食品饮料行业板块2022年报2023Q1业绩综述：复苏态势已现后续势能向上

复苏态势已现，后续势能向上Q述核心观点比+7.68%，增速同比-3.56pct，归母净利润同比+12.40%，增速同比pct同+18.23%，增速同比+1.70pct。营收654.98亿元，同比+7.25%，增速同比-3.37pct；归母净利润实现保持增长，但增速有所下滑。2023Q1实现营收195.74亿元，同比+12.98%，增速同比+5.16pct；归母净利润实现19.81亿元，同比来弹性释放。评级推荐(维持)告作者名S1股价走势%20.010.00.0-20.0-30.022-0522-0822-1123-0223-05食品饮料沪深3000421航_20230413》2023.04.14《【食品饮料】短期调整后，白酒迎最佳布局时机_20230412》2023.04.12《【食品饮料】冬去春来，卤味再飘香 _20230327》2023.03.30请仔细阅读报告尾页的免责声明1食品饮料细阅读报告尾页的免责声明2：板块盈利边际改善，全渠道、多品类发展利好龙头。Q企的行业龙头。业绩有望持续改善的泸州老窖。2)全弹性较大的舍得酒业、关业伊利股份、奶酪龙头妙可蓝多。源食品。提示等。食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明3正文目录1.食品饮料板块综述：压力下韧性凸显，当前复苏态势已现 6 2.3.区域性龙头：受益消费场景复苏，业绩增长态势延续 143.啤酒板块：高端化逻辑回归，弹性有望释放 17 3.2.重点公司情况 19 4.调味品：收入持续增长，盈利能力仍存压 214.1.收入稳健，盈利端环比改善 214.2.重点公司情况 23 5.乳制品：短期需求扰动，长期来看板块发展更为良性 255.1.受需求扰动，收入增速放缓但盈利能力有所改善 255.2.重点公司情况 26 6.卤制品板块：需求与成本齐改善，疫后弹性可期 28 6.2.重点公司情况 30 7.速冻品板块：稳健势好，景气有望持续 317.1.业绩增长稳定，态势向好 317.2.重点公司情况 33 8.休闲零食板块：复苏在途，渠道红利与成本改善驱动业绩向上 348.1.成本与盈利边际改善，2023Q1利润增速回正 348.2.重点公司情况 36 2022年食饮板块营收增速稍有下滑 62023Q1食饮板块收入与利润增速提升 62023Q1食品饮料板块归母净利润增速在申万一级行业中排名10/31 72023Q1白酒板块高基数下增长稳健 72023Q1大众品板块归母净利润恢复明显 7年白酒行业重点公司营业收入及增速 8年白酒行业重点公司归母净利润及增速 8白酒行业季度营业收入及增速 8白酒行业季度净利润及增速 8高端白酒季度营业收入及增速 9高端白酒季度净利润及增速 9阅读报告尾页的免责声明4高端白酒单季度营业收入与归母净利润增速对比 9茅五泸单季度营业收入增速对比(单位：%) 10茅五泸归母净利润增速对比(单位：%) 10 9.23% 112022年全国性次高端白酒板块上市公司营收和归母净利润 11 Q和归母净利润 12 % 13 6.15% 14Q3.58% 142022年全国性次高端白酒板块财务费用率为-0.40% 142023Q1全国性次高端白酒板块财务费用率为-0.46% 14度大部分表现良好，老白干酒表现较为落后 15率同比略有下滑，环比有所提升 162023Q1区域酒板块费用率无较大变化 162023Q1区域酒销售费用率较前一年同期略有上升 16Q较前一年同期下滑，管理效率持续提高 172023Q1区域酒财务费用率较前一年同期持平 172022年啤酒板块营收同比增速稍有下滑 182022年啤酒板块归母净利润同比增速下滑较多 182023Q1啤酒板块营收同比增速上升 182023Q1啤酒板块归母净利润同比增速改善 182022年啤酒板块毛利率稍降，归母净利率略升 192022年啤酒板块期间费用率同比下降 192023Q1啤酒板块毛利率与归母净利率边际改善 192023Q1啤酒板块期间费用率同比下行 19 2022年主要A股啤酒龙头吨价延续提升(元/千升) 20 2022年调味品板块各项费率比较平稳，销售费率及财务费率略有下降 222022年调味品板块毛利率及归母净利率呈下滑趋势 22Q 2023Q1调味品板块销售费用率同比下降 232023Q1调味品板块盈利能力环比改善 23 发费率有所提升 252022年乳制品板块毛利率略有提升，归母净利率略有下滑 25Q 2023Q1乳制品板块销售费率同比改善 262023Q1乳制品板块环比改善 26 2022年卤制品板块营收同比增速下滑 282022年卤制品板块归母净利润同比下降较多 28请仔细阅读报告尾页的免责声明52023Q1卤制品板块营收同比增速上升 292023Q1卤制品板块归母净利润同比增速改善 292022年卤制品板块成本与利润端承压 292022年卤制品板块期间费用率有所上升 292023Q1卤制品板块成本与盈利边际改善 302023Q1卤制品板块期间费用率同比降低 30 2022年速冻品板块营收稳步增长 312022年速冻品板块归母净利润增速提升 312023Q1速冻品板块营收增长稳健 322023Q1速冻品板块归母净利润同比高增 322022年速冻品板块成本与利润端态势稳健 322022年速冻品板块期间费用率下行 322023Q1速冻品板块成本与盈利边际向上 332023Q1速冻品板块期间费用率同比下降 33 2022年休闲零食板块营收同比增速转负 342022年休闲零食板块归母净利润同比降幅缩窄 342023Q1休闲零食板块营收同比增速下降 352023Q1休闲零食板块归母净利润同比增速转正 352022年休闲零食板块成本与利润端改善 352022年休闲零食板块期间费用率有所下降 352023Q1休闲零食板块成本与盈利边际提升 362023Q1休闲零食板块期间费用率同比下行 36 食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明61.食品饮料板块综述：压力下韧性凸显，当前复苏态势已现；2023Q1食饮板块收入与利润端增速均呈现同比提升，板块复苏态势已现。2022年食饮板块营收增速稍有下滑营业收入(左，亿元)营收YoY(右)归母净利润(左，亿元)归母净利润YoY(右)000020%8908901 2023Q1食饮板块收入与利润增速提升营业收入(左，亿元)营收YoY(右)归母净利润(左，亿元)归母净利润YoY(右)00000食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明7牧渔融公用事业食品饮料炭设备油石化属地产造础化工牧渔融公用事业食品饮料炭设备油石化属地产造础化工QQ失、成本上升 2023Q1白酒板块高基数下增长稳健营业收入(左，亿元)营收YoY(右)归母净利润(左，亿元)归母净利润YoY(右)02023Q1大众品板块归母净利润恢复明显营业收入(左，亿元)营收YoY(右)归母净利润(左，亿元)归母净利润YoY(右)0080%60%40%20%0%-20%-40%-60%2.白酒：业绩持续增长，行业韧性依旧2023Q1食品饮料板块归母净利润增速在申万一级行业中排名10/31Q1归母净利润YoY食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明8Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q100别实现营业收入/归母净利润1268.57/532.26亿元，同比2022Q1分别增长季度行业营收及归母净利润仍保持较快增速，大部分白酒企业交出亮眼成2018-2022年白酒行业重点公司营业收入及营业收入(左，亿元)YOY(右)000000000201820192020202120222018-2022年白酒行业重点公司归母净利润速归母净利润(左，亿元)YOY(右)2018201920202021202225%20%15%5%0%白酒行业季度营业收入及增速YOY00Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1%%%%白酒行业季度净利润及增速00归母净利润(左，亿元)YOY食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明9Q。2023Q1高端白酒分别母净利润中分别占比61.10%/69.61%，持续构筑白酒行业稳固基本盘。Q高端白酒季度营业收入及增速00Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1高端白酒季度净利润及增速00Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1高端白酒单季度营业收入与归母净利润增速对比营业收入增速归母净利润增速台、五粮液及泸州老窖食品饮料页的免责声明10Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1营业收入增速对比(单位：%)0Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1茅五泸归母净利润增速对比(单位：%)0i通过对茅台产品结i费者，助力公司公司业绩稳定增长，势能持续向上。“双品牌、三品系、大单品”战略明确，产品结构清晰，开启高质量发展篇章。2.2.全国性次高端白酒：高基数下整体业绩仍实现正增较为分化2022年次高端白酒板块业绩在2021年的高基数下仍然实现双位数增食品饮料报告尾页的免责声明112022年全国性次高端白酒板块营收同比增营业收入(左，亿元)YOY(右)0060%50%30%20%10%0%8908901汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒2022年全国性次高端白酒板块归母净利润归母净利润(左，亿元)YOY(右)0020182019202020212022100%80%60%40%20%0%汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒2022年全国性次高端白酒板块上市公司营收和归母净利润司2022年营收(亿元)2022年归母净利润(亿元).14%业1.86%%.73.509.934.27%%/39.69%/-42.87%；归母净利润的同比增速分别为29.89%/7.34%/-56.02%/-探较大增长。食品饮料页的免责声明122023年Q1全国性次高端白酒板块营收同000008060402002018Q12018Q22018Q320182018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1120%100%80%60%40%20%0%-20%2023年Q1全国性次高端白酒板块归母净70605040302002018Q12018Q220182018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1350%300%250%200%150%100%50%0%-50%Q母净利润司2023Q1营收(亿元)2023Q1年归母净利润(亿元)0.44%.199.89%业219%2%7%8%pct年的毛利率分别为69.05%/75.75%/83.84%/78.47%；各公司2023Q1的毛利率分别为%/78.38%/83.17%/81.54%；其中山西汾酒两期的毛利率均低于板块整相关。食品饮料页的免责声明132022年全国性次高端白酒板块毛利率为%毛利率(左)88 变动(右，pct01012023年Q1全国性次高端白酒板块毛利率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018Q12018Q22018Q2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%2022年全国性次高端白酒板块销售费用率销售费用(左，亿元)销售费用率(右)002018201920202021202225%20%15%10%5%0%2023Q1全国性次高端白酒板块销售费用率50Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1%%%%%加总分别为25.20亿元和5.92亿元；管理和研发费用率分别为6.15%和食品饮料页的免责声明14Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q12022年全国性次高端白酒板块管理和研发管理+研发费用(左，亿元)管理+研发费用率(右)302520502018201920202021202210%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2023Q1全国性次高端白酒板块管理和研发管理+研发费用(左，亿元)管理+研发费用率(右)987654321020182018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q114%12%10%8%6%4%2%0%财务费用率总体较为平稳。2022年次高端白酒板块财务费用和财务费用率分别为-1.65亿元和-0.40%；2023Q1财务费用和财务费用率分别为-0.65亿2022年全国性次高端白酒板块财务费用率0-0.5财务费用(左，亿元)财务费用率(右)201820189202020212022-1%2023Q1全国性次高端白酒板块财务费用率10-0.5财务费用(左，亿元)财务费用率(右)2%1%0%-2%-3%2.3.区域性龙头：受益消费场景复苏，业绩增长态势延续口子窖、迎驾贡酒、老白干酒作为区域次高端白酒的代表，2023年一季度区域次高端白酒营收持续增长，板块营收/归母净利润同比增速分别为苏酒次高端酒企增速较为稳健，今世缘营收/净利润同比增速分别为食品饮料页的免责声明15徽酒消费升级趋势较为明显，龙头古井贡酒营收/净利润同比增速分别为区域酒企一季度大部分表现良好，老白干酒表现较为落后1Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q43Q1世缘35%27.32%24.70%27.58%7.26%20.74%.80%23.82%25.86%28.56%21.37%42.51%27.71%29.55%21.58%24.66%24.83%0%05%24.02%7%%21.35%48.90%2%%9%23.39%21.77%20.36%24.57%27.93%1Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q43Q1世缘78%20.52%23.82%39%4.46%27.32%27.54%5.20%28.61%29.07%%40.45%7%27.90%45.39%.81%90%45.32%42.87%.73%5%22.70%95%8%49.07%26.55%%5.63%3.72%41.60%.56%24.65%1%区域酒板块毛利率呈现不断攀升趋势，毛利率的持续提升主要源自于消费食品饮料页的免责声明16Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1区域性酒板块毛利率同比略有下滑，环比有所提升毛利率(左)毛利率变动(右，pct)Q区域酒板块费用率保持平稳，其中管理与研发费率持续优化。2023Q1区域酒板块费用率无较大变化%Q域酒销售费用率较前一年同期略食品饮料页的免责声明17Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q12023Q1区域酒管理+研发费用率较前一年Q域酒财务费用率较前一年同期持平域性次高端白酒龙头纷纷对产品进行结构升级。当前苏酒以及徽酒区域性度以及确定性均较佳。3.啤酒板块：高端化逻辑回归，弹性有望释放 13亿元，同比+4.39%，增速同比-54.66pct。剔除华润t态势。食品饮料页的免责声明18板块归母净利润(左，亿元)Y70%板块归母净利润(左，亿元)Y70%60%50%80604020040%30%20%10%0%-20%201820192020202122022年啤酒板块营收同比增速稍有下滑板块营收(左，亿元)YoY(右)00%%0%18901890212022年啤酒板块归母净利润同比增速下滑 2023Q1啤酒板块营收同比增速上升板块营收(左，亿元)YoY(右)0140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1 2023Q1啤酒板块归母净利润同比增速改善板块归母净利润(左，亿元)YoY(右)50Q1Q2QQQ1Q2Q3Q4Q1Q2QQQ1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%啤酒板块毛利率分别为40.04%/39.98%，分别同比-0.41pct/+0.09pct，其中t费用率分别为13.70%/5.87%/0.92%/-1.35%，分别同比-0.49pct/-0.85pct/-比-1.12pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.40%/5.00%/0.63%/-tpctpctpct食品饮料页的免责声明192022年啤酒板块毛利率稍降，归母净利率%%%%%%5%% 80180122022年啤酒板块期间费用率同比下降20192020202120222023Q1啤酒板块毛利率与归母净利率边际%%2023Q1啤酒板块期间费用率同比下行%公司情况%/+7.01%/+10.38%，归母净利润上述公司2022年销量分别同比+1.77%/+2.41%/+4.12%，均价分别同比.37元/千升，高端化发展态势顺利。进入2023年后，食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明20223Q1(亿YoY润(亿YoY(%)(%)(亿YoY润(亿YoY1%0.064.52%8.41%.124%25%28.86%51%67.28%T770%96%6600%9.282.442022年主要A股啤酒龙头吨价延续提升(元/千升)000000801801223年展望现饮渠道恢复、成本趋缓叠加低基数，啤酒板块有望强势反弹。展望价持续提升，叠加2022年啤酒销量低基数，原材料等直接材料相比2022档产品收入占比持续提升。2023年进入“3+3+3”战略高端决胜最后3年，食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明21 (青岛经典)+1(青岛纯生)+N(新特产品)”产品矩阵，中高档产品持4.调味品：收入持续增长，盈利能力仍存压4.1.收入稳健，盈利端环比改善0.37pct。其中销售费率下降主要系疫情影响下许多调味品企业减少广告费用及促销等投入。从盈利端来看，2022年调味品行业毛利率及归母净利率t0020182019202020212022%%%2022年调味品板块归母净利润同比下滑08归母净利润(左，亿元)1OY902食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明222022年调味品板块各项费率比较平稳，销售费率及财务费率略有下降管理+研发费用率财务费用率2018201820192020202120222022年调味品板块毛利率及归母净利率呈%%%%%%%% 808012于t从盈利端来看，2023Q1调味品行业毛Q。0Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q12023年Q1调味品板块归母净利润同比增50Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1%%%%%食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明23Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q12023Q1调味品板块销售费用率同比下降管理+研发费用率财务费用率8%6%4%2%0%-2%Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1 2023Q1调味品板块盈利能力环比改善%%4.2.重点公司情况2022年调味品板块营收同比增长前五为天味食品、宝立食品、千禾味2023Q1营收同比增长前五为千禾味业、安记食品、宝立食品、佳隆股份、。2023Q1业绩超Q性得到体现，同时公司改革食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明24223Q1(亿YoY润(亿YoY(%)(%)(亿YoY润(亿YoY.379.10%57.20%.06%73.5643.23%.41% .39股份08.063.85%9.00%加加食品.58.3523.03.45%48%2%0.31%.80.91%1.79%7.74%.481.14%612.02%56.1042%.20.366.55%.2023年展望成本下行叠加需求持续恢复，板块盈利能力有望释放弹性。餐饮端恢优势率先复苏。调味品产品高端化品行业龙头企业，拥有深厚品牌、产品请仔细阅读报告尾页的免责声明255.乳制品：短期需求扰动，长期来看板块发展更为良性5.1.受需求扰动，收入增速放缓但盈利能力有所改善主要系*ST科迪归母净利润大幅下t0.22pct。从盈利端来看，2022年乳制品行业毛利率及归母净利率分别为%120008902022年乳制品板块归母净利润同比下滑08归母净利润(左，亿元)1OY0%%290+研发费管理+研发费用率财务费用率8018012%% 808012食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明26Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q10040%30%20%10%0%-20%2023年Q1乳制品板块归母净利润同比增50Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1%%%%% 2023Q1乳制品板块销售费率同比改善管理+研发费用率财务费用率8%6%4%2%0%-2%Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q12023Q1乳制品板块环比改善%0%%公司情况2022年乳制品板块营收同比增长前五为西部牧业、海融科技、天润乳食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明272023Q1营收同比增长前五为均瑶健康、皇氏集团、佳禾食品、天润乳业、除龙头企业伊利股份外，表现较为亮眼的区域乳业包括新乳业及天润223Q1(亿YoY YoY(%)率(%)(亿YoY YoY.91.55.53%3.3779%.54.2941.81%83%----场78%5059%.04.2140.56%82.05%1540.10%股份.58.682.151妙可蓝多8.3080伊利股份73%.33.51佳禾食品.28.752.77%.18%.45%D23年展望内乳制品的渗透率依然有较大的提升空间，当前国内乳制品消费主要集中快食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明28元成长。重点区域乳企龙头新乳业、天润乳业。6.卤制品板块：需求与成本齐改善，疫后弹性可期Q边际改善。2022年A股卤制品tt2022年卤制品板块营收同比增速下滑00板块营收(左，亿元)YoY(右)%20182019202020212022资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所2022年卤制品板块归母净利润同比下降较多板块归母净利润(左，亿元)YoY(右)864202018201920202021202260%40%0%-20%-40%-60%-80%食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明29Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q12023Q1卤制品板块营收同比增速上升板块营收(左，亿元)YoY(右)5060%50%40%30%20%10%Q1Q2Q3Q4Q1Q22021Q32021Q4Q1Q22022Q3Q42023Q1Q制品板块归母净利润同比增速改善板块归母净利润(左，亿元)板块归母净利润(左，亿元)YoY7654320%7654320成本ct盟商补贴收窄下，卤制品板块盈利改善。2022年卤制品板块成本与利润端承压%8080122022年卤制品板块期间费用率有所上升201820182019202020212022食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明30 2023Q1卤制品板块成本与盈利边际改善% 2023Q1卤制品板块期间费用率同比降低0%.重点公司情况Q1卤制品龙头营收、归母净利润增速修复，紫燕食品弹性较大。润分别为2.33/2.22/0.31亿元，分别同比-76.29%/-32.28%/-78.69%。上述公Q.24/7.55/5.12亿元，分别同比+8.04%/+13.84%/-实现转正，紫燕食品业绩增长弹性较大。223Q1营收(亿YoY润(亿oY(%)(%)营收(亿YoY润(亿YoY33.577%22煌上煌9%.16%.2023年展望到绝味食品、紫燕食品疫情期间逆势开店，2023年其收入端在双重驱动下食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明31食展，公司产品、供应链能力领先行业，业绩有望持续增长。7.速冻品板块：稳健势好，景气有望持续.业绩增长稳定，态势向好2022年与2023Q1收入、利润双位数增长，利润增速高于收入。2022tQ归母净利润均实现双位数增长，利润端增速显著于收入端。2022年速冻品板块营收稳步增长板块营收(左，亿元)YoY(右)020%0%89089012022年速冻品板块归母净利润增速提升板块归母净利润(左，亿元)YoY(右)5020182019202020212022120%100%80%60%40%20%0%-20%食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明32Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1 2023Q1速冻品板块营收增长稳健板块营收(左，亿元)YoY(右)0000 2023Q1速冻品板块归母净利润同比高增板块归母净利润(左，亿元)YoY(右)86420350%300%250%200%150%100%50%-50%2020Q12020Q2Q32020Q42021Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1ct率分别为8.95%/3.62%/0.58%/-0.39%，分别同比-1.89pct/-0.27pct/-0.08pct/-8.69%/10.00%，分别同比+1.23pct/+1.66pct。速冻品板块成本与利润端呈现2022年速冻品板块成本与利润端态势稳健 9019012资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所2022年速冻品板块期间费用率下行25%20%15%10% 5%0%-5%2019202020212022食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明33 2023Q1速冻品板块成本与盈利边际向上 2023Q1速冻品板块期间费用率同比下降25%研发费用率财务费用率司情况润分别同比7.95%。上述公司2023Q1营收分别味素影响不一所致。223Q1(亿润(亿YoY(%)(%)(亿润(亿YoY39%37%.96%.94%三全食品47%24.98%.07.73793%4.59%283.58%.45.0124.51%44.66%22.71724.36%.41.29.40%95%.0802盖世食品%9%28.69%31%3年展望食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明