国际金融货币体系的作用与类型

第十四讲国际货币体系1国际货币体系的含义国际货币制度汇率制度储备资产各国货币可兑换性与国际结算的原则国际收支的调节方式国际金融机构国际货币秩序2国际货币体系的作用确定国际清算和支付的手段确定国际收支的调节汇率机制对逆差国的资金融通对货币发行国的国际收支约束机制确立有关国际货币的协商、监督机制3国际货币体系的类型三条标准本位币是什么国际流通、支付和交换媒介的主要货币是什么主要流通、支付、交换媒介的货币与本位币的关系金本位制布雷顿森林体系当前的国际货币体系4金本位制历史时期：19世纪下半业－－1914年一次大战金铸币本位制货币的含金量以法律形式固定自由铸造自由兑换自由输出与输入5竞赛三原则法定含金量，承诺随时以官价无限制地买卖黄金黄金数量与货币供给量之间有一固定的数量关系各国市场对黄金流入流出没有任何限制6价格－铸币机制金本位制下，国际收支逆差意味着黄金流出，价格上升，国际收支改善金本位制下，国际收支顺差意味着黄金流入，价格降低，国际收支恶化自动平衡7黄金输出点与黄金输入点如果美元的金平价为：一盎司黄金＝35USD，英镑的金平价为：一盎司黄金＝14.58英镑。则英镑对美元的中心汇率为：1GBP=2.4USD。黄金的运输费用为0.6%。美国的黄金输入点为：1GBP=2.385USD。美国的黄金输出点为：1GBP=2.414USD。8金本位制的特征汇率固定汇率储备资产与国际结算黄金是唯一储备资产，各国货币自由兑换收支调节价格－铸币机制9优缺点优点自动平衡各国货币真实价值保持稳定，促进世界贸易、世界经济的发展缺点自由经济，前提是政府不干预。政府不能采用扩张性货币政策受到黄金产出的影响黄金产出不足对经济具有紧缩作用黄金生产国对世界经济的影响10金汇兑本位背景：国际金本位出现崩溃的苗头；为了支持战争银行券大量发行1922年热那亚世界货币金融会议四个组成部分黄金依然是国际货币的基础本国货币与黄金挂钩，或与另一种与黄金挂钩的货币挂钩本国货币只能通过挂钩货币兑换黄金，并需挂钩货币所在国存入一定量黄金作为维持货币的平准基金黄金是最后的支付手段11鸦片战争后的中国大量的战争赔款，白银外流经济紧缩工商企业的大量破产钱庄：中国主要的民族金融机构的发展钱庄的大量破产国家信用体系的建立国家信用体系的破产新中国的成立一个政府的垮台，不是因为反对党的崛起，而是国民的普遍不信任－－陈独秀12两次大战的原因由货币紧缩所导致的经济危机国家保护主义对资源的争夺美国的崛起门户开放－－自由经济－－工业化民族的独立对于当代的启示保护主义经济衰退13布雷顿森林体系历史1944年7月，44个同盟国在美国的布雷顿森林市召开“联合国货币金融会议”国际货币制度国际货币资金组织14双挂钩美元与黄金挂钩其他货币与美元挂钩美元是唯一国际货币黄金美元A货币B货币货币N货币15布雷顿森林体系的内容与特征美元为主要的国际储备货币，黄金为最后的支付手段美国没有任何调整的余地，各国可以根据自身的情况选择自己的储备水平。有名无实的可调整固定汇率IMF规定成员国应维持实际汇率在基准汇率的1%以内，在基准汇率10%内的浮动需通知IMF，超过10%需经IMF批准。实际上是固定的。16布雷顿森林体系的内容与特征融通资金各国可以根据自身在IMF中存款的份额活动IMF的短期融资取消外汇管制成员国不得限制经常帐户的支付。国际收支的调节短期失衡可以通过IMF贷款解决长期失衡通过汇率调整解决17特里芬之迷信心与清偿力的矛盾保证美元按固定官价兑换黄金，以维持信心提供足够的国际清偿力（支付能力）－－美元矛盾18布雷顿森林体系的利弊优点固定汇率战后经济的繁荣缺点清偿力与信心的矛盾汇率僵化美国不存在责任德国等顺差国不愿货币升值，结果导致通货膨胀。国际收支失衡并没有得到解决19布雷顿森林体系的解体1950s各国从战后中恢复，需要大量美国产品，造成美元荒马歇尔计划、麦克阿瑟计划1960s美国的贸易、财政双赤字1971年8月15日，美国实行“新经济政策”，停止美元兑换黄金。1973年，布雷顿森林解体。20布雷顿森林体系后的国家货币制度1976年，牙买加体系取消美元中心汇率制度，确认浮动汇率的合法性黄金非货币化增加成员国在IMF的SDRs的份额21特别提款权（SDRs）一篮子货币官方结算资产计价工具交易工具22牙买加体系的特征多元化的国际储备体系美元、德国马克、日元、ECU、SDRs浮动汇率钉住汇率有限灵活性汇率较灵活的汇率对国际收支的调节23对国际收支的调节汇率调节浮动汇率：相对价格调整来实现利率调节利用短期资金的流入流出来调节国际收支IMF调节贷款来短期调节国际收支直接管制外汇管制24铸币收益铸币的面值与成本之间的差值。美元作为国际货币的铸币收益在2万亿美元欧元相对份额的调整国际货币的需求技术因素25牙买加体系的利弊优点解决了特里芬之迷浮动汇率对国际收支的调节作用多种国际收支调节并行适合不同发展水平的国家。缺点不稳定汇率的波动很大国际收支失衡严重货币危机26年度工作总结汇报ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托业务发展与创新研究上海国际信托投资有限公司王信举目录信托业务发展现状研究01信托业务创新研究——两项导致信托业务突破性发展的重大革新02信托业务创新案例分析03信托业务发展现状研究一般理解政策与法律环境发展现状一般特点发展桎梏信托的一般理解以信为本以诚治业诚即真诚、诚实，信即守承诺、讲信用，讲诚信就是要守诺、践约、无欺。如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念…这不是因为信托体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极大弹性和普遍性的制度。——英国法学家梅特兰信托的应用范围可与人类的想像力相媲美。——美国信托法权威斯科特信托的一般理解贯通货币市场、资本市场和产业投资的独特优势最好的非IPO投资银行业务平台信托制度框架下突出的财产管理功能和资金融通功能政策与法律环境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度体系的基本法《信托投资公司管理办法》（2002.6）——信托投资公司的经营管理规范《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》（2002.7）——信托主体业务的规范分类监管办法即将出台，诸多单项条例即将出台——信托证券专用帐户、信托公司及业务信息披露、房地产信托、信托公司治理指引、内控指引和信托核算等政策与法律环境监管思路逐步明晰信托公司分类监管原则、属地监管原则协调规划，统一监管尚需加强发展现状目前重新登记后的信托公司共59家，截至6月底，信托从业人员4600人近三年来，集合资金信托计划1053个，大部分获得了成功，信托公司接受管理的信托财产总额已近2000亿元人民币。84%的信托财产为资金信托，财产信托业务开始呈现良好的发展态势。——银监会非银部主任高传捷，中国长沙信托论坛(2004.10）一般特点由单一信托到集合信托由资金信托向财产信托过渡运用范围由单一领域到多领域运用工具由单一向多种工具相结合发展桎梏信托登记信托税收信托会计信托业务创新研究两项导致信托业务突破性发展的重大革新信托内部信用增级信托制度框架下的所有权解析内部信用增级外部信用增级由第三方提供信用担保，提供者包括政府、专业保险公司、金融机构、大型企业的财务公司等，增级工具主要有：政府承诺函、保险、企业担保、现金抵押帐户和信用证等。信托内部信用增级利用基础资产产生的部分现金流来实现,可避免利用外部信用增级工具较容易受信用增级提供者信用等级下降风险的影响的风险。增级工具主要有：构建优先/次级结构、利差帐户和超额抵押等。优先/次级结构就是根据一定的原则和需求，将信托或资产支撑的证券产品的收益权分为不同信用品质的档级，不同档级的受益权承担风险、享有利益及利益分配或退出的顺序有区别。内部信用增级——构建优先/次级结构遵照风险和收益相匹配的原则，通过组合策略，向选择不同风险-收益结构特征的投资者分配不同现金流的结构化设计，能保证不同层次受益权对应的现金流汇总能够复原为项目整体的现金流，摆脱了项目本身性质以及外部信用担保的制约，而仅仅依赖于项目自身权利和义务的重新分配就能在最大程度上保障优先收益的实现。可保障那些偏好于稳定收益的投资者能够在总体收益状况不是太好的情况下也能获得较稳定收益，同时使风险偏好型投资者在总体收益情况较差时自愿让渡财产以补贴保本型投资者，而在总体收益较好时获得独享较高收益的权利。信托制度框架下的所有权解析英美法系和大陆法系所有权制度的基本涵义中国信托法律框架下的所有权概念简析信托业务创新案例研究某国企国有股权退出信托解决方案华融资产管理公司不良资产证券化项目某酒店式公寓收购项目信托解决方案某国企改革信托解决方案项目情况根据有关部门对某大型国有企业进行资产重组的指示，经方案慎重比选，该企业欲将其下属某子公司通过信托方式转让，转让资金作为重组基金，从而实现国有资产在该公司的退出。经研究，决定发起集合资金信托计划，用于受让该企业持有的下属公司的股权。信托计划分别向优先投资者、普通投资者和战略投资者募集，并重组董事会和监事会，选聘经营者，同时在信托计划项下设立特别委员会（由部分普通投资者和战略投资者根据投资规模的大小派员参加的投资人代表大会组织）以应对公司经营过程中出现的重大以外问题。

某国企改革信托解决方案简要分析本项目的最大特点是创造性地运用了信托法律框架下的所有权的可分拆性和内部信用增级来探索国有企业改革之路。同时，该项目通过改组董事会和监事会，选聘经营者（职业经理人），对经营者进行业绩考核，并在信托计划项下设计特别委员会，以应对公司经营过程中出现的意外及重大事项的决策，创造性地将信托框架下的公司治理结构予以完善，同时满足了市场上各类投资者的收益及风险预期。华融不良资产证券化项目项目情况2003年6月,华融资产管理公司将涉及全国22个省市256户企业的132.5亿元人民币债权资产组成一个资产包，委托给中信信托设立财产信托，期限为3年，优先级受益权的预计收益率为4.17%。信托设立后，华融将全部信托受益权分为优先级受益权和次级受益权，其中10亿元优先受益权主要转让给机构投资者。华融拥有全部次级受益权，收益超过4.17%的部分全部归华融所有。中诚信国际评级公司预测，华融公司132.5亿元资产包未来处置产生的AAA级现金流可达12.07亿元。华融不良资产证券化项目华融资产管理公司(委托人)中信信托（受托人）机构投资者132.5亿元债权委托华融资产管理公司（受益人）委托优先受益权转让委托处置非货币性信贷资产10亿元优先受益权转让享有劣后受益权中诚信评级AAA级，产生12.07亿元现金流优先受益权预期收益率为4.17%注：上述图表根据该产品宣传资料构画。华融不良资产证券化项目简要分析该项目利用资产证券化和信托的基本原理，借鉴了基础资产风险隔离机制、现金流包装技术、以特定资产为支撑的投资合同、表外处理、优先级/次级交易信用增级模式等资产证券化思路，通过华融公司向投资者转让信托项下的优先级受益权方式，创造性地吸引社会资金参与不良资产处置，获得了加快资产变现进度，提前收回不良资产处置收入良好效果。某酒店式公寓收购项目项目情况A公司拟承债式收购B公司所有的某酒店式公寓项目，而A公司既想发挥财务杠杆的功能，又不想因巨额融资而提供本企业的资产负债率，也不想支付高额的收购契税，经研究拟通过信托公司发行租赁受益权信托计划方式募集部分收购资金。某酒店式公寓收购项目A公司信托公司资金信托90%10%B公司A公司履约担保社会投资者

信托公司A公司酒店式公寓租赁受益权信托到期回购优先受益权优先受益权转让授权行使抵押权劣后受益权转让某酒店式公寓收购项目简要分析A公司通过设立资金信托，从而使信托公司成为B公司的大股东，信托公司向其委派董事和财务总监，加强对收购目标公司的控制，以保障优先受益权。对A公司来说，可达到对此笔融资不并表的意图。收购目标公司股权后，B公司与信托公司设立酒店式公寓租赁受益权信托，B公司同时为委托人和受益人。同时，B公司委托信托公司代理转让信托