容百科技专题报告高镍三元产能持续大扩张盈利能力快速增长

容百科技专题报告-高镍三元产能持续大扩张盈利能力快速增长一、高镍三元龙头，竞争力领先1.1

发展历程公司由中韩产业专家共同打造。容百科技主要从事锂电池正极材料及前驱体的研发、生产

和销售，前身为宁波金和新材料公司，于

2014

年

9

月重组成立，团队由中韩两国具有丰

富产业经验的专家共同打造。深耕高镍三元。2015

年容百控股、上海容百将所投资的湖北容百、JS株式会社、EMT株

式会社注入注入金和锂电，形成目前的主营业务板块。2016

年成功突破了高镍三元关键

工艺技术，并于

2017

年成为国内首家实现

NCM811

大规模量产的企业。公司持续稳步

推进高镍产品技术的研发，无论在高镍技术水平还是生产规模都处于行业领先地位。1.2

股权结构公司股权结构稳定。截止

2020

年底，董事长白厚善先生为公司实际控制人，通过上海容

百新能源投资企业（有限合伙）、北京容百新能源投资管理有限公司、北京容百新能源科

技投资管理有限公司等合计持股约

27.89%。员工激励充分。公司设有三个员工持股平台，共青城容诚投资管理合伙企业（有限合伙）、

共青城容科投资管理合伙企业（有限合伙）、共青城容光投资管理合伙企业（有限合伙），

其中容诚合伙直接持有公司

3.38%股份。董监高及核心技术人员通过员工持股平台间接持

有公司股份，股权激励充分。2020

年

10

月

29

日首次发布限制性股票激励计划，12

月

16

日向激励目标首次授予限制性股票，并在

2021

年

7

月

7

日公司发布新的限制性股票激

励计划，授予

135

位高管等激励对象

2,022,000

股，其中第一类限制性股票

674,000

股，

第二类限制性股票

1,348,000

股。业绩考核年度为

2022-2024

年三个会计年度，考核目标

高，有利于公司长期发展。1.3

管理层及核心人员介绍公司核心技术人员由中韩背景的行业专家组成。董事长白厚善先生是锂电材料行业资深技

术专家、教授级高级工程师，拥有超过

30

年的锂电正极材料研发经验，曾任当升科技总

经理超过

10

年。副董事长刘相烈先生曾任三星

SDI材料药品制造部长、L&F锂电正极材

料事业部总经理等职务，为韩国著名锂电材料专家，行业研发经验超

30

余年。同时，公

司管理团队在上游冶金、前驱体、正极材料领域均具备深厚的经验与积累。1.4

主营业务公司主打高镍三元正极材料及前驱体。2017

年公司成为国内首家实现

NCM811

大规模量

产的企业，NCM811

出货占比迅速攀升，2020

年公司

NCM811

出货约

2.1

万吨，同比增长

94%，2021

年上半年高镍三元出货约

1.8

万吨。NCM811

产品的高克比容量、优秀的

循环性能以及低成本使得三元动力电池领域的高镍化趋势愈发明显（高能量密度需求）。

公司的

NCM811

系列产品持续迭代，目前已是第三代量产产品，产品性能在行业内领先，

同时公司的超高镍

Ni90

产品也开始逐步走向市场。1.5

财务分析公司自

2020

年下半年起盈利能力快速修复。2020

年公司实现营收、归上净利、扣非净

利约

37.95、2.13、1.6

亿元，同比减少

9.43%、增长

143.73%、增长

183.72%。2021

年

H1

公司实现营收、归上净利、扣非净利

35.92、3.21、2.64

亿元，同比增长

191.7%、

491.4%、443.2%。2021

年上半年公司毛利率达到

14.4%，盈利能力明显回升，主要系

随着公司持续满产规模效应体现，以及高镍前驱体产能利用率提升带动盈利能力回升。报表比较扎实。公司现金流持续优化，2020

年经营现金流净额与税后净利润比达

338.26%，

同比增加

202

个百分点。赊销比呈现下降趋势，2020

年为

21.46%，同比减少

3

个百分

点，2021

年上半年赊销比同比减少

18.97

个百分点，存货营收比也在快速下降主要系公

司产销两旺，整体保持比较优秀的现金流回款能力。同时，公司

2020

年负债率

26.81%，

保持相对稳定。公司回报率也在明显提升，2021

年上半年公司

ROE、ROA、ROIC分别

为

6.88%、4.43%、6.4%，分别同比增长

5.6、3.5、5.3

个百分点，报表整体较为健康。1.6、高镍技术领军，研发体系成熟公司三元高镍正极出货量第一。容百科技是国内三元正极材料的领先企业，高镍产业化进

度领先。2020

年公司三元正极出货量

2.6

万吨，市占率

14%，其中高镍正极出货量市占

率近

47%，居于国内首位。2021

年上半年高镍正极出货量约

1.8

万吨，市占率仍保持行

业领先产业化进度领先，高镍技术成熟度更高。公司自主研发形成产业领先的前驱体共沉淀技术、

正极材料气氛烧结技术、正极材料表面处理技术、高电压单晶材料生产技术等，是国内最

早推出单晶

NCM523、NCM622

正极材料的企业，也是首家实现高镍

NCM811

大规模量

产的正极企业，已实现高镍三元的多代迭代。从产品参数看，几家国内的正极材料企业间未形成明显的差异。而公司在产业化进度上更

为领先，在市场对高镍产品安全性格外重视的背景下，容百率先被CATL等主流大厂认可，

批量装机并可靠运行让公司产品的成熟度具备较强说服力。持续研发投入维持技术优势地位。公司设立中央研究院，形成“集团层、事业部层、工厂

层”三级研发组织架构，融合中韩研发资源。2020

年末，公司研发人员数量为

287

人，

研发团队规模领先同业公司。2016

年以来公司研发支出整体呈现增长趋势，占营业收入