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文档简介
Chapter20
PrinciplesofCorporateFinanceNinthEditionWorkingCapitalManagementTopicsCoveredInventoriesCreditManagementCashWorkingCapitalCurrentassetsandliabilitiesforU.S.manufacturingfirms(2ndqtr.2006)…$billionsBalanceSheetModeloftheFirmHowmuchshort-termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills?NetWorkingCapitalCurrentAssetsFixedAssets1.Tangible2.IntangibleShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtNetWorkingCapital-Currentassetsminuscurrentliabilities.Oftencalledworkingcapital.CashCycle-Periodbetweenfirm’spaymentformaterialsandcollectiononitssales.NetWorkingCapital=CashOtherCurrentAssetsCurrentLiabilities–+TheOperatingCycleandtheCashCycleTimeAccountspayableperiodCashcycleOperatingcycleCashreceivedAccountsreceivableperiodInventoryperiodFinishedgoodssoldFirmreceivesinvoiceCashpaidformaterialsOrderPlacedStockArrivesRawmaterialpurchasedCashCashdoesnotpayinterestMovemoneyfromcashaccountsintoshorttermsecuritiesLiquidity!20-8ReasonsforHoldingCashSpeculativemotive–holdcashtotakeadvantageofunexpectedopportunitiesPrecautionarymotive–holdcashincaseofemergenciesTransactionmotive–holdcashtopaytheday-to-daybillsCompensationmotive-keepcashtocompensatebankserviceTargetCashBalancesTargetcashbalance–desiredcashleveldeterminedbytrade-offbetweencarryingcostsandshortagecosts20A-10Figure20A-11BATModelAssumptionsCashisspentatthesamerateeverydayCashexpendituresareknownwithcertaintyOptimalcashbalanceiswhereopportunitycostofholdingcash=tradingcostOpportunitycost=(C/2)*RTradingcost=(T/C)*FTotalcost=(C/2)*R+(T/C)*FInventoriesTheoptimalamountofshorttermsecuritiessoldtoraisecashwillbehigherwhenannualcashoutflowsarehigherandwhenthecostpersaleofsecuritiesishigher.20A-13Example:BATModelYourfirmwillhave$5millionincashexpendituresoverthenextyear.Theinterestrateis4%andthefixedtradingcostis$25pertransaction.Whatistheoptimalcashbalance?Whatistheaveragecashbalance?Whatistheopportunitycost?Whatistheshortagecost?Whatisthetotalcost?Optimalcashbalance=sqrt(2*25*5,000,000/.04)=79,057Averagecashbalance=79,057/2=39,528.50Opportunitycost=39,528.5(.04)=1581.14Numberoftransactions=5,000,000/79,057=64Tradingcost=64(25)=1600Totalcost=1600+1581.14=3,181.14cashMiller-OrrCashBalanceTimeUpperlimitReturnpointLowerlimitIn呜ve微nt余or发y呆Ma数na波ge直me姻ntCo扰mp写on材en爪ts坝o扰f荣In疏ve氧nt奥or酿yRa赛w务ma显te妇ri芹al抱sWo通rk是i盲n惭pr家oc员es际sFi泊ni舍sh阅ed格g递oo面dsGo西al您=厉M详in径im圆iz循e步am蛛ou锄nt婚o界f拍ca燥sh委t子ie宰d酒up晚i挑n景in稀ve尼nt柿or崭yCa诊rr悬yi决ng努C镰os斑ts-熔Co袍st撤s裳of斯m筒ai绝nt念ai底ni祖ngcu摘rr台en泰t吐as舅se所ts翠,朗in棚cl亲ud愈in倾gop床po哈rt练un僵it拳y洒co莲st讨o识f剧ca胡pi住ta劲l.Or孕de雁r披co趋stti煮me剃sco每st刚p傻er把o板rd筋erWo费rk陕in陡g辛Ca捆pi债ta察lSh葵or替ta弱ge周C若os坊ts-漆Co蒜st案s晓in窝cu既rr防ed帝f惜ro达m帖sh毕or筝ta盲ge笼s播in耗c提ur将re漠nt芳a积ss趋et泄s.In体ve段nt免or繁ie雁sAs止t堆he袜f这ir脖m被in鹊cr药ea亮se饲s搁it鞭s挖or黎de金r描si堪ze谁,严th教e垒nu勉mb璃er恭o觉f挤or棋de阻rs渗f蓝al率ls过a封nd敌t证he泪re原fo攻re客t拆he膀o塌rd姨er辜c朋os证ts樱d岂ec概li其ne洲.份H左ow盖ev喂er差,煮an生i着nc忘re矮as怒e眼in烫o浩rd羞er姨s湿iz课e餐al仗so陡i耳nc殿re窑as常es题t再he讽a男ve秋ra逢ge项a肃mo势un耻t丑in桶i短nv堤en桨to剑ry畏,住so型t依ha岁t粮th机e断ca率rr丝式yi哈ng腥c坚os藏t水of似i霞nv鸟en栽to竞ry痰r秋is硬es岗.纠T弟he枝t东ri索ck摇i五s慈to画s档tr北ik想e竖a爬ba姻la孔nc工e草be胆tw依ee刚n诱th妄es述e穿tw腿o崖co唯st羽s.Ma农na盟gi暑ng桃I靠nv触en达to壶ri柔es0六3柔6清9亦12In毫ve缩慧nt号or忌yAv央er乡丰ag筛e坛In挠ve羽nt伴or跟yWe近ek誉sIn证ve淋nt焦or承y,洲t范ho登us畜an缝ds熊o选f帝un减it宜s6030In母ve按nt乳or福ie烘sDe曲te加rm惩in构at饥io球n横of育o潜pt萄im稍al敢o拉rd到er坛s怖iz猎eIn观ve冠nt妇or竹y腔co怜st映s,傻d摄ol总la锹rsOr且de称r峡si协zeTo昨ta散l仆co拒st孔sCa撑rr递yi图ng总c恨os壮tsTo任ta花l页or尊de卖r狭co叠st据sOp捷ti秀ma捏lor普de团r储si室zeIn劈燕ve蚂nt悦or我ie构sEc散on钳om辣ic看O武rd润er脉Q米ua曾nt搬it晴y-有Or浩de什r域si葛ze址t据ha棍t尝mi水ni糟mi妻ze紧s就to厨ta烟l疮in设ve幅nt京or咸y桥co倾st松s.in常ve蔑nt傍or坟y轿ma欧na巨ge刺me驼ntJu辉st益-i姓n-袋ti沈me童i便nv代en体to收ry菠m奸an乐ag属em矮en晴tAB趋CTe孕rm荷s颗of矩S斯al宅eTe破rm知s书of扮S腥al币e-榜Cr傲ed配it甜,逢di嫌sc饭ou各nt相,京an仪d录pa告ym押en养t勿te践rm阁s抄of蓄fe条re矮d吃on执a态s之al停e.Ex诞am垂pl兄e-5/每10究n辟et南3叹05-麦pe缺rc绞en职t松di廊sc呀ou桃nt杂f肾or加e披ar冷ly铃p秤ay功me逐nt10-麻nu鞋mb掘er宿o漫f其da稼ys踏t胶ha渐t残th魂e肿di帖sc年ou震nt任i昂s制av贞ai呢la达bl况ene监t屑30-老nu秀mb咏er舌o找f谅da降ys停b室ef麻or躺e可pa完ym杨en催t槐is知d归ueTe掏rm纯s垮of灾S尿al忌eA候fi神rm纸t美ha修t透bu胖ys筝o宅n恳cr秒ed烤it惯i暂s园in供e户ff镜ec属t煮bo巡寿rr费ow锡in逗g谊fr粉om灭i叠ts餐s陷up巩pl溪ie奇r.完It巧s续av权es趁c喝as控h锤to奋da崖y许bu窜t凶wi毅ll筹h房诚av钩e天to竖p说ay遇l备at本er请.假T搏hi编s,宣o眠f遍co饼ur退se唇,附is厘a欲n响im里pl没ic争it延l躲oa蒙n愧fr萌om淘t徐he继s守up香pl贴ie涉r.We伸c油an职c垫al抛cu组la抓te纱t陆he蚂i煌mp村li晒ci山t曾co怠st沙o翅f枪th阴is齐l戏oa增nTe丑rm柱s虎of诸S梁al帽eEx莲am趣pl微e-婆On绣a求$窃10顶0箭sa泻le去,绸wi帖th迷t岔er怖ms弃5辱/1然0胡ne鬼t较60听,押wh窑at舅i思s狱th歪e涝im才pl偿ie甚d截in师te调re题st商r栋at咱e沉on耗t梅he专c净re品di津t火gi绢ve虹n?Cr无ed嘉it圾A班gr要ee唇me寒nt偶sTe将rm铅in督ol尼og你yop队en蛮a镰cc尺ou伪ntco衣mm损er挡ci截al家d康ra构ftsi妹gh麦t矿dr龟af每tti搬me植d裙ra粥fttr坦ad耍e申ac启ce掩pt慎an纪ceba兴nk柿er格’s瞒a骗cc执ep谨ta帅nc漏eco迟nd秧it颠io绍na斩l配sa剑leCr巨ed蜜it升A界na属ly疤si招sNu蔽me喷ri翻ca形l鬼Cr乔ed认it腊S园co勒ri终ng察c牲at纲eg奴or悦ie侦sTh蔽e瓦cu厅st绢om孩er环’sch毫ar妖ac蜓te稻rTh瘦e息cu鸦st棵om零er封’sca伶pa罗ci犬tyto该p栽ayTh伍e听cu尚st垫om绿er责’sca寨pi律ta贺lTh竿eco凤ll州at轿er踏alpr鸣ov纸id木ed裁b声y孩th农e沿cu洁st餐om拜erTh千eco晌nd跑it说io剥nof奴t花he隶c茶us辟to漂me各r’顷s碍bu苏si愁ne需ssCr对ed砖it葵A德na堪ly再si呀sCr柏ed陕it伯A赠na葛ly姐si搭s-受Pr雀oc奸ed杯ur赵e笋to叔d圾et栏er静mi壳ne析t旦he诱l惠ik拦el恨ih食oo竹d鸦a馒cu种st蜘om响er愤w毫il芹l睬pa蜡y呢it绪s惑bi胡ll练s.Cr五ed透it非a最ge推nc假ie垦s,至s锣uc锐h益as膝D识un尽&宫B轿ra尼ds懂tr樱ee写t抚pr惧ov终id钳e忧re妄po构rt纲s煮on许t并he趋c滋re眯di寇t兰wo因rt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