财管第五课第十章

第一编、财务管 第二第二编、成本计第十六章、作业成本计第三编、管理会第二十二章、企业业绩评第二节、杠杆系数的衡量（doldfl 第二节、资本结构理第十一章、股利分第三节、股利政策与股利分配方第四节 股利 分割 回第十二章、普通股和长 融第一节资本市场效率（一）资本市场效率的含（二）有效市场理论的观（三）市场有效的主要条条 说人 市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在。如果假

【提示】以上三个条件只要有一个存在，市场就将是有效的 D.只要有专业投资者进行，市场就是有效的【答案】【解析】市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差 行为的 （四）有效资本市场对财务管理的意有效市场对于公司财务管理，尤其是筹资决策，具有重要的指导意义管理者不能通过改变会计方法提 价管理者不能通过金融投机获（一）市场信息的分券价格、量等与有关的历史信息是指没有发布的只 人知悉的信息【提示】所谓的 信息获得者”一般定义为董事会成员、大东、企业经理和有能力接触内部信息的（（二）资本市场有效程度的分弱式有效市半强式有效市强式有效市1.1.弱式有效市含验证方

如果一个市场的股价只反映历史信息，则它是弱式有效市场【提示】历史信息 券价格 量等 有关的历史信息 【提示】弱式市场下技术分析无用“随 模型“过滤检验模型”【提示】任何利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，都不会超过“简单/持有”策略所获取的平均收益，市场达到弱式有效

含验证方

【提示】在半强式有效技术分析与基本分析是无用的研如果超常收益只与当天披露 相关，则市场属于半强式有效共同基金表现研D.利用 不能获得超额收【答案】

）。（2014年【解析】如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的非 A.半强势有效市场是指当前 者”参 者不能获得超常收益，说明市场是强式有效的，所以选项D不正确 验证方

无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息对强式有效资本市场的检验，主 者”参 时能否获得超 第二杆系数的衡【提示】财务管理中常用的利润指标及相互的关（EarningsBeforeInterestand（Earningsbefore净利润（Net一、经营杠杆系数的衡本 种种用定用预简用计Q=FP- B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效【答案】（Financial（一）财务风用 （二）财务杠杆效应的含的 种 用

预

计 ：DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1- 用或：DFL=[Q（P-V）-F]/[Q（P-V）-F-I-PD/（1- 计 B.如果没有利息和优先股利，则不存在财务杠杆效【答案】【解析】以上选项均正确 【答案】

）。（2014年【解析】财务杠杆DFL=EBIT/（EBIT-I），EBIT=10×（6-4）-5=15（万元DFL=15/（15-3）=1.25三、联合杠杆系数的衡（一）含业 定 关 式 式 相关 论系

A.1.2 B.1.5 C.0.3 D.2.7【答案】（3）与本量利（17章）DTL=每股收益对销售的敏感系。计算DOL、DFL、DTL预计销售增长20%，公司每股收益增长多少【答案 （2008年 【答案】）。系( 。（2011年单价提高10%时，税前利润将增长8000元第三节资本结构理论一、资本结构的MM理（一）MM理论的假设前sk完美资本市场（perfectcapitalmarkets），即在 （二）无企业所得税条件下的MM理1、企业的资本结构与企业价值无关，企 平均资本成本与其资本结构无2、有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加（三）有企业所得税条件下的MM理 2、有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加【例题15•多选题】下列关于MM理论的说法中，正确的有 ）。（2011年 加 【答案】【例题16•单选题】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时 ）（2013年资本成本上平均资本成本上【答案】【解析】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时 资本成本不变 级的无负债企业的权益资本成本加上以市值计算 与权益比例成比例的风。二、资本结构的其他理观此时观此时所确定的比率是抵益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值表达VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本【提示】财务困境成本包括直接成本和间接成本 （二 理观成本与收益的权衡表达VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（的成本（的收益成的过度投资问投资不足问，时（即企业具有风险），股东如果收的（三）优序融资理 【例题17•单选题】司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论，管理应当选择的融资顺序是（）。(2012 B.内部留存收益、公开增发新股 可转换债券 公司债C.内部留存收益 公司债券 可转换债券、公开增发新D.内部留存收益 可转换债券 公司债券、公开增发新【答案】【例题18•多选题】下列关于资本结构理论的表述中，正确的有 ）（2010年A.根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越 据 【答案】第四节资本结构决策分析影响因选平均选平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构二二、资本结构决策分析方（一）资本成本比较【【例10-5】某企业初始成立时需要资本总额为7000万元，有以下三种筹资方式如表所示筹额（二）每股收益无差别点要内基本观能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合关键指平

方案二：全部是优先股股利为12%的优先股筹资 要求计算长 和普通股筹资方式的每股收益无差别点计算优先股和普通股筹资的每股收益无差别点?4若追加投资前公司的息税前利润为100万元，追加投资后预期的息前税前利润210万元，计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。（补充【答案1方案一与方案三，即长 和普通股筹资方式的每股收益无解方程得方案一与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=150（万元）解方程得方案二与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=240（万元）【例题19·单选题】司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有长期债券、优先股、普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，长期债券与发（D （三）企业价值比较判断最优资本结构的标 确定方公司市场总价值=权益资本的市场价值 资本的市场价平均资本成本=税前资本成本×（1-T）×B/V+股权资本成本【例10-7】某企业的长期资本构成均为普通股，无长期资本和优先股资本，的账面价值为3000万元。预计未来每年EBIT为600万元，所得税税率为25该企业认为目前的资本结构不够合理，准备通过债券回购部分的方式，调整资本结构，提高企业价值。经咨询，目前的长期利率和权益资本的 【例题21•计算题】ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下，。 的总额为3000万元，预计利息率7%。4假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。要： 计算该公司目前的权益成本 系数（计算结果均保留小数点后4位）的 整 8判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案（2006年 实体价值=1708=4708（万元 第十一章股利分 二、利润分配的项

法定公积金按弥补亏损后税后利润

原则上应从累 中分派，

可供分配可供分配的利润= 本年净利润+ 年初未分配利润【提示】不能在没有累计盈余情况下提取公积金。（提取法定公积金的“补亏”，与所得税法的亏10%，则本年计提的法定公积金为（）万元。 【答案】

第二节股利种类与支付程序并 所 。【例题2•单选题】如果上市公司以其所拥有的其他公司 作为股利支付给东，则这种股利的方式称为 ）【答案】

【解析】财产股利是指以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥的其他公司的有 ，如债券 等，作为股利支付给股东二、股利的支付程内说1股 2股权内说1股 2股权登记有权领取本期股利的股东资格登记截止日期3除息也称除权日，是指股利所有权与本离的日期，将中含有的股利分配权予以解除，即在除息日当日及以后买入的不再享有本次股利分配的权利。我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个日。4股利支付向股东正 股利的日期 自除息日起 价格中不包含本次派发的股【答案】司 每， 司 （ 【答案】

（1+10%）/（12%-10%）]+1.2=67.2（元）第三节股利政策与股利分配方案（一）股利无关论（完全市场理论这一理论 格 于1961年提出投资者并不关心公司股利的分配主要观理论假

股利的支付比率不影响公司的价值公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解不存 费用（即不存 筹资费用不存在个人或公司所得税不存在信息不对称经理与外部投资者之间不存 成本二）股利相关税差理客户效应理“一鸟在手”理理信号理税差理税差：现金股利税和资本利得税有差客户效应理 “一鸟在手”理 理基 理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程信号理来 响

）。 【答案】二、股利政策类剩余股利政含【，问：公司应分配多少股利特 资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变 第二，关于法律限第三，限制动用以前年度未分配利润分配股【例题6•单选题】司年实现税后利润万元，2013年年初未分配利计 本 万（ （ 【答案】 【答案】【例题8•单选题】某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订2009年 【答案】

)。（2010年【解析】分配股利的现金问题，是营 管理问题，如果现金存量不足，可通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系万董事会在讨论明 安排时提出（l）计划年度分配现金股利0.05元/股 为新的投资项目筹集4000万元 3计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。要：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润【答案 现金股利所需税后利润＝0.05×6000＝300（万元（2）投资项目所需税后利润＝4000×45%＝1800（万元（3）计划年度税后利润＝300＋1800＝2100（万元 税前利润＝2100/（1－30%）＝3000（万元计划年度借款利息＝（原长期借款＋新增借款）×利率×55%＋4000×55%]×11%＝1452（万元息税前利润＝3000＋1452＝4452（万元固定股利政含将每年的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、地增长时，才提高年度的股利额。： 利于投资者安排股利收入和支出。①股利支付与盈余脱节②不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本【例题10•单选题】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是 ）（2006年A.剩余股利政D.低正常股利加额外股利政【答案】固定股利支付率政含该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策特缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳 价格不利低正常股利加额外股利政 ，不意味着公司永久地提高了规定的股利率【例题11•多选题】公司基于不同的考虑会采用不同的股利分配政策。采用剩 D.资本成【答案】

）。（2014年【例题12•单选题】下列关于股利分配政策的说法中，错误的是 ）（2012年定C.采用固定股利分配政策，当盈余较低时，容易导致公司，增加公司风【答案】三、制定股利分配政策应考虑的因（一）法律因 C.法定公积D.上年未分配利【答案】【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积 股利 B.稳定股利收【答案】 （三）公司因限制因 说性 公司的流动 公司的流动性较低时往往支付较低的股利力 会 需 具有较 偿还需要的公司一般采取低股利政策B.市场销售不畅，企业库存量持续增【答案】（四）其他因

）。（2004年限制因说合同约如合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策通货膨 D.债权人不会影响公司的股利分配政【答案】 有影响的项 无影响的项1资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益所有者权益的内部结构股数（增加每股收益（下降 价（下降）

额均不变股东持股比例 相同

会使股东具有相同 增持效果，但并未增加股东持 的价值 区别

（ ）对所有者权益内部具体项目的影响不同（2）派 股利来自未分配利润，股东需要缴纳所得税，而资本公积转增股不需要缴纳所得税 的除权参考价=（股权登记日收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转增率 10元（含税），资本公积每10股转增3股。如果股权登记日 为每股25元，除权（息）日

【解析】除权（除息）日的参考价=（25-1）/（1+0.2+0.3）=16（元【例11-3】我国 年月日（注：该日收盘价为24.45元）；除权（除息）日：2010年3 年月日；现 年月日ZF上市公司在实 分配前，所有者权益情况如表11-1所示表11- 年月日除权（除息）日的参考价，分析此项分配转股方案对股东

原股本+ 股利增加的股本+资本公积转增股=60000 =108000

原未分配利润-现金股利分配- 股利分配=120000-3600- 由于该公司的开盘价为13.81元，相对于股权登记日（）的股价（该日收盘价为四意 有利于保持公司的流动

说 通常管理者在公司前景看好时，才会股利。管理者拥有比外部人的信息，外部人把股利的视为利相对于现金股利，保持了公司的现金持有水平二 分（一 分割的含义与目（1）主要目的在于通过增加股数降低每价，从而吸分割是指将面额较高交换成面额较低的的行为【例11-】某公司 行面额元的普通股 内股分不同面值不变股东权益内部结构变化属于股利支付方式在公司股价上涨幅度不大时，往往通股利将股价维持在理想的范围之内面值变小股东权益结构不变不属于股利支付方式在公司股价暴涨且预期难以下降时才采用分割的办法降低股价相同普通股股数增加每股收益和每价下降资本结构不变（资产总额、负债总额、股东权益总额不变）往往给人们传递一种“公司正处于发展中”的信息，从纯粹经济的角度看，二者没有区别

【解析】分割与股利不会影响股东权益总额，A错误；分割会降低每股面值，但股利的不影响面值，C错误；股利会改变股东权益结构，但分割不影响【提示】反分割：可以使股价上升。分割的相反行为，即将数股面额较低的合并为一股面额较高的。三、回购（一）回购是指公司在有多余现金时，向股东回购自己的（二）对股东对股东的意回购后股东得到的资本利得，当资本利得税 【提示】回购相比现金股利对股东利益具有不确定的影响处。对公司而言，回购有利于增加公司的价值 向市场传递了股价被低估的信号2用自由现金流进行回购，有助于增加每水平对公司的意345在一定程度上降低了公司被收购的风险6调节所有权结构

股东得到的资本利得，需交纳资本利得税，税赋低回购对股东利益具有不稳定的影响不属于股利支付方式可配合公司资本运作需要

现金股利后股东则需交纳股息税，税赋高；

内 回股 减 提每股收 提资本结 改变，提高财务杠杆水控制 巩固既定控制权或转移公司控制

分割及股利不影不影 分类标 分场内公开收按 回购的地点不按 回购面向的对象不按照筹资方式不

场外协议收现金回混合回购（既动用剩 ，又向银行等金融机构举债来回购本公 按照回购价格的确定方式不

固定价格要约回购（赋予所有股东向公司其所持的均等机会，而且通可以在短时间内回购大量的。第十二章普通股和长 筹第一节普通股筹（一）优没有固定利息负担没有固定到期日筹资风险小能增加公司的信誉筹资限制较少在通货膨胀时普通股筹资容易吸 （二）缺普通股的资本成本较高会增加股东，可能会分散公司的控制权信息披露成本大，也增加了公司保护商 的难度（一 方公司通过何种途 方特方特优缺 【例题1•单选题】与不公开直 方式相比，公开间 方式）。（2013年范围成本变现性条件【答案】【解析】公开间接方 范围广 对象多，易于足额 （二 的销售方向社会公 时所采取 销售方法的销售的销售方优缺筹资时间较长 公司程，实 意图，并节费用 程，实 意图，并节费用o o承【例题2•多选题】对 公司来讲，采用自销方 的特点有 【答案】

免于承 风D.直接控 过过公司可直接控 过公司可直接控（三）普通 定 承销 公司协商确定 人通常会参考公司经营业绩、净资产、发展潜 数量、行业特点 状态等，确 价格三、股权再融含配股权的征

配股价格由主承销商 人协商确定配股条 拟配 数量不超过本次配 前股本总额的控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认 的数量 。3.通常配股股权登记日后要对进行除权处理。除权后的理论除权基准配股除权价格=（配股前市值+配股价格×配股数量）/(配股前股数+配除权数量价格=（配股前每股价格+配股价格×变动比例）/（1+变动比例【提示】如果除权后市价高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东较配股前有所增加，一般称之为“填权”；反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的，一般称之为“贴权”。 年月日为配股除权登 总股本1000000股为基数，拟每10股配1股。配股 B.配股的除权价格为8.19D.配股使得参与配股的股东“填权【答案】【解析】配股的除权价格 =7.89（元/股 【例题4•多选题 司采用配股方式进行融资。每10股配2股，配股前股价6.2元。配股价为5元。如果除权日股价为5.85元。所有股东都参加了配股。除日股价下跌【答案】

）。（2014年 份变动比例）=（6.2+5×0.2）/（1+0.2）=6（元），除权日股价下跌（6-）/6×100%=2.50%4.配股权价一般来说，老股东可以以低于配股前市价的价格所配发的，即配股权的执行价格低于当前价格，此时配股权是实值，因此配股权具有价值配股权价值=（配股后价格-配股价格）/一股新股所需的认股权数 年月日为配股除权登记日， 假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，计算并分析【补充要求在所有股东均参与配股的情况下，配股后的每股价格计算每一份优先配股权的价值 【答案 配股后每股价格=（500000×4）/（100000）=4.833（元/股 配股权的价值=(4.833-4)/5=0.167（元假设某股东拥有10000股A公 ，配股前价值=50000元参与配股投资=4×2000=8000（元 的价格=(500000×4)/(100000)=4.847（元/股 相关结若配股 价格高于理论除权价格参与配股后股东财增加(填权若配股 价格低于理论除权价格参与配股后股 减少(贴权若配股 价格等于理论除权价格【例题5•单选题】配股是上市公司股权再融资 式。下列关于配股的说 B.配股价格低于市场价格，会减少老股东 【答案】【解析】配股一般采取网上定价的方式，配股价格由主承销商 人协商确 于市场价格，则配股权是实 ，对股东有利，所以选项B错误；配股权价值（配股后价格-配股价格 一股新股所需的认股权数，所以选项D错误

最近3个会计年 6%（扣除非经营性损益后的净利润与扣除前的净利润相

票适时，实现获利的法人，他们一般不参与公司的重大的②战略投资者：他们与公司行公司。上市公司通过非公开增发引入战略投资者不仅获得战略投资者的，还有助于引入其管理理念与经验，改善非公开增发没有过多条件上的限制，一般只要对象符利益的情形均可申请非公开。价格应不低于定价基准日前20 日公 均价

）。 【答案】 第二节长期 比 各种筹资方式的特高（股利不能抵税 投资人风险高（股利不能抵税 投资人风险【例题8•多选题】对企业而言，筹金的优点有（）。【答案】【解析】筹资的资本成本一般较高长 与短期负债相比的特低高低慢大

小区别银行借债券筹资本成低（利区别银行借债券筹资本成低（利息率低，筹资费低高筹资速快（手续比债券简单慢筹资弹大（可协商，可变更性比债券好小筹资对象及范对象窄，范围对象广，范围

）。C.筹资费用【答案】

B.筹资弹性 利息【解析】借款时企业与银行直 ，有关条件可谈判确定，用款期间发生变二、长期债券筹（一）债 价格：未来现金流量的现债 价格=未来支付的利息现值+到期本金的现【提示】折现率按债 时的市场利率确定（（（ 债券 价格=1000×（P/F，10%，10）=1000×0.3855+100×6.1446=1000（元 价格=1000×（P/F，12%，10）×10%×（P/A，12%，10）=1000×0.322+100×5.6502=877.02（元也就是说，只有按877.02元的价 ，投资者才 此债券，并获得12%。 格=1000×（P/F，8%，10）×10%×（P/A，8%，10）=1000×0.4632+100×6.7101=1134.21（元也就是说，只有按1134.21元的价 ，投资者才 此债券，并获得8% 发 方案三：l0年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本，价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市要求 【答案） 于 ， 于 。）×=90×6.1446×0.3855=938.51（元债券价格950元不合理，因为高于内在价值，投资人不会接受（2）提前偿还的时机选①当企 有结余时；②当预测年利息率下降时【例题12•单选题】如果企业 债券的契约中规定了允许提前偿还的条款）【答案】 第十三章混合筹资与租赁第一节混合筹资一、优先股筹指 的 。 （一）相关规【上市公 优先股的一般条件最近3个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股1年的股息最近3年现金分红情况应当符合公司章程及中 的有 规定报告期不存在重大会 事项 【上市公司公 优先股的特别规定上市公司公 优先股，应当符合以下情形之一其普通股为上证50指数成份股以公 优先股作为支 收购或吸收合并其他上市公司以减 资本为目的回购普通股的，可以公 优先股作为支，或者在回购方案实施完毕后，可公 不超过回购减资总额的优先股

上市公司公 优先股应当在公司章程中规定以下事项采取固定股息率在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一个会计年度商业银 优先股补充资本的，可就第（2）项和第（3）项事项另行约定上市公司公 优先股的，可以向原股东优先配售 开 （B采取固定股息在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股【其他规定优先股 面金额为100元 价格不得低于优 面金额 规定，非公 触 发生时强制转换为普通股的优先股，并遵守有规定 （二）优先股的筹资成 （三）优先股筹资的优缺 二、认股权证筹（一）认股权证的特 认股权证与（ 为标的物）的看 的类似认股权证与看 的区 涨

。

不能 D.都有一个固定的行权价【答案】（二）认股权证的有三种用在公司新股时，为避免原有股东每股收益和股价被稀释，给原有股东配发一定数量的认股权证，使其可以按价格新股，或直接认股权证，以弥补新股的稀释损失。作为发给本公司的管理人员作为筹资工具，认股权证与公司债券同时，用来吸引投资者票面利率（三）认股权证的筹资成认股权证的稀释作稀释有三种：所有权百分比稀释，市价稀释和每股收益稀释。只 新，所有权百分比的稀释就会发生。投资人更关心的是市价稀释和每股收益的稀【例13-1】A公司是一个高成长的公司，目 在外普通股1000万股，股价20 【扩展】认股权证的价值基 【答案每张纯债券价值=80×（P/A，10%，20）=80×8.5136×0.1486=681.088+148.6=830（元债券附带的总认股权证的价值=1000-830=170（元）每张认股权价值（元表13- A公司相关数【补充要求】分别计算10年后，行权前后的每股收益和 【解析1】计算10年后行权前的 价和每股收【答案】10年后行权前公司总价值=24000×（F/P，5%，10）=39093.6（万元每张债券价值=利息现值+本金现值=80×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，=877.068（元总价值=877.068×4=3508.27（万元 总资产=公司总价值=39093.6万息税前利润=39093.6×12%=4691.23（万元每股收益=属于普通股的净利润/普通股股数=3278.42/1000=3.28（元/股【解析2】计算10年后行权后的 价和每股收【答案】10年后行权后执行股权收入现金1760万元，与此同 增加80万股公司总价值=行权前价值+行权收入=39093.6=40853.6（万元 价值（万元 股价=权益价值/股数=37345.33/1080=34.58（元/股总资产=公司总价值=40853.6（万元息税前利润=40853.6×12%=4902.43（万元税后利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率（4902.43-320）×（1-25%）=3436.82（万元每股收益=属于普通股的净利润/普通股股数=3436.82/1000=3.18（元/股附带认股权证债券的筹资成计算方法附带认股权债券的资本成本，可以用投资人的内 率来估计成本范 有 。续【例13-1】补充要求附带认股权证债券的税前资本成本判断投资人是否接受此投资3为了提高投资人 率 公司可采取哪些措施调整附带认股权证的条。 公司应如何调整票面利率，投资人可以接1组认股权证和债券组合的现金流量如下 第10年年末：行权价差收（34.58-22）×20=251.6（元第20年年末，取得归还本金1000元【答案（1）80×（P/A，IRR，20）+251.6×（P/F，IRR，10））- 提高投资人 率 公司需要降低执行价格或提高债券的票面利1000×i×8.5136+251.6×0.3855×0.1486-1000=0i=8.86 【答案】三、可转换债券筹（一）含义与特含义：可以转换为特定公司的普通股的债券特 这种转换，在资产负债表上只是负债转换为普通股，并不增加额外的资。认股权证与之不同，认股权证会带来新的资本 （二）可转换债券的主要条 D.设置回售条款可能会加大公司的财务风【答案】（三）可转换债券的成可转换债券的估债券的价债券的价值=利息的现值＋本金的现债券的转换价可转换债券 价值（超重点可转换债券 值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者可转换债券的税后成计算方法（求投资人内 率的过程 合理的范可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。【例13-3】A公司 可转换债券筹资5000万元，有关资料如表13-3所示【补充要求计 日和各年末纯债券的价值计 日和各年末的股价计 日和各年末的转换价值分析可转债的市场价计 日和各年末的 价值如果第10年末公司行使赎回权，投资者应当如何选 如果可转换债券 方案不可行，有哪些修改途分析纯债券部分的价 分 价可转换债券 值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者分析市场价知 赎回价 分析筹资成假设可转换债券的持有人在10年后转换，它的现金流量分布为点 转换价值=股价×转换比例=1253.59（元 ）则对投资人没 。目前方案，对于投资人缺 ，需要修改（8）筹资方案的修【例题6•单选题】司拟可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率5%，股东权益成本为7%，司的企业所得税税率为20%，要换方案可行【答案】

）。（2014年卷一【例题7•单选题 司 可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率5%，股东权益成本为7% 司的企业所得税税率为20%。要 方案可行【答案】

）。（2014年卷二【例题8•计算题】某公司目前因项目扩建急需筹资1亿元，拟按面值可转换25元（可转换债券一年后可以转换为普通股），该公司股价目前为22元每年个 。要求计 日每份可转换债券的纯债券价值计算第4年末每份可转换债券 价值该可转换债券能否被投资者接受？为什么） 【答案 日每份纯债券的价值=1000×5%×（P/A,10%,5）=50×3.7908×0.6209=810.44（元第4年年末债券价值=1000×5%×（P/A,10%,1）=954.56（元 可转换债券 价值是债券价值和转换价值两者之中较高者，即1197.20元设可转换债券的税前