科华数据研究报告-技术为王双子星战略开启新征程

科华数据研究报告：技术为王，双子星战略开启新征程一、技术根基深厚，双子星战略开启新征程（一）立足技术本源，三大业务齐发力以数据中心与智慧电源为基，新能源业务蓬勃发展。公司前身于1988年在福建漳州成立，至2006年发展成为国内最大的UPS制造商之一；2007年公司依托已有的电力电子技术推出光伏逆变器、风电变流器，进入新能源领域；2010年在深交所上市，聚焦高端电源、绿色数据中心、新能源三大产品线；2016年公司在北上广自建数据中心，推进云基础服务并全国布局；2019年向智慧电能综合管理服务商转型，风光储等新能源业务加速拓展；2020年剥离充电桩业务聚焦数据中心主业发展；

2021年成立全资子公司厦门科华数能科技有限公司，打造以“科华数据+科华数能”

为主的“双子星”发展战略。公司成立30余年来始终立足电力电子核心技术，以数据中心和智慧电源板块为基，光储逆变器、储能系统等新能源业务蓬勃发展。（1）数据中心业务：包括数据中心产品及IDC服务，其中产品端包含模块化UPS电源、电池箱、配电柜、动环监控系统、模块化数据中心、集装箱数据中心等，为运营商、大型互联网企业、金融、政府等用户提供全系统解决方案；服务端包含数据中心选址咨询、规划设计、产品方案、集成管理、工程实施、运维管理、增值业务在内的全生命周期云基础服务，支撑金融、互联网、运营商、政府、教育、医疗等行业信息化建设。目前，公司在北、上、广等地拥有8大数据中心，自持机柜数量超3万个，同时在全国10多个城市运营超20个数据中心，IDC运营管理超10年以上，具备丰富项目及运营管理经验。（2）智慧电能业务：主要包括UPS电源、EPS电源、高压直流电源、核级UPS电源、动环监控、电源配套产品及系统解决方案服务等，产品主要应用于金融、通信、公共、轨道交通、工业、核电等对电能质量要求较高领域。根据计世资讯(CCWResearch)统计，公司2021年中国UPS整体市场占有率保持第一。（3）新能源业务：聚焦光伏及储能领域，产品主要包含光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器等产品及系统解决方案。其中储能产品已应用于电源、电网、用户及微电网等全场景领域，在火电调频、可再生能源并网、节点储能、数据中心、光储充检系统、智能家用光储等场景经验丰富。根据CNESA统计数据，公司2021年中国企业全球储能中大功率PCS出货量排名第二，仅次于阳光电源，龙头地位凸显。股权结构清晰稳定、管理团队经验丰富。公司创始人、董事长陈成辉直接或间接合计持有公司28.12%股权，为公司实控人，公司对下属重要子公司均为100%控股，有利于快速高效开展业务。此外，公司管理团队均具备电力电子行业技术背景，董事长陈成辉与总裁陈四雄均为享受国务院特殊津贴专家、教授级电气工程师、全国优秀科技工作者，行业经验丰富，有能力带领公司在传统与新兴业务上高速发展。同时公司注重青年人才团队建设，为公司长远发展奠定基础。推出高管增持计划与员工持股计划，彰显公司发展信心。2022年6月8日，公司发布董监高增持计划与员工持股计划公告，其中增持计划中董监高以自有资金通过二级市场集中竞价方式增持金额不低于1900万元；员工持股计划以公司核心技术/业务/管理骨干为主体，筹资总额上限为8000万元。此次高管增持及员工持股计划的推出，彰显管理团队与员工对公司价值的认可与未来发展的信心，同时通过将公司发展与员工利益深度绑定，进一步激发企业活力，加快公司发展步伐。（二）财务质量全面向好，新能源赋予全新动能数据中心与UPS奠定业绩基石，新能源赋予新动力。复盘公司发展历程，2016年以来得益于数据中心业务的快速增长与UPS业务的行业领先地位，公司营收实现较快增长，2016-2019年复合增速29.78%，2018年受子公司天地祥云商誉减值影响盈利出现大幅下滑，此后受原材料价格与疫情影响，收入增速下滑、业绩恢复缓慢。公司积极调整战略布局，聚焦传统主业，发力新能源业务，推动三大业务高质量发展。2021年公司实现营业收入48.66亿元，同比增长16.75%；实现归母净利润4.39亿元，同比增长14.87%；扣非归母净利润3.23亿元，同比减少3.8%。2022Q1公司营业收入9.93亿元，同比增长2.38%，归母净利0.98亿元，同比增长2.71%，扣非归母净利0.86亿元，同比减少0.9%。双子星战略支撑三大业务齐发力。为响应公司发展战略，2020年公司对业务进行调整，目前主要包括数据中心（产品+IDC服务）、智慧电能和新能源行业三大板块，2021年分业务营收30.48/10.88/6.63亿元，同比增长9.10%/24.36%/48.50%，其中数据中心产品营收占比从2016年的17.81%提升至2021年的33.10%，IDC服务营收占比2021年达到29.54%，数据中心产品及服务仍占据较大比例，同时新能源产品受双碳目标驱动下光储行业景气高增，业务实现快速增长。毛利率方面，三大业务2021年毛利率30.02%/27.93%/23.87%，同比-3.14pct/+1.87pct/-6.57pct，数据中心与新能源业务毛利率下滑主要系原材料价格高企与产品结构调整。2021年以来随着公司逐渐聚焦主业，新能源产品研发与渠道拓展积极，传统业务有望重回景气周期，新兴业务仍将保持高速发展。公司费用管控保持稳定，盈利能力有所回升。受益于公司稳定的产品结构，2018-2020年公司毛利率自30.02%小幅提升至31.84%，2021年受关键原材料价格上涨与产品结构调整影响毛利率下滑至29.21%，2022年公司采取价格联动机制成功向下游传导部分上涨成本，毛利率回升至32.46%，预计全年仍将有所回升。公司持续强化精细化管理，费用率相较于16-17年大幅下滑，近年来稳定在16%左右，保障公司盈利水平。加大研发投入，技术驱动保障公司核心竞争力。近年来公司不断加大研发力度，组建科华数据研究院聚焦前沿技术创新，2016-2019年研发投入复合增速35.48%高于31.42%的营收复合增速，2020年受疫情影响虽增速放缓但规模不减，2021年公司研发费用2.67亿元，同比增长20.01%。公司每年持续保持一定规模的专利申请，2021年完成专利申请281件、完成专利授权176件，截至2021年底公司累计拥有有效知识产权1286项，同比增长20.83%，创新能力处于行业领先地位。未来随着公司研发投入的不断加大，新产品与新技术的加速涌现有望持续强化公司核心竞争力，保障公司盈利水平。资产周转率有所加快，盈利能力持续上行。2021年公司总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率分别为0.54、1.34、1.84、2.84，除扩建厂房导致固定资产周转率有所下降外，其他各项资产周转率均有所提升，公司资产质量持续向好。21年公司净资产收益率12.97%，自2018年减值损失后保持良好增长态势，盈利能力持续提升。二、IDC+UPS为基，数字经济引领景气周期（一）算力需求扩张驱动IDC景气周期，第三方运营商加速成长（1）产品端：算力需求扩张驱动IDC产品高景气数字经济赋能，东数西算开启新一轮投资建设期。数据中心作为算力的物理承载，是数字化发展的关键基础设施，数字经济下大数据、云计算、人工智能、物联网等技术的发展与应用对数据处理、计算、存储需求不断提高，对数据基础设施提出更高要求。根据国家网信办统计数据，数字经济规模从2015年的18.6万亿元提升至2021年的45.4亿元，六年复合增速16.0%，数字经济规模占GDP的比重从2015年的27.0%提升至2021年的39.7%，六年提升12.7pct，直接带动以数据中心为主的数据基础设施保持高速发展。2021年以来，全国一体化大数据中心、新型数据中心等政策文件相继出台，为数据中心协同、一体化发展指明方向，2022年2月，随着“东数西算”工程全面启动，数据中心产业布局再次得到优化，有望引导资金向枢纽节点投资，直接拉动数据中心投资建设。中国数据中心规模增速领先于全球，集约化、大型化趋势凸显。“新基建”、“东数西算”及“十四五”数字中国建设目标的提出，为我国数字基础设施建设提供重要指导，数据中心产业发展步入新阶段，数据中心规模稳步增长。根据中国信息通信研究院数据，2021年全球数据中心市场规模超679亿美元，同比增长9.8%，过去5年中增速总体保持平稳，而国内数据中心市场规模保持较高景气，2021年市场规模达1900亿元，同比提升26.70%，五年复合增速29.96%。按照标准机架2.5kW统计，2021年我国在用数据中心机架规模达到520万架，五年复合增速超30%。其中，大型以上数据中心增长更为迅速，机架规模达420万架，占比从2017年的50.0%提升至2021年的80.8%。新兴市场强劲需求驱动IDC高成长。“十四五”以来，高新技术、数字化转型及终端消费等多样化算力需求加速涌现，高新技术方面，高度复杂的计算场景需要更多高性能算力支持，以超算为代表的下一代算力技术成为各国在生物医疗、航空航天、国防等夺取制高点的基础；产业数字化转型方面，互联网、通信及金融等现代服务业数字化的推广加大算力基础设施需求，同时传统工业企业如国家电网、南方电网、中石油、中石化等也积极推进算力基础设施建设，为企业数字化转型提供支撑；终端消费方面，新能源汽车、移动设备等领域智能化提升对实时催化算力需求要求不断提升。新兴市场强劲需求打开数据中心全新成长空间。（2）服务端：第三方数据中心运营商优势凸显应用场景多样化驱动定制化需求，第三方数据中心异军突起。由于IDC的重资产运营属性，企业通常通过租用服务器方式获取算力资源，IDC服务需求应用而生。目前，数据中心运营商主要包括以移动、联通、电信为代表的基础电信运营商和以

万国数据、世纪互联、秦淮数据、科华数据等为代表的第三方数据中心运营商，相较于传统的基础电信运营商，第三方数据运营商产品更加丰富、定制化能力更强，更能满足互联网时代对数据运营的灵活需求，市场份额占比逐步提高。根据中国信通院数据，2020年数据中心业务市场收入中第三方数据中心运营商市场规模占比达45.7%，同比提升5.0个百分点。近年来，数字化需求的多方兴起为第三方运营商提供了发展壮大的契机，第三方运营商占比有望持续上升。资源优势与运营管理能力有望成为第三方运营商的核心竞争力。目前第三方数据中心运营商主要分为两类，一是专营的数据中心运营商，如万国数据、世纪互联、数据港等，主要为客户提供IT服务、场地托管服务、互联网管理服务等；二是上游设备供应商延伸提供服务，如科华数据，不同企业在客户资源、场地选址、运营管理方面存在较大差异，毛利率不尽相同。长期来看，随着头部运营商依托资金和客户优势扩张步伐的提速，行业集中度或将进一步提升，而客户资源与运营管理效率有望成为第三方运营商保持竞争优势进而持续扩大市场份额的关键。（二）技术领先、场址资源稀缺、客户资源禀赋，行业龙头地位凸显（1）微模块数据中心PUE行业领先低碳发展号召新一代数据中心技术。数据中心作为传统耗电大户，在电力需求中承担较大份额，根据工信部数据，2021年数据中心耗电量2166亿千瓦时，占社会用电量比例达2.6%，相当于1.3个上海市的总社会用电量，数据中心节能降耗迫在眉睫。2021年11月，国家发展改革委等四部门联合发布《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》，目标到2025年数据中心运行电能利用效率和可再生能源利用率明显提升，全国新建大型、超大型数据中心平均电能利用效率（PUE）降到1.3以下，国家枢纽节点进一步降到1.25以下，而目前来看，在运超大型、大型数据中心平均PUE为1.39、1.42，仍存在较大下降空间。展望未来，在双碳目标驱动下绿色低碳数据中心建设成为大势所趋，优异的PUE指标有望成为数据中心的核心竞争力所在。低PUE指标产品强化技术优势。公司不断推陈出新，模块化数据中心产品PUE持续降低，公司相继研发了①WiseMDC系列节能型集装箱数据中心，采用高效能的间接蒸发冷却空调以及封闭式结构，冷热通道隔离从而减少冷空气的消散，年度PUE<1.3；②全新风-液架构冷板式液冷CDU，依托模块化、轻量化和智能化设计，可高效率完成边缘计算机房建设和老旧机房改造，系统PUE≤1.2；③“云动力”预制化电源模块解决方案、数据中心DCIM与电力SCADA系统融合技术等相关解决方案，满足客户降低PUE的需求。双碳背景下。公司研发的低PUE产品及解决方案迎合市场需求，或将持续提升公司在数据中心行业的竞争力。（2）自建数据中心位置优越、资源稀缺一线城市供需紧张，紧握核心资源掌握先发优势。数据中心作为高耗电场所，在一线城市土地、电力资源紧缺，政策缩紧的大环境下，提前布局核心区域，优先获取资源的企业将拥有更大竞争力。截至2021年末，公司在北、上、广等地拥有8大数据中心，自持机柜数量3万多个；在全国10多个城市运营20多个数据中心。未来三年，公司将稳步扩展数据中心规模，计划每年新增自建机柜10000个以上，确保公司规模优势。公司提前布局一线场所资源，抢占土地、电力、耗能指标等资源，预期未来将占据更多市场份额。（3）深度合作大客户，设备+服务齐发力深度合作腾讯，数据中心业务有望持续放量。依托设备技术优势与丰富的全生命周期一体化服务经验，公司持续深化与腾讯的合作关系，根据公司公告，2020年7月公司与腾讯云签订协议建设并提供IDC服务期10年，预计总金额约11.7亿元；

2020年12月，公司中标腾讯微模块数据中心500套采购项目，总金额约2.0-2.2亿元；

2021上半年签订腾讯清远清城2.2栋数据中心建设协议，总金额约2.7亿元。腾讯作为国内三大云计算厂商之一，近年来资本开支不断加大，数据中心领域投资规模持续扩大。公司深度合作腾讯等战略大客户有望持续扩大公司影响力，助力公司数据中心业务持续放量。（三）UPS技术成熟，大功率、模块化高端产品加速市场渗透UPS应用领域广，数字化催生高端电源需求。UPS不间断电源作为一种电力保护装，可以在主电源中断时为设备提供连续供电，主要应用于政府、电信、银行、互联网、交通、制造、医疗和保险等对电能稳定性和不间断性要求较高行业。“十二五”以来随着社会各个领域数字化建设的提速，根据中国电源协会数据，我国UPS市场规模从2012年的38亿元快速提升至2021年的117亿元，复合增速13.21%。从市场结构看，政府、电信、银行与互联网作为UPS需求最大的四个板块，2020年合计比例达66%。展望未来，随着5G、芯片等高端制造领域对高质量电源需求的持续增大，预计UPS行业仍将保持稳定增长态势。产品结构向大容量、模块化迈进。根据智研咨询数据，2020年中国UPS产品结构中，10KVA以上的大功率产品占比超80%，大容量趋势明显，而模块化UPS可有效提高产品可靠性与兼容性，有望成为未来市场的主要发展方向。从市场份额看，2020年模块化UPS出货量中华为占比超40%，CR5超80%，近年来随着国产品牌的技术突破与稳定性提升，产品逐渐获得国内应用商认可，中小型UPS已基本实现国产替代，未来国产企业有望凭借高技术性能与高性价比逐步打开高端市场。聚焦高端大功率、模块化产品，市场及技术地位领先。公司自1988年成立以来，始终致力于UPS的研发与制造，2005年公司推出20-600KVA三相数字化大功率UPS，树立行业领先地位；2015年推出具有自主知识产权的第一套国产化核岛级大功率UPS电源打破国外垄断；2021年公司面向大型数据中心、超算中心的供配电需求，推出125KWUPS功率模块，实现25-125kW功率模块化UPS全覆盖。此外，公司将UPS与数据中心业务协同发展，不断巩固公司在高端电源行业的优势地位。根据计世资讯（CCWResearch）发布的报告，科华数据2021年度中国UPS整体市场占有率排名第一，龙头地位凸显。三、新能源厚积薄发，开启第二成长曲线（一）全球碳中和打开光储行业高成长空间光伏：全球新能源市场同频共振，行业长期空间打开。国内来看，风光基地支撑地面电站需求，整县推进打开分布式市场。6月1日，国家发改委、能源局、财政部等九部委联合下发《“十四五”可再生能源发展规划》，提出2025年可再生能源发电量达3.3万亿千瓦时，在全社会用电增量中占比超过50%，风电和光伏发电量实现翻倍，一期近100GW风电光伏大基地项目已开工超九成，其中光伏项目22GW，二期200GW项目已启动；国内分布式空间广阔，5月31日国税总局发布关于分布式项目自发自用部分免征增值税和多项政府性基金减免优惠政策，再次刺激分布式光伏装机需求高增，预计2022年国内光伏新增装机80-100GW，其中分布式新增装机有望达40GW，同比+37%。全球来看，俄乌冲突引发能源危机，欧洲分布式光伏需求高增；美国两年内豁免东南亚进口组件关税，光伏抢装需求显现，多因素共振刺激全球光伏迈入高景气周期。储能：2021年以来支持政策加速出台，电力市场化改革为储培育发展沃土。2021年以来新型储能支持政策加速出台，21年7月《新型储能发展指导意见》提出2025年30GW发展目标奠定行业发展基础；22年3月《“十四五”新型储能发展实施方案》强调多元规模发展；22年6月《推动新型储能参与电力市场和调度运用》优化市场、价格和运行机制，多措并举引导行业健康发展。同期，电价市场化改革提速，负荷地区峰谷价差扩大至4：1进一步提高电价动态调整机制；煤电放开涨跌幅限制至基准价的20%以更及时反应煤炭价格涨跌；推出绿电新品种以期发掘可再生能源环境价值；抽水蓄能两部制电价明确缕清成本疏导机制，并为新型储能盈利机制提供借鉴；新型储能参与电力市场的主体地位确立、辅助服务补偿机制逐渐出台，电化学储能迎来景气拐点。展望未来，电力市场化改革路径清晰而迅速，多主体电源电价市场化还原电力商品属性，新型储能产业化发展沃土已然形成。各省新能源规划规模超预期，支撑“十四五”高成长性。截止2022年7月已有13个省市明确提出“十四五”新型储能发展规划，预计到2025年新型储能累计装机达47.7GW，主要方向包括鼓励建设集中式共享储能、电网侧独立储能示范项目等。分省份看，山西、甘肃、青海三省的储能规模最大，2025年新型储能预计装机达6GW，而河南更是第一个明确给出260元/kWh新能源租赁储能容量标准价格，对于全国性推广具有指导借鉴意义。2021年以来，为适应高比例可再生能源并网的新型电力系统建设如火如荼，新型储能作为电力系统灵活性资源建设的重要一环，高成长性有望贯穿整个“十四五”周期。海外：俄乌冲突大幅拉高用电成本，海外小型户储高景气延续无虞。根据欧洲统计局数据，欧洲天然气发电占比始终维持在20%左右，电力市场对天然气价格敏感。2022年大宗商品价格上涨与俄乌冲突大幅推高天然气价格，进而推动电价大幅上涨。以德国为例，2022年6月日前电价达到218.2欧元/MWh，相较于2021年7月的81.3欧元/MWh上涨168.4%，用电成本大幅提升，叠加PPA电价下行，直接带动户用储能市场景气高增。根据HISMarkit统计，德国作为户储装机第一大市场，占比达25.2%，美国、日本占比达23.6%、17.9%，欧洲装机量合计占比达40.4%，高电价与高能源依赖度、电网低可靠性、自然灾害预防等多种因素驱动下，欧美日澳等多地区户用储能景气度有望延续。国内：大型共享储能、独立储能有望成为未来需求主流。2020年以来，随着新能源并网提速，电网消纳压力骤增，各省相继出台新能源场站配套10%-20%功率、2小时时长的储能设施，并将配储作为新能源并网的前置条件，储能行业步入发展新阶段。然而，在电价机制与成本疏导机制尚未滤清的大背景下，已建储能项目大多仍未形成稳定合理的收益模式，强配储能并网项目利用率不高现象普遍存在，行业发展面临的困境不容忽视。通过收取容量费与调度费用，共享储能通过解决关键痛点有望成为新能源配储行业新模式。共享储能即第三方投资建设的集中式大型储能电站，通过集中配储并交由电网进行统一调度，推动源端清洁能源潜力全面释放。与新能源自配储能的分散式发展方式相比，共享储能的优势主要体现在：（1）大容量有利于电网调配；（2）统一技术规范，提升安全标准与电池质量；（3）规模化采购，降低单位成本；（4）多源发电互补，提升储能利用率。而对于电网调节性储能来说，独立储能有望成为电网替代型储能首选，所谓独立储能，即具备独立计量、控制等技术条件，接入调度自动化系统可被电网监控和调度，符合相关标准规范和电力市场运营机构等有关方面要求，具有法人资格的新型储能项目。从政策段来看，独立储能作为参与场景最为广泛、盈利模式最为清晰（未来有望参考抽水蓄能两部制电价）的储能模式，未来有望成为电网替代型储能首选。（二）布局光储逆变器赛道，新能源进入加速兑现期光伏：双碳目标迎最大发展机遇，光伏逆变器占据品牌与渠道双壁垒产品端：公司光伏产品以光伏逆变器为主，品类齐全，大功率组串式逆变器具备技术优势。公司自2007年开发光伏逆变器切入新能源领域，经历15年的技术积淀，公司光伏产品功率实现3-350kW组串式逆变器与3125-6800kW集中式逆变器全覆盖，应用场景涵盖户用、工商业分布式、大型地面电站等全场景。同时公司开发多种光伏配套管理系统，软硬件互补夯实光伏产品矩阵。公司持续加大研发投入，2021年全球首发新一代1500V350kW大功率组串式逆变器，刷新组串式逆变器最大功率记录，在组串式渗透率不断提升、功率不断增大的背景下，公司技术优势有望充分受益于逆变器产品格局变化红利。渠道端：海外渠道逐步铺开，充分享受出口高毛利率红利。近年来，公司逐步拓展海外销售渠道，目前已在美国、法国、意大利、波兰、巴西、澳大利亚、印度、越南、沙特、印尼等30多个国家设有营销和服务团队，与当地集成商建立采购关系，全新一代250kW组串式逆变器在乌克兰、越南、波兰、巴西等国成功应用并得到客户认可。据IHSMarkit统计，公司2020年三相大功率（>501kW）光伏逆变器出货量全球排名第九、亚洲第六，海外市场开拓蓄势待发。从同类企业盈利情况看，阳光电源、锦浪科技、固德威逆变器产品海外市场毛利率均显著高于国内，虽然近年来海外市场毛利率有所下滑，国内受分布式光伏带动的组串式及微逆需求影响毛利率有所提升，但海外业务仍较国内高10%以上毛利率，公司有望受益于前期渠道构建，持续开拓海外业务享受海外盈利红利。储能：新型电力系统建设下的必然选择，储能PCS与系统集成优势凸显系统集成并非零部件简单拼凑，技术理解与项目经验奠定行业格局。在储能行业呈现加速成长的当下，诸多电力电子企业通过储能PCS与系统集成切入储能赛道，行业呈现百花齐放局面。但我们认为，储能系统集成并非零部件的简单拼凑，而是需要以电力领域的深刻理解与丰富的项目经验为基础，实现电芯、BMS、PCS、EMS与热管理的融合。以BMS为例，虽然制造过程标准化，但开发设计需要基于对电芯性能的充分了解与数据挖掘建模，软件开发层面存在较大差异；而EMS更多涉及到电网调度指令的接收、分配与调度，同样需要大量的历史数据积累，此外热仿真、系统工程能力均需要丰富的项目经验。展望未来，随着储能在电力系统中重要性的提升，系统集成能力有望成为行业竞争力下一个制高点。产品端：从储能PCS延伸至系统集成，多案例验证公司可靠技术。目前，多数电力电子企业选择通过PCS切入储能赛道，但作为储能系统中的第二大成本来源，逆变器在储能系统中作用关键，直接决定到系统效率与安全性，虽准入门槛较低，但行业技术壁垒、品牌壁垒依旧高筑。公司自2007年切入新能源产品后不断加大储能系统研发力度，目前储能PCS产品系列完善，功率范围从50kW-1.73MW，覆盖户用、发电侧、电网侧等全应用场景，此外公司自PCS切入系统集成领域，横向打通储能产品布局，产品矩阵逐步完善。2021年，公司储能解决方案助力深圳南山电厂实现“储能黑启动”、“储能辅助调频”及“源荷储一体化”，作为国内首例采用储能系统实现9E级机组黑启动的项目，项目的成功运行验证公司可靠技术。产业链：纵向深化拓展核心客户，横向合作产业链协同共赢。2021年以来，公司加大产业链协同合作力度，纵向层面：公司深化与能源央企等大型国企合作关系，先后与国投新能源、国网综能达成战略合作，深耕国内电源侧与电网侧大型储能市场；与地方性国企广州恒运深度合作开发华南地区储能项目；与东方国际、中机国际等大型国企合作出海进一步拓展海外市场。横向层面：公司与亿纬锂能、中天科技签署战略合作协议，保障电芯等关键原材料供应能力，通过强化产业链协同合作，进一步拓展市场份额，打开成长空间。受益于先进技术与早期布局市场的先发优势，公司储能PCS与系统集成出货量全球名列前茅。根据CNESA数据，2021年公司储能PCS及系统在国内装机与全球出货量上均名列前茅，其中国内新增装机中储能PCS供应546MW，仅次于上能电气，储能PCS全球出货量1410MW，仅次于阳光电源。从系统集成的角度看，公司仍主要聚焦于国内市场，21年国内市场系统出货量约560MWh排名第五，海外市场仅90MWh。我们认为，随着上半年国内大型储能备案、招标进度超预期，全年