第二长期计划与财务预测演示文稿

第二长期计划与财务预测演示文稿当前第1页\共有51页\编于星期六\16点优选第二长期计划与财务预测当前第2页\共有51页\编于星期六\16点

本章重点

1.销售百分比法预测外部融资的基本原理及其应用；

2.“外部融资销售增长比”指标的含义及其应用；

3.内含增长率的含义与计算；

4.可持续增长率的计算、分析与应用当前第3页\共有51页\编于星期六\16点第一节财务预测一、财务预测的目的及意义

目的：估计企业未来的融资需求意义：有助于改善投资决策二、财务预测基本思路当前第4页\共有51页\编于星期六\16点（1）融资总需求＝预计净经营资产－基期净经营资产

（2）外部融资额＝筹资总需求－可动用金融资产-留存收益增加财务预测基本思路当前第5页\共有51页\编于星期六\16点融资优先顺序（1）可动用的金融资产；（2）增加留存收益；（3）增加金融负债；（4）增加股本。

当前第6页\共有51页\编于星期六\16点三、财务预测的基本步骤①销售预测②估计经营资产和经营负债估计保留盈余④估计所需融资③确定融资总需求当前第7页\共有51页\编于星期六\16点三、财务预测的方法—销售百分比法1.销售百分比法的基本概念

假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法

当前第8页\共有51页\编于星期六\16点

2.预测的前提假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系如何确定可以根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定分析经营资产、经营负债的预测

（1）比如应收账款的销售百分比为10%，如果预计收入1000万元，则预计应收账款＝1000×10%＝100万元。（2）比如基期应收账款100万元，预计销售增长10%，则：预计应收账款＝100×（1+10%）＝110万元。

当前第9页\共有51页\编于星期六\16点当前第10页\共有51页\编于星期六\16点3.销售百分比法—总额法

特点：在估计融资总需求时，通过先估计计划期的净经营资产，然后确定计划期比基期增加的净经营资产。融资（筹资）总需求＝预计净经营资产-基期净经营资产

当前第11页\共有51页\编于星期六\16点总量法的原理当前第12页\共有51页\编于星期六\16点【教材例3-1】假设ABC公司20×1年实际销售收入3000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3-1所示。假设20×1年的各项销售百分比在20×2年可以持续，20×2年预计销售收入为4000万元。以20×1年为基期，采用销售百分比法进行预计。当前第13页\共有51页\编于星期六\16点Step1确定经营资产和经营负债各项目的销售百分比

Step2预计各项经营资产和经营负债

当前第14页\共有51页\编于星期六\16点项目20×1年实际销售百分比20×2年预测销售收入3000

4000货币资金（经营）441.47%应收票据（经营）14应收账款398预付账款22其他应收款12存货119一年内到期的非流动资产77其他流动资产8长期股权投资30step1step2当前第15页\共有51页\编于星期六\16点项目20×1年实际销售百分比20×2年预测销售收入3000

4000货币资金（经营）441.47%59应收票据（经营）140.47%19应收账款39813.27%531预付账款22

0.73%

29其他应收款12

0.40%

16存货119

3.97%

159一年内到期的非流动资产77

2.57%

103其他流动资产80.27%11长期股权投资301.00%40当前第16页\共有51页\编于星期六\16点项目20×1年实际销售百分比20×2年预测固定资产123841.27%1651在建工程180.60%24无形资产60.20%8长期待摊费用50.17%7其他非流动资产30.10%4经营资产合计199466.47%2659当前第17页\共有51页\编于星期六\16点项目20×1年实际销售百分比20×2年预测应付票据（经营）50.17%7应付账款1003.33%133预收账款100.33%13应付职工薪酬20.07%3应交税费50.17%7其他应付款250.83%33其他流动负债531.77%71长期应付款（经营）501.67%67经营负债合计2508.33%333净经营资产总计174458.l3%2325当前第18页\共有51页\编于星期六\16点融资总需求

=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计

=2325-1744=581（万元）

Step3预计可动用的金融资产

该公司20×1年底的金融资产为6万元，为可动用的金融资产。

尚需融资＝581－6＝575（万元）

当前第19页\共有51页\编于星期六\16点Step4

预计增加的留存收益

假设ABC公司20×2年计划销售净利率为4.5%。由于需要的筹资额较大，20×2年ABC公司不支付股利。

留存收益增加＝4000×4.5%＝180（万元）

需要外部融资＝575－180＝395（万元）

Step5预计增加的借款

假设ABC公司可以通过借款筹集资金395万元。筹资总需求581＝可动用金额资产＋增加的留存收益＋增加的借款＝6＋180＋395＝581（万元）

当前第20页\共有51页\编于星期六\16点【例·计算题】

已知：某公司20×1年销售收入为40000万元，税后净利2000万元，发放了股利1000万元，20×1年12月31日的资产负债表（简表）如下（单位：万元）：资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应付账款3000交易性金融资产1000短期借款1000应收账款3000长期借款9000存货7000普通股股本1000固定资产7000资本公积5500可供出售金融资产1000留存收益500资产总计20000负债与所有者权益合计20000

假设货币资金均为经营资产。预计该公司20×2年销售增长30%，销售净利率提高10%，股利支付率保持不变。

要求：预测该公司在不保留金融资产的情况下的外部融资需求额。当前第21页\共有51页\编于星期六\16点【解答】

经营资产销售百分比＝（20000－2000）/40000＝45%

经营负债的销售百分比＝3000/40000＝7.5%

可动用金融资产＝20×1年金融资产＝1000+1000＝2000万元

20×1年股利支付率＝1000/2000＝50%

20×1年销售净利率＝2000/40000＝5%

20×2年预计销售净利率＝5%×（1+10%）＝5.5%

外部融资额＝40000×30%×（45%-7.5%）-2000-40000×（1+30%）×5.5%×（1-50%）＝1070万元

当前第22页\共有51页\编于星期六\16点三、销售百分比法——增量法外部融资额＝预计净经营资产增加-预计留存收益增加-可动用金融资产

＝预计经营资产增加－预计经营负债增加－预计留存收益增加-可动用金融资产

＝销售额增加×经营资产销售百分比－销售额增加×经营负债销售百分比－预计销售收入×预计销售净利率×（1－预计股利支付率）-可动用金融资产

外部融资额＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售收入增加－预计销售收入×预计销售净利率×（1－股利支付率）-可动用金融资产

当前第23页\共有51页\编于星期六\16点【例】某企业20×1年年末经营资产总额为4000万元，经营负债总额为2000万元。该企业预计20×2年度的销售额比20×1年度增加10%（即增加100万元），预计20×2年度留存收益的增加额为50万元，可以动用的金融资产为10。则该企业20×2年度对外融资需求为（）万元。

A.0

B.2000

C.1950

D.140当前第24页\共有51页\编于星期六\16点第二节增长率与资金需求一、销售增长与外部融资的关系

（一）外部融资销售增长比（外部融资占销售增长额的百分比）

1.含义：销售额每增加1元需要追加的外部融资

2.计算公式

假设可动用金融资产为0：

外部融资销售增长比＝经营资产的销售百分比－经营负债的销售百分比－预计销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1－股利支付率）

当前第25页\共有51页\编于星期六\16点推导过程：

外部融资额＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售收入增加－预计销售收入×预计销售净利率×（1－股利支付率）-可动用金融资产

将等式左右两边同除以“销售收入增加”；

并将“预计销售收入”转换为“销售收入增加*（1+增长率）/增长率”

当前第26页\共有51页\编于星期六\16点

【例】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。要求：计算外部融资销售增长比。解：外部融资销售增长比＝0.6667-0.0617-4.5%×（1.3333÷0.3333）×（1-30%）＝＝0.479当前第27页\共有51页\编于星期六\16点

(二）公式运用

（1）预计外部融资需求量

外部融资额＝外部融资销售增长比×销售增长额【例】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入4000万元，销售增长率为33.33%，假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且二者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。

要求：（1）计算外部融资销售增长比；（2）计算外部融资额；（3）如果销售增长500万元（即销售增长率为16.7%），计算外部融资销售增长比和外部融资额。当前第28页\共有51页\编于星期六\16点（1）外部融资销售增长比＝66.67%－6.17%－4.5%×[（1+33.33%）/33.33%×（1－30%）]＝0.479

（2）外部融资额＝1000×0.479＝479（万元）

（3）外部融资销售增长比＝66.67%－6.17%－4.5%×[（1+16.7%）/16.7%]×（1－30%）＝0.3849

外部融资额＝500×0.3849＝192.45（万元）

当前第29页\共有51页\编于星期六\16点

（2）调整股利政策

如果计算出来的外部融资销售增长比为负值，说明企业有剩余资金，根据剩余资金情况，企业可用以调整股利政策。

【例】上例中，如果销售增长5%，请计算外部融资额。

外部融资销售增长比＝66.67%－6.17%－4.5%×[（1+5%）/5%]×（1－30%）＝－5.65%

外部融资额＝3000×5%×（－5.65%）＝－8.475（万元）

这说明企业资金有剩余，可以用于增加股利或者进行短期投资。

当前第30页\共有51页\编于星期六\16点

（3）预计通过膨胀对筹资的影响

公式中的增长率指销售收入增长率。销售增长率=（1+通货膨胀率）×（1+销量增长率）-1【例】上例中，预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，要求计算：（1）外部融资销售增长比；（2）外部融资额。当前第31页\共有51页\编于星期六\16点解：

销售额含有通胀的增长率＝（1+10%）×（1+5%）－1＝15.5%

外部融资销售增长比＝66.67%－6.17%－4.5%×[（1+15.5%）/15.5%]×（1－30%）＝37.03%

外部融资额＝3000×15.5%×37.03%＝172.19（万元）

【启示】在不出现通货膨胀时，资金有剩余，出现通货膨胀之后，企业资金不足，产生外部融资需求。——通货膨胀会导致现金流转不平衡当前第32页\共有51页\编于星期六\16点【思考】在本例假设条件下，企业销售量增长率为0，是否需要从外部融资？销售额含有通胀的增长率＝10%

外部融资销售增长比＝66.67%－6.17%－4.5%×[（1+10%）/10%]×（1－30%）＝25.85%

外部融资额＝3000×10%×25.85%＝77.55（万元）在存在销通货膨胀的情况下，即使销售的实物量不变，也需要从外部融资。

当前第33页\共有51页\编于星期六\16点（二）外部融资需求的敏感性分析

影响因素（1）销售额增加（销售增长率）——后面分析（2）经营资产的销售百分比——同向（3）经营负债的销售百分比——反向（4）销售净利率（在股利支付率小于1的情况下）——反向（5）股利支付率（在销售净利率大于0的情况下）——同向（6）可动用金融资产——反向

外部融资额＝销售额增加×（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）－预计销售收入×预计销售净利率×（1－预计股利支付率）－可动用金融资产

当前第34页\共有51页\编于星期六\16点举例：外部融资需求对股利支付率的敏感性分析

【例】见教材p81

股利支付率为100%情况；股利支付率为0的情况；当前第35页\共有51页\编于星期六\16点二、内含增长率

概念：

在企业没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，只能靠内部积累所能实现的销售增长率。内含增长率=当前第36页\共有51页\编于星期六\16点推导：假设可动用金融资产为0：

根据内含增长率定义，则：

经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1＋增长率）÷增长率]×收益留存率＝0，计算得出的增长率就是内含增长率。

当前第37页\共有51页\编于星期六\16点

【教材例3-3】续【例3-2】某公司上年销售收入为3000万元,经营资产为2000万元,经营资产销售百分比为66.67%,经营负债为185万元,经营负债销售百分比为6.17%,净利润为135万元。本年计划销售收入为4000万元,销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变,可动用的金融资产为0,预计销售净利率为4.5%,预计股利支付率为30%。

解：假设外部融资额为零：

0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）÷增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）

0=0.6667-0.0617-[（1+增长率）÷增长率]×4.5%×（1-30%）增长率=5.493%

或：内含增长率==5.493%当前第38页\共有51页\编于星期六\16点验算：当增长率为5.493%，外部融资额是否刚好为零？利用销售百分比法的增量法可计算出来。（见教材P81)当前第39页\共有51页\编于星期六\16点结论：预计销售增长率=内含增长率,外部融资=0预计销售增长率>内含增长率,外部融资>0（追加外部资金）预计销售增长率<内含增长率,外部融资<0（资金剩余）当前第40页\共有51页\编于星期六\16点三、可持续增长率（一）概念

不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。（二）前提条件（1）公司销售净利率将维持当前水平,并且可以涵盖增加债务的利息；（2）公司资产周转率将维持当前水平；（3）公司目前的资本结构是目标结构,并且打算继续维持下去；（4）公司目前的利润留存率是目标留存率,并且打算继续维持下去；（5）不愿意或者不打算增发新股当前第41页\共有51页\编于星期六\16点（三）可持续增长率的计算

1.根据期初股东权益计算可持续增长率

可持续增长率=销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总资产乘数×利润留存率

当前第42页\共有51页\编于星期六\16点推导：

∵

可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率

∵资产周转率不变，∴销售增长率=总资产增长率

∵资本结构不变，∴总资产增长率=股东权益增长率

∴可持续增长率=股东权益增长率

∵不发行新股：

股东权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益

=

可持续增长率=销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总资产乘数×利润留存率当前第43页\共有51页\编于星期六\16点【教材例3-4】H公司20×1～20×5年的主要财务数据如表3-2所示。年度20×120×220×320×420×5收入10001100165013751512.5净利润505582.568.7575.63股利20223327.530.25利润留存303349.541.2545.38股东权益330363412.5453.75499.13负债606623182.590.75总资产390429643.5536.25589.88可持续增长率的计算：

此外：2001年初的股东权益为300万元当前第44页\共有51页\编于星期六\16点年度20×120×220×320×420×5销售净利率5%5%5%5%5%总资产周转次数2.56412.56412.56412.56412.5641期末总资产／期初股东权益1.31.31.77271.31.3利润留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10%10%13.64%10%10%实际增长率10%50%-16.67%10%根据期初股东权益计算的可持续增长率可持续增长率（20×1年）=5%×2.5641×1.3×0.6=10%

实际增长率（20×2年）=（本年销售-上年销售）/上年销售=（1100-1000）/1000=10%当前第45页\共有51页\编于星期六\16点2.根据期末股东权益计算的可持续增长率当前第46页\共有51页\编于星期六\16点表3-3根据期末股东权益计算的可持续增长率

单位：万元年度20×120×220×320×420×5收入10001100165013751512.5净利润505582.5068.7575.63股利20223327.530.25利润留存303349.541.2545.38股东权益330363412.5453.75499.13负债6066

23182.590.75总资产390429643.5536.25589.88可持续增长率的计算：

当前