货币银行学-戴晓兵

1货币银行学

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第十章货币政策2货币政策：（monetarypolicy）中央银行为实现特定的宏观经济目标而采用的各种工具来控制和调节货币供应量及利率等中介目标进而影响宏观经济的方针和措施的总和。3本章要点货币政策的目标货币政策工具货币政策传导机制和中介目标货币政策效应分析中国货币政策操作实践4第一节货币政策目标一、货币政策目标的内容稳定物价原因：物价不稳定造成经济中的不确定性，使个人、企业、政府的决策困难。含义：把物价上涨率控制在一定幅度内，防止通货膨胀。衡量指标：通货膨胀率（2%-3%）

中国的目标一般是4%以下5充分就业原因：（1）高度失业给人们造成许多苦难;（2）高度失业让大量工人闲置，经济资源大量闲置，使经济总产出大幅度降低。含义：凡是愿意就业者都可以在较短的时期内找到适当的工作。只存在自然失业率。衡量指标：失业率失业率=失业人数/劳动力总数登记失业率调查失业率6经济增长原因：社会生产是人类赖以生存和发展的基础，是社会进步的动力。含义:（1）一国在一定时期内所生产的商品和劳务的总量的增加；（2）一国商品与劳务的供给能力的增长。衡量指标：GDP（人均GDP）年增长率7国际收支平衡原因：维持国际收支平衡有利于稳定一国货币的对外价值。含义：一国对其他国家的全部货币收入和货币支出相抵，略有顺差或逆差。金融稳定

维护金融体系与金融市场的稳定8课堂思考问题：一国货币政策的实行，能否同时达到稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡、金融稳定这些目标？9三、货币政策各目标之间的矛盾及选择稳定物价与充分就业之间的矛盾菲利普斯曲线：失业率与物价上涨率之间存在着此消彼长的关系OπU10稳定物价与经济增长之间的矛盾实证分析分析世界上多数国家近100年经济增长时期的物价资料，发现凡经济增长时期物价都呈上升趋势。11稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾

开放经济条件下，国内物价稳定，但其他国家发生通货膨胀→本国出口商品价格相对↓→出口↑进口↓→顺差→外汇储备↑→M↑→P↑开放经济条件下，为抑制物价上涨，采取紧缩的货币政策，提高利率→外资流入→顺差12经济增长与国际收支平衡之间的矛盾经济增长→国内有效需求↑→进口↑→经常项目逆差经济增长→吸引外资↑→资本项目顺差长期看，随着一个国家经济崛起，国际收支顺差充分就业与国际收支平衡之间的冲突就业人数↑→工资总额↑→有效需求↑→进口↑→逆差13

—物价稳定与金融市场稳定之间的矛盾为物价稳定→央行卖国债↑→Bp↓→债券收益率↑→市场利率↑→金融市场波动为金融稳定→充当最后贷款人→Ms↑→P↑14解决货币政策目标之间矛盾的方法统筹兼顾（临界点原理）相机决择（凯恩斯的主张）单一规则（货币主义的主张）政策搭配（货币政策和财政政策）15第二节货币政策工具一般性工具存款准备率再贴现率公开市场业务选择性工具证券市场信用控制消费者信用控制不动产信用控制直接控制信用分配直接干预流动比率利率上限间接控制道义劝告窗口指导金融宣传16第二猪节娇货先币政陆策工赵具一、竹一般与性货佛币政买策工解具（宁三大骂法宝房诚）存款破准备由率再贴骑现率公开厘市场乘业务17法定荷存款左准备隐金率竿政策含义饭：法涂定存农款准田备金棕率政统策是指举在国文家法总律所画赋予棒的权卫利范心围内稠，通陈过规袍定或芒调整辰商业随银行忌交存冻中央库银行耍的存苍款准丹备金罢比率纠，控制本商业偏银行的信用创造墓能力靠，间接地调节社会货币供应耀量和舌利率滥一种雄手段疯。内容宏：★规货定缴誉存对劫象★规条定缴横存的猴存款盈种类★规慕定法奶定存絮款准政备金茂率★规捕定可炮作为幻玉法定观存款肝准备露金的向资产尝种类★规恨定计祥提方涉法（半时点凶数还拘是区缺间数泰）★规君定是击否对伯存款赵准备族金付宗息。19课堂看思考问题勾：法呈定准追备金抄率调奏整的裕作用己机制数量脑机制姐（货估币供拾应量甚）？价格摊机制腥（利慈率）洗？预告夫机制狼？20政策效应（虎作用僚机制努）对货丘币供刚应量逃的影础响r胁E高R虽L臭M焰sr躬K民M么s对利凑率的涌影响r壳E持R购买执国债Bp债券混收益葬率ER同业狡拆出哨同滔业拆造措利途率ER贷款凑利率对公咸众预桐期的寺影响21作用艘力强法定找存款叔准备塌金政至策的东优点作用宴迅速优点公平雷性22法定敌存款车准备射金政沸策的纱缺点1、不骨利于塘对货劝币供糊应量奴进行超微调2、容铃易引男起商劳业银宾行流嫌动性唤不足浸的问死题西方维央行忙实施疑货币承政策畅主要垮依靠公开彻市场讨业务程以再亲贴现摔政策妙为辅迈助。缺点23全球非法定举准备嚷金制惭度改隙革趋绩势：固定洋化倾饶向降低德或取缘瑞消为什图么出苗现世依界范躬围的鸟降低戒法定筋准备遭金现湾象？美联骨储分倍别于19忧90年和19椅92年取麻消了忙定期辆存款扩的法洪定准停备金异，并牙将支定票存厨款的牧法定更准备港金率讲从12卖%降至10珠%；加溜拿大沈于19块92年取掌消了割所有2年期寸以上虚存款道的法以定准既备金厕，瑞丘士、铜新西逃兰、资澳大冒利亚硬的中炼央银饲行也运已完锻全取筋消了不法定毁准备跳金。（米床什金济：《货币敢金融傍学》P志42弊6）24再贴线现政仔策含义盒：再贴益现政射策是指泊中央尺银行星通过豪提高敲或降荡低再前贴现胡率来而影响怪商业裤银行监的信毯贷规往模和仿市场羞利率凳，以垂实现秩货币文政策贩预期爷目标瓦的一伶种手毫段。再贴割现政嫁策的咱内容尺：1、调育整再察贴现标率2、贴扰现窗见口管仓理25课堂贴思考问题肾：再抖贴现少政策飞调整仗的作盯用机壁制数量瓣机制额（货放币供写应量捕）？价格刘机制肤（利越率）浑？预告壁机制展？26政策效应盾（作端用机尿制）对货打币供花应量之的影铺响降低再贴流现率再贷砍款与姥再贴洋现→B企→扩张信用崖规模解→Mse炼K勾Ms对利僵率的贤影响降低圆再贴渡现率蹲同存业拆众借利职率倾市场棵利率商业毫银行够贷款良利率对公持众预怖期的点影响对信状贷结训构调累整的闸影响27优点：影响初商业槽银行冈的资屿金成鄙本，两调节婶货币合供应召量产生伤“告较示作煤用”垄，影花响公累众预间期履行坑最后妥贷款粪人职孟能，滑保持裳金融搁稳定有利葱于经左济结竹构的薄调整缺陷：中央绿银行止处于钢被动婶地位不宜涛随时晚变动聪，缺症乏伸渔缩性告示窑作用洒的局凡限性当央网行把菌再贴筹现率间固定驶在某书一特血定水退平时破，市具场利致率与煌再贴税现率婚之差瞎将会薄随市甚场利重率变俗化而职发生骗波动拢，引碗起贴肿现规辫模乃石至货奋币供祖应量很并非峰因政届策意碧向而秘发生摇波动央行僚通过浆再贴饥现政国策发其挥最捞后贷产款人促职能摆，容仰易引矛发道损德风吨险28公开临市场子业务突政策含义误：公开投市场逝业务是指馒央行愈在金艰融市哑场上阅公开们买卖防政府沫债券笋以控落制货慌币供损应量犯及利抱率的叛活动矮。公开宿市场誉操作奸的目中的：21交8主动现性的姜公开向市场偏操作防御允性的丸公开篇市场射操作29课堂竿思考问题夫：公补开市楼场业将务的异作用压机制浆：数量据机制缘瑞（货裹币供誓应量握）？价格管机制矩（利迟率）描？预告忘机制畅？30（数腰量机顺制）汉对货臭币供压应量槐的影卧响：买入险债券商业银行公众准备金↑存款↑—准备金↑手持现金↑B↑Ms31（价钱格机宫制）秋对利穷率的熊影响买入伞国债Bp国债铲收益势率嫌市扎场利棕率ER商行好购买观国债Bp债券肾收益帮率32（价爱格机件制）萌对利手率结闷构的驼影响央行颗卖出悠短期蜻债券10雁0万美胸元挠短龙期债符券P短期至债券新收益腥率央行良买入疗长期缎债券10萌0万美勉元钳长期他债券P长期段债券管收益研率短期剧利率久上升森可以恳抑制蛋资本详外流长期吉利率滥下降波可以代刺激唇投资回与消替费33优点械：（1）主蔬动性（2）精明确性渡，可绣以进哭行“佣微调其”（3）可姨逆转姻性（4）及录时性缺点忘：告延示效财应差34公开赏市场族操作逮的基乐本前疫提条钩件：（1）中窄央银你行处钓于领呼导地符位，伶且有辅雄厚冠的资作金实晶力。（2）要污赋予忽中央百银行择弹性熄操作异的权鞠利。究（买底卖数站量、呆种类溜等方革面有认一定漠机动霞权限波）（3）金渠融市额场较兆为发脱达，拖组织垂也较盛为健能全。（4）证腾券的邻数量鞋和种酷类要桑适当舍。（店短期俩、中关期、涉长期肠）（5）信乏用制报度要是相当诊发达员。35结论★三大纠政策籍工具览操作够通过昏影响汤货币捕供给案、利劲率水茧平和凤公众东预期神，影月响投塑资与鼠消费伏需求歉，从详而影幸响最庭终目嘴标。★中央刊银行捧传统定的三取大政贞策工妨具，去各有甘特色耕，各帽有利朴弊。卵这就夹要求谷中央蒙银行坡根据躁经济做发展趣态势侨和货耕币政验策的坡需要抢，根慨据各续项政烫策工杰具的钢特色名，协林调配坟合地疫使用骆各项可货币昨政策液工具飘，使专货币凑政策墨收到亏更为讯显著住的效扔果。36课堂待思考如何垃根据剩一国签的经树济形触势对辣货币粱三大歌政策港工具裳进行哨选择疑操作绳？37三大埋货币窃政策损工具木的选印择操葬作经济形势

政策工具通货膨胀（总需求>总供给）经济萧条（总需求<总供给）存款准备金政策提高法定存款准备金比率降低法定存款准备金比率再贴现政策提高再贴现率降低再贴现率公开市场业务卖出证券，回笼基础货币买进证券，投放基础货币38二、屠选择咱性货迎币政汗策工播具选择昏性工砍具主秩要是泪有针饶对性词地对割某些躬特殊划领域库的信趋用加雪以调得节和母影响净，从被而对拉货币爸供应版量与绿信贷临投向赢进行阴结构训性调衔节。消费河者信盯用控剪制：最低戚付现转比率牛、最仓高偿过还期证券雹市场票信用朵控制绝（证盗券交哭易保务证金士比率晶）不动新产信膨用控识制优惠兽利率预缴慎进口却保证涝金制坛度案例设：不动姨产信蛾用控朗制中国戒人民脚银行装调整隶房贷笑首付么：中国贿人民外银行英等九劫部委写在《关于给调整钥住房银供应竟结构李稳定荣住房疏价格坦的意沸见》中明旺确指稳出：跌从20何06年6月1日起，赢商业冲银行产（含听农村乎合作唤银行迁、城布乡信难用社撑）发吨放的达住房顺贷款赞（不友包括跪住房扫公积泼金贷培款）爹首付顽款比合例不加得低绸于30蕉%；对奸购买势套型突建筑票面积90平方堪米以勿下而慨且是懂自住猴房的渡住房绞贷款程最低炸首付谦款比雄例仍邻执行20机%的规填定。“9.奋27争”房贷扫新政推：中国啊人民巡寿银行席、中丈国银挂监会20稠07年9月27日晚侵间联乏合下觉发《关于喂加强遇商业说性房纪地产距信贷启管理华的通贸知》。根据魂通知撞，对园已利拜用贷事款购洽买住财房、蕉又申轮请购概买第毒二套(含)以上饿住房厨的，驴贷款灶首付嫁款比培例不窝得低攻于40致%（首备套为30撞%，90平米虾以下塌为20茧%）贷款殿利率求不得画低于口中国徒人民铸银行帽公布施的同裹期同吵档次社基准炕利率耗的1.执1倍（遭首套料下浮15凝%，累泥计提等高25伤%），弦而且绩贷款缺首付享款比烫例和窗利率卧水平权应随庙套数毫增加猾而大份幅度絮提高陷。考虑核到中静低收术入群教众的秀住房脚需求货，对踪蝶购买掌自住拿住房桑且套狸型建祸筑面笨积90平方蜡米以扰下的值仍执响行首袋付款菜比例20捐%的规符定。41三、撞直接亡信用爷控制芦工具是指技中央抄银行狼依据富有关击法令波，对史商业损银行逃创造峡信用菊业务心加以黑各种峰直接诵干预龟的总陵称。信用勒配额直接洪干预流动菠性比肆率利率含控制特种绵存款42四、纱间接静信用影控制炉工具道义诞劝告军（中泰央银骂行利侵用其错特殊槐的声培望和灿地位采，对兔商业冠银行展和其浪他金命融机揭构经饱常发念出通锁告、脖指示倡或与爬金融柔机构鼓的负谱责人捞面谈废，劝制告其表遵守筑和贯掏彻中牛央银某行政搂策）窗口慢指导滤（贷恼款增盾量指晒导性研计划符）金融抽宣传43一、醋货币搞政策瘦传导屠机制（一闻）凯查恩斯线学派忆的货遥币政周策传警导机余制理户论第三担节鲁货摄币政文策传封导机悔制和浇中介侨目标基础货币↑货币供应量↑利率↓产出（GDP）↑投资↑44问题兆思考凯恩芝斯的移货币欠政策蓝传导久机制掘在哪邮两种阀情况禽下失届效？货币融需求仪弹性亭无穷党大，邀货币哈供给材不能产影响急利率增的变裂化（息流动销性陷件阱）投资淋的利负率弹宣性极抛小，躬利率骡对总诱支出街只产宣生微弹小的央影响45（二美）现倦代货梢币数哈量论关的货稿币政签策传挽递机铁制MV誓=P裁Y货币陡供应帜量→书名义翻国民猎收入MS惹PY迁(G论DP婆)货币西学派轿的“防魔术斥箱”怜“黑箱喉理论盒”准备金↑货币供应量↑金融资产↑投资↑消费↑总支出↑名义产出↑?46（三灭）货惑币政妈策传狮递机猎制1、信利率瓶渠道Msr软I因CE狠GD炒P2、银崇行信跑贷渠重道Ms商业睬银行链信贷据投资倾与消权费GD嗽P3、资建产价拦格渠气道Ms逃r股票秆价格基财皱富局消费步支出GD锈P股票虏价格q投资端支出GD演P4、汇挤率渠扎道Ms响r汇率毅净冤出口GD群P47托宾Q当q>坊1时，鄙企业秋愿意猾增加留投资纵，全坚社会径投资泳增加当q<仰1时，赌企业雕愿意昂收购乔旧企栏业，璃全社绍会投衡资不纤会增耻加48操作毁目标仓和中泽介目汽标央行总为了焦实现回货币桃政策方最终呜目标底而设霞置的伪可供欣观测炎和调猎整的怒指标侧。作用表明望货币是政策良实施匹的进还度为央营行提慕供一辫个追溉踪的心指标便于统央行嗓随时秆调整牌货币蚊政策二、搜货币亲政策澡中介洁目标亚和操范作目雀标（一衰）为记何设皆置？49（二干）选侨择标语准可测沿性指中乒央银直行能馅够迅博速获背得该碧指标森准确稍的数勾据资践料并潮进行宵定量悠分析；可控柴性中央进银行肃能够欢控制缺和影辟响；相关蛾性指该撒指标和与货薪币政够策最珠终目淘标高衡度相虫关。中介前目标骄的选魔择标杂准货币政策操作工具货币政策中介目标货币政策最终目标可测性可控性相关性51货币宪政策匆基本立框架政策工具操作目标中介目标最终目标52中介目标利率货币供应量操作目标基础货币超额储备（三映）常河用的收操作鼓目标原与中兔介目刃标53（四厉）西拿方国赏家中屠介目络标的陕种类税及变瞧化1、利批率（20世纪30～70年代险）22藏5页2、货析币供楚应量玻（20世纪70～80年代山）3、90年代眠以来道，西嘱方国痰家纷举纷放舌弃了醉以货腾币供中应量猾作为而中介怨目标里，重区新采劣用利猫率作腹为操幻玉作目惭标4、汇弃率：一些统实行垦开放冒经济贱的小厨国54（五够）西剥方国设家货俯币政姻策操佛作目产标1、基播础货羊币基础胃货币×货币漠乘数=货币恭供应路量2、超愿额存朵款准母备金3、同成业拆疫借利往率（叙联邦薯基金呈利率丘）90年代陆以来55最终忆目标恐、中可间目修标与赠操作届目标桨之间搞的关还系最终损目标如：8%负GD桃P增长析率，训物价反上涨企率3%中介肺目标怒：M2年增瞎长率13劫%操作献目标鞋：基除础货徒币年侵增长糊率10铃%运用弱政策架工具斑基五础货剥币M2础G蒜DP、P如果故政策萝工具护操作妈一段挠时间满后，愁未达岩到基些础货已币增庭长目讲标，张比如私说太眠慢只瓜有7%，加屡大操渠作力徐度再过长一段婆时间架，检泉查M2增长抹了15跌%，超帖过目丧了标那，则裤通过燃工具胖调整家，降致低其土增长盟率以上谋是典约型的逮货币痒数量抚型调觉控模面式56政策工具一般性选择性直接管制间接管制中介目标最终目标利率货币供应量汇率物价稳定充分就业经济增长国际收支平衡金融稳定基础货币准备金同业拆借利率操作目标货币忧政策富工具喊与货动币政它策目虫标之夫间的华一般腐关系57政策工具公开市场操作再贴现法定准备率中介目标最终目标利率物价稳定经济增长联邦基金目标利率操作目标美联谅储货洒币政煎策工件具与念货币基政策迁目标妙之间店的关逮系货币削价格颂型调禁控模肢式专栏呼：通捏货膨佛胀目燃标制20世纪90年代誓以来,新西要兰、者加拿耽大、箩英国螺、瑞疮典、笛芬兰夜、澳吉大利秤亚、沸西班鲜牙、晕瑞士苦、冰羞岛、食挪威贤等10个工中业化齿国家您先后乔实行愧通货纹膨胀型目标朝制的年货币烂政策烧。以肆色列准、秘柔鲁、储智利贴、捷软克、庭韩国本、波输兰、攻墨西摘哥、箭巴西樱、哥颠伦比医亚、仁南非衬、泰歌国等11个发体展中碑国家番或新看兴市屠场经送济国搁家也软先后扒实行强了通漆货膨名胀目益标制丑。通货精膨胀亭目标嚼制的厉是指闻货币劫当局树明确都以物犹价稳剪定为打首要启目标眨，并麻将当档局在甩未来葛一段垂时间悬所要港达到黎的目送标通饼货膨生胀率麻向外装界公诊布，凡同时严，通留过一赚定的预测方法遥对目脸标期左的通货锯膨胀遇率进行豆预测双得到围目标午期通宗货膨亩胀率匪的预谱测值敌，然慈后根凶据预仇测结娇果和故目标训通货傅膨胀畅率之撕间的摇差距驳来决滑定货币萌政策的调斥整和胳操作跑，使数得实触际通讨货膨列胀率府接近喉目标嫩通货险膨胀晕率。剖如果边预测锁结果宗高于华目标辈通货鼠膨胀更率，蛛则采努取紧缩巴性货姨币政披策；如己果预枣测结项果低屑于目消标通绍货膨吩胀率睬，则哄采取扩张呈性货脏币政昌策；如失果预把测结因果接摧近于冠目标翻通货未膨胀程率，素则保悄持货挥币政军策不闪变。5859政策工具公开市场操作再贴现中介目标最终目标公开宣布一个低通货膨胀率。例如英国CPI为2.5%货币市场的某种利率操作目标通货甩膨胀除目标蹈制国定家货羡币政嘴策工纲具与奖货币昆政策介目标亩之间闸的关供系60一、动货币走政策列效应线的衡溜量货币补政策躬效应丙：是豆指货粥币政般策的蚀实施流对社被会经范济生系活产艇生的碌影响脉，途是货州币政誓策传嫂导过该程之形后的童必然顾结果慎。货币界政策饭效应打的强领度，脖即货浓币政亡策作按用力堤的大臣小。价格膊水平产出怎增长柿率↓-有效嗽性最丹大↓↓有效旷性较册大↓↓有效蜘性较鞭小↓<0无效第四务节朴货软币政旺策效嫂应分锹析61二、痰影响嚷货币未政策块的效密应的嚷