纺织服装行业运动行业2022年度盘点

▍运动行业的202：疫情冲击销售，国牌加速崛起整体表现：疫情冲击022年销售，运动鞋消费更具韧性疫情冲击2年运动鞋服市场预计未来5年CGR将达3根据uromotor数据，2年我国运动鞋服整体市场规模达7亿元%，201-202年CGR为%疫情冲击2年运动鞋服市场全年销售增速放缓该机构预计未来5年市场规模CGR达%（其中预计3年增长%。分鞋服看，2年运动服与运动鞋市场规模分别为3亿元.%与4亿元7%占整体市场规模分别为%%，-22年CGR分别为%/9%，uromotor预计未来5年CGR分别为%/8.6%在运动鞋服渗透率上2年中国运动鞋服市场规模占整体鞋服规模比例达%，相较全球平均美国日本韩国的1%/3%/19%/24%仍有较大提升空间。图：中国运鞋服场规（元）及Y增速（） 运动鞋（亿） oY,0,0,0,0,0,00Euromonitor（含预测），

图：中国运服市规模亿）及YY增速（） 图：中国运鞋市规模亿）及YY增速（）运动服亿元） oY 运动鞋亿元） oY2,5002,0001,5001,0000

3,5003,0002,5002,0001,5001,0000

Euromonitor（含预测）， Euromonitor（含预测），图：全球各区运鞋服场模占整鞋服模比（）

全球 中国 日本 韩国 美国 法国Euromonitor，人均消费稳步增长，运动鞋消费更具韧性。1年我国运动服饰人均支出达到57元1%，21-2年CGR为%，持续验证疫情发生后健康理念提升带来运动鞋服消费增长。同时运动鞋服具有一定必选属性，运动习惯一旦形成相对不可逆伴随疫情时代迎来需求释放，运动鞋服将维持高景气度赛道，人均消费有望持续增长，uromotor预计未来5年CGR为%。分鞋服看，运动服与运动鞋人均消费分别为9元1.%与8元+.%我们判断由于运动鞋相较运动服功能属性更强因此必选消费属性更强，在疫情冲击与消费环境下行的背景下，运动鞋消费更具韧性。图：中国运鞋服均消（元人） 运动鞋服均消（元人） oY0Euromonitor（含预测），

图：中国运服人消费人） 图：中国运鞋人消费元人） 运动服人消费元人） oY 运动鞋人消费元人） oY0

0

Euromonitor（含预测）， Euromonitor（含预测），流水表现：国际品牌增速分化，国产品牌表现亮眼。分品牌看，Nke与dds仍为22年中国运动市场的前两名，流水规模分别为5亿元，但两者流水增速分化进一步加剧，2年Nkddas流水增速分别为-4%%，增速差距进一步拉大。同时国产品牌延续亮眼表现安踏李宁特步全年流水增长%/+%/%而1度匹克等二线国产品牌增速同样领先大盘2年流水分别增长%/14%按照品牌份额统计，目前李宁安踏特步市场份额已达2%，与Nkedds的2%水平接近。图：品牌流规模亿元与合增速（对比流水流水规模（元）~年AG（）5 %% 9 3 0 0 Euromonitor，

图：62年分品牌流速变化7 8 9 0 1 20%4%

% % ie das 安踏 李宁 FA 特步 krsrn 度 waneEuromonitor，各公司公告， 注：安踏、李宁、FILA、特步、361度2022年流水增速来自公司公告图：代表国际动品与国品牌历份额动（）ik+Adids合计市场额（） 安踏李宁特步计市份额）% % %

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3 4 5 6 7 8 9 0 1 Euromonitor，格局变化：didas份额加速萎缩，国产品牌崛起延续didas份额加速萎缩，国产品牌崛起延续。2年dids中国市场份额同比下滑cts至%市场份额加速萎缩而国产品牌崛起进程延续安踏公司自221年市占率达首次超过dds成为国内第二名后，今年度市场份额同比pcts至0.4%；李宁公司市占率近年来加速提升，22年达1.4%/1.1pcts；特步2年市占率达/1.3pcts安踏李宁特步2年市场份额合计提升pcts充分把握了海外品牌在国内退潮后留下的市场空白。同时市占率前0品牌中，中国品牌市占率比例由0年的%提升至2年的%。另一方面，行业整体仍维持较高集中度，但2年受消费降级影响，二三线品牌份额占比有所提升，国内市场R/CR10分别为%85.5%，均有小幅下滑。图：中国运服市市占变化（公司）3 4 5 6 7 8 9 0 1

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3.1% .% .% .%Nie 安踏 das 李宁 特步 krs 度 F Nwaane

lullenEuromonitor，图：中国运服市市占变化（品牌）3 4 5 6 7 8 9 0 1 .%.%.%.%.%.% .%.%.% .%.% .% .% .% .%Euromonitor，图：国内运动场5与0变化（分公） 图：前0品牌中，内与运动公市占比例化 5 0

国内品牌 海外品牌345678901

%%%%%%%%%%%%%%%%%%345678901Euromonitor， Euromonitor，需求变化：冬奥会周期催化细分户外运动爆发，跑步童装市场热度再启冬奥会周期催化专业细分运动爆发滑雪露营成为户外运动新贵女子运动高速增长。2年初北京冬奥会正式举办，近年来在国家政策引导下，民众冬季运动需求快速爆发未来发展潜力巨大22/202雪季在局部疫情的扰动下滑雪人次达4万人/4%，仍实现正增长在各国渗透率上中国目前滑雪运动渗透率仅%相较日本美国韩国的9%/8%/6%仍有巨大提升空间。此外，瑜伽为代表的女性运动迎来爆发式增长，22年Lluemon中国区销售额达0亿元2%。图：运动从事动和GP增长 图：按雪季财，中滑雪动参与次（人与Y（）滑雪人（万） oY0

ttsta 伍《2中国滑雪产白皮》，信证研究部注：按雪财年5月1日次年4月0日统计图：中国运营雪场量（）与Y（） 图：各国滑雪动渗率0

滑雪场量（） oY

/2

%%%%%瑞士奥地瑞士奥地芬兰挪威德国法国加拿日本美国韩国中国伍斌《2021-2022中国滑雪产业白皮书》，

LaurentVanat《2019全球滑雪市场报告》，图：cte中国收入速 图：lulmn中国区销售亿元与YY 中国区入（元） 同比

lulm中国区售额亿元） oY50F6F7F8F9F0F1

0678901

Descente公告， Euromonitor，国内跑步热潮率先兴起泛跑步类运动成为居民体育锻炼首选在居民健康意识提的过程中，跑步运动作为各种运动中对运动条件依赖最少、最方便并且成本较低的项目一自然成为了居民的首选偏好此外参考海外经验人均GDP达到0美元是大众跑步运动快速兴起的重要节点，而跑步运动在北美与日本分别兴起于0世纪0年代末与0世纪0年代，分别均对应了两国人均GDP达到约0美元的时间节点。图：中国居民性别育锻参与项比率% % % 男性女性健步走跑步篮球羽毛球骑自行车乒乓球健步走羽毛球跳绳骑自行车舞蹈健步走跑步篮球羽毛球骑自行车乒乓球健步走羽毛球跳绳骑自行车舞蹈国家体育总局，图：美国、日人均GP与步运动潮兴时间 美国:人GP 日本:人GP美国跑步兴起日本跑步兴起美国跑步兴起日本跑步兴起0567890123456789，赛事审批放松国内核心跑者聚集带动马拉松赛事参与人数快速增长3年马拉松赛事数量快速反弹随着跑步运动在国内兴起核心进阶跑者在国内聚集国内对马拉松赛事的需求快速提升中国田协于4年宣布将自5年起全面取消对马拉松赛事的审批放宽赛事准入条件激发社会力量办赛的积极性，鼓励并动员社会各界力共同推进中国马拉松的发展，吸引更多的民间赛事加入到马拉松大家庭中来。自5起，国内马拉松赛事数量快速增长，由4年的1场提升至29年的8场，参赛规模与完赛人数在赛事扩容的基础上快速增长，参赛规模由7年的6万人次提升至9年的15万人次其中高阶1赛事数量稳步提升由5年的0场提升至年的24场。3年来，伴随防疫措施放松，马拉松赛事数量快速反弹，国际田联认证的大陆地区马拉松赛事数量，由疫情中1年高点的5场增长至3年的8场（截至3年4月3日统计数据，并创历史新高。图：1年以来国马拉赛事数量 图：3年，世界田认的大陆区马松赛数量 0

认证赛事 规模赛事2 3 9 1 486912345678

800 1 2 中国田径协会《 2019中国马拉松蓝皮书》，

世界田联， 注：2023年赛事数量截至3年4月3日统计数据图：9年马拉松赛规模（人次） 图：9年认证赛事型数量布0

认证赛事 规模赛事7

0

A赛事 A赛事 B类赛事5 6 7 8 中国田径协会《 2019中国马拉松蓝皮书》，

中国田径协会《 2019中国马拉松蓝皮书》，表：3年上半部分拉松事统计息序号时间赛事规模 备注12月1日环新疆雪马松巡赛（什）0人22月2日3云浮大山半马拉松0人32月9日2深圳马松2赛事，期举办0人至3年42月5日3曲靖罗花海拉松0人52月5日公园半马拉北京开赛0人62月6日3重庆铜龙马松0人72月6日2横琴马松2赛事，期举办0人至3年82月6日3京山绿山地拉松0人92月6日2东安湖程马松0人3月5日3烟台女马拉松3月2日3眉山仁半程拉松0人3月2日3苏州环鸡湖程马松0人3月2日3五凤溪程马松0人3月2日2苏州湾程马松2赛事，期举办至3年3月8日3南京浦马拉松3月9日3青岛西岸半马拉松0人3月9日3重庆马松0人3月9日2深圳宝马拉松0人3月9日3奉化海两岸花马松0人3月9日3年户撒海马松3月9日3瑞昌乡马拉松0人3月9日3南昌鄱湖生马拉松0人3月9日3温州马松0人3月9日2无锡马松2赛事，期举办至3年第五十届公半程拉松京开赛冬奥5 3月5日公园站3月6日3芜湖航马拉松0人3月6日首届深盐田海半马拉松3月6日2上合昆马拉松2赛事，期举办0人至3年序号时间赛事规模备注3月6日3成都双马拉松0人3月6日3重庆垫牡丹拉松3月6日苏州太马拉松0人3月6日丽水马松4月2日3石家庄拉松4月2日生态大半程拉松4月9日鹤壁马松0人4月9日3郑州龙半程拉松0人4月9日3岱山海半程拉松0人4月9日杨凌马松4月9日南京仙半程拉松4月6日3郑开马松赛0人4月6日3杭州湘半程拉松0人4月6日3曲阜圣马拉松0人4月6日3金坛茅半程拉松0人4月6日常德柳湖马松4月6日上海半马拉松4月6日“庐山杯九江拉松4月2日3九龙湖宁波半程拉松4月0日亳州马松5月4日青岛马松5月1日密云生马拉松5月8日吉林市际马松6月1日兰州马松6月5日贵州镇黄果半程拉松“数字心动”微信公众号，世界田联，政策催化运动童装需求，运动童装快速成长。2年童装市场规模4亿元，-022年CGR=9.%占整体服装比重从0年的%提升至2年的%。同时在双减等政策的催化下，儿童体育日益受到政策重视，市场规模持续实现较高增速。儿童运动鞋服占运动鞋服市场份额由5年的%提升至2年的%，2年销售额达0亿元同比%，近年来增速持续领先男子女子等细分赛道。图：服装细分业市规模比 图：儿童运动服销额（元）与Y童装 男装 女装 运动服 运动鞋 其他

儿童运鞋服售额亿元） oY6.2%6.26.2%6.2%6.2%6.3%6.5%6.8%7.2%7.8%8.4%9.1%9.3%9.5%9.5%

0

5678901

Euromonitor， Euromonitor，图：运动鞋服场规中，男子女子份占比 图：运动鞋服分市规模Y

儿童 男子 女子% %%%%%5678901

10%

儿童YY 男子YY 女子YY% %%6 7 8 9 0 1 Euromonitor， Euromonitor，图：“双减”儿童育用主要消类型 图：“双减”儿童育用消费支变化

体育器材 运动服饰 户外运动装备

增加 无明显变化资料来源：艾媒数据中心，注：N=500，调研时间为2021年9月

资料来源：艾媒数据中心，注：N=500，调研时间为2021年9月▍运动品牌的2022：经营韧性凸显，产品营销持续进化财务分析：疫情密集冲击各品牌经营，费用控制收窄净利润降幅收入端分析：疫情密集冲击经营，注重门店结构优化疫情密集冲击经营运动公司普遍表现出较好的韧性02全年李宁安踏特步度营收同比1%/9%/+29%/17%，归母净利润同比1%-2%/+1%/24%。全年疫情密集对各公司经营造成冲击，具体来看，Q2高线城市经营受局部疫情扰动影响较为明显而年末国内各地疫情均出现较大范围冲击带动各公司H2业绩均有所承压但整体来看，运动公司普遍表现出较好的韧性。图：2年运动司整体入规对比亿元） 图：2年运动司净利对比亿元） 李宁 安踏 特步 度

李宁 安踏 特步 度0010)资料来源：各公司公告， 资料来源：各公司公告，图：2年运动公司体收入模对（亿） 图：2年运动公司利润对（亿）0

李宁 安踏 特步 度8 9 0 1

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李宁 安踏 特步 度8 9 0 1 资料来源：各公司公告， 资料来源：各公司公告，图：2年运动司营收速 图：2年运动司净利增速 10%20%3%

李宁 安踏 特步 度

李宁 安踏 特步 度 资料来源：各公司公告， 资料来源：各公司公告，线下门店龙头品牌门店数量扩张渠道结构持续优化2全年李宁安踏FIL/特步1度门店净变化46/+20-70/162/210家，除FILA进行渠道调整，优化门店数量外，其他龙头品牌均处于门店扩张态势同时下半年各品牌门店拓张加速具体看店结构李宁与安踏积极推进门店结构的优化升级FLA开设FILAOne等高产大店特步与1度等巩固低线市场的同时逐步上探高线城市门店。图：各运动品门店况 12,00010,000

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李宁 安踏ATA FA 特步 度,3 ,7 ,3 ,6 ,7 ,2 ,8 ,3 ,0

,8 ,7 ,4 ,0 ,3 ,3 ,5 ,7 ,2 ,3,0,0

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2,054

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,401 2 1 2 1 2 1 2 1 2资料来源：各公司公告，线上：疫情下，全年线上营收增长快于整体增长。根据各公司公告，2全年，李宁/安踏1度线上营收占比%3.%2%，电商营收规模同比%/30.%37.%，头部品牌由于线上占比较高，线上营收与集团营收同步增长。图：1各运动品线上收同比长率 图：各运动品线上入占比

年线上营收比增率 全渠道收.%..%.%.%.%.%宁 踏 度

0 1 李宁 安踏集团） 度资料来源：各公司公告， 资料来源：各公司公告，盈利端分析：折扣压力造成毛利率下行，严控费用收窄净利率降幅毛利率：成本上升疫情影响下竞争加剧，整体毛利率下行。2全年，李宁安踏/特步1度毛利率同比-/-/-.8/-pcts至4.4%/60.2%/40.9%/4.5%整体受到疫情影响。李宁成本和折扣拖累毛利率其中李宁毛利率大幅下降主要源于原材料成本升和折扣的变化疫情影响在下半年持续行业竞争加剧造成库存清理导致利率进一步下降。安踏：TC提升利好毛利，FILA直营模式受折扣影响较大。安踏/FIL其他品牌毛利率分别同比/-4./0.8pcs，其中FILA品牌受折扣加深与成本上升等负面因素影响毛利率有所下滑，安踏品牌在TC带动下毛利率同比提升，其品牌尽管在直营模式下受疫情冲击，但规模效应带动下毛利率实现增长。特步、1度受疫情终端影响小毛利率保持稳定。步、1度以经销商渠道为主且价格产品定位略低于头部品牌毛利率因而低于头部品牌但毛利率疫情与折扣影响相对较小，毛利率整体保持稳定。图：21年来国棉8价格元吨）国棉价格（吨）--4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4资料来源：，图：各品牌分度折情况 安踏 FA 特步 度Q0 Q0 Q0 Q0 Q1 Q1 Q1 Q1 Q2 Q2 Q2 Q2各公司公告，净利率：聚焦费用控制，疫情下净利率降幅相较毛利率降幅收窄。2全年，李宁/安踏特步1度归母净利润率同比-/-/-1.8-8pcts至1.6%/1.3%/7.0%/1.%；在疫情影响下，品牌集中聚焦费用控制其中安踏受益奥运相应的营销费用减少下半经营利润率同比提升pct，净利率pct。图：各运动品毛利情况 图：各运动品净利情况 李宁 安踏 特步 度 李宁 安踏 特步 度资料来源：各公司公告， 资料来源：各公司公告，费用率下半年费用控制力度进一步提升研发支出保持坚定投入根据各公司公告，022全年各公司均在费用端严格控制，同时下半年费用控制力度进一步提升，其中安踏受直营比例提升影响销售费用率有所提升，1度处于品牌复苏上升期，加大了公司营销投入但在研发支出上各公司局保持坚定态度，各公司研发费用率在疫情背景下仍大致持平。图：各运动品管理用情况 图：各运动品销售用情况李宁 安踏 特步 度 李宁 安踏 特步 度 资料来源：各公司公告， 资料来源：各公司公告，图：各运动品广告宣传用率情况 图：各运动品研发用率况 李宁 安踏 特步 度 李宁 安踏 特步 度资料来源：各公司公告， 资料来源：各公司公告，现金流分析：疫情下各品牌经营稳健，经营性现金流整体健康疫情下各品牌经营稳健，经营性现金流整体健康。2全年，各品牌经营性净经销金流净额均实现净流入，其中特步下半年海外经销商发货完毕，下半年现金流环比实现转正，带动全年经营性净现金流达2亿元。安踏李宁全年经营性净现金流分别同比%/19%，疫情下头部品牌保持稳健经营。图：各品牌经性现流净（亿元情况 图：2全年各品经营金流净与净润（元）.0.0.0.0.0.0.0.010.00)

李宁度李宁 安踏 李宁度

010)

经营性金流 净利润资料来源：各公司公告， 资料来源：各公司公告，营运情况分析：龙头品牌局部疫情下表现出经营韧性营运情况：疫情考验各品牌运营能力，2年末维持经营健康可控。）李宁：营运情况保持稳定，显示卓越经营韧性。2年末李宁存货应收账款周转天数同比4-1天通过有效的商品管理公司在疫情下运营指标保持平稳安踏TC转型疫情拉高周转天数。2年末安踏存货应收账款周转天数同比1-5天，主因DTC转型与疫情影响特步库存周转天数同比上升但环比H2改善2年特步存货应收账款周转天数同比-5天，但环比H2分别-5天-6天，展现公司下半年运营效率提升。）1度品牌改善，延续1年营运优化进程。2年1度存货应收账款周转天数同比-2天，在疫情下整体仍延续营运优化进程。根据各公司年报业绩交流会，各品牌库销比今年来快速改善，李宁安踏/FIL特步品牌库销比已分别下降至4以下4.55/4.55/5以下。图：各运动品存货转天情况 图：各运动品应收款周天数情况李宁 安踏 特步 度 李宁 安踏 特步 度0资料来源：各公司公告， 资料来源：各公司公告，经营分析：产品实现矩阵化迭代，营销端凸显各自特色产品研发：鞋类产品矩阵化迭代更新，加大女子儿童品类投入022年我们进一步看到了各个国产品牌在产品端的进化，各品牌均已将鞋类产品按价格、定位性能等进行矩阵化更新近年来鞋类收入占比稳步提升在细分赛道上各品牌均在女子、儿童等品类进一步加大投入。图：近年来各动公鞋类服装、件收占比（）鞋类 服装 配件%%%% %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%901290129012901李宁 安踏 特步 度各公司公告， 注：安踏为公司整体收入占比；361度为成人收入占比①李宁：产品矩阵布局最为亮眼，拳头产品超轻9全年销量破0万双。李宁产品矩阵布局最为亮眼继续以李宁䨻轻弹科技为核心跑鞋上超轻9跑鞋成为现象级单品，全年销售破30万双；篮球鞋中，李宁重点的空袭、闪击、驭帅篮球鞋更新，并在下半年的新品发布会中推出韦德之道0WWIfnty3.0、李宁J1等新款球鞋。同时在女子品类推出揉柔裤、翘俏裤等egngs系列品，加速布局女子健身领域。②安踏奥运科技持续推广FILA发力专业运动安踏推出国家队以及奥运相关系列产品引人注目，跑步领域推出马赫、奥运冠军跑鞋等一系列产品；篮球方面新迭代T8正代篮球鞋；ILA品牌重点发力专业运动产品，并通过联名款、计师系列等提升产品力迪桑特可隆则借助滑雪户外热度持续发力同时迪特于9月发布专业运动锁温科技产品。③特步：深耕完善跑步产品，推出103.。特步进一步巩固在跑步领域的领先地位，完善精英、专业、大众跑鞋产品矩阵。年内更新推出新一代马拉松专业跑鞋10X3.、更适合日常跑步的减震旋0等产品。④1度：跑步与篮球品类形成产品矩阵。跑步方面，品牌推出飞韧、飞燃、飞燃T、飞燃T、飞飚碳板竞速跑鞋矩阵，覆盖各级别跑步人群；篮球方面，利用NA签约资源推出G系列、g3系列中高端爆款篮球鞋，同时发力儿童与子产品。图：李宁2年重点产与技 图：安踏2年重点产与技 李宁公司官网，李宁公告， 安踏公司官网，官方微信公众号，天猫旗舰店，图：特步2年跑鞋形精、专业大众品矩阵 图：1度2年重点产品 特步国际公告 361度官网，361度公告，营销策略李宁专业时尚并重安踏把握奥运资源特步巩固跑步优势度蓄力亚运①李宁主品牌巩固专业运动营销资源李宁&中国李宁引领时尚属性维持领先品牌力地位。①专业持续巩固专业运动营销资源：公司篮球品类持续扩大强化代言阵容，跑步领域通过赞助顶尖运动员，刷新国产跑鞋马拉松记录。②潮流：李宁&中国李宁引领，拓展品牌时尚属性：年内李宁0线下门店持续推进，同时中国李宁“无聊猿”系列以“无聊不无聊”为主题，在北京三里屯打造限时快闪活动③新兴领域挖掘女子运动机会同时与英雄联盟LL赛达成合作。②安LA把踏A2L：AA，An塑n发eNNDB。③特步：继续巩固跑步生态圈，加强马拉松赛事的资源优势。营销方面，公司助力9位中国马拉松运动员获8项冠军全年马拉松男子百强跑鞋穿着率达%，超越国际品牌位列第一。特跑族俱乐部等打造了完善的跑步生态圈，期末公司特跑族会员近0万人/40万人，跑步俱乐部9家/19家。④1度蓄力亚运会注重年轻运动潮流连续赞助四届亚运会亚洲奥林匹克理事会特别授予°集“亚运会杰出贡献奖这是有史以来首次授予企此项荣誉。公司为其旗舰产品G1RO篮球鞋，打造了三款全新的杭州亚运专属配色。三款配色取名“良渚、杭罗和汉服，展现了公司设计的注重年轻运动潮流的国风基因。图：安踏为北冬奥官方作伙伴 图：李宁巩固业运营销源 安公告安踏网安踏官微博 李公告李宁方博图：特步跑鞋2年马松男子强穿率 图：1度G系列篮球亚会配色9 0 1 特官网 1度公司官网供应链：供应链效率持续提升，环保材料加速应用推动EG水平提升供应商效率持续提升环保材料加速应用推动G水平提升2年在疫情持续影响下各公司持续优化提升供应链运行效率在鞋服自产比例、供应商数量等方面持续进行优化近年来各品牌鞋服自产比例整体呈下降趋势同时在材料端加速应用绿色环保料，进一步促进企业G提升。图：近年来，品牌类自比例（） 图：近年来，品牌装自比例（） 安踏 FLA 特步 度 安踏 FA 特步 度5678901

5678901各公司公告， 各公司公告，李宁聚焦供应链效率提升供应商数量减少头部供应商份额提升李宁近年来持续聚焦供应链效率提升，在1年总产能提升%的基础上，2年总产能进一步提升高单位数供应商数量上鞋服分别-5/1家整体共减少4家；在头部供应商份额上，目前李宁鞋/服/整体前三大供应商份额占比分别为0%+/5%/约50%，相比1年整体5%的前三大供应商份额进一步整合优化。图：李宁聚焦应链率提升 李公司告安踏持续推动优质供应商份额提升环保材料产品不断应用安踏公司近年来持续推动优质供应商份额提升2年公司最大供应商前五大供应商份额分别为.3%/16.%且近年来呈持续上升态势在环保上公司推动再生锦纶orona纤维等环保材料应用，并推出安踏小千禧运动鞋、FIL“世界公民”再生环保系列产品等，使用回收T材质，进一步降低碳排放。图：安踏近年最大应商前五大应商额占比 图：安踏环保料与保科产品

9 0 1 .%...%....%最大供应商份额 前五大供应商总份额安踏体育公告， 安踏体育公告，特步持续推“0年可持续发展计划NDA潮流产品融入环保理念特步持续推行1年提出的“0年可持续发展计划，2年1月推出特步首款-ECOMssaace低碳跑鞋相比石油原料减碳%同时公司在XDNA潮流产品中融入环保理念，选用环保面料推广低碳生活方式。图：特步EOsBlace低碳跑鞋 图：特步A潮流产结环保理与环材料 特国告 特国际1度举“减碳加速主题品牌日推出CT二氧化碳发泡临界科技度在于去年2月举办减碳加速主题CT碳临界科技发布会在业内首次提出“碳捕捉概念使用工业回收的二氧化碳气体代替氮气进行超临界发泡实现对二氧化碳气体的捕捉与消耗材料具有更稳定更均匀更耐久并推出多CQT碳临界科技产品。图：1度减碳速题QT碳临界技发会 图：1度推出款QT碳界科技品1度公告 1度公告业绩指引：销售复苏带动库存改善，3全年各品牌展望稳健积极近况更新各品牌3年迎来销售复苏销售表现超预期带来库存改善具体来看：李宁流水稳健复苏根据公司年报业绩交流会信息公司12月线下流水低单位数增长3月截至中旬线下流水同比双位数增（去年同期高基数2年月中旬前李宁线下渠道流水同比增长约%线上同比增长为%-%高段，公司流水修复速度快于客流恢复速度。安踏：根据公司年报业绩交流会信息，3年12月公司各品牌流水表现超预期，带动安踏/FILA库销比回归4.5的相对健康水平，公司预计在22Q1高基数的背景下，22Q1流水有望正增长，其中FILA表现好于安踏。特步根据公司年报业绩交流会信息今年来公司零售流水快速复苏12月步品牌流水增长中双位数，3月至今流水增长加速至0%，带动公司库销比由年初的5回落至5以内，好于公司先前预期进度。1度根据公司年报业绩交流会信息截至三月中旬公司Q1主品牌童装流水同比1%/20%以上，电商渠道流水保持了%以上的增长，复苏势头强劲。业绩指引疫情吹响终场哨3年各品牌展望稳健积极根据各公司2年年报业绩交流会，①安踏集团预计安踏FILA品牌全年流水实现双位数增长，其他品牌流水3%，同时全年净利率同比提升②李宁预计全年收入增长0%2%中段净利率位于0%20%中段；③特步预计集团全年收入双位数，其中特步主品牌收入中双位数，主品牌流水2%+，快于收入增长；时尚品牌群收入2%30%，专业品牌群V收入6%70%且主品牌利润率同比平稳集团净利率同比改善④1度公司预计收入同比增长1%2%，毛利率约%4%，高于1年水平。公司3年收入指引3年流水指引 3公司3年收入指引3年流水指引 3年利润端指引安踏-安踏/IA全年流水信心位增长，全年净率提净润增快收入增其中IA表现好于安踏其他牌流水+%+李宁全年收指引+~中段- 净利润指引+~中段特步集团收双位数其中步主牌收入中双位时群收+%~特步主牌利率同平稳集净利率特步主牌流水+%+业群V收入+%~%1度收入同增长%~%毛利率计约~高于1年平长同比改善资料来源：各公司年报业绩交流会，▍放眼国际：全球库存去化中，大中华区表现分化全球市场：库存持续去化中，龙头库存出清速度领先受海外宏观经济压力影响，全球运动市场仍处于库存高，库存仍在持续去化过程中，Nke等龙头库存去化进度领先，预计龙头运动品牌将于2年中恢复至健康水平。图：各品牌库周转数同增减 0

Q19Q29Q32019Q49Q10Q20Q30Q40Q11Q2Q21Q31Q42021Q12Q22Q32Q42Q13ie das ua lulon krs cs sis Mzo资料来源：各公司公告，图：各品牌库同比速减收同比速ie das ua Lululeon krs Dces sis Mzo100%150%

Q4

资料来源：各公司公告，图：各品营同比速ie das ua Lululeon krs Dces sis Mzo

资料来源：各公司公告，图：各品牌库规模比增长ie das ua Lululeon krs cs sis Mzo

资料来源：各公司公告，龙头对比Nike预计5月底完成库存去化，didas仍在调整之中）Nike预计年中完成库存去化-2月Nke整体库存同比增加1（彭博一致预期1%)至9亿美元环比-%主要是产品投入成本上升和运费成本上升北美区库存同比1%大中华区库存同比-Nike公司预计将在3财年底将库存恢复健康水平didas受困ezy事件和品牌力问题。2年库存增长了%（货币中性4%，彭博一致货币中性预期4%达到7亿欧（1年9亿欧元反映了①自9月初以来西方主要市场的消费者需求放缓；②但大部分增长是由于产品和运费成本上升公司供应内交货时间较长导致的订单模式不同③以及去年越南工厂封锁的影响导致上一年可比降低；④eezy合作伙伴的终止。图：k、Aids营收增速 Nik全球营收（美元） Aids全球营（亿元） ik全球营收YY Adida全球营YY140.0120.0100.0.0.0.0.0.0

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8889999000011112222资料来源：各公司公告，图：k、Aids库存转数及变情况ik库存天数 Aids库存天数 ik库存天数同比增减 Aids库存天数同比增减0

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08889999000011112222资料来源：各公司公告，龙头未来展望：）Nike上调收入指引，积极展望库存去化：公司预计3财年全年收入将在汇率中性的基础上增长，全年看预计收入增长为高单位（原指引中单位数增长第四季（3年3月至5月收入增长持平或低单位didas维持谨慎指引：公司预计3年，营业收入货币中性同比下滑高单位数，核心营业利润在盈亏平衡水平附近。大中华区：Nie库存恢复健康水平，didas营收持续下滑Nike经营回稳didas持续下滑从运动及其大中华区主要经销商的业绩表现来看，Nke品牌的恢复领先-1月-2月Nke大中华区营收同比-3%/-%固定汇率下营收同比6%/1%，连续两个季度同比正增长，体现了逐渐企稳的复苏态势。ddas则持续受疫情、CI事件和自身产品品牌力下滑的不利因素，大中华区多个季度持续下滑。图：各公司中区营同比入 Aids中国区收增速 ik中国区营收速 宝胜国营收速

Q12021Q21Q31Q41Q12Q22Q32Q42Q13资料来源：各公司公告，注：Nike财年始于每年的6月1日至次年的5月30日，为比较各品牌收入变化，将Nike各财年季度转为自然年季度，例如Nike2022年9月-11月财务数据视为其2022Q4业绩。Nike：营收及盈利能力企稳，库存恢复健康。根据各公司公告显示，）营收回稳，鞋类营收表现坚挺-1月-2月Nke大中华区营收同比-3%/-%固定汇率下营收同比6%/+1%两个季度同比正增长其中鞋类分（浮动汇率同比1%-%服（浮动汇率同比连续-3%-%鞋类产品营收表现更为突出盈利能力恢复-2月Nke大中华区IT利润率同比pcts环比6pcts至%逐渐摆脱2年疫情负面影响恢复至健康水平库存改善Nke大中华区库存2年1月库（美元计价同比-%清仓库存同比下降了两位数恢复至疫情前水平截至3年2月Nke大中华库存同比-%，持续优化中。图：ke大中华区入（美元） 图：ke大中华区T利润率0

ik中国区收入百万元） 同

50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%Q1Q19Q29Q39Q49Q10Q20Q30Q40Q11Q21Q31Q41Q12Q22Q32Q4213Nike公司公告，注：Nike财年始于每年的6月1日至次的5月0日为比较品牌入变将ie各

Nike公司公告，注：Nike财年始于每年的6月1日至次的5月0日为比较品牌入变将ie各财年季转为然年度，如ke2年9月1月财务据视为其Q4业绩

财年季转为然年度，如ke2年9月1月财务据视为其Q4业绩图：鞋类ke大中区收百万美） 图：服装-ie大中华区入百万美） 鞋类ik中区收（百美元） 鞋同比 服装Nik中区收（百美元） 服同比0

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Nike公司公告，注：Nike财年始于每年的6月1日至次的5月0日为比较品牌入变将ie各财年季转为然年度，如ke2年9月1月财务据视为其Q4业绩

Nike公司公告，注：Nike财年始于每年的6月1日至次的5月0日为比较品牌入变将ie各财年季转为然年度，如ke2年9月1月财务据视为其Q4业绩didas：营收下滑，盈利能力走弱。）营收下滑，2年QQ2/Q3/Q4dids大中华区营收同比-2%/-28%/-1%/-55%自01Q2以来连续七个季度降幅达双位数以上；）盈利走弱：2年QQ2/Q3/Q4dids大中华区毛利率3.%/51.7%/5.9%/%，同比-7pct-2pcts-1.0pct-30.7pcts；经营利润率2.5%/1.7%/2.7%/-%，同比-8pcts-16.7pcts/-3.9pcts-53.9pcts，主要系受成本上涨、折扣加深、疫情扰动等多重不利因素的影响。图：Aids中国营收百元） 图：Aids中国毛利及营利润率Aids中国区收（万欧） 同比86420

Aids中国区利率 Aids中国区营利率Adidas公告， Adidas公告，滔搏：库存持续优化中。根据公司公告显