智能家居产业研究报告-房企集大成重构千亿复购价值链

智能家居产业研究报告：房企集大成，重构千亿复购价值链1.

智能家居的五重境界，目前在从第三重到第四重的过渡之中类比自动驾驶

L1-L5

阶段，我们认为智能家居可以分为五重境界：智能单品、互联控制、自动场景、全屋智能、屋外连接。当前所有玩家在智

能单品、互联控制、自动场景厮杀，不断累积客户/数据、完善解决方案，

大多数最终目的都是在未来全屋智能和外部互联阶段做成平台，再寻求

盈利。我们认为，理论上的结局将是“单品+平台+全屋智能方案”的分工协同：

家电家居企业做智能单品、龙头科技企业做平台生态、集成方案商开发

个性化场景，三方共同推动智能家居的落地。而房企掌握着精装修渠道

入口和智慧物业的入口，很有可能从渠道切入，分得一杯羹。1.1.

智能单品：功能智能化升级是立身之本智能单品是智能家居的基础单元，主要发挥功能智能化和数据采集两方面作用，衍生功能为互联网服务。以冰箱为例，1）功能智能化包括智能

控温、食材识别、故障分析、语音交互等，目的是最大程度简化人工决

策与操作，同时达到食材最优管理效果；2）作为数据采集器，其收集冰

箱操作、食材品类、厨房环境等等信息，上传至智能家居综合系统，辅

助判断主人意图甚至健康状况；3）衍生功能则包括互联网音乐、视频、购物等。虽然衍生功能较为花哨，但用户很难愿意为冰箱上加个

Pad或

者远程控温付费，而自身功能智能化比如自动调整存储环境、提示食材

质量和数量等，才是决定使用体验的高频痛点及全屋智能化的基础。当前单品智能化仍以远程监测/控制、语音交互等为主，真正实现功能智能化的产品仍需降成本。我们梳理了市场上较为典型的智能单品，大多

数仅是在传统功能基础上，加上联网模块实现远程控制或者加上语音模

块实现语音控制，就打出智能家居的卖点，但其仅部分优化了控制（甚

至有些是伪需求），并没有解决功能智能化的问题。而较好地实现了功能智能化的家居家电的价格远高于普通产品的价格，因此打开市场空间仍

有较大难度，支持高等级全屋智能的基础仍偏弱。智能单品未来的发展，我们认为，在传统家电家居领域，由于科技企业存在工艺技术或品牌上的差距，未来将会是传统企业为主、科技企业参与合作的模式；而在新家电领域，科技企业则呈现出明显优势。1）对于白电等龙头企业已经建立起成本、技术护城河的行业，新企业

存在成本（也难有像电视一样通过内容付费补贴硬件的商业模式使

得新玩家逆袭的机会）和工艺上的差距，即使凭借智能化方面领先

也难以成为头部企业。部分企业选择走代工模式，但其代工厂多为

第二梯队企业，产品和头部企业仍有一定差距（如小米冰箱代工厂

主要为

TCL、创维，空调代工厂主要为长虹，洗衣机代工厂主要为

吉德）。传统家电企业在智能化方面也存在一定软肋，市场上产品的

联网效果、互联网服务等被诟病较多，但这更多属于附加性质。我们认为像涂鸦智能等科技企业为家电企业提供智能化改造，或是诸如华为与美的合作推出搭载鸿蒙系统的家电，可能是较好的模式。2）而对于门窗、衣柜、窗帘等家居产品，消费者更在意的是品牌品质而非智能化，我们认为家居类企业主动拥抱智能化（如好太太的智

能晾衣杆等）即可占据较大优势，而科技企业可以与家居类企业合

作或从后装改造切入。3）在新兴家电领域，科技企业则具备明显优势，但盈利模式的天然缺陷让中小企业依附于大平台公司，小米生态链可能是较好的模式。

在新家电领域，创业公司可以凭借供给创造需求实现领先优势的构

建，但是卖硬件赚钱的盈利模式，使得中小公司一旦陷入价格战，就

很难实现盈利—研发—品类扩张的良性循环，而大公司则可以用生

态圈去补贴硬件。以云米科技为例，其毛利率已下滑至

20%以下，

而小米

IOT业务毛利率一直维持在

10%的较低水平。所以，当前做

智能单品的中小公司对平台的依赖度较高，小米生态链模式孵化出

多款爆品小家电，可能是较好的模式。当前细分行业竞争格局的分化也初步印证上述判断，智能化大家电领域美的、海尔等优势明显；而新兴家电领域云丁科技、石头科技等占据头部市场份额。1.2.

互联控制：从单品到互联，开始有生态圈单品做到一定的智能化后，最简单的升级模式就是基于特定通信协议的

互联，相应的卖点就是控制模式优化（APP控制、语音控制）等，是当

前消费者最常见的智能家居场景，给了互联网企业通过入口级产品切入机会。1）即使单品做不到很高能级的功能智能化，但一个取巧的做法就

是在控制领域先进行升级，也就是当前很多家电都可以通过连接手机

APP实现远程查看状态或者控制，消费者为此也有一定付费意愿；2）其

进阶版就是不同单品的统一集成控制，如尽可能打通产品线或者开放生

态，达到一个

APP控制多种家居家电，综合家电企业较有优势；3）更

高级的进阶版是将不同品牌的智能家居集成到音响、智能屏（电视）等

新的交互入口上，虽然互联网企业不具备生产家电的能力，但通过发力

入口级产品，可以成为最终的整合方。互联控制体验感较为一般，但对切入的企业来说，实现互联控制是做全屋智能的先手棋，其背后是基于网络效应构建护城河的构想。1）对于消

费者而言，互联控制能简化部分操作，甚至可以简单实现部分家电家居

的联动，但判断和控制很大程度上仍取决于人，以全屋智能的标准衡量，

体验感较差，甚至可以称为“伪智能”；2）但对于企业而言，①确实可

以让消费者付费从而对单品进行不断迭代，②更重要的是初步实现了单

品基于通信协议的互联，为构建生态圈打下基础：接入系统的单品越多，

在未来做智能家居解决方案时的基础越好，同时支持

AI算法的数据也

越多，可以实现单品、客户和数据之间的正反馈，通过网络效应构建护

城河，最终形成对客户和硬件厂商议价权。我们认为，在构建互联生态方面，占据新交互入口的玩家胜出的概率更大。通过互联控制试图构建生态圈的企业有三类：1）家电企业，较为领先的是海尔和美的，海尔

2014

年开始打造

U+智

慧生活平台，美的主打全生态开发平台。但是家电企业短板在于卖硬件

赚钱的盈利模式，必然导致各家生态圈各自为战（美的美居、海尔智家

生态中的其他品牌家电非常少，且主要为与自身品牌互补的产品），很难

引入其他竞争对手，从而导致体系内智能单品数量很难做大。2）智能家居创业企业，有些企业从服务

B端入手为家电家居企业提供

智能化服务，如涂鸦智能、艾拉物联等，有些企业从

C端解决方案入手

为消费者提供智能家居解决方案及安装，如欧瑞博、紫光物联等。但由

于相比于家电龙头与互联网巨头，创业企业体量太小，核心资源有限，

很难成为生态的主导方。3）科技及互联网企业龙头，目前有小米、华为、阿里、百度，除小米大

规模布局硬件外，其他科技龙头重心均不在硬件。科技企业不仅在基于

算法、通信技术等的系统集成方面存在技术优势，而且在互联网服务方

面也有巨大资源，更重要的是有巨大流量的交互入口，如小米的手机/音

箱、华为的手机、阿里的天猫精灵、百度的小度。面对流量（例如消费

者更倾向于购买家中智能音响可以控制的家电），卖硬件模式的家电巨

头间存在囚徒困境博弈，加入科技巨头的生态则意味着自己的生态被对

方兼容，但如果不加入，那么竞争对手可能卖出更多的硬件。所以我们

看到了，各家科技企业的

APP都可接入家电龙头，其覆盖的品牌数量远

多于家电巨头自建的生态。1.3.

自动场景：从硬件集合到控制功能的协同当前实现的智能家居集成，多是被动触发、基于预设的自动化联动，体

验感一般。理想的智能家居应该具备全屋联动、自主判断的能力，系统

多数情况下应该是无感化，但当前全屋智能方案大多是以智能照明系统、

智能家电系统、智能安防系统等组合存在，并内嵌一些预设场景模式（自

己定制或集成商设定），决策层无法做到智能化、感知和执行层无法做到

全屋联动，只能做到传感触发、多端联动。①触发机制上，当前只是基于

if条件的被动反应（比如一键离家、一键

起床等功能），虽然可以设置较多场景，但不具备主动判断主人意图的能

力。以凌晨回家场景为例，最低级的方式是语音触发或者按键触发特定

场景；其次是，通过感应器（时间、红外线、智能门锁）等触发特定场

景。但真正的智能家居应该是主动触发，即系统识别回家的是谁，结合

家中状态（如其他家人如是否已经休息）和用户近期数据进行画像（晚

归原因是加班、应酬或出差等等），判断具体情况，再执行最适合的操作，

而非触发单一的晚归场景。但这需要多维度的数据收集和不断迭代的

AI算法，需要完整的前装智能家居设计及算法协同才能实现。②当前联动还是以子系统内单体协同为主，并非全屋联动，更不是模块

协同。当前智能家居是以照明系统、安防系统等存在，联动还是垂直子

域内的家电，非全屋联动。更重要的是，真正的智能家居应该是底层模

块的联动，如有客户按门铃，智能选择调用最近的屏幕的显示模块和最

近的音箱的语音模块进行交互，以最优匹配人的习惯，而非仅仅调用屋

内连接智能门锁的屏幕或者是手机

APP。而当前基于通信协议的互联，系统往往只能控制单品开关，很难做到底层功能的协同。刚需场景较少，且成本相对偏高，使得当前自动场景的智能家居存在需求硬伤。1）在自动场景下，除了安防、娱乐等存在一定的刚需属性，其

他诸如远程控制、环境监控等均非刚需、非高频，无法带来生活便捷度

大幅提升（例如，仅仅实现洗衣机洗完衣服后晾衣杆自动落下，远非刚

需场景）。2）在便捷度没有大幅提升的情况下，智能家居成本并不低。

对于三室两厅，最基础版的智能家居安装方案也要在

2-4

万元以上，且

存在一旦使用某套系统，家居家电单体的选择存在明显受限的问题，而

且如果是后装，可能面临未到使用期限的产品需要被更换的沉没成本。3）场景开发上仍以用户定制为主，很难发现客户潜在场景需求，单调的

场景使用体验较为呆板。4）系统稳定不足，一旦出现连接问题或者交互

问题，就会非常不方便（如半夜系统重启被吵醒、口令反应不如自己操

作便捷）。从技术层面来说，当前基于通信协议进行互联的方式及方案商

AI算法的不够成熟，限制了智能家居的最终体验。1）虽然有些生态圈内已经涵

盖了较多单品，但仅基于通讯协议甚至是云对云的互联，使得系统对单

品的底层模块的调用较为有限，甚至只能沦为开关，限制了场景开发的

上限；2）对于全屋智能解决方案的提供商来说，一方面，使用功能各异的智能单品如何构建高频场景属于极需要想象力的无人区，属于典型的

供给创造需求模式，当前仍未挖掘出高频痛点场景，甚至部分大部分方

案商还停留在需要客户提需求的层面；另一方面，相比于自动驾驶，智

能家居虽然对安全的要求较低，但本质却是理解人的差异化需求，从而

导致场景变异性更高，另外，AI算法层面也需要通过更多家庭场景数据

去训练，仍有较大提升空间。虽然当前自动场景存在明显需求硬伤，但其为全屋智能必经阶段，可以让玩家积累积累更多的客户需求场景，创业企业、家电龙头及科技企业均有布局。当前提供全屋智能商用解决方案的企业以创业企业和家电企

业为主。1）头部创业企业主要包括欧瑞博、紫光物联、Broadlink、南京

物联等，由于打造生态圈的能力较弱、系统内家电产品有限，因此更像

是装修生意，主打照明、安防、影音娱乐等智能化设计及装修，盈利模

式主要是卖特色硬件及收取服务费，其中部分企业开始进入铺线下门店

阶段，门店主要分布在建材城、家居广场等；2）家电企业中，海尔较为

领先，其在

2020

年开启全屋智能的品牌“三翼鸟”，已经有超过

300

家

线下门店；3）科技巨头中，小米生态链上的绿米较为领先，其可以兼容

小米生态圈单品，当前已有超过

500

家线下门店，华为也在积极打造“影

音娱乐、安全看护、居家健康、生活起居、教育办公”5

大智慧场景解决

方案。1.4.

全屋智能：智能单品+操作系统+数据算法的全面融合全屋智能依赖于智能单品在操作系统层面的互联，想构建生态圈的企业

应该有打造物联网操作系统技术。通过对当前全屋智能方案商的调研，

我们发现，虽然可以通过加模块后装控制家电，但没有系统层面的融合

很难调用家电的功能（例如，可以通过音箱控制打开电视，但没有系统

的融合，就没法通过音箱去换台）。当前构建生态圈的企业仍以基于通讯

协议的互联为主，无论是蓝牙、zigbee或者是

wifi6

等都只是第一步，技

术门槛也不高，更重要的是打造统一物联网操作系统，并让主流硬件厂

商接入。华为处于较为领先的水平，搭载鸿蒙系统系统的美的家电已经

在

2020

年

11

月上市。2020

年底，小米推出物联网软件平台小米

Vela已

支持小米

IoT模组，将逐步在智能家居上落地。其他互联网大厂均有布

局，如百度推出

DuerOS、阿里推出

AliOS、腾讯推出

TencentOS。全屋智能解决方案需要场景开发、算法迭代，且具备装修属性、个性化较强，为创业企业留下较大的空间。与智能手机、智能汽车作为标准化

产品不同，智能家居的个性化属性更强，最终完成都需要装修设计和安

装的介入。而互联网大厂重心都在生态圈上，其基因决定了轻资产的逻

辑，更可能利用平台流量做生活服务、内容服务等互联网增值服务赚钱，

而不太会去挣个性化装修的辛苦钱。所以全屋智能解决方案仍将留给创

业企业：①创业企业需要尽可能地在家居场景上做突破，并不断升级自

身

AI算法，提升用户的使用体验；②由于算法依赖于场景积累且设计

和装修很大程度上影响最终体验效果，创业企业仍然难以丢掉装修的属

性，不太可能做到只靠算法（类似于基于操作系统开发

APP）的模式。

目前头部企业如欧瑞博已经完成多轮融资，正在筹备科创板上市。我们认为最终的全屋智能形态将是硬件厂商在功能智能化方面占据优

势、科技大厂则构建智能家居生态接入硬件，最终智能家居集成商提供

个性化的智能家居解决方案。比较典型的模式可能是，美的生产基于鸿

蒙系统的智能家电、华为则基于鸿蒙系统提供综合服务、欧瑞博则在华

为生态内深入客户家提供装修方案并接入自己独特的

AI算法实现全屋

智能。当然可能也有企业可以实现三阶段覆盖达到封闭生态，如海尔从

家电到

U+系统到三翼鸟解决方案全覆盖，或者是小米从智能单品矩阵

到小米

Vela物联网系统再到绿米解决方案的全覆盖。最终可能为诞生类

似于智能手机

IOS和

Android的封闭和开放的生态圈，但无疑在此过程

中的胜出者也将面对类似于

BlackBerryOS、WindowsPhone的竞争对手。1.5.

屋外连接：从住到行，房企占据物业和精装修入口如果能做到全屋智能，一个自然的外延就是屋外连接，较为可行的是与

小区物业和智能汽车形成互联闭环。1）作为

B端的智能化，在这一轮

物业公司拆分上市风口上，物业的智能化有了较为明显的提升，如果将

智能家居系统的外部需求与智慧物业系统连接，则可以实现自动呼叫电

梯、自动匹配物业服务等功能，用较低的边际成本可以大幅提升智能化

体验；2）另一个智能化连接场景就是汽车，最简单的就是实现家居对汽

车或者是车舱对家居的控制，但最终的智能化可能是汽车是智能系统的

一个硬件，实现家、车的无缝融合，可以实现例如出行之前智能家居、

智慧物业、自动驾驶联动，将车驶出地下车库达到指定位置的功能。从住+行的智能化看，房企占据精装修和物业两个入口，且部分房企对

汽车也有布局，有机会成为最终的整合方。科技大厂基于

IOT战略布局，

对车和智能家居均有布局，如华为布局智能汽车系统（极狐汽车）以及

智能家居系统、小米在智能家居外也开始造车；家电企业也积极与车企

合作，如

2020

年美的与比亚迪联手打造的“车家互联”产品正式发布、

格力与威马汽车开展战略合作。而房企其实占据着智慧社区的现实入口

和智能家居精装修的潜在入口，多元化过程中部分房企开始切入汽车、

机器人等领域。如恒大旗下有恒大物业负责智慧社区、星络家居负责智

能家居、恒大汽车负责新能源汽车，具备天然闭环属性。在最终的智能

互联生态中，房企有作为整合方的潜质。2.

全屋智能市场空间将达万亿级别，精装修渠道有望成为引爆点全屋智能市场空间稳步增长，我们认为家的智能化是继手机智能化和车

智能化后的另一个智能化大场景。但不可否认，在

2014

年智能家居被资

本推上风口后，其发展速度低于预期，更是没有重现智能手机对功能机

替代的逆天现象。市场普遍认为，这其中有供给端的原因，也有需求端

的原因，似乎只能等技术不断进步或者消费者自我觉醒，全屋智能才能

爆发。但我们认为，供给端的技术问题是需要渗透率提升、数据积累去解决的，

本质上是不断迭代升级的过程；需求端的消费者认知问题，由于智能家

居是典型的供给创造需求的模式，需要渠道去解决，而不能等消费者自

己觉醒。所以，一个能高效开展消费者教育并快速提升渗透率的营销渠

道就非常重要。我们认为，解决供需困境的突破点就是精装修渠道。精装修渠道一方面

可以最大程度提升智能家居的性价比，另一方面可以快速提升消费者认

知程度，同时开发商的背书可以更快提高渗透率，实现规模和技术的正

反馈。房企介入将会极大推动全屋智能的爆发，且作为渠道方，房企相

对于智能单品厂商、平台科技大厂、集成方案商，均有较强的议价权，

在多方共赢的局面占据优势地位。2.1.

智能家居市场规模稳步增长，但仍未爆发，瓶颈在渠道智能家居被推上热点是在

2014

年谷歌收购

NEST，其后国内外玩家不

断切入，2017

年爆发基于智能音箱的入口之争，2021

年

4

月华为首次

推出智能家居解决方案，将智能家居再往前推进了一步。2014

年以前智

能家居领域以有线互联控制为主，主打高端场景，布局企业包括霍尼韦

尔、西门子、摩根等国外厂商。真正将智能家居引入科技风口的是

2014

年谷歌收购

NEST，当年三星和

LG也推出了各自的智能家居平台。国

内方面，2014

年《物联网“十二五”发展规划》发布，小米正式制定

IOT战略并入股美的开展战略合作，海尔发布

U+智慧生活平台。其后，华为、

阿里、百度、腾讯纷纷入局，2017

年爆发基于智能音箱的“百箱大战”。

2019

年米家正式进军大家电，而海尔则更名“海尔智家”并推出“三翼

鸟”全屋智能品牌。2021

年

4

月华为正式推出了颠覆行业的“一个主机

+

两张网

+

N套系统”的全屋智能解决方案，将全屋智能基础设施建设

推进一大步。但智能家居没有出现类似于智能手机对功能手机颠覆的现象，增长速度

低于预期，市场认为有供给侧技术的原因、也有需求侧的原因。2014-2021

年智能家居没有大规模爆发，渗透率仍然较低，市场一度对其产生较大

怀疑，相关创业企业融资也出现下滑，市场普遍认为智能家居在供给和

需求端都存在一定问题。我们认为，供需端确实存在一定困境，但解决困境需要的是更好的销售渠道。1）从供给端看，实现智能家居需要的“智能单品+操作系统级别

的兼容+AI算法”已经有足够的基础：①市场上智能单品已经过一轮爆

发，多数硬件厂商对智能单品已有较多布局；②通信互联中

zigbee、蓝

牙、Wifi等的技术路线之争已以兼容面貌出现，而物联网操作系统正走向应用，华为在被制裁失去手机这一终端后，对智能家居的加码更是推

动了智能家居生态快速进步；③语音、图像识别等

AI算法也较为成熟，

相比于无人驾驶，智能家居

AI算法的容错率更高，边推广边优化的可

行性更大。全屋智能的进一步优化靠的是基于用户数据的场景积累、算

法迭代，需要靠渗透率的提升来带动性能的提升。2）需求端看，智能家

居本质上是供给创造需求，部分智能单品的爆发也证明了消费者对智能

家居并非不接受，全屋智能需要有渠道进行消费者教育，将其效果呈现

给消费者、并最好由有品牌知名度的参与者提供背书。所以，智能家居的发展，需要的是更合适且精准的营销渠道，可以同时解决需求端消费

者认知和供给端技术迭代的问题。从中长期趋势看，智能家居是智能汽车后的又一个智能化场景，市场规模超万亿。按照新产品导入期、成长期、成熟期和衰退期的划分，我们

认为当前智能家居

10%左右的渗透率处于导入期转向成长期的节点。根

据

Statista数据，过去

3

年智能家居市场保持

20%的复合增速，即使按

平稳增长的预测，2025

年智能家居的市场规模也将达到约

8000

亿。但

如果爆发点来临，智能家居能快速实现渗透率提升至

30%，那么，即使

不考虑家居市场的扩容，智能家居的总规模也将在

1.3

万亿以上。智能

化是不可逆趋势，智能家居将是智能汽车后又一个万亿级大赛道。2.2.

房企精装修可以提升性价比及客户接受度，是最优渠道智能家居凸性的成本效用曲线，导致从单品渗透到全屋智能的打法存在逻辑缺陷，而精装修具备高性价比优势。1）在最简单的模型中，智能家

居的体验效用取决于体系内的连接数量，仅以两两相连为例，n个单品

的连接数量为

n*(n-1)/2，其连接的边际增量为

n，呈现边际递增特性。

从实际运用来说，就是两个智能单品简单相连，带来的体验都明显高于

两个单品单独存在，而且体系内单品越多，增加一个智能单品的效用增

加也越多。2）这就导致安装整套智能家居系统、实现全屋智能的性价比

要远远好于局部智能化。3）一个个单品安装的后装市场还面临的问题是

如果想达到较好的效果，就可能存在需要更换仍具有使用价值的家电的

沉没成本。所以与市场认为逐步实现全屋智能不同，我们认为，直接从全屋智能领域提升渗透率要好于从智能单品到部分智能再到全屋智能

的模式，作为前装，精装修具备高性价比优势。与普通家装渠道相比，房企精装修渠道能更好地呈现全屋智能效果、精准导流客群、用品牌背书提升消费者接受度，能最高效地完成消费者教育。前装市场上主要分为两个渠道：①家装渠道，即消费者通过装修公

司或者工长装修，材料的采购主要来自于建材城等零售渠道；②精装修

渠道，即新房交房时房企完成装修。1）当前智能家居渗透率过低，参与

的多为年轻的“极客”，且以后装

DIY改造为主，而绝大多数主流消费

者对智能家居，尤其是全屋智能的效果、成本等并不了解，家装渠道在

消费者教育方面存在明显缺陷：①欧瑞博、紫光物联等门店数量仅数百

家（即使在北京，我们找相关体验店仍非常不容易）；②门店多开在建材

城等地方，面积不足以提供全屋智能体验，仅能展示部分智能化；③仅

部分对智能家居了解的消费者会主动找寻相关集成商，线下门店几乎不

具备拓客能力。2）精装修渠道则①有足够的空间和技术基于户型提供最

高性价比的全屋智能展示；②买房几乎必看样板间，可以最大限度精准

导流，快速提升普及度；③有开发商对智能家居效果进行背书，提高客

户对陌生产品的接受度。所以，我们认为相比于家装渠道，精装修渠道

是快速提高全屋智能的渗透率的最优渠道。另外，开发商可以①基于户型对全屋智能进行深度设计和场景挖掘（而

非消费者单独进行设计），并接入智慧社区从而最大程度提升用户体验；②共用基础设施（服务器、存储设备、云服务等）、相同户型智能场景研

发成本的分摊、集采降低智能单体成本，均可以降低全屋智能的成本；③大户型、年轻客群等往往对用全屋智能的接受度更高，开发商可以基

于户型、客户画像等进行精准导流。从精装修领域做全屋智能的性价比远高于个体消费者后装及家装渠道，而开发商在其中占据主导地位。2.3.

作为渠道方参与智能家居，房企具有更强的议价权由于房企掌握全屋智能最好的营销渠道，相比于供给侧的玩家更具有话

语权。智能家居各个玩家诉求各不相同，但相比于作为渠道方的房企都

相对弱势：1）对家电家居企业，当前在房企精装修的集采渠道，房企相比于上游企

业更为强势已显而易见，而全屋智能的分工并没有改变家电家居企业靠

卖智能硬件赚钱的盈利模式，随着精装修比例及价值量的提升，房企话

语权将更大；2）对平台型科技大厂或互联网大厂，其商业逻辑是生态内用户足够多，

用增值服务赚钱，房企的渠道是实现网络效应最便捷的渠道，科技及互

联网大厂甚至可以通过补贴房企的方式去获取头部优势，房企话语权也

较强；3）对于智能家居方案集成商，其与房企精装修存在渠道方面的直接竞争，

但集成方案商当前规模较小、在品牌知名度上与房企差距极大、且不具

备精准获客能力，所以如欧瑞博等的诉求仍是希望与房企合作，作为施

工方切入精装修渠道。部分房企开始尝试智能家居的布局，主要以合作精装修为主。头部房企

万科、绿地、世茂、美的置业等均开始集采智能家居系统集成产品，并

在销售时也贴上智能化标签，但目前都处在增加一些智能单品或者互联

控制的阶段。即使行业领先的金茂，其旗下金茂绿建系统通过物联网技

术打造了全屋智能控制系统和社区云服务平台，目前离全屋智能仍有较

大距离。3.

不止精装修和供应链平台，房企更大的机会在打造子生态圈房企占据着智能家居的精装修渠道，对上游家电家居企业、科技/互联网

大厂、方案集成商都具有较强的议价权，但选择不同的商业模式则决定

着不一样的价值。1）最简单的，就是借助强势议价权，以较低的价格实现全屋智能精装修

并实现住宅销售溢价，通过提高住宅销售的毛利率盈利，同时也提高无

息杠杆率，也就是当前的阶段。2）更进一步，我们认为可以利用集采优势做供应链平台，房企利用集采优势做平

台，开放给工长、装修公司、C端消费者甚至是小房企，对传统渠道降

维打击。当将智能家居加入供应链平台，可以提升房企对上游企业的议

价权，减小供应链企业抵制的筹码，且系统兼容的诉求将极大提升客户

的复购黏性，市场规模的天花板进一步打开。3）但即使做平台也没有充分发挥房企在智能家居爆发阶段的渠道红利，

我们认为更大的机会在于做预装智能家居系统并打造子生态。做个类比，

虽然有安卓操作系统，但华为、小米等均深度开发了自己的EMUI、MIUI，

不仅可以最优配适自己的手机硬件，而且作为预装系统可以打造自己的

功能特色，甚至是最终形成自己的生态。相似地，未来智能家居体系里，

华为、阿里做底层操作系统，那么房企就可以基于其深度开发定制系统，而让开发个性化场景的创业公司成为自己的小程序和线下装修公司。智

能家居渗透率提升阶段的精装修渠道优势，给了房企切入物联网打造子

生态“千载难逢”的机会，拱手让出则错过可能就是一个时代。3.1.

商业模式

1.0：智能家居提高产品溢价率及无息杠杆率房企商业模式

1.0

版就是把智能家居当作精装修的进一步升级，以提高

毛利率及无息杠杆率。我们在《生态初现，渠道出圈》阐述了当前精装

修给房企带来的只是毛利率和无息杠杆率的提高。为了不断享受精装修

的收益，房企做的就是：1）提升精装修渗透率；2）从地板墙面到门窗

厨电，再到新风地暖，最后到智能系统，不断提升精装标准，以推动价

值量不断增加。虽然智能家居有望提升舒适家居和家电的精装修配置率，但该模式的边际收益和客户粘性是逐步下降的，总体给房企带来的收益也较为有限。1）精装修从阶段一到阶段四的价值量是边际递减的；2）未来全屋智能

从精装修端引入，各智能单品需要在前装阶段就需要兼容，舒适家居、

家电的配置率有望大幅提升。但从极限状态考虑，阶段一到阶段四客户

需求的差异化程度是不断增强的，这就导致即使考虑智能家居，后端配

置率也很难达到较高水平。3.2.

商业模式

2.0：加深平台护城河，用客户粘性打开市场空间新的模式就是将自己的供应链打造成平台，向工长、C端消费者甚至是小房企开放，智能家居将大幅强化供应链平台对上游企业的优势地位。1）在《生态初现，渠道出圈》中，我们构想了供应链平台模式，利用集采成本优势和开发商品牌背书对零售渠道进行降维打击，同时也服务于

小开发商；2）智能家居的加入，将大幅提高建材商和消费者对供应链平台的依赖

度，让该商业模式更为顺畅：①由于精装修是提升智能家居渗透率最好

的渠道，上游厂商（智能单品、集成商或是科技大厂）对房企都较为弱

势，房企几乎不用担心供应链对平台抵制；②房企的供应链平台可以对

全屋智能集成方案及单品的兼容性进行背书（不单单是传统建材的单品

品质），并在平台层面推荐最合适的智能单品，更适合打造出全屋智能品

牌；③相比于传统精装修，智能家居精装修难度大幅提升，小开发商不

仅没有供应链管理能力，全屋智能的集成也将完全让位于集成商，可以

说几乎处于失控状态，最好的办法就是借助大开发商的供应链平台。家居智能化也给供应链平台切入存量装修市场的机会，客户黏性将为平

台打开更大的市场空间。在传统家装领域，消费者、工长或者是小开发

商选择供应链平台更多出于品牌背书、集采价格等原因，平台护城河不

够深。而加入智能家居后，后装的配适性将极大提高消费者在供应链平

台的黏性：①智能家居的基础系统是前装的，即使在精装修时房企将部

分部品留给消费者，对消费者来说最优的选择仍是去开发商平台上选购

（类似于买苹果手机，即使耳机自选，很多人也会去选择苹果的耳机，

更何况开发商的供应链平台可以保证智能单品的低价格）；②在存量房

更换家居家电的选择上，消费者为保证兼容性，最优的选择就是在供应

链平台进行复购；③由于智能家居典型的供给创造需求的模式，未来将

有大量智能单品、集成方案的创新，兼容性问题实际是消费者最大的担

心，由供应链平台对新产品进行定制并对兼容性进行背书，无疑是最好

的模式，从而供应链平台但仍可享有技术创新期权。3.3.

商业模式

3.0：构建生态，成为物联网时代的科技公司面对智能家居的风口，如果仅仅巩固供应链平台的优势仍是暴殄天物，我们认为智能家居操作系统是房企切入物联网的绝好机会。1）在商业

2.0

阶段，房企是做了销售平台，本质是用自己的供应链管理能力及品牌去重构销售渠道，但自己并不下场亲自做；2）但面对物联网时代的家居

入口，且自己掌握着智慧社区的接口，房企完全做智能家居前装系统，

并基于此构建生态，不仅可以更进一步拥抱物联网时代，而且转身即是

科技企业。从底层操作系统到实际使用，中间仍需要深度定制的子系统。以手机操

作系统为例，谷歌提供的是开源的安卓系统，但华为、小米等手机厂商

均对系统进行了深度订制，具有完全不同的

UI，即华为的

EMUI、小米

的

MIUI，甚至锤子科技进行了更深度的定制即

SmartisanOS。这种定制，

一方面满足了不同硬件的配适性，另一方面也通过加入一些新功能体现

了各家的特色。从用户的角度看，虽然都是安卓系统，但流畅度、界面

外观、使用体验、特色功能也完全不同，操作系统的研发实际也构成了

手机厂商的核心竞争力之一。对于智能家居操作系统，我们认为，大厂提供的是底层物联网操作系统，

真正的应用需要针对房屋特性做定制化系统，房企具备较大优势。智能

家居操作系统与手机操作系统类似，当前大厂主攻的操作系统是底层物联网操作系统，其普适性的定位决定了更好体验感的智能家居系统必然

需要经过深度定制开发。目前看，这种定制化可能有三方参与，其中我

们认为房企的竞争优势最大。1）做物联网操作系统的科技及互联网大厂。我们认为，过于分散的下游

及对生态圈的追求，导致大厂不太可能去做定制化的智能家居系统，而

且从竞争力上来说，其也很难与专攻于此的创业企业和房企竞争（例如，

不太可能指望谷歌基于安卓为华为定制的手机操作系统，比华为自己开

发的

EMUI好用）。除非房企或者创业企业自己放弃竞争，完全让位于

科技大厂。2）房企。系统是否好用取决于软硬件的结合以及对客户需求的理解，房

企具备绝对优势。①房企作为项目的开发商，在开发阶段就决定了项目

定位、设计及相应的客户需求分析，完全可以基于自身风格、户型、产

品特色、客户特性等，结合硬件进行最配适的系统定制，甚至基于系统

需求去调整硬件。②房企是对居住需求理解最为深刻的参与方，产品研

发本身就是房企的本职，而系统定制本质也是居住需求理解的软件反映，

对房企而言，操作系统迭代可以成为其产品竞争力的核心（而不再仅仅

是户型、外立面、设计等传统意义上的产品力）。3）全屋智能集成商。全屋智能集成商（如欧瑞博、紫光物联等）是做定制化系统的强有力竞争者，一方面其有技术基因，另一方面其对客户的

家居需求也有较深的理解。但其存在两方面劣势：①如果房企不向其开

放精装修渠道，则其必然面对的就是一个个

C端，来自于不同风格的开

发商、有不同的户型、配套硬件及小区物业系统各不相同等等，较难做

深度统一开发，但房企可以基于统一户型进行深度开发并进行不断迭代，

对于不同项目只需做微调就可以，所以其无论是体验还是成本都不如房

企；②全屋智能集成商品牌和资金实力都远不如房企，也不具备在房屋

建造阶段就调整硬件的能力。但如果房企放弃定制化系统，选择与全屋

智能集成商合作将其养大，最终极有可能将议价权拱手让出。基于预装的智能家居系统，房企可以将供应链平台打造成供应链生态，不仅通过网络效应构建了护城河，更积累了大量用户数据，有望通过增值服务盈利。1）因为有自己开发的定制化预装系统，那么商业模式

2.0

中供应链平台就成为了物联网生态平台：一方面是与系统匹配的智能单

品生态（类似于手机厂商的配套硬件，如耳机、手表等等），另一方面基

于预装系统的更个性化的个性化集成方案生态（类似于智能手机的APP，

例如华为手机有自带的华为阅读，但个性化的客户依然可以选择下载微

信读书）；2）当

2.0

模式中的购物平台具备了互联网生态属性，其实就

具备了网络效应护城河，其逻辑是房企的预装系统用户体验好且通过精

装修前装介入，那么智能单品厂商和个性化方案集成商都会在该平台上

开发硬件和应用，更丰富的生态导致是对消费者、工长、装修公司甚至

小房企都更有吸引力，从而再对生态的丰富度形成正反馈，使得后来的

竞争者难以复制。3）虽然预装的系统是免费的，但开放生态的用户数据

却留在了房企，房企可以基于预装系统进行广告投放或者是家居增值服

务。“预装操作系统+供应链平台”模式下，房企不仅解决了住宅开发业务无法给永续估值的问题，也打开了增值服务空间，估值有望看齐科技公司。①当前住宅开发业务类似于制造业，赚取成本价差（甚至地价过高

还赚不到），而且市场无法给永续经营假设；②供应链平台让房企可以从

交易抽成中赚钱，而且可以切入消费者复购的生意，从而能基于永续经营假设估值；③而操作系统的存在则让房企变身为掌握数据的物联网科

技公司，有望通过增值服务赚钱，让房企的估值可以向科技公司看齐。3.4.

房企现状：2.0

初步探索，3.0

暂为零2.0

版的供应链平台模式的现状，首篇出圈系列报告《生态初现，渠道出

圈》比较了现有的万链家装、万科采筑、保碧基金、阿里京东模式，我

们更看好万科采筑模式，在此不作赘述。3.0

的操作系统模式，当前几乎房企没有涉及。走在前端的是旭辉，其

2020

年

8

月发布第七代产品

CIFI-7，联手阿里打造了

HUMAN智慧健

康生活

2.0

操作系统