股利政策案例分析演示

（优选）股利政策案例分析ppt目前一页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献目前二页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献目前三页\总数四十一页\编于十九点中国建设银行（ChinaConstructionBank）成立于1954年10月1日（当时行名为中国人民建设银行，1996年3月26日更名为中国建设银行）。

是国有五大商业银行之一，在中国五大银行中排名第四。

案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献目前四页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献2004年9月，建行进行股份制改革，由汇金公司、中国建投、宝钢集团、国家电网和长江电力共同发起设立股份公司，注册资本为1942.3025亿元。上市大事记2005年10月，建行成功在香港联交所市场上市，募集资金725.5亿元人民币，注册资本和实收资本增加为2246.89084亿元。成为国有商业银行中首家上市的银行。2007年6月14日，建行董事会会议上审议并通过A股上市计划。8月23日，建行召开临时股东大会，审议并通过公开发行A股及上市的具体方案及相关安排。2007年9月3日，中国证监会发行审核委员会公告，定于2007年9月7日召开2007年第118次发行审核委员会工作会议，审核中国建设银行股份有限公司首次公开发行90亿股A股的申请目前五页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献2010年4月30日，建设银行再融资方案在市场的千呼万唤与惴惴不安中终于新鲜出炉。每10股配售0.7股融资≤750亿元每10股派发2.02股2009年：派发现金红利472.05亿元目前六页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献建行近年来的经营情况主营业务的构成经营分析财务回顾业务回顾风险管理目前七页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献建行近年来的经营情况主营业务的构成经营分析财务回顾业务回顾风险管理目前八页\总数四十一页\编于十九点业务回顾个人贷款业务海外业务公司贷款业务资金业务目前九页\总数四十一页\编于十九点业务回顾——资金业务资金业务税前利润较上年大幅增长69.00%至511.98亿元，占建设银行税前利润的29.23%2010年，建设银行实现税前利润1751.56亿元，较上年增长26.26%；净利润1350.31亿元，较上年增长26.39%。税前利润和净利润同比实现快速增长主要得益于以下因素：一是净利息收益率稳步上升；二是积极开展服务与产品创新，手续费及佣金净收入保持良好增长熊市；三是随着外币债券市场价格平稳回升，相应减值支出较上年减少13.25亿元。目前十页\总数四十一页\编于十九点市场风险是指因市场价格(利率、汇率、商品价格和股票价格等)发生不利变动而使本集团表内和表外业务发生损失的风险。

2009年，本集团致力于完善市场风险管理体制，健全市场风险管理政策制度，完善市场风险计量工具和系统，市场风险管控能力得到显著提升。目前十一页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献利润分配及相关理论

利润分配是企业按照国家有关法律、法规以及企业章程的规定，在兼顾股东与债权人及其他利益相关者的利益关系基础上，将实现的利润在企业与企业所有者之间、企业内部的有关项目之间、企业所有者之间进行分配的活动目前十二页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献利润分配及相关理论利润分配的原则依法分配

资本保全

充分保护债权人利益

多方及长短期利益兼顾

1234目前十三页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献利润分配及相关理论利润分配顺序计算可供分配的利润

提取法定公积金

提取任意公积金

支付股利42目前十四页\总数四十一页\编于十九点可供分配利润正负弥补上年度亏损提取法定盈余公积提取任意盈余公积分配股利按10%提取不超过注册资本50%不进行分配现金股利股票股利我国是两种结合的方式案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献

公司名称 中国建设银行股份有限公司

注册资本（人民币元） 250,010,976,256

目前十五页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献股利理论与政策股利无关论股利相关论该理论以完美市场为假设，认为公司的价值与股利分配无关，最著名的理论就是米勒和莫迪格利安尼两位学者的MM理论。

放宽完美资本市场条件假设的前提下，研究公司股利与企业价值的关联。主要的理论有：税差理论、客户效应理论、“一鸟在手”理论、代理理论、信号理论。目前十六页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献股利理论与政策1剩余股利政策

2固定或持续增长股利政策

3固定股利支付率政策

4低正常股利加额外股利政策

股利政策影响因素法律方面（1资本保全的限制（2企业积累的限制（3净利润的限制（4超额累进利润的限制（5无力偿付的限制股东方面（1稳定的收入和避税（2控制权的稀释公司方面（1盈余的稳定性（2公司的流动性（3举债能力（4投资机会（5资本成本6）债务需要目前十七页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献再融资理论与政策

再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。本案例分析主要讨论股权再融资。主要的形式就是配股和增发新股。

股权再融资是指上市公司在首次公开发行股票以后，通过证券市场以配股、增发发行等方式，向投资者再次筹集资金的行为。目前十八页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献再融资理论与政策配股政策的变迁2004年12月初颁布的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，赋予了中小投资者对包括上市再融资等重大事项的表决权，并明确了上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行转债或配股。此举将增加流通股股东的话语权，有利于制约大股东盲目融资冲动，引导上市公司注重股东回报。2006年5月7

日发布《上市公司证券发行管理办法》要求拟配股公司最近三个会计年度连续盈利，扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据。

目前十九页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献再融资理论与政策增发新股的变迁1998年：主要以政策扶贫为主，这一年共有八家业绩差的公司进行了增发，主要是配合解决国家对纺织行业的整体发行和重组以及业绩滑坡等问题，并兼有解决部分股权结构不合理的情况。2000年：发展和规范阶段，2000年5月22日，中国证监会正式颁布了《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》以规范增发新股行为，并把增发新股作为中国证券市场市场化进程中的一项重要举措。2002年7月：进一步规范和发展阶段，2002年6月发布了《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》，7月又发布了《关于上市公司增发新股有关条件的通知》，连续两个通知提高了增发条件、加重了主承销商的责任，逆转了增发遭受市场抛弃的现象，从而使上市公司增发新股进入了新的规范发展阶段。2006年5月6日，为了规范上市公司证券发行行为，《上市公司证券发行管理办法》，其中第八条第五款中规定：证券公司发行新股必须满足最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。2008年初上市公司再融资行为一度引起市场的恐慌，关于提高再融资准入门槛的呼声越来越高，2008年10月，证监会新规提高再融资门槛，规定再融资公司近3年现金分红比例不低于30%目前二十页\总数四十一页\编于十九点一、既然建设银行资本金不足，需要通过配股向股东巨额融资，为什么还向股东派发如此高的现金红利呢？问题识别

（1）建设银行资本金不足

2009年实现净利润1068.36亿元，较上年增长15.32%，其中归属母公司净利润为1067.56亿元，每股收益0.46元，每股净产2,39元，计划分红高达472亿元，合每股0.202元。截止2009年末，建行不良贷款余额571.78亿元，不良贷款率为1.71%，分别较上年下降172.52亿元和1.06个百分点。拨备覆盖率为175.77%，比上年末上升了44.19个百分点。2009年末，建行资本充足率为11.7%，较上年下降0.46%，核心资本充足率为9.31%，较上年下降0.86%。建行资本充足率已接近11%的监管红线.（2）建行配股情况（3）我国现金股利支付率案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献目前二十一页\总数四十一页\编于十九点一、既然建设银行资本金不足，需要通过配股向股东巨额融资，为什么还向股东派发如此高的现金红利呢？问题解析

派现动机超能力派现融资派现派现总额大于当年的净现金流量或者每股现金股利等于或大于每股收益。即上市或配股就派现。这就是所谓的融资分红，分的是融资所获得的股本金。

建行属于融资派现案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献目前二十二页\总数四十一页\编于十九点一、既然建设银行资本金不足，需要通过配股向股东巨额融资，为什么还向股东派发如此高的现金红利呢？问题解析派现原因公司内部因素公司外部因素公司盈利能力公司管理效率宏观经环境与行政政策再融资因素公司盈利能力越强那么可供分配的利润就越多，公司发放现金股利的可能性也就越大。

管理层对公司前景的看法是管理效率的高低成正比的。效率越高越愿意支付股利，同时，股东为了保护自身利益也会要求支付现金股利。通过支付现金股利的方式来减少管理层控制的现金量，从而降低代理成本。我国上市公司在制定现金股利政策时也受到了宏观经济环境的影响。我国的资本市场起步较晚，相对应的法规、法律还不完善，因此国家有关部门的行政政策代替了法律、法规的作用。我国上市公司的融资渠道比较少，而配股和增发的融资成本相对较低，所以上市公司大多以配股和增发的融资作为融资策略。但是上市公司的股利政策在很大程度上受到再融资行为的制约。这种情况下，再融资因素也成为了影响现金股利分配的一个因素。（受净资产收益指标影响，发放现金股利能提高净资产收益率）案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献目前二十三页\总数四十一页\编于十九点二、运用相关理论分析其股利分配的合理性以及产生的问题？案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献由上表可以看出，中国建设银行实行的是持续增长的股利政策目前二十四页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献理论公司股东法律合理性：目前二十五页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献

持续增长的股利政策有助于向市场传递公司正常发展的信息，有助于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。同时有助于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。目前二十六页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献

我国公司法第一章总则，第四条：公司股东依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利。

根据《公司法》，董事会依据银行的经营业绩、现金流量、财务状况、资本充足状况、发展前景、本行股东的利益、本行对股利分配的规章制度以及其他本行董事会认为相关的因素，决定是否分配股利及具体数额。根据《公司法》及本行章程，所有股东对股利均享有同等权利。根据我国法律规定，只能从可供股东分配的利润中支付股利。

对于资本充足率低于8%，或核心资本充足率低于4%，或违反我国银行法规的任何银行，中国银监会有权酌情禁止其支付股利或其他形式的分配。目前二十七页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献

公司的经营业绩有足够的资本来分配红利。公司上市五年来，盈利能力持续增强，复合增长率为28.1%，其中，公司2009年净利润达1068.36亿元，远远高于派现额度，有足够的能力去发放现金股利。公司2009年的吸收存款额度达8万亿人民币，经营活动现金净流量达423.58亿元。公司发展状况良好，有乐观的盈利预期。

目前二十八页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献

股东方面，心理账户对股利之谜给予解释:投资者认为红利是真正的所得,是用来作为生活的基本开支的,而资本利得却是额外的收益。股东要求分红是因为他们认为股价下跌是资本账户的损失,不分红则是红利账户的损失,而投资者将现金红利看作是保证安全的一项收入。目前二十九页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献问题所在：股本结构股东企业目标股价目前三十页\总数四十一页\编于十九点问题所在：股本结构股东企业目标股价案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献非流通股绝对控股第一流通股持股比例大

Shleifer和Vishney（1997）认为股权越集中，大股东持股比例越高，则派现成本就越低，大股东就越有动机按正常途径分派股利。唐清泉、罗党论（2006）实证结果表明大股东的持股比例与公司发放现金股利的多少呈明显正相关关系。

因此，分配现金股利反而是大股东追求自身利益的结果。并没有保护好小股东的利益。

目前三十一页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献问题所在：股本结构企业目标股价股东持续低迷，普通股东对此并不十分看好。目前三十二页\总数四十一页\编于十九点时间涨跌幅度开盘最高最低收盘成交量成交额2009/08/17-0.3-55.96.055.665.720317701193892009/08/18005.675.785.475.71782123998622009/08/19-0.21-3.685.675.755.445.491228855688812009/08/200.173.15.495.675.495.66999607559252009/08/210.1735.675.95.645.831549983900712009/08/24-0.05-0.865.855.885.75.78992240572882009/08/25-0.25-4.335.755.765.385.531321737733802009/08/260.020.365.525.645.395.55870841483902009/08/270.020.365.535.665.485.57669428372372010/03/25-0.05-0.95.555.565.485.51668323368062010/03/260.071.275.515.615.495.58958175533422010/03/290.132.335.625.765.615.711744237993552010/03/300.020.355.725.775.75.73767864439912010/03/31-0.06-1.055.735.745.655.67624738354902010/04/010.040.715.685.735.675.71639786364892010/04/02-0.02-0.355.725.745.655.69733695417142011/03/250.0515.025.0755.04722892364602011/03/28-0.01-0.25.065.085.015.03763615384252011/03/29-0.01-0.25.025.0955.02830650418742011/03/300.010.25.025.054.975.03634654318302011/03/31-0.06-1.195.035.034.964.9740034719978案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献目前三十三页\总数四十一页\编于十九点问题所在：股本结构企业目标股价股东案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献

大股东的财富最大化。配股加派现，使大股东通过派现将融资所得的现金分红作为红利分配，这是变相的融资分红，分的是增发股票进帐的资本金;超能力分红的现象来源于大股东的利益动机。此外，公司既派现又配股的方案，更是突出了大股东的优势地位:分红时大股东从现金分红中获得了高收益，通过分红也提高了上市公司的净资产收益率，企业也由此达到了配股资格，而配股时大股东可以轻易的放弃，最终买单的还是流通股股东。目前三十四页\总数四十一页\编于十九点问题所在：股本结构企业目标股价股东案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献

成为税负的承担者。现金股利缴纳20%的红利所得税，对中小投资者收益的负面影响。我国税法规定，对股息、红利征收20%的所得税。而且根据惯例，公司分配现金股利后股价要按股利金额(包括红利所得税)除权。所以，在现金股利分配后，即使二级市场股价未贴权，投资者也损失了现金除权部分的20%，即除权后的市值与所得红利之和比除权前的市值少了一部分。目前三十五页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献三、分析建行高分红与再融资并行的原因

研究综述蓝发钦（2001）

我国上市公司同时进行股利分配和资本市场融资的原因除了降低代理成本和显示公司发展前景之外，还有其特殊理由：迫于二级市场的压力、控股公司套现和达到配股要求等。阎达五、耿建新（2002）鲍恩斯、吴溪（2004）

对上市公司净资产收益率的“10%现象”与“6%现象”的描述分析表明，上市公司降低净资产的做法则主要采取股利分配策略——支付现金红利来达到。吕长江、王克敏（1999）

发现上市公司的股利分配也受到了配股行为的影响，一些公司为了达到配股要求，采用发放现金股利降低净资产的做法。

目前三十六页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献三、分析建行高分红与再融资并行的原因

研究综述陆宇建（2002）

采用管理后盈余分布法研究了我国A股上市公司的盈余管理行为，发现我国上市公司为了避免亏损或为了获得配股权而通过盈余管理将净资产收益率维持在略高于6%与10%的区间上，并进一步分析了总资产收益率的分布，发现其与净资产的分布存在系统性差异，说明上市公司为了达到配股及格线可能操纵了净资产。宁向东、冯俊新（2003）通过建立模型对上市公司分红和配股联动进行分析，认为其隐含着对股东的剥削。目前三十七页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献三、分析建行高分红与再融资并行的原因

现金分红是再融资必要条件转变公司经营理念上市公司面对的是规模日益庞大的机构投资者和素质越来越高的个人投资者，如果不转变经营理念，终将穷途末路。证监会的考虑主要针对那些能分而不分、一味圈钱的上市公司。在企业缺乏自律时，只能由监管部门做出硬性规定，使保护投资者利益具有一定的可操作性。

现金分红促使公司认清融资需要上市公司可通过增发新股和配股两条渠道再融资，分红股和资本公积转赠股本也能达到增加企业可用资金的目的。企业再融资，必须先分红，可以使缺乏投资项目的无目的融资有所收敛，从而健全上市公司的投资融资体制。目前三十八页\总数四十一页\编于十九点案情简介背景知识案例分析总结与思考参考文献三、分析建行高分红与再融资并行的原因

建行的具体分析达到配股要求高分红是为了刺激股价上涨，提高净资产收益率（现金股利的发放会减少企业的净资产，从而提高净资产收益率，）是财务报表更加好看。每次分红时间都在季报出来前夕。吸收更多的公众股吸纳更多的中小股东的资金，高分红更符合大股东的利益，而再融资则是全部流通股的事情，大股东可以选择放弃，从而可以从散户或是中小股东中吸取更多的资金。目前三十九页\总数四十一页\编于十九点我国上市公司股利分配政策存在很多的问题，现金分红较少，分配方式不连续等。对于中小股东的利益保护不够，大股东侵蚀公司股利现象严重。企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。但是我国上市公司却并没有如此。再融资政策不断在改变和放宽，这对与规范我国上市公司的融资行为并不十分有利。反而引发许多公司为了达到政策要求虚做财