中望软件经营分析报告

中望软件经营分析报告2020年8月基本情况——发展历程公司发展历史悠久：中望软件是国内领先的研发设计类工业软件供应商，成立于1998年8月，前身是中望有限责任公司，自成立之初就专注于研发设计类工业软件的研发与销售工作，为2DCAD软件的国产化和自研化作出贡献。公司于2007年1月正式变更为股份有限公司，曾在股转系统挂牌，经过两次增资，目前注册资本为4645.79万元。图1：公司发展历程概况终止在股转系统挂牌4645.79万元1998.8.242007.1.8 2018.8.28前身中望有限责任公司成立资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·基本情况——股权结构公司股权结构稳定：公司控股股东、实际控制人为杜玉林、李红夫妻二人，二人直接和间接持股比例合计为57.17%。其中杜玉林直接持股2,199.80万股，间接持股60.00万股，直接和间接持股比例合计为48.64%。图2：公司股权结构情况达晨创通11.88% 3.02%100.00%100.00%9.91%100.00%资料来源：公司招股说明书，市场研究部韩国中望

粤 越财 秀投 投资 资2.22% 2.00% 0.51% 0.50%100.00%· · · ·公司的业务演变：公司在2002年推出第一代2DCAD（计算机辅助设计）平台产品，经过近20年的技术积累和资源整合，公司在2DCAD软件领域已经形成国产品牌优势，2010年通过收购美国VX公司，推出首款3DCAD软件ZW3D，正式进军3D工业设计软件领域，此后不断进行版本更新。2018年公司成立CAE（计算机辅助工程）研发中心，并于2019年推出了首款全波三维电磁仿真软件ZWSim-EM，拉开了向CAE软件领域进军的序幕。图3：公司主营业务的演变情况进军教育行业强化移动应用1998年2004年2012年2014年2016年2002年2010年2013年2015年2018年发布中望3D成立初期进军海外市场资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·公司的产品体系：公司主要从事CAD/CAM/CAE等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务，目前已成功构建了ZWCAD、ZW3D、ZWSim-EM的产品矩阵，，以及基于2D及3D两大平台并结合科教特征衍生出的教育类软件产品。实现了工业设计、工业制造、仿真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖。图4：公司产品体系包括三大类企业板块ZWCAD、基于ZWCAD开发的专业软件教育板块2DCAD教育版、其他教育版软件企业板块中望软件教育板块资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·2DCAD平台产品ZWCAD：ZWCAD是一款2DCAD平台产品，产品设计从用户角度出发，采用“轻量级”设计理念，运行速度快且稳定；通过多核并行计算技术，ZWCAD有效提高了文件保存和读取效率。ZWCAD还能够兼容最新的DWG文件格式，操作便捷，能够满足制造、建筑等多行业用户的各类设计需求。基于ZWCAD二次开发的专业软件：基于ZWCAD强大的API接口，公司开发了能够运用于不同行业领域的专业软件，包括中望CAD机械版、中望CAD建筑版、中望建筑水暖电、中望结构、中望景园、中望龙腾冲压、龙腾塑胶模具等。2D教育系列产品：依托ZWCAD的技术基础，公司推出了教育版2DCAD产品，包括ZWCAD教育版、中望机械CAD教育版、中望建筑CAD教育版、中望建筑装饰仿真实训评价软件等。图5：ZWCAD室内设计示例图资料来源：公司招股说明书 资料来源：公司招股说明书· · · ·自10年推出首款3DCAD产品以来，公司持续钻研核心技术，已拥有自主3DCAD几何建模内核。3DCAD/CAM一体化产品ZW3D：公司拥有自主几何建模内核的3DCAD/CAM一体化软件ZW3D。ZW3D集“曲面造型、实体建模、模具设计、装配、钣金、工程图、2-5轴加工”等功能模块于一体，覆盖产品设计开发全流程，广泛应用于机械、模具、零部件等制造业领域。产品基于实际加工理念设计，能够提供对应的CAM方案，并覆盖从2轴到5轴的加工需求；具备数据修复功能，可处理间隙、重建丢失面，从而得到更为精确的实体模型；能够修复各种几何拓扑错误，包括裂缝、开口、开叉边等，确保数据质量。3D教育系列产品：依托ZW3D技术基础，公司推出了教育版3DCAD产品，包括专为开拓中小学生的创新设计思维开发的3DOne、中望3D教育版等。图8：ZW3D模具设计示例图 图9：ZW3DCAM加工示例图资料来源：公司招股说明书· · · ·2020年6月30日，公司自主研发的三维CAD/CAM一体化软件——ZW3D正式发布了2021版。通过持续对底层算法的优化，进一步增强了中望3D2021的健壮性和稳定性，同步改进了界面和操作流程，使得用户的设计体验更为友好，同时实现建模精度的大幅提升，软件在运行速度和功能大幅度的增强。未来，公司计划逐步扩大ZW3D在航空航天、轨道交通、汽车、船舶、智能建造、电子科技等大场景、高精度、高复杂度领域应用范围，打造具有国际一流水平的3D几何建模内核，率先开启国产3DCAD软件在高端制造和建造领域的应用研发。三维设计CAD模具设计MOLD产品加工CAM自主智能、标准的全流程塑胶基于实际加工理念并致力于提模具设计提供从设计到加工的供高效易用的CAM方案覆盖一站式模具设计解决方案从2轴到5轴的加工需求资料来源：公司官网· · · ·公司于2018年成立CAE研发中心，并于2019年推出了首款全波三维电磁仿真软件ZWSim-EM，拉开了公司向CAE软件领域进军的序幕。ZWSim-EM：是一款全波三维电磁仿真软件，可广泛应用于基站天线、天线阵列、贴片天线等各种天线产品；滤波器、耦合器、功分器等各种微波器件；以及雷达和PCB集成电路等行业分析领域。ZWSim-EM可以帮助用户对产品进行快速准确的电磁性能分析，从而节省产品设计时间和成本，提高开发效率。公司的ZWSim-EM产品具有建模功能强大、创新的嵌入式积分算法（EIT算法）、高度兼容的特点，走在国内厂商的前列。图11：ZWSim-EM基站天线仿真示例图 图12：ZWSim-EM基站天线网格及仿真结果展示图资料来源：公司招股说明书资料来源：公司招股说明书····➢制造行业解决方案：面向智能制造的CAD综合解决方案，包括：中望CAD平台、中望3D、中望CAD机械版、中望龙腾模具系列，将大幅度提升设计效率，塑造企业创新软实力。➢工程建设行业解决方案：包括中望CAD建筑版、中望水暖电、中望景园以及定制开发等，进一步解决工程建设项目中的多专业应用需求。➢增值服务：研发级技术支持，快速响应的本土化服务，满足用户CAD功能定制、专业插件移植等个性化需求。CAD云服务：CAD派客云图是专为设计师打造的全能CAD移动应用，完全免费，CADChat（图道）能帮助实现Web端在线沟通。资料来源：公司招股说明书· · · ·•43210

利润方面：2017-2019年中望软件净利润分别为2759.31万元、4448.68万元、8907.34万元，同比增速分别达到61.22%及100.22%，净利润迅速提升，盈利能力表现突出。图15：公司净利润迅速扩张1.842017年净利润（万元）资料来源：公司招股说明书，市场研究部 资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·主营业务收入构成——分产品收入结构分产品看：公司主营业务收入占营收比重达到99%以上，包括自产软件、外购产品和受托开发及技术服务三部分，其中主要产品为公司自主开发的CAD软件产品，2017-2019年收入占比分别为92.21%、98.35%、96.51%。此外，外购产品收入指采购CAD软件相关的其他产品，受托开发及技术服务主要是指公司向客户提供产品的定制开发和技术服务，其他业务收入为向客户提供软件培训收取的培训费等，以上系为客户提供的附加服务，占总收入比重较小。表1：自产软件收入是公司收入的主要组成部分项目占比主营业务99.59%98.35%0.22%受托开发及技术服务6.19%363.171.43%720.822.00%0.60%103.310.41%138.570.38%18,387.42100.00%25,503.08100.00%36,107.80100.00%资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·主营业务收入构成——分区域收入结构分区域看：公司产品面向国内、国外市场，销售区域遍布全球。公司主营业务收入主要来自于境内，境内销售收入占主营业务收入的平均比重约77%，2019年为2.86亿元，占比79.54%。公司在全球范围内拥有超过260家的紧密合作伙伴，系列软件产品已畅销全球90多个国家和地区。表2：公司主要业务收入来自境内项目占比 占比 占比境内 13,880.60境外 4,395.63合计 18,276.23资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·主营业务收入构成——销售方式收入结构分渠道看：公司采用直接销售和渠道销售相结合的销售模式。其中国内市场销售主要采用直销模式，国外市场销售主要采用渠道经销模式。2017-2019年公司直接销售收入分别为1.04亿元、1.35亿元、2.08亿元，占主营业务收入的比例为57.14%、53.05%、57.91%，直接销售收入占比高于渠道销售收入占比，且2019年同比上升。项目占比 占比 占比10,443.737,832.4918,276.23资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·财务摘要——盈利能力毛利率保持高位，净利率呈上升趋势：2017-2019年公司毛利率分别为96.49%、99.27%、97.69%，在较高水平上平稳波动，主要原因是自产软件产品毛利率高，分别为99.73%、99.77%、99.70%。2017-2019年公司净利率分别为15.01%、17.44%、24.67%，逐年稳步提升。期间费用率逐年下降：2017-2019年公司期间费用占营业收入的比重分别为92.44%、90.62%和79.72%，其中销售费用率最高，分别为42.34%、46.71%、41.11%，其次为研发费用率，分别为39.96%、33.25%、29.91%，管理费用率分别为9.99%、10.78%、8.77%。图16：毛利率、净利率保持高位 图17：期间费用率逐年下降39.96%41.11%33.25%29.91%资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·财务摘要——运营能力存货周转率呈现波动态势：2017年-2019年，公司存货周转率分别为31.02倍、2.98倍、10.66倍，近三年波动较大，但均高于1，说明公司存货流动性较强。应收账款周转率呈下降趋势：2017年-2019年，公司应收账款周转率分别为9.79倍、9.36倍、8.36倍，其中2019年下降主要原因系年底与华为技术有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司等大客户发生业务，导致应收账款净额较2018年末增加2004.12万元。图18：存货周转率呈现波动态势 图19：应收账款周转率呈下降趋势35302520159108.365资料来源：公司招股说明书，市场研究部资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·财务摘要——现金流量经营性现金流量净额占营收比重稳步提升：2017年-2019年，公司经营活动产生的现金流量净额占营收比重分别17.79%、20.28%和27.46%，以上数据说明公司现金流状况良好。120001000080006000 5150.764000 3250.7720000资料来源：公司招股说明书，市场研究部资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·政策环境：近年来，一系列产业政策出台推动我国工业互联网发展。当前我国正在不断推进“工业化”和“信息化”融合，预计到2020年，传统制造业重点领域将基本实现数字化制造。在信息产业推动国民经济发展的过程中，工业软件行业正发挥着举足轻重的作用，随着工业互联网的发展，工业软件行业景气度将提升。图22：一系列政策出台推动我国工业互联网发展行业发展趋势：公司所处行业为工业软件行业，工业软件指专用于或主要用于工业领域，以提高工业企业研发、制造、管理水平和工业装备性能的软件，在整个软件行业中，工业软件占比不高，但却是工业的核心基础。过去3年，工业软件行业在新技术、新业态、新产业、新模式等方面表现出了7点突出的特征。图23：工业软件行业表现出7方面的发展趋势工业软件在制造业重塑的过程中扮演的角色愈发重要资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·45004000350030002500200015001000500资料来源：Gartner、赛迪智库，公司招股说明书

图25：中国工业软件市场规模2000180034.30%160014001200100080015.50%16.45%533.414.20%15%600400200020122013201420152016201720182019收入（亿元） 增速资料来源：国家工信部运行监测协调局、中国电子信息产业统计年鉴，公司招股说明书· · · ·图26：工业软件行业发展分为三个阶段第一阶段

第三阶段软件自身发展阶段 软件协同应用阶段业务流程实现串通和优化 向客户提供“软件+服务”资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·公司主营业务属于研发设计类工业软件中的计算机辅助设计类。工业软件按不同的应用环节，可分为运营管理类、研发设计类、生产调度和过程控制类，其中企业资源管理计划类、计算机辅助设计类、生产制造执行系统类分别为这三个领域中的典型代表。工业软件类型 产品类型运营管理类质量管理系统（QM）供应链管理（SCM）计算机辅助设计与制造（CAD/CAM)

特点一般是基于业务模型，实现工业产品研发、生产、服务和管理过程中业务流程信息化的工业软件，业务属性较强。研发设计类

计算机辅助工程（CAE）产品数据管理系统（PDM)

一般是基于物理、数学原理等基础学科，与学科和专业关联性强的基础性工业软件，工具属性较强。生产调度和过程控制类

产品生命周期管理系统（PLM)生产制造执行系统（MES)数据采集与监视控制系统（SCADA)

一般是嵌入在工业产品中的操作系统和应用软件，以提升产品的自动化和智能化程度，提升产品使用价值，融合属性较强。资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·我国研发设计类工业软件发展快于整体行业。具体到研发设计类工业软件（包含CAD软件）产品市场，2017年市场规模为316亿元，2012-2017CAGR为26.75%，发展速度快于整体行业增速。从细分类型看，2018年PLM、CAD、CAE居于研发设计类工业软件市场规模前三位，其中PLM占比27.05%，CAD占比13.58%，CAE占比9.57%。图27：中国研发设计类工业软件市场规模 图28：中国研发设计类工业软件类型占比（2018年）129BIM,14.41%CAD,13.58%02016 10.57%资料来源：国家工信部运行监测协调局、中国电子信息产业统计年鉴，公司招股说明书 资料来源：赛迪顾问，市场研究部· · · ·从国内市场竞争格局来看，外资企业在技术和市场均占据优势。根据赛迪顾问发布的《中国工业软件发展白皮书(2019)》，2018年中国研发设计类工业软件市场规模排名中广联达、达索、西门子位列前三，占比分别为14.40%、12.60%、11.70%。此外，航天神钦、金航数码等厂商引领军工航天市场，数码大方、英特仿真等企业在研发端具有一定特色，未来在汽车、建筑领域竞争较为激烈。图29：中国研发设计类工业软件市场规模占比（2018年）图30：中国研发设计类工业软件市场竞争格局（2018年）Dassault,12.60%Siemens,11.70%Ansys,2.50%资料来源：赛迪顾问、市场研究部 资料来源：赛迪顾问、市场研究部· · · ·行业竞争对手：公司在细分行业的竞争对手主要有法国的达索、美国的欧特克、德国的西门子，以及苏州浩辰软件、数码大方等企业。总体来看，达索、西门子、欧特克等国际巨头占据着技术和市场优势，但以中望软件为代表的国内厂商正在加大研发投入，以期在充分竞争的市场中逐步实现对外国厂商的追赶及超越。主要企业 经营情况 主要竞争产品 技术实力拥有自主2D、3DCAD平台产品及内核，产品功能全面，兼容性强产品功能全面，性能稳定，DWG格式的领导者产品功能全面，3D曲面功能强大。能够在航空、飞机、汽车设计等高端制造领域中广泛应用。产品功能强大，3D曲面功能出色，能够在汽车、航空航天、船舶制造领域中广泛应用2D领域：GstarCAD数码大方2D领域：CAXACAD资料来源：公司招股说明书，市场研究部·产品产品定位市场地位ZWCAD2DCAD平台产品欧特克位列2DCAD第一阵营，公司产品处于第二阵营领先地位ZW3D3DOneZWSim-EM资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·从产品技术水平来看：公司拥有2D及3DCAD自主平台，掌握软件开发的关键核心技术，并可根据不同行业特性进行二次开发，为公司ZWCAD、ZW3D、3DOne、ZWSim-EM等产品提供强大的技术支持，能够满足用户在设计过程中的各种需要。产品3DOneZWSim-EM

技术水平及特点高度兼容国外同类软件、拥有自主知识产权的内核平台；与国外同类软件相比，具有高性价比优势，具备开放的行业应用API接口，下游应用软件开发商可以根据细分行业进行二次开发CAD/CAM一体化、拥有自主几何建模内核平台；与国外同类软件相比，具有高性价比优势；设计制造无缝集成，数据交互能力较强，具备破面修补功能等技术。依托自主几何建模内核平台实现趣味编程，同时完成学生的空间及逻辑思维培育任务，拓展学校更多元化的创新教育课堂模式，开启“人人皆能设计”创新教育新起点。采用ZW3D简单易用且功能强大的建模功能；可显著提高用户建模的效率，具有速度快，精度高，内存消耗少，计算量低的优点；跟公司现有的CAD、CAM产品做到高度结合，可极大提高用户的产品开发效率。资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·竞争格局公司国内和海外业务拓展已经取得斐然成绩。公司产品拥有超过15个产品语言版本，截至目前，公司软件产品已经畅销全球90多个国家和地区，全球正版授权用户突破90万，与超过260家全球合作伙伴建立紧密合作关系，依靠快速扩张的全球营销网络，致力于将公司打造成为世界一流的工业软件供应商。资料来源：公司官网· · · ·公司竞争态势分析：由于欧美等发达国家率先建立了较为完善的工业体系，使其在工业软件领域有着较强的先发优势，国外厂商在我国工业软件市场占有主导地位。但是在产业政策支持下，随着公司产品的技术水平不断进步，国外企业相对优势被逐渐弱化，公司产品竞争力稳步提升。具体SWOT矩阵分析如下：表8：公司竞争态势分析——SWOT矩阵优势（S） 劣势（W）2.由于国内工业软件行业起步晚，复合型研发人才孕育不足，相3.本地化及个性化服务优势：公司依靠其完善的客户管理及服务体系形成较于国外厂商而言，公司高端复合型人才占比偏低。了国外厂商所不具有的本土化优势。威胁（T）1.复合型人才稀缺及人力成本上升。2.中高端市场壁垒高，与欧美知名企业综合实力存在较大差距。资料来源：公司招股说明书，市场研究部 公司拥有自主CAD平台，ZWCAD核心技术拥有自主知识产权。基于对CAD关键技术领域的深入研究，公司打造了在核心技术层面具有自主知识产权的内核，并在此基础上开发了2DCAD平台产品ZWCAD。ZWCAD内核与ZWCAD平台业务层构成ZWCAD平台。图32：ZWCAD内核层次示意图资料来源：公司招股说明书 资料来源：公司招股说明书· · · ·公司技术实力——ZWCAD核心技术技术名称行业标杆产品特征公司产品特征支持以下操作系统：Windows32位、多操作系统兼容技术Windows64位、iOS、Android、Linux、麒麟、深度DWG文件并行读取技术200MB的DWG文件，读取耗时超过45秒200MB的DWG文件，读取耗时小于35秒400万条直线的重生成耗时超过12秒400万条直线的重生成耗时小于10秒200万个块参照重生成耗时超过45秒200万个块参照重生成耗时小于30秒插入1GB的光栅图像耗时超过5秒插入1GB的光栅图像耗时小于2秒在2DCAD领域，均以国外主流产品的兼容性作为二次开发能力的重要评价指标：ZWCAD支持国外主流产品CAD二次开发平台技术提供的4类API：LISP、VBA、ZRX和NET，对国外主流产品API支持率分别达到了：99%、93%、87%、94.5%。ZWCAD的ZRXSDK还对国外主流产品的扩展接口进行了全面的支持，在API的完善度方面ZWCAD是同类产品中最接近行业标杆的产品。资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·公司技术实力——ZW3D核心技术目前市面知名的几何建模内核均由发达国家企业所掌握，公司的几何建模内核国内领先。对于3DCAD软件而言，几何建模内核是核心基础，它决定着软件的能力边界和行业扩展性，但由于其研发成本高、研发投入时间长，且作为独立产品下游过于狭窄导致市场偏小，中小型CAD企业通常不会自主研发几何建模内核，而是会通过技术授权的方式获得成熟的几何建模内核使用权并在其上进行开发。出于商业原因，外国企业的几何建模内核授权费普遍高昂，且有价无市，缺少几何建模内核早已成为我国CAD、CAM、CAE、BIM等研发设计类工业软件行业发表10：市面知名的几何建模内核均由发达国家企业所掌握主要企业拥有者国家典型产品CGM达索法国CATIA（达索旗下3DCAD软件）ACIS达索法国Abaqus（达索旗下CAE软件）MSC（美国CAE软件）NX（西门子旗下3DCAD软件）Parasolid西门子德国SolidEdge（西门子旗下3DCAD软件）Topsolid（法国3DCAD软件）GranitePTC公司美国Pro/E（PTC旗下3DCAD软件）OPENCASCADEMatraDatavision法国开源技术资料来源：公司招股说明书，市场研究部· · · ·公司技术实力——ZW3D核心技术公司作为国内最早从事CAD软件研发的企业之一，具有自主3D几何建模内核。通过2010年收购美国著名的VX软件公司的三维CAD/CAM知识产权以及研发团队，公司实现了向三维软件的华丽转身。公司的3D几何建模内核Overdrive是国内少有的实现商业化应用、在工业设计领域被大规模实践验证过的三维几何建模内核技术。图35：ZW3D平台业务逻辑资料来源：公司招股说明书资料来源：公司招股说明书····公司技术实力——ZW3D核心技术技术名称 行业标杆产品特征德国西门子NX系统与公司系统的功能相近，美国CNC通用型计算机辅助公司的MasterCAM软件主要是基于轮廓和线框生成2.5制造CAM技术资料来源：公司招股说明书，市场研究部

公司产品特征公司技术完整覆盖了三维CAD设计的全部范围，支持全类型曲面、曲线、实体构建，建模精度可支持10-5；是国内少有的实现商业化应用、在工业设计领域被大规模实践验证过的三维几何建模内核技术公司是基于自主研发实现的一整套从特征定义、特征数据存储、特征链表构建的参数化驱动技术，并借助ZW3D产品实现一套完整三维CAD设计系统，在国内处于行业领先位置，并被广泛应用于国内外工业设计企业生产中公司技术完全属于产品内部的对象追溯技术，通过设计命名种子，加密算法，匹配算法等一系列算法实现对各种拓扑元素、曲线对象等进行命名实现及对象追踪，也是其三维参数化设计驱动技术中的核心技术基础之一提供包括2.5轴至五轴铣削、车削、钻孔等共56种工序，涵盖轴类零件、型腔类零件、电极与模具、精密零件的粗加工和精加工。提供自动毛坯生成，多形状刀具定义，可以对各种工序参数进行详细设定，进行刀轨仿真和验证，输出加工代码用于实际生产，处于国内领先水平· · · ·公司客户行业分布：公司作为研发设计类工业软件供应商，其主要产品作为多行业的基础研发设计类工业软件，产品应用广泛。就公司产品使用终端客户而言，客户所属行业涉及建筑工程、勘测、园林