医药生物5月月报暨年报 一季报总结：疫情基本出清业绩保持韧性；看好创新和复苏双主线

请务必阅读正文之后的重要声明部分评级：评级：增持(维持)师：祝嘉琦unyyztscomcn基本基本状况8383业总市值(亿元)业流通市值(亿元)行行业-市场走势对比相关报相关报告AI时把握医药修复机会-(中泰证券_祝嘉琦_于佳喜)期趋势-增持-(中泰嘉琦_李建)重点公司基本状况公司名称300015.SZ603259.SH300759.SZ000999.SZ600763.SH6078.HK000423.SZ688276.SH000739.SZ300244.SZ002332.SZ300723.SZ300406.SZ3933.HK300702.SZ301096.SZ688076.SH股价级20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E爱尔眼科29.460.350.500.660.8483.7658.8444.9734.91药明康德67.532.983.313.985.4122.6620.4216.9712.49康龙化成48.964.981.705.983.239.8328.868.1915.16华润三九58.952.482.893.394.1823.7920.4117.3914.10通策医疗119.201.712.162.793.7669.7155.0742.7531.67海吉亚医57.750.751.221.561.9376.4947.2436.9529.97东阿阿胶51.471.191.662.052.5743.1630.9725.0520.00百克生物71.100.441.131.682.21161.6962.7242.2332.19普洛药业20.670.841.051.321.6524.6319.6915.7112.52迪安诊断27.082.291.782.242.7411.8415.1812.079.87仙琚制药14.940.760.760.911.1019.7219.6816.3513.58一品红48.021.011.141.612.2547.6641.9829.8621.35九强生物23.400.660.891.141.4635.4126.2520.5016.08联邦制药6.260.870.981.071.297.196.405.844.86天宇股份28.23-0.340.921.281.80-82.5830.7921.9815.64百诚医药66.9310.982.5811.984.926.1025.955.5913.61诺泰生物30.8312.980.6213.981.172.3849.422.2126.29投资要投资要点医药板块跑赢沪深300约0.10%，位列31个子行业第10位。本月子板块化学制药上涨3.41%、器械、医疗服务、生物制品分别下跌0.33%、2.00%、7.10%、0.92%。4月为业绩密集披露的窗口期，行情主要围绕年报及一季报展开。板块层面来看，中药板块业绩最为亮眼，主要受益于抗疫药品补库存、疫后滋补需求旺盛。仿制药、药店、流通等子板块也相对不错。其他部分子板块受到疫情基数效应，疫情管控扰动，国际关系，全球宏观环境等原因影响，表现一定承压状态。12022年报及2023一季报总结：疫情影响基本消化完毕，23年进入常态化增长时期。2022年医药上市公司累计收入增长8.85%，利润总额下降5.49%，扣非净利润下降0.90%，2022全年医药板块整体收入利润增速相比于去年同期均有所回落，收入增速下降5.10pp，扣非净利润增速下降约25.95pp，主要由于2022年疫情影响下，企业生产经营、物流运输、终端需求均受到一定程度影响，医院诊疗活动也尚未完全恢复，导致增速放缓。2023年Q1医药上市公司收入增长5.02%，利润总额下降7.87%，扣非利润下降11.96%。我们预计Q1收入增速放缓主要由于1月疫情尾声影响，利润影响主要来自疫情相关检测、防护类产品恢复常态；自2月起院内诊疗逐渐复苏，医药板块整体趋势向好，2023年有望进入常态化增长时期。我们预计随着疫情影响逐步过去，诊疗不断恢复，医药板块业绩有望呈现逐季加速态势。1分板块看，中药景气度提升、民营医院客流回暖。2022年扣非净利润增速排序为医疗服-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报务(+61.52%)、化学原料药(+13.75%)、化学制剂(+12.18%)、医药商业(+4.81%)、中药(-0.26%)、医疗器械(-2.62%)、生物制品(-61.23%)；医疗服务板块主要是由于其中CRO、CDMO，以及ICL等细分板块受益于新冠药物及检测需求，业绩表现亮眼。2023年Q1扣非净利润增速排序为生物制品(+40.45%)、中药(+31.31%)、医药商业(+21.40%)、化学制剂(+15.95%)、医疗服务(-13.71%)、化学原料药(-17.99%)、医疗器械(-58.34%)。中药板块景气度提升趋势明显，2023Q1板块利润增速显著高于收入增速，也体现出部分公司内部经营改革成效显著。此外，民营医疗机构自2023年Q1客流呈现逐步恢复态势，如普瑞眼科(2023Q1扣非+92.3%)、何氏眼科(+112.9%)1展望5月：医药持仓仍处低位，继续把握创新和复苏主线。我们统计了A股基金(偏股型&普通股票&灵活配置基金)前十大重仓，2023年Q1医药板块占比10.54%(环比下降1.80pp)，扣除医药基金后占比7.64%(环比上升3.22pp)。扣除医药基金后医药板块低配0.47%，配置占比较2022Q4上升3.76pp。整体来看，医药板块持仓仍处低位。5月进入业绩空窗期，但复苏数据验证成为市场主要关注，复苏进度超预期的细分板块有望表现。复苏主线下建议重点关注两类公司：1)消费医疗，民营医疗服务、消费属性的药品和耗材Q2有望持续修复，尤其是暑期消费场景下的眼科产业链相关公司，建议重点关注爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科等；2)前期受损严重的诊疗及药品，有望随院内诊疗复苏进一步恢复。此外，创新药重要会议ASCO预计在6月初召开，对创新药及产业链带来提前催化，我们预计在投融资数据回暖、创新药商业化进展等催化下，创新主线行情有望延续。15月重点推荐：爱尔眼科、药明康德、康龙化成、华润三九、通策医疗、海吉亚医疗、东阿阿胶、百克生物、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、一品红、九强生物、联邦制药、天宇股份、百诚医药、诺泰生物。1中泰医药重点推荐4月平均涨幅3.13%，跑赢医药行业3.57%，其中百克生物 1行业热点聚焦：(1)国家疾控局对新冠病毒XBB.1.16变异株进行相关科普；(2)第114届美国癌症研究协会年会(AACR)在美国奥兰多举行；(3)第八批国家组织药品集中带量采购结果出炉.1市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率1.41%，同期沪深300绝对收益率4.07%，医药板块跑输沪深300约2.65%。4月医药生物板块下跌业第10位。本月子板块化学制药上涨3.41%、中药上涨2.71%、其余子板块医药商业、2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.2倍PE，全部A股(扣除金融板块)市盈率约为16.9倍，医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为48.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值36.2倍PE，低于历史平均水平(36.3倍PE)，相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为56.5%。1风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报 诊断、仙琚制药、一品红、九强生物、联邦制药、天宇股 第114届美国癌症研究协会年会(AACR)在美国奥兰多举行。 -17- -17- -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报疫情基本出清，业绩保持韧性；看好创新和复苏双主线。开。板块层面来看，中药板块业绩最为亮眼，主要受益于抗疫药品补库存、疫后滋补需求旺盛。仿制药、药店、流通等子板块也相对不错。其环境等原因影响，表现一定承压状态。常恢年有望进入常态化增长时期。我们预计随着疫情影响逐步过去，诊疗不断恢复，医药板块业绩有望呈现逐季加速态势。CL提升A股型&普通股票&灵活配臵基金)前十大重仓，2023年Q1 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报费场景下的眼科产业链相关公司，建议重点关注爱尔眼科、普瑞眼科、展行业月报-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分组合公司名称推荐理由未来可能的催化剂建议爱尔眼科1、眼科市场空间大，屈光、视光、白内障业务具备长期成长空间；公司是国内眼科医疗的绝对龙头，医院网络及医生资源独步行业，市占率有望不断提升。2、量价齐升成长逻辑明确，品类升级、视光业务等是公司未来几年的新突破口，后续增长动能充足；内生外延双轮驱动下，未来3-5年有望保持较快增长。3、公司全国医院网络初步完成，重点城市加密和渠道下沉是下一步重点，医院品牌和学术影响力有望不断提升，通过整合眼科产业链上下游实现从做大到做强。业绩持续快速增长积极配置药明康德1、国内外包龙头，全球市占率低，市场空间依然广阔，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动长期快速增长2、化学外包服务：前端导流、内部延伸逻辑持兑现。CDMO产能加速扩张，2021-2025年CAGR约48.2%，预计2022年首个DDSU商业化项目获批，有望带来首个销售分成3、分析测试+临床试验服务：药械检测全面，后续随产能逐步投产后续高增可期，SMO规模优势显著，同CDS相互引流业绩有望重归快速增长轨道4、细胞与基因治疗CTDMO：先发优势率先享受行业红利，2022年有2~3个项目将进入BLA阶段，有望逐步迎来收获业绩持续加速增长积极配置康龙化成1、不断强化服务能力边界，一体化平台竞争优势凸显。目前已成为具备药物研发和药物开发全面服务能力，立足中国、服务全球的全流程一体化CRO+CMO公司，2019年药物发现全球第三、外包服务中国第二，年服务客户数超过1000家2、CMC业务进入产能释放阶段，随临床后期项目占比提升持续高速增长，带动公司持续高增长。未来3-5年随着天津3期建设项目、宁波2期以及其他CMC产能的逐步建设完成及投产运营，公司CMC业务有望保持持续快速扩张，伴随客户候选药物研发推进临床后期项目逐步增加带来单项目金额逐步提升，随着产能利用率的逐步提升毛利率有望逐步提升至35%-40%3、早期布局临床研究服务和大分子服务，打造长期发展动力。业绩快速增长积极配置华润三九1、公司是稀缺的中药OTC平台型企业，品牌和渠道优势突出，2023年感冒呼吸药品补库存叠加其他品类疫后恢复性增长，公司OTC业务有望继续保持良好增长态势；2、昆药整合持续推进，双方业务可协同程度较高，凭借公司在OTC品牌运营及渠道布局的优势有望和昆药实现共赢，公司利润端有望实现增厚；3、配方颗粒业务经历22年的低基数之后也将迎来拐点，贡献新的业绩增量。业绩持续增长积极配置通策医疗1、种植牙集采落地，政策利空充分释放，价格下降后种植牙渗透率有望提升，公司作为民营口腔龙头将会充分2、2020-2022年公司牙椅数、医生人数增速均处于历史高位水平，经过1-2年培育期，有望释放增长潜力业绩持续高速增长积极配置海吉亚医疗1、肿瘤医疗市场广阔，公司是国内肿瘤服务领军者，通过放疗切入肿瘤医疗广阔市场，精益管理效率显著领先同行，当前市占率不足1%，提升空间广阔。2、公司正处于床位快速扩张阶段，新建医院持续落地并实现快速盈利，叠加存量医院业务爬坡，有望驱动公司保持35%以上复合增速。3、长期看，依靠自建和并购双轮驱动，在现已布局的山东、西南、华南、长三角等重点地区继续深耕发力，从三四线城市逐步向上渗透，形成多层级的医院梯队，最终有望实现全国性的覆盖，成为肿瘤民营品牌龙头。收购项目落地积极配置东阿阿胶1、自2022年起华润系全面接管，新任高管具备丰富的OTC产品开发及营销经验，有望赋能公司品牌焕新；2、随着公司经营重回正轨，聚焦品牌和业务重塑，东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶块三大主导产品销售有3、依托东阿阿胶品牌认知度和忠实客群，围绕精品中药和健康消费品两大方向打造第二增长曲线业绩持续高速增长积极配置百克生物1、核心品种水痘疫苗平稳增长，提供稳定现金流；2、鼻喷流感创新剂型，有望享受行业高增；3、重磅品种带状疱疹进度最快，有望成国产首家，未来3-5年有望享受独占期4、长远来看，布局麻腮风系列疫苗、RSV、通用流感、治疗性疫苗等前沿/重磅品种，构筑深厚护城河带状疱疹商业化积极配置普洛药业1、CDMO：未来核心增长驱动力，正在抓住格局重构的机会，有望迎来跨越式增长，当前优势和能力仍旧低估。2、API：综合制造能力突出，未来保持稳健增长。3、制剂：国际化、一体化、差异化布局，核心关注API+制剂的增量市场。CDMO带动持续快速增长，制剂一体化品种国内增量可期积极配置迪安诊断1、常规ICL业务受益于院内诊疗恢复，有望保持25-30%快速增长；长期来看在DRG/DIP、分级诊疗等政策驱动下，行业外包率有望提升，公司有望持续受益2、新冠应收款回款顺利，预计大部分账款有望如期收回，坏账风险低3、人工智能病理辅助诊断产品有望23年底获批，贡献估值弹性业绩持续增长，AI病理产品获批积极配置仙琚制药1、全球API+制剂一体化、品类齐全的甾体激素龙头企业，持续升级，稳健发展；2、集采短期压力有望出清，呼吸科制剂保持快速增长，新产品推广值得期待，23年拐点可期新产品推广进度超预期，创新药奥美克松钠上市积极配置一品红1、特色儿童药+慢病药+疫苗多元布局，代理出清迈入发展新阶段。2、儿童药、慢病多个特色产品放量在即，BIC潜力新药AR882打开成长空间。基药目录调整、特色产品放量、痛风创新药AR882进三期临床积极配置九强生物1、院内诊疗有望逐渐恢复至疫情前，同时叠加2022年低基数，2023年生化等传统业务有望加速恢复,病理等高景气业务占比有望持续提升2、过去半年国药持续增持公司股份，23Q1累计增持近1%，对公司认可度不断提升，未来双方合作有望进一步升级，公司有望逐渐成长为综合性的IVD平台公司3、生化联盟集采政策落地，有望促进行业集中度提升，公司市场份额有望进一步扩大业绩持续增长，国药持续增持积极配置联邦制药1、中间体/原料药价格稳重有升、销量稳健增长，保持基本盘稳健；2、制剂业务中抗生素稳健增长；3、制剂业务中胰岛素迎来拐点重回双位数增长，兽药进入发展快车道甘精、门冬胰岛素放量，原料药/中间体价格上涨积极配置天宇股份1.全球沙坦API龙头企业，有望迎来API新产品、CDMO加速收获阶段。2.中国极具竞争力的API独立供应商，具备持续成长动力。原料药沉淀20年，高标准平台已搭建完毕，品牌效应逐步强化。新品种储备众多，涵盖各类心脑血管慢病领域，后续非常有希望直接成为客户第一供应商，或联合申报，提升行业地位并提高盈利水平。3.积极布局CDMO和国内制剂，CDMO品种涉及默克、第一三共、恒瑞在内的国内外大型药企，收获在即。制剂BE加速推进，后续获批放量值得期待。新基地产能利用率提升，业绩恢复快速增长，新API品种和CDMO持续放量积极配置百诚医药1、高增订单夯实业绩确定性：持续高增的订单有望驱动公司收入持续快速增长2、一致性评价+MAH制度双重共振，仿制药CRO有望迎来快速成长期，行业格局尚未成型，公司未来发展空间较3、受托研发、技术转让、权益分成、CDMO及创新药开发多轮驱动，公司有望持续保持高速增长业绩持续高速增长积极配置诺泰生物1、2022Q4拐点初现，2023Q1收入有望延续2、GLP-1多肽原料药全球供应，多肽领域优势地位显著3、“瘦身”后轻装上阵，“聚焦”主业以多肽、特色原料药为主的自主选择产品及多肽、小分子CDMO，资源聚焦后有望持续扩大优势业绩持续高速增长积极配置行业月报九强生物(+11.32%)等表现亮眼。月表现证券代码公司股价评级本月涨跌幅(%)本周涨跌幅(%)603259.SH药明康德67.53买入-15.06-11.62300015.SZ爱尔眼科29.46买入-5.184.14600085.SH同仁堂58.16买入5.485.59000999.SZ华润三九58.95买入2.616.85300759.SZ康龙化成48.96买入-0.02-3.966078.HK海吉亚医疗57.75买入3.051.86603707.SH健友股份14.50买入-11.04-4.16000739.SZ普洛药业20.67买入-2.960.54688276.SH百克生物71.10买入29.206.69300244.SZ迪安诊断27.08买入-5.48-4.34002332.SZ仙琚制药14.94买入11.835.58300406.SZ九强生物23.40买入11.327.833933.HK联邦制药6.26买入16.121.28603229.SH奥翔药业22.86买入-1.420.00301096.SZ百诚医药66.93买入3.491.33688076.SH诺泰生物30.83买入8.21-3.96平均1385801150.SI0.4454非净利润下降0.90%，2022全年医药板块整体收入利润增速相比于去年同期均有所回落，收入增速下降5.10pp，扣非净利润增速下降约p且2022年疫情影响下，企业生产经营、物流运输、终端需求均受到一定程度影响，医院诊疗活动也尚未彻底恢复，导致增速受挫。2023年季加速态势。-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分扣非净利润0%7802%837%医药板块中药医疗器械原料药 生物制品 医疗服务 化学制剂医药商业120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%扣非净利润0%7802%837%医药板块中药医疗器械原料药 生物制品 医疗服务 化学制剂医药商业120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0% 0.0%-20.0%-40.0%21Q121H121Q321A22Q122H122Q322A23Q1%医药板块原料药化学制剂中药 生物制品医药商业医疗器械医疗服务380.0%330.0%280.0%230.0%180.0%130.0%80.0%30.0%-20.0%21Q121H121Q321A22Q122H122Q322A23Q1行业月报图表3：医药上市公司营收累计同比增长表图表4：医药板块营收累计同比增长图药学制剂营业收入1Q11H11Q31A2Q12H12Q32A3Q10.0%23.8%8.8%.0%21.7%20.3%.0%.8%.0%2.0%2% 2.3%.5%%.3%.3%4%2%4%4.9%14.7%36.1%31.7%42.7%4%29.1%21.9%7.3% -2.9%22.8%25.1%.8%8%8.2%14.9%42.1%21.1%45.5%9.0%29.9%.5%4%28.1%4.6%42.0%42.4%9.9%4.3% -1.7% 图表5：医药上市公司利润总额累计同比增长表图表6：医药板块利润总额累计同比增长图利利润总额 21Q121H121Q321A22Q122H122Q322A23Q1 医药板块70.8%36.6%21.1%15.9%23.0%12.0%12.6%-5.5%-7.9%原料药26.2%2.5%1.0%-4.0%20.5%5.1%2.2%4.8%-15.1% 化学制剂16.4%-1.6%3.1%8.5%-0.2%-5.8%-6.8%-6.3%14.1% 中药13.7%25.0%11.9%9.9%0.2%-15.1%-8.8%-11.1%52.3% 生物制品49.0%83.3%64.1%53.3%16.3%-4.3%-8.0%-46.9%9.7% 医药商业40.3%27.2%10.0%0.1%-16.4%-5.1%0.6%-3.7%24.4% 医疗器械250.4%61.4%23.6%12.1%66.3%37.4%37.6%-1.8%-56.8%医疗服务339.4%113.4%62.4%45.9%25.2%74.2%68.0%40.9%-5.7%图表7：医药上市公司扣非利润累计同比增长表图表8：医药板块扣非利润累计同比增长图21Q121H121Q321A22Q122H122Q322A23Q1药板块76.2%40.5%25.0%21.5%32.7%17.6%-0.9%原料药23.6%-5.5%2.6%26.5%6.2%%%化学制剂10.4%9.9%10.7%2.8%2.8%%23.9%27.5%11.4%14.7%5.2%-2.3%-2.6%-0.3%31.3%生物制品53.5%92.0%282.4%71.8%13.3%-612%40.5%药商业23.8%12.9%-2.5%0.3%5.9%4.9%6.3%4.% 21.4疗器械271.9%17.8%12.4%43.8%43.7%-2.6%-58.%医疗服务291.4%184.9%40.7%64.2%89.5%83.2%615%.医药板块原料药化学制剂中药 生物制品医药商业医疗器械医疗服务350%300%250%200%150%100%50%21Q121H121Q321A22Q122H122Q322A23Q1-50%1毛利率略有下降，经营性现金流整体好转。2022全年医药上市公司毛三个子板块毛利率降幅较大，我们预计主要是由于新冠产品降价、原材-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报。我图表9：A股医药板块2022年及2023年Q1毛利率及经营现金流情况毛利率毛利率22相较2122Q1经营性现金流(百万元)202222相较2122Q123Q1相较22Q123Q1相较22Q1主要子板块23Q123Q1202120222021医药板块35.21%34.00%-1.21%35.19%32.66%-2.53%2549382621602.83%82604003-51.54%.44%53.28%45.29%62.22%12.98%.44%53.28%45.29%62.22%12.98%57.08%40.99%.30%51.29%44.66%58.90%13.04%53.35%40.58%%%%%0.06%%%.50%51.98%45.22%60.65%12.61%57.45%40.63%.97%51.66%46.78%55.29%12.54%51.47%39.87%%%1.57%%%%%90%4.87%3.93%6%24.70%%28.24%%4.40%9%96%3%48%4959.95%4360178659107841575423204309603599743246426444754化学制剂势，主要因集采政策不断优化销售渠道以及多地疫情对宣传推广活动的(-0.42pp)，研发费用率4.43%(+0.25pp)，研发费用率有所提升，-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分%%%%%%%%行业月报图表10：A股医药公司2022年期间费用率情况管理费用率销售费用率管理费用率22相较21-0.62%22相较21-0.022相较21-0.62%22相较21-0.02%2021202220215.08%20225.06%医药板块14.38%医药板块化学原料药7.08%6.77%0317.12%6.80%-0.33%化学制剂27.78%25.76%7.73%7.78%0.05%24.81%24.01%5.59%5.45%0.14生物制品.23%22.03%2.80%7.33%7.66%0.33%医药商业6.31%6.37%0.06%2.20%2.17%-0.03%医疗器械.93%.91%3%5.96%5.98%0.02%医疗服务8.22%6.92%%%.51%9.58% -0.92%研发研发费用率财务费用率2021202222相较212021202222相较21主要子板块医药板块4.17%4.43%0.25%0.69%0.27%-0.42%5.57%5.69%8.48%8.65%2.68%5.57%5.69%8.48%8.65%2.68%2.77%0.29%0.30%7.24%7.93%3.78%4.10%化学原料药化学制剂中药1.20%-0.46%0.94%0.44%0.34%0.23%0.15%0.48%0.83%0.78%0.18%-1.47%%0.01%2%0.17%0.10%2.03%0.01%0.69%0.33%4%图表11：A股医药公司2023年Q1期间费用率情况销售费用率管理费用率主要子板块22Q123Q123Q1相较22Q122Q123Q123Q1相较22Q主要子板块医药板块13.21%13.06%-0.15%4.69%4.68%0.00%化学原料药6.53%7.19%0.67%6.43%6.53%0.10%化学制剂25.53%24.01%-1.2%7.26%7.23%-0.03%22.75%23.08%0.33%4.77%4.66%-0.11%生物制品9.91%7.25%--22.66%7.23%6.32%-0.90%医药商业6.14%6.00%-0.14%2.04%5%-0.09%医疗器械1.21%4.59%3.38%%4.98%7.47%2.49%2.49%医疗服务7.09%6.89%-0.20%9.83%0.36%0.0.53%财务费用率2财务费用率23Q123Q1相较22Q10.63%0.06%主要子板块医药板块22Q13.77%22Q1主要子板块医药板块22Q13.77%22Q10.57%3.54%-0.23%化学原料药5.01%5.33%0.320.00%化学制剂7.11%7.64%0.530.82%0.99%00.17%7%2.21%2.05% .16 %0.17%0.16%-0.01%生物制品%%.86%%-0.30%-0.16% 商业0.26%0.27%0.010.81%0.75%-0.05%器械6.46%9.32%2.860.02%0.00%-0.02%医疗服务3.88%4.47%0.590.84% 0.37%%%%%%%%%%%货-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分975480975480行业月报图表12：A股医药公司2022年及2023年Q1期间财务比率情况资产负债率应收账款周转率存货周转率资产负债率22相较21-0.28%主要子板块医药板块22相较21222相较21-0.28%主要子板块医药板块22相较212021202220214.1420224.0120213.9420223.89-0.050.133-0.050.13化学原料药33.05%34.89%%5.666.130.472.132.010.12化学制剂39.12%39.17%%4.524.320.202.802.720.0734.72%36.40%%4.614.320.292.512.580.07生物制品23.06%22.97%0 %3.392.850.540.14商业64.76%64.39%-0.3%3.643.697.086.620.46器械28.21%26.66%%5.985.290.692.362.470.12医疗服务36.64%34.12%%4.053.950.104.885.410.53主要子板块医药板块23Q1相较22Q123Q主要子板块医药板块23Q1相较22Q123Q123Q1相较22Q10.95-0.0423Q123Q1相较22Q11.00-0.0322Q139.25%23Q139.40%22Q10.9922Q1应收账款周转率存货周转率资产负债率0.15%化学原料药33.74%34.38%064%0.560.51化学制剂39.50%38.92%%0.720.6734.03%35.66%63%0.690.72生物制品21.92%22.05%0.13%0.780.61-0.0.420.42业63.58%64.96%%0.840.895械26.84%24.86%%-0.0.690.48-0.21服务35.41%33.49%%0.8818-0.16净利润增速排序为医疗服务(+61.52%)、化学原料药(+13.75%)、中药(+14.69%)、化学原料药(+5.76%)、化学制剂(+5.51%)、分类包含CRO/CDMO、医疗服务、ICL等)：2022年子板块收入增长34.28%(+6.18pp)，扣非净利润增长61.52%Q1客流呈现逐步恢复态势，如普瑞眼科(Q1扣非+92.3%)、何-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报氏眼科(+112.9%)等。扣非净利润增长31.31%(+29.56pp)。受益于政策红利释放、抗疫药品及疫后滋补需求旺盛，中药板块景气度提升趋势明显。2023Q1板块利润增速显著高于收入增速，也体现出部分公司内部Q相关检测业务带来业绩高基数、叠加Q1院内诊疗尚未完全复苏，利润端短期承压。4pp)，扣非净利(+7.68pp)，扣非净利润增长21.40%(+17.57pp)。感冒发烧四块业绩回暖；商业流通随院内诊疗逐步复苏。短期承压。4pp)，扣非净利(+0.76pp)，扣非净利润增长15.95%(+23.02pp)，随着集采政策影响边际趋缓，板块业绩触底回升。扣非净利润增长40.45%(+59.42pp)。大规模新冠疫苗接种形成业利润端阶段性承压。但2023年随着疫后复苏，常规疫苗的接种行业月报图表13：A股医药公司2022年盈利增长情况主要子板块营业收入增速扣除非经常性损益的净利润增速2021年2022年增速变化2021年2022年增速变化医药板块8.85%-5.10%25.04%-0.90%-25.95%化学原料药18.18.87%9.97%-5.46%19.21%特色原料药13.62%1.60%22.93%22.93%35.09%化学制剂9.37%2.33%2.33%9.94%22 2.24%中药5.28%4.89%-0.39%-0.39%11.36%-0.26%-11.62%生物制品42.71%42.71%7.31%-35.40%-35.40% 282.39%282.39%-61-61.23%-343.63%-343.63%疫苗血制品880.21%--60.90% 6.72%1.59%12.46%10.87%医药商业11.56%8.22%-3.34%-2.45%7.26%药店医疗器械 29.01%14.09%-4.22%32.83%37.05%21.08%13.28%17.79%-2.62%-20.40%生命科学服务体外诊断18.92%5.75%5.75%-26.59%31.53%35.99%-21.20%医疗服务CRO、CDMO民营医院ICL28.10%43.65%28%6.18%20.85%15.93% 40.74% 38.70%50.43%34.64.50%28%6.18%20.85%15.93% 40.74% 38.70%50.43%34.64.50%1.50%49.07%89.78%24.61%-27.37%-66.07%1.50%49.07%43.73%-6.70%图表14：A股医药公司2023年Q1盈利增长情况扣扣除非经常性损益的净利润增速主要子板块2023Q1-11.96%-17.99%5.50%15.95%31.31%40.45%-4.75%27.60%21.40%28.00%-58.34%-91.34%-68.78%-13.71%6234.45%-83.50%营业收入增速2023Q15.02%5.76%15.50%5.51%14.69%-2.92%13.30%27.46%14.89%26.65%-30.24%-32.37%-44.68%-1.72%10.62%31.57%-40.77%增速变化-19.12%-31.91%-0.68%23.02%29.56%59.42%72.62%17.57%23.49%-69.58%56.57%26.02%-80.85%-94.09%6323.40%87.57%增速变化-5.96%-8.82%-0.90%0.76%12.78%-26.40%-96.07%-0.76%7.68%9.74%-54.58%-45.37%-91.88%-43.49%-66.62%11.77%05.55%2022Q110.97%14.58%16.41%4.75%1.90%23.47%109.37%28.21%7.21%16.90%24.34%13.01%47.20%41.77%77.24%19.79%64.78%2022Q17.16%13.92%-7.06%1.75%-18.97%167.86%14.48%3.83%4.51%11.24%65.23%57.25%67.14%102.27%-88.95%104.07%CRO、CDMO民营医院ICL化学制剂中药生物制品生命科学服务体外诊断医药板块化学原料药疫苗血制品特色原料药医疗服务医药商业医疗器械药店民营医疗：Q1客流回暖，全年恢复性增长可期。2022年子板块收何氏眼科(+112.9%)表现优异。-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报血制品：浆站拓展稳步推进，创新产品持续加码，业绩持续稳健。建设等的加速落地，以及多种高壁垒新品的注册获批，板块有望在保持稳健增长。疫苗：受益复苏，大品种常规疫苗有望进入业绩释放期。2022年Q1收入增速13.30%，扣非净利润下降4.75%，其中华兰疫苗率影响增速略有放缓。其中博腾股份(2022扣非+293.61%)、凯莱)等业绩均表现优异。新冠商业化订单可能造成短期波动，但行业景后未来板块有望迎来估值修复。特色原料药：困境有望反转，创新业务驱动板块业绩加速。2022股份(2023Q1扣非+36.92%)、奥翔药业(+30.18%)、普洛药快速增长，随着新品种、新客户、新市场的逐渐开拓，以及新产能泰坦科技(+39.49%)、诺禾致源(+60.88%)等持续高增。表观增速下滑主要因新冠相关的原料、试剂、耗材等的采购需求、采购价格自然下降，预计疫后高校、研究所等采购需求有望持续提升，回高增。发展。2022年药店子板块收入增长29.01%，扣非净利润增长位，次新店陆续进入收获期，叠加处方外流持续加速，板块有望逐季迎来业绩加速。142.75-89.0815.80业仙琚制药健友股份业份68.SH9.SH6.SH002332.SZ7.SH300636.SZ000739.SZ300702.SZ0.SH87828.0038.07.7522.7946.83454.766.85-1.197.4726.4633.4717.7220.534.665.490.398842.08290板块合计63712.3828.54 1142.75-89.0815.80业仙琚制药健友股份业份68.SH9.SH6.SH002332.SZ7.SH300636.SZ000739.SZ300702.SZ0.SH87828.0038.07.7522.7946.83454.766.85-1.197.4726.4633.4717.7220.534.665.490.398842.08290板块合计63712.3828.54 1行业月报Q(2023Q1诊断服务有望伴随医疗机构诊疗秩序恢复保持快速增长。图表15：细分领域2022年及2023年Q1收入利润增速(%)-1 CRO/CDMO21年收入增速(%)22年收入增速(%)22Q1收入增速(%)23Q1收入增速(%)21年扣非净利润增速(%)22年扣非净利润增速(%)22Q1扣非净利润增速(%)23Q1扣非净利润增速(%)301096.SZ百诚医药80.6162.27114.2667.9787.5464.95287.12115.38 板块合计43.65 特色原料药21年收入增速(%)22年收入增速(%)22Q1收入增速(%)23Q1收入增速(%)21年扣非净利润增速(%)22年扣非净利润增速(%)22Q1扣非净利润增速(%)23Q1扣非净利润增速(%)47.864.751.3042.66 23.68 4.751.309.409.40.22年收入增速(%)22年收入增速(%)22Q1收入增速(%)23Q1收入增速(%)21年扣非净利润增速(%)22年扣非净利润增速(%)22Q1扣非净利润增速(%)23Q1扣非净利润增速(%)百姓丰药房健之佳一心堂8575227720583百姓丰药房健之佳一心堂8575227720583 6 43.SH3.SH9.SH6.SH002727.SZ54415 板块合计民营医院21年收入增速(%)22年收入增速(%)23Q1收入增速(%)21年扣非净利润增速(%)民营医院21年收入增速(%)22年收入增速(%)23Q1收入增速(%)21年扣非净利润增速(%)22年扣非净利润增速(%)22Q1收入增速(%)20.4430.594.8925.9320.4430.594.8925.937.39医疗何氏眼科生命科科.SZ3.SH301103.SZ300143.SZ000516.SZ002044.SZ002219.SZ301239.SZ301267.SZ853.0441.74-21.733.0441.74-21.7333.19-2.2325.540.9121.865.5125.6212.9226.91-15.01-63.6926.91-15.01-63.6935.09-26.0335.09-26.0338.73-15.94-78.3638.73-15.94-78.36 31.5738.70-27.37板块合计 31.5738.70-27.37板块合计 疫苗21年收入增速(%)22年收入增速(%)22Q1收入增速(%)23Q1收入增速(%)21年扣非净利润增速(%)22年扣非净利润增速(%)22Q1扣非净利润增速(%)23Q1扣非净利润增速(%) 血制品21年收入增速(%)22年收入增速(%)22Q1收入增速(%)23Q1收入增速(%)21年扣非净利润增速(%)22年扣非净利润增速(%)22Q1扣非净利润增速(%)23Q1扣非净利润增速(%)000403.SZ派林生物87.8021.9875.67-47.8761.4399.39-59.73300294.SZ博雅生物5.474.084.8923.1118.0033.6127.2002007.SZ华兰生物-11.691.822.7737.46-18.71-25.6127.36002252.SZ上海莱士55.2653.1697.3222.403.9633.4020.77600161.SH天坛生物19.353.63-16.8083.3021.1212.93118.19002880.SZ卫光生物0.32-26.39-0.6251.346.88-48.6888板块合计16.9915.3128.2127.461.5912.4627.60-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分图表16：细分领域2022年及2023年Q1收入利润增速(%)-2 IVD21年收入增速(%)22年收入增速(%)22Q1收入增速(%)23Q1收入增速(%)21年扣非净利润增速(%)22年扣非净利润增速(%)22Q1扣非净利润增速(%)23Q1扣非净利润增速(%)688575.SH亚辉龙17.91237.95481.55-51.82-2.97424.80-83.67002932.SZ明德生物7.41-85.03208.38196.27-96.53603658.SH安图生物26.4517.9426.210.5241.0317.031.61688317.SH之江生物-1.6215.2323.43-89.59-20.68-3.23-97.45 板块合计29.114.6814.79-68.78 生命科学服务21年收入增速(%)22年收入增速(%)22Q1收入增速(%)23Q1收入增速(%)21年扣非净利润增速(%)22年扣非净利润增速(%)22Q1扣非净利润增速(%)23Q1扣非净利润增速(%)301080.SZ百普赛斯56.3023.2327.7319.7940.5811.69688179.SH阿拉丁22.8231.4446.69-5.9322.740.06688133.SH泰坦科技56.32