中国核电研究报告电价受益市场环境变化新能源为扩张赋新能

中国核电研究报告-电价受益市场环境变化新能源为扩张赋新能国内核电行业龙头，正积极布局新能源公司于

2008

年

1

月成立，中核集团自

2008

年起陆续通过股权划转方式将

11

家下

属核电经营企业股权划转至公司；2011

年，公司变更为股份有限公司；2015

年公司成功

在上交所上市。截至

2020

年底，大股东中核集团合计持有公司

64.11%股份，公司实际控

制人为国务院国资委。目前公司主营业务涵盖核电项目及配套设施的开发、投资、建设、

运营与管理以及清洁能源项目的投资、开发等领域，公司盈利主要来源于核电与风光的销

售业务以及技术服务等。从核电装机规模看，公司目前为国内第二大，世界第四大核电公司，截至

2021

年

9

月

30日，公司控股投产核电机组共

24台，装机容量

2,250.9万千瓦，占全国总装机

42.3%，

在建核电机组

6

台，装机容量

625.8

万千瓦，公司核电机组大部分位于经济发达的浙江、

江苏、福建等沿海省份。公司具有多年核电工程建设管理实践经验，公司建设的秦山核电

是中国第一台自主研究、设计、建设、管理的核电机组，被称为“国之光荣”。集团全产业链布局，有力协同公司核电业务发展。核电行业的上游主要是核燃料循环

产业、核电设备制造产业等，核燃料循环产业发展直接影响公司运行成本，而核电设备制

造的发展水平及制造能力等因素关系到建造工期、工程造价，间接影响公司运行成本。控

股股东中核集团是经国务院批准组建、中央直接管理的国有重要骨干企业，其前身是中国

核工业总公司（历经第二机械工业部、核工业部），作为国家核科技工业的主体，中核集

团拥有完整的核科技工业体系，目前主要从事核电业务、核燃料循环业务、核能技术研发

与服务等。中核集团的全产业链布局将为公司发展提供燃料采购、加工、工程设计、建设、

设备进口、技术服务、乏燃料运输及后处理等全方位支撑。就核燃料循环而言，国家授权

中核集团对核燃料、铀产品的生产经营和进出口实行专营，中核集团是我国唯一拥有完整

核燃料循环产业的企业，目前我国仅中核集团具有国内铀矿开发、核燃料组件加工的资质

和能力。核电技术方面，一直以来中核集团坚持走自主化路线，配合国家的核电自主化整体安

排，实现核电技术消化吸收再创新。在三代核技术方面，中核集团联合其他单位研发了“华

龙一号”三代核电技术，该技术是在我国三十余年核电科研、设计、制造、建设和运行经验

的基础上，充分借鉴国际三代核电非能动安全的先进理念，深刻汲取福岛核事故教训，满

足国际最先进的法规标准而研发的三代核电机型，具有完全自主知识产权，采用华龙一号

技术的福清

5

号机组已经在

2021

年初顺利投入商业运行。公司近年来收入增长稳健，过去

5

年间，公司营业收入自

2016

年的

300

亿元增至

2020

年的

523

亿元，期间复合增速为

12%。从公司

2020

年收入构成看，目前公司营业收入主

要依赖于核电售电，在整体收入中占比达到

92%。在持续夯实核电领域竞争优势同时，公司近年来在在新能源领域也在积极探索并收到

良好成效，通过自建、资产注入等措施推动新能源装机规模成长迅速。从装机规模看，截

止

2021H1，公司新能源装机在运装机已经达到

694

万千瓦，公司目前的新能源装机规模

在国内上市公司中排名靠前，已经具备一定市场影响力。在双碳战略推动的行业大发展机

遇期以及公司在行业机遇期来临的进取心推动下，新能源业务未来有望发展成为公司业绩

成长动力中仅次于核电的第二增长点。核电行业壁垒突出，双碳目标助力发展提速有望低碳特征突出，三代技术成新建项目主流核电低碳、清洁，环保优势显著。与火电相比，核电不排放二氧化硫、烟尘、氮氧化

物和二氧化碳等物质；与水电、风电相比，较少受自然条件的约束，发电规模稳定。根据

中电联数据，每燃烧

1

吨标准煤将产生二氧化碳

2,620

千克，二氧化硫

8.5

千克，氮氧化

物

7.4

千克和

280

千克炉渣。核电作为同样稳定的基核能源，几乎无排放物。从经济性来

看，一座百万千瓦的煤电厂耗煤量达到

300

万吨/年，而一座同样功率的核电站仅需要核燃

料

30

吨/年。以中国核电为例，“十三五”期间，中国核电累计新增超过

5,000

亿度核能发

电，相当于减少标准煤消耗

1.5

亿吨，减少排放二氧化碳

4.1

亿吨，减少排放二氧化硫

134

万吨，减少排放氮氧化物

116

万吨，相当于造林

144

万公顷，面积可覆盖整个北京。技术走向成熟，安全性日益提高。核电的主要原理为核燃料在反应堆内发生裂变而产

生大量热能，高温高压的一回路冷却水把这些热能带出反应堆，并在蒸汽发生器内把热量

传给二回路的水，使它们变成蒸汽，蒸汽推动汽轮机带动发电机发电。自

1954

年

6

月

27

日前苏联奥布宁斯克核电站首次利用核能发电以来，世界核电至今

已有近

70

年的发展历史。就技术发展看，已经经历了三代，安全性日益提高；特别是福

岛事件后，世界更加关注核电安全性。世界范围内看，第三代核电技术堆型在安全、设计

上已趋成熟，未来较长一段时期将是第三代核电技术和第二代核电技术并存时期。从历史来看，我国在基本完成“两弹一艇”军用核工业的历史任务之后，开始转向民

用核电应用。1974

年，我国成为世界上第七个具备独立设计、建造核电站能力的国家，

自主设计建造的秦山核电厂

300MW压水堆核电机组，于

1991

年底并网发电。目前国内

整体技术水平已经基本赶上海外国家，已经成功在二代基础上结合消化吸收引进的第三代

核电技术，研发并建设我国自主化的第三代核电技术。目前投入商用的核技术中，三代核

电技术最先进。中国独立研发的“华龙一号”“全球首堆”福清

5

号、“海外首堆”巴基斯

坦

K2，分别于

2021

年

1

月

30

日和

2021

年

5

月

20

日商业运行，标志了中国已真正掌握

了三代核电技术，并跻身世界核电发展的第一梯队。我们预计，在国内“十四五”新规划

项目中，华龙一号将成为主流技术路线选择。在成功掌握三代技术的同时，目前我国也在

加紧研究四代堆型，有望成为世界最早突破四代技术的国家之一。牌照、技术密集等共筑核电壁垒核电投资运营属技术密集行业。核电行业涉及核物理、化学、材料、运行、维修、性

能监督、环境污染监测、辐射防护等多个领域。核电厂的建设，需要综合权衡安全性、技

术先进性、经济性和工程可实施性要求，符合核安全法规要求，采用成熟的技术和经过验

证的技术；要符合技术经济性原则，满足造价总体控制目标；要符合总体进度要求，包括

开工条件、建造周期等方面。上述方面对于核电开发商的技术基础及管理水平要求较高，

核电行业存在较强的技术壁垒。核电行业核心骨干人员培训的时间较长，需求量很大。其

中反应堆的操纵员必须按照核安全法规的要求，通过国家能源局组织的考试，才可获得国

家核安全局颁发的执照，之后才能进行反应堆的操纵。核电运营牌照造就较强准入壁垒。鉴于国家对于核安全、环保的高度重视，我国政府

对核电项目及业主采取核准、发放许可证、执照等方式