财务分析-资产负债表分析案例

第三章资产负债表分析案例2：荣华实业〔600311〕2005年资产负债表案例2：多年造假，荣华实业已奄奄一息荣华实业，2001年6月上市，大股东甘肃武威荣华工贸总公司2005年末，资产总额15.1亿元，净资产10.9亿元，收入3.1亿元，可是货币资产只有41.9万元，上市公司穷到这个程度实在罕见！荣华实业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、批发零售，这些产品竞争都非常剧烈，毛利率非常低，几乎是全行业亏损，但是近几年荣华实业的业绩还不错，上市以来历年的收入及净利润如下表所示：单位：万元案例2：多年造假，荣华实业已奄奄一息有三点使人对上述业绩产生疑心：一是关联交易；二是资产膨胀；三是套取资金。关联交易：荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除2001年，7650万元中，向荣华工贸总公司销售胚芽3977万元，向荣华味精销售淀粉乳3673万元外，其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额。该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司，同时按照淀粉乳折合商品淀粉的数量并以商品淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性？单位：万元案例2：多年造假，荣华实业已奄奄一息资产膨胀：主营业务停滞不前，资产总额增长近三倍，而主营收入还在萎缩。这种现象的背后存在大量资产不是优质资产，已变成劣质资产的可能。以应收款项为例，2000年应收款向只有1796万元，而到2005年年报增加到28980万元，增加了15倍。荣华实业目前资金匮乏，却容忍如此巨额〔近3亿元〕的应收款项存在，这说明什么？说明大量资产〔收入〕有虚增之嫌。案例2：多年造假，荣华实业已奄奄一息套取资金：下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值数据。大局部在建工程没有转固。与此同时，在建工程余额急剧上升巨额固定资产及在建工程背后，或表现为资产虚构，或以投资名义套取募集资金荣华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押，那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢？为何放着8个多亿的资产在晒太阳？单位：万元案例2：多年造假，荣华实业已奄奄一息在这一系列异常的背后，疑心荣华实业存在欺诈上市的可能，上市之后通过在建工程等科目套取募集资金，并通过关联交易创造收入和利润，荣华实业一直以来虚盈实亏，导致今日的资金链断裂。农业股挖下去都是水，因为容易造价且造价本钱低，几乎没有不造价的农业股，只是轻重程度不同而已，但像荣华实业如此异常的情况实在不多见。案例3——迅猛增加的应收账款预示着业绩风险吉林化工2000年实现主营业务收入139亿元，与1999年同期相比上升26%，但净利润却为-8.4亿元。公司业绩的巨大风险在2000年中期已经有征兆，从中报所示的主要资产负债工程变化分析可以发现，该公司在2000年中期，应收账款比年初上升了67%，从1264740203元上升为2107978910元，是资产中增长最为迅速的工程，与行业内其他公司相比，吉林化工2000年中期的应收账款总量和增长速度均为最高。从2000年全年来看，吉林化工的应收账款增加额达14.93亿元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于应收账款对流动资金的占用，为了克服现金流缺乏的压力，该公司只有增加有息负债，从而使有息负债规模从年初的35.81亿元扩大到年末75.55亿元，净增40亿元，当期负担的财务费用那么达6亿元。吉林化工2000年不仅要承担高额的财务费用，而高达近30亿元的应收账款，其坏账准备的计提更将给企业业绩造成巨大的压力。案例3——迅猛增加的应收账款预示着业绩风险吉林化工2000中报项目2000年6月30日1999年12月31日增长应收账款22866710001438182300

59%坏账准备1786921001734421003%应收账款净额2107978900126474020067%短期借款3821190000228930000067%长期借款11088619001232554900-10%案例3——迅猛增加的应收账款预示着业绩风险案例3——迅猛增加的应收账款预示着业绩风险吉林化工2000年应收账款周转率期初应收账款期末应收账款应收账款平均余额主营业务收入应收账款周转率12.6亿26.9亿19.8亿139亿7.02案例3——迅猛增加的应收账款预示着业绩风险部分石油加工企业2004年年末的资产结构企业资产2004年12月31日比例企业资产2004年12月31日比例上海石化货币资金16945000005.9%扬子石化货币资金11691697087.1%应收票9%应收票据235623341214.3%应收账款6025970002.1%应收账款3359095152.0%其他应收款6192810002.2%其他应收款82623250.05%预付账款2607360000.9%预付账款1280191250.8%存货372774900013.0%存货284230180517.3%固定资产1746422700060.7%固定资产846105396251.4%资产总计28757089000100%资产总计16448585968100%齐鲁石化货币资金95650000.1%锦州石化货币资金188848950.64%应收票据3087710003.1%应收票据5000000.02%应收账款165780000.17%应收账款691624942.35%其他应收款38690000.04%其他应收款782144542.66%预付账款654140000.66%预付账款110237580.37%存货7323150007.3%存货153751231152.2%固定资产832148700083.4%固定资产122813590441.7%资产总计9979756000100%资产总计2944596519100%案例3——迅猛增加的应收账款预示着业绩风险部分石油加工企业2004年应收账款周转率企业名称期初应收账款期末应收账款应收账款平均余额主营业务收入应收账款周转率上海石化5975080006025970006000525003940253300065.67扬子石化15780262233590951524685606831773577771128.71齐鲁石化4552600016578000310520009841748000316.94锦州石化120584324691624949487340915038301174158.51案例4——高龄应收账款风险大百大集团股份在杭州经营百货、餐饮效劳、旅游等产业。公司2000年度实现主营业务收入92847.95万元，实现利润7256.30万元。坏账准备按应收账款余额的5%计提。其2000年年末应收账款总额为33591670元，根据报表附注，其应收账款的账龄构成如下表所示案例4——高龄应收账款风险大从应收账款的期初数和期末数比照中可以看出，公司2000年初2~3年账龄的应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债表上成了3年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上，形成坏账的风险很大。而公司对这些账龄在3年以上的应收账款仍按照5%计提坏账准备，风险储藏明显缺乏。2001年，公司管理层对会计估计作出变更，将3年以上应收账款的坏账计提比例改为20%，以反映这局部应收账款的风险性，并且全额核销掉账龄在3年以上的应收账款4269031元，两项因素直接导致2001年减少利润500万元左右。如果2000年对该公司财务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄，就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀。资产的质量分析——预付账款预付账款：企业按照购货合同规定预付给供给单位的款项。虽是债权，但是是以货物的形式得到归还，不会导致现金流入越少越好；较高的预付账款可能是企业向其他单位提供贷款的信号案例5——小心企业利用预付账款“藏污纳垢〞案例5——江苏阳光：“早产〞的预付账款截至2007年12月31日，江苏阳光〔600220〕的预付款项从年初时的3.39亿元猛增至15.12亿元，据江苏阳光解释称，公司的预付款项分为两局部，其中预付货款为7.06亿元，主要是为完成已订立的合同及减少羊毛及毛条价格上涨的影响提前订立原料采购合同而支付的相应预付货款，为开展正常业务所需。江苏阳光的解释外表上看起来似乎合理，但实际上截至2007年9月30日，江苏阳光的预付款项还仅为3.67亿元，而据第一纺织网资料显示，2007年10～12月，羊毛及毛条价格相比照较稳定，同期如鄂尔多斯〔600295〕、凯诺科技〔600398〕、上海三毛〔600689〕、华西村〔000936〕、ST派神〔000779〕、天山纺织〔000813〕等同样以羊毛及毛条为原料的上市公司的预付货款变化均不大，只有江苏阳光的预付货款突然剧增，其真实性令人质疑。案例5——江苏阳光：“早产〞的预付账款扣除7.06亿元的预付货款，江苏阳光15.12亿元的预付账款之中还有8.07亿元的预付工程及设备款。据江苏阳光称，这8.07亿元预付账款主要是新建纺纱织布车间及道路设施工程(以下简称“车间及道路设施工程〞)；预付1.95亿元，控股子公司江苏阳光后整理新建厂房及道路设施工程(以下简称“后整理工程〞)；预付7000万元，利用天然特种纤维开发生产高档精纺面料技术改造工程(以下简称“精纺技改工程〞)预付2.66亿元等。案例5——江苏阳光：“早产〞的预付账款资料显示，江苏阳光所谓的“车间及道路设施工程〞和“后整理工程〞主要是进行厂房和道路设施的建设，总投资分别为2.44亿元和8500万元，其中道路设施方面的投资高达1.17亿元，尚不考虑一家毛纺企业是否有必要投入1.17亿元巨额资金进行道路设施建设，如此普通的工程提前预付分别占总投资额80%和82%的款项首先令人质疑。更加令人质疑的是上述的这两个工程是经江苏阳光2021年2月3日召开的董事会审议通过的，但早在2007年12月11日，江苏阳光与这两个工程相关的预付款就已经别高达1.95亿元和7000万元了，很显然这是两笔“早产〞的预付款项。案例5——江苏阳光：“早产〞的预付账款除“车间及道路设施工程〞和“后整理工程〞外，江苏阳光的“精纺技改工程〞总投资仅有3.07亿元，而公司却早早地预付了2.66亿元的款项，约占总投资的86.5%，种种迹象说明，预付账款极有可能已经成为了江苏阳光资金流失的渠道。案例6——存货计价分析福建福日电子股份主要生产“福日〞牌彩电，于1999年4月向社会公开发行7000股普通股，募集资金2.54亿元，主要投向数字化大屏幕彩电、超大屏幕背投彩电等工程。该公司所用的主要原材料有显象管、机芯散件、外壳等。?招股说明书?披露存货政策为：“存货取得采用实际本钱计价，存货发出采用以下方法计价：外购商品采用分批确认法；原材料按移动加权平均法；生产本钱中费用分配按工时费用率；低值易耗品采用一次性摊销。根据福建日立电视机董事会决议，福日公司产成品核算方法从1998年1月1日起由原来的先进先出法改为后进先出法。〞根据公司披露的财务数据，公司产品本钱中主要组成局部为显象管，而显象管价格一直处于下跌趋势，在这样的价格趋势下，改变存货计价方式将会影响公司本钱和毛利率。案例6——存货计价分析公司存货计价方式改变后，平均每台彩电销售本钱降低5%左右，公司1997年的彩电产品毛利率为11%，如果产品价格不变，那么存货计价方式的改变将提高毛利率至15%的水平。但事实上，1998年福日电视机产品的毛利率为8%，比1997年的11%还有较大幅度下降〔见下表，单位：千元〕，这从另一方面说明了价格大幅下降，反映了该行业当时的竞争状况，如果企业没有改变存货发出计价方法，那么毛利率的下降幅度要更大。项目1998年度1997年度1996年度主营业务收入676216413083875399主营业务成本620844367512792298毛利润553724557183101毛利率8%11.03%9.49%案例7——补提减值准备，消除保存意见石家庄炼油化工股份〔以下简称“石炼化〞〕2003年6月11日发布“关于2002年度消除保存意见事项说明公告〞，公告称，由于公司2002年年度会计报告被出具了保存意见，因此，出于稳健性考虑，公司聘请会计师事务所，在原审计报告的根底上，出具了消除保存意见后的公司2002年度审计报告，这样，公司2002年度将基于稳健的原那么补提长期投资减值准备、坏账准备而出现非经营性亏损。上市公司被注册会计师出具保存意见并非罕见，但上市公司为了消除保存意见，不惜承受巨额亏损，这个案例倒是比较特别。公司原被出具保存意见的2002年年报中的净利润为7742810元，而在消除保存意见后的公司年报中，净利润就成了－18242.29万元。由于计提长期投资减值等资产减值准备，公司当年业绩由微利转为巨亏。这次石炼化所补充计提的绝大局部是对石家庄化纤有限责任公司〔以下简称“石化纤〞〕的长期股权投资的减值准备。石化纤公司是中国最大的己内酰胺生产商之一。该行业由于长期受到外国公司向中国的倾销冲击，造成我国己内酰胺价格长期低迷，厂家产品本钱与价格倒挂，因此石化纤自开工以来长期亏损。案例7——补提减值准备，消除保存意见在补充计提前的财务报告中，公司按石化纤所预测的自2003年起未来10年净利润的折现值之和计算确认长期投资减值准备，并且对未来10年净利润的预测是建立在石化纤继续经营，所处行业的政策环境、经济环境无重大改变，也不存在国外同类型产品的倾销和原材料价格的巨大波动，市场环境等均无不利影响等前提假设下。根据该项会计政策和石炼化在石化纤中拥有18.35%的股权计算，截止2002年12月31日，对石化纤长期投资账面值为2.086亿元，计提长期投资减值准备后的长期投资账面净值为1.667亿元。对公司所依据的预测前提，审计师表示无法准确评估未来各种市场经济因素的变化对石化纤所预测的未来假设干年净利润折现值的影响，因此，对石炼化计提的长期股权投资减值准备是否足额出具了保存意见。审计意见出来后，公司表示出于财务稳健的考虑，根据石化纤自开工以来长期亏损，预计2003年就将资不抵债的实际情况，同时考虑该项长期投资预计在未来2年内不能给公司带来经济利益，决定改变原财务报告中对该项减值准备的估计前提，而全额补提减值准备1.667亿元，计提了石化纤的长期投资减值准备后，石炼化的长期投资净值仅有876万元。案例8——产业特征决定固定资产结构差异· 不同产业的企业，其固定资产占总资产的比重是不同的，下面以招商银行、四川长虹、用友软件、粤电力2001年年末的报表数据为例来说明。招商银行属于金融类企业，盈利模式为吸存放贷，主要的盈利性资产是贷款、债券投资，固定资产是其非生息性资产，所以，对于银行，固定资产所占比重应当尽量低；四川长虹是电器制造业企业，制造业企业的固定资产通常为厂房、机器设备、运输工具等，固定资产是企业的生产设施，但同时企业资产的相当局部也会以存货和应收账款的形式存在，因此固定资产所占总资产比重适中；用友软件是高科技企业，主要生产财务软件，从根本上说，软件业企业的核心盈利能力来自其智力资源，固定资产是附属于智力资源的，所以，这类企业的固定资产占总资产的比重较低；粤电力的主要盈利资产是电厂机组，固定资产占总资产的比重非常高。有关数据资料见下表。案例8——产业特征决定固定资产结构差异四企业2001年年末的固定资产比重（单位：千元）企业名称资产2001年12月31日比例招商银行固定资产48564731.8%资产总计

266317155100%四川长虹固定资产229728413.18%资产总计17426334

100%用友软件固定资产640875.48%资产总计1167865100%粤电力固定资产726008359.54%资产总计12193080100%案例9——折旧也决定利润江西赣粤高速公路股份属于交通根底设施建设和经营管理的行业。2001年公司主营业务是昌九高速公路、昌樟高速公路和银三角互通立交等交通根底设施的建设、维护、经营、收费和管理。公司对公路资产的折旧是按总工作量〔即车流量法〕计算，即根据特定年度实际车流量与经营期间的预估总车流量的比例来计算年度折旧总额，整个经营期间内的累计折旧额将等于高速公路及与之相关联的经营权的总本钱值。车流量折旧法与平均年限法折旧的区别在于其折旧量会在整个折旧期间呈现前低后高的状况。虽然从高速公路的整个经营期间来看，不同的折旧方法的结果是一样的，即累计折旧额将等于资产的总本钱值，但在车流量法下，各个会计期间的折旧金额分布不均匀，而在平均年限法下的年度折旧金额是均匀分布的，这个差异将导致车流量法下的企业利润在高速公路运营前期可能高估。案例9——折旧也决定利润下表所列示的是该公司2001年对公路资产按照工作量法和平均年限法计算的折旧金额对照，我们可以看到，如果公司按照平均年限法计提折旧，将比2001年报表实际计提的折旧高出近9000万元，而当年该公司的净利润为17000万元，所以企业如果采用平均年限法计提折旧，将使当期的利润折半。赣粤高速2001年的公路资产在不同折旧方法下的折旧金额和折旧率对照表（单位：元）项目原值年限折旧方法2001年计提折旧2001年折旧率公路33830435813030工作量法平均年限法差额27948324112768119848197950.8%3.3%案例10——短贷长投资扼住“标王〞的咽喉秦池酒厂是山东临胞县的一家生产“秦池〞白酒的企业。1995年，临胞县人口88.7万人，人均收入1150元，低于山东省平均水平。1995年秦池酒厂厂长赴京参加第一届“标王〞竞标，以6666万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王〞后，引起轰动效应，秦池酒厂一夜成名，秦池白酒也身价倍增。中标后的一个多月时间里，秦池酒厂就签订了销售合同4亿元；头两个月秦池酒厂销售收入就达2.18亿元，实现利税6800万元，相当于秦池酒厂建厂以来前55年的总和。至6月底，订货已排到了年底。1996年秦池酒厂的销售也由1995年的7500万元一跃为9.5亿。秦池时任老总王卓胜放言：“每天开进央视一辆桑塔纳，开出一辆豪华奥迪。〞1996年11月秦池酒厂以3.2亿元人民币的“天价〞，买下了次年中央电视台黄金时段广告。案例10——短贷长投资扼住“标王〞的咽喉可是好景不长，两年后，秦池连手扶拖拉机也开不出来了：笑谈间一掷万金的秦池集团内外交困，负债累累，其商标被当地法院作价300万元拍卖。谁也没有料到，二次夺标后，秦池竟如此迅速地陷入困境。秦池的统计显示，1997年产值仍在增加，但销售却大幅下降，减少了3亿元，利税比1996年也下降了6000万元。1998年上半年，据秦池酒厂有关人士对外披露：全厂2021多条生产线现在只开了四五条，与去年同期相比，1998年1～4月的销售收入减少了5000万元。1996年底到1997年初加大马力生产的白酒积压了200车皮，1997年全年只卖掉了一半，彻底陷入了亏损的境地。案例10——短贷长投资扼住“标王〞的咽喉秦池酒厂一方面在扩大生产规模、提高生产能力，从而提高固定资产等长期性资产比例的同时，使流动资产在总资产中的比例相应下降，由此降低了企业的流动能力和变现能力；另一方面，巨额广告支出和固定资产上的投资所需资金要求企业通过银行贷款解决，按当时的银行政策，此类贷款往往为短期贷款，这就造成了银行的短期贷款被用于资金回收速度慢、周期较长的长期性资产上，由此使企业资产结构与资本结构在时间和数量上形成较大的不协调性，并因此形成了“短贷长投〞，造成资金缺口。此时秦池酒厂所面临的现实问题是：在流动资产相对缺乏从而使企业生产资金紧缺的同时，年内到期的巨额银行短期贷款又要求归还，从而陷入了“到期债务要归还而企业又无归还能力〞的财务困境。案例10——短贷长投资扼住“标王〞的咽喉秦池之前的孔府宴酒同样遭受厄运，这个在1995年以3079万元成为央视标王的白酒企业，如今在电视上再也看不到它那“叫人想家〞的广告语了。案例11：充分利用通路价值——连锁超市企业负债率高的实质华联超市是在上海、江苏等地经营连锁超市的上市公司。截止2001年年底，公司旗下拥有超市800多家，2001年度实现销售收入32.48亿元，在当年全国连锁百强排名中名列第二。连锁超市是我国零售业中的一种新型业态，和传统百货商场比，具有经营效率高、成长性强等特点。作为较早进入连锁超市业态开展的华联超市公司，其财务特征可以看作连锁超市业的代表。连锁超市企业最大的财务特征就是资产负债率较高。以华联超市为例，2000的资产负债率为80%，2001年为77%〔见下表〕，那么极高的资产负债率是否会吞噬企业利润呢？如果负债是以有息负债的形式存在，那么企业必然要担负沉重的利息负担，但连锁超市企业有自己的通路，可以获取大量无本钱负债，从而实现了高负债率下的低负债本钱。从表中公司负债结构上可以看出，公司对供给商的应付账款占总负债的32%，这就是连锁超市业作为销售终端的通路价值表达的一个重要方面。超市进货时通常会采取先货后款即赊购的采购形式，赊购期间最长可以到达200天以上。连锁企业依赖其所掌握的通路资源，在与供给商的谈判中形成比较优势，通过赊购，企业的资金压力得到缓解，使得高速运转的进销流程得以持续。此外，从负债的本钱上看，应付账款是无须支付利息的负债，可以说是本钱为零，当然，应付账款是需要有一个根本要素支撑的，那就是资信。在连锁超市业，做大规模是获取资信的有效途径，因此，也可以从这个角度理解连锁企业做大的迫切性。案例11：充分利用通路价值——连锁超市企业负债率高的实质案例11：充分利用通路价值——连锁超市企业负债率高的实质部分零售企业2004年末资产结构和资本结构项目鄂武商A武汉中商武汉中百货币资金41524429212.6%1161612725.68%2234335679.21%应收票据39774400.12%4200000.02%10376530.04%应收账款267350480.81%229742701.12%123835710.51%其他应收款2594572217.89%1133291975.54%198545830.82%预付账款2653016908.07%1101057265.38%683781812.82%存货2790504058.49%39819797719.5%45848515518.9%固定资产189565736757.7%98083184148.0%115721529647.7%资产总计3286350847100%2045242928100%2426134849100%短期借款119500000036.4%56860000027.8%54284473122.4%应付票据1158180003.52%1032782505.05%1994459208.22%应付账款48728642614.8%23415103211.4%45711841818.8%预收账款1226756443.73%347858721.70%593353682.45%其他应付款2551735817.76%1170835215.72%485275102.00%流动负债225080435868.5%110578273054.1%130892066854.0%长期借款605955331.84%30254500014.8%2150000008.86%负债合计231139989170.3%140832773068.9%152392066862.8%案例11：充分利用通路价值——连锁超市企业负债率高的实质案例12——房地产商的收入到哪里去了房地产企业报出2002年第三季度报告的时候，很多市场人士大吃一惊，因为在全国2002年头三个季度房地产市场热潮滚滚的情况下，许多房地产上市公司三个季度的业绩还不到去年全年业绩的一半，按照中国传统“时间过半、任务过半〞的经济思维，这些公司岂不是年境堪忧？但我们如果考察这些公司的资产负债表，会发现在“预收账款〞这个工程下囤积了大量的资金〔见下表〕，原来，房地产商赚的钱暂时放在了这里。相信到了年末的时候，随着预收账款转为收入，这些公司第四季度表达的利润要比前三个季度好。房地产作为一种商品，有其特殊性，表现为建造投入资金大、单位价值高，因此，房地产的销售往往采取特有的预售模式。但是，从会计确认收入的条件来看，预售时不能确认为收入，只能作为预收账款。这样分析，炽热的销售场面为房地产商带来的销售收入在房地产商的会计账簿上分为两个局部：一是“主营业务收入〞，二是“预收账款〞；一为收入，一为负债，同样是收到的钱，但却具有不同的会计性质。案例12——房地产商的收入到哪里去了部分房地产上市公司2002年第三季度预收账款及相关财务比率（单位：元）公司简称预收账款主营业务收入净利润预收账款/收入万科A921372914235448015618707950539.13%金融街2281053344519124268509754550.48%浦东金桥3036220714301510869822091170.58%中华企业7126488799759544687387344073.02%中远发展26372120625896642267138708101.84%陆家嘴1587972163929332406195362640170.87%金地集团5356571822227528682919140240.47%阳光股份5237450001517150002861000345.22%天鸿宝业9176661721526351215923799601.22%莱茵置业18847389299528324%案例14:企业杀手——当担保成为责任广东万家乐股份主营输变电设备、燃气用具的生产及销售，其“万家乐〞商标是我国燃气热水器行业唯一一家同时拥有“中国著名商标〞和“中国名牌〞称号的商标。公司1998和1999年的业绩较为稳定，到2000年出现大幅度下降，每股收益仅4分，而2001年更是报出惊人亏损，全年亏损9.78亿元，每股亏损达1.7元，其上市股票被带上ST的帽子。如此严重的亏损是什么原因造成的？我们可以从该公司2001年的财务数据中找答案〔见下表〕。从表中我们可以看到，企业2001年的经营成果确实不佳。由于热水器生产竞争剧烈等原因，营业利润项下产生了亏损，更糟糕的是，企业当年列支了7个的营业外支出。在2001年年度报告的注释中，公司解释巨额营业外支出的主要原因是计提固定资产减值准备、无形资产减值准备、对外担保预计负债等。其中对外担保形成的预计负债为2.86亿元，占营业外支出的40%，我们注意到这接近3个亿的预计负债来自万家乐于1992年12月至1999年9月期间曾为原大股东广东新力集团公司和广东万家乐集团公司提供的贷款担保。担保责任致使公司大量资产遭受法院查封冻结，已经严重影响了ST万家乐的正常运作。2001年年末，ST万家乐根据已经审结并判决公司承担连带责任的担保本息等余额的一定比例，计提预计负债约2.86亿元，直接减少当年利润，这是导致公司2001年巨额亏损的重要原因。案例14:企业杀手——当担保成为责任万家乐2001年利润表的主要项目（单位：元）主营业务收入122820029主营业务成本747780864主营业务税金及附加5637198主营业务利润369401967其他业务利润-3634533营业费用273628189管理费用286823426财务费用104768789营业利润-299452970投资收益8143650补贴收入995909营业外收入374447营业外支出719839465利润总额-1009778429所得税-397339少数股东收益-29109355净利润-978556713案例14:企业杀手——当担保成为责任公司2001年的财务报告附注中对预计负债作了较为详细的披露：“本公司〔含下属子公司顺德特种变压器厂、广东万家乐燃气具、广东万家乐集团财务有限责任公司〕于1992年12月至1999年9月期间曾为原大股东广东新力集团和广东万家乐集团公司提供贷款担保。截止2001年12月31日尚有担保本息余额RMB453749428.67元〔其中本金RMB249093843.82元和USD1539万元，利息RMB47047411.03元和USD3408612.54元，诉讼费2021577.27元〕，其中409081550.11元已经诉讼或审结，本公司应承担连带担保责任。〞根据万家乐2001年的会计报表附注中所披露的详细数据，该公司已经诉讼审结应承担的担保本息等余额合计409081550.11元，根据被担保单位的债务归还能力及其他因素等进行分析，以清偿该负债所需支出的最正确估计数为原那么，按70%，即286357085.06元计入表内预计负债工程；剩余30%，即122724465.05元计入表外，作为公司的或有负债揭示此外，万家乐还对尚未涉及诉讼，但根据相关担保合同承担连带保证责任的借款本息余额44667878.56元，计入表外，也是作为或有负债揭示。案例15——高息借款将企业推入财务险境吉林化学工业股份是由吉林化学工业公司进行重组并于1994年12月13日成立的股份，经营范围是石油产品、石化及有机化工产品、合成橡胶、化肥及无机化工产品的生产和销售，并提供相关产品及效劳。1993年集团公司开始建设30万吨乙烯工程，设想是解决当时生产的缺口以及满足需求的增长，投产后公司的乙烯年设计能力增加30万吨，到达45万吨，成为国内最大的乙烯生产商之一。整个乙烯工程总投资包括资本化利息约为人民币72亿多元。作为一项重大的技改工程，乙烯工程建设后给企业带来较大的负担，工程上马时，国家的投融资体制由拨款改为贷款，公司乙烯工程所需资金大局部是企业从银行贷款，其中一局部为30万吨乙烯建设所借的4.2亿美元的外币贷款，还款期为1997~2021年，贷款利息沉重，最多时年财务费用高达10亿元，年最高贷款利息率到达10%以上，后来财务费用虽有所减少，但每年仍在5亿元以上。1998~2001年累计财务费用为24.5亿元，超过同期公司累计主营业务利润的一半。沉重的债务负担造成吉林化工极高的资产负债率，截止到2002年中期，公司的资产负债率为75.46%，在同行业属明显偏高〔同期上海石化为47.38%、扬子石化为56.27%、齐鲁石化为38.21%〕，公司长短期借款合计约83亿元。由于主要产品价格下降造成主营业务利润减少，更由于高额的财务费用，在经营困境和财务困境的双重挤压下，吉林化工2000年度和2001年度连续亏损，分别亏损8.79亿元和18.03亿元。吉林化工的资本结构项目2000年12月31日比例2001年12月31日比例2002年6月30日比例资产总计17710708378100%14531951470100%14534735758100%短期借款198944000011.2%313860000021.6%346735000023.9%应付账款5934536563.35%6540140094.50%8045020655.54%其他应付款7623445174.30%2928001312.01%3415097492.35%一年内到期的长期负债10543913815.95%4028848682.774674209803.22%流动负债438547716524.8%462187696531.8%513995202635.4%长期借款451231744725.5%483697371433.3%479487041633.0%其他长期负债306778413517.3%11485895317.90%10331063587.11%负债合计1196557874767.6%1060744021073.0%1096792880075.46%石油加工企业的资本结构部分石油加工企业2004年年末的资本结构企业项目2004年12月31日比例企业项目2004年12月31日比例上海石化资产总计28757089000100%扬子石化资产总计16448585968100%短期借款374272700013.0%短期借款400000000.24%应付账款9119400003.2%应付账款6808756424.14%其他应付款4840610001.7%其他应付款12237299757.44%一年内到期的长期借款12575780004.4%一年内到期的长期负债2000000001.21%流动负债743255900025.8%流动负债313207758919.0%长期借款20146140007.0%长期借款168000000010.2%负债合计948172400033.0%负债合计491770580629.9%案例16：融资租赁——航空公司的财务策略飞机融资租赁是国际上航空公司通用的飞机采购方式，通常的做法是在国际避税地设立一家具有特定目的的公司作为出租人，利用被认可的国有商业银行的境外担保和所购飞机的境外抵押获取出口信贷及国际商贷融资用于购置飞机，并将飞机租赁给航空公司使用，租赁期结束后，飞机的使用权转为航空公司所有。以融资租赁方式租机，能够满足上千万美元、超过10年期的融资需求。我国的航空公司也普遍采用了融资租赁这种财务策略，加快了业务的开展。2002年招股上市的上海航空公司的会计数据就反映了航空业的这种财务特征。上海航空公司主要从事国内、国际和地区航空客、货、邮运输及代理，已开通136条营运航线，通达国内48个大中城市和5个国际城市。航空运输企业的主要设备为飞机。截止到2002年，上海航空公司共有25架飞机从事民用航空运输，下表为其飞机资产构成状况。案例16：融资租赁——航空公司的财务策略该公司以波音系列飞机进行干线运营，以世界上最先进的支线飞机CRJ—200作为支线运营飞机。波音767飞机主要飞上海至北京、广州、深圳、昆明、成都等主力航线，波音757主要经营上海至其他省会城市航线，波音737根据具体情况进行调配。在25架飞机中，除6架自有外，其余运营飞机均是采用融资性租赁或经营性租赁两种方式取得的，其中9架采用融资性租赁，10架采用经营性租赁。上海航空公司所拥有的飞机资产构成状况飞机类型数量自有飞机经营租赁融资租赁平均座位数平均机龄B737－70070521282.0B757－20070342009.5B767－30041032604.5B737－80031201640.5CJR－2003300501.0HAWKER800110080.5总计256109－4.2案例16：融资租赁——航空公司的财务策略公司1999年末、2000年末、2001年末及2002年6月30日的资产负债率分别为89.47%、90.13%、90.72%和90.59%，资产负债率水平较高，这主要是由行业的特殊性决定的。航空运输企业的主要资产如飞机及发动机许多都是通过融资租赁的形式取得，采用融资性租赁的飞机需要作为固定资产列入财务报表，同时确认相应的负债。融资租赁飞机对公司增加资本积累是有利的，但造成公司资产负债率偏高，如下表所示，公司截止2001年12月31日的财务数据显示，其资产负债率达90.72%，其中主要由融资租赁方式形成的长期应付款占负债总额的41%,形成一定财务风险的积累。上海航空股份有限公司2001年的资产负债表主要项目（单位：千元）资产2001年12月31日负债和股东权益2001年12月31日流动资产合计1003629流动负债合计1958138固定资产原值6352894长期借款1352739减：累计折旧1663346长期应付款2382467固定资产净值4689548长期负债合计3735206固定资产合计5107716负债合计5693345无形资产和其他资产16729股东权益合计582602……………………资产总计6275948负债和股东权益总计6275948航空企业2004年末资产结构和资本结构案例17：中国股市“第一案〞的真相海南民源现代农业开展股份，在海南经营热带种植业、养殖业、农副产品工业、自然资源综合开发、科技研究、第三产业的开发、房地产开发经营、交通运输等。琼民源A股1993年在深圳上市，上市以后公司一直业绩不佳，在1995年公布的年报中，琼民源每股收益缺乏1厘，年报公布日〔1996年4月30日〕其股价仅为3.65元。从1996年7月1日起，琼民源的股价以4.45元起步，在短短几个月内已窜升至20元，翻了数倍。在被某些无形之手悉心把玩之后，琼民源成了创造1996年中国股市神话中的一匹“大黑马〞。案例17：中国股市“第一案〞的真相1997年1月22日，琼民源公司率先公布1996年年报。年报赫然显示：琼民源1996年实现利润5.7亿余元，净利润485291650元，每股收益到达0.867元，净利润比1995年同比增长1290.68倍，资本公积金增加6.57亿元。同时，年报中公布了令人咋舌的利润分配预案：每10股转送9.8股，其中以提取两金后的分红基金送7股，缺乏局部由资本公积中提取3461620元，资本公积金转增资本2.8股，总计转增156677976元。按此预案分配后，公司总股本将从原来的559564200元变为1107937116元，资本公积金将从原来的446176131元变为943366535元，盈余公积金将从原来的107828819元为204917149元。面对众人期盼的龙头公司确实有着如此的“骄人〞业绩，市场无不震撼，年报公布当天琼民源股价便涨到26元以上。案例17：中国股市“第一案〞的真相表1琼民源1995~1996年度重要财务指标重要财务指标1996年1995年每股收益（元）0.86730.0007每股净资产（元）4.03211.9901净资产收益率（%）21.510.03股东权益比率（%）73.0280.36流动比率1.65901.8431速动比率1.59561.0381每股资本公积（元）1.97210.7974每股盈余公积（元）0.19270.1927总资产净利率（%）15.710.03案例17：中国股市“第一案〞的真相公司年报称1996年利润出现突破性增长的主要原因是投资北京的战略决策获得巨大成功，开启和培育