资本运营项目5任务3

任务三、最优资本结构一、最优资本结构定义最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的WACC最低，是企业的价值达到最大化，因此它应该是企业的目标资本结构。判断最优资本结构的标准有三个：第一，是否有利于最大限度地增加所有者的财富，使企业价值最大化；第二，WACC是否最低；第三，资产是否保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。其中，WACC最低则是最主要的判断标准。5/15/2023资本运营的理论与实务任务三最优资本结构最优资本结构主要有四个特点。在最优资本结构条件下，上市公司的企业价值才会实现最大。最优资本结构是动态的。最优资本结构具有高度的易变形性。最优资本结构的复杂性与多变性。5/15/2023资本运营的理论与实务任务三最优资本结构二、比较资本成本法（一）比较资本成本法比较资本成本法是指企业在筹资决策时，首先拟订多个备选方案，分别计算各个方案的WACC，并通过相互比较来确定最优的资本结构。比较资本成本法的操作程序：1.拟订几个筹资方案；2.确定各方案的资本结构；3.计算各方案的加权资本成本；4.通过比较，选择WACC最低的结构为最优资本结构。5/15/2023资本运营的理论与实务例：某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。要求：根据以上资料

1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。

2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。5/15/2023资本运营的理论与实务（1）目前资金结构为：长期借款40%，普通股60%借款成本=10%（1－33%）=6.7%普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%加权平均资金成本=6.7%×40%＋15.5%×60%=11.98%（2）方案1：原借款成本=10%（1－33%）=6.7%新借款成本=12%（1－33%）=8.04%普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+15.5%×（1200/2100）=11.8%5/15/2023资本运营的理论与实务（3）方案2：原借款成本=10%（1－33%）=6.7%普通股资金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100=10.85%该公司应选择普通股筹资。

5/15/2023资本运营的理论与实务任务三最优资本结构（二）比较资本成本法的优缺点分析优点：以加权平均资本成本最低为唯一判断标准，因此在应用中体现出直观性和操作上的简便性。另外，资本成本的降低必然给企业财务带来良好的影响，一定条件下也可以使企业的市场价值增大。缺点：仅仅以加权平均资本成本最低作为唯一标准，在一定条件下会使企业蒙受较大的财务损失，并可能导致企业市场价值的波动5/15/2023资本运营的理论与实务任务三最优资本结构四、无差异点分析法无差异分析是指对于不同资本结构获利能力的分析，也称每股利润分析法，它是利用税后每股利润无差异点分析来选择和确定负债与权益间的比例或数量关系的方法。所谓无差异点是指使不同资本结构的每股权益相等的EBIT。5/15/2023资本运营的理论与实务练习题一、单项选择题1、下列关于财务杠杆系数的说法错误的是（）A、财务杠杆系数越大，财务风险越大B、财务杠杆系数越大，财务杠杆作用越大C、财务杠杆系数一定大于1D、负债筹资越多，财务杠杆系数越大2、下列哪项不属于企业在决定资本结构时考虑的因素（）A、税收B、公司的股份数量C、资产类型D、经营收入的不确定性3、MM理论的创立者是莫迪格里尼和（）A、莫顿B、米勒C、夏普D、马科维茨4、下列不属于无公司税时的MM定理的基本结论的是（）A、企业的市场价值与公司资本结构无关。B、不管公司用来筹资的权益和债务组合如何，公司的WACC都是一样的。C、利用债务融资的公司，股本资本成本等于公司资本成本常数加上风险贴水。D、公司负债比例越大，公司财务危机成本越大。5/15/2023资本运营的理论与实务二、多项选择题1、下列会发生固定的财务费用的融资方式有（）A、银行借款B、发行债券C、普通股D、融资租赁E、优先股2、公司资本结构决策应考虑的因素包括哪些（）A、税收B、资产类型C、经营收入的不确定性D、金融市场的运行状态E、企业的行业属性3、最优资本结构的特点包括哪些（）A、在最优资本结构条件下，上市公司的企业价值才会实现最大B、最优资本结构是动态的C、最优资本结构具有高度的易变性D、最优资本结构的复杂性与多变性E、最优资本结构具有独立性5/15/2023资本运营的理论与实务三、判断改错题1、企业在资本结构中使用的股权筹资越多，它运用的财务杠杆就越大。(

)（答案P85-P86）2、公司经营风险越大，经营收入越不稳定，企业主要考虑采用债务融资。(

)（答案P88）3、无公司所得税的MM定理认为，企业价值与资本结构无关，不管公司用来筹资的债务和权益组合如何，公司的WACC都是一样的。(

)（答案P90）4、存在公司税收的MM定理认为，公司的负债比率越高，公司的价值不变。(

)（答案P91）5、资本结构权衡模型认为，固定资产份额大的企业，应少负债；无形资产份额大的企业，应多负债。(

)（答案P93）5/15/2023资本运营的理论与实务四、名词解释1、资本结构：（答案P85）2、财务杠杆效应:（答案P86）3、财务杠杆系数：（答案P86）4、最优资本结构：（答案P93）5、比较资本成本法：（答案P94）5/15/2023资本运营的理论与实务五、简答题1、简述资本结构理论隐含的启示。（答案