流动性估值跟踪：如何看当前基金发行情况

报告师：王杨：陈昊CFAFRM况股、高PE、中价股、微利股表现最好。售、交通运输。一、宏观流动性二、A股市场资金面和情绪面三、A股和全球估值指标流动性评级(共五星)流动性变动指标流动性评级(共五星)流动性变动指标估值评级(共五星)估值变动★★★★↗1.A股成交★★★★↗1.上证指数★★↗2.外汇占款★★★★★↗2.产业资本★★↘2.深圳成指★★↗派生★★★★★↘3.基金发行★★★↗3.创业板指★↗4.货币市场★★★★↗4.杠杆资金★★★↘4.标普5005.道琼斯工业指数★★★★★↗★★★★★↗国债市场★★★★↗5.海外资金★★★★↗6.信用债★★★★★↗6.大宗交易★★★★↘6.纳斯达克指数★★★★↗7.理财市场★★★★★一7.股票质押★↗7.恒生指数★↗8.贷款市场★★★一8.风险偏好★★★★↗★★★★↗9.外汇市场★★★★★↗9.股票供给★★★↗9.英国富时100★↘数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所注：流数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所2估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数(周度更新)，如一星表示小于20%，五星表示大于80%23本期关注：如何看当前基金发行情况？宏观流动性A股市场资金面和情绪面A股市场估值全球市场估值风险提示4本期关本期关注55 1.现状：股票型和混合型基金发行现状10个月低于过去10年月平均发行额692.1亿份(2022年7月偏股型基金发行份额为765亿，2018)。型基金发行只数和份额5000450040003500300025002000150010005000股票型+混合型基金发行份额(亿)过去十年股票型+混合型基金平均发行份额(亿)股票型+混合型基金只数(只，右轴)2001年09月2005年01月2007年06月2009年11月2012年03月2014年06月2016年09月2018年12月2021年03月806040200-20股票型股票型+混合型基金发行份额移动平均值(亿，六个月)662.历史：盘点偏股型基金发行低点的低点，作为基金发行低点的观察样本。23年2月，这些时点的基金发行份额6个月平均值是历史低点。型基金发行股票型+混合型基金发行份额移动平均值(亿，六个月)02002/102004/102006/102008/102010/102012/102014/102016/102018/102020/102022/1077 3.特征：偏股型基金发行和A股走势相关度较高A股型基金发行份额走势000万得全A股票型+混合型基金发行份额移动平均值(亿，六个月，右轴)02011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01884.特征：基金发行低点，后续正收益的概率较高%表：万得普通表：万得普通股票型基金指数发行低点后收益率发行低点9个月5.99宏宏观流动性量指标：公开市场操作FMLF指标最新值上期值变动趋势公开市场操作货币投放总计净投放/亿元61080530投放/亿元840180660回笼/亿元230100130逆回购投放/亿元840180660回笼/亿元230100130MLF投放/亿元000回笼/亿元000200000000500002000000005000030000公开市场操作:货币净投放亿元公开市场操作:公开市场操作:货币投放亿元公开市场操作:货币回笼亿元-5000-2000018800060004000200002020/072020/122021/052021/102022/032022/08常备借贷便利(SLF)操作亿元400350常备借贷便利(SLF)操作亿元4003503002502001501005002020-102021-042021-102022-042022-102023-04常备借贷便利(SLF)余额亿元-50量指标：新型货币工具F指标最新值上期值变动趋势新型货币工具抵押补充贷款SL当月新增/亿元(5月)000期末余额/亿元(5月)3088131081-200常设借贷便利SLF当月操作/亿元(5月)522.9期末余额/亿元(5月)523.1抵押补充贷款(PSL):期末余额亿元40000抵押补充贷款(PSL):提供资金:当月新增亿元40000350003000025000200001500010000500002020-012021-012022-012023-01数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所4,000.003,000.002,000.001,000.000.00-1,000.00量指标：信用货币派生指标最新值上期值变动趋势信用货币派生货币供应货币乘数(Q1)7.737.380.35M1(4月)5.3%5.1%0.2%M2(4月)12.4%12.7%-0.3%社会融资当月新增/亿元(4月)1217153845-41674存量同比(4月)10.00%10.00%0.0%新增贷款新增/亿元(4月)718838900-31712中长期/亿元(4月)551327048-21535准备金率大型机构(5月)10.75%10.75%0.0%中小型机构(5月)7.75%7.75%0.0%0252050012基础货币余额:同比%货币乘数:季倍121086420-22016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-06-4-8700006000050000400003000020000100000社会融资规模:当月值亿元 864202020/9/302021/3/312021/9/302022/3/312022/9/302023/3/31M1:同比%M2:同比%2014-122015-122016-122017-122018-122019-12人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(月)%人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(月)%2014-082016-022017-082019-022020-082022-02价指标：货币市场利率指标最新值上期值变动趋势货币市场SHIBORSHIBOR：隔夜/%1.311.41-0.10SHIBOR：一周/%1.811.91-0.10SHIBOR：一月/%2.072.13-0.06SHIBOR：三月/%2.202.27-0.07质押式回购DR007/%1.781.99-0.22R007/%1.932.15-0.22公开市场操作逆回购7天/%2.002.000.00MLF1年/%2.752.750.00同业存单同业存单到期收益率(AAA+):1个月/%1.991.980.02同业存单到期收益率(AAA+):3个月/%2.112.23-0.12765432103.52.5765432103.52.51.5R007%SHIBOR:隔夜:周%SHIBOR:1个月:周%SHIBOR:1周:周%2014/12/132016/6/132017/12/132019/6/132020/12/132022/6/13图图：MLF利率(1年期)中期借贷便利(MLF):利率:1年:周%2018-11-032020-2018-11-032020-11-036005004003002001000 质押市值(亿元)质押市值占总市值比例3%2%1%0%2022/6/52022/8/52022/10/52022/12/52023/2/52023/4/5DR0DR007%3.532.521.510.502022/12/1222022/12/12价指标：债券市场利率上周企业债到期收益率下降。上周企业债到期收益率(AAA)5年为3.08%(-0.02%)。指标最新值上期值变动趋势债券市场国债收益率1.971.98-0.01%2.702.71-0.01/%0.730.730.00企业债到期收益率(AAA):5年3.083.09-0.02(AAA):5年-国债5年0.620.610.01中债企业债到期收益率(AAA):5年%中债企业债到期收益率(AAA):5年%中债企业债到期收益率(AAA):5年:-中债国债到期收益率:5年% 中债国债到期收益率:5年% 国债到期收益率:10年%44国债到期收益率:10年:-国债到期收益率:1年%443332221110002021-08-242022-02-242022-08-242021-08-242022-02-242022-08-242023-02-24数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：贷款市场报价利率(LPR)图：贷款市场报价利率(LPR)价指标：理财及贷款市场利率上周理财产品预期年收益率不变。上周理财产品预期年收益率(3个月)为1.6%(+0%)。标最新值上期值变动趋势贷款市场财产品预期年收益率:3个月0.000报价利率LPR:1年(5月)00LPR:5年(5月)4.304.3000贷款市场报价利率(LPR):1年%贷款市场报价利率(贷款市场报价利率(LPR):1年%贷款市场报价利率(LPR):5年%54.84.64.84.64.44.243.83.63.44.23.73.22.72.21.71.22022-06-202022-09-202022-12-2022-06-202022-09-202022-12-202023-03-20数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所价指标：外汇市场08 指标最新值上期值变动趋势外汇市场人民币汇率中间价:美元兑人民币7.097.080.02即期汇率:美元兑人民币7.087.050.020美元指数美元指数103.55104.21-0.66118美元指数1181131081039893882021-08-252022-01-252022-06-252022-11-252023-04-257.5即期汇率:美元兑人民币:周7.57.06.56.05.55.02015-03-222017-03-222019-03-222021-03-222023-03-22AA股市场资金面和情绪面1614121086420600201816141210161412108642060020181614121086420250IPO家数IPO融资(亿元)5002004001503001002005010000定增家数定增融资(亿元)资金面：股票供给最新值上期值变动趋势供给7-3金额/亿元47.0-19.604金额/亿元-104.5组家数402金额/亿元.4-91.12022-05-292022-05-292022-05-292022-05-292022-09-292023-01-292023-05-292023-05-29数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所43.543.532.521.510.50资金面：成交量和换手率上周全A日均成交额增加。上周全A日均成交量为702亿股(+72亿股)，成交额为9457亿元(+1354亿元)。上周全A换手率上升。上周全A换手率为2.54%(+0.35%)。上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出419.7亿元(+951.5亿元)。指标最新值上期值变动趋势全A成交成交量/亿股70263172成交额/亿元945781021354换手率2.542.180.35净主动买入/亿元-4209521000日均成交量(亿股)日均成交额(亿元)100090080070060050040030020010002022-06-122022-12-1214,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000全部A股2022-08-092022-2022-08-092022-12-09250新增投资者数量万人200150100500250新增投资者数量万人200150100500资金面：新增投资者和基金4月新增投资者数量减少。4月新增投资者中自然人为99.7万(-89.47万)，非自然人为0.48万(+0.03万)指标上期值变动趋势最新值指标上期值变动趋势新增投资者和基金新增投资者自然人/万(4月)99.7189.2-89.47非自然人/万(4月)0.480.450.03基金发行股票+混合只数3622146050403020100股票型+混合型股票型+混合型总只数(只)总发行份额(亿份) 4003503002502001501005002022/6/262022/9/262022/12/262023/3/262022/4/302022/6/262022/9/262022/12/262023/3/26数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所资金面：产业资本上周产业资本净减持。上周产业资本增持17.4亿元(-4.5亿元)，减持134.2亿元(-2.3亿元)，净减持116.8亿元(-2.2亿元)。本周限售解禁家数减少。本周限售解禁家数为48家(-22家)，金额为3691亿元(+3048亿元)。上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为163家(+69家)，金额为91亿元(+41亿元)。指标最新值上期值变动趋势产业资本增减持净增减持/亿元-2.2增持/亿元17.421.9-4.5减持/亿元134.2136.6-2.3限售解禁家数4870-22金额/亿元36916433048股票回购回购家数1639469金额/亿元91411801601180160140120100806040200净增持规模(亿元)增持规模(亿元)250减2502001501005002023/2/42023/4/42023/6/442023/2/42023/4/42023/6/4-100-150-200-250 回购金额/亿元回购家数 2022/8/722022/8/740003500300025002000150010005000解禁规模(亿元)解禁家数908070605040302002023/2/122023/3/122023/4/122023/5/122023/6/12资金面：杠杆资金指标最新值上期值变动趋势杠杆资金两融余额/亿元1608216091-9市值占比/%1.71%1.73%-0.02%融资买入额/亿元336618191547占成交额比7.13%7.11%0.02%6,0005,000买入额占A股成交额(%)期间买入额(亿元6,0005,00010融资融券余额(亿元)10250008200004,0006150003,0004100001000025000125000000002022-05-272022-08-272022-05-272022-08-272022-11-272023-02-272023-05-272021/7/232021/12/232022/5/232022/10/232023/3/23资金面：海外资金上周北上资金净流入前十大个股分别为比亚迪(5.1亿元)、通富微电(4.61亿元)、大华股份(4.47亿元)、宁德时代(4.3亿元)、美的集团(4.1亿元)、紫光股份(4.05亿元)、立讯精密(3.5亿元)、迈瑞医疗(3.27亿元)、中际旭创(3.22亿元)、京沪高铁(3.16亿元)。上周北上资金净流出前十大个股分别为贵州茅台(-29.04亿元)、五粮液(-12.57亿元)、中国中免(-11.88亿元)、中国平安(-10.34亿元)、工业富联(-8.47亿元)、东方财富(-4.65亿元)、招商银行(-4.14亿元)、沪电股份(-3.6亿元)、紫金矿业(-3.32亿元)、中国建筑(-3.2亿元)。指标最新值上期值变动趋势海外资金海外资金偏好北上资金/亿元指标外资净流入前十大个股(亿元)50.2公司名称比亚迪通富微电大华股份宁德时代美的集团净流入金额5.104.614.474.304.10229.1公司名称紫光股份净流入金额4.05立讯精密3.50迈瑞医疗3.27中际旭创3.22京沪高铁3.16指标公司名称净流出金额公司名称净流出金额海外资金偏好外资净流出前十大个股(亿元)贵州茅台-29.04东方财富-4.65五粮液招商银行-4.14中国中免沪电股份-3.60中国平安紫金矿业-3.32工业富联-8.47中国建筑-3.20南下资金合计(亿元,港元)400南下资金合计(亿元,港元)400600北上资金合计(亿元,人民币)6005004003002000-100-200-300-4002022/10/142022/11/252023/1/62023/2/242023/4/72023/6/2南下资金合计(亿元南下资金合计(亿元,港元)3002000-100-2002022/10/142022/11/252023/1/62023/2/242023/4/72023/6/2情绪面：股票质押上周股票质押占总市值的比例下降。上周质押市值为361.1亿元(+71.2亿元)，质押市值占总市值的比例为0.81%(-0.09%)。指标最新值上期值变动趋势情绪面股票质押质押市值，亿元361.06289.8671.20质押市值占总市值的比例0.81%0.90%-0.09%6005004003002001000 质押市值(亿元)质押市值占总市值比例3%2%1%0%2022/6/52022/8/52022/10/52022/12/52023/2/52023/4/5情绪面：市场风格变换上周小盘指数、高PE指数、中价股指数、微利股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为0.03%、0.9%、1.33%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为2.93%、0.54%、0.56%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为-0.19%、2.73%、0.61%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为2.27%、2.88%、-1.29%。最新值上期值变动趋势数0.03%-2.26%2.28%0.90%-1.49%2.38%数1.33%-1.10%2.43%2.93%-1.30%4.23%0.54%-1.54%2.08%E0.56%-3.69%4.25%风格数-0.19%-1.69%1.50%2.73%-1.07%3.80%股指数0.61%-2.67%3.27%格数2.27%-1.22%3.49%指数2.88%-1.49%4.37%指数-1.29%-1.96%0.67%新股指数绩优股指数微利股指数亏损股指数低价股指数中价股指数高价股指数低市净率指数中市净率指数高新股指数绩优股指数微利股指数亏损股指数低价股指数中价股指数高价股指数低市净率指数中市净率指数高市净率指数低市盈率指数中市盈率指数高市盈率指数小盘指数中盘指数大盘指数0-2-3-4-5数涨跌幅个月表现高市盈率指数(申万)中市盈率指数(申万)低市盈率指数(低市盈率指数(申万)2023/3/72023/5/72023/3/72023/5/7个月表现大盘指数(申万)小盘指数(大盘指数(申万)小盘指数(申万)12023/3/72023/5/72023/4/72023/3/72023/5/7个月表现0510.950.90.850.8微利股指数(申万)亏损股指数(微利股指数(申万) 绩优股指数(申万)2023/3/72023/4/72023/3/72023/4/7AA股市场估值主要A股市场指数市盈率市盈率PE-TTM中位数最大值最小值现值0008004000上证50沪深300中证500上证指数深证成指科创50创业板指中位数10.1012.3429.3413.5124.3560.1052.27最大值23.7528.2491.3430.6056.79101.29137.86最小值6.948.0115.588.9012.8029.7127.04现值9.7511.8525.6513.1025.2044.2532.08主要A股市场指数市净PB-LF中位数现值0沪深300科创50015940年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分分8%20%上证盈利收益率-10Y国债利率(领先指标，领先一年)%风险溢价影响比例8%20%上证盈利收益率-10Y国债利率(领先指标，领先一年)%15%6%10%4%5%4%0%2%-5%-10%%2005/3/%2005/3/31%2008/3/312011/3/312014/3/312017/3/312020/3/312023/3/31-20%-25%4%上证50沪深300中证500上证指数深证成指科创504%数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所计算机社会服务汽车商贸零售传媒房地产钢铁建筑材料机械设备电子综合纺织服饰食品饮料建筑装饰非银金融农林牧渔环保石油石化家用电器通信交通运输银行电力设计算机社会服务汽车商贸零售传媒房地产钢铁建筑材料机械设备电子综合纺织服饰食品饮料建筑装饰非银金融农林牧渔环保石油石化家用电器通信交通运输银行电力设备有色金属煤炭基础化工上周市盈率分位数(十年)较低的行业有基础化工(0%)、煤炭(0.1%)、有色金属(0.6%)、电力设备(0.7%)、银行(7.8%)，市盈率分位数(十年)较高的行业有计算机(82.1%)、社会服务(81.1%)、汽车(75.1%)、商图图：行业市盈率(申万一级)300市盈率PE-TTM中位数最大值最小值现值250200150100500理食品饮料传媒电力设备商贸零售通信计算机机械设备汽车煤炭钢铁综合有色金属社会服务交通运输建筑装饰纺织服饰电子石油石化家用电器农林牧渔非银金融环保银行房地产建筑材料基础化工理食品饮料传媒电力设备商贸零售通信计算机机械设备汽车煤炭钢铁综合有色金属社会服务交通运输建筑装饰纺织服饰电子石油石化家用电器农林牧渔非银金融环保银行房地产建筑材料基础化工上周市净率分位数(十年)较低的行业有基础化工(0%)、建筑材料(0.3%)、房地产(0.7%)、银行(0.9%)、环保(1.2%)，市净率分位数(十年)较高的行业有美容护理(63.1%)、国防军工(53.6%)、食品饮料(52.3%)、传媒(50.5%)、电力设备(44.8%)。图图：行业市净率(申万一级)20市净率PB-LF中位数最大值最小值现值1505000 申万一级行业PB-ROE从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、非银金融、建筑装饰、家用电器、有色金属、纺织服饰、食品饮料、商贸零售、交通运输。86420-2食品饮料家用电器公用事业煤家用电器公用事业石油石化有色金属交通运输有色金属纺织服饰电力设备纺织服饰基础化工美容护理 生物通信传媒基础化工美容护理 生物通信传媒国防军工非银金融建筑材料机械设备汽车环保建筑装饰电子建筑材料机械设备汽车环保建筑装饰电子计算机钢铁轻工制造钢铁轻工制造26345房地产126345综合农林牧渔综合数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所全球市场估全球市场估值中位数最大值最小值市盈率PE中位数最大值最小值市盈率PETTM现值全球股票市场的市盈率上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、胡志明指数、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为25.16、24.29、36.74、14.62、11.5、13.4、11.9、13.69、19.11、11.61、23、8.89。过去十年分位数分别为86.1%、80%、68.9%、11.1%、0%、10.1%、3.8%、34.3%、43.1%、10.5%、42.5%、9.7%。数市盈率000-道琼斯工业指数标普500纳斯达克指数法国CAC40英国富时00德国DAX澳洲标普200韩国综合指数日经225胡志明指数印度SENSEX30恒生指数中位数20.6431.5023.38最大值33.7842.1781.3674.00287.8073.8860.1144.2940.2921.9736.00最小值0.329.51.6686292325.1624.2936.7423.00.89全球股票市场的市净率