营运资本管理概述

第八章营运资本管理概述第一页，共三十二页。

营运资本管理概述营运资本的概念营运资本管理的要点流动资产融资:短期融资与长期融资的组合债务结构与流动资产决策的结合第二页，共三十二页。

营运资本的概念净营运资本流动资产或流动负债.总营运资本公司的流动资产投资.营运资本管理公司的流动资产管理和为维护流动资产而进行的融资活动管理.第三页，共三十二页。

营运资本管理的重要意义流动资产在一家典型的制造企业中占总资产的一半以上.过高的流动资产水平很容易使企业只能实现一个较低的投资回报率(ROI).对小公司来说，流动负债是外部融资的主要来源.需要财务经理和财务人员进行持续的日常营运资本管理，这需要花费他们大部分的时间.营运资本管理对公司风险，收益和股价的影响.第四页，共三十二页。

营运资本管理的要点假定最大产量为50,000持续生产在流动资产水平上有三种选择方案流动资产的最佳数量(水平)025,00050,000产出(单位)资产水平($)流动资产政策C政策A政策B第五页，共三十二页。

流动性的影响流动性分析政策 流动性

A 高

B 平均

C 低在其他条件相同时,企业的流动资产水平越高,它的流动性越强。流动资产的最佳数量(水平)025,00050,000

产出(单位)资产水平($)

流动资产

政策C政策A

政策B第六页，共三十二页。

预期获利能力的影响投资收益率（ROI)=净利润总资产假设流动资产=(现金+应收帐款+存货)投资收益率（ROI)=净利润流动资产+固定资产流动资产的最佳数量(水平)025,00050,000产出水平(单位)资产水平($)流动资产政策C政策A政策B第七页，共三十二页。

预期获利能力的影响获利能力的分析政策

获利能力A 低

B 平均C 高随着流动资产水平的减少，总资产水平也减少，同 时ROI将增加.流动资产的最佳数量(水平)025,00050,000

产出(单位)

资产水平($)

流动资产政策C政策A政策B第八页，共三十二页。风险的影响现金的减少将降低企业清偿到期债务的能力。风险增大!通过采取更严格的信用条件来降低应收帐款，可能导致客户和销售的减少。

风险增大!存货的减少也可能由于存货短缺而丧失销售机会。风险增大!流动资产的最佳数量(水平)025,00050,000产出(单位)

资产水平($)

流动资产政策C政策A政策B第九页，共三十二页。风险的影响风险分析政策

风险

A 低

B 平均

C 高随着流动资产水平的减少风险增加.流动资产的最佳数量(水平)025,00050,000产出(单位)资产水平($)流动资产政策C政策A政策B第十页，共三十二页。1.获利能力与流动性呈反向变动关系.2.获利能力与风险同向运动. (也即，在风险和收益间有一个权衡问题.)总结：流动资产的最佳数量流动资产的最佳数量的总结

政策 流动性 获利能力

风险

A 高 低 低

B 平均 平均 平均

C 低 高 高第十一页，共三十二页。营运资本的分类时间永久性临时性组成要素现金,有价证券,应收帐款和存货第十二页，共三十二页。永久性营运资本满足企业长期最低需求的那部分流动资产.永久流动资产时间美元值第十三页，共三十二页。临时性营运资本随季节性需求而变化的流动资产.永久流动资产时间美元值临时流动资产第十四页，共三十二页。流动资产融资: 短期融资与长期融资的组合自然融资:

在企业日常经营活动中自然产生的融资方式，如商业信用，其他应付帐款和应计费用等。假定公司在采购，劳工，税收及其他费用方面有既定的支付政策。我们将关注企业不是通过自然融资获得的资产。第十五页，共三十二页。对冲(或到期日配比)法每项资产将与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应的一种融资方法.时间美元值长期融资固定资产流动资产*短期融资**第十六页，共三十二页。对冲(或到期日配比)法*

减去通过应付帐款和应计费用进行的自然融资。**

除了自然融资（应付帐款和应计费用）。时间美元值长期融资固定资产流动资产*短期融资**第十七页，共三十二页。融资需求与对冲法所有的固定资产和永久性流动资产通过长期负债和权益性资本融资(所融通资产的长期获利能力能否弥补长期融资成本).季节性的流动资产通过短期负债融资(在正常经营活动中，能否有充分的现金流偿还短期融资成本).第十八页，共三十二页。短期贷款的自我清偿原则销售旺季需要企业在现有水平上进行存货的购置增加的存货用来满足产成品需求的增加.销售采取赊销方式,销售带来应收帐款的增加.应收帐款的收回带来现金收入.产生的现金收入用来清偿季节性短期贷款和与之相关的长期融资成本.第十九页，共三十二页。

风险与成本的权衡(保守法)公司通过采取高比例的长期融资政策来减少短期借款的风险.时间美元值长期融资固定资产流动资产短期融资第二十页，共三十二页。风险与成本的权衡

(保守法)长期融资的优势降低短期借款偿还的再融资风险减少未来利息成本的不确定性长期融资的风险借入比所需融资量更多的资金(通常)总的利息成本较高结论财务经理若接受较低的融资风险,则资金的获利能力也较低.第二十一页，共三十二页。公司通过采取高比例的短期融资政策来增加短期借款的风险.时间美元值长期融资固定资产流动资产短期融资

风险与成本的权衡(进取法)第二十二页，共三十二页。

保守的融资政策与进取的融资政策的比较短期融资的优势用较低的短期债务利息成本来满足长期融资的需要只借入所需的融资量短期融资的风险承担债务到期时对该笔借款延期的再融资风险未来利息成本的不确定性结论财务经理在接受较高的资金获利能力的同时,也要承担较高的融资风险.第二十三页，共三十二页。

巨人集团的失败引以为戒的财务管理案例第二十四页，共三十二页。巨人集团的兴衰史1989年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在《计算机世界》利用先打广告后付款的方式做了8400元的广告，将其开发的M-6401桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共15820元。巨人事业由此起步。1993年1月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、沈阳、香港成立了8家全资子公司，同年，巨人实现销售额3亿元，利税4600万元，成为中国极具实力的计算机企业。第二十五页，共三十二页。巨人集团的兴衰史由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。1993、1994年，全国兴起房地产和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算机、生物工程和房地产。在1993年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的18层一直涨到70层，投资也从2亿元涨到12亿元，1994年2月破土动工，气魄越来越大。对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此，史玉柱的想法是：1/3靠卖楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金。但令人惊奇的是，大厦从1994年2月破土动工到1996年7月巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。第二十六页，共三十二页。巨人集团的兴衰史1996年，让史玉柱焦急的是预计投资12亿元的巨人大厦。他决定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，而不是停工。进入7月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到20层，1996年底兑现，但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时为了筹措资金巨人集团在香港卖楼花拿到了6000万港币，国内卖了4000万元，其中在国内签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖20层）完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当1996年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的4000万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火线。巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中。第二十七页，共三十二页。巨人集团失败的财务分析关键原因：资金1、投资：不进行资本预算，不进行项目的可行性分析2、筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没有把资金的保证落在实处

3、营运资金管理：长短期资金的配合错位第二十八页，共三十二页。短期和长期融资的总结融资期限资产期限(寿命)短期长期低风险-获利能力适度的风险-获利能力适度的风险-获利能力高风险-获利能力短期(临时性)长期(永久性)第二十九页，共三十二页。债务结构与流动资产决策的结合保持什麽水平的流动资产和如何进行流动资产融资,这两个方面是相互依赖的.第三十页，共三十二页。THANKYOU!第三十一页，共三十二页。内容总结第八章。过高的流动资产水平很容易使企业只能实现一个较低的投资回报率(ROI).。需要财务经理和财