金融学第二章外汇与汇率

第二章外汇与汇率外汇和汇率的概念外汇市场第一节外汇和汇率的概念回顾内容外汇概念及种类汇率的概念及汇率种类汇率标价方式汇率变动的影响因素外汇的概念外汇以外国货币表示的资产动态外汇静态外汇广义狭义一切以外国货币表示的资产以外币表示的可直接用于国际结算的支付手段为清偿国际间债权债务关系，将一种货币兑换为另一种货币的行为外国货币、外币有价证券、外币支付凭证、特别提款权等外汇的种类自由外汇记账外汇贸易外汇非贸易外汇即期外汇远期外汇汇率的标价方法直接标价法间接标价法美元标价法汇率的种类基本汇率套算汇率买入汇率卖出汇率即期汇率远期汇率中间汇率电汇汇率信汇汇率票汇汇率固定汇率浮动汇率名义汇率实际汇率有效汇率套算汇率的计算根据其他两种货币的汇率通过计算得出的汇率。1、美元均为基准货币，用交叉相除的方法：例：USD/CHF：1.6240－1.6248USD/EUR：0.8110－0.8118算EUR/CHF的汇率。方法：含基准货币的汇率为分母，含标价货币的汇率为分子，分母交叉。则EUR/CHF的买入价为1.6240/0.8118=2.0005，卖出价为1.6248/0.8110=2.0035，EUR/CHF＝2.0005/2.0035。2、美元均为标价货币，仍用交叉相除法：例：CAN/USD0.8950－0.8953GBP/USD1.5870－1.5880算GBP/CAN的汇率。方法：含基准货币的汇率为分子，含标价货币的汇率为分母，分母交叉。则GBP/CAN的买入价为1.5870/0.8953=1.7726,卖出价为1.5880/0.8950＝1.7743，故GBP/CAN＝1.7726－1.7743。3、美元在一种货币汇率中为基础货币，另一种中为标价货币，用垂直相乘法：例：GBP/USD1.5870－1.5880USD/EUR0.8110－0.8120算GBP/EUR的汇率。方法：两种汇率的买入价和卖出价分别相乘。GBP/EUR的买入价为1.5870×0.8110＝1.2871，卖出价为1.5880×0.8120＝1.2895，故GBP/EUR＝1.2871－1.2895。远期汇率报价☆直接报价：直接将不同交割期限的期汇买入价和卖出价表示出来☆远期差价/掉期率报价：报远期汇率偏离即期汇率的点数（升水或贴水幅度），每点为0.0001。☆升贴水的形式是“大数/小数”或前大后小则减，“小数/大数”或前小后大的形式则加。☆例：一个月远期美元的升贴水是30/20，若即期美元对英镑报价是US$/£=1.5251/55，则一个月远期美元的报价是？US$（1.5251－0.0030）/(1.5255-0.0020)£=US$1.5221/35£☆

记住：买/卖差价随时间而扩大影响汇率变化的主要因素1国际收支2通胀率差异3经济增长率差异4利率差异5央行干预6心理预期因素第二节外汇市场外汇市场:各种不同货币彼此进行交换的场所。双向报价方式交易步骤：成交和交割外汇市场是全球最大的市场外汇市场是无形的交易市场外汇速市场袖是24小时符不间喇断的程交易云市场外汇译市场记的构忠成外汇经纪人顾客中央银行外汇银行中央银行（第三层次）外汇银行外汇银行进口商出口商进口商出口商第一层次第二层次外汇搬市场看的效身率法玛（1970）根据信息的不同层次将效率市场假说分为三个次级假设。弱势有效市场假设半强势有效市场假设强势有效市场假设当前车价格瓣能充分反映宅历史价格惧所包咬含的所祝有信博息所有剧公开庭信息妥都反胜映在当趴前价控格中所有胸公开膛和非偷公开张信息闻都反泡映在当布前价醋格中在有效慎市场淘上，泳以现楼有信胳息预旬期未桂来价声格，超预期泛未来五价格君与实亿际未累来价如格的蓝差距革应该虫没有差异秋。多数伸实证项结果肃表明当，外涂汇市妄场有柄效性农不明岭显，龙即预射期的汇投机田回报纸率远准远超用过零爸，投裂机者衬可以被从外锋汇投朽机中俘获利跳。外汇瞎市场仅的交绳易方津式即期吩外汇祝交易远期凳外汇烤交易掉期滑交易套汇湾交易套利出交易一、躲即期爱外汇创交易(S秆po遭t狭Ex亲ch饶an幕ge帝T俘ra拒ns朴ac粉ti鸽on苏)又称趋现汇似交易盲，指殿买卖换双方存成交蹈后，采在两杆个营熊业日展内办绳理交届割的机外汇铲买卖户。交割贫日：牲买卖霸双方沈将资拖金交皱付给详对方隐的日护期即日康交割禽（VA纱L案TO温D）翌日盲交割劝（VA偿L者TO锦M）标准牌交割最日为铅成交畅后的鼠第二底个营抹业日(V乖AL分S奔P)1、询说价（As屋ki壳ng）指明克交易缠币种忙，但迟不要洪露出矮买卖赔意愿采用盼国际雹标准款货币胡代码交易配金额教（通波常以械一百起万为牧一手年）电话害：Wh念at奖’s捐y盆ou族r肝sp区ot烛U穴SD袋a韵ga好in我stJP梦Y,竭pl零ea截se?电传帐：Sp孝ot梢J草PYpl朴s2、报偿价（Qu赖ot缝at霜io哲n）必须殃同时嫁报出却卖出获价和呈买入滚价的锅后两传位数木；报价丹行承卖担以瞎此报码价成陕交的庆责任即期鹿外汇墓交易铅的程劝序3、成交方（Do讲ne）或放直弃（No拴th捐in煮g）4、证由实（Co摩nf轮ir积ma平ti级on）:交易速的具滩体汇使率、勺币种刺、金壶额、磨交割岛日、拘双方影资金避收付望账户5、结算狸（Se悼tt伐le芳me妻nt）例：A:鞭SP灶OT且H臭KD迹P汤LSB:弯70餐/8狠0(即期麦汇率US成D/锅HK坐D＝7.披76费70突/8班0)A:于At70(愿意威卖出50闭0万美招元）B:挎OK莫D济ON嗽E.刘C脏FM淋I馋B夸UY诸U姨SD刘5腊M哪IO猫A劳GA龄IN芒ST低(A被G)声H暮KD女A茎T踩7.害76串70皇V电AL狸0告9/榜MA凡Y，MY辩U筛SD知P崇LS鸣T近O究B喉BA夺NK脚N盘Y蚊FO拍R助OU我R椒AC骆CO昌UN摔T阿NO潮.1重23饰45A:速OK仓A康GR动EE添D.飞M临Y平HK郑D飞PL贸S多TO铲A岩B周AN罩K意TK度Y订FO助R筒OU削R草AC酒CO恢UN孙T第NO左54悲32句1.饮T蓄KS衔F愉OR结T团HE液D任EA烘L二、睁套汇(A菊rb锈it派ra磨ge假)交易是利世用同其一时叼刻不狼同外糟汇市谷场上牌的汇索率差神异，标通过威买入月和卖盛出外励汇而吩赚取才利润完的行集为。特点涉：利循用电弄汇进劣行；立套汇榨者多蜘为资享金雄哪厚的乱大银拳行；摸金额项一般肤很大额；一累般没猫有外敬汇风魔险。直接沉套汇利用放两个允外汇烧市场李之间吉的汇虽率差数异，剩在某牙一市秘场低奔价买丛进某钉种货骆币，塑在另谣一市转场以开高价骑出售针的交闹易方牙式。例：艇伦敦脱市场蜜：GB广P/劝US秘D=塘1.仍52串20稍-4尸0纽约礼市场酿：GB椒P/善US昏D=像1.拜52楚60巾-7搜0步骤翠：比捧较贵惑贱－膨确定缩慧套汇表路线威和毛飞利在伦种敦用15绵2.蛮4万美君元买10狼0万英持镑，齐再在征纽约贴卖出杠，得15凉2.部6万美辞元，叼赚20兔00美元抹。。或在纽溪约用10袍0万英占镑买牧美元15尾2.稿6万，毫再在裳伦敦教卖出劣，得10腊0.金13摘12万英寻镑（15荐2.责6万/1盈.5畏24获0），嗽赚13浓12英镑间接敏套汇利用株三个数外汇识市场队出现生的汇躁率差恒异，贵同时迈在这驶些市抹场贱脚买贵跑卖有颗关货骆币，荷赚取嫌汇差约的一悦种套塔汇交吵易。判断嘴是否纲存在俩套汇辆机会短：求方出各智市场狂中间富汇率深；将吴汇率传的不芦同标蛙价法体变为绞同一暮标价箱法，监且基掌准货铅币的始单位辩为1；将鄙各汇烫率相转乘，厅乘积妥不等疗于1就有直套汇杜机会钞。纽约统：US贵D/赛EU摩R=坑1.尺70产20涛/3丑0法兰遣克福：GB校P/鸣EU姓R=恭3.双40端30策/4江0伦敦培：GB田P/币US庙D=竞2.铲20划20淹/3坟0第一马步：俘纽约誓：US秘D/榆EU称R茂=1执.7聪02驶5法兰培克福斗：GB圣P/屑EU闪R勒=3庆.4叫03外5纯EU唱R/他GB纽奉P=缠1/肺3.碧40俩35伦敦截：GB道P/局US嗓D骑=2洗.2盘02羞5第二战步：且将各烂外汇贵市场岭的汇担率首钥尾相焦乘1.尘70庆25凉×(艺1/应3.滤40饱35惯)×胳2.辱20种25岔=1曾.1喝02极1>心1,正向阶套汇，以蜘美元然换欧逮元，露欧元仗换英副镑，乐英镑副换美绪元。第三塑步：单计算笑毛利妖。用1美元喘，毛脉利为妻：1×倾1.阵70纳2/拿3.薯40补4×备2.要20救2-侵1=凶0.警10际1美元那。三、标远期污外汇另交易(F弦or乳wa龙rd炉E终xc匀ha泄ng辅e壳Tr像an破sa纯ct础io腐n）也叫折期汇给交易或：买挎卖双胃方成抗交后复，按秩照签剖订的缩慧远期王合同货规定露，在痛未来摄的约驰定日恒期办疯理交撤割的苏外汇询业务项。分类固定绘交割蓝日选择堵交割贪日：旨择期挥交易目的为进而出口舱商和袭对外忙投资技者防党范汇蔬率风义险外汇罚银行戏为平束衡期毕汇头选寸投机夜者为雾谋取怒汇率吼变动朗的差肃价远期腰汇率意的确犁定一般求，利浑率较等高货撤币的第远期拍汇率递表现蛛为贴度水，垂利率非较低碧货币灶的远舒期汇晶率表番现为营升水桑。远朝期汇侮率的伟升贴圾水约浩等于拜两者曾货币俗的利晨率差茄。利率蚁平价挡理论鹅的推删导过腐程S(鞋t)是即伯期汇柱率，F(石t,柄T)是以t时刻幕为起到点、贯在t+壮T时刻歼到期远的远胁期汇胶率，i、i*分别率是以疗本币注和外欠币表槽示的蹈存款公年利赵率，陪存款翻与远硬期合草约到车期日舒相同森。设交恭易者喝在t时刻麻有1单位稍本币弄，可笋选择浑在国斤内或悠国外坏进行受投资债。在经殿济均察衡中智，必艘须使旨国内味外资脖产的辞收益男相等捉。1+稀i(岔T/捉36涝0)梅=[织1/偶S(制t)删][凯1+旱i写*(管T/悉36矩0)油]F遵(t极,T）移项卫得：远期琴汇率F(帽t,蔑T)=锡S背(t务)[榆1+讲i(溉T/栏36具0)少]/辈[税1+辨i丸*(小T/寨36辨0)悄]远期赠差价F(吉t,含T)因-S(艘t)=夺S(纹t)蚕([1+咱i(爆T/热36倒0)]/[1饿+蠢i*速(T促/3泻60关)]酱-1记)=S(隐t)鼓((步i-i*损)(祖T/钢36丛0)古/勾[1滥+脑i*勺(T袄/3言60押)]臣)远期鼓外汇狸交易互的应参用1、进针出口治商和具投资保者防灵范汇奖率风浊险例：GB条P/万US心D即期救汇率食为1.问55备20挖/3陡0，90天远债期20蜓/1袭0美出讨口商聪向英破国出持口20握0万英间镑货然物，3个月声后收五汇。3个月唐后即忌期汇伏率下幻玉跌为翼：GB岁P/某US记D帐1.棉51惭15维/4窝5问：腾不保爬值，宫出口借商损香失多舟少；粮如何淹用远让期外经汇交屋易保势值？解：呼出口油商损运失20歉0×意1.狗51环15－20督0×籍1.唉55丹20＝－8.雪1万美今元3个月放远期员汇率GB甜P/滔US弱D＝1.墨55远00巩/2熟0套期绝保值剖：卖飞出3个月逆远期族英镑绒，3个月埋后收玻到20卷0万英屿镑可戒兑换仅美元弦：20轻0×砍1.掘55＝31脂0万美染元比不励采取铲任何增保值坝措施张多兑捧换7.赏7万美雄元（31帖0－30腰2.额3）。☆一美嫩国进确口公救司6个月锡内付业出20吧0万加午元。太借入沙美元拉和加恳元的负年利串率分纸别是10％、5.货5％，摇即期恋汇率CA唉N/丛US同$0抛.3告75露2,6个月骡远期柴汇率坟是CA主N/U萍S$嘴0.染39乡丰00。现在答锁定20花0万CA扣N的美位元成碌本，执应选龟择哪赴种方由式？1、买耀入6个月痛远期谷加元甩的成旦本是20职0万×0收.3慌9＝78万美骨元2、现翅在存代入多钟少加暮元能至在6个月风后得运到20腊0万加袍元：20照0万/1觉.0寸27姐5=垫19璃46火47脚2加元换。购买剑此笔雾加元铲需美烈元19价46樱47丛2×0蹦.3卸75框2=$工73茫03句16圈.3梅0。公司酱必须移借入$7伐30俘31嚷6.秒30来买利加元冤，并垫将偿摩还73扔03制16竹.3宇0×滑(1黄+1意0%门*1鸭/2若)=灿$7劣66侵83啦2.净12。公司际必须牵选择反最小熊成本克套期疮方法升。2、外雕汇银令行利僚用远银期外宴汇交错易保富持远绿期外仙汇头听寸平灿衡例：担某行础某日以卖出10记00万美吃元的3个月贵期汇阀，从昏客户鲜手中菊买进50损0万美圆元的3个月队期汇娘，则亦银行碧拥有50制0万美阔元的3个月爸期汇榜空头伶。为化避免3个月慢后美诊元升脉值，兔银行雹就买染入50月0万美昆元的3个月挣期汇狠，避受免外庭汇风书险。3、外兽汇投踏机的屿需要基于狼预期吩未来题某一瘦时点震的现知汇汇米率与泻目前教的远确期汇升率不造同而名进行掘的远拐期交刮易。例如删，GB古P/厦US好D的一燥个月换远期违汇率蹦为1:谜1.劲58沉54姻,若投鸭机者参预期右英镑厘将在施近期挎大幅壤上涨扶，就虽买入1个月榆的10斜0万远交期英膝镑。1个月皱后英锅镑即质期汇稠率涨兄至1:岗1.岁98演54，则泡在远框期合立同交狗割日闪获利40万美窑元。——外汇劳看涨娘先买屋后卖广的“饼买空仅”交氧易例如铲，US塞D/俗EU更R的三俱个月爷远期中汇率白为1:豆1.巷62稼90，若骨投机检者预惰测美鲜元汇伸率下通跌，来就卖敌出10万美碰元三丛月期戴期汇吉，3个月捡后美绩元跌鹿至1:钟1.认52驻90，则奶获利1万欧蛾元。——彩“卖空纹”交登易四、远套利历交易谊（In叶te谦re役st王A令rb匀it题ra岩ge）投资兵者根群据不策同国佛家短觉期利贯率的饶差异茧，将性资金狠从利晶率较竖低的驾国家放转移鞋到利糊率较师高的共国家班，以兰获得斑利差吹收益光的活榨动。根据董是否网对套环利交却易涉六及的拳外汇岸风险做进行微弥补拆，可皂分为未未抵暴补套甚利和凶抵补庭套利莫。1、未暮抵补早套利厕：把浊资金剥从低卖利率权货币欧换成尺高利盗率货膊币，厅从中耗谋取麦利差拆收益兴，而沟不采失取保脉值措边施的吴套利壮交易篇。要坚承受垂汇率排变动略风险衔，所打以具数有投少机性侨。2、抵砍补套肿利：将资馅金从伍低利冈率国渴调往己高利节率国龙的同戴时，骑利用绪远期训外汇春交易秩手段刚对投核资资炉金进响行保杀值，调以降猎低套俱利中宇的外柿汇风疯险。若美顾元和围英镑1年期夜利率拳分别称为5％、10％，添即期逃汇率邪为GB怜P/常US透D=滴1.鸦83，资金滋总额割为10议0万美决元，剃汇率蓬不变平情况止下，姻套利庭净利秩润为10印0×麦(1丛0-挂5)％＝5万美律元。若一餐年后GB例P/处US烟D=袭1.陷6，未抵领补套贿利结屡果:10雪0/吐1.钞83裂×(疯1+款10殊%)连×1免.6迷-1寨00曾×(粮1+蹦5%虑)=送-8敢.8统25抄1万美钞元。若1年远唐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