轨交装备行业市场前景及投资研究报告：疫情后修复+国企改革背景

目

录高铁、城轨、海外三大市场轨交板块整体定位盾构机市场0102030405道岔扣件市场信号系统市场01高铁、城轨、海外三大市场铁路：疫情后恢复，基建稳增长，投资有望迎来高增01图：2008年铁路投资加速，2020年疫情前投资基本稳定➢从全国铁路投资的发展来看，2008-2010年，全国经济增速放缓，扩大内需3,0002,0001,0000之下，铁路投资增加。2010年高铁投资加速，京沪高铁、郑西高铁等先后竣工，当年12月高铁通车达872公里，2010年全国铁路固定资产投资完成额达8,426.5亿元，首次达到8000亿元规模。2011年受动车组事故等事件影响，当年铁路投资大幅下滑跌落至5900亿元水平，随后几年投资稳步增长。2014-2019年各年度投资规模均保持在8000亿元以上，总体投资稳定。2020-2022年，受疫情等影响全国铁路固定资产投资持续下滑，2022年全国铁路固定资产投资完成额仅7109亿元，投产新线4100公里，其中高铁2082公里。截至2022年底，全国铁路营业里程达到15.5万公里，其中高铁-1,000-2,000-3,000➢全国铁路固定资产投资完成额（较上一年新增情况，亿元）4.2万公里，高铁营业里程占比约27%。图：全国铁路固定资产投资完成额及增速图：铁路营业里程及高铁占比（万公里，%）9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000080%60%40%20%0%18161412108302520151056-20%-40%42002012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022高铁营业里程国家铁路营业里程高铁营业里程占铁路总里程比重全国铁路固定资产投资完成额（亿元）同比资料：Wind，国家铁路局，国家统计局，长江证券研究所01表：各年度铁路计划投资额及实际投资额情况➢➢疫情后恢复+基建稳增长，铁路行业固定资产投资有望扭转下滑趋势，迎来增长一方面，2022年国铁集团发展改革部副主任赵长江曾表示，“结合在建和拟建项目安排，预计‘十四五’全国铁路固定资产投资总规模与‘十三五’总体相当，继续保持平稳态势。”按“十三五”期间每年约8000亿元投资规模测算，预计2023-2025年投资额合计超2.5万亿元，年化近8500亿元。另一方面，国铁集团预计2023年全路投产新线3000公里以上，其中高铁2500公里，为过去两年来的新高。实际，国铁集团数据相对保守，从历史年份年初投资计划额和当年度实际投资额来看，除2011年、2020年特殊年份外，各年度均超额完成任务；同时新增运营里程数也有较大增加。结合当前铁路项目建设进展，预计未来几年，高铁仍有较快建设。年份计划固定投资额（亿元）

实际投资额（亿元）计划完成率200920102011201220132014201520162017201820192020202120227,0078,2358,5005,0006,5006,3008,0008,0008,0007,3207,0138,4275,9066,3406,6578,0888,2388,0158,0108,0288,0297,8197,4897,109100.1%102.3%69.5%126.8%102.4%128.4%103.0%100.2%100.1%109.7%➢8,00097.7%图：全国铁路固定资产投资完成额及增速图：国铁集团预计2023年高铁新增2500公里6,0009,0005,0004,0003,0002,0001,00008,5008,0007,5007,0006,5002014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023E2024E2025E高铁新增营业里程（公里）全国铁路固定资产投资完成额（亿元）：Wind，国家铁路局，国铁集团，国家统计局，长江证券研究所资料铁路：疫情后恢复，基建稳增长，投资有望迎来高增01➢➢疫情后恢复+基建稳增长，铁路行业固定资产投资有望扭转下滑趋势，迎来增长实际来看，根据铁路规划，预计2023年计划新开通高铁（快铁、城际）里程超3000公里，预计整个铁路投资需求将保持快速增长。图：2023年中国高（快）铁计划通车线路示意图表：2023年计划开通高铁(快铁、城际)线路一览表新建里程

设计时速（km）

（km/h）序号线路名称所在省市区123456789天津至北京大兴机场城际福州至厦门高铁江苏南沿江高铁济郑高铁济南至濮阳段莱西至荣成高铁西成铁路成都至黄胜关段南昌至景德镇至黄山高铁龙岩至武平高铁472772782081932762906420316348319326035250350350350350200350250350350350350350200200160160-河北福建江苏山东、河南山东四川江西、安徽福建广东广东贵州、广西广西广州至汕尾高铁10

汕尾至汕头高铁11

贵阳至南宁高铁12

南宁至玉林高铁13

成都至自贡至宜宾高铁14

广佛南环城际铁路(佛山西至番禺)15

佛莞城际铁路(番禺至东莞西段)16

穗莞深城际新塘至竹料段(新白广城际)17

珠机城际铁路二期(珠海长隆-珠海机场)合计四川广东广东广东广东-3748233,078资料：Wind，国家铁路局，铁路建设规划，长江证券研究所铁路：疫情后恢复，基建稳增长，投资有望迎来高增01➢➢➢“十四五”来看，铁路营业里程将从2020年的14.6万公里发展为2025年16.5万公里；其中高速铁路营业里程将从2020年的3.8万公里发展为2025年5万公里。根据目前高铁建设情况，预计24-25年高铁开通里程仍保持一定规模增长，其中2024年计划开通2193公里，2025年计划开通2536公里。总体来看，2023-2025年三年间公司高铁规划将完成任务，甚至会超额完成任务，到2025年达到5万公里。表：2024年计划开通高铁(快铁、城际)线路一览表表：2025年计划开通高铁(快铁、城际)线路一览表新建里程

设计时速新建里程

设计时速序号线路名称所在省市区序号线路名称渝昆高铁重庆至宜宾段所在省市区（km）

（km/h）（km）

（km/h）1

日照至兰考高铁庄寨至兰考段2

潍坊至烟台高铁482361642606513112511296350350山东、河南山东120642823228727020729110982350350250350250350350350250250250200350-重庆、四川吉林、辽宁内蒙古陕西3

上海至苏州至湖州高铁4

杭温高铁(桐庐至义乌至温州段)5

金华至建德高铁350

上海、江苏、浙江2

沈阳至白河高铁350250350350350350350350250250250200200160160160-浙江浙江浙江安徽安徽广东湖北重庆四川甘肃宁夏广西广东广东广东广东-3

包头至银川高铁包头至临河段4

西安至延安高铁6

建德至衢州高铁7

池州至黄山高铁5

集宁至大同至原平高铁6

合肥至新沂高铁安徽段(合肥西至泗县东)沪渝蓉高铁武汉至宜昌段内蒙古、山西安徽8

宣城至绩溪高铁9

梅州至龙川高铁10

荆门至荆州高铁787湖北11

重庆至黔江高铁27014819410147202258188

宜昌至郑万高铁联络线9

崇左至凭祥城际10

盘州至兴义客专11

石衡沧港城际铁路12

衢丽铁路松阳至丽水段13

温岭至玉环高铁合计湖北12

南充至巴中城际铁路13

兰州至张掖客专中川机场至武威段14

包头至银川高铁银川至惠农段15

防城港至东兴铁路广西98贵州22465河北16

广清城际北延线(清城至省职教城)17

广清城际南延线(广州白云至广州北)18

广佛东环城际广州南至白云机场T219

穗莞深城际琶洲支线合计浙江37浙江2,536-2,193资料：Wind，国家铁路局，铁路建设规划，长江证券研究所铁路：中长期看，铁路建设仍持续推进01➢➢根据《中长期铁路网发展规划》（修订），到2030年，我国路网规模达到18.5万公里左右，高速铁路6万公里左右；网络覆盖及路网质量更加优化。到2035年，高速铁路7万公里（含部分城际铁路），普速铁路13万公里（含部分市域铁路），合计20万公里左右。形成由“八纵八横”高速铁路主通道为骨架、区域性高速铁路衔接的高速铁路网；由若干条纵横普速铁路主通道为骨架、区域性普速铁路衔接的普速铁路网；京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈等重点城市群率先建成城际铁路网，其他城市群城际铁路逐步成网。➢➢2035年，现代化高质量国家综合立体交通网基本建成，“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖）和“全球123快货物流圈”（快货国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达）基本形成，基本建成交通强国。日前，交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、中国国家铁路集团有限公司联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》，“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”加速构建。图：全国铁路网建设图“八纵八横”主通道区域铁路连接线高速铁路网普速铁路网综合交通枢纽城际客运铁路区际快捷大能力通道铁路网“”国际通道客运枢纽货运枢纽资料：Wind，国家铁路局，《中长期铁路网规划》，长江证券研究所铁路：“公转铁”+“多式联运”促进货运铁路发展01➢➢➢铁路货运量和周转量稳步增长，“公转铁”+“多式联运”促进货运铁路发展2022年我国铁路货运量达49.33亿吨，同比增长4.52%；铁路货物周转量3.59万亿吨公里，同比增长8.2%，均创历史新高。据《交通强国建设纲要》、《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》等指出：打造绿色高效的现代物流系统。优化运输结构，加快推进港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线等“公转铁”重点项目建设，推进大宗货物及中长距离货物运输向铁路和水运有序转移。大力发展货物多式联运。推进大宗货物和集装箱铁水联运系统建设，扩大铁水联运规模。以长江干线、西江航运干线为重点，提升江海联运组织水平。加快推进多式联运“一单制”，创新运单互认标准与规范，推动国际货运单证信息交换，探索国际铁路电子提单，逐步普及集装箱多式联运电子运单。日前，为推动港口高质量发展，促进资源节约集约利用，交通运输部联合国家发展改革委、自然资源部、生态环境部、水利部近日印发了《关于加快沿海和内河港口码头改建扩建工作的通知》。➢图：2022年中国铁路货运量同比增长4.5%，再创新高图：2022年中国铁路货物周转量同比增长8.2%，再创新高6015%10%5%4.03.53.02.52.01.51.00.50.015%10%5%504030201000%0%-5%-10%-15%-20%-5%-10%-15%中国铁路货运量（亿吨）同比中国铁路货物周转量（万亿吨公里）同比资料：Wind，国家统计局，长江证券研究所铁路：“公转铁”+“多式联运”促进货运铁路发展01➢➢以沿海集装箱港口集疏运铁路为例，截至2022年底，项目建设总里程753.53公里，计划投资780.7亿元。此外，沿海大宗货物港口集疏运铁路建设总里程344.6公里，计划投资397.1亿元；内河港口集疏运铁路建设547.1公里，计划投资530.3亿元。表：沿海集装箱港口集疏运铁路建设项目表（截至2022年底）序号12345678项目名称新建上海至南通铁路太仓至四团段南通港洋口港区至吕四港区铁路联络线工程滨海港铁路支线地区上海江苏江苏江苏浙江浙江福建福建山东山东山东山东山东山东广东广东广东广东广东广西广西广西建设阶段已开工总里程（公里）

计划投资（亿元）

完成投资（亿元）16.6885.1250.350.62042.899.243.845.426.5505.7739.1534.54已开工已开工已开工大丰港铁路支线800北仑支线复线梅山铁路专用线可行性研究可行性研究已开工20厦门远海码头铁路专用线厦门海沧经安溪接兴泉铁路日照岚山疏港铁路1.56722.7500.760预可研9已开工36.6715.831.157.8261020.611.23.922.36.5690010111213141516171819202122潍坊港疏港铁路已开工坪岚铁路扩能改造工程东营港疏港铁路一突堤铁路专用线烟台港芝罘湾港区专用铁路改建工程董家口至沂水疏港铁路已开工可行性研究可行性研究可行性研究初步设计已开工8.3995.281797.34.4003.6100揭阳至惠来铁路大南用码头专用线广梅汕铁路汕头站至汕头广澳港区铁路粤海铁路乌石港区支线33.516.515.182.720可行性研究可行性研究可行性研究完成可研编制完成可研编制审查28宝满港区铁路专用线深圳平湖南至盐田港铁路改造工程钦州东至三墩铁路支线14.7724.54100钦州东至钦州港铁路增建二线沙河至铁山港东岸铁路支线43.264.833.14600完成初步设计及招标资料：国务院官网，《推进铁水联运高质量发展行动方案（2023—2025年）》，长江证券研究所城轨：城市出行重要方式01图：2022年城轨交通运营线路制式结构➢城区轨道交通服务于中心城区内部，旅行速度不应大于60km/h，可选系统制式包括地铁系统、轻轨系统、有轨电车系统、跨座式单轨系统、悬挂式单轨系统、自动导向轨道系统（AGT或APM）、导轨式胶轮电车系统和中低速磁浮系统。从占比上，地铁长期作为最主要的城轨交通服务工具，建设成本及运营成本远超其他交通服务工具；从功能上，地铁可以优化城市区域规划及解决跨区客流出行问题，并且疏导缓解城市早晚高峰交通堵塞问题，提高城市运营能力，助力推进实现“碳中和”。地铁市域快轨有轨电车77.8%轻轨➢11.9%单轨磁浮交通5.5%2.1%自导向轨道系统电子导向胶轮系统导轨式胶轮系统1.4%0.6%0.1%0.3%0.2%表：城市轨道交通分类及技术特征系统制式地铁系统轻轨系统服务层次城区城区城区城区城区城区城区运能等级大运能中运能中运能中运能中运能低运能低运能走行形式旅行速度km/h35~60可选车型敷设方式钢轮钢轨系统钢轮钢轨系统胶轮导轨系统胶轮导轨系统胶轮导轨系统钢轮钢轨系统胶轮导轨系统地铁A型车、地铁As型车、地铁B型车、地铁LB型车轻轨C型车、轻轨Lc型车跨座式单轨A型车、跨座式单轨B型车悬轨式单轨S型车中央导向胶轮路轨专用车辆、侧导向胶轮路轨专用车辆70%低地板、100%低地板地下为主高架为主高架为主高架为主高架为主地面为主地面为主25~3525~3525~3525~3520~3020~30跨座式单轨系统悬挂式单轨系统自动导向轨道系统（AGT或APM）有轨电车系统导轨式胶轮电车系统中央导向导轨式胶轮专用车辆城区、市域和都市圈中低速磁浮系统中运能—磁浮系统35~80中低速磁浮A型车、中低速磁浮B型车、中低速磁浮C型车高架为主地面为主市域A型车、市域B型车、市域C型车、市域D型车及符合市域（郊）铁路市域轨道系统≥60线路特点的其他车型市域和都市圈市域和都市圈钢轮钢轨系统磁浮系统城区段地下为主市域快速轨道交通——≥60市域A型车、市域B型车、市域D型车高速磁浮系统≥200常导高速磁浮车、超导高速磁浮车高架为主注：市域和都市圈轨道系统目前可选用中运能系统，但随着城镇化进程，可发展成为大运能系统，故暂不规定运能等级资料：Wind，住房和城乡建设部《城市轨道交通分类（征求意见稿）》，长江证券研究所城轨：与城市建设相关01➢➢➢据国务院办公厅印发《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》，申报建设地铁的城市一般公共财政预算收入应在300亿元以上，地区生产总值在3000亿元以上，市区常住人口在300万人以上。申报建设轻轨的城市一般公共财政预算收入应在150亿元以上，地区生产总值在1500亿元以上，市区常住人口在150万人以上。2020年12月，国务院办公厅《关于推动都市圈市域（郊）铁路加快发展的意见》指出，需加快发展市域（郊）铁路有利于打造1小时通勤都市圈，构建现代交通网，推进新型城镇化建设，进一步优化城市功能布局，推进现代化都市圈发展。同时明确市域（郊）铁路新建线路单程通行时间宜不超过1小时，设计速度宜为100-160公里/小时，平均站间距原则上不小于3公里，早晚高峰发车间隔不超过10分钟。国内地区GDP收入超3000亿城市拥有100多个，远超现在通城轨的城市数量（55城）。表：城市轨道交通申报条件申报条件国办发[2003]81号文件的规定

国办发[2018]52号文件的规定审核项目地铁≥100≥1000≥300/轻轨≥60≥600≥150/地铁≥300≥3000≥300≥0.7≥3轻轨≥150≥1500≥150≥0.4≥1一般公共财政预算收入/亿元地区GDP/亿元市区常住人口/万人初期客运强度/(万人次/km·d)远期单向高峰小时客流规模/万人次≥3≥1资料：住房和城乡建设部办公厅，长江证券研究所城轨：轨交板块发展的重要增量01图：城轨投资额处于高位➢截至2022年底，我国内地55个城市投运城轨交通线路达1.03万公里，其中，地铁8012.85公里，占77.85%。2022年共计新增城轨交通运营线路长度1085.17公里。2022年新增线路长度中，地铁线路803.12公里，占74.01%。700060005000400030002000100050%40%30%20%10%0%➢➢根据“十四五”

规划，强化重点城市群城际交通建设，建设都市圈多层次轨道交通网络，推进干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通融合衔接。到2035年，枢纽机场轨道交通接入率需达到80%以上。除此之外，规划还要求综合客运枢纽的新建换乘距离在300米以内，至中心城区半小时可达率达到90%以上。对于综合货运枢纽，新建枢纽的多式联运换装一小时完成率需达到90%以上。-10%-20%02011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022城轨投资建设完成额（亿元）同比图：各年度地铁和轻轨运营线路长度（公里）图：全国轨道交通客运量（亿人次）900080007000600050004000300020001000030%25%20%15%10%5%25040%30%20%10%0%200150100500%-5%-10%-20%-30%-10%-15%-20%02014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20222012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022全国轨道交通客运量（亿人次）

同比地铁运营线路长度

轻轨运营线路长度

地铁同比

轻轨同比资料：Wind，中国城市轨道交通协会，长江证券研究所城轨：中长期城镇化率提升有望促进城轨市场发展01➢据OurWorld

InData，2022年中国城镇化率为65.22%，较2021年提高了0.5%，较2020年提高1.3%；2020年，美国、英国、日本、德国、南非城镇化率分别为82.66%、83.90%、91.78%、77.45%、67.35%，而世界城镇化率为56.16%。从中长期的角度，中国城镇化水平还有很大的提升空间。图：1960-2020年全球部分国家城镇化率图：全球各国城镇化率（2020年）ꢀꢁꢂꢃꢄꢅꢆꢄꢇꢃꢅꢇꢈꢃꢄꢈꢉꢊꢉꢋꢌꢄꢉꢋꢄꢍꢂꢎꢁꢋꢄꢁꢂꢃꢁꢏꢐꢄꢑꢒꢑꢒꢀꢁꢂꢃꢄꢃ

ꢅꢆꢇꢅꢆꢈꢅꢆꢉꢅꢆꢊꢅꢆꢋꢅꢆꢌꢅꢆꢍꢅꢆꢎꢅꢆꢏꢅꢆꢇꢅꢅꢆꢐꢀꢑꢒꢓꢔꢕꢁꢖꢁꢗꢀꢘꢑꢙꢃꢚꢀꢛꢁꢜꢝꢞꢝꢟꢝꢀꢛꢁꢠꢞꢝꢃꢁꢡꢀꢒꢙꢂꢁꢢꢃꢛꢣꢤ

ꢬꢑꢒꢡꢀꢒꢙꢂꢭꢛꢜꢃꢄꢃꢫꢀꢒꢮꢯꢑꢒꢥꢃꢛꢝꢰꢃꢚꢀꢛꢁꢀꢱꢱꢁꢢꢲꢀꢄꢔꢕꢁꢖꢒꢥꢃꢛꢁꢘꢀꢘꢑꢙꢃꢚꢀꢛꢟꢁꢃꢒꢔꢁꢂꢔꢦꢛꢔꢂꢁꢥꢃꢟꢔꢂꢁꢀꢛꢁꢄꢧꢔꢁꢂꢔꢦꢛꢝꢚꢀꢛꢁꢀꢨꢁꢑꢒꢥꢃꢛꢁꢃꢒꢔꢃꢟꢁꢥꢩꢁꢛꢃꢚꢀꢛꢃꢙꢁꢟꢄꢃꢚꢟꢚꢓꢃꢙꢁꢀꢪꢓꢔꢟꢫ资料：Our

World

In

Data官网，长江证券研究所：海外需求持续突破，打开新的增长点01➢我国与“”沿线国家，特别是东南亚与南亚地区国家在基建方面合作密切，为我国企业对外工程承包带来了许多机遇。从对外承包工程新签额及完成额情况来看，“”沿线国家占比过半，2020-2021年受疫情等影响，对外承包工程贸易额有所下滑，而随着疫情冲击放缓、海外需求持续释放、合作持续深化，我国对外承包工程新签合同额与完成额有望修复并持续增长，轨交装备则有望充分受益于“”等基建项目。图：“”沿线国家对外承包工程新签合同额占比过半图：“”沿线国家对外承包工程完成额占比过半1,80080%70%60%50%40%30%20%10%0%3,0002,5002,0001,5001,00050070%60%50%40%30%20%10%0%1,6001,4001,2001,000800600400200002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022对外承包工程完成营业额（对外承包工程完成营业额（亿美元）”沿线国家占比沿线国家，亿美元）对外承包工程新签合同额（对外承包工程业务新签合同额（亿美元）“

”沿线国家占比沿线国家，亿美元）“资料：Wind，长江证券研究所：海外需求持续突破，打开新的增长点01图：铁建重工境外订单占比呈上升趋势（亿元）➢➢受到全球经济复苏以及疫情冲击放缓等利好影响，2022年以来“”沿线国家基础设施发展环境逐步改善、发展需求得到释放、发展热度有所回升。2022年，“

”国家基础设施发展总指数小幅回升，从2021年的113上升至114。8070605040302010025%20%15%10%5%2023年1-2月，铁建重工海外重大合同签约额达2.4亿元，同比增长34%，占比达到21%，基建热度有望延续。0%21Q1

21Q2

21Q3

21Q4

22Q1

22Q2

22Q3

22Q4

23M1-2境内

境外

境外订单占比图：2022年

“”国家基础设施发展总指数小幅回升图：铁建重工境外订单占比有望提升（亿元）1251801601401201008025%20%15%10%5%21%12011511010510060402008%6%0%2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022”国家基础设施发展需求指数2021A2022A境外23M1-2境外订单占比“境内资料：Wind，铁建重工公司公告，长江证券研究所02轨交板块整体定位：更新替换周期支撑发展，国企改革背景下估值重估轨交装备：轨道交通产业链中游环节02➢➢从铁路和轨道交通产业链来看，轨交装备及零部件位于整个产业链中游环节上游环节：设计咨询和建设施工，其中，设计咨询包含咨询、规划、勘察、测量、设计等。建设施工包含工程建设总包、土建施工等基础建设，同时也包含轨道铺设，具体相关产品包含扣件、道岔等；➢➢中游环节：涵盖整车制造，牵引转动系统、通信信号系统、列车制动系统等机电设备及系统，车体、车轴、刹车片等机械零部件；下游环节：包含运营、维护、其他增值服务等。图：铁路和城市轨道交通产业链上游中游下游机电设备及系统设计咨询机械零部件整车制造增值服务运营与维护基础建设盾构机车体牵引转动系统受电弓铁路客车培训车辆系统车内设备车轮车轴刹车片地铁有轨电车轻轨工程服务线路系统供电系统信号系统站场系统通信信号系统自动驾驶系统列车控制系统轨道建设高铁扣件道岔其他配件其他列车制动系统其他系统资料：长江证券研究所轨交装备：更新替换市场开启，支撑长期发展02➢➢➢随着存量铁路动车、地铁车辆规模的日益增加，铁路+城轨逐步进入更新替换周期。以列车控制系统为例，铁路动车维修替换周期每8-10年更新升级，地铁车辆维修替换周期每15年更新升级。中长期来看，经多年投资后，高铁及城轨设备的存量较大，更新替换需求有望长期稳定。表：轨交各零部件维修替换周期情况产品系统分类产品名称门系统空调铁路动车维修替换周期每6-8年更新30%-40%每5年维修1次地铁车辆维修替换周期每5-8年更新30%-40%每3-5年维修1次每5-7年维修1次-车身系统座椅每5-7年维修1次每6年更新20%每6年更换1次20年以上每6-8年更换1次每1年换6次每6年更换40%每8-10年更新升级每1年换2.5次每8年更接1次每2-3年更换1次每5-7年维修1次给水卫生系统辅助电源电缆10年以上20年以上每8-10年更换1次每1年换4次每6年更换40%每15年更新升级每1年换1.2次每8年更换1次每4年更换1次每5-7年维修1次电气系统连接器受电弓滑板牵引系统列车控制系统刹车车片车轴举引系统控制系统转向系统车轮齿轮箱资料：智研咨询，长江证券研究所新一轮国企改革提高国企核心竞争力和增强核心功能02➢国有企业改革三年行动（2020-2022年）：落实国有企业改革“1+N”政策体系和顶层设计的具体施工图，是可衡量、可考核、可检验、要办事的。做强、做优、做大国有经济，增强国有企业活力、提高效率，加快构建新发展格局。狠抓国企改革的责任落实、重点举措、典型示范，切实提升改革综合成效，增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。➢➢党的报告：“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。”2023年开始的新一轮国改重点落脚于提高核心竞争力和增强核心功能，要求“高质量、核心竞争力、世界一流、科技创新”等核心要素，2023年的目标满足“确保利润总额增速高于全国GDP增速，资产负债率总体保持稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率四指标进一步提升”。“一利五率”（一增一稳四提升）考核央企综合盈利能力。一利五率图：国企改革情况利润总额资产负债率国有资产体制改革为重点，对国企治理结构、激励制度等改革，推进国企并购重组国企改革“双百行动”：聚焦治理机制、用人机制、激励机制等三大机制国企改革三年行动：完善国资监管体制，深化混合所有制改革新一轮国企改革：重点落脚提高核心竞争力和增强核心功能净资产收益率研发投入强度全员劳动生产率营业现金比率2003-20122018-20202020-20222023-资料：国资委，中国政府网，长江证券研究所更为细化的政策落地02表：去年四季度以来国企改革要闻日期会议/文件关键词简要总结乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动，以提高企业核心竞争力和增强核心功能为重点，深入实施新一轮国企改革深化提升行动，坚定不移推动国有资本和国有企业做强做优做大，在建设现代化产业体系、构建新发展格局中发挥更大作用。五个重点方向，包括增强产业引领力深化改革、提升科技创新力深化改革、提高安全支撑力深化改革、打造现代新国企深化改革、营造公平竞争市场环境深化改革。2023/3/16

国企改革三年行动的经验总结与未来展望2023/2/28

中央企业提高上市公司质量工作专题会国有资本和国有企业做强做优做大会议指出，近年来中央企业紧抓资本市场改革契机，在推动优质资产上市方面工作成效显著。下一步，要针对工作中的突出问题和薄弱环节，科学谋划、周密组织，统筹推进中央企业高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为中央企业高质量发展提供坚实支撑、为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量。要以“落实机制、抓好进度、干出成效”为重点落实下阶段工作，让市场和投资者看到实实在在的成效。会议要求，要永不停歇扎实做好国企改革重点工作，围绕提高核心竞争力和增强核心功能抓好重点改革任务，切实推进改革有效做法制度化长效化，强化典型经验总结推广应用，抓紧研究谋划新一轮深化国企改革行动。坚持稳字当头、稳中求进，坚持效益效率相统一，推动中央企业生产经营实现“一增一稳四提升”。“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩，增大国资央企稳定宏观经济大盘的分量；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。高质量、优质资产上市核心竞争力2023/2/272023/2/23国企改革三年行动经验成果交流会《学习时报》刊发张玉卓署名文章“一增一稳四提升”、央企利润总额增速高于GDP增速会议指出，要积极行动起来，加快推进国资央企高质量发展，在促进消费、扩大有效投资、防范化解风险等方面下更大功夫，围绕“一高质量、核心竞争力、促消费、有效投资、利五率”目标管理体系，推动中央企业实现质的有效提升和量的合理增长；强化企业创新主体地位，不断提高科技投入产出效率；着力2023/2/202023/2/13国资委扩大会议国资委扩大会议战略新兴产业推进新一轮国企改革，提高企业核心竞争力、增强核心功能；优化调整国有资本布局结构，加大对战略性新兴产业的布局；提高有效投资质量，提振发展信心；做好企业债务、房地产、金融等重点领域风险防控，牢牢守住不发生重大风险的底线。会议强调，要进一步提高政治站位，始终站在党和国家事业发展全局高度思考谋划国资央企工作。持续深化国资国企改革，加大科技创新工作力度，大力推进国有经济布局优化和结构调整，注重防范化解重大风险，进一步做强做优做大国有资本和国有企业，加快建设世界一流企业，助力构建新发展格局，更好发挥国有经济主导作用和战略支撑作用，为稳定社会预期、实现经济运行整体好转，全面建设社会主义现代化国家开好局起好步多作贡献。世界一流企业、科技创新会议强调，国企改革永远在路上。要认真学习领会党的精神，落实中央经济工作会议决策部署，围绕提高核心竞争力和增强核全国国有企业改革三年行动总结电视电话会议2023/1/31核心竞争力核心竞争力心功能，继续谋划和推动国企改革。要深化对国企改革的规律性认识，牢牢把握正确方向，聚焦国企功能作用和历史使命，坚持问题导向，坚持正确改革方法，广泛调动地方和企业积极性。要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系。完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营。2022/12/16中央经济工作会议我们要深刻认识我们的市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义。2022/11/212022/11/11金融街论坛年会中国特色估值体系、核心竞争力世界一流企业、核心竞争力、混改下一步，国资国企系统要深入学习贯彻党的精神，紧紧围绕建设世界一流企业总目标，不断深化混合所有制改革，着力提升2022年混合所有制改革暨国企民企协同“混”的质量，持续提高“改”的成效，推动混改企业持续增强活力动力、提升核心竞争力，推动国有资本和国有企业做强做优做大，发展项目推介会带动各类所有制企业协同发展，在全面建设社会主义现代化国家新征程中作出新的更大贡献。资料：国资委，中国政府网，金融街论坛年会，长江证券研究所轨交企业入选世界一流示范企业和专精特新示范企业名单02表：部分机械行业上市公司入选世界一流专精特新示范企业名单➢2023年3月16日，国资委公司名称潍柴重机潍柴动力陕鼓动力北方股份一拖股份中机试验时代电气铁建重工振华重工杭汽轮B安徽合力秦川机床大连重工中海油服佳电股份上海电气杭氧股份中钨高新中国一重入选示范企业潍柴控股集团有限公司潍柴控股集团有限公司示范名录备注网站发布了《关于印发创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单的通知》。在11家中央企业创建世界一流示范企业工作取得积极成效的基础上，国务院国资委组织中央企业和地方国资委同步开展创建世界一流示范企业和专精特新示范企业“双示范”行动。共有七家国企入选创建世界一流示范企业，200家央地国企入选创建世界一流专精特新示范企业，其中包括57家地方国企。创建世界一流示范企业创建世界一流示范企业母公司入围母公司入围母公司入围自身入围自身入围自身入围自身入围自身入围自身入围自身入围自身入围自身入围自身入围自身入围自身入围自身入围自身入围子公司入围子公司入围陕西鼓风机（集团）有限公司内蒙古北方重型汽车股份有限公司第一拖拉机股份有限公司中机试验装备股份有限公司株洲中车时代电气股份有限公司中国铁建重工集团股份有限公司上海振华重工（集团）股份有限公司杭州汽轮动力集团股份有限公司安徽合力股份有限公司创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业秦川机床工具集团股份公司大连华锐重工集团股份有限公司中海油田服务股份有限公司哈尔滨电气集团佳木斯电机股份有限公司上海电气集团股份有限公司杭氧集团股份有限公司株洲硬质合金集团有限公司一重集团（黑龙江）专项装备科技有限公司株洲中车时代电气股份有限公司、中车制动系统有限公司、沃顿科技股份有限公司中国中车创建世界一流专精特新示范企业子公司入围中铁工业川仪股份天地科技中铁工程装备集团有限公司重庆川仪调节阀有限公司北京天玛智控科技股份有限公司创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业创建世界一流专精特新示范企业子公司入围子公司入围子公司入围➢中国通号、铁建重工、中铁工业、中国中车、时代电气等多家企业或其子公司入围。北京全路通信信号研究设计院集团有限公司、卡斯柯信号有限公司中国通号创建世界一流专精特新示范企业子公司入围柳工柳州欧维姆机械股份有限公司创建世界一流专精特新示范企业子公司入围资料：Wind，公司公告，长江证券研究所轨交装备：估值便宜，分红率高02估值上，轨交板块国企央企较多，大多数公司23年估值在10-15倍左右。分红上，中国通号、铁建重工、时代电气、中国中车、铁科轨道、交控科技等股利支付率均在30%以上，其中，中国通号股利支付近年来维持在50%左右，时代电气、中国中车2021年股利支付率也达到50%以上。当前市场，轨交板块估值较低，股利支付率高，在国企改革背景下，盈利能力有望改善或持续向好，估值有望上行。表：轨交板块主要国企央企股利支付率较高➢➢公司代码688009.SH688425.SH600528.SH688187.SH601766.SH688569.SH688285.SH688015.SH000008.SZ公司名称中国通号铁建重工中铁工业时代电气中国中车铁科轨道高铁电气交控科技神州高铁2019A2020A2021A55.0%30.1%17.4%63.2%50.1%31.3%25.1%30.2%55.5%55.5%17.2%17.2%➢36.5%19.9%45.6%31.0%30.2%6.3%30.4%表：轨交板块主要国企央企估值情况资料：Wind，长江证券研究所（注：铁建重工、高特电气、时代电气20年上市，此前数据未追溯）总市值(亿元)22E-PE23E-PE24E-PE22-净利润23-净利润24-净利润股息率TTM证券代码证券简称公司属性2023-04-065932952277141,90852Wind一致预期（截至2023年4月6日）Wind一致预期（截至2023年4月6日）688009.SH688425.SH600528.SH688187.SH601766.SH688569.SH688285.SH688015.SH000008.SZ688459.SH300011.SZ3969.HK中国通号铁建重工中铁工业时代电气中国中车铁科轨道高铁电气交控科技神州高铁哈铁科技鼎汉技术中国通号时代电气中国中车中央国有企业中央国有企业中央国有企业中央国有企业中央国有企业中央国有企业中央国有企业公众企业中央国有企业中央国有企业地方国有企业中央国有企业中央国有企业中央国有企业1616122816222519-40-1781710151211251719-17--141010221516-11--36.318.418.725.6116.52.41.42.3-39.424.121.228.1110.22.7-2.7--42.229.323.932.0130.53.2-4.0--3.04%1.77%1.42%0.89%2.71%1.01%1.01%1.98%-354465471.2--34-71511-71310-2.036.325.6116.5--2764331,16939.129.6104.641.933.4116.46.70%1.50%4.52%3898.HK1766.HK资料：Wind，公司公告，长江证券研究所03盾构机市场掘进机装备：应用于隧道、巷道、管孔的机械化施工03➢➢➢掘进机装备是工程机械中一类重要产品，主要应用于隧道、巷道、管孔的机械化施工。图：城轨施工建设流程主要的掘进机装备包括：1）盾构机，用于地铁等土层松软地质；2）岩石隧道掘进机（TBM）用于硬岩隧道施工。目前国内隧道掘进机主要运用在城市地铁、公路铁路隧道、水利工程隧道、越江跨海隧道等工程，尤其是城市地铁建设。随着我国城市化进程步伐跃进，地铁的修建往往通过人口密集区，无法大面积进行地表开挖，加大对隧道掘进机装备的需求。图：“京华号”盾构机资料：新华网，城市轨道交通研究，长江证券研究所掘进机装备：应用于隧道、巷道、管孔的机械化施工03➢盾构机施工：在项目审批、设计完成后，工程实施阶段通常需要约5年，施工流程包括土建工程施工、设备安装、车站装修等环节，其中隧道内施工主要包括明挖法、盾构法、矿山法；其中盾构法施工效率最高，单线单洞施工速度是其他方法的3-5倍，可以大幅缩减施工时长，同时提高安全性、降低噪音对环境影响、设备自动化程度高等。➢应用领域：掘进机装备从铁路、城市轨道交通领域向水利水电、矿山及非煤矿山、公路、市政、综合管廊、地下空间开发、抽水蓄能等领域扩展，行业发展与我国政府对城市轨道等交通建设、重大水利水电建设、城市地下综合管廊建设、地下空间开发等基础设施建设紧密相关，市场前景广阔。TBM在抽水蓄能和公路隧道中的应用存在巨大发展空间，根据国家能源局《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》，到2035年我国抽水蓄能装机规模将增加到3亿千瓦。2022年，全国新核准抽水蓄能项目48个，装机6890万千瓦，已超过“十三五”时期全部核准规模，全年新投产880万千瓦，创历史新高。表：隧道建设主要方法项目图：抽水蓄能电站技术原理工期双线洞，日进度4m/日平均进度50-80m/月明挖施工单线单洞推进(7～10m/日)区间隧道(含隧道内联络通道)盾构井施工：两层站为6个月/座三层、四层站分别为7~8个月/座盾构施工平均进度：140~200m/月(注)单线单洞40~50m/月双线单洞15～20m/月矿山法施工注：盾构安装调试1~1.5个月；盾构调头1个月；盾构转场1.5个月；盾构拆卸1个月。资料

：国家

，中国科学院，长江证券研究所掘进机装备：市场规模稳定增长，非轨交领域打开空间03➢当前市场，盾构机主要用于地铁、轨道交通方面。据中国工程机械工业协会，2022年我国盾构机需求量达到578台，市场规模约为276亿元，同比增长14.05%；预计2024年，需求量将超过700台，市场空间达到400亿元。➢未来掘进机增长空间：掘进机核心零部件逐步实现进口替代，并在提升高端设备行业竞争力的政策推动下，中国隧道掘进机的整体国产化率将继续提高，市场需求将进一步扩大；掘进装备行业的智能化程度不断提高，显著改善能源效率、降低故障率、并提高施工精度，从而推进隧道掘进机应用于更复杂的地层及各类建设项目，进一步扩大隧道掘进机市场；并且，随着盾构机在水利水电、矿山、公路、市政、综合管廊、地下空间开发、抽水蓄能等新兴领域的应用得到验证，盾构机市场有望进一步增大。图：预计2023-2024年我国盾构机行业需求增速10%以上图：预计2024年我国盾构机市场规模达400亿元800700600500400300200100014%12%10%8%45040025%20%15%10%5%400326350300250200150100502762422372246%1824%2%0%00%-2%201820192020202120222023E2024E201820192020202120222023E2024E我国盾构机市场规模（亿元）同比我国盾构机行业需求量（台）同比资料：中国工程机械工业协会，长江证券研究所掘进机装备：行业集中度高，形成双寡头格局03➢➢国内厂商成功实现自主制造隧道掘进设备，国产化盾构机占有率约为90%，有力改变了隧道掘进机等高端地下工程装备长期被国外垄断的局面。目前全球掘进机装备领域的主要生产厂家包括罗宾斯公司、海瑞克公司、中铁工业、中交天和、三三工业等；在国内市场，盾构机和硬岩隧道掘进机以中铁工业、铁建重工两家为主。根据铁建重工招股说明书，无论是盾构机领域，还是硬岩隧道掘进机领域，两家企业合计份额均超60%。图：盾构机市场竞争格局（2019年）表：中铁工业、铁建重工盾构机产品规格对比100%90%80%土压盾构机最泥水盾构机最大

刀盘驱动公司公司介绍项目示例大开挖直径开挖直径类型国内掘进机装备头部厂商，主要产品包括铁路道岔、弹条扣件、闸片和闸瓦。其中铁路道岔、弹条扣件是确保铁路运行安全的核心部件，闸片和闸瓦是轨道交通车辆的核心关键零部件19.23%38.46%汕头海湾隧道掘进、浙江省嘉兴市区快速路环线下穿南湖大道隧道70%60%50%40%30%20%10%0%16.82%28.80%液驱、电驱中铁工业12.14m16.07m32.38%中国中铁股份有限公司下属的A股上市公司，其业务范围涵盖隧道掘合肥轨道交通23.08%液驱、电

新桥机场S1线驱、液电

土建施工1标、铁建重工

进设备、铁路道岔、钢桥梁、大型

12.79m铁路施工机械以及新型轨道交通的16.07m盾构机硬岩隧道掘进机混驱北京东六环改造工程中铁工业

铁建重工

中交天和

三三工业

海瑞克公司

罗宾斯公司研发设计、制造安装和技术服务等资料：中国工程机械工业协会掘进机械分会，各公司招股说明书，各公司官网，长江证券研究所04道岔扣件市场道岔：市场规模稳中有升，龙头企业市占率高04➢➢铁路道岔产品是使列车进入或越过另一条铁路轨道的铁路连接设备，铁路道岔产品可大致分为：高速道岔产品、提速道岔产品、普速道岔产品和重载道岔产品。道岔市场稳中有升，规模约百亿元。2022年中铁工业道岔业务营收42.62亿，新签合同额69.84亿，按照公司道岔产品市占率约50%-60%测算，预计道岔市场规模约百亿元。国内市场来看，随着城市轨道交通的发展、国家物流运输“公转铁”政策的逐步推进，地方港口、钢厂、煤矿、企业专用线市场将显著增加、高速铁路正逐渐转入设计建造与运营维护并重的阶段，预计道岔产品在新建及运维市场将具有一定的增长空间。国际市场方面，随着“目的推进、全球既有铁路线路的维保升级及高铁的推广应用，道岔尤其是高速道岔的需求预计有较大市场空间。道岔市场集中度高，主要供应商为中铁工业子公司（中铁山桥、中铁宝桥）、铁建重工、铁科轨道。”沿线高铁项➢图：道岔产品示意图图：道岔市场竞争格局（2018-2020年市场招标口径）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%高速道岔中铁山桥普速道岔铁科轨道中铁宝桥铁建重工资料：铁建重工官网，铁建重工招股说明书，长江证券研究所扣件：轨道结构中关键部件，更新替换拉动需求04图：轨道扣件示意图➢➢轨道扣件：又称扣件、扣件系统，是由一系列部件按照一定的顺序组装而成，是轨道结构中的关键部件。完整的轨道结构自上而下由钢轨、轨道扣件和轨下支撑结构（轨枕或轨道板）构成。轨道结构的作用是引导列车的运营，直接承受来自列车的荷载，并将荷载传至路基、桥梁或隧道。轨道结构应具有足够的强度、稳定性和耐久性，并具有固定的几何形位，保证列车安全、平稳、不间断地运行。在轨道结构中，轨道扣件将钢轨与轨下支撑结构联结在一起，其主要作用是保持钢轨在轨下支承结构上的正确位置及钢轨与轨下支承结构的可靠联结，阻止钢轨的纵横向移动，为轨道结构提供弹性，减轻振动，从而确保列车的安全运行和旅客乘坐舒适度。➢➢➢扣件又主要应用于高铁及铁路建设上，产品根据类型可分为高铁扣件、重载扣件：高铁扣件：在组装精度、高减振、抗疲劳、高绝缘等综合性能要优于普通扣件，尤其是在高速铁路普遍使用的无砟轨道上，扣件系统是影响轨道弹性和调整能力的最主要因素。重载扣件：特点是列车轴重高，大幅提高了运输能力，加大了车体的重量和轨道承受的荷载，对重载扣件的力学性能、使用性能等相关方面提出了更高的要求。➢资料：铁科轨道招股说明书，长江证券研究所扣件：轨道结构中关键部件，更新替换拉动需求04➢➢扣件市场空间测算：高铁扣件更换期约10年，单价约180元/套；2025年高铁规模5万公里左右，截至2022年底高铁营程约4.2万公里。测算得，2022年高铁扣件新增需求约1395万套，更换需求约为1866万套，市场规模合计58.3亿元；预计2025年高铁扣件新增需求约为1667万套，更换需求约为2266万套，更新替换需求大幅提升，市场空间合计70.8亿元。2018-2020年，扣件市场主要企业有铁科轨道、晋亿实业、翼辰实业、安徽巢湖、福斯罗、中原利达等。表：扣件市场空间预测（新增市场）高铁新增里程

扣件套数图：

扣件市场竞争格局（2018-2020年合计）高铁新增里程（公里）扣件套数（万套）100%90%80%70%60%50%40%30%20%年份年份（公里）2434.71467.62755（万套）1631.25983.292010201120122013201420152016201720182019474050962520245220822500250025003175.83414.321688.41642.841394.9416671845.851120.243636.762265.952105.141463.282020167220215428202210%0%20.65%9.83%33822023E2024E2025E高铁扣件重载扣件31421667铁科轨道晋亿实业中原利达铁轨河北翼辰铁建重工安徽巢湖铸造厂21841667福斯罗扣件资料：铁建重工公司招股说明书，

国家铁路局，国铁集团，长江证券研究所05信号系统市场信号系统——高铁05➢➢我国随着建设干线铁路网、城际铁路网、市域（郊）铁路网、城市轨道交通网“四网融合”综合交通网络上升为国家战略，面对我国干线铁路、城际铁路采用的信号制式为中国列车控制系统（CTCS）技术体系，城轨采用的信号制式为CBTC技术体系。中国列车控制系统（CTCS）：CTCS从0~4共有5个级别，级别越高适用的列车速度越高，且技术难度越高。轨道交通控制系统是中国高速铁路最关键的核心技术之一，是轨道交通运行的神经中枢。轨道交通控制系统主要由信号及通信信息两部分组成，其中信号系统主要产品包括计算机联锁、列控中心、车载ATP、轨道电路、RBC、CTC及CIPS等系统设备。随着列车速度与密度的不断增加，对轨道交通控制系统的要求也越来越高，轨道交通控制系统也在设备水平、通信方式、控制模式、追踪间隔等方面实现大幅提升。表：CTCS技术体系描述图：列车控制系统所处位置类别总体描述应用于时速160公里及以下速度级别铁路区段CTCS-0CTCS-1车载设备由通用机车信号和运行监控装置(LKJ)构成应用于时速160公里及以下速度级别铁路区段车载设备由主体机车信号和安全型运行监控装置组成，在既有设备基础上强化改造，达到机车信号主体化要求，增加点式设备，实现列车运行安全监控功能尚未商业化应用应用于时速200公里及以上速度级别的提速干线和高速新线CTCS-2

基于轨道电路和应答器传输列车行车许可信息并采用目标距离连续速度控制模式监控列车安全运行的列控系统，可满足列车跨线运营的要求应用于时速200公里及以上速度级别的提速干线和高速新线CTCS-3

基于GSM-R无线通信实现车-地信息双向传输、无线闭塞中心(RBC)生成行车许可的列控系统，以CTCS-2级列控系统为后备模式，可满足列车跨线运营的要求基于无线传输信息的列车运行控制系统；面向高速新线或特殊线路，基于无线通信传输平台，可实现虚拟闭塞或移动闭塞；由RBC和车载验证系统共同完成列车CTCS-4定位和列车完整性检查；地面不设通过信号机，机车乘务员凭车载信号行车尚未商业化应用资料：CTCS技术规范总则，思维列控招股说明书，交大思诺招股说明书，长江证券研究所信号系统——城轨05➢城市轨道交通信号系统：实现行车指挥、列车运行监控和管理所需技术措施及配套装备的集合体，以保证列车安全运行。信号系统的发展从固定闭塞式、准移动闭塞式、到移动闭塞式，其中基于通信的列车自动控制系统CBTC系统（CommunicationBased

Train

ControlSystem）正成为主流的信号系统，并往基于CBTC系统，向互联互通列车运行控制系统（I-CBTC）、全自动运行系统（FAO）、车车通信系统（VBTC）的技术路线发展。➢CBTC系统由列车自动监督（ATS）、计算机联锁（CBI）、列车自动防护（ATP）、列车自动驾驶（ATO）、数据通信（DCS）、维护支持（MSS）等6大子系统以及附属的计轴、应答器等设备构成，是一个融合通信、计算机技术，功能完备、层次分明的复杂安全苛求系统。基于列控系统配置及功能差异，按照IEC62290-1：2014《轨道交通城市轨道交通运输管理和指令/控制系统第1部分：系统原理和基本概念》定义，城轨自动化等级（GOA）划分为5个：GOA0～GOA4级，图：信号系统分类图：信号系统自动化等级分类资料：交控科技招股说明书，现代城市轨道交通，长江证券研究所信号系统：中后周期属性+定期升级换代05图：轨道交通控制领域主要系统示意图➢轨道交通控制系统是保障列车安全运行的组成部分，已发展成为整个轨道交通系统安全、高效运行的核心，信号系统广泛应用于铁路以及城市轨道交通系统。➢在城轨建设进程中，信号属于站后工程，一般在城轨完工前的2-3年开始招标，处于投资建设的中后周期，与通车运营密切相关。同时，轨道交通控制系统生命周期一般在15年左右，需定期换代升级，从2018年开始国内地铁产品逐步进入更新升级周期，升级改造市场前景广阔。现代轨道交通控制系统是具有中后周期属性和定期升级换代两大特点。中后周期属性：以京沪高铁为代表的高速铁路为例，其建设主要包括六个阶段：前期工作、线下施工和制梁、制架梁与路基预压、轨道工程、站后工程以及联调，其中通信系统、信号系统、电力系统、电气化系统等均属于站后工程，处于铁路投资的中后周期，因此轨道交通控制系统行业也具有一定的中后周期属性。图：高铁建设中，信号系统属于站后工程，城轨建设节奏类似➢➢➢定期升级换代：高铁轨道交通控制系统的生命周期一般在10年左右。2018年之前，限于高铁尚未进入升级换代周期，铁路更新升级市场的需求主要来自普速铁路，而普速铁路在升级市场需求相对较小。从2018年开始，高铁轨道交通控制系统已逐步进入更新升级周期，升级改造市场前景广阔，也将成为轨道交通控制系统行业重要的增长贡献。资料：中国通号招股说明书，长江证券研究所信号系统：铁路信号系统市场规模05➢➢高铁新建市场：截至2022年高铁铁路营业里程为4.2万公里；根据“