中颖电子国内家电MCU领先者向锂电池管理、显示驱动拓展

中颖电子-国内家电MCU领先者向锂电池管理、显示驱动拓展一、中颖电子：国内家电MCU领先者1.1立足于MCU，向锂电池管理、显示驱动拓展中颖电子是一家专注于MCU及锂电池管理芯片领域的芯片设计公司，成立于1994年，2003年推出小家电MCU产品，2010年推出锂电池管理芯片和大家电MCU芯片，2014年推出电机控制芯片，2015年推出AMOLED显示驱动芯片，2016年推出蓝牙低功耗IOT芯片，2020年公司大家电M3内核MCU量产超过100万颗。公司在家电MCU处于国内厂家领先地位。公司主要产品为工业控制级别的微控制器芯片和OLED显示驱动芯片。公司工控类芯片主要用于家电主控、锂电池管理、电机控制、智能电表及物联网领域。消费类芯片主要用于物联网领域及手机和可穿戴产品的OLED显示驱动芯片。1.2拓宽产品线，营收利润较快增长公司成立初期专注于做工控级MCU产品，后逐渐向锂电池管理、OLED显示驱动拓展。MCU方面，公司研发设计的MCU主要应用于家用电器类如白色家电、小家电、家用医疗电子产品血压计等、电脑数码周边等领域。其中在小家电MCU处于行业领先者地位，同行公司主要有ABOV、盛群等。白电MCU市占率排名第4，同业公司主要是瑞萨、赛普拉斯等。另外，公司将于2022年下半年推出首颗车规级MCU，并计划于第四季进行市场推广。公司的锂电池管理芯片性能已达行业领先水平，且能够提供完整的应用解决方案，在手机及TWS耳机的锂电池管理应用上已经与国内各大主流品牌建立稳定、长久的合作关系，在笔记本电脑的应用上均得到众多品牌大厂的认可和采用。同业公司主要有TI、艾普凌科、瑞萨等。公司的OLED显示驱动芯片具有高性价比、低功耗的优点，同各大OLED面板厂商建立了良好的合作关系，主要同业公司是联咏、瑞鼎等公司。近年来，AMOLED显屏逐渐成为手机主流，国内AMOLED面板厂在近年陆续进入量产。根据公司公告，公司针对品牌手机设计的AMOLED显示驱动芯片将于2022年下半年推出，并在品牌手机客户做验证。营收和利润保持较快增长。得益于家电MCU份额持续提升，以及锂电池管理芯片、AMOLED显示驱动芯片的持续布局，公司近年营收和净利润保持较快增长。2021年公司实现营业收入14.94亿元，同比增长47.6%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长77.0%。2018-2021年公司营业收入CAGR为25.4%，归母净利润CAGR为30.1%，营收和净利润保持较快增长。2022年上半年尽管公司部分业务受消费市场需求不振影响，但变频电机控制及智能手机的锂电池管理芯片增长较快。2022年上半年，公司实现营收9.02亿元，同比增长31.5%，实现归母净利润2.55亿元，同比增长67.1%。分产品看，家电MCU继续保持平稳增长，OLED显示驱动、锂电池管理芯片增长较快。目前家电主控MCU是一个发展比较平稳的行业，需要长时间的耕耘，针对家电市场，公司产品竞争力已在市场中得到验证，2021年公司推出了兼具价格竞争力的换代产品，市场领导地位有望巩固。锂电池管理芯片方面，2021年公司锂电池管理芯片在国内头部手机品牌客户推广及量产方面取得突破，销售同比增长逾倍。另外，2021年公司AMOLED显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品得到多家面板厂量产采用，同时穿戴产品也打入品牌市场，2021年公司AMOLED显示驱动芯片的销售有数倍的成长。优化产品布局，加强费用管控，盈利能力得到提升。过去几年家电MCU的升级换代不大，主流芯片制程较多为8寸晶圆的0.11um以上成熟制程。未来整体家电市场有向智能化，高端化发展的趋势，公司响应市场的变化，积极投入55nm/40nm12英寸晶圆制程产品的研发工作。家电主控MCU第一颗55nm产品已经在客户端进行推广工作，后续的55nm产品也在持续开发中。2021年缺货行情下，国外IDM大厂将供应重心放在汽车电子应用领域，导致国内白电MCU应用市场国产化进程加快，公司在变频大家电领域获得量产突破。2021年上半年生活电器、厨房家电市场成长迅速，下半年市场需求有所放缓，受产能紧张限制，公司策略性地放弃一些低价和低毛利率的产品市场，优化了产品布局。受行业MCU缺货涨价，以及公司产品布局策略影响，2021年公司综合毛利率提升至47.43%。同时，公司加强费用管控，提高运营效率，期间费用率呈下降趋势，公司盈利能力得到提升。1.3保持高研发投入，股权激励凝聚团队公司力求保持技术的先进性，不断增加研发投入，近年来研发投入总额占营业收入的比例逐渐提高。2021年公司研发费用为2.64亿元，同比增长53%，研发费用率为17.7%，相比2020年提高0.63个百分点。研发人员数量占公司总员工人数的比例维持在80%上下，2021年公司研发人员为345人，同比增长22%，截至2022年6月末，研发人员进一步增长至360人。公司分别于2015年、2017年和2020年实行限制性股权激励计划，其中2015年和2017年的股权激励计划均已实施完毕。为增强公司团队凝聚力，公司于2020年实施第三次股权激励计划，2021年1月29日公司2020年限制性股票首次授予登记完成，首次授予的激励对象为126名，授予数量为342.59万股。公司经过多年的发展形成了一支专业的研发人才队伍，公司技术人员中，在公司服务五年以上的占52%，服务十年以上的占34%，主要分布于产品的系统规划、模拟和数字电路设计、制造工艺技术、测试技术等各个专业。截至2022年6月末，公司及子公司累计获得国内外仍有效的授权专利118项，其中116项为发明专利。2022年上半年，公司及子公司取得发明专利授权8项，展现出公司的持续研发与创新实力。公司管理层中较多具有联华电子、联咏科技工作背景，拥有丰富的行业经验，且均在公司已工作十年以上，管理层稳定。联咏科技成立于1997年，前身为联华电子旗下芯片设计部门，主要产品为平面显示器驱动芯片以及数字电视、数字机顶盒、数字相机、DVD播放机所用芯片。公司董事长傅启明、总经理宋永皓、副总经理郭志升等均曾任职联华电子、联咏科技。二、MCU：从小家电向白电拓展2.1全球MCU市场规模平稳增长，国产芯片占比仍低全球MCU市场规模大约200亿美元，中国MCU市场近300亿元人民币。MCU主要应用领域包括网络通信、计算机、汽车电子、工业控制等。根据ICInsights的数据，全球MCU销售额随着2021年经济复苏而强劲增长23%，至创纪录的196亿美元。ICInsights预测，2022年全球MCU销售额将增长10%，达到215亿美元的历史新高；从2021年到2026年，MCU总销售额预计将6.7%的复合年增长率增长，并在2026年达到272亿美元。2020年中国MCU市场规模达到269亿元，同比增长5%。从下游应用领域来看，国内市场中消费电子占比靠前，全球来看汽车领域是MCU最大的细分市场。2020年全球MCU的主要下游应用市场为汽车、工业、计算与存储以及消费电子，分别占比34%、27%、18%、13%。与全球市场不同，中国MCU市场下游需求以消费电子为主，2020年中国MCU产品主要应用于消费电子、计算机、汽车、IC卡与工业控制领域，分别占比26%、19%、15%、15%和10%。MCU按照位数可划分为4位、8位、16位和32位，位数是指CPU的总线宽度，宽度越大，算力越强，不同的应用领域需要不同位数的MCU。8位MCU具有功耗小、成本低、使用便捷等优点，广泛用于汽车、小家电、工业控制和消费电子等场景，32位MCU具有运算速度快、资源空间大的特点，适用于算力要求高、资源空间要求大的场景。根据芯知汇数据，2020年中国通用型MCU市场中以8位和32位为主流。竞争格局上，MCU行业是一个市场集中度高，且以国外品牌为主的行业。从全球范围来看，MCU市场主要被瑞萨电子、恩智浦、英飞凌、意法半导体、微芯科技、德州仪器所占据，CR6达83.5%，头部集中效应显著。相对全球MCU市场来说，中国MCU市场虽较为分散，但仍主要由海外龙头公司所占据，国产替代空间大。2019年CR5为56%，其中瑞萨电子市场份额为17%，恩智浦占14%，意法半导体占9%，微芯科技占8%，东芝占7%。国内厂商兆易创新和中颖电子等厂商在细分市场占据一定份额。2.2公司在小家电MCU具有较强竞争力，持续受益小家电智能化发展趋势在家电MCU芯片方面，家电产品主要包括白色家电、黑色家电和小家电，中颖电子的家电MCU主要应用在小家电和白电。在小家电MCU方面，小家电MCU规格参数相对大家电要求较低且迭代周期较快。根据Euromonitor，2021年中国小家电零售量约为7.6亿台，中国快速发展的小家电市场给小家电MCU厂商带来了良好的发展机遇。由于小家电MCU以8位为主，假设单颗价值量为2元，每台小家电MCU用量为1-2颗，则2021年中国小家电MCU市场规模大致区间为15.2亿元至30.4亿元。中颖电子

2003年推出小家电MCU，深耕行业近二十年，在小家电MCU市占率约20%。国内小家电MCU市场参与者主要是中国大陆的中颖电子，中国台湾的盛群、义隆、松翰和日系厂商瑞萨电子。根据前瞻产业研究院，2017年中国小家电MCU市场前5大厂商为盛群半导体（23%）、义隆电子（21%）、中颖电子（20%）、松翰电子（14%）和瑞萨电子（10%），公司在小家电MCU市场做到行业头部。同时小家电行业有向智能化、高端化发展的趋势，必然还会带来MCU的升级换代。近年来，智能马桶、扫地机器人、智能音箱等小家电产品层出不穷，其功能也日趋智能化，在传统小家电升级的过程中，MCU更新换代将带动小家电MCU市场增长。中颖电子已在小家电的大型客户端率先量产了32位MCU，凭借公司高品质和全面性支持的产品特性，公司有望持续受益于小家电智能化趋势。小家电市场集中，公司跟紧行业头部客户不断巩固竞争优势。国内小家电市场比较集中，不论是线上渠道还是线下渠道，美的、苏泊尔和九阳都占了大部分市场份额。在这种行业格局下，公司采取了跟进头部客户的战略，根据公司2021年社会责任报告，截至2021年12月底，公司十大客户中80%已经合作十年以上，与国内诸多一线品牌大厂建立了长期、稳定的合作关系。2.3从小家电向白电拓展，打开成长边界白电中主控MCU、变频MCU被国外厂商垄断，国产厂商亟待突破。在白色家电方面，白色家电MCU主要包括主控MCU、变频MCU和其他MCU。根据产业在线，2018年中国三大白电（家用空调、冰箱、洗衣机）的主控MCU市场由赛普拉斯和瑞萨电子占据约70%份额；变频MCU市场由德州仪器、瑞萨电子和赛普拉斯占据约70%份额。整体来看，三大白电MCU中，瑞萨电子和赛普拉斯稳居前两位，两者在三大白电领域的份额超过60%，行业集中度高，中颖电子位居第四。细分品类来看，家用空调MCU市场集中度最高，2020年CR3达85.3%，洗衣机、冰箱MCU市场集中度稍低，但CR3仍均在50%以上。白电MCU市场亟待突破。由于白电MCU规格参数要求更高，更高规格的MCU导致白电MCU平均单片价值量更高。同时，白电变频化、智能化也提高了MCU市场的容量。另外，白电MCU市场竞争格局更好，市场参与者的业绩增长更加稳定。根据产业在线的数据，2020年白电中32位MCU占比同比提升11个百分点至47%，位数的提升能够满足算力要求更高的场景。同时变频化趋势也在逐渐演绎，2020年白电中变频MCU占比提高至28%。规格越高的MCU芯片价值量越大，假设白电领域32位MCU单颗价值量为10元，16位MCU单颗为5元，8位MCU单颗为2元。根据产业在线，2020年中国白电MCU容量为4.86亿颗，其中家用空调2.84亿颗，洗衣机1.43亿颗，冰箱0.59亿颗。据此，我们测算了国内白电MCU市场规模，2020年中国白电MCU市场规模约为31.07亿元，其中家用空调MCU市场规模最大，为20.1亿元，洗衣机、冰箱MCU市场规模分别为7.48亿元、3.48亿元。2021年缺货行情加速国产白电MCU导入，未来公司白电MCU市占率有望提升。2021年全球MCU缺货情况严重，国内白电生产厂家引进国产MCU作为辅配方案，中颖电子

成为白电生产厂家国产替代MCU的主要选择。伴随这波缺货行情，国外IDM大厂将供应重心放在汽车电子应用领域，导致国内白电MCU应用市场国产化进程加快，2021年中颖电子在变频大家电领域获得量产突破，2022年上半年智能大家电市场海外MCU大厂继续供应紧张，大客户着重引进公司MCU进行替代，公司销售业绩同比有所成长，未来公司在白色家电MCU行业的市占率有望再提高。根据公司2022年半年报，除了家电领域，公司将于2022年下半年推出首颗车规级MCU，进行内部验证，并计划于第四季进行市场推广。三、锂电池管理：切入前装市场3.1美日系厂商主导，国产替代空间大电池管理芯片属于电源管理芯片的细分领域。电池管理芯片针对电池提供电池计量、状态监控及电池保护、充电管理等功能，有效解决荷电状态估算、电池状态监控、充电状态管理以及电池单体均衡等问题，以达到保证电池系统的平稳运行并延长电池使用寿命的目的，是电池管理系统的核心器件。根据MordorIntelligence统计数据，2020年全球电池管理芯片市场规模预计为74亿美元，2024年预计将增长至93亿美元。中颖电子目前在锂电池管理上的产品属于电池管理，主做各类动力锂电池BMS主控芯片和消费电子中的计量和保护芯片。公司对锂电池管理的开发划分为动力电源事业部和智能终端事业部，动力电源事业部开发各类动力锂电池BMS主控芯片，智能终端事业部则开发消费电子中的电量计SOC芯片及二级保护芯片。产品应用领域包括手机、笔记本电脑、无人机、对讲机、电动自行车、电动工具、无线吸尘器、储能电源等。就国内锂电芯片管理行业整体而言，其主要由美日系供应商占据。锂电池管理芯片的龙头厂商是德州仪器，市场份额超过50%，其次是瑞萨电子，美信电子以及爱特梅尔。由于涉及到产品安全性，需要长期深耕，最初该领域是被TI、MAXIM等实力较强的大厂占据，但后续凹凸科技、矽力杰、中颖电子等逐步进入该领域并占据一席之地。3.2逐渐切入手机、TWS耳机和笔电前装市场，成长迅速逐渐切入手机、TWS耳机和笔电前装市场，锂电池管理业务成长迅速。公司2010年推出锂电池管理芯片产品，起初主要在笔记本电脑电池、手机电池等后装市场进行了广泛应用，随着产品的升级迭代公司逐渐切入前装市场，根据公司公告，2021年公司锂电管理芯片营收较2020年翻倍，公司的锂电池管理芯片在手机及TWS耳机的锂电池管理应用上已经在国内多家品牌大厂量产，笔记本电脑上也已得到品牌大厂的认可并开始量产，电动自行车用锂电池管理芯片也逐渐取得不错的市场份额。智能手机领域：随着手机模块和功能的复杂化，单部手机电池管理芯片数量出现增长趋势，高端智能手机用量更多，平均每部智能手机所需锂电池管理芯片数量在2-4颗。笔记本电脑领域：公司具备应用于多串电池的电池管理技术，锂电池管理产品也得到品牌大厂的认可和采用，正处份额扩充的成长初期。目前一台笔记本电脑的电池管理芯片方案通常包括1颗电池安全芯片、1颗电池计量芯片、1颗充电管理芯片。平板电脑：目前一台平板电脑的电池管理芯片方案通常包括1颗电池安全芯片、1颗电池计量芯片、1颗充电管理芯片。TWS耳机：包含充电盒在内，平均每副TWS耳机电池管理芯片用量在3-9颗。电动自行车：锂电电动自行车通常使用4-8颗电池安全芯片、1颗电池计量芯片、1颗充电管理芯片。公司在动力类锂电池管理芯片的新产品切入电动自行车领域，受益于新国标电动自行车的实施及国内新能源储能市场的发展，动力应用的锂电池管理芯片继续保持较高增速。2021年中国电动自行车销量约4100万辆，其中锂电两轮电动车销量为960万辆，占比23.4%，锂电渗透率从2016年5.4%提升至2021年的23.4%。全国电动自行车保有量大约3亿辆，2019年新国标正式实施，对电动自动车有了更加明确的规定和要求，超标车替换需求较大。据此，我们测算了相关下游市场的电池管理芯片市场用量规模，其中手机市场用量最大，2021年智能手机领域电池管理芯片市场用量在27亿颗至54亿颗之间。整体来看，手机、笔电、平板电脑、TWS耳机、电动自行车领域锂电池管理芯片市场用量规模合计在50亿颗至96亿颗之间。随着产品的升级迭代，中颖电子公司逐渐切入锂电池管理芯片前装市场，发展空间广阔。四、OLED驱动：向手机品牌前装市场拓展4.1AMOLED屏渗透率不断提升，国内面板厂积极扩产AMOLED屏幕渗透率不断提高。2021年第三季度全球AMOLED智能手机面板出货量达1.6亿块，同比增长31%，季度环比增长21%。未来硬性AMOLED全面屏面板将继续从高端到中端，中端到中低端方向渗透，柔性AMOLED全面屏面板将会被更多的高端旗舰机型所采用，根据Omdia公布的数据，2020年AMOLED占智能手机显示屏出货量的29%，预计2025年AMOLED面板出货量占比将达到44%。韩系厂商垄断AMOLED屏的局面逐渐被打开。AMOLED面板市场被韩国三星SDC垄断，2021年SDC在智能手机AMOLED面板中的市场份额达72%，第二是国内厂商京东方，市占率为9%。分地区来看，2021年韩国地区AMOLED智能手机面板出货份额近80%，依然是主力军。同时，国内厂商出货份额稳步攀升至20.2%，同比增加3.7个百分点。国内面板厂商积极扩产。根据CINNOResearch，京东方BOE依然为国内AMOLED面板厂（≤G6）中投产面积最大的，2021年市场份额为37.4%，第二大为维信诺，2021年投产面积占比18.3%，第三大为和辉光电，2021年投产面积占比15.6%。CINNOResearch的统计数据显示，2021年国内AMOLED面板厂（≤G6）整体投产面积大幅增加57.0%。4.2抓住国产面板厂商扩产机遇期，公司向前装品牌市场拓展随着面板制造产能持续向国内转移，中国大陆在全球面板制造占据重要地位，相应的中国大陆市场也成为全球面板驱动芯片主要市场。根据CINNOResearch统计数据，2021年国内显示驱动芯片市场规模将达57亿美元，至2025年将持续增长至80亿美元，年均复合增长率CAGR将达9%。根据CINNOResearch，2021年国内OLED驱动芯片市场约9亿美元，预计2025年将增长至33亿美元，年均复合增速达38%。2021年晶圆供需紧张导致驱动芯片价格也不断上涨，国内显示驱动芯片市场规模同比大幅增长，2021年中颖电子

AMOLED显示驱动芯片销售同比成长数倍。目前LCD驱动芯片依然是驱动芯片市场的主力，伴随着OLED显示技术在各应用上的持续渗透，国内OLED驱动芯片的市场规模将从2021年的9亿美元增长至2025年的33亿美元，年均复合增长率CAGR将高达38%。三星在AMOLED手机驱动IC市场仍占据首位，国内AMOLED驱动芯片厂商抓住国产面板厂商扩产机遇，加速追赶。在AMOLED生态中，AMOLED驱动芯片也是非常重要的一个环节。对于智能手机来说，AMOLED驱动IC可满足很多用户需求，比如全面屏、省电、画质改善。2019年三星LSI占据智能手机AMOLED驱动芯片60%的市场份额，韩国的Magnachip占据了26%的市场份额，其余厂商目前基本上市占率和出货量都不算很多。多家非韩系企业抓住国内AMOLED面板厂商扩产机遇，比如2013年维信诺与晶门科技

研制成功中国大陆首颗AMOLED驱动芯片，2015年中颖电子与和辉光电合作开发了AMOLED驱动芯片。公司子公司芯颖科技负责OLED显示驱动芯片的研发和设计，2021年已经扭亏为盈。从2000年开始，就以接受委托研发的方式，开发了多颗STN和TFT液晶显示屏驱动芯片；2004至2016年间陆续为昆山维信诺、铼宝、智晶、信利设计推出多颗PMOLED显示屏驱动芯片；2011年至2016年又为和辉光电、京东方等一线大厂定制化研发了多颗AMOLED显示屏驱动芯片。2021年公司AMOLED显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品得到多家面板厂量产采用，同时穿戴产品也打入品牌市场。子公司芯颖科技2021年实现营收2.16亿元，同比增长246%，首次扭亏为盈，结束了过去的亏损状态。公司AMOLED显示驱动向手机品牌前装市场拓展，值得期待。根据公告，公司AMOLED