管理经济学风险决策

风险现代企业运营中可能会遇到的风险？风险现代企业运营中可能会遇到的风险？（1）利率风险（2）价格风险（3）汇率风险（4）流动性风险；（5）信用风险(由于债务人不能履行合约造成损失的风险)；（6）信誉风险(由于群众对银行不再信任造成的风险)；（7）决策风险(错误决策导致损失的风险)；（8）交易风险（9）合法性风险……风险——相关概念一般认为，风险是指某一事件出现的实际情况与预期状况（实际值与预期值）有背离，从而产生的一种损失；这种损失有时候表现为实际值的绝对减少，有时表现为相对减少或机会损失；这种背离或差异地出现是不确定的，是一一定的概率随机发生，而不是事先能准确预计的风险——相关概念对风险含义的理解，从不同角度可以作不同的陈述和定义；几种代表性观点：以研究风险问题著称的美国学者A.H.威雷特认为，风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性的客观体现；美国经济学家F.H.奈特，认为风险是可测定的不确定性；课程中风险指某一特定策略所带来的结果的变动性的大小。决策分类确定型、风险型、不确定型确定型：决策环境完全确定的条件下进行的，决策结果也是确定的；风险型：决策环境不确定，但对于各自然状态发生的概率，决策者可以预先估计或计算出来；不确定型：决策环境不确定，对于各自然状态发生的概率，决策者可无法预先估计或计算出来；风险——决策一般说来，结果的变动性越大，风险就越大；不同个体对于风险有不同的偏好，因此如何辨析个体的风险偏好以及他们对个体决策的影响是很重要的；理性决策的制定工作要求确定期望回报，测量风险，和了解管理者对风险的偏好。风险决策风险型决策要素目标（收益最大or损失最小）策略（存在两个或两个以可供选择策略）自然状态（两个或两个以上不以主观意志为转移的自然状态，如天气、经济周期等）损益（不同策略在不同状态下的损益值）概率（每种状态的概率）风险决策——实例假设有两项投资，初始现金投入均为100万，投资周期5年，回报依赖于5年间的通胀率，通胀率是未知的，但是根据以往的历史数据可以知道其概率。风险决策——实例自然状态概率收益投资一低/无通胀0.20100中度通胀0.50200高度通胀0.30400投资二低/无通胀0.20150中度通胀0.50200高度通胀0.30250风险决策——实例期望值μ标准差σ变异系数ν投资一240111.360.46投资二205350.17投资分析通过计算和比较每种选择的三个统计变量。期望值μ，是对投资方案的期望回报金额的估计标准差σ，用于衡量投资方案的风险（风险依据结果的变动性）σ越大风险就越大变异系数ν，用来衡量每一单位货币期望回报的风险。风险决策——实例投资Ⅱ投资IWhich

is

theBetterinvestment?风险决策通常高回报总是伴随高风险，经济学的精髓就是在这种权衡中做出选择；任何决策都反映管理者对风险的态度，即风险偏好。人与人之间的风险偏好差异性是很大的。风险决策——期望值理论期望值决策原理求解各个策略的期望值，选择期望收益最大，或者损失最小的优选方案。某化工厂为扩大生产能力，拟定了三种扩建方案以供决策：①大型扩建；②中型扩建；③小型扩建。如果大型扩建，遇产品销路好，可获利200万元，销路差则亏损60万元；如果中型扩建，遇产品销路好，可获利150万元，销路差可获利20万元；如果小型扩建，产品销路好，可获利100万元，销路差可获利60万元。根据历史资料，未来产品销路好的概率为0.7，销路差的概率为0.3，试做出最佳扩建方案决策。其决策表如表3-1。案例分析——期望值理论表3-1某化工厂扩建问题决策单位：万元

案例分析——期望值理论（1）计算各方案的期望收益值：大型扩建：

中型扩建：

小型扩建：

（2）选择决策方案。根据计算结果，大型扩建方案获利期望值是122万，中型扩建方案获利期望值是111万元、小型扩建方案获利期望值是88万元。因此，选择大型扩建方案是最优方案。风险决策——期望效用值理论期望效用E（U）风险决策——期望效用值理论期望值效用期望效用值VS.风险决策——期望效用值理论风险偏好的度量风险决策——期望效用值理论效用函数（曲线）的确定

——N-M心理试验法（标准测定法）冯.纽曼（VonNeumann）&摩根斯泰恩(Morgenstern)

1944年共同创立效用函数测定（一）例释：某人各种经济活动的收益都介于－50元至300元之间。为了测定他的效用函数曲线，现假定u(-50)=0，u（300）=1。决策分析师与他进行了下列对话：问：“如果有两个行动a1与a2，a1以0.5的概率获收益300元，但以0.5的概率亏损50元；a2肯定获125元。你愿意选择哪一个行动？”答：“选择a1。”问：“把a2改为肯定收益多少时，你才认为

a1与

a2等效？”答：“195元。”问：“如果a1改为以0.75的概率获300元，以0.25的概率亏损50元，a2肯定获多少元时，你才认为a1与a2等效？”答：“255元。”效用函数测定（二）问：“如果a1改为以0.25的概率获300元,而以0.75的概率亏损50元呢?”答：“a2为肯定获益125元，a1才与a2等效。”问：“如果a1以概率p获收益300元，以概率1-p亏损50元；a2为不亏不盈。如果p=0.05，你选择a1还是a2？”答：“选择a1。”问：“如果p=0.01呢？”答：“选择a2。”问：“如果p=0.03呢？”答：“选择a1。”问：“如果p=0.02呢？”答：“选择a1或a2均可。”效用函数测定（三）问：“如果a1为以概率0.5获125元,也以概率0.5不亏不盈,那么a2为肯定获益多少元时,你认为a1与a2等效?”答：“80元。”由上述对话可绘出该人的效用函数曲线。做法如下。(a)令u(300)=1，u(－50)=0,(b)根据对话顺序分别计算，u(195)=0.5×u(300)＋0.5×u(－50)=0.5，u(255)=0.75×u(300)＋0.25×u(－50)=0.75u(125)=0.25×u(300)＋0.75×u(－50)=0.25,u(0)=0.02×u(300)＋0.98×u(－50)=0.02,u(80)=0.5×u(125)＋0.5×u(0)=0.135.效用函数测定（四）(c)绘出该人的效用函数曲线效用函数测定（五）另一个人效用函数谁会参加这个游戏呢？每个人手上有100元钱参加掷硬币游戏赢者获得80元，输家付出80元谁会参加游戏？谁会参加这个游戏呢？

参与者1：效用函数U=lnW参与者2：效用函数U=W+W3/10000谁会参加这个游戏呢？参与者1：效用函数

U=lnW参与者2：效用函数U=W+W3/10000参与者初始财富概率支付财富效用期望效用参与者1U=lnw100不参加游戏1004.61参加游戏输0.5-802034.1赢0.5+801805.19参与者2U=W+W3/10000100不参加游戏100200参加游戏输0.5-802020.8392赢0.5+80180763.2谁会参加这个游戏呢？

4.1<4.61392>200财富期望效用<财富的确定效用财富期望效用>财富的确定效用拒绝参加游戏参加游戏

财富期望效用财富确定效用财富期望效用财富确定效用为什么会有保险业？其盈利模式是什么？风险补偿保险业的大量涌现是因为人们厌恶风险100-60.04=39.96为什么会出现博彩业？其盈利模式是什么？风险寻求博彩业的大量涌现是因为人们寻求风险136.7-100=36.7136.7为什么一个人即可能买保险也会买彩票？风险规避VS.风险寻求复合效用函数/渴望型效用函数风险决策期望值理论求解各个策略的期望值，选择期望收益最大，或者损失最小的优选方案。期望效用值理论期望效用E（U）风险决策——贝叶斯决策风险决策的基本方法是将状态变量看成随机变量，用先验状态分布表示状态的概率分布，用期望值、期望效用值计算策略的满意程度。实际生活中，先验概率分布往往与实际情况存在误差，需要通过市场调查，来收集有关状态变量的补充信息，对先验分布进行修正，然后用后验状态分布进行决策。

——贝叶斯决策

一、贝叶斯决策的基本方法

在管理决策的过程中，往往存在两种偏向，一是缺少调查，对状态变量的情况掌握非常粗略，这时做决策使决策结果与现实存在很大差距，造成决策失误。二是进行了细致的调查，但是产生的费用很高，使信息没有对企业产生应有的效益。这两个倾向，前者没有考虑信息的价值，后者没有考虑信息的经济性。只有将两者有机地结合起来，才能提高决策分析的科学性和效益性。这就是贝叶斯决策要解决的问题。（一）贝叶斯决策的意义风险决策——贝叶斯决策（自学）（二）贝叶斯决策的基本方法

贝叶斯决策的基本方法是，首先，利用市场调查获取的补充信息或，去修正状态变量的先验分布，即依据似然分布矩阵所提供的充分信息，用贝叶斯公式求出在信息值或发生的条件下，状态变量的条件分布。

风险决策——贝叶斯决策风险决策——贝叶斯决策先验概率和后验概率(a)先验概率：决策者事先根据有限的资料和信息，凭自己的经验和知识估计各状态发生的概率，这种概率就称为主观概率或先验概率。(b)后验概率：随着时间的推移，决策者获得的信息会逐渐增多，基于这些新的信息，决策者可以修正原来的先验概率，获得更接近实际情况的概率估计，这种新的估计概率被称为后验概率。风险决策——贝叶斯决策(c)后验概率计算——贝叶斯公式风险决策——贝叶斯决策基本步骤1、验前分析——先验分析2、预验分析——比较补充信息价值和成本3、验后分析——利用补充信息修正先验分布获得后验分布，据此进行决策分析4、序贯分析——多阶段决策风险决策——贝叶斯决策二、贝叶斯决策分析的信息价值

信息本身是有价值的。在抽样调查中，通常调查的样本越多，获得的情报也越多，但是花费也更多。因此有一个是否应该进行调查和抽样多少次更为合适的问题。（一）完全情报的价值通常，将能够提供状态变量真实情况的补充信息称为完全信息，即在获得补充情报后就完全消除了风险情况，我们把这种情报称为完全情报，掌握了完全情报，风险决策就转化为确定型决策。1.信息价值的意义

设为补充信息值，若存在状态值，使得条件概率，或者当状态值时，总有

则称信息值为完全信息值。

如果补充信息值对每一个状态值都是完全信息值，则完全信息值对状态的期望收益值称为完全信息价值的期望值（expectedvalueofperfectinformation）,简称完全信息价值，记做EVPI。二、贝叶斯决策分析的信息价值

2.完全信息价值的计算根据完全信息价值的意义，如果信息值对每一个状态都是完全信息价值，则信息值的完全信息价值EVPI，可以通过下式对求数学期望得到。完全信息价值EVPI，实际上是掌握完全信息与未掌握完全信息时，决策者期望收益值的增加量。风险决策——贝叶斯决策（二）补充信息的价值（EVAI）1.补充情报价值的意义设为补充信息值，决策者掌握了补充信息值前后期望收益值的增加量，或掌握了补充信息值前后期望损失值的减少量，称为补充信息值的价值。全部补充信息值价值的期望值，称为补充信息价值的期望值。简称补充信息价值，记做EVAI（ExpectedValueofAdditionalInformation）。2.补充信息价值的计算

（1）按定义计算

（2）按期望收益值的增加值计算（3）按期望损失值的减少量计算风险决策——贝叶斯决策三、抽样贝叶斯决策（一）抽样贝叶斯决策的基本方法1.抽样贝叶斯决策的意义

利用抽样信息值作为补充信息值，去修正状态变量的先验分布，得到后验分布，再依据后验分布进行的贝叶斯决策，称为抽样贝叶斯决策。2.抽样贝叶斯的决策步骤

抽样贝叶斯决策除了补充信息是靠抽样获得之外，其基本方法和步骤与一般贝叶斯决策相同，即按照验前分析、预验分析、验后分析和三个步骤进行。风险决策——贝叶斯决策（二）抽样信息的价值当补充情报是采用抽样的方法获得时，这种补充情报价值习惯上称为抽样情报价值（ExpectedValueofSamplingInformation），记做EVSI。（三）最佳样本容量

在抽样贝叶斯决策中，抽样所支付的费用叫抽样成本。样本容量为N时的抽样成本记为C（N）

当样本容量N确定以后，抽样情报价值也随之而确定。抽样情报价值也是N的函数，记为EVSI（N）。对不同的N，抽样情报价值可以不同。这个差数称为抽样净收益。使ENGS（N）达到最大值的非负整数称为最佳样本容量。

上式给出了样本容量N的取值范围，在此范围内，找到有限个N值，分别计算相应的ENGS（N）,并列表比较，就可以找到最大值ENGS（N），此时的N为最佳样本容量。风险决策——贝叶斯决策第三节贝叶斯决策分析

四、贝叶斯决策分析案例

某公司考虑是否生产新产品，如果生产，可以进行大批()，中批()或小批生产()，可能出现的市场情况也分为畅销（），一般（）和滞销（）三种情况。其收益如表3-16所示。表3-16各种市场情况收益表

为了更准确的了解市场，在生产前可以找咨询公司进行咨询，但需要付咨询费用500元，并且咨询公司预测产品销售状态可分为受欢迎（），一般（）和不受欢迎（）三种，条件概率如表3-17：表3-17条件概率表

试分析：（1）如果不咨询，应如何生产?；（2）是否应该进行咨询后生产；（3）计算完全情报价值；（4）计算补充情报价值。贝叶斯决策分析案例解:(1)如果不咨询,由期望值准则E(a1)=0.6×40000+0.3X20000+0.1×（-30000)=27000E(a2)=0.6×30000+0.3X20000+0.1×（-20000)=25000E(a3)=10000Max{E(a1),E(a2),E(a3)}=27000应采取大批生产方案a1贝叶斯决策分析案例（2）如果咨询，由全概率公式，分别求出咨询后销售状态结果值Hi(i=1,2,3)贝叶斯决策分析案例再由贝叶斯公式贝叶斯决策分析案例当咨询结果为H=H1,产品畅销最大期望收益为34060即当H=H1时，a1是最满意方案a(H1)=a1贝叶斯决策分析案例当咨询结果为H=H2,产品状态一般最大期望收益为26200即当H=H2时，a2是最满意方案a(H2)=a2贝叶斯决策分析案例当咨询结果为H=H3,产品不受欢迎最大期望收益为15300即当H=H3时，a2是最满意方案a(H3)=a2贝叶斯决策分析案例通过咨询后的期望收益为所以，应当咨询后生产贝叶斯决策分析案例完全情报价值如果情报准确，当出现时，应采取行动a1，而无情报时，依先验概率进行决策，也应采取行动a1，所以情报价值为0。当出现时，应采取行动a2;而无情报时，最优策略为a1,情报价值为30000-20000=10000当出现时，应采取行动a3，而无情报时，最优策略为a1,情报价值为10000-(-30000)=40000完全情报价值为EVPI=0.6X0+0.3X10000+0.1X40000=7000贝叶斯决策分析案例补充情报价值如果咨询结果为H1.采取行动a1,期望收益34060，无补充情报时，最优结果是a1,期望收益为27000，不完全情报价值为34060-27000=7060如果咨询结果为H2.采取行动a2,期望收益26200，无补充情报时，最优结果是a1,期望收益为27000，不完全情报价值为26200-27000=-800如果咨询结果为H3.采取行动a2,期望收益15300，无补充情报时，最优结果是a1,期望收益为27000，不完全情报价值为15300-27000=-11700补充情报价值为

EVAI=0.44X7060+0.39X（-800）+0.17X（-11700）=805.4风险管理购买保险调整折现率资产多种经营购买期货合同风险管理——购买保险企业和个人购买保险是为了防止因各种风险（火灾、偷窃、洪水、地震和死亡）而带来的经济损失。风险管理——购买保险例：一家烟花制造企业，每年将获得100000元的净利润收入，但同时面临失火彻底烧毁厂房，重建工厂需要花费80000元，企业主该如何决策，是否需要购买保险，购买多少？事件收益概率期望值火灾200000.510000没有火灾1000000.550000μ=60000风险管理——购买保险购买VS不购买在什么情况下购买？购买哪家保险公司产品？……事件收益概率期望值火灾200000.510000没有火灾1000000.550000效用μ=60000火灾1000.5期望效用值没有火灾2000.515040?风险管理——购买保险理性的企业主肯花多少钱买保险呢？100000-40000=60000风险管理——购买保险从保险公司来看发生火灾的概率0.5赔付8000080000×0.5=4000020%利润率保费=40000+40000X20%=48000实际支付100000-48000=52000U（52000）=162162>150,因此理性企业主购买保险风险管理——调整贴现率R''R'R与低风险的投资相比，高风险投资应采用更高的贴现率来折现风险管理——多样化？风险管理——多样化多种经营的优势在于它可以减少风险而不减少期望收益率/回报率如果两种经营完全相关，则投资两种业务与之投资一种业务所面临的风险水平并没与降低。但是只要是不完全相关的两种业务，风险就会减少，如果两种业务是完全负相关，就能最大限度的减少风险。Markowitz马尔卡维兹等也因此研究而获得了1990年的诺贝尔经济学奖风险管理——多样化关于效率资产配置的基本观点是，与无效率资产配置（无多样化资产）比较，多样化资产配置使得给定收益水平的风险可以降低，给定风险水平的收益可以增加。即只要资产的投资组合结构是正确的，就可以在不减少其期望回报的条件下，使风险减少。风险管理——套期保值Hedging套期保值是使用金融衍生工具进行一种限制风险的交易。企业有可能利用期货合同进行保险或套期保值，以使自己不会因为价格的不利波动而遭受损失；期货合同指约定将来即按既定的价格，买卖既定的数量和既定质量的物品。远期合同（forwardcontract）——在未来可以无需考虑市场价格而以合同约定价格卖出商品，不在市场上交易，存在违约风险；期货合同（futurecontract），——一种标准化契约，可在市场上交易，购买一份这样的契约，就可以在未来按照合同约定的价格出售商品。风险管理——套期保值Hedging例：某地一农民种植的小麦还有好几个月才到收获季节。农民可能遇到的风险？1、因为天气恶劣而造成农作物减产；2、因为市场价格下跌而造成收益减少；风险管理——套期保值Hedging农民可能遇到的风险？1、因为天气恶劣而造成农作物减产——可以通过购买保险来规避；2、因为市场价格下跌而造成收益减少——价格风险可通过购买期货合同/远期合同规避；风险管理——套期保值Hedging现货市场生产者最终按照当前的现货价格出售商品。如果商品价格下降，生产者将能在期货合同上获利，从而弥补因现货价格下降而导致的亏损；如果现货价格提高，期货合同的价值就会降低，这样因按照较高现货价格出售的利润就会被期货合同的价值的减少所抵消；所以如果安排得当，生产者所有的价格风险都能被规避。期货市场期货市场上的合同持续交易，合同的价值随着现货商品价格的变动而反方向变动。如果商品的现货价格增加，按照一定价格出售的权力就会贬值，如果现货价格下降，则按照一定价格出售的权力就会增值；期货市场的商品范围广阔，从大豆、牲畜、糖、油、黄金、木材到外汇和股指决策树分析决策树对导致一组结果的一连串策略和自然状态进行追踪，任一结果的概率等于导致该结果的每一分支上概率的乘积。在决策树中，每一项选择方案都有一个概率分布。决策树分析决策树分析（例）例：一个企业准备进入一个新的市场，决策问题是建立大工厂OR小工厂？这里有两个随机变量：1、国民经济状态；2、商业中主要竞争对手反应决策树分析（例）假定该企业了解到竞争对手会针对该企业所建立工厂大小以不同概率采取全国性、地区性广告营销计划或者不采取行动假定国家宏观经济状况的概率为竞争对手反应概率建厂规模全国计划地区计划无新计划大规模0.70.200.10小规模0.000.400.60经济状况萧条稳定繁荣0.10.600.30决策树分析（例）决策树分析（例）决策树分析（例）？不确定决策不确定性

–

结果不确定，且无法预测概率不确定型决策准则包括:乐观决策准则悲观决策准则折衷决策准则后悔值决策准则等概率决策准则等。乐观决策准则

一、乐观决策的步骤（2）拟定备选方案；

乐观决策的基本步骤如下：（1）判断决策问题可能出现的几种自然状态（即客观情况）；（3）推测出各方案在各种自然状态下的收益值；

（4）选出各方案在不同自然状态下的最大收益值；

（5）比较各方案最大值，从中再选出最大期望值,该值所对应的方案即为决策者所选取的方案。乐观法决策矩阵模型θ1θ2…θnMax{aij}ja1a11a12…a1na2a21a22…a2n|||||amam1am2…amn决策案例分析——乐观决策准则案例分析——乐观决策准则乐观决策准则

二、乐观准则的评价

决策者对某一问题持乐观准则为决策原则时，通常反映了决策者对被决策问题的未来充满了信心，态度乐观。决策者认为问题的未来好的状态发生的可能性极大。从另一个角度，这也体现了决策者的进取精神与冒险性格。乐观决策准则

（1）高收益值诱导。决策者运用有可能实现的高期望值目标，激励、调动人们奋进的积极性。实际结果如何并不重要，关键是重视决策目标的激励作用。（2）绝处求生。企业处于绝境，运用其他较稳妥地决策方法难以摆脱困境，此时，与其等着破产，还不如决策最大期望值的方案，通过拼搏，以求获得最后一线生机。（3）前景看好。决策者对企业的前景充满信心，应当采取积极进取的方案，否则就会贻误最佳时机。（4）实力雄厚。企业力量强大，如果过于稳妥、保守，企业往往会无所作为，甚至削弱力量及地位。因此，还不如凭借其强大的风险抵御力勇于开拓，积极发展。三、乐观决策法的适用范围悲观决策准则

一、悲观决策的步骤悲观决策的基本步骤如下：（1）判断决策问题可能出现的几种自然状态（即客观情况）；（2）拟定备选方案；

（3）推测出各方案在各种自然状态下的收益值；

（4）选出各方案在不同自然状态下的最小收益值；

（5）比较各方案最小值，从中再选出最大期望值,该值所对应的方案即为决策者所选取的方案。悲观法决策矩阵模型θ1θ2…θnMin{aij}ja1a11a12…a1na2a21a22…a2n|||||amam1am2…amn决策案例分析——悲观决策准则案例分析——悲观决策准则二、悲观准则的评价

持悲观准则为决策原则的决策者遇事常想到事物的最糟的一面，较多地考虑是否能承受得住失败带来的打击。这充分的表现了决策者稳妥的性格与保守的品质。悲观决策准则

悲观决策准则

悲观决策方法实际上是把最小收益的自然状态假定为必然出现的自然状态，也是把不确定型问题当作确定型问题来处理。

悲观决策方法在一定场合下具有一定的适用性。如企业规模较小、资金薄弱，经不起大的经济冲击，或者决策者认为最坏状态发生的可能性很大，对好的状态缺乏信心等等。另外，在某些行动中，人们已经遭受了重大的损失，如人员伤亡、天灾人祸需要恢复元气，一般也往往采用这一较为稳妥的准则进行决策三、悲观决策法的适用范围折中决策准则

L．赫威茨提出了“乐观系数”的概念，认为应根据对形势的判断确定一个在0与1之间的乐观系数值，然后像计算期望值的办法那样，根据最大收益值（或损失值）和最小收益值（或损失值）两者，计算出一个折衷的收益值，然后比较各方案折衷收益值的大小，确定折衷收益值最大的那个方案为最优方案。各方案的折衷收益值如下

其中：为乐观系数，为第个方案的最大收益值，为第个方案的最小收益值。决策目标是折中决策准则

一、折衷法决策的步骤（1）测定一个表示决策者乐观程度的所谓“乐观系数”，用“”表示（）。（2）计算折衷收益值，公式如下。

（3）进行比较，选择折衷收益值最大的方案为最优决策方案。

折中法决策矩阵模型θ1θ2…θn折中收益值a1a11a12…a1na2a21a22…a2n|||||amam1am2…amn决策Max{折中收益值}折中决策准则

二、折衷决策法的评价折衷决策法，实际上是一种指数平均法，属于一种既稳妥又积极的决策方法。折衷决策法存在两个严重的缺陷：（1）乐观系数不易确定。

（2）折衷决策法没有充分利用收益函数所提供的全部信息。

后悔值决策准则

后悔值决策准则，又称萨凡奇准则，是指通常在决策时，应当选择收益值最大或者损失值最小的方案作为最优方案。后悔值是指决策者失策所造成的损失价值。后悔值决策准则要求决策者在选择决策方案所产生的后悔感最小。后悔感的大小是以“后悔值”指标来反映的，“后悔感”是指每种自然状态下最高收益值与其他收益值之差。一、最小最大后悔值决策分析的步骤（1）建立收益矩阵。（2）计算出在各种自然状态下每个方案的后悔值。（3