【债券深度报告】山东城投被错杀的机会可能有哪些

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载【债券深度报告】【债券深度报告】山东省经济实力较强，但由于省内尾部区域舆情频发，部分经济实力较强、债务风险实际可控的区域也受到波及，利差处于高位。随着近期山东省积极采取有力举措，李强总理赴青岛、潍坊调研再度强调化解重点领域风险，利好政策及举措下市场信心或有所修复，后续山东利差存在进一步收敛空间。同时“资产荒”行情持续演绎，城投债被重点挖掘，山东省部分错杀的投资机会值得重点关注。为什么是山东？1、存量债大省，难以采取一刀切操作。2022年山东GDP达8.74万亿元，截占比近十分之一。2、区域利差处于历史高位，存在被错杀的机会。山东2021年以来负面舆情频发，区域利差处于高位，历史分位数达82%，部分区域基本面较好，但前期受舆情影响被错杀，投资机会值得关注。3、山东受利好政策加持明显。2022年9月以来中央三度发文聚焦山东，省市财金联动打“组合拳”积极作为解决发展和债务问题，李强总理近期赴青岛、潍坊调研，后续山东区域利差存在边际收敛的政策条件。山东的债市表现有哪些突出特点？1、净融资4月同比缩量明显，但规模全国靠前。4月城投净融资同比下降164亿元，净融资规模152亿元排名全国第4。青岛增幅达25亿元，规模达113亿元，说明虽受舆情影响，但青岛在省内各地级市中认可度仍较高。2、发行成本整体有所下降，尾部地市环比上升。4月济宁、淄博、潍坊发行成本高于6%，环比提升，济南、省本级、威海低于4%，环比下降，市场对尾部地市认可度没有明显改善，对济南、省本级这样的强区域有小幅提升。3、成交收益率普遍降低，临沂、淄博、省本级等短期限债券认可度提升。从剩余期限1年以内的债券成交来看，枣庄、临沂、德州、淄博、省本级降幅超70BP，潍坊、济宁环比增长20BP、11BP。4、信用利差普遍收窄，尾部地市仍处历史高位。4月以来仅临沂市信用利差走阔10BP，其他地市收窄5-128BP，济宁市收窄幅度最大。聊城、潍坊、淄博当前利差历史分位数高于80%，枣庄、德州、东营、泰安位于40%以下。5、4月折价情况扭转，市场信心有所恢复。1-3月山东城投债折价成交金额、占比、主体数逐月上升，4月出现扭转，成交额环比下降9.8亿元，占比下降山东区域被错杀的机会有哪些？1、被错杀区域：临沂、青岛、淄博，以及省本级、济南、烟台。基本面相对较好，但受尾部舆情影响估值上行，后续有继续修复空间。2、短端的品种确定性机会或较高：筛选济南、青岛、烟台、临沂存量公募债券中行权剩余期限0.5-1年、行权收益率3%以上、隐含评级AA(2)及以上的债券，适当做下沉赚取利差收益。共筛出51只债券，余额354亿元。3、仍有拉久期的空间：在资质较好的济南市的存量公募债券中选取行权剩余期限1-2年、隐含评级AA+及以上、主体行政层级为省级或地市级、资产规模1000亿以上的债券。共筛选出45只债券，债券余额693亿元。4、高收益债券赚取阿尔法：山东短期风险可控，区域高收益债券参与性价比较高。首先，山东经济财政实力强于尾部区域，债务率低于天津、重庆、云南市场认可度尚可，尤其中部及头部地区信心有所恢复。省市一盘棋下，城投债由山东尾部区域首先打破刚兑概率较低，短期风险相对尾部省份更可控，可关注舆情冲击下部分高收益债券成交机会，赚取阿尔法收益。风险提示：化债举措实施力度不及预期、超预期信用风险事件发生。研究究所证券分析师：周冠南业编号：S0360517090002券分析师：张晶晶业编号：S0360521070001相关研究报告策略思考系列之五》——债市策略思考系列之四》为系列专题之十九》3-05-08布局机会——23Q1公募基金可转债持仓点评》3-05-06《【华创固收】如何看待债基投资信用债监管趋23-05-05债券深度报告投资主题报告亮点其一，对山东省近期债务风险化解举措进行最新跟踪，研究山东省政策动向及主要发力点，分析山东区域债务风险，展望利差压缩趋势。其二，分析山东省一系列有力举措后一、二级市场表现。从五个视角总结出山东市场表现的五大突出特点，包括净融资视角、发行成本视角、成交收益率视角、信用利差视角、折价成交视角。从市场表现来分析山东区域信用环境修复状况，进一步研究山东区域投资价值。其三，综合政策动向、市场表现以及区域基本面情况，提出了四种方法挖掘山东区域被错杀的机会。包括找出了六个可能被错杀的区域、如何挖掘确定性更高的短端品种、如何拉久期、如何通过高收益债赚取阿尔法超额收益。投资逻辑首先，资产荒下城投债仍是挖掘的重中之重，山东作为存量债大省，市场投资者很难做到对山东进行一刀切的操作。当前山东省受舆情影响利差处于历史高位，但中央到地方均十分重视山东省债务风险，积极出台有力举措，部分区域基本面尚可，存在被错杀的投资机会。其次，从山东省市场表现来看，在一系列积极政策加持下，信用环境已有所修复，主要集中于省本级、济南、青岛、临沂、淄博等头部及中部地区，而潍坊、济宁、聊城这样的偏尾部区域则改善相对不明显，仍有待后续更多政策落地实施，后续参与机会值得关注。最后，我们提出了四种挖掘错杀机会方式。被错杀区域包括临沂、青岛、淄博，以及省本级、济南、烟台，这些区域基本面相对较好，但受尾部舆情影响估值上行，后续有修复空间。同时可进一步筛选符合条件的短久期品种、在强区域拉久期。同时可通过高收益债券赚取阿尔法，山东短期风险相对尾部省份更为可控，城投债由山东尾部区域首先打破刚兑概率较低，可关注舆情冲击下部分高收益债券成交机会。债券深度报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3 (四)信用利差普遍收窄，尾部地市仍处于历史高位 11(五)折价成交情况扭转，4月市场信心有所修复 11 机会较高 13 14 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4 图表12山东各地级市城投债行权收益率中位数情况(公募债) 13图表13短久期择券筛选结果(部分) 14图表14拉久期择券筛选结果(部分) 14 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5投债历史规模及全国占比城投平台带息债务规模及增速由潍坊、济宁等尾部区域向青岛李沧区这样的强地市弱区县传导，2021年以来非标违约、商票逾期事件频发，市场对山东省内城投企业偿债能力的担忧情绪开始证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号666水平省份历史分位数2022/11/14以来利差最高涨幅2023/5/17利差较赎回潮前2022/11/14变动5月17日较2022资产荒最低点变动5月17日较4月底利差变动2023-05-172023-04-282022-11-142022资产荒最低点天津96%96%207650249535394云南89%89%26739489498463416河南88%88% 61 03205211贵州86%86%681743742732青海85%85%2303852855866山东82%82%49751陕西82%82%58 225242208西藏76%76%2756-4756宁夏6565%4335349338海南559%4341179776广西48%69338350332江西42%2550甘肃41%-36 217吉林40%2530336352310北京34%736-56065541黑龙江32%28352363336辽宁29%-22-25 371387394广东27%78785203535648湖北27%2744293上海26%6762024446394重庆25%4154237249福建24%28-4771659河北22%2239 93安徽18%2035-53浙江14%25-579372江苏14%286952新疆13%35-5湖南13%2438-山西12%24-8998四川8%24-5202内蒙古0%149094注：历史分位数起点为2019年6月18日，西藏为2019年10月21日度发文聚焦山东，省市财金联动打“组合拳”积极作为解决发展和债务问题，后续山东潍坊调研，强调山东要“加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，采取更有针对发文支持山东高质量发展门核心内容保监深化新旧动能转换推动绿色低碳点领域风险防控。指导银行机构完善大型企业债务融资。动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见〉的实施意见》资金，加大对山东绿色低碳高质量发展碳高质量发展重大项目支持力度。推动量发展的意见》支持山东在深化新旧动能转换基础上，着力探索转型发展之路，进一步增强区域发展活力动力，加快推动绿色低碳高质量发展。到2027年，山东深化新旧动能转换建设绿色低碳高质量发展先行区实现重大突破，形成一批可复制可推广的成功经验。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7持续加大力度，共同打好财金协同联动的“组合拳”。)与金融机构合作，山东省政府部门以及潍坊、烟台等市政府3月以来举办多次支持力度。5月9日中国信达与山东地方金融监督管理局联合举办金融专家服务团精准对接活动，重点围绕风险化解、服务实体经济、国企改革、新旧动能转换等领域)加大财政支持，山东省财政厅厅长李峰在接受采访时提出，“用足用好减税降。(4)盘活国有资产，泰安市发布的《关于全市国有资产管理情况的综合报告》提出加快推进资产证券化，支持企业通过发行公司债券、设立基金、申请国债、政府专项债等方式募集资金。提出分类推进政府融资平台市场化转型，严禁变相举债、化债不实，坚决遏制增量、化解存量，切实防范化解地方政府债务风险。山东省内防风化债举措的推进，在资产荒行情的持续演绎下，省内投资机会值得重点关山东当地政府一系列化债政策出台，历经一个月市场反应后，4月以来(一)净融资4月同比缩量明显，但规模仍全国靠前龙江、陕西、内蒙古、宁夏4月净融资为负，从证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8省份净融资额(亿元)2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年1-4月4月同比合计同比浙江293646823443233湖北21153049河南02255960124139054-64安徽461四川242476-212湖南-3346219-21-53江西68396江苏665459上海-29201-255福建471316-25-85河北640524439广东433-298-451北京25西藏750231重庆3224-39新疆228-36-56吉林-5236辽宁-83海南20800宁夏61219内蒙古0081陕西26-58-71-54黑龙江-23-21青海0072广西2247-54-40天津9216-2233041266贵州-28-53-21甘肃-29-72-35-22-62云南-5-34-30-527-73各地级市净融资分化，青岛在省内各地市中认可度仍然较高。青岛、泰安、菏泽、聊城、威海、济南、烟台净融资同比下降，但其中偏优质的省本级、济南、烟台仍呈净证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9地级市净融资额(亿元)2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年1-4月4月同比合计同比青岛市2922523省本级25720268-92-89济南市447623200济宁市78466泰安市02505东营市00690菏泽市3098208烟台市004-37照市744061滨州市027091德州市42020威海市07-8-34淄博市62321枣庄市6-53-8聊城市005-5-5潍坊市-20-221-53临沂市4242-53(二)发行成本整体有所下降，尾部地市环比上升发行利率20232022年4月3月2月1月12月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月云南6.93%7.27%6.74%5.60%5.70%5.58%4.96%4.92%5.06%5.72%5.47%4.03%5.78%天津6.87%6.88%7.00%6.58%6.42%5.68%5.30%5.34%5.00%4.86%4.96%5.26%4.70%5.27%青海6.80%7.20%---7.50%---5.64%6.50%-6.00%-6.00%-贵州6.44%4.72%5.50%5.96%4.94%5.67%4.96%6.65%6.08%4.09%6.00%6.82%5.24%3.36%5.68%广西5.80%5.34%4.95%5.23%5.68%4.93%2.80%3.64%3.51%3.75%3.98%6.07%5.27%3.95%4.96%5.59%重庆5.08%5.44%4.94%5.99%4.78%4.60%4.77%3.94%4.86%4.53%5.40%4.69%4.31%4.65%河北4.94%4.46%5.00%5.46%4.50%4.83%4.47%3.73%4.36%5.31%4.42%4.02%4.56%3.70%宁夏4.93%4.46%3.73%6.45%-5.50%2.88%6.50%-5.50%---3.28%辽宁4.90%----4.79%6.60%-6.60%-4.84%--6.80%6.50%5.36%甘肃4.87%5.32%5.90%--4.60%4.84%6.50%6.30%7.30%6.50%-3.20%5.04%6.50%4.05%陕西4.76%5.27%5.25%6.31%5.60%4.36%4.43%4.05%3.87%5.22%4.30%4.26%4.96%5.88%2.77%4.32%河南4.76%4.98%5.20%5.52%3.93%4.21%3.64%3.54%3.92%4.02%4.01%4.47%4.69%4.74%四川4.72%4.59%4.68%4.77%4.04%3.39%4.77%3.90%3.76%4.24%4.41%4.02%4.09%吉林4.50%5.32%5.73%5.81%5.20%5.00%6.79%-4.83%5.99%-5.23%5.33%7.00%6.69%山东4.44%4.84%4.39%3.98%4.56%4.31%3.63%3.48%3.70%3.95%4.25%4.28%3.88%3.90%3.73%3.87%湖北4.41%4.09%4.22%4.40%4.59%3.75%3.75%3.41%3.39%3.80%3.95%3.78%3.51%3.49%3.89%西藏4.41%4.76%4.58%3.48%-4.20%---3.66%4.07%-2.80%3.90%3.45%江西4.36%4.22%4.41%4.48%4.56%3.93%3.64%3.29%3.36%3.79%3.44%3.94%3.64%3.34%全国平均4.26%4.45%4.30%4.61%4.62%3.83%3.48%3.54%3.45%3.67%3.82%3.87%3.94%3.96%3.80%3.98%湖南4.85%4.58%5.38%5.22%3.81%3.39%3.74%3.61%3.84%4.41%4.27%4.40%4.72%4.81%4.29%山西3.95%4.30%3.73%4.00%4.30%3.78%4.48%3.20%4.42%3.33%4.41%3.41%3.74%3.52%3.50%2.85%安徽3.91%4.01%4.41%4.90%4.85%3.23%3.24%2.85%2.98%3.43%3.59%3.29%3.91%3.88%3.70%3.70%江苏3.85%3.94%3.95%4.53%4.07%3.31%3.06%3.04%3.03%3.24%3.47%3.30%3.65%3.73%3.59%3.92%新疆3.66%4.38%4.22%4.93%6.09%3.82%4.53%3.55%3.94%3.64%3.57%3.76%5.46%4.27%浙江3.63%3.87%3.76%4.02%3.37%3.06%3.00%3.00%3.29%3.43%3.47%3.68%北京3.60%3.52%3.64%3.91%4.05%2.90%2.99%2.76%3.05%3.54%2.66%3.25%2.98%3.00%3.24%福建3.40%3.82%4.08%4.32%3.63%2.77%2.83%3.06%3.03%3.45%3.21%3.21%3.59%海南3.29%4.27%-4.60%3.98%-----4.27%3.95%----广东3.26%2.95%2.98%2.97%2.42%2.74%2.34%2.51%2.59%2.95%2.82%3.02%2.92%2.81%上海3.01%3.20%2.96%3.22%3.03%2.63%2.50%2.73%2.58%3.01%2.97%2.78%2.90%2.79%3.00%黑龙江-5.50%--5.40%5.90%6.90%4.45%4.98%5.45%5.90%6.80%5.90%--5.90%内蒙古-3.29%-----3.35%6.50%3.75%2.88%--3.53%--注：发行成本为以发行额加权计算的加权平均发行利率。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10尾部地级市发行成本高于6%。4月济宁、淄博、潍坊三个地级市的发行成本高于尾部地市认可度没有明显改善，对济南、省本级这样的强区域有小幅提升。发行利率20232022年4月3月2月12月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月济宁市6.66%6.21%6.53%5.94%6.92%6.01%4.76%5.27%5.70%6.97%6.82%7.28%5.80%6.38%4.27%淄博市6.63%5.42%5.29%6.50%5.33%4.02%4.05%4.56%5.38%3.65%5.00%4.54%3.95%4.21%潍坊市6.54%6.49%6.50%6.93%6.25%5.00%6.48%3.94%5.00%5.97%6.34%-5.51%4.75%6.80%5.42%日照市5.97%5.84%5.86%5.71%4.28%2.75%7.00%3.35%3.69%--5.00%-3.20%东营市5.80%5.70%--6.20%-------4.50%4.50%-4.00%泰安市5.43%6.00%5.08%-4.48%4.00%6.50%5.40%-3.92%4.33%--3.96%烟台市5.20%-2.85%--3.37%2.84%3.47%3.46%4.07%2.40%3.67%3.81%-3.70%菏泽市4.84%5.31%-6.00%--6.30%7.00%3.48%-----4.46%临沂市4.75%4.62%5.00%-4.38%7.00%3.48%-3.26%4.57%3.85%4.00%3.72%4.49%3.83%枣庄市4.50%4.80%-5.50%6.02%4.98%--4.35%-5.50%-5.00%---全省4.44%4.84%4.39%3.98%4.56%4.31%3.63%3.48%3.70%3.95%4.25%4.28%3.88%3.90%3.73%3.87%青岛市4.20%4.62%4.65%3.83%4.05%3.88%3.59%3.42%3.34%3.64%3.23%3.29%3.63%3.85%威海市3.90%5.34%5.75%--6.26%5.24%3.44%6.50%6.07%5.42%4.50%6.20%4.56%5.50%省本级3.76%3.83%3.29%3.32%3.44%3.68%2.93%%2.48%2.68%3.65%3.78%3.29%3.59%2.84%3.60%济南市3.65%3.84%3.50%3.39%4.06%4.03%2.87%2.93%3.33%3.03%3.64%3.46%3.28%3.60%2.82%2.85%滨州市-5.00%6.00%-4.84%3.70%---3.58%------德州市-4.42%-6.50%-----2.52%3.59%---3.89%聊城市-5.69%--6.00%--5.37%6.50%---3.87%---注：发行成本为以发行额加权计算的加权平均发行利率。(三)成交收益率普遍降低，临沂、淄博、省本级等短期限债券认可度提升各地级市成交收益率普遍有所降低，临沂、淄博、省本级等区域短期限债券降幅较火爆下，当地政府一系列举措应对得当，体现出当地政府部门的积极作为，后续政策值所提升。券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11成交收益率统计地级市1年以内全部区间2月3月4月环比变化(BP)2月3月4月环比变化(BP)潍坊市7.78%8.55%9.40%9.60%208.96%9.32%9.50%36济宁市9.84%8.78%8.25%8.35%8.88%8.71%8.42%8.43%1聊城市8.41%8.24%7.81%8.38%7.40%8.05%威海市8.21%9.05%8.06%7.81%247.76%6.92%6.73%菏泽市6.87%6.24%4.74%5.52%87.30%7.54%7.22%6.41%-81枣庄市7.30%6.49%9.05%6.33%-2726.33%6.69%6.91%5.74%泰安市4.93%4.90%5.62%475.29%4.87%5.69%41淄博市6.07%5.83%5.45%4.73%736.05%6.03%5.72%5.63%4.89%4.25%4.96%4.36%605.65%5.66%4.95%5.27%东营市5.33%3.87%---5.61%5.22%5.28%4.84%43临沂市6.76%7.65%6.04%4.54%5.73%5.74%5.36%4.77%59德州市4.76%5.02%4.26%905.49%5.47%5.72%4.76%96滨州市4.60%4.54%4.48%355.43%4.81%5.03%4.69%34青岛市4.46%4.40%4.46%54.66%4.48%4.48%4.38%省本级3.80%3.52%4.46%3.74%724.21%4.30%3.99%3.86%济南市3.50%3.37%3.25%3.26%14.00%3.97%3.81%3.80%烟台市4.09%3.83%3.42%3.36%4.26%4.21%3.87%3.74%全省6.09%5.74%356.29%6.32%6.00%32注：成交收益率为当期交易金额大于100万的所有成交的加权成交YTM平均数。(四)信用利差普遍收窄，尾部地市仍处于历史高位山东省下辖各地级市信用利差普遍收窄，其中4月以来济宁收窄幅度最大。4月以宁、菏泽外，各地级市仍有3-81BP不等的压缩空间，与去年资产荒最低点相比则有各地级市城投债利差水平地级市历史分位数2022/11/14以来利差最高涨幅2023/5/10利差较赎回潮前2022/11/14变动5月10日较2022资产荒最低点变动5月10日较3月底利差变动2023-05-102023-03-312022-11-142022资产荒最低点聊城市889%23538552514408潍坊市889%22507517485418淄博市885%66-7269276233济宁市79%79%2449577597417青岛市78%78%4681威海市62%62%3-25278303275266济南市46%46%09-52748临沂市46%46%273264菏泽市45%45%-257676-46295341320218滨州市33%8-234烟台市32%087730%57777231248枣庄市29%12-24351375320299德州市27%548-3675东营市24%2026-20293313273267泰安市22%255-28注：历史分位数起点为2019年6月18日(五)折价成交情况扭转，4月市场信心有所修复平证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号12折价成交金额(亿折价成交金额占比折价平台数(个)折价平台数量占比折价平台存量债余额(亿元)折价平台余额占比9082月55%893月92%51%4月06%38%整体来看，山东省城投债市场在一系列积极政策加持下，信用环境已有所修复，主样的偏尾部区域则改善相对不明显，仍有待后续更多政策落地实施。山东省经济体量排名全国靠前，经济实力较强，但由于过去部分债务管控不严格，尾部区域舆情频发，带动山东区域利差上行，部分经济实力较强、债务风险不高的区域也受到波及，但我们认为实际风险相对可控，随着近期山东省积极采取有力举措，市场(一)被错杀的区域市、青岛市、淄博市协议，短期内风险可控，且下属各期限的城投债收益率水平整体可观，在风险较低的情适当获取一定收益。，端品种，赚取票息收益。一定程度上提高了投资者信心。综合来看预计淄博短期打破刚兑风险不大，而行权剩余端品种投资机会。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号13数高山东各地级市城投债行权收益率中位数情况(公募债)地级市1年以内1-3年3年以内3-5年5年以上全部期限2022GDP排名2022综合财力排名2022全口径债务率存量公募债规模(亿元)舆情状况省本级---1904轻济南市22350%987轻德州市--9216%76中烟台市34165%82轻青岛市11596%1858重滨州市-202%38中泰安市-231%155轻威海市9295%264中枣庄市-156%22轻临沂市55194%234轻日照市-197%82中淄博市77293%237中菏泽市-86158%28轻东营市-287%68轻济宁市68380%306重聊城市-150%30中潍坊市43300%419重收入+政府性基金收入+转移性收入；4、全口径债务率=(城投平台有息债务+政府债务余额)/综合财力；5、数据；6、舆情状况为综合考量各地市非标违约、定融违约、城投折价成交、城投下调评级事件所得。(二)短端的品种确定性机会较高证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号14图表13短久期择券筛选结果(部分)注：完整名单联系华创固收团队(三)仍有拉久期的空间如果要适当拉长久期，可在资质较好的济南市的存量公募债券中选取行权剩余期限AA图表14拉久期择券筛选结果(部分)债券简称发行人地级市实际控制人行政级别公益属性债券余额(亿元)行权剩余期限(年)中债估价收益率(行权)外部评级隐含评级发行方式存量债券余额(亿元)资产规模(亿元)22鲁高速MTN003山东高速集团有限公司济南市山东省国资委省级弱25.001.95.26%AAAAAA公募1,31013,22522济南城建MTN002济南城市建设集团有限公司济南市济南市国资委地市级强13.001.95.25%AAAAA公募4473,35622济建Y1济南城市建设集团有限公司济南市济南市国资委地市级强30.001.93.25%AAAAA公募4473,35622鲁高速MTN002山东高速集团有限公司济南市山东省国资委省级弱25.001.83.23%AAAAAA公募1,31013,22523济建Y1济南城市建设集团有限公司济南市济南市国资委地市级强11.001.68AAAAA公募4473,35622济南城建MTN001济南城市建设集团有限公司济南市济南市国资委地市级强10.001.67AAAAA公募4473,35619齐鲁Y1山东高速集团有限公司济南市山东省国资委省级弱15.001.61AAAAAA公募1,31013,22521济轨Y5济南轨道交通集团有限公司济南市济南市国资委地市级弱10.001.56AAAAA公募3372,05321鲁高速MTN008山东高速集团有限公司济南市山东省国资委省级弱30.001.55AAAAAA公募1,31013,22521济轨Y3济南轨道交通集团有限公司济南市济南市国资委地市级弱4.001.39AAAAA公募3372,05321济建Y1济南城市建设集团有限公司济南市济南市国资委地市级强30.001.32AAAAA公募4473,35619济南轨交MTN001济南轨道交通集团有限公司济南市济南市国资委地市级弱14.001.25AAAAA公募3372,05321济轨Y1济南轨道交通集团有限公司济南市济南市国资委地市级弱5.001.16.07%AAAAA公募3372,05323济城G1济南城市投资集团有限公司济南市济南市国资委地市级中10.001.66.05%AAAAA公募3512,02721鲁高Y4山东高速集团有限公司济南市山东省国资委省级弱10.001.37.05%AAAAAA公募1,31013,22520财金01山东省财金投资集团有限公司济南市山东省人民政府省级弱20.001.80.04%AAAAA公募2113,00321济南城投MTN001A济南城市投资集团有限公司济南市济南市国资委地市级中10.001.56.04%AAAAA公募3512,02721鲁高速MTN005山东高速集团有限公司济南市山东省国资委省级弱25.001.28.03%AAAAAA公募1,31013,22520财金MTN001山东省财金投资集团有限公司济南市山东省人民政府省级弱8.001.88.02%AAAAA公募2113,00321鲁高速MTN004山东高速集团有限公司济南市山东省国资委省级弱25.001.20.01%AAAAAA公募1,31013,22521财金04山东省财金投资集团有限公司济南市山东省人民政府省级弱20.001.59.01%AAAAA公募2113,00322鲁高01山东高速集团有限公司济南市山东省国资委省级弱10.001.952.99%AAAAAA公募1,31013,22522山东高速债03山东高速集团有限公司济南市山东省国资委省级弱20.001.942.99%AAAAAA公募1,31013,22519财金02山东省财金投资集团有限公司济南市山东省人民政府省级弱10.001.492.99%AAAAA公募2113,00322济轨01济南轨道交通集团有限公司济南市济南市国资委地市级弱2.001.922.99%AAAAA公募3372,05321鲁高速MTN003山东高速集团有限公司济南市山东省国资委省级弱30.001.052.98%AAAAAA公募1,31013,22521鲁高Y3山东高速集团有限公司济南市山东省国资委省级弱25.001.042.98%AAAAAA公募1,31013,22522山东高速债01山东高速集团有限公司济南市山东省国资委省级弱15.001.712.95%AAAAAA公募1,31013,22519济南城建债01济南城市建设集团有限公司济南市济南市国资委地市级强15.001.652.95%AAAAA公募4473,35619财金01山东省财金投资集团有限公司济南市山东省人民政府省级弱10.001.212.94%AAAAA公募2113,003注：完整名单联系华创固收团队(四)高收益债券赚取阿尔法证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文