券价值同向变动，市场利率与债券价值是反向变动，但折现率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越不敏感。

【知识点】

债券价值的评估方法

10.【答案】

A,B,C,D

【解析】

由于每季度付息一次，所以票面年利率8%为A债券的报价年利率，其计息期利率为8%/4=2%。由于平价发行，所以A债券的报价折现率=A债券的报价票面利率=8%，其季度有效折现率为8%/4=2%（即计息期折现率）。A债券的年有效折现率=（1+8%/4）4-1=8.24%。

【知识点】

债券价值的评估方法

11.【答案】

A,B

【解析】

由于每半年付息一次，所以，票面年利率8%为债券的报价票面利率，其计息期利率为4%（即8%/2）。又由于平价发行，所以，债券的报价折现率=债券的报价票面利率=8%，其计息期利率为4%（即计息期利率为8%/2）。A债券的年有效折现率=（1+8%/2）2-1=8.16%。

【知识点】

债券价值的评估方法

12.【答案】

C,D

【解析】

只要是平价发行的债券，无论其计息方式如何，其票面利率与到期收益率一致。教材指出，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）。

【知识点】

债券的到期收益率

13.【答案】

C,D

【解析】

“股票价值=D1/（RS-g）”是固定增长股票的价值公式，即股利增长率固定不变的股票价值公式，选项A的说法不正确；其中的“D1/（RS-g）”表示的是未来无穷多期股利的现值，而不是未来第一期股利的现值，故选项B的说法不正确；由于这个公式中没有体现股票出售收入的现值，所以，这个公式适用于股东永远持有股票（即不打算出售股票）的情况，即选项C的说法正确；其中的g指的是股利增长率，由于在可持续增长的情况下，可持续增长率=股利增长率，所以，选项D的说法正确。

【知识点】

债券价值的评估方法

14.【答案】

A,D

【解析】

Ks=4%+1.2×（6%-4%）=6.4%，P=0.25×（1+2%）/（6.4%-2%）=5.80（元）。

【知识点】

普通股的期望报酬率

15.【答案】

A,B

【解析】

根据固定增长股利模型可以得到R=D1/P0+g这个公式告诉我们，股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的。第二部分是增长率g，叫做股利的增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此，g也可以解释为资本利得收益率，所以，选项A、B正确。

【知识点】

普通股的期望报酬率

16.【答案】

A,B,D

【解析】

除以下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：（1）修改公司章程中与优先股相关的内容；（2）一次或累计减少公司注册资本超过10%；（3）公司合并、分立、解散或变更公司形式；（4）发行优先股；（5）公司章程规定的其他情形。上述事项的决议，除须经出席会议的普通股股东（含表决权恢复的优先股股东）所持表决权的2/3以上通过之外，还须经出席会议的优先股股东（不含表决权恢复的优先股股东）所持表决权的2/3以上通过。

【知识点】

优先股的特殊性三、计算分析题1.【答案】（1）A债券的当前价格=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）

B债券的到期收益率与票面利率相等，所以其当前的价格等于面值即1000元

C债券的当前价格=100×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=100×4.2124+1000×

0.7473=1168.54（元）。

（2）A债券一年后的价格=1000×（P/F，6%，4）=1000×0.7921=792.1（元）

B债券一年后的价格还是票面价格即1000元

C债券一年后的价格=100×（P/A，6%，4）+1000×（P/F，6%，4）=100×3.4651+1000×0.7921=1138.61（元）。

（3）投资A债券的税后收益率=收益/投资额=（792.1-747.3）×（1-20%）/747.3=4.8%

投资B债券的税后收益率=60×（1-25%）/1000=4.5%

投资C债券的税后收益率=[100×（1-25%）+（1138.61-1168.54）+（1168.54-1138.61）×20%]/1168.54=4.37%。

【解析】

【知识点】

债券的到期收益率2.【答案】方案一:半年的利率=40/1000=4%，有效年利率=（1+4