物流快递行业研究-行业修复步入第二阶段

物流快递行业研究：行业修复步入第二阶段一、2019年以来：价格战加剧，加盟商承担主要降价压力（一）2019

年以来，电商快递行业价格战明显加剧由于快递行业具备：（1）规模效应；（2）全国化的网络效应；（3）需求端弱

品牌差异化等特征，欧美快递行业表现为通过价格战的方式完成市场出清和集中度

提升。

中国的快递市场也不例外，自主要快递公司上市以来，价格战持续数年。进入

2019年以来，电商快递行业价格战明显加剧，源于：（1）中通基于成本和弱品牌

效应，具备主动发起价格战进而加速市场出清的能力；（2）以“极兔”为代表的新

进入者，兼具资本和流量优势；（3）顺丰基于自身的品牌优势，通过“特惠件”切

入电商快递市场，抢占通达的部分优质客户。

竞争趋于白热化，对通达百造成显著的盈利压力，以2019年为拐点，2019年之

后通达百的净利率水平基本呈下降趋势。（二）加盟商承担主要降价压力，盈利能力明显恶化2019年以来，尽管价格战明显加剧，但和前几年相比，一个显著的区别在于：

2019年以来，行业主要通过让渡干线成本的降幅来进行竞争，而随着总部公司在干

线的分拣和运输环节降本的空间趋于收敛。2019年以来，加盟商承担的降价占全网

降价的70%左右。在干线运输环节，从通达百总部的数据来看，转运中心的日均处理规模和单位

分拣成本呈非线性关系。伴随日均处理规模的提升，单位分拣成本逐渐下降，而该

负相关效应边际递减。类似的关系也在单线路日运量和单位干运成本上存在，上述

两个回归方程均具有较高的拟合优度（R方高于0.6）。从图形上看，0.3元和0.6元

分别是单件分拣和干运成本的瓶颈线，而电商快递龙头公司中通快递的单票运输和分拣成本已经非常接近于这一极限值。由于快递行业是典型的人力密集型行业，而加盟商层面更甚。加盟商的业务主

要包括揽件、支线运输、理货、派件四个环节，其中理货和派件占据了大部分时间。

理货时间一般是早上6点-9点，下午2点-3点，白天其他时段主要为派件，两个环节

目前都主要依靠人工，几乎集中了加盟商绝大部分人力。考虑到加盟商的层面的规

模效应实际很难达到总部高度，价格战对快递员造成不良影响。不仅如此，由于竞争格局并非稳态，自从主要加盟制快递公司上市以来，囿于

竞争格局这一囚徒困境，从业者普遍陷入“资本开支→产能过剩→价格战→新一轮

资本开支”的恶性循环中。正如国家邮政局局长马军胜在人民网撰文《持之以恒推进邮政业高质量发展》

中指出的行业现状，“作为世界上发展最快、最具活力的新兴寄递市场，我国包裹

快递量已超过美、日、欧等发达经济体总和，成为全球邮政业发展的动力源和稳定

器…在看到成绩的同时，我们也要清醒地认识到，邮政业发展大而不强、大而不优、

快而不稳、快而不精的基本情况仍没有改变”。二、监管趋严，龙头公司竞争策略转变（一）监管约束，遏止无序竞争进入2021年以来，快递行业最大的变化之一在于管理部门对于行业的监管力度

明显趋严。2021年4月22日，根据《中华人民共和国邮政法》、《快递暂行条例》

等法律、行政法规，结合浙江省实际情况，浙江省政府第70次常务会议审议通过了

《浙江省快递业促进条例（草案）》（以下简称草案）。《草案》主要内容包括立

法目的和原则、快递业促进和监督管理的体制机制、快递业促进保障、快递经营管

理、数字快递、绿色快递、法律责任等七个方面。2021年5月28日，《草案》在浙江人大门户网站和地方立法网公布，向社会公

开征集意见。2021年9月29日，浙江省十三届人大常委会第三十一次会议审议通过

《浙江省快递业促进条例》（下称《条例》），并将于2022年3月1日起施行。我们理解，“有形之手”对行业进行约束的目标在于保障快递员的合法权益以

及推进行业高质量发展。在实操层面，通过有针对性的派出机构、细化快递员权益

保障方案等方式奠定监管基调，通过监管派费、推动快递产品分层和末端差异化定

价、鼓励打破“包邮制度”等方式引导行业高质量发展。总体来说，我们认为：（1）《条例》作为全国首部快递业地方性法规，《条例》

为法治护航快递行业的高质量发展提供了浙江方案，为全国其他省市快递行业的良

性发展起到了较好的示范作用，后续其他省份有望学习跟进；（2）《条例》旨在保

障快递员的合法权益以及推进行业高质量发展，并通过有针对性的派出机构、细化

快递员权益保障方案等方式奠定监管基调，通过监管派费、推动快递产品分层和末

端差异化定价、鼓励打破“包邮制度”等方式引导行业高质量发展；（3）

《条例》

进一步在监管机构、派费标准、快递末端收费、快递企业竞争等诸多方面都做了更

加细致的规定，这将对行业价格战起到明显的遏制作用，我们预计行业竞争格局有

望显著优化；（4）快递龙头的价值增长受益于成本领先策略下对高增长市场的积极

渗透，打破“包邮制度”使得快递企业“成本领先和差异化战略”并举成为可能，

并成为快递企业盈利大幅改善的催化剂。（二）监管如何有效落地？在管理体制上，中国邮政管理体制为中央和地方双重管理，以中央为主，省（区、

市）及市（地）邮政管理局由上级邮政管理部门与所在地人民政府双重管理，县一

级原则上不单独设置邮政监管机构。2014年6月，义乌邮政管理局正式成立，这标

志着全国第一家县级邮政管理机构正式成立。我们观察到，在《条例》的第四条提出，“邮政管理派出机构按照规定职责承担快递业促进和监督管理的具体工作。支持设区的市邮政管理机构在县（市、区）

设置派出机构”。对比来看，《草