北交所及新三板专题报告-竞争优势与投资机会分析

北交所及新三板专题报告：竞争优势与投资机会分析1、

赋能中小企业创新发展，资本市场再添绚丽一笔1.1、

北交所建设进展迅速，新三板迎来重大改革北交所建设过程中三原则明确，定位于服务创新型中小企业。北交所建设原

则围绕“一个定位”、“两个关系”与“三个目标”展开。一个定位：北京证券交易所将牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊

重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。两个关系：一是北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发

展与互联互通，发挥好转板上市功能。二是北京证券交易所与新三板现有创新层、

基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。三个目标：一是构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、

退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，提升多层次资本市场发展

普惠金融的能力。二是畅通北京证券交易所在多层次资本市场的纽带作用，形成

相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。三是培育一批专精特新中小

企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性

市场生态。北交所的成立是新三板的重大改革。“新三板”是全国中小企业股份转让系

统的俗称，于

2012

年

9

月

20

日注册成立，2013

年

1

月

16

日正式运营。新三

板成立以来，曾进行过若干次改革，包括

2013

年的扩容，以及

2019

年证监会

从四条主线全面深化新三板改革。而北交所的成立将是新三板发展历史中又一重

大改革事件，新三板市场将重新焕发活力。1.2、

北交所设立意义：赋能中小企业创新发展，助力“专

精特新”公司腾飞中小企业是国民经济的重要组成部分，但融资问题始终是制约中小企业创新

发展的重要因素。根据国家统计局数据，2019

年，我国大型、中型与小型企业

数量分别为

0.8

万家、4

万家及

33

万家，利润总额分别为

2.95

万亿元、1.65

万

亿元及

1.98

万亿元，中小企业在企业数量上远超大型企业，在利润总额方面也

有较大贡献，是国民经济的重要组成部分。但是，长期以来，中小企业由于盈利

波动大、偿债能力较低，普遍面临融资难、融资贵的问题。虽然近期中小企业融资成本有所下行，但仍然显著地挤占了中小企业的利

润。虽然近年来政策着力于降低中小企业融资成本，然而中小企业的融资成本始

终较高，2019

年上市公司、中型及小型企业财务费用/总负债比率分别为

1.4%、

1.9%和

2.1%。并且随着经济下行压力的增大，融资成本对于中小企业利润的侵

蚀也愈发严重。北交所有望通过直接融资助力中小企业创新发展。新三板成立以来，已经成

为了中小企业直接融资的重要途径之一。2013

年以来，新三板企业融资

11811

次，在融资次数上远超主板、创业板及科创板。然而，在单次融资规模上，新三

板平均融资规模仅为

0.4

亿元，远远低于创业板的

6.4

亿元、科创板的

12.3

亿

元及主板的

20.3

亿元。较低的融资水平可能无法满足企业创新发展需要。北交

所的成立将有望解决这一问题，通过资本赋能助力中小企业更好发展，有助于促

进中小企业进行创新。助力专精特新企业发展是北交所设立的另一个重要意义。“专精特新”是指

“专业化、精细化、特色化、新颖化”。“专精特新”近几年受到重视，主要因为其能在一定程度上解决“卡脖子”

问题。虽然我国已经成为全球第一大工业国，但在一些关键领域，如关键基础材

料、制造业核心基础零部件等方面仍然存在短板，面临被其它国家“卡脖子”的

威胁。而大力发展“专精特新”企业能够整体提升我国产业链及供应链的韧性，

解决“卡脖子”难题。因此，2018

年之后，我国政府在各类文件中对于“专精

特新”词汇的提及次数明显增加，730

政治局会议中也明确提出，“要强化科技

创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行

动，加快解决‘卡脖子’难题，发展专精特新中小企业”。新三板中有大量的“专精特新”

企业，北交所的成立有望帮助其实现更好

的发展。培育一批“专精特新”中小企业是北交所设立的重要目标之一，北交所

副总经理王丽

10

月

12

日也表示北交所及新三板将围绕“专精特新”企业发展

需求，夯实市场服务功能，完善政策支持体系，形成科技、创新和资本的聚集效

应。截至

2021

年

10

月

19

日，新三板共有

355

家“专精特新小巨人”企业。由于北交所上市标准相对灵活，叠加北交所高度重视助力“专精特新”中小企业

发展，未来有望吸引更多规模更小的专精特新企业上市。1.3、

北交所在规则上有哪些特色？北交所在上市与退市规则、交易规则、投资者门槛及打新方面特色明显。北

交所成立以来，陆续发布了一系列规则及制度。其中，更加灵活的上市规则、略有不同的交易规则、大幅降低的投资者门槛及无证券持仓要求的打新制度四方面

内容最值得关注。北交所上市制度坚持“层层递进”的路径。北交所上市条件平移自精选层进

入条件，整体要求保持不变。其中，上市的主体条件为“发行人为在全国股转系

统连续挂牌满

12

个月的创新层挂牌公司”，即企业在北交所上市的先决条件是

在新三板创新层挂牌。该规定的主要目的在于鼓励优质的中小企业利用资本市场

逐步规范、持续融资、稳健成长，并引导证券公司与投资机构对中小企业“早期

投入、长期服务”。北交所退市标准低于科创板与创业板，体现对中小企业的包容。《上市规则》

中明确了主动退市与强制退市两种安排，其中，强制退市可分为交易类、财务类、

规范类和重