个人养老金顶层设计下的市场战略展望

个人养老金顶层设计下的市场战略展望1.

《意见》解读：核心关注点2022年4月21日，《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》发布，对个人养老金的参加方式、制度模式、缴费水平、税收政策等进行说明。我们总结对于《意见》的核心关注点如下：

覆盖群体广泛：《意见》指出，在中国境内参加第一支柱养老保险的劳动者，可以参加个人养老金制度。参与人不受户籍或职业限制。截至2020年底，参与我国基本养老保险人数接近10亿，这意味着个人养老金将实现对绝大部分劳动者的覆盖。账户制而非产品制：缴纳个人养老金的劳动者拥有属于个人的养老金资金账户。账户需在相应的商业银行开立。个人账户采用积累制，逐年的缴费、投资收益在个人账户中积累。这与此前推出的税延养老保险和养老目标基金这样的产品性质不同。封闭积累、不可提前提取：个人养老金强调终身积累、封闭积累，不允许提前提取，有助于长期投资及专款专用。个人养老金对领取条件有着严格要求，根据意见，参加人达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国(境)定居，或者具有其他符合国家规定的情形，经信息平台核验领取条件后，可以按月、分次或者一次性领取个人养老金，领取方式一经确定不得更改。自主选择、自担风险：金融监管部门筛选出运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，包含银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金。在此范围内，参加人可自主选择投资标的，承担相应投资风险。税收优惠：为鼓励个人参与，参与人享受一定的税收优惠。税收优惠将主要根据缴纳金额，抵扣个税应纳税所得额。获得的税收优惠继续积累在个人养老金资金账户中。从《意见》来看，我国的个人养老金制度将部分借鉴美国IRAs个人养老金的成功经验，具有自愿参加、账户积累、市场化运营、税收激励、个人自主投资选择等特征。相对于第一支柱和第二支柱，个人养老金的特点在于建立在账户制基础上，投资产品选择范围广，可以根据个人需求自主投资，有望发展成为我国养老三支柱的重要补充力量。个人养老金将为资本市场带来稳定的长期资金供给。一方面，个人养老金资金入市带来长线资金。个人养老金的推行将成为我国养老资金的有效补充。另一方面，个人养老金的资金偏好趋向于长期增值能力。封闭积累的方式，导致个人养老金的投资偏好更加注重资金的长期增值能力，兼顾盈利性与安全性。另外，个人对投资决策或委托投资决策的自主选择较为重要。投资决策者为缴费人个人，由缴费人自主选择并承担风险。投资者的投研能力和金融产品提供方的投顾服务能力是个人养老金的发展重点。2.个人养老金：基础条件具备，市场潜力巨大我国个人养老金市场发展的基础条件已初步具备。（一）个人养老金账户建设的经济基础显著改善（1）居民收入持续增长。自2012年至2020年，我国城镇单位职工平均工资从3.7万元升至9.7万元，同期城镇居民家庭人均可支配年收入从1.9万元增长至4.4万元，年化增速分别为9.3%、7.8%。（2）居民财富持续增长。中国家庭金融调查数据（CHFS）显示，自2011年至2019年，家庭户均净资产从62万元增长至105万元；户均可投资资产从18.8万元增长至38.6万元，年化增速分别为6.7%、9.4%。个人养老金账户建设的经济基础已有显著改善。（二）个人养老金账户建设的群体需求已具备（1）居民养老意识增强。大多数调查对象都已认识到应较早开始进行养老储备。超八成调查对象已通过各种方式储备养老财富。但是，仍有16%的调查对象尚未进行任何养老储备。此类群体年龄主要集中在29岁及以下和60岁及以上。（2）居民养老储备不足。八成的调查对象认为整个养老期间的财富储备在100万元以内即可满足养老需求。实际情况是，占比22%、78%、32%的调查对象的养老储备金额高于50万元、在50万元以下、10万元以下。近七成调查对象表示当前的养老资产储备尚未达到预期需求。个人养老金制度建立后，居民可以选择投资个人养老金账户来储备养老财富。（三）个人养老金账户资金投资具备吸引力1.居民投资金融资产的意愿增强。CHFS数据显示，2011年至2019年，投资了金融资产（现金和活期存款除外）的家庭占比整体提高了3%。其中，投资定期存款的家庭占比降低了0.6%；投资了其他金融资产的家庭占比提高了7.3%。2.居民金融资产结构向除定期之外的其他金融资产倾斜。投资了金融资产的家庭中，2011年，定期存款和其他金融资产的占比分别为49%、51%；

2019年，定期存款和其他金融资产的占比分别为43%、57%。个人养老金账户内资金的投资由参与者自主决策，可满足居民投资金融资产的需求。同时，除储蓄存款外，账户内资金也可以投资于符合规定的公募基金等金融产品。从产品收益风险特征看，投资范围实现了全品类覆盖，可以满足居民养老投资的个性化、多元化需求，增强了个人养老金账户对居民的吸引力。（四）居民养老投资的目标是本金安全或保持资金购买力。与2020年相比，2021年，将养老投资的长期目标设定为“追上通货膨胀率”的调查对象占比分别上升了13%，设定为“确保本金安全”的调查对象占比下降了13%。居民养老投资的长期目标仍以确保本金安全为主，但正逐渐向增值转变。与2020年相