钢铁行业专题报告地产投资下滑对钢铁需求影响几何

钢铁行业专题报告：地产投资下滑对钢铁需求影响几何？1.

地产周期下行对钢材需求影响几何根据中钢协的数据，地产作为钢材消费的最主要下游，其占比大约为总消费量的

35%左右。同时，除了直接对钢材的使用以外，房地产施工建设所需的工程机械、竣工后对家电的采购也能起到间接拉动钢铁消费的作用。因此，地产行业的景气度对钢铁行业需求的影响较大。当前在地产政策收紧的背景下，房企资金受限，预计后续投资低迷将持续影响到新开工和施工状况，最终导致地产领域用钢需求出现明显下降。接下来我们将首先分析钢铁需求和地产数据之间的定量关系，然后根据对后续地产行业走势的判断来测算地产周期下行对未来钢铁需求量的具体影响程度。1.1

地产用钢需求集中在新开工阶段正常来说，一个完整的地产建设周期需要经历

27

个月左右，其流程包括拿地、新开工、正负零、预售、主体封顶、竣工和交房等阶段。一般而言，房屋建设的地下工程用钢量强度显著大于地上工程，这也就导致从新开工到正负零阶段用钢需求占比较高。这个阶段的持续时间大约在

2

到

3

个月之间，但用钢量占比却高达总用钢量的

30%-35%。参考融创集团、华润置地等房企的住宅类产品限额设计指标强制标准，房屋建设的地下工程钢筋含量约为

130-170

kg/㎡，明显高于地上部分

40-60

kg/㎡的水平，且随着楼层高度的提升，对于地下部分的强度要求也在提高，进而导致二者差距将进一步扩大。因此，新开工阶段的地产用钢需求较为集中，而进入地上工程施工阶段后，用钢需求则会出现明显回落，然后在一段时间内保持稳定。考虑到地下部分的施工时间在

2-3

个月左右，我们按季度计算各项数据的累计同比情况，结果发现新开工面积和粗钢产量间保持了较强的同步性，这也支撑了前文新开工面积对钢材需求影响较大的结论。除此以外，施工面积和钢材需求走势基本一致，但其相关性小于新开工面积；不过在新开工低迷时，施工数据往往能够表现出对于钢材需求的托底作用。例如在

2013-2015年和

2020

上半年期间，新开工面积增速降至负值，但施工面积增速却处于相对高位，最终粗钢产量并未出现大幅回落的情况。考虑到地产用钢主要是螺纹钢，根据历史数据，我们对每个季度下螺纹钢的周均需求量和房屋新开工以及施工面积数据做回归拟合后，得到如下公式：=

₁

∗

43.4

+s₂∗

1.41其中

Q

表示螺纹钢每季度的平均周均需求量（万吨/周），₁表示单季度的房屋新开工面积（亿㎡），s₂表示施工面积的累计值（亿㎡）。其中前半部分为新开工面积贡献，后半部分为施工面积贡献。回归结果中，2

=

0.994，这说明该拟合结果的线性相关性较好。别约为

60%和

40%。由此可知，新开工面积对于单季度螺纹需求的影响较大，而施工面积影响较小。造成这个结果的原因除了新开工阶段建筑用钢需求确实较高以外，还有部分原因在于施工面积这一指标并不完全与施工过程吻合。一方面，很多项目为了快速回款，往往在达到预售条件后放缓施工，预收款也主要用于再投资和拿地，导致拖长了施工时间；另一方面，在主体结构建设完成后，施工阶段的后期对于钢材需求几乎已经可以忽略不计。1.2

房企资金链恶化、土地存量下降不利于后续新开工房企的资金情况对于新开工和施工状况有直接影响，这不仅是因为开工和施工本身需要大量资金投入，也是因为开工本身需要前置的购置土地等各项准备。因此，作为房企资金重要来源的房屋销售对于地产各项数据往往有重要意义。实际上在

2015

年以前，商品房销售面积指标确实有较强的前瞻性，一般领先投资指标

6

个月，领先房屋新开工指标

6-9

个月，这是因为销售回款—资金回笼—再投资—拿地—新开工整个流程需要

6-9

个月的时间来传导。在房企资金端受到限制的情况下，目前拿地也已经受到一定影响，2021

年

10

月购置土地面积的累计同比下降

11%。且

2019

年以来，该数据持续保持负值，这导致房企的待开发土地面积也从

2020

年开始呈现下滑态势。因此，当前土地库存持续回落，且受投资下行影响，短期内其增量也较为有限，预计拿地情况将持续低迷，进而影响到后续新开工情况。顺周期下，高周转模式的确有助于房企的快速回款和再投资；而在

2018、2019

年销售情况不利的时候，房企通过快速开工、延后施工的模式有效缓解了当时的资金压力。然而，高速扩张的模式也存在一定隐忧，一旦资金链的某个环节出现问题，销售、投资、拿地将受到全面的不利影响。2020

年

8

月，“三条红线”政策正式出台，并于

2021

年

1

月开始实行，在此影响下，房企融资显著收紧；同时贷款集中管理制度也在金融领域约束了银行对于房地产开发与按揭贷款的额度。调控政策收紧和银行风控趋严，导致房企融资受限，尤其是国内贷款和自筹资金两部分出现明显回落：从去年年末至今，国内贷款增速从

5.7%降至-10%，自筹资金增速从

9%降至

5.1%。同时，预售资金监管合规化进一步增加了房企资金端压力。由于恒大资金风险以及接连停工出现，年初以来广州、西安、重庆、无锡等多个城市已对预售资金监管从严，“节点管理”监管更加细化，如在

9

月

22

日，重庆就开始对所有房企全部采用最高比例进行监管。长周期下，预售资金监管趋严也是不可避免的未来趋势，因此预计后续定金和预收款增速将出现一定回落。此外，继在《求是》杂志中提到“要积极稳妥推进房地产税立法和改革，做好试点工作”后，10

月

23

日全国人大常委会明确了房地产税试点工作的细节。房地产税试点的推出预计会进一步影响房地产销售和资金情况。在房企资金端受到限制的情况下，目前拿地也已经受到一定影响，2021

年

10

月购置土地面积的累计同比下降

11%。且

2019

年以来，该数据持续保持