证券行业一季报回顾与展望-权益市场下跌自营业务拖累业绩

证券行业一季报回顾与展望：权益市场下跌，自营业务拖累业绩1.2022年证券市场交投活跃，权益市场表现低迷1.1日均股基交易额10760亿元，同比增长7.2%一季度市场交易活跃度维持高位，开户数出现下滑。2022年一季度市场日均股基交易额为10760亿元，同比增长7.2%。由于2015年4月以来放开一人一户帐户限制，我们使用每周新增投资者数量作为潜在市场交易活跃度的指标。截止2022年3月末，2022年平均每月新增投资者168万人，较2021Q1平均每月新增投资者206万人下降18%。1.2IPO发行规模大幅增长，债券发行规模同比增长7.8%大型项目推动一季度IPO发行规模提升。在中国移动、百济神州等大型项目的推动下，一季度IPO规模同比大幅提升。一季度共发行32家IPO，募资规模达1133亿元，同比+45%；平均每家募资规模35亿元，较2021年同期平均募资规模的7亿元提升397%。注册制下IPO通过率显著好转，一季度通过率同比提升。2017年10月以来，由于审核加强，券商对于IPO材料的提交也变得更加谨慎。随着19年科创板注册制推出，IPO通过率显著回升，随后创业板注册制的试点也进一步改善了IPO的整体通过率。2022年一季度通过率较2021年同期有所提升。据Wind数据，2022年一季度共121家企业上会审核，共108家过会，过会率89%，2021年同期过会率为87%。受市场环境影响，再融资规模同比下滑。2022年一季度，权益市场表现低迷，万得全A指数下跌14%，市场下跌影响市场认购积极性，从而对企业再融资行为产生影响。据Wind数据，2022年一季度增发募集资金1205亿元，同比下降43%；可转债921亿元，同比上升14%；配股和可交换债规模分别同比上升73%及下降62%。债券发行继续增长。2022年一季度，券商参与的债券发行规模为2.42万亿元，同比上升7.8%。其中企业债、公司债、金融债券和ABS分别同比+9%、-12%、+27%和-52%。1.3权益市场大幅下跌，债券市场略逊于去年股市大幅下跌，债市跌幅相对较小。2022年一季度沪深300指数下跌18.7%，去年同期下跌3.1%；创业板指数一季度下跌30.2%，去年同期下跌7.0%；上证综指一季度下跌16.3%，去年同期下跌0.9%，万得全A一季度下跌13.9%，去年同期下跌3.3%，科创50指数一季度下跌22.0%，去年同期下跌10.4%。中债总全价值数一季度下跌0.29%，去年同期下跌0.21%。2.上市券商2022年一季报：净利润大幅下滑43%41家上市券商营业收入同比下滑29%，净利润同比下滑43%。2022年一季度41家上市券商合计实现营业收入972亿元，同比下滑29%，实现归母净利润250亿元，同比大幅下滑43%。41家上市券商中，仅太平洋（+94%）、第一创业（+46%）、国联证券（+35%）、中信建投（+32%）营业收入取得正增长。净利润方面也仅第一创业

（+422%）、太平洋（+98%）、国联证券（+20%）、东方财富（+14%）、中信证券（+1%）五家公司实现同比增长，有8家上市券商一季度产生亏损。2.1经纪业务：经纪收入下滑5%，与股基交易额产生差异经纪收入下滑5%，我们预计佣金率持续下滑，市场下跌导致代销金融产品业务承压。2022年一季度40家上市券商（不含东方财富）经纪业务收入合计298亿元，同比下滑5%。一季度经纪收入出现下滑而市场日均股基交易额同比呈现增长，我们认为主要原因为：1）代理买卖证券业务佣金率持续下滑。2）近年来券商进行财富管理转型，代销金融产品收入占经纪业务收入比重持续提升，当2022年一季度市场下行时，代销金融产品收入降幅较大拖累经纪业务收入。2.2投行业务：投行业务集中度保持高位发行规模大幅增长助推投行收入同比增长15%，大型券商增速靠前。2022年一季度40家上市券商（不含东方财富）实现投行收入138亿元，同比增长15%。24家券商投行收入同比有所增长，其中东兴证券（+220%）、中信建投（+95%）、国联证券（+91%）投行收入同比增幅较高；东北证券（-83%）、长江证券（-82%）、红塔证券（-82%）、华安证券（-76%）同比下滑较多。投行业务集中度进一步提升。从2022Q1年完成承销项目金额来看，上市券商集中度仍维持高位，大型综合型券商凭借自身丰富的资源和团队优势，股债承销规模均大幅领先同业。前五大券商，中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券、国泰君安合计完成14268亿元，行业占比51%，与2021年一季度相比提升9pct，投行集中度进一步提升。其中IPO承销方面，拥有优质上市项目资源的券商2022Q1完成IPO承销数量及金额均领先同业。2.3资管业务：基金发行遇冷，资管收入小幅下滑2022年一季度40家上市券商（不含东方财富）合计实现资管收入112亿元，同比下滑2%，我们认为下滑主要原因为一季度市场下跌，影响公募基金业绩。2022年一季度公募基金新发行份额为2738亿份，同比下滑-74%，为三年来最低。随着资管新规过渡期结束，券商资产管理业务去通道化基本完成，券商资产管理规模经历多年下滑后触底反弹，2021年38家披露规模的上市券商资管规模合计8.5万亿元，同比增长17%。有披露主动管理数据的9家上市券商平均主动管理占