动力电池产业链全景图：动力电池强势依旧电池材料大有可为

动力电池产业链：主要环节BMS动力电池系统下游：整车动力电池产业链全景图（括号内为国内2022年市场规模估计）BMS动力电池系统下游：整车三元材料（2269亿元）磷酸铁锂材料PP/PE隔膜（177亿元）铜箔（390亿元）设备3动力电池产业链：市场参与者硫酸钴••MHP及高冰镍硫酸钴••MHP及高冰镍硫酸镍）， •LG新能源新能源商用车磷酸铁磷酸铁4CONTENT一、动力电池篇二、电池材料篇三、投资建议与风险提示1.1动力电池总概：电池约占电池包成本的80%6••••汽车动力电池包组成结构BMS/kWh）/kWh）/kWh）方形三元动力电芯1.2动力电池市场：全球动力电池需求持续高增，2022-2025年CAGR达到30.4%70150%120%90%60%30%0%0150%120%90%60%30%0%0125%100%75%50%25%0%21.4%1.2动力电池市场：预计2025年国内动力电池出货量接近1TWh80200%150%100%50%0%0180%80200%150%100%50%0%0180%150%120%90%60%30%0%̵̵̵00250%200%150%100%50%0%-50%三元动力电池价格（元/Wh）铁锂动力电池价格（元/Wh）187.2%187.2%20.9%9动力电池产品：方形电池继续主导国内市场，磷酸铁锂市占率有望进一步提升100%40%100%80%20% 100%40%100%80%20% 80%60%20%0% 60%40%0%2021年全球动力电池企业装机量竞争格局2022年全球动力电池企业装机量竞争格局2023年Q1全球动力电池企业装机量竞争格局LG新能源SKOn三星SDILG新能源SKOn三星SDILG新能源SKOn三星SDI20%20%动力电池行业头部企业动力电池板块营收（亿元）~0动力电池行业头部企业动力电池板块毛利率40%0%2019202020212022~~国内头部电池企业动力电池板块销量（GWh）0国内头部电池企业动力电池系板块市场单价（元/Wh）120GWh电池产能。经落户德国，与越南WinGroup合资建5GWh电池产能•亿纬锂能：2022年国内动力电池销量约18GWh，同比CONTENT一、动力电池篇二、电池材料篇三、投资建议与风险提示锂电铜箔构件等材料总概：正极、负极、电解液、锂电铜箔、隔膜是锂离子电池主要材料•正极材料：磷酸铁锂因价格/安全优势市占率持续提升；NCM811及超高镍三元体系加•锂电铜箔：重点发展超薄电解铜箔，PET铜100%80%60%40%20%100%80%60%40%20%06.5%5.6%43.5%5.6%21.3%5.9%41.7%4.9%37.1%3.0%6.6%11.0%12.8%28.1%38.5%0%•2022年国内三元材料/磷酸铁锂/负材料（包括三元材料和磷酸铁锂）占据绝对价值量最大值，市占率达和单价齐增影响，磷酸铁锂占比大大幅度涨价影响，负极/电解液/锂材料毛利率：隔膜毛利率最高，电解液毛利率持续提升40%30%20%10%28.2%32.6%30.7%30.3%24.0%26.0%25.4%49.8%40%30%20%10%28.2%32.6%30.7%30.3%24.0%26.0%25.4%49.8%50%49.3%47.7%42.1%31.7%31.7%25.6%25.2%22.7%20.9%20.0%15.6%12.6%0%•隔膜毛利率最高，2022年毛利率达到CONTENT一、动力电池篇二、电池材料篇三、投资建议与风险提示正极总概：主要分为三元材料和磷酸铁锂材料•正极材料是锂离子电池的核心材料，目前成本占比超过45%，常见的动力电池正极材料包括三元材料（NCM&NCA）、磷酸铁锂材料•三元材料：目前规模应用较多的是NCM（镍钴锰）和NCA（镍钴铝）。韩国主要发展NCMA多元正极材料，主要供应LGES等。中国不同正极材料细分参数对比情况锰酸锂磷酸铁锂NCM333NCM523NCM622NCM811NCA理论比容量（mAh/g）实际比容量（mAh/g）低低中中安全性高高中中中中中LFPNCM&NCALCOLMO080%60%40%20%LFPNCM&NCALCOLMO80%60%40%20%100%0%资料来源：EVTank，平安证券研究所120%100%80%60%40%20%0%酸铁锂材料市占率进一步提升至正极市场：量价齐升助推市场规模上涨两倍0LFPNCM&NCALCOLMO250%200%150%100%50%0%LFPNCM&NCALCOLMO100%80%60%40%20%0%比逐年提升，2022年已经提升至正极产品：磷酸锰铁锂市场化进程提速，三元高镍化趋势显著头部企业磷酸锰铁锂正极材料产能及规划代表企业德方纳米容百科技湖南裕能02%100%80%NCM33335.1%NCM523NCM622NCM811NCA2%100%80%NCM33335.1% 1.6%0.9%2.1%1.8%21.6%42.5%60%40%20%0%•三元材料出货结构：高镍化趋势明显，吨，其中高镍三元NCM811和NCA产量达铁锂正极竞争：湖南裕能龙头地位坚实，第二梯队竞争激烈2021年国内磷酸铁锂材料企业竞争格局（按产量）2022年国内磷酸铁锂材料企业竞争格局（按产量）3.0%2023Q1国内磷酸铁锂材料企业竞争格局（按产量）三元正极竞争：容百科技龙头地位稳固，行业集中度逐年提升2021年国内三元正极材料企业竞争格局（按产量）2022年国内三元正极材料企业竞争格局（按产量）2023Q1国内三元正极材料企业竞争格局（按产量）32%14%32%14%国内头部正极材料企业磷酸铁锂材料营收（亿元）0国内头部正极材料企业磷酸铁锂业务毛利率变化23%5%•营收方面，湖南裕能跃居行业第一。铁锂企业经营：销量差距拉大，产品性能差异小77国内头部正极材料企业磷酸铁锂材料年销量（万吨）0国内头部电池企业磷酸铁锂材料市场单价（万元/吨）•三家头部企业产品价格变化一致，说明产•湖南裕能：2022年国内磷酸铁锂销量达到艺，供货宁德时代，比亚迪/亿纬锂能/中•湖北万润：2022年国内磷酸铁锂销量达到三元企业经营：营收实现高增，企业毛利率差别大15%10%15%10%国内头部正极企业三元正极材料营收（亿元）0国内头部正极材料企业三元材料毛利率变化 20%5%2019资料来源：Wind，平安证券研究所；202020212022注：华友钴业为正极材料毛利率̵̵̵三元企业经营：头部企业竞争激烈，加速拓展海外市场6426420国内头部电池企业三元正极材料市场单价（万元/吨）92019202020212022实现正极材料（包括三元、钴酸锂）营收135.3亿元，同比CONTENT一、动力电池篇二、电池材料篇三、投资建议与风险提示硅碳负极钛酸锂00125%100%75%50%25%0%150%100%50%0%00125%100%75%50%25%0%150%100%50%0%比2021年市占率略微下降，天然石墨占2021年国内石墨负极材料企业竞争格局（产量）2022年国内石墨负极材料企业竞争格局（产量）2023Q1国内石墨负极材料企业竞争格局（产量）国内头部负极企业负极材料营收（亿元）0国内头部负极材料企业负极材料毛利率变化45%40%35%30%25%20%15%2019202020212022•营收方面，贝特瑞位居行业第一。率较高，2019-2022年均保持40%左右，总体呈上升势态，主要得益于其较低主要系石墨化自有率较低，石墨化加66国内头部负极材料企业负极材料销量（万吨）0国内负极材料头部企业负极材料市场单价（万元/吨）2019202020212022CONTENT一、动力电池篇二、电池材料篇三、投资建议与风险提示液3C数码电解液•动力储能电解液是指应用于动力和储能电池的电解液。动力储能电解液电池产品的循环次数和充•3C数码电解液是指应用于3C数码电池产品中的电解液。适用于高电压的钴酸锂电池，充放电倍率0250%200%150%100%0250%200%150%100%50%0%-50%100%0125%75%50%25%0%125%75%50%25%0%29.7%29.7%89.2%75.7%35.4%EVTank，平安证券研究所21.7%37.5%88.5%EVTank，百川，平安证券研究所75%50%25%0%28.8%28.8%2020年国内电解液企业竞争格局（按销量）2021年国内电解液企业竞争格局（按销量）2022年国内电解液企业竞争格局（按销量）26.8%2.2%2.5%2.6%2.0%2.0%2.0%4.3%4.3%国内头部电解液企业电解液营收（亿元）0国内头部电解液材料企业电解液毛利率变化38%28%18%38%28%18%27.6%8%20192020202120222019-2022年毛利率持续上升，分别达到电解质及添加剂自产率持续提升，锂离子国内头部电解液企业电解液销量（万吨）0国内头部电解液企业电解液市场单价（万元/吨） 2019202020212022CONTENT一、动力电池篇二、电池材料篇三、投资建议与风险提示锂电铜箔锂电铜箔总概锂电铜箔锂电铜箔6um以上50%25%66%6um以上50%25%66%00150%100%50%0%250%200%150%100%50%0%铜箔已经成为市场主流，2022年市场占比增至5µm/4.5µm及更薄的3.5µm/3µm铜箔生产技术日锂电铜箔产品结构（按产品厚度）6um以下6um100%75%78%45%0%锂电铜箔竞争：多方入场，竞争激烈21.9%2.4%13.1%3.7%5.5%4.8%5.2%6.7%21.9%2.4%13.1%3.7%5.5%4.8%5.2%6.7%2021年国内锂电铜箔企业竞争格局（按销量）13.0%4.0%4.0%4.0%6.0%6.0%7.0%9.0%23.0%2022年国内锂电铜箔企业竞争格局（按销量）锂电铜箔企业：企业规模和毛利率差别较小 国内头部铜箔企业锂电铜箔营收（亿元）0国内头部铜箔企业锂电铜箔毛利率变化35%30%25%20%15%10%20192020202120222022年嘉元科技/中一科技/铜冠铜箔•锂电铜箔以原材料+加工费形式结算。国内头部铜箔企业锂电铜箔销量（万吨）国内头部铜箔企业锂电铜箔市场单价（万元/吨）201920202021