农林牧渔2023年中期农业投资策略-把握养殖景气变化紧跟种业未来成长

131313/13/13132023-05-13告2023年中期农业投资策略—把握养殖景气变化，紧跟种业未来成长%131313/13/13132023-05-13告2023年中期农业投资策略—把握养殖景气变化，紧跟种业未来成长%《年报&1季报点评：玉米种业增长3/05/06饲料销量和市占率稳步提升》--3/05/04证券分析师：程晓东要粮价短期受新粮上市供应量上升的影响或继续调整，幅度或有限；推荐生猪养殖和种子板块，一并推荐动保、白鸡等其他板块里的优质公司。入雨季天气，粉尘和雨水的增多不利于疫情的防控。此外，经济弱复苏不利于拉动猪肉消费，猪价低迷和养殖业亏损或持续一段时间。疫情和市场机制两方面将共同推动行业持续去产能，随着产能司凭借低成本优势和资金优势实现了规模的快速扩张，市占率得到快速上升。与规模化程度较高的国家相比，国内规模养殖未来仍有很好的安全边际，因此长期看好生猪养殖板块。个股方面，重点推荐成本绝对领先的牧原股份，以及成本持续优化且相对领先的温氏股份、天康生物、唐人神、京基智农等。过度竞争格局有望得到进一步改善。长期而言，我们看好现代生物技术渗透率提升所带来的行业空间扩容争格局优化，给予种业长期读正文之后的免责条款部分行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告告 业。随着候鸟迁飞季节的到来，欧美禽流感疫情很可能再次爆发，国内个股方面，重点推荐实行产业链一体化经营且具有自育种能力可以落，目前处于历史较低水平。下半年，鸡价有望上涨，行业盈利或回升至历史较高水平。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行好”评级。投资策略方面，建议首选量增明显，业绩弹性大的公研发优势明显且深度参与非瘟疫苗研发的科前生物。告 长一、中期投资策略：把握周期轮动，拥抱未来成长 4(一)年初至今，农产品价格走势分化，鸡价和糖价上行 5(二)猪价下跌空间有限，4季度有望反转 6(三)农业板块上市公司1季度业绩同比改善明显 8(四)市场回顾、投资评级及策略 9 (一)生猪养殖板块 11(二)种子行业 12(三)动保板块 15(四)肉鸡行业 17 5 山东威海海参大宗价格走势 5 5 来，全国能繁母猪存栏量变化 6 ：近期，小麦、玉米价格倒挂 8 图21：年初至今，申万农林牧渔指数表现好于大市 10图22：年初至今，申万农业涨幅超过多数一级子行业 10图23：截至目前农业市净率(整体法)处于近6年中位 10图24：截至目前农业市净率(整体法)处于近6年底部 10 6：中美两国生猪养殖业规模化水平对比 12 图34：中外宠物动保产品占比对比 16/Q1，祖代更新量及同比 17图36：2011/08月份以来，烟台白鸡毛鸡和鸡苗价格走势 17 (一)年初至今，农产品价格走势分化，鸡价和糖价上行各类农产品价格2023年走势分化明显，农业各子行业分处景气周期的不同阶段。4月份开始小幅回落，现处历史高位；豆类价格在前4个月呈现高位下跌，近期略有反气高位运行，生猪和水产品行业景气低位运行。WIND资料来源：WIND，太平洋证券 望2季度后半段和下半年，我们认为，猪价继续下跌空间有限，随着行业产能的深入，4季度有望反转，生猪养殖业景气将否极泰来；白鸡鸡价短期或继续调023年3月，全国能繁母猪存栏量从4390万头减至4305万头，减少了85万 去产能。随着产能去化的深入，养殖行业有望在4季度迎来新一轮的。化资料来源:WIND，太平洋证券资料来源:WIND，太平洋证券，但幅度比较有限，主要理由有： 振；2)俄乌冲突拉长，对全球粮食生产和贸易的扰动仍在，国际小麦继续大幅回落可能性较小；3)国内冬小麦22/23年度播种面积有所下降，供给端变化有利于粮价上行；4)小麦有最低保护价支撑，目前距离最低保护价较近。中长期来看，国内玉米产需有缺口，且政府高度重视粮食安全和产业发展，供给端和政策端都有利于支撑粮价中枢继续上移，种植业长期高景气可期。资料来源:WIND，太平洋证券资料来源:WIND，太平洋证券 资料来源:WIND、网络资料，太平洋证券营收合计2889.33亿元，同增15.57%；净利润合计-46.22亿元，上年同期为-156.3883.11亿元，上年同期为-177.66亿元，实现大幅减亏；渔业/饲料上市公司1季度利润总额为-0.11亿元/-7.16亿元，上年同期利润总额为-0.25亿元/-11.8亿元，减亏明显；种植板块/农产品加工板块/动物保健板块/农业综合板块上市公司1季度利润总额/5.43亿元/2.36亿元，同比增幅为66.35%/18.92%/15.07%/-22.99%。业上市公司业绩受产品价格波动的影响较大，依据前述对于粮价、猪价的预判，预计下半年，养殖和饲料这两大权重子板块上市公司业绩有望环比改善。(四)市场回顾、投资评级及策略4月28日，申万农业指数下跌2.43%。同期，上证综指上涨7.57%，深成指上涨2.92%，中养殖和种植跌幅较小。WIND资料来源：WIND，太平洋证券估值方面，截至2023年4月28日，以整体法计算的农业板块市盈率以来的中位以下水平；以整体法计算的市净率为2.85，处于近5年来的底部区间。结合估值和基本面，当前农业投资具有良好的安全位部份、瑞普生物、科前生物、大北农、隆平高科、荃银高科、海大集团。EPSPE20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E价3/5/12立华股份)1.85)7唐人神).541海大集团47.63.732苏垦农发.66.024牧原股份496.85温氏股份1).93000048.sz京基智农86.17.22科前生物.56.25瑞普生物.510天康生物)5)0.451登海种业6.84002385大北农)0.588隆平高科)07)(一)生猪养殖板块但考虑到出栏体重增长和产能效率提升的影响，整体仍需去化。3月份之后，随着气温升高，疫情有所缓和。进入4月份，北方频发沙尘暴天气，南方进入常规雨季天气，粉尘和雨水的增多很可能再次诱发疫情的蔓延。此外，经济弱复苏不利于拉动猪新一轮的上涨周期，拐点或在4季度。生猪养殖板块关注优质成长性公司的投资机会。过去5年，优势公司凭借低成本达国家规模养殖成为主流，部分国家规模场生猪出栏量在全国总量的占比高达94%，点推荐成本绝对领先的牧原股份，以及成本持续优化且相对领先的温氏股份、天康生基智农等。资料来源：农业部，太平洋证券资料来源:农业部，太平洋证券(二)种子行业随着政策红利的落地，影响行业多年的品种井喷现象开始有所改观，竞争格局正在发计未来5年，在粮食和种业安全的大背景下，种业知识产权保护政策措施力度还会不一步优化。明显WIND资料来源：WIND，太平洋证券随着现代生物育种技术推广的落地，种子行业将迎来全新的发展阶段。2021年下完全新阶段。021.7.921.12022.6《国家级转基因大豆玉米品种审业强国迈进提供了路线图、任务书。了实质性派生品种制度。明确实质性派生品种可以申请植物新品种权并获得授权，但在以商业为目的利用授权品种时应当征。申请审定的转基因大豆品种应达到《国家级大豆品种审定标准 果穗)达到高抗水平。粘虫抗性：室内人工接虫鉴定(叶片)，叶片)达到高抗水平。棉铃虫抗性：室内人工接虫鉴定 贪夜蛾抗性：室内人工接虫鉴定(叶片)，靶标害虫6天死亡率≥90%；且在目标生态类型区，田间人工接虫鉴定(叶片、果穗)品产我们看好现代生物技术普及所带来的行业空间扩容和竞争格局优化。从海外经验升值和种植业降本增效的效果。简单测算，转基因技术在玉米种子的广泛使用有望给，势的登海种业。研发单位段瑞丰G10evo-epsps、CDP450、膦安全证书(获GAB-3sps安全证书(获psPAT甘膦、草铵膦安全证书(获AbCPepsps抗玉米螟、抗草甘膦安全证书(获AbCPepsps抗玉米螟、抗草甘膦安全证书(获AbCPepsps甘膦、草铵膦安全证书(获BtMIRGAAbpatVip3Aa20、ps膦安全证书(获洋证券整理(三)动保板块动保行业景气短期或承压，中期有望复苏。动保产品需求及行业景气和畜禽周期性较强，需求和景气复苏通常滞后于养殖复苏一个季度。在猪价下行至成本线下在下方持续运行阶段，动保产品需求会出现显著回落；在猪价上行至成本线上方行业资料来源：兽药产业报告，太平洋证券资料来源：兽药产业报告，太平洋证券额较会看到国产宠物动保产品上市潮，国产替代进口或将加速爆发。业保持平稳增长。2012年-2020年，全国兽用化药销售额从312.26亿增长至458.59括弱毒活疫苗、亚单位疫苗、灭活苗+特殊佐剂、以及活病毒载体疫苗都在持续推进。非瘟疫苗一旦研发成功并且上市，将会成为猪用疫苗里的重磅大单品。经简单测容80+%。和深度参与非瘟疫苗研发的科前生物。(四)肉鸡行业存栏的下降，这种趋势有望延续至2季度，父母代在产存栏下降也