帝尔激光研究报告-光伏激光设备龙头从辅设备迈向核心主设备

帝尔激光研究报告：光伏激光设备龙头，从辅设备迈向核心主设备1.光伏激光设备龙头，新型电池激光设备领军者1.1.PERC激光设备龙头，向HJT、TOPCon、xBC电池激光技术延伸公司成立于2008年，为PERC光伏激光设备龙头，市占率超过80%。同时，公司向xBC、HJT、TOPCon激光设备、激光转印设备延伸，打开中长期成长空间。业务板块：核心覆盖PERC、xBC、TOPCon、HJT4大领域，激光转印技术打开新空间。1)PERC：覆盖SE激光掺杂设备（2018年市占率86%）、激光消融设备（2018年市占率77%）、LID/R激光修复设备、MWT激光打孔设备、及激光划片设备。2)xBC：激光消融设备（已取得量产设备订单）。3)TOPCon：激光硼扩设备（预计2022年下半年推出新中试样机）、特殊浆料开槽设备。4)HJT：LIA激光修复设备（已取得欧洲客户订单）。5)激光转印：可运用于PERC、TOPCon、HJT、xBC电池，已进行量产样机交付、验证中。1.2.过去5年业绩CAGR=66%，盈利能力表现亮眼业绩表现

：1）2016年-2021年：受益光伏行业装机需求旺盛及技术革新，公司营收从0.77亿元增长至12.57亿元，CAGR=75%；归母净利润从0.3亿元增长至3.81亿元，CAGR=66%，业绩持续高增。2）2022年Q1，公司实现收入3.11亿元，同比增长13%；归母净利润达0.93亿元，同比增长26%，业绩增长稳健。过去几年，公司在PERC激光设备领域保持高市占率的龙头地位，业绩高速增长。未来随着HJT、TOPCon、xBC激光设备、激光转印设备的逐步放量，打开中长期成长空间。产品结构：光伏激光设备为公司核心业务，2021年收入占比达93%。2021年公司光伏激光设备实现销售量635台，同比增长17%，保持稳定增长。盈利能力：1）受益公司产品技术实力+高市占率+非标定制化属性，公司盈利能力表现优异。2021年公司毛利率45%，净利率30%。2）2018年以来公司毛利率有所下降的主要原因：受PERC产品成熟度逐步提高及客户订单量快速增加影响，公司调整设备售价。我们预计随着N型电池技术突破带来设备迭代需求，公司激光设备盈利能力有望提升。重视技术研发，向激光转印、Topcon、HJT、IBC激光领域延伸：2021年公司研发费用为1.04亿元，同比增长86%，占比营收达8%；2022年Q1研发费用为0.27亿元，同比增长31%，占比营收为9%。1.3.董事长技术底蕴深厚，合计持股45.5%董事长李志刚博士为公司实际控制人。董事长李志刚博士直接持有公司42.32%的股份，并通过武汉速能企业管理合伙企业间接持有公司2.98%的股份，合计持有公司43.13%的股份，为公司实控人。董事长技术背景深厚。董事长李志刚为华中科技大学物理电子学博士，并曾留学新加坡，专门从事激光器的研发。师承中国武汉光谷之父黄德修教授，入选第四批国家

“万人计划”，深耕激光和太阳能光伏领域多年。1.4.募资布局光伏激光转印+面板激光行业，成长方向清晰2021年8月公司成功发行8.4亿元可转换公司债券。用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目及补充日常流动资金。2021年10月，公司公告拟与武汉东湖新技术开发区管理委员会签署协议，在武汉东湖新技术开发区投资20亿元，建设研发