FECH03远期外汇交易2009b

人民币NDF市场交易量激增

英国《金融时报》2010年03月09日

交易商表示，有关中国将很快让人民币兑美元升值的猜测，引发离岸人民币远期市场交易量激增。该市场并不透明，但极具影响力。渣打银行是无本金交割远期(NDF)市场的大型交易商之一。在渣打银行，人民币兑美元远期的交易量在过去6个月中翻了一番。人民币兑美元NDF交易是以私下协商的方式进行的，估计日均交易量在30亿美元到50亿美元之间。既然中国的房价看涨，这些老外想，现在买期房，将来交割后，卖出肯定赚钱。（将房子看成人民币）1编辑ppt苏格兰皇家银行证实其外汇业务接受调查

WSJ2013年11月1日

苏格兰皇家银行集团(RoyalBankofScotlandGroupPLC，RBS)证实，正在响应监管机构提出的彻查外汇业务是否存在操纵行为的要求。在苏格兰皇家银行之前，包括巴克莱(BarclaysPLC)、瑞银(UBSAG)和德意志银行(DeutscheBankAG)在内的几家银行也表示正在配合调查。目前，英国、美国、瑞士和其他一些国家均启动了对部分交易员是否经常协同操纵外汇定价的调查。2编辑ppt台湾中钢公司购买美元、欧元及日圆远期合约以对冲汇率风险

WSJ2012年3月23日

台湾中国钢铁股份有限公司(ChinaSteelCorp.,2002.TW)周五表示，为对冲汇率风险，该公司购买了513万美元、164万欧元以及4亿日圆的远期外汇。该公司发布声明称，美元远期合约的远期汇率为1美元兑新台币29.866-30.238元，合约到期日为2013年3月22日。3编辑ppt欧元远期合约的远期汇率为1欧元兑新台币38.865-39.249元，合约到期日为2014年1月31日。日圆远期合约的远期汇率为1美元兑83.20日圆，合约到期日为2012年4月24日。以收入计，中钢公司是台湾最大的钢铁生产商。中钢公司看涨美元、欧元、日圆，还是看涨新台币？中钢公司为何不买入即期美元、欧元、日圆，卖出即期新台币，而要做远期呢？4编辑ppt香港离岸人民币现汇和远期

市场日均交易额20亿美元

WSJ2011年9月27日

香港金管局副总裁彭醒棠表示，离岸人民币现汇和远期市场的日均交易额为20亿美元。彭醒棠称，离岸人民币贷款的规模仍非常小。然而他预计，有关离岸人民币回流中国大陆的条例正式实施后，离岸人民币贷款规模将有所扩大，因为这将能促进企业在离岸市场筹集人民币资金。自2010年7月中国大陆放松人民币在香港的使用限制后，离岸人民币市场开始加速发展。截至2011年7月底，香港的人民币存款为5,722亿元，高于6月底的5,536亿元。5编辑ppt温家宝：人民币汇率已近均衡

BBC

2012年3月14日温家宝在中外记者会上说，自从2005年汇改以来，中国实际有效汇率已提高30%。他说，从2011年9月开始，在香港的人民币NDF市场开始双向波动，反映人民币汇率有可能已经接近均衡水平。6编辑ppt智利银行进入人民币市场

WSJ2012年5月8日

智利第二大银行BancodeChile(BCH,CHILE.SN)宣布，该行已进入人民币市场，将向智利进出口商提供人民币以便后者与中国进出口商进行贸易谈判。该行还将向客户提供对冲人民币交易的远期合约。

7编辑ppt人民币NDF市场交易量激增

英国《金融时报》2010年03月09日

交易商表示，有关中国将很快让人民币兑美元升值的猜测，引发离岸人民币远期市场交易量激增。该市场并不透明，但极具影响力。渣打银行是无本金交割远期(NDF)市场的大型交易商之一。在渣打银行，人民币兑美元远期的交易量在过去6个月中翻了一番。人民币兑美元NDF交易是以私下协商的方式进行的，因此找不到任何权威的数据来源来确定这块市场的规模，但交易商估计，日均交易量在30亿美元到50亿美元之间。8编辑ppt不同寻常的是，最近几周的大部分交易都集中于期限较短的远期交易（期限从1个月至3个月不等），这表明市场参与者在押注人民币升值迫在眉睫。昨天，中国央行行长周小川就人民币汇率发表讲话后，人民币汇率在NDF市场创下5周高点。基准的1年期美元兑人民币NDF合约收于6.6418，而官方的即期汇率为6.8264。这意味着，人民币将在未来一年升值约2.8%。9编辑ppt伦敦金融业反对欧盟对金融交易征税

英国《金融时报》2011年09月29日

欧盟委员会主席巴罗佐针对金融交易征税的提案需要获得欧盟27个成员国的一致同意，目前已得到欧盟最大成员国德国和法国的支持，但英国坚决反对。巴罗佐估计，该提案每年能筹得约550亿欧元（合750亿美元），以补充政府财政收入。他辩称，公共部门曾提供逾4万亿欧元担保来帮助银行。“现在是金融行业回报社会的时候了。”受此税收影响的金融工具的一些最大使用者也对此项提议提出了批评，这些金融工具包括：外汇远期和期权、股票以及场内和场外交易衍生品。10编辑ppt中行叫停与部分欧洲银行在岸外汇交易

英国《金融时报》2011年09月22日

中国银行已叫停与某些欧洲银行进行的一系列普通外汇交易，原因是中行对欧洲越来越大的金融风险感到担忧。巴黎、兴业等法国大银行、以及瑞银(UBS)的交易员本周被告知，他们不再能够与中行进行远期或掉期外汇交易。正常情况下，此类在未来结算的交易是普普通通的汇市操作。但在压力较大的时期，人们有理由对交易对手方是否有能力履约产生问号。

11编辑ppt中国各银行以前曾显示出类似的避险情绪，在2008年末全球金融危机最高峰时期叫停与国外银行进行在未来结算的外汇交易。中行是中国外汇市场的领军者，其它中资银行（都是国有控股企业）很可能效仿中行的做法。法国各银行近期还难以获得中国银行间市场的融资，从而可能加大它们的融资成本。不能进行远期或掉期外汇交易，则可能增加它们对冲汇率风险的难度。从新闻可以看出：远期或掉期外汇交易具有什么特点？12编辑ppt迄今，在华运营的外资银行一直在向其它外资银行提供放贷和外汇交易，从而限制了损害。从国际视角看，中国的外汇市场规模仍很小，在岸远期及掉期外汇交易的日交易量达到大约45亿美元，而全球汇市的日交易量接近4万亿美元。上周穆迪(Moody's)下调了兴业银行和农业信贷银行(CréditAgricole)这两家法国银行的信用评级。13编辑ppt台湾富有排名亚洲第三

VOA2010年10月31日

德国安联集团的最新全球财富报告指出，台湾平均家庭持有的金融资产，包括存款、股票、基金、保单等，已经超过7万美元，在亚洲富有的程度仅次于日本和新加坡。至于全球的评比，台湾排名第18，仍然在高度富有的行列，而全球最富有国家的前5名分别是瑞士、美国、丹麦、荷兰及日本。报告还指出，全球有5.65亿人属于富有的中产阶级，每人拥有的金融资产介于7742到4万5千美元之间，台湾大约有9百多万这类的富有中产阶级，占总人口的4成。

我羡慕民主、自由、富强的台湾同胞，但也有一丝担忧，假如他们的资产都是新台币，假如新台币兑美元一年贬值10%，他们的资产会不断缩水，他们出国留学或对外投资的负担将加重。如何规避台币贬值的风险呢？14编辑ppt中国今年可能推出数种信贷衍生产品

WSJ2010年03月25日

中国银行间市场交易商协会副秘书长冯光华表示，中国今年晚些时候可能会推出旨在对冲企业债券和银行贷款相关风险的信贷衍生产品。中国银行间市场交易商协会是中国央行主管的一家行业组织。中国去年的信贷投放创出天量，企业债市场也迅速膨胀，有时甚至以信贷质量缩水为代价。这使得中国政府对金融系统风险越来越敏感。15编辑ppt冯光华指出，在银行间市场交易商协会注册的企业债券总价值已高达人民币1.45万亿元；由于越来越多的债券来自信用评级较低的发行方，因此迫切需要对冲相关风险。冯光华还表示，为支持政府的经济刺激计划，中国去年出现了前所未有的大规模信贷投放，这也凸显出管理贷款风险的需要。中国银行业2009年的新增贷款额达到创纪录的人民币9.59万亿元，引发了人们对中国金融系统未来健康状况的普遍担忧。16编辑ppt至于酝酿中的信贷衍生品是否是CDS还不得而知，CDS是发达市场中颇受欢迎的一种风险对冲工具。尽管有批评者指出，一些艰深复杂的衍生品加剧了全球金融危机，但中国政府对待金融创新的态度却似乎越来越开放。例如，中国证监会准备在下个月推出国内首个股指期货以减小股市的波动性，不过在监管环境相对薄弱的中国，股指期货问世也可能引发更多投机交易。CDS：

CreditDefaultSwap

，信贷违约掉期=贷款违约保险。即银行（或购买债券的投资人）每年向保险公司支付一定的保险费用，万一借贷人（或债券发行人）破产，就由保险公司补偿银行（或投资人）所遭受的的损失。AIG就提供这种保险。17编辑ppt中国推出首个信用衍生产品

WSJ2010年10月30日

中国周五推出首个信用衍生产品，首次向投资者提供对冲违约风险的工具，尽管全球危机爆发以来，这种波动性较大的金融产品在发达国家市场饱受争议。中国银行间市场交易商协会(NationalAssociationofFinancialMarketInstitutionalInvestors)发布公告称，已开展名为“信用风险缓释工具”的试点业务，以帮助投资者买卖旨在对冲潜在信用风险的工具。该协会发布了信用风险缓释工具试点业务指引。指引要求风险缓释工具交易商的注册资本不得低于人民币8亿元。此外，针对某一标的债务的信用风险缓释凭证创设总规模不得超过该标的债务总余额的500%18编辑ppt银行业需要凭藉衍生品业务提升竞争力

WSJ2010年6月9日

巴克莱集团(BarclaysPLC,BCS)总裁RobertDiamond周二表示，让银行剥离衍生品业务将导致美国金融机构处于不利地位。Diamond称，国会议员不应为顺应民粹主义呼声而对金融机构实施过于严格的监管规定。Diamond指出，白宫和美国财政部长蒂莫西·盖特纳(TimothyGeithner)没有对让银行剥离衍生品业务的提议表示支持。19编辑ppt陈久霖改名陈九霖东山再起当副总

WSJ2010年06月24日

中航油（新加坡）公司是中国国企──中国航空油料集团公司（中航油）的上市子公司。中航油拥有其51%的股份。2004年，时任中航油（新加坡）公司首席执行长的陈九霖因押注油价不会上涨，交易石油衍生品而给公司造成了5.5亿美元的损失。2006年3月，陈九霖因发布虚假财务声明以及未向新加坡证券交易所报告中航油（新加坡）公司的损失等罪名被新加坡法庭判处入狱51个月。

20编辑ppt当时，主审法官称这是自李森(NickLeeson)案后对新加坡影响最大的公司丑闻。交易员李森因交易衍生品造成的损失累计达14亿美元，从而导致了英国巴林银行(Barings)的覆灭。现在，陈九霖时来运转，摇身一变成为了中国葛洲坝集团国际工程有限公司(CGGCInternational)的八名副总之一。这家国有工程与建筑公司最有名的身份是三峡大坝的主承包商。为了翻开人生的新篇章，陈九霖把原来名字中间的“久”改成“九”。不管是商品市场上的衍生品交易，还是金融市场的衍生品交易，都是依据对未来价格的判断而达成的交易，如果判断错误，那么此笔交易一定给投资人造成损失。21编辑ppt外汇市场的主要衍生交易方式远期外汇交易外汇掉期交易外汇期货交易外汇期权交易外汇互换交易22编辑pptCH03远期外汇交易

ForwardExchangeTransaction3.1远期外汇交易概述3.2远期报价及其计算3.3抛补套利与非抛补套利3.4远期外汇交易的应用3.5无本金交割远期外汇交易23编辑ppt远期交易远期交易：指买卖双方达成交易后，不是马上(两个工作日内）而是将来进行交割的交易行为。Twopartiesspecifyavaluedatefurtherawaythantwodays—30days,90days,180daysorevenseveralyearstoexecutethedeal.24编辑ppt远期商品交易的产生早在古希腊和古罗马时期的欧洲地区，当农产品收获以前，城里的商人往往先向农民预购农产品；等收获之后，农民再交付产品。第一份远期合约产生于1851年3月13日。这是一份关于3,000蒲式耳的玉米合约，交割日为6月13日，远期价格为比3月13日的玉米市价每蒲式耳低一分钱。交易双方在一个面粉仓库楼上的房间里达成远期合约，这个房间后来是芝加哥交易所（CBOT）的第一个办公所在地。25编辑ppt远期外汇交易的产生随着布雷顿森林体系的崩溃，利率和汇率的频繁波动，人们的资产价值被置于一个变化莫测的世界。如何规避市场风险，为金融资产保值？1970年代，衍生金融产品的排头兵---远期外汇交易应运而生。26编辑ppt即期外汇交易工具的拓展假定格力电器进口商品，进出口合同约定出口方12月27日前装船，进口方次年1月1日前付欧元货款。假定欧元看涨，格力如何进行财务操作？现在（10月27日）买入欧元现汇，留待12月底支付。或者，现在向银行购买远期欧元，以备将来付款。27编辑ppt远期外汇交易远期外汇交易（ForwardExchangeTransaction）又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件（如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点），在未来的约定日期(达成交易两个工作日以后）办理交割的外汇交易。28编辑ppt远期外汇交易的分类按照远期合同确定交割时间的不同，可分为：1、固定交割日的远期外汇交易(FixedForwardTransaction)这类外汇交易的交割日为某一确定的日期，既不能提前，也不能推迟。例如，7月5日，甲银行与乙银行通过路透系统签订了一项3个月期固定外汇交割日的远期外汇交易合约。甲银行买进3MIO美元；乙银行卖出美元。成交汇率：EUR1=USD1.2123,交割日期为10月6日。届时，甲银行与乙银行必须在10月6日这一天，同时按对方的要求将卖出的货币解入对方指定的帐户内。29编辑ppt远期外汇交易的分类2、确定交割月份的远期外汇交易在这类交易中，双方商定某一月份中的任何一天可以作为外汇买卖交割日。例如1月15日，甲银行(报价银行)与乙银行(询价银行)达成一项选择外汇交割日的远期外汇交易合约，约定4月份交割。甲银行买入2MIO澳元，乙卖出。成交汇率：AUD1=USD0.76在4月1日起至4月30日止的任何一个营业日，乙银行都可以通知甲银行按照合约规定的的汇率进行交割。30编辑ppt远期外汇交易的分类3、未确定交割期的远期外汇交易（OptionalForwardTransaction）又称择期外汇交易,指由交易双方约定于未来某一段时期，依交易当时所约定的币别、汇率及金额可随时进行交割的交易活动。此类远期外汇交易也可以说是一种选择外汇交割日的远期外汇交易，即类似于确定交割月份的远期外汇交易方式，只是可选择的时间范围更宽。31编辑ppt中国工商银行人民币远期外汇牌价2007年3月27日

100美元兑人民币现汇买入价现汇卖出价起息日

7天

(7D)771.01774.872007-04-05

20天

(20D)770.4774.262007-04-18

1个月

(1M)769.78773.642007-04-30

2个月

(2M)767.82771.672007-05-29

3个月

(3M)766.13769.972007-06-29

4个月

(4M)764.48768.312007-07-30

5个月

(5M)762.96766.792007-08-29假设今天是2007年3月27日，2007年8月初你将出国留学，需要3万美元。而美元汇率看跌，咋整？你买入3万美元现汇存起来显然不合算，可向工行买入4月期美元。7月30日交割，你付出？CNY得到3万USD的现汇存款。从工行的远期报价看，美元是看涨还是看跌？1.固定交割日的远期外汇交易32编辑ppt中国工商银行人民币远期外汇牌价2007年3月27日

美元兑人民币现汇买入价现汇卖出价起息日

6个月

(6M)761.5765.322007-09-28

7个月

(7M)759.91764.032007-10-29

8个月

(8M)758.36762.922007-11-29

9个月

(9M)756.78761.792007-12-31

10个月

(10M)755.52760.832008-01-29

11个月

(11M)754.15759.912008-02-29

12个月

(1Y)752.99759.042008-03-31假设今天是2007年3月27日；假设2007年12月24日你有一笔来自国外的100美元汇款收入；假设你预测未来1年内人民币对美元升值，你如何规避未来的美元贬值风险？你在2007年3月27日（今天）可向工行卖出9月期美元，2007年12月31日交割。交割时你付出100USD，得到？CNY

？33编辑ppt远期交易的有效起息日远期外汇交易如果没有约定起息日，则一般遵循即期交易的起息原则：远期交易有效起息日通常以成交当日即期交易的交割日为起点，按整月下推至相应的营业日，如遇节假日则顺延至下一个营业日。例如：3月8日成交的即期交易有效起息日为3月10日，则当日成交的3月期远期交易的有效起息日（交割日）为6月10日，若6月10日是某一方或者双方的节假日，则顺延至6月11日，以此类推。34编辑ppt远期交易的有效起息日若顺延后已到下个月，则回推至远期交割月最后一个有效营业日。如一笔3月28日成交的1月期远期外汇交易，当日成交的即期交易起息日是3月30日，则这笔远期交易的有效起息日为4月30日，若4月30日正好是星期六，因不能跨月交割，则回推至4月29日即4月份最后一个营业日为交割日。35编辑ppt远期汇率买卖双方达成远期合约时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。即期汇率类似现房价，远期汇率类似期房价。36编辑ppt升值与贬值外汇市场上，即期汇率和远期汇率都在不停的变化。升值、贬值是当前的即期汇率与过去某一时刻的即期汇率相比较而得出。37编辑ppt升值与贬值USD对GBP即期汇率由昨天收盘价2.5USD/GBP变成今天的2.0USD/GBP，则，38编辑ppt货币升值与贬值直接标价法本币汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%外汇汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%间接标价法本币汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%外汇汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%39编辑ppt升水与贴水升水、贴水是远期汇率与即期汇率比，一种货币的远期汇率高于即期汇率为升水，反之为贴水，二者相等为平价。一般地说，远期汇率多按月报价，投资者可据以算出年升（贴）水率。40编辑ppt升水与贴水2005年8月1日，工商银行所报即期汇率为：USD1=CNY8.0835/8.124010个月的期汇报价为：USD1=CNY7.8463/7.9015。41编辑ppt远期汇率的报价有两种方式：其一是完全标价法（OutrightQuotation），即完全将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与即期报价相同，适用于银行与商业客户的报价，比如前述工商银行的报价。

CurrencySpotOneMonthThreeMonth

RateRateRateGBP1.6812/361.6786/971.6735/53HKD7.7465/877.7640/837.8205/33…………

42编辑ppt对远期汇率的报价有两种方式：其二掉期率报价法远期汇率与即期汇率之间的差额称为远期差价（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）。在远期汇率标价中，由于人们嫌完全标价法把汇率的每一位数字都标出来太冗长费时，因此通常采用不完全标价法或掉期率报价法。掉期率报价法，在标出即期汇率的基础上，再标出远期汇率与即期汇率差价的基本点。掉期率报价法适用于银行同业间报价43编辑ppt假定，2009年10月27日某时刻路透报价系统终端行情如下：

货币报价银行SPOT1M2MCADXEHK2.2820/3212/1817/24JPYYSXX110.10/2845/3896/102GBPZOIK1.4208/1223/2932/38外汇银行在报价时只报出远期汇率的变动值（点数），并不说明远期差价是升水还是贴水,询价银行如何知道远期汇率？44编辑ppt市场上，小贩批发买入和零售卖出苹果的价格：

买入价变动值卖出价变动值价格趋势

0.5

0.7

小数～大数

0.30.2

大数～小数上涨下跌

同样，银行也可以报出远期外汇买入价和卖出价相对于即期汇率的变动值，这是大小不同的两个数字（点数），投资者可以据以判断汇率趋势，即基准货币的升贴水（价格上涨或者下跌）情况。45编辑ppt远期汇率即期汇率=+

远期差价点数（点数前小后大）-

远期差价点数（点数前大后小）如果将价格1kg苹果=10元看成汇率，若买入价和卖出价的变动值为小数～大数，则苹果涨价，即汇率中的基准货币升水。反之，则相反。若买入价和卖出价的变动值为小数～大数，则基准货币升水。若买入价和卖出价的变动值为大数～小数，则基准货币贴水。（美元标价法）SPOT1MCNY7.7711/5532/46JPY112.22/6643/28GBP1.7533/7757/6446编辑ppt远期汇率？（2)某日巴黎外汇市场上现汇汇率AUD1=USD0.6685-0.6695，三个月远期差价为74-78点。（1）某日法兰克福外汇市场上现汇汇率为USD1=CAD1.8400-1.8420，三个月期远期差价为238-233点。47编辑ppt远期汇率？(4)某日伦敦外汇市场上现汇汇率为GBP1=USD1.6955-1.6965，三个月期远期差价为50-60点。(3)某日纽约外汇市场上现汇汇率为EUR1=USD1.4570-1.4580,三个月期远期差价为470-462点。48编辑ppt例题：

1982年2月15日，伦敦外汇市场上英镑美元即期汇价为：GBP1=USD1.8370—1.8385，6月期汇率为177／172。中钢公司卖出6月期美元3000，交割时会收到多少英镑?解：(1)计算英镑美元6月期汇价：

1．8370—0.0177=1.81931．8385—0.0172=1.8213GBP1=USD1．8193—1.82l3(2)计算折合英镑数：3000÷1.8213=GBP1647中钢公司卖出6月期美元3000，交割时会收到1647英镑。49编辑ppt择期外汇交易

（OptionalForwardTransaction）择期外汇交易是远期外汇交易的一种特殊形式,指由交易双方约定于未来某一段时期，依交易当时所约定的币别、汇率及金额可随时进行交割的交易活动。择期外汇交易事先不固定交割日（起息日）的具体日期，客户和银行约定在未来的一段时间内，可随时进行资金交割，起息日可以是这段时间内的任意一个工作日，选择起息日的权利在客户手中。50编辑ppt择期外汇交易的应用1.银行买入英镑，应该选择2个买入价格中最小的一个。两个买入价格分别是：1.5180-0.0039=1.5141；1.5180-0.0080=1.5100所以，第一题的答案是----------？2.银行买入美元，应该选择2个买入价格中最小的一个。两个买入价格分别是：124.75-0.60=124.15；124.75-1.65=123.10所以，第2题的答案是----------？3.银行卖出美元，应该选择2个卖出价格中最大的一个。两个卖出价格分别是：1536.0+0.65=1536.65；1536.0+0.85=1536.85所以，第3题的答案是----------？51编辑ppt择期外汇交易的价格择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对报价银行有利。

当银行买入远期外汇，而远期外汇升水时，报价银行以有效期期初外汇买入价交割；当远期外汇贴水时，以有效期期末外汇买入价交割。反之则相反。52编辑ppt择期外汇交易的优势择期外汇交易主要为一部分无法掌握确定的远期交割日的进出口商提供远期的汇率锁定服务，以帮助他们控制汇率风险。与固定交割日的远期外汇买卖相比，外汇择期交易为客户提供了较大的灵活性。

53编辑ppt远期汇率决定假设：2013年初中国银行一年期存款利率为i；美国一年期存款利率为i*，即期汇率为e(中国直接标价法)。那么，1元CNY投资于美国金融市场，一年到期时的本利和为(以USD表示）：

1/e＋（1/e×i*）=1/e（1+i*）-----USD

假定存款一年期满时的即期汇率为ef，则投资于美国的本利和为(以CNY表示）：

1/e（1+i*）×ef=ef/e（1＋i*）----CNYGBP的即期汇率1.1122/33是随行就市并结合自己银行的头寸和预期算出。6月期汇率为72／82，是咋算出来的？？？1元CNY投资于中国金融市场，其收益是否确定？1元CNY投资于美国金融市场，其收益是否确定？？？

1元CNY投资于美国金融市场，在e及i*已定时，其收益决定于ef。如何规避美元贬值的风险？54编辑ppt由于2014年初的即期汇率ef是不确定的，这种投资方式的最终收益很难确定，具有较大的汇率风险。假设投资者为风险厌恶型(1元损失失去的效用超过1元收益带来的效用），为消除不确定性，他可以在2013年初买入即期USD，并存款USD定期1年时，卖出12M期USD，以规避USD贬值的风险（1年后美元即期汇率ef可能很低）。假设2013年初对外投资时，银行报的12个月远期汇率为f，则一年后投资于美国的本利和为(以CNY表示，无风险收益）：

1/e（1+i*）f=

f/e（1＋i*）-----CNY55编辑ppt投资者选择哪种方式投资（存款1年期CNY还是USD），取决于二者收益（同一货币表示）的比较。如果：1＋i<f/e（1＋i*），即CNY存款收益小于USD存款收益，则投资者会将资金投入美国金融市场。如果：1＋i>f/e（1＋i*）,则出现相反方向的投资。56编辑ppt只有当这两种投资方式的收益完全相同时，即：

1＋i=f/e（1＋i*）套利活动才停止。套利活动最终使一笔资金存美元或人民币的收益用同一种货币表示相等（假定金融市场完全开放并无交易成本）。57编辑ppt在i、i*、e既定时，银行所报汇率必须满足：1＋i=f/e（1＋i*）即在美元年利率为i，日元年利率为i*，即期汇率为e时，则花旗银行报出12M美元对日元的远期汇率f要满足上述等式，否则投资者会抛补套利。抛补利率平价被广泛用于计算远期差价。外汇交易中处于市场创造者地位的大银行（做市商）基本上是根据各国间利率差异来确定远期汇率的升贴水额。抛补利率平价发达国家的外汇市场很发达，投资者锱铢必较，有利就上。那么，花旗银行如何计算并报出远期汇率呢？58编辑ppt因为，1＋i=f/e（1＋i*），即f/e=（1＋i）/（1＋i*）又假设即期汇率和远期汇率之间的升贴水率为ρ，则即：ρ＋ρi*=i－i*， 忽略ρi*，得到：ρ

i－i*升贴水率的计算59编辑ppt因为，即期汇率和远期汇率之间的升贴水率所以，远期差价的计算（相对利差法）60编辑ppt

远期差价的计算（绝对利差法）因为所以61编辑ppt相对利差法VS绝对利差法当两种货币利率水平都较低时，两种计算方法误差不大。但当利率水平较高时，则按绝对利差计算的远期汇率差价会有较大的误差。62编辑ppt远期汇率计算

例1，如果USD对CNY的即期汇率为＄1＝￥5，USD的年利率为5％，CNY的年利率为10％。一年期(12月期）的远期汇率应为多少？

解：远期汇率差价为：＝￥5×(110％÷105％－1)＝￥0.2381(相对利差法)＝￥5×(10％－5％)＝￥0.25(绝对利差法)所以，理论上1年期远期汇率应为＄1＝￥5.2381（5＋0.2381），或约为￥5.25（5＋0.25）。63编辑ppt例2.美元对欧元的即期（中间）汇率：USD1=EUR1.1638。美元的1年期存款利率为15%，而德国欧元的1年期存款利率为10%。求美元兑欧元3个月远期汇率。解：根据利率平价理论，高利率货币美元远期贴水。（1）、采用相对利差法，美元兑欧元3个月远期汇率为：

1.1638－0.0140＝1.149864编辑ppt美元兑欧元3个月远期汇率为：1.1638－0.0145＝1.1493

（2）、采用绝对利差法，与相对利差法的结果相差5个基点，这是因为利率较高的原因。65编辑ppt抛补套利理论上，银行的报价必须满足：

1＋i＝f/e（1＋i*）。但现实中，由于市场竞争及银行的个体差异，上述等式往往不成立。所以，对于投资者来说，如果：1＋i<f/e（1＋i*），投资外币资产。如果：1＋i>f/e（1＋i*）,投资本币资产。66编辑ppt抛补套利实例1

假设一个日本投资者有80000美元，他计划投资于90天的大额存单，市场上90天的英镑大额存单的利率为4%，而90天的美元大额存单的利率为2%。他还了解到英镑的即期汇率为1.60美元，90天远期汇率为为1.58美元。该投资者可以抛补套利吗？一、可行性分析：设美国为本国，英国为外国（？），则：1＋i=1+2%=1.02f/e（1＋i*）=1.58/1.6（1+4%）=1.027所以，投资90天英镑存单合算67编辑ppt二、操作步骤

第一步，将80000美元兑换成50000英镑（=80000/1.60），购买90天的英镑大额存单；第二步，在同一天与银行签订一份远期合约，出售90天的远期52000英镑，因为英镑大额存单到期的本利和为52000英镑[=£50000×（1+4%）]；第三步，90天后，交割远期合同，把英镑兑换成美元，得到82160美元（=£52000×1.58）；第四步，确定套利的比较收益。如果投资者购买美元大额存单，其利本和为81600美元

[$80000×（1+2%）]，选择高利率的英镑大额存单获得的利差收入为560美元（$82160-$81600），即0.7%的套利收入。

68编辑ppt凯恩斯的利率平价理论是预测短期汇率的经典方法假设英国未来3年年利率为8%，美国未来3年年利率为4%，利率平价关系在未来3年内存在，英镑的即期汇率为1.3美元，如果用远期汇率预测汇率走势，3年后英镑的即期汇率为多少？解：根据利率平价理论有1＋i=f/e（1＋i*）不管利用哪种方式炒汇，都是基于对汇率走势的正确预测。结论：高利率的货币远期

。69编辑ppt抛补套利实例2AninvestorborrowedUSD1million.Hewantstoinvestitfor3months.Theinterestrateis8%inUSvs.10%inCH.Spot:USD1=CHF1.3745/82Forward:USDappreciate0.0036/46CHF1.Ifhehasacoveredinterestarbitrage,Whatishisnetgainorlose?2.Whichmarketwillheinvestto?70编辑ppt抛补套利实例2题解[1,000,000*1.3745*(1+10%*3/12)/(1.3782+0.0046)]–[1,000,000*(1+8%*3/12)]=1,018,847.6–1,020,000=–1152.4(USD)1.HehasanetlossUSD1152.4.2.HewillchoosetoinvestinUS.71编辑ppt避险者因为，1＋i＝f/e（1＋i*）但现实中的报价可能不满足上述方程，对需要规避外汇汇率上涨风险的进口商来说，72编辑ppt避险者因为，1＋i＝f/e（1＋i*）但现实中的报价可能不满足上述方程，对需要规避外汇汇率下跌风险的出口商来说，73编辑ppt非抛补利率平价在i、i*、e既定时，投资者预期一年后美元对人民币的即期汇率为Ee,并且假设投资者为风险中立型（承担USD可能贬值的风险，而不是早早卖出远期美元来规避风险），那么，74编辑ppt投机者的套利活动的结果必使下式成立：75编辑ppt假定Eρ

表示预期的即期汇率变动率（升值率或贬值率），则

即：Eρ

＋Eρ

i*=i－i*，忽略Eρ

i*

，得到：这就是非抛补利率平价的一般形式。76编辑ppt非抛补套利举例：假设美国的3个月国库券（年）利率为8%，而英国3个月国库券（年）利率为10%，英镑与美元的即期汇率为1英镑=1.45美元。一美国投资者有1000万美元短期闲置资金（3个多月的闲钱），请设计其投资方式？解：该投资者的投资方式有两种，一是购买美国国库券；二是购买英国国库券。若投资于美国3月期的国库券，则到期可获得本利之和为：1000万×（1+8%×3/12）=1020万美元。该投资者用其1000万美元可兑换为689.66万英镑，若将这些英镑投资于英国3月期国库券，则到期可获得本利之和为：689.66万×（1+10%×3/12）=706.9015万英镑若3个月后英镑与美元的汇率不发生变化或者英镑升值，该投资者再将这些英镑兑换成美元，可获得1025万美元或更多，比他用美元购买美国国库券至少多获利5万美元。77编辑ppt非抛补利率平价的应用价值当投资者预期的未来即期汇率与银行报出的相应远期汇率不一致时，投机者就认为有利可图了：假定Ee>f（美元汇率看涨），投资者将购买远期外汇（美元）；假定Ee<f，投资者将卖出远期外汇，直到

Ee＝f78编辑ppt投机者银行报价基础：1＋i＝f/e（1＋i*）79编辑ppt持人民币还是美元？例：假如美元的实际利率为5％，预期贬值率为2％；人民币实际利率为4％。持人民币还是美元？解：根据非抛补利率平价理论，如果人民币实际利率高于3％，就应当持有人民币；如果人民币实际利率低于3％，就应当持有美元。（如果等于3%呢？）80编辑ppt依据利率平价理论的投资原则如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。其利差所得会大于高利率货币贴水给投资者带来的损失。如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率低的国家。货币升水所得将会大于投资于低利率货币的利息损失。81编辑ppt依据利率平价理论的投资原则如果利率差

等于较高利率货币的贴水幅度，则无法套利。因为它意味着利差所得和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损失相等。无论投机者如何调动资金，都将无利可图。82编辑ppt依据利率平价理论的投资原则如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金由低利率国家调往高利率国家，可以获取利差所得和升水所得双重收益。但是，这种情况一般不会出现。这是因为它所诱发的抛补套利交易会影响该国货币的利率和汇率向反方向变动。如果不考虑投机因素的影响，抛补套利的最终结果是使利率差与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。

83编辑ppt

远期汇率决定远期汇率的决定因素有三：即期汇率、基础货币与标价货币的利率差和远期期限的长短。一般地说，远期汇率的买卖差价要比即期汇率的买卖差价大，而且期限越远，差价越大。2007年3月27日工行报价现汇买入价现汇卖出价差价即期汇率771.88

773.431.55……………..……

6个月

(6M)761.5765.323.82

9个月

(9M)756.78761.795.01

12个月

(1Y)752.99759.046.0584编辑ppt远期外汇交易操作实例A：GBP0.5MioA：询问GBP/USD的即期价位，金额为50万英镑B：GBP1.8920/25B：GBP的价位为1.8920/25

A：Mine,Plsadjustto1MonthA：买入英镑，并请调整为1个月后的交割日（买1MGBP)B：OK.DoneSpot/1Month93/89at1.8836.WesellGBP0.5Mio，ValJune/22/08.USDtoMyNYB：好的，成交即期至1个月期的掉期率为93/891月期GBP卖出汇率为1.8836（=1.8925-0.0089）。我们出售50万英镑，6月22日为交割日，请将美元汇入我行纽约账户

A：OK.Allagreed,MyGBPtoMyLondonTks,BIA：好的，同意请将英镑汇入我的伦敦账户谢谢，再见。B：OK,BIandTksB：好的。再见，谢谢。以上我们结合利率讨论远期外汇交易。下面讨论银行间远期外汇交易的谈判。GBP的即期汇率为1.8920/25，掉期率为93/89，即B银行报出GBP的1月期汇率为1.8827/36，而B银行卖出A银行买进GBP，则交割的远期汇率为

？85编辑ppt远期外汇交易的功用1.套期保值：透过远期外汇交易可将未来之外币收入或支出的价值或成本予以确定，规避未来汇率波动的风险。2.投机：卖出远期美元，其获利随美元贬值而提高、其损失随美元升值而增加。买进远期美元，其获利随美元升值而提高、其损失随美元贬值而增加。86编辑ppt3.3.1远期外汇交易的应用--套期保值1、套期保值:避免外汇汇率变动的风险由于经济实体最终都要以本国货币核算经营收入和成本，当经济实体现在持有净外汇债权或债务时，将来汇率的不利变动会引起该实体以本币衡量的收入减少和成本增加：持有净外汇债权(如净外汇应收款，或外汇处于多头状态时)将承受外汇贬值引起本币收入减少的损失；持有净外汇债务(如净外汇应付款，或外汇处于空头状态时)将承受外汇升值引起本币支出增加的损失。这种因汇率变动引起经济实体将来收入减少或成本增加的不确定性就是所谓汇率变动风险。87编辑ppt1、套期保值:避免外汇汇率变动的风险为什么可用远期市场避险呢？因为远期交易本质上是现在确定将来某一天实际交割的外汇价格，是时间和价格完全确定的行为。套期保值的原则：经济实体持有净外汇债权并且外汇看跌时，应卖出远期外汇；经济实体持有净外汇债务并且外汇看涨时，应买入远期外汇来避险。套期保值的操作方法依具体目的而有所不同，主要有：进口付汇的套期保值、出口收汇的套期保值；外汇借款的套期保值、外汇投资的套期保值88编辑ppt多头（LongPosition）

PK空头（ShortPosition）

多头：手中握有外币资产或未来将买进外币空头：手中握有外币负债或未来将卖出外币出口商未来有一笔美元收入(多头)，其可以卖出远期美元方式(空头)规避此美元部位风险，并将手中外汇部位轧平(多头与空头互相抵销)进口商未来有一笔美元支出(空头)，其可以买进远期美元方式(多头)规避此美元部位风险，并将手中外汇部位轧平(多头与空头互相抵销)89编辑ppt进口付汇的套期保值

案例1英国商人看涨美元5432英国商人进口土豆银行美国商人出口土豆进口土豆300万美元远期美元多头合约300万美元英镑按照合约约定的价格£1=$1.7880卖给银行英镑买进美元16300万美元英商签订进出口合同时作成本-收益核算，估算价值300万美元的土豆在英国市场的售价不低于250万英镑。这样，不管未来美元汇率是多少，英商一定可以用300÷1.788=167.78万英镑支付，锁定了进口成本。贸易合同的毛利约（250-167.78）/167.78=49%。既然美元看涨，英国商人为何不买入即期美元呢？前面提到的中钢公司买入了远期美元、欧元和日元，它是看涨什么货币？90编辑ppt案例2：2008年10月中旬外汇市场行情为：

USD/CAD即期汇率为USD1＝CAD1.4985/93

90天远期汇水为13/12此时，美国进口商签订从加拿大进口价值CAD125000仪器的协议，可在三个月后支付CAD。假如美进口商预测三个月后USD/CAD即期汇率将贬值(即CAD对USD升值)到USD1＝CAD1.4896/04问：①若美进口商不采取避免汇率变动风险的保值措施，现在就支付CAD125000需要多少USD？若现在不付CAD，而是延后三个月到下年1月中旬支付CAD125000需要多少USD？延后三个月支付CAD比现在就支付CAD预计将多支出多少USD

？②若美进口商现在采取保值措施，如何利用远期外汇市场进行？91编辑ppt解：①现在美进口商具有外汇(CAD)债务，若不采取避免汇率变动风险保值措施，现在就支付CAD125000需要USD1/1.4985×125000。若现在不付CAD，而是延后三个月支付CAD125000需要USD1/1.4896×125000。三个月后购买CAD所需USD数量相对10月中旬购买CAD所需USD数量，预计将会多支付USD(1/1.4896－1/1.4985)×125000。92编辑ppt②利用远期外汇市场避险具体操作是：10月中旬美进口商与加拿大出口商签订进货合同的同时，与银行签订(按当时外汇市场USD/CAD90天远期买美元汇价USD1＝CAD(1.4985－0.0013)＝CAD1.4972)买入同样数额三个月远期CAD的合同。三个月后美进口商支付CAD125000，实际以美元计算的成本将是“锁定”的，因为无论三个月后美元贬值到多少CAD，这个合同保证美进口商在三个月后只需USD(1/1.4972)×125000就可满足支付需要。

93编辑ppt进口付汇的套期保值案例3：锁定进口付汇成本2008年3月8日美元兑日元的即期汇率为133；3个月远期汇率为132.5。根据贸易合同，进口商甲公司将在6月10日支付4亿日元的进口货款。由于甲公司的外汇收入只有美元。公司担心付款日美元兑日元的即期汇率下跌，那将会增加换汇成本。如何是好？94编辑ppt3月8日，甲公司可以同银行叙做一笔3月期外汇买卖，按远期汇率132.50买入4亿日元，同时卖出美元：

400，000，000÷132.50=3，018，867.92美元

交割日为6月10日。在这一天，甲公司需向银行支付3，018，867.92美元，同时银行将向甲公司支付4亿日元。这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率成本便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，甲公司都将按132.5的汇率水平从银行换取日元。

95编辑ppt假如甲公司等到支付货款时才进行即期外汇买卖，如果6月10日美元兑日元的即期市场汇率水平跌至124，那么甲公司必须按124的汇率水平买入4亿日元，同时卖出美元：400，000，000÷124=3，225，806.45美元与叙做远期外汇买卖相比，公司将多支出美元：3，225，806.45-3，018，867.53=206，938.92美元由此可见，通过远期外汇买卖可以锁定（不一定减少）进口商进口付汇的成本。当然，如果3月8日的预测失误，美元反而升值，6月10日，美元兑日元的即期汇率大于132.5,则该公司做远期反而不合算。96编辑ppt案例4CNYcasestudy

2008年9月1日，上海某企业与国外客商签约进口一批设备，价值1000万美元，定于2009年3月2日收妥付款。如按过去的即期结售汇，则3月2日当天，该公司货到付款，按即期价格向银行买汇，中国银行美元当日即期售汇牌价为829.10，公司需支付人民币：1000万829.10%=8291万元。由于上海公司在2008年9月1日与中行签订了远期结售汇协议，当日该行6个月美元远期售汇牌价为：825.79,公司需支付人民币：1000825.79%=8257.9万元。节省人民币：8291万-8257.9=33.1万元97编辑ppt出口收汇的套期保值案例一：2010年10月中旬外汇市场行情为：

GBP/USD即期汇率为GBP1＝USD1.6100

60天贴水12个点此时，美国出口商签订向英国出口价值￡62500仪器的合同，预计两个月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元使用。假如美出口商预测两个月后GBP/USD即期汇率将贬值到￡1＝＄1.6000。不考虑交易费用，问：①若美出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则两个月到期将收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将会损失多少美元？(暂不考虑英镑和美元利率因素)。②若美出口商现在采取保值措施，如何利用远期外汇市场进行？刚才我们学习了进口付汇的套期保值，英商买入远期美元，就锁定了进口成本。98编辑ppt解：①现在美出口商具有外汇(英镑)债权，若不采取避免汇率变动风险保值措施，则两个月到期后把收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换将会损失＄(1.6100-1.6000)×62500=＄625。②利用远期外汇市场避险具体操作是：10月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同的同时，与银行签订(按当时GBP/USD60天远期汇率￡1＝＄(1.6100－0.0012)＝＄1.6088)卖出同样数额两个月远期英镑的合同。这样，无论两个月后英镑贬值到多少美元，这个合同保证出口商在付给银行￡62500后一定得到＄1.6088×62500，即出口商通过卖出远期英镑将以美元计算的收益“锁定”了。避险措施：如果出口所收外汇看跌，可在签订贸易合同时卖出远期外汇。99编辑ppt出口收汇的套期保值案例2：锁定出口收汇成本2008年5月8日美元兑日元的即期汇率水平为132，1月期汇率为132.80。根据贸易合同，出口商乙公司将在6月10日收到4亿日元的货款。乙公司担心日元汇率将下跌，希望提前1个月固定美元兑日元的汇率，规避风险。咋整？100编辑ppt出口商乙公司可以和银行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率132.80卖出4亿日元，同时买入美元：400，000，000÷132.80=3，012，048.19美元

交割日为6月10日。在这一天，公司需向银行支付4亿日元，同时银行将向公司支付3，012，048.19美元。这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，乙公司都将按132.8的汇率水平向银行卖出日元。101编辑ppt假如乙公司等到收到货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果6月10日美元兑日元的即期市场汇率水平升至144，那么甲公司必须按144的汇率水平卖出4亿日元，同时买入美元：

400，000，000÷144=2，777，777.78美元与叙做远期外汇买卖相比，公司将少收美元：

3，012，048.19－2，777，777.78=234，270.41美元102编辑ppt外汇借款和外汇投资的套期保值借入外汇和外汇投资同样也会面临汇率风险，需要采用外汇套期保值交易避免这类汇率受险。外汇借款和外汇投资的套期保值的具体做法与进出口商套期保值类似：借入外汇看涨，则买入远期外汇；借出（投资）外汇看跌，则卖出远期外汇。不同的是，外币借款和外币投资的套期保值不仅包括本金，而且包括利息。103编辑ppt中兴通讯：将投资衍生品，以降低汇兑风险

WSJ2010年8月23日

中国电信设备公司中兴通讯股份有限公司(ZTECo.,0763.HK)表示，已申请对美元资产进行5,000万美元额度的套期保值和针对欧元资产进行2,000万欧元的套期保值，此举旨在降低汇率风险。这家总部位于深圳的公司表示，人民币面临升值压力，而受全球经济形势不确定性影响，欧元等非美元货币的不稳定性增强。该公司称，上述套期保值提议还须在9月份举行的股东大会上获得股东的审批。104编辑ppt远期交易也可能失去获利机会通过上面的例子，我们可以看出，通过恰当地运用远期外汇买卖，进出口商、融投资者可以锁定汇率，使其未来收入或支出固定在某一水平上，从而消除了汇率不利变动的风险（造成损失的可能性）。但如果汇率变动方向和预测相反，那么由于锁定汇率，远期外汇买卖也会造成损失。比如出口商看跌美元，签订贸易合同后立即卖出了远期美元，但收到货款时，美元即期汇率却高于已卖出的远期汇率，所以，当初的远期卖出不合算。105编辑ppt远期交易也可能失去获利机会再比如，借入外汇看涨，融资者买入远期外汇预备还贷。但达成远期交易后，外汇不涨反跌。假如还贷日（也是远期交割日）外汇即期汇率比买入的期汇汇率低，显然，买入即期外汇还债远比当初高价买入远期外汇合算。106编辑ppt3.3.2远期外汇交易的应用—投机2、为外汇买空卖空投机活动提供了可能投机是指根据对市场的判断，把握机会，承担风险,在预测价格将要上升时先买后卖，在预测价格将要下跌时先卖后买以赚取买卖价差利润的行为。远期外汇投机，是指投机者利用买卖期汇的方式来进行外汇投机。107编辑ppt远期外汇投机较之即期套汇具有更大的风险性投机者买进（或卖出）了远期美元，假设交割时，美元即期汇率≠合约远期汇率，投机者可能亏损，但不论如何，在交割前，远期交易的双方不发生货币的转手(小客户与银行做远期可能要交的10%保证金)。由于远期外汇投机并不立即涉及货币的交割，成交时无需付现，故即使没有巨额资金作本钱，也可进行大规模的“买空”、“卖空”投机。108编辑ppt买空PK

卖空对远期外汇投机而言，预测外汇价格将要上升时买进，这称为做“多头”，假如投机者仅仅只是在将来收付汇价涨落的差额（=先买进后卖出），开始并不具有实足的交割资金，这种投机行为又称为“买空”。同样，预测外汇价格将要下跌时卖出，这称为做“空头”，假如投机者仅仅只是在将来收付汇价涨落的差额（=先卖出后买进），开始并不具有实足的交割资金，这种投机行为又称为“卖空”。109编辑ppt远期外汇投机的方式1.买空(BuyLong)或做多头(Bull)：所谓买空，是一种先买看涨的期汇，而后以现汇形式卖出的远期外汇投机交易。2.卖空(SellShort)或做空头(Bear)所谓卖空，是一种先卖看跌的期汇，后以现汇形式补进冲抵的外汇投机交易。

110编辑ppt多头（买空）操作实例

在纽约外汇市场上，美元对英镑的1月期远期汇率为￡1=＄1.4650，某美国外汇投机商预期英镑汇率近期将会大幅度上升，于是做买空交易，购入100万1个月期远期英镑。1个月后到期时，英镑即期汇率猛涨到￡1=＄1.5650，他以此即期汇率卖出100万英镑，轧差后可获投机利润[100万×(1.5650-1.4650)=]10万美元。111编辑ppt空头（卖空）操作实例在法兰克福外汇市场上，3月期美元期汇的汇率为USD1=CHF1.0150，某德国外汇投机商预测美元对瑞郎的汇率将会较大幅度下跌，于是做卖空交易，卖出3月期10万美元。3个月后，法兰克福外汇市场上的美元现汇汇率果真跌到USD1=CHF1.0000，他以此即期汇率购入10万美元，轧差后可获投机利润[10万×(1.0150-1.0000)=]CHF1500。112编辑ppt外汇市场上买空卖空投机签约2个月后3个月后4个月后5个月后买入1月期$100万1美元=105日元卖出3月期$100万1美元=110日元预测美元对日元贬值相同交割日交割日须交割2笔远期交易：付出$100万，同时收到$100万；收到100万×110日元，同时付出100万×105日元。利润=（100×110-100×105）=500万日元此所谓外汇市场的波段操作。显然，事后看，他不作第二笔远期交易，获利更多。原因在于，第一次预测准确，第二次预测失误了。113编辑ppt远期交易的到期盈亏如果到期基准货币的即期汇率St高于远期交割汇率K，远期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则会盈利。(b)远期空头的到期盈亏K-St(a)远期多头的到期盈亏St-KSt

St1StKK盈亏盈亏远期交易是基于对未来汇率的预测而作出的，如果预测准确则盈利︱

St-K︱,这也是远期交易对方的亏损值。114编辑ppt在即期和远期外汇市场投机

对冲基金当地银行外汇现货市场买入远期外汇卖出远期外汇预期本币贬值抛售本币现汇即期买本币、卖外币115编辑ppt远期交易的优势远期市场的交易机制可以归纳为两大特征：分散的场外交易和非标准化合约。远期合约不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的。其交易主要是私下进行的，基本不受监管当局的监管。由于不在交易所集中交易而是由交易双方具体谈判商定细节，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。116编辑ppt远期交易的优势总的来看，作为场外交易的非标准化合约，远期的优势在于灵活性很大，可以根据交易双方的具体需要签订远期合约，比较容易规避监管。117编辑ppt远期交易的劣势首先，没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发现统一的市场价格，市场效率较低。其次，每份远期合约千差万别，给远期合约的二级流通造成较大不利，因此远期合约的流动性较差。最后，履约没有保证，违约风险相对较高。前2年房地产市场火爆时，中介雇人排队购买期房，然后转让“房号”，其实质就是转让远期合约。118编辑ppt远期交易的特性金融工具的特性流动性风险性收益性资产转换成现金的难易程度违约风险市场风险可获得收益无法享有在未来交割日即期汇率St优于合同约定远期汇率K的市场机会，只能按照约定的远期汇率K进行交割。119编辑ppt人民币NDF市场交易量激增

英国《金融时报》2010年03月09日

交易商表示，有关中国将很快让人民币兑美元升值的猜测，引发离岸人民币远期市场交易量激增。该市场并不透明，但极具影响力。渣打银行是无本金交割远期(NDF)市场的大型交易商之一。在渣打银行，人民币兑美元远期的交易量在过去6个月中翻了一番。人民币兑美元NDF交易是以私下协商的方式进行的，估计日均交易量在30亿美元到50亿美元之间。120编辑ppt不同寻常的是，最近几周的大部分交易都集中于期限较短的远期交易（期限从1个月至3个月不等），这表明市场参与者在押注人民币升值迫在眉睫。昨天，中国央行行长周小川就人民币汇