农林牧渔-周报：下半年白羽鸡养殖行情如何展望

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。2022/5/302022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312022/5/302022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/30ngmingqicsccomcnSAC编号:S1440521100007证券研究报告·行业动态白羽鸡苗：展望下半年①后备父母代苗存栏量与27周后商品代苗销量趋势变化较为一致，据此推算鸡苗销量减量或将在7月之后逐渐显现；②种鸡质量相对欠佳将对鸡苗供应减量起到放大效应；③8月下旬开始随学校陆续开学，需求有望持续上行；④历史数据显示鸡苗价格一般在6月之后呈现上涨趋势，年底跌价较为明显；⑤强制换羽与种鸡延迟淘汰或将利空商品代苗价走强。综合判断，若无明显强制换羽与延迟淘汰，则下半年鸡苗价格有望逐步走强，否则苗价景气度较理论推演偏弱，景气时点或延后。毛鸡：供给端祖代鸡引种减量影响将逐渐显现，需求端随消费持续复苏有望进一步改善，若无明显强制换羽与延迟淘汰，毛鸡价格有望处于较高水平。引种：受国际航班临时取消影响，5月引种量或不及预期。展望后市，短期可引种来源仍为美国阿拉巴马州安伟捷旗下品种及新西兰科宝品种，当前限制海外引种的主要因素仍为航班较少及海外禽流感疫情，全年引种量仍存一定不确定性。生猪：猪价低位震荡，把握戴维斯双击机会当前，生猪养殖板块正处于底部区间，应持续关注库存消化进度以及产能去化情况。重点推荐牧原股份、温氏股份等。禽：6月白鸡及鸡苗价格或震荡下行白羽鸡行业景气度已触底回升，黄鸡产能去化带动基本面改善。推荐白羽鸡产业链圣农发展等，黄羽鸡立华股份和湘佳股份等。种业：持续关注转基因产业化进程从中长期来看，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变，利好优质行业龙头，如大北农、登海种业、荃银高科等。此外关注受益粮价上涨的苏垦农发。动保：关注动保企业养殖复苏后的估值修复未来养殖行情边际改善，替抗、宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量，头部企业业绩有望持续增长。重点推荐瑞普生物，推荐生物股份、普莱柯、科前生物、蔚蓝生物等。宠物：海外需求拐点有望到来，国内业务观察消费复苏2022年中国城镇宠物(犬猫)消费市场规模为2706亿元，同比增长8.7%，整体增速有所减缓。国内宠物行业处快速发展基本面未变，持续推荐中宠股份、佩蒂股份和源飞宠物等。饲料：2023年4月全国饲料总产量2584万吨原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力，下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力，头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升。推荐海大集团、禾丰股份和邦基科技等。市市场表现20%%0%-10% 农林牧渔上证指数相关研究报告农林牧渔页的重要声明 生猪产业链：猪价低位震荡，把握戴维斯双击机会 1禽产业链：6月白鸡及鸡苗价格或震荡下行 3种子与种植：持续关注转基因产业化进程 5动物保健：关注动保企业养殖复苏后的估值修复 7宠物：海外需求拐点有望到来，国内业务观察消费复苏 9 农林牧渔图1:全国生猪均价(元/公斤) 2图2:22个省市仔猪平均价(元/公斤) 2图3:商品猪月度出栏数据(头) 2图4:能繁母猪存栏数据(头) 2图5:全国商品猪出栏均重(公斤/头) 2图6:样本屠宰企业日度屠宰量(头) 2 图8:肉鸡养殖/屠宰周度利润(元/羽) 4图9:主产区鸡产品平均价(元/公斤) 4图10:主产区蛋鸡苗平均价(元/羽) 4图11:黄羽鸡平均价(元/斤) 5 图14:玉米现货平均价格(元/吨) 6图15:小麦现货平均价格(元/吨) 6图16:稻谷现货平均价格(元/吨) 6 8 图24:淘宝+天猫宠物类目线上销售额月度数据(亿元) 10图25:淘宝+天猫猫主粮线上销售额月度数据(亿元) 10图26:淘宝+天猫猫零食线上销售额月度数据(亿元) 10图27:淘宝+天猫犬主粮线上销售额月度数据(亿元) 10图28:淘宝+天猫犬零食线上销售额月度数据(亿元) 10图29:全国饲料产量月度数据(万吨) 11图30:全国猪饲料产量月度数据(万吨) 11图31:全国肉禽饲料产量月度数据(万吨) 11图32:全国蛋禽饲料产量月度数据(万吨) 11图33:全国反刍饲料产量月度数据(万吨) 12图34:全国水产饲料产量月度数据(万吨) 12图35:育肥猪配合饲料/肉鸡饲料周度价格(元/公斤) 12 农林牧渔页的重要声明1最新行业观点1、周度数据：本周(5.19-5.25)商品猪出栏价14.18元/公斤，环比-0.03元；15公斤仔猪价651元/头，环0kg二元母猪价1627元/头，环比持平；前三等级白条肉出厂价18.38元/公斤，环比+0.33元；商品猪出栏均重121.86公斤，环比-0.42公斤；冻品库容率24.67%，环比-0.28pcts。2、猪价处于底部区间，把握逆向投资思路。生猪养殖行业集体亏损已经持续五个月左右时间，但与2021年下半年超跌局面不同的是，当前现货市场并未出现恐慌性出栏及价格的深跌，相反呈现出持续低位窄幅波动。对于后续猪价走势，国家发改委曾在5月5日表示，将会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间；农业农村部相关负责人在4月20日国新办新闻发布会表示，生猪养殖有望在二季度末实现扭亏为盈。从基本面来看，我们认为利多二季度末以后猪价的因素主要有五个方面：①去年夏季的高温天气或对母猪配种及生产效率产生影响；②年初冬春季仔猪腹泻、蓝耳等猪病对新生仔猪出栏数量和成活率或造成一些损失；③出栏均重有所下降，库存压力逐步缓解，生猪供给水平逐步回归合理区间；④二次育肥及政策托市或将助推行情回暖；⑤下半年整体猪肉需求量或较上半年有一定提升。不过，上述利多因素的兑现并非毫无隐忧，如目前出栏体重仍然偏高，还没有形成较好的猪价上涨基础，同时需求端仍受到消费淡季的制约。总体来看，我们认为全年生猪均价仍有望在成本线以上。从投资上，当前生猪养殖标的头均市值普遍处于历史中枢偏下分位，重点把握猪价回暖和估值提升的戴维斯双击机会。农业农村部：4月末全国能繁母猪存栏4284万头，环比-0.5%，同比增2.6%。当前生猪产能处于产能调控的绿色合理区域上沿，生猪产能正在有序回调。国家研究启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作。国家发改委网站5月5日显示，近期生猪价格低位运行，据国家发展改革委监测，4月24日~4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发展改革委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。3、投资建议：养殖行业是重资产技术密集型行业，非洲猪瘟给中国的生猪养殖产业带来根本性变革，未来对一家优秀生猪养殖企业的考量将是全方位的：首先，必须拥有战略思维和科学高效的管理运营能力；其次，可以通过成本端的精细化管理获取更大的收益；再次，能够保持适度规模的持续扩张；最后，产业链的纵深布局也是未来保持竞争优势的关键。当前，生猪养殖板块正处于底部区间，应持续关注大猪消化进度以及产能去化情况，以及养殖企业出栏量兑现度和成本管控能力，重点把握各家养殖企业未来盈利改善空间。重点推荐牧原股份、温氏股份，建议关注巨星农牧、新希望、天康生物等。农林牧渔页的重要声明2图1:全国生猪均价(元/公斤)图2:22个省市仔猪平均价(元/公斤)45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002015/11/52017/11/52019/11/52021/11/5160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002018-08-192016-08-1922018-08-192016-08-192020-08-19数据来源：涌益咨询，中信建投证券数据来源：Wind，中信建投证券图3:商品猪月度出栏数据(头)图4:能繁母猪存栏数据(头)300000025000002000000150000010000005000000全国同比150%100%50%0%-50%-100%12000001000000800000600000400000200000030%20%%0%-10%-20%-30%-40%-50%数据来源：涌益咨询样本点数据，中信建投证券数据来源：涌益咨询样本点数据，中信建投证券图5:全国商品猪出栏均重(公斤/头)图6:样本屠宰企业日度屠宰量(头)140.0030%300000135.00130.00125.00120.0025%20%15%10%5%250000200000150000115.00110.00105.00100.000%-5%-10%-15%-20%100000500000商品猪出栏体重(公斤)同比日屠宰量(头)数据来源：涌益咨询样本点数据，中信建投证券数据来源：涌益咨询样本点数据，中信建投证券农林牧渔页的重要声明31、行业数据跟踪：白羽鸡数据跟踪：本周(5.22-5.28)滨州肉毛鸡价4.71元/斤(环比+0.03元/斤，同比+0.15元/斤)，本周日-5月15日鸡苗销量呈增长趋势，按照42天标准出栏时间推算，6月出栏毛鸡供应边际增加；②需求端经销商走货暂无改善，屠宰企业库存亦在较高水平；③6月出栏毛鸡对应鸡苗价格下降明显，养殖成本下降或难支撑价格稳定。综合来看，6月毛鸡价格震荡下行，考虑整体供给并不过剩，底部价格亦有支撑。展望下半年，供给端祖代鸡引种减量影响将逐渐显现，需求端随消费持续复苏有望进一步改善，若无明显强制换羽与延迟淘汰，毛鸡价格有望处于较高水平，否则毛鸡价格景气度较理论推演偏弱，景气时点或延后。本周烟台肉苗鸡价3.03元/羽(环比+0.28元/羽，同比-0.43元/羽)，毛鸡价格稍有上涨带动养殖端补栏情绪提振，周前期鸡苗价格持续上涨，随后受毛鸡跌价以及鸡苗供应增加影响，苗价止涨回跌。展望6月，随高温天气及农忙时节逐渐来临，传统补苗淡季鸡苗价格或将季节性回落。展望下半年，①后备父母代苗存栏量与27周后商品代苗销量趋势变化较为一致，据此推算鸡苗销量减量或将在7月之后逐渐显现；②种鸡质量相对欠佳将对鸡苗供应减量起到放大效应；③8月下旬开始随学校陆续开学，需求有望持续上行；④历史数据显示鸡苗价格一般在6月之后呈现上涨趋势，年底跌价较为明显；⑤强制换羽与种鸡延迟淘汰或将利空商品代苗价走强。综合判断，若无明显强制换羽与延迟淘汰，则下半年鸡苗价格有望逐步走强，否则苗价景气程度较理论推演偏弱，景气时点或延后。本周父母代种鸡养殖利润为0.17元/羽(环比+0.39元/羽)，毛鸡养殖利润-1.66元/羽(环比+0.65元/羽)，毛鸡屠宰利润-1.10元/羽(环比-0.36元/羽)，屠宰企业开工率及库容率分别为73%/79%，环比+2/-2pcts，主产区鸡产品均价为11.30元/公斤(环比+0元/公斤)。中国畜牧业协会禽业分会数据显示，2023年3月祖代更新13.48万套(同比-14%)，强制换羽3.11万套 (同比+36%)。1-3月累计更新29.68万套(同比-6%)，累计强制换羽7.99万套(同比+38%)。据卓创咨询0万套，5月预计引种2万套，但受国际航班临时取消影响，引种量或下降。展望后市，短期可引种来源仍为美国阿拉巴马州安伟捷旗下品种及新西兰科宝品种，当前限制海外引种的主要因素仍为航班较少及海外禽流感疫情，全年引种量仍存一定不确定性。截至2023年5月15日当周，在产祖代种鸡存栏102.64万套(同比-11.73%，环比-5.27%)，后备祖代种鸡存栏62.31万套(同比+6.99%，环比-3.09%)。在产父母代种鸡存栏2211.20万套(同比+8.68%，环比+1.83%)，后备父母代种鸡存栏1683.16万套(同比+18.04%，环比+4.11%)。黄羽鸡数据跟踪：(5.22-5.26)快大鸡均价为6.15元/斤(环比-2.23%)，中速鸡均价为6.59元/斤(环比-1.52%)，土鸡均价为8.03元/斤(环比-1.69%)。截至2023年4月16日当周，黄鸡在产父母代种鸡存栏1364.54万套(同比+1.89%，环比-0.55%)，后备父母代种鸡存栏899.51万套(同比-2.05%，环比-0.77%)，二者合计2264.05万套(同比+0.29%，环比-0.64%)。考虑到过去两年父母代种鸡产能去化较为彻底，且当前产能传导至商品代仍需一定时日，预计今年商品代毛鸡供给整体偏紧。农林牧渔页的重要声明4蛋鸡数据跟踪：本周(5.22-5.26)蛋鸡苗价为3.75元/羽，环比-0.05元/羽。2、投资建议：展望2023年，去年5月来海外引种受限导致2022年11月后部分依赖海外的品种父母代鸡苗价格上涨，部分品种12月报价提至60-80元/套，历史看这一价格处于高位水平，持续大幅上涨或有限，但是对于如益生股份这类布局前端的企业，2023H1经营改善是较明确的。对商品代环节周期反转的时点和幅度，考虑代际传导关系、引种受限持续时间、强制换羽和替代性产品价格走势等潜在影响，或将在23H2或24年之后。综合来看，白羽鸡行业景气度已触底回升，板块逐步迎来配置机会，重点推荐白羽鸡产业链一体化龙头圣农发展、白羽鸡祖代种鸡龙头益生股份以及白羽鸡屠宰龙头禾丰股份；建议关注民和股份、仙坛股份以及春雪食品等。此外，推荐黄羽肉鸡标的立华股份和湘佳股份等。图7:白羽鸡苗鸡和毛鸡价格走势图8:肉鸡养殖/屠宰周度利润(元/羽)8.007.08.007.006.0012.0010.005.008.004.006.003.002.002.001.000.002.000.00烟台肉苗鸡(左，元/羽)滨州肉毛鸡(右，元/斤)15.0010.005.000.00-5.00-10.002019-08-302020-08-302021-08-302022-08-30养殖利润:父母代种鸡养殖利润:毛鸡屠宰利润:毛鸡数据来源：鸡病专业网，中信建投证券数据来源：Wind，中信建投证券图9:主产区鸡产品平均价(元/公斤)图10:主产区蛋鸡苗平均价(元/羽)20.006.0018.0016.005.0014.0012.004.0010.008.003.006.004.002.000.002.001.000.00数据来源：Wind，中信建投证券数据来源：Wind，中信建投证券农林牧渔页的重要声明5图11:黄羽鸡平均价(元/斤)11.54.5快大鸡(元/斤)中速鸡(元/斤)土鸡(元/斤)数据来源：Wind，中信建投证券企业类别4月数量同比环比4月收入(亿元)同比环比2023年累计数量同比2023年累计收入(亿元)同比温氏股份黄羽肉鸡(万只)59-1%立华股份湘佳股份-12%-17%益生股份白羽鸡苗(万只)6民和股份1-16%38圣农发展白羽鸡肉(万吨)-7%-14%-13%仙坛股份晓鸣股份蛋鸡(万羽)187数据来源：Wind，中信建投证券1、主要粮食价格：本周(5.22-5.26)全国玉米现货周均价2749.35元/吨，环比+0.09%；小麦现货周均价2715.67元/吨，环比+0.53%。2、全国首个植物基因编辑安全证书获批。4月28日，农业农村部发布《2023年农业用基因编辑生物安全证书批准清单》，下发全国首个植物基因编辑安全证书，该证书由国内基因编辑技术领军企业山东舜丰生物摘得。高油酸大豆是此次获得安全证书的基因编辑产品，采用高油酸油加工的食品能有效降低反式脂肪酸的含量，从而起到降低胆固醇、降低血脂以及预防心血管疾病的作用。通过基因编辑技术改良，舜丰生物将普通大豆的油酸含量提升4倍，达到80%以上，为这个大豆产品贴上“营养健康”“高性价比”“高附加值”等众多标签。3、转基因有望带来种业行业变革。转基因产品的开发壁垒较高，其具备研发周期长(约需13年)、投入的费用较高(约1.36亿美元)的特点。当前我国玉米连续三年产不足需，库存处于低位，且同时受到草地贪夜蛾农林牧渔页的重要声明6的威胁，而大豆自产不足，高度依赖进口，转基因技术的推广将带来产量的提升并降低生产成本。当前我国已有13个玉米和4个大豆转化体获批了转基因生物安全证书，近期农业农村部召开转基因品种审定会议，首批获得审定的品种数量在20个左右，转基因玉米种子预计可在今年开始销售种植。4、投资建议：从政策面角度，《种业振兴行动方案》对种业发展作出重要部署，是我国种业发展史上具有里程碑意义的一件大事，国家将启动种源关键核心技术攻关，实施生物育种重大项目，有序推进产业化应用，利好国内种业发展。从国内种业现状出发，供给端国内玉米种业经过六年的供给侧改革，杂交种子的供给已从整体过剩转为总体平衡略有盈余；需求端随着饲用需求的增加，或使玉米价格整体维持较高水平，带动国内玉米种业景气度回升。从中长期来看，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变，利好优质龙头企业，如大北农、登海种业、荃银高科等，此外关注受益粮价上涨的苏垦农发。13:全国玉米制种面积与制种收获产量图14:玉米现货平均价格(元/吨)294029202900288028602050粮库收购平均价:玉米:全国制种产量(右，亿公斤)310029002700250023002100190017001500数据来源：Wind，中信建投证券数据来源：Wind，中信建投证券图15:小麦现货平均价格(元/吨)图16:稻谷现货平均价格(元/吨)340032003000280026002400220020003,5003,0002,5002,0001,5002015/03/092017/03/092019/03/092021/03/09现货价:平均价:早稻现货价:平均价:粳稻 现货价:平均价:中晚稻数据来源：Wind，中信建投证券数据来源：Wind，中信建投证券农林牧渔页的重要声明7动物保健：关注动保企业养殖复苏后的估值修复1)后非瘟疫情时代，非强免猪用疫苗和替抗药品需求大增。2022年，全市场口蹄疫疫苗批签发数量同比增长约5.90%，批签发数量位于前列的企业分别为金宇保灵、中牧兰州、中农威特和天康生物等；全市场猪圆环疫苗批签发数量同比减少约14.35%，批签发数量位于前列的企业分别为青岛易邦、国药集团、南农高科和普莱柯等；全市场伪狂犬疫苗批签发数量同比减少约18.59%，批签发数量位于前列的企业分别为科前生物、吉林正业、中牧成都和哈药集团等。当前，下游生猪养殖行业景气度正处于筑底回升阶段，且随着前期产能恢复带来的出栏数量提升，全行业猪用动保产品需求仍有望维持增长。2)禽用动保市场集中度持续提升，利好禽动保储备丰富的头部企业。2022年，全市场禽流感疫苗批签发数量同比增长4.44%，批签发数量位于前列的企业分别为青岛易邦、肇庆大华农、哈药集团和华南生物等。当前，白羽鸡处于触底回升阶段，黄羽鸡产业链有所恢复，预计将带动禽用动保迎来较好发展，同时关注到头部禽养殖集团扩张势头不减，未来禽用动保企业的竞争将重点聚焦大客户开发和市占率提升。3)反刍类布病疫苗仍有较大空间，宠物类药苗有望成为新角力点。根据国家兽药基础数据库数据，2022年国产布氏菌病活疫苗批签发数量同比下降约96.09%，兽用狂犬病疫苗批签发数量同比增长约10.94%。2022年，国产布病疫苗批签发数量的企业主要为天康生物等；国产兽用狂犬病疫苗批签发数量靠前的企业分别为青岛易邦、辽宁益康和中牧江西等。2、投资建议：动保板块是兼具周期和成长的典型板块，因此投资动保企业不能简单地关注养殖周期性，更应该从未来行业格局演进的趋势中，挖掘成长标的。养殖行业变革推动动保行业竞争格局转变，规模化养殖趋势加速，非瘟疫情防控常态化，新版GMP证书大幅提高行业准入门槛，饲料端禁抗、养殖端限抗加速行业变革，大型养殖企业向大型动保企业聚集的趋势愈发明显；动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药联动加高效养殖服务协同促进的阶段。当前板块整体估值已处于历史低位，未来养殖业回暖与规模化进程持续推进将为动保企业带来机会，板块有望迎来估值修复行情。重点推荐瑞普生物(产业链布局完善、综合解决方案能力突出)，推荐生物股份(以大单品带动整体的平台型企业)、普莱柯(具备较强创新能力的综合型动保企业)、科前生物(能够提供独特疫苗产品组合)、蔚蓝生物(酶制剂和微生态将成公司第二增长曲线)，关注回盛生物 (国内化药制剂和原料药头部企业)等。农林牧渔页的重要声明81201008060402006005001201008060402006005004003002001000250200005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220230008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023数据来源：国家兽药基础数据库，中信建投证券数据来源：国家兽药基础数据库，中信建投证券1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023数据来源：国家兽药基础数据库，中信建投证券数据来源：国家兽药基础数据库，中信建投证券3月)40403535303025252020501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320202021中信建投证券数据来源：国家兽药基础数据库，中信建投证券农林牧渔页的重要声明9中宠股份旗下两家子公司正式获颁海关AEO证书。为高质量推进海关信用制度建设，推动便利化监管措施落实落细，进一步提升海关政策辐射带动作用，推动地方经济高水平开放、高质量发展。5月23日，青岛海关联合中国报关协会、烟台市人民政府在山东烟台共同举办“携手跨万亿扬帆新征程”海关政策宣讲暨深化AEO示范市建设大会。中宠股份旗下子公司——烟台爱丽思中宠食品有限公司、烟台好氏宠物食品科技有限公司在大会现场正式获颁海关AEO高级认证企业证书。2、2023年4月份天猫+淘宝宠物类目线上销售额45.59亿元，同比+7.41%，环比-4.24%。魔镜数据显示，4月猫主粮/猫零食销售额分别为8.50/2.66亿元，同比+8.21%/+2.85%，环比-11.28%/-6.06%；犬主粮/犬零食销售额分别为4.29/1.14亿元，同比+4.41%/+30.61%，环比-5.67%/-3.53%。分品牌来看，4月皇家、麦富迪、网易严选销售额位居前三，分别为10028.41、8114.64、4792.61万元，同比分别+2.6%、+15.4%、+33.0%。2022年度中国城镇宠物(犬猫)消费市场规模为2706亿元，相比2021年增长8.7%，整体增速有所减缓。根据《2022年中国宠物消费报告数据》显示，2022年国内犬消费市场规模达1475亿元，同比去年增长3.1%，猫消费市场规模达1231亿元，同比增长16.1%。宠物消费恩格尔系数下降，宠物消费升级趋势明显。从宠物消费结构看，宠物食品消费仍是最大的养宠支出；宠物诊疗、宠物用品消费增速最快。宠物食品消费(主粮、零食和营养品)在整个养宠消费结构中占比最高，达到51.5%，但较去年下降4.2pct；各细分品类中，宠物医疗支出增长3.4pct、宠物营养品增长0.8pct，为消费增速较快的两个细分品类。3、投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，且随着宠物消费恩格尔系数不断下降，宠物消费升级趋势上升，未来宠物诊疗、宠物用品、宠物营养保健、宠物服务等领域的消费占比有望持续上升。宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势。近期人民币兑美元面临持续贬值压力，一定程度上利好出口导向型宠物企业如中宠股份和佩蒂股份，相关企业二季度经营业绩或有明显改善。持续推荐宠物食品标的中宠股份和佩蒂股份，宠物保健和医疗相关标的瑞普生物，宠物用品标的源飞宠物等。农林牧渔页的重要声明图23:我国宠物行业消费规模变化图24:淘宝+天猫宠物类目线上销售额月度数据(亿元)3,0002,5002,0001,5001,000500070%60%50%40%30%20%%0%90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023市场规模(左，亿元)同比变化(右，%)数据来源：中国宠物行业白皮书，中信建投证券数据来源：魔镜数据，中信建投证券图25:淘宝+天猫猫主粮线上销售额月度数据(亿元)图26:淘宝+天猫猫零食线上销售额月度数据(亿元)25.0020.0015.0010.005.000.001234567891011126.005.004.003.002.001.000.001234567891011122020202220202022信建投证券数据来源：魔镜数据，中信建投证券图27:淘宝+天猫犬主粮线上销售额月度数据(亿元)图28:淘宝+天猫犬零食线上销售额月度数据(亿元)12.0010.008.006.004.002.000.001 2.502.001.501.000.500.0012345678910111220202021202220232320204567 8202292023数据来源：魔镜数据，中信建投证券数据来源：农林牧渔页的重要声明1、行业数据跟踪：中国饲料工业协会数据显示，2023年4月，全国工业饲料产量2584万吨，环比增长2.9%，同比增长12.4%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.6%，同比下降1.3个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比12.5%，同比下降1.9个百分点。2、投资建议：上游玉米、豆粕等原材料价格高位运行，饲料生产企业一方面通过原料替代缓解成本压力，另一方面通过提价以维持利润空间。下游需求方面，养殖行业整体处于去化阶段，预计今年饲料消费增速或有所回落，具体仍需关注生猪产能及白羽鸡产能去化进程。产品竞争力较低，成本管控能力较弱的饲料生产企业在经历限电限产、疫情反复等冲击后将加速退出，头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升。重点推荐养殖综合服务提供商海大集团、禾丰股份、邦基科技等。图29:全国饲料产量月度数据(万吨)图30:全国猪饲料产量月度数据(万吨)40003500300025002000150010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220231600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202022018201920202021数据来源：中国饲料工业协会，中信建投证券数据来源：中国饲料工业协会，中信建投证券图31:全国肉禽饲料产量月度数据(万吨)图32:全国蛋禽饲料产量月度数据(万吨)900.00400.00800.00350.00700.00600.00300.00250.00200.00500.00150.00400.00300.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100.0050.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月021202220182019中信建投证券数据来源：中国饲料工业协会，中信建投证券农林牧渔页的重要声明图33:全国反刍饲料产量月度数据(万吨)图34:全国水产饲料产量月度数据(万吨)200.00150.00100.0050.000.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月19202020212022数据来源：中国饲料工业协会，中信建投证券数据来源：中国饲料工业协会，中信建投证券5:育肥猪配合饲料/肉鸡饲料周度价格(元/公斤)图36:猪粮比价和鸡料比价周度数据4.3025204.3025205020174.103.903.903.703.503.503.302.003.1022.702.50-01-132019-01-132021-01-132023-01-13-01-132019-01-132021-01-132023-01-13猪粮比价(左)鸡料比价(右)平均价:育肥猪配合饲料猪粮比价(左)鸡料比价(右)数据来源：Wind，中信建投证券数据来源：Wind，中信建投证券农林牧渔页的重要声明最新行业新闻1、4月国内出口宠物食品规模超1亿美元海关总署公布4月全国犬猫宠物食品出口数据，当月行业出口金额合计约为1.08亿美元，同比增加2.84%，3月份该数据为1.06亿美元，同比增加-9.63%。而2023年1-2月份累计金额为1.53亿美元，同比减少25.66%。其中，4月份罐头类产品出口金额为474万美元，同比增加21.24%，增速明显，非罐头类产品出口金额为1.03亿美元，同比增加2.12%。(宠业家)2、我国畜牧业综合竞争力全球第五我国畜牧业的综合竞争力处在较强的水平，尤其是蛋禽、生猪等产品，竞争力处在全球前列。中国农科院，总体竞争力较强，但仍有不少卡脖子的问题亟待解决。我国蛋禽产业竞争力指数在108个国家中排名第1位，表明中国蛋禽产业竞争力强且处于世界领先水平；生猪、肉羊和肉禽产业竞争力指数分别在112个、108个、109个国家中排名第6位、第5位和第7位，表明中国生猪、肉羊和肉禽产业竞争力处于世界相对较高水平。肉牛产业和奶业竞争力指数分别在124个、132个国家中排名第34位和第42位，表明当前中国肉牛产业和奶业竞争力相对较弱。对标农业强国，我国畜牧业仍有许多短板。以生产成本为例，我国禽畜产品的生产成本仍然较高。2021年中国生猪和肉鸡的出栏率分别为美国同期水平的86%和35%，料肉比分别是美国同期水平的1.1倍和1.3-1.4倍，生猪生产成本大概是美国同期水平的1.7-1.9倍。在饲料供给方面，中国玉米、大豆、苜蓿等饲料原粮和饲草供需缺口较大，且进口来源集中。中国82%大豆依赖进口，其中92%来源于美国和巴西；近三成的苜蓿商品草依赖进口，其中2022年78%来源于美国。同时，我国畜牧养殖的土地承载力也处在高位。加强种业攻关提高应对风险能力。报告显示，我国生猪、肉牛、肉羊、奶牛以及肉鸡优良品种对外依存度高，其中白羽肉鸡自主培育的品种仅占15%。2022年，我国7%的肉类源自进口，玉米和大豆等饲料粮进口比例则达到27%。(中国饲料工业协会)3、2023年1-4月我国农产品进出口情况2023年1-4月，我国农产品进出口额1117.1亿美元，同比+9.7%。其中，出口317.4亿美元，增6.4%；进棉花：进口39.4万吨，同比减53.0%；进口额8.8亿美元，减56.4%。此外，棉花替代性产品棉纱进口41.1万美元，同比减3.5%；进口额66.9亿美元，增15.2%；贸易逆差47.2亿美元，增25.4%。畜产品：进口额161.6减6.0%；进口额78.9亿美元，增23.0%；贸易逆差11.5亿美元，减2.5倍。(中国饲料工业协会)农林牧渔页的重要声明重点公司估值子版块代码名称收盘价总市值EPSPE股票代码公司名称2023/5/27(亿元)22A23E24E22A23E24E生猪产业链002714.SZ牧原股份42.822,3422.453.565.4117.512.07.9300498.SZ温氏股份17.271,1320.811.222.1121.414.18.2000876.SZ新希望11.55524-0.360.731.44-002100.SZ天康生物8.241120.220.771.3637.510.76.0603363.SH傲农生物9.6484-1.342.441.87-7.24.05.1603477.SH巨星农牧27.651400.311.073.1889.025.88.7002567.SZ唐人神6.70930.110.310.8859.122.07.6600975.SH新五丰9.83106-0.090.521.82-产业链002299.SZ圣农发展19.582440.331.432.1459.013.79.2300761.SZ立华股份19.711632.111.691.829.311.710.8002458.SZ益生股份13.77137-0.371.341.42-002746.SZ仙坛股份8.38720.150.410.5155.920.416.3002234.SZ民和股份18.7565-1.301.441.89-14.413.09.9002982.SZ湘佳股份35.80361.002.152.6835.816.713.4300967.SZ晓鸣股份15.21290.040.560.57380.327.026.8605567.SH春雪食品13.56270.400.660.9233.920.614.8动物保健600201.SH生物股份10.301150.190.330.4254.2