第六章国际资本流动

1第六章国际资本流动学习目的：了解国际资本流动的主要内容；掌握国际债务、国际投资以及金融危机问题。主要内容：国际资本流动国际债务国际投资金融危机2第一节国际资本流动概述一、国际资本流动的涵义二、国际资本流动的形态三、国际资本流动的作用3一、国际资本流动的涵义~指一个国家与另一个国家以及国际金融组织之间的资本的流进与流出。（陈雨露）~是指一国居民向另一国居民提供贷款、投资或购买财产所有权形成的实际上的或潜在的生产要素的国际流动与技术知识的国际传递。（潘英丽）~是指与实际生产、交换没有直接联系而发生的以逐利为目的、以货币金融形态存在于国际间的资金流动。（姜波克）4二、国际资本流动的形式（一）私人借贷和投资1、长期资本流动：直接投资(投资者向外国公司提供贷款或者购买该公司股份，并在很大程度上拥有和控制该公司)贷款(向外国借款人提供贷款，期限在一年以上，大多由银行提供)证券组合投资(购买期限在一年以上的由外国政府或企业发行的股票或债券，投资者不享有该公司的控制权)2、短期资本流动(向外国借款者提供贷款，或购买外国政府或者企业发行的债券，期限在1年以下，投资者不享有该公司的控制权)

（二）官方借贷和投资（政府或多边国际组织，如IMF、theWorldBank，提供的长期或者短期的借贷或投资）5三、资本流动的作用1、实现跨期交易(intertemporaltrade)，使贸易双方都得到相应利益。2、使得贷款人和投资者分散投资，降低投资组合的风险。但是，国际借贷也不总是表现良好的，针对发展中国家的借贷时常引起金融危机出现。6第二节国际借贷的收益和损失分析如果世界是稳定的并且可以预测的，并且借款人能够履行偿还义务，那么从整个世界的角度来看，国际借贷可以带来更多的福利效应，类似于自由贸易和允许劳动力自由转移的福利效应。图6.1分析了允许国际资本自由流动的福利效应。7Figure6.18第三节对国际借贷征税的情况将允许国际资本自由流动和禁止自由流动相比，可以看到诸多好处。实际上，一国还可以通过设置最优税率，获得更多好处，同时让其他国家和整个世界蒙受损失。如6.1所示，日本和美国分别动用自己的市场权利，可以产生不同的结果。9第四节向发展中国家借贷与金融危机历史事件：1970s——2000s国际借贷浪潮涌动,1974-19821982年的债务危机国际资本流动再现，1990s墨西哥金融危机,1994-1995亚洲金融危机,1997俄国金融危机,1998比利时金融危机,1999土耳其金融危机,2001阿根廷金融危机,2001-2002国际借贷浪潮涌动,1974-1982从1970至1980年,发展中国家的代偿债务额增长了将近7倍，从1970年占国民生产总值的11.3%增长至1980年的%。10111982年的债务危机1982年，金融危机爆发了，最先爆发危机的是墨西哥，而后其他很多发展中国家宣称不能偿付债务。由于美联储为了抑制通胀转向更为紧缩的货币政策，美国的利息率急速攀升。美国和其他工业化国家的经济陷入严重衰退。发展中国家的出口锐减，商品价格急跌，而实际利率维持高位。债务人偿债的能力急剧下滑。12为了度过危机，美国财政部官员起草了布雷迪计划|（以美国财政部长尼古拉斯.布雷迪的名字命名）。从1989年开始，每个债务国可以部分减免债务，剩下的债务重组发行“布雷迪债券”。到了1994年，大多数银行负债都得到减免，然后转换成了债券。最终，危机得到解决。国际资本流动再现，1990s大概从1990开始，向发展中国家的借贷又迅速增长。长期投资额迅速增长，代偿债务额不断增加。1314墨西哥金融危机,1994-1995危机再次临近。最先袭击了墨西哥。90年代初期，大量资本流入墨西哥。1994年末，由于经常项目赤字严重，银行系统十分脆弱，墨西哥政府又发行了过多的美元指数化政府公债，使得墨西哥比索大幅贬值，最终爆发金融危机。墨西哥的危机传染到了其他国家，该传染效应通常被称为“龙舌兰酒效应”。15为了解决危机，美国政府进行了一揽子救援计划，允许墨西哥政府获得500亿美元贷款（其中大部分来自美国政府和IMF）。墨西哥危机很快得到解决。16亚洲金融危机,199790年代中期，外国投资者对东南亚地区经济的快速增长印象深刻，进行了大规模投资。多数债务都是由银行或者非银行的金融机构借入的，并且以美国或者日元计值，再以本币借出。

但是，当时这些地区的政府监管和银行系统十分脆弱，金融机构承担了很大的汇率风险，并且都贷放给了违约风险很大的借款人，从而引致危机。亚洲金融危机首先袭击了泰国，而后蔓延到印尼、南韩以及马来西亚和菲律宾。这些国家的货币平均贬值幅度达50%。1718亚洲金融危机各国货币贬值情况（大约50%）19为此，IMF组织开展了数额庞大的救援计划，承诺分别向泰国、印尼、南韩提供高达170亿美元、420亿美元和580亿美元的贷款。然而，这些国家仍然陷入了多年的严重衰退。20俄国金融危机,1998俄罗斯没有直接受到太多亚洲金融危机的影响，其问题主要在于政府财政赤字过于严重，政府借了太多的内债和外债。到了1998年中期，由于俄罗斯政府没能改变其粗放的财政政策，外国借款人减少了借款额，伴随着资本外逃不断增加，俄罗斯爆发了金融危机。俄罗斯政府允许卢布贬值，同时对大部分债务违约。

21由于IMF没有提供援助措施，外国借款人和投资者蒙受了巨额损失。他们开始重新评估向发展中国家投资的风险，该年的投资额开始减少。22第五节关于金融危机的现实思考一、金融危机产生的五个推动力：1、过度借贷的浪潮2、外部国际冲击（出口价格下跌、借款利率上升等）3、汇率风险（本币贬值）4、国际短期借贷的多变性5、金融危机的传染效应23